CC BY
100
и капитального ремонтов). Соответственно, необходима новая модель, которая в перспективе будет учитывать качественные изменения в технологической схеме производства продукции (Евро-5) при одновременном строительстве экологически необходимых установок, например по производству серы (т.е. при минимальном выбросе-сжигании в атмосферу загрязняющих веществ на факельном хозяйстве предприятия). Проектную модель необходимо адаптировать под специфику работы непрерывного технологического процесса конкретного предприятия с учетом оптимальной загрузки для получения необходимой корзины нефтепродуктов и максимизации прибыли с учетом поправочного коэффициента нормализации под перечисленные параметры работы.
Литература
1. Основные положения Энергетической стратегии России на период до 2020г. (одобрены Правительством РФ, протокол №39 от 23.11.00г.)
2. Федеральная целевая программа «Энергоэффективная экономика» на 2002-2005 гг. и на перспективу до 2020 г. (утверждена постановлением Правительства РФ от 17.11.01 №796).
3. Проблемы развития нефтепереработки в России [ электронный ресурс:
http://www.oilcapital.ru/edition/technik/archives/technik/technik_04_2006/96640/public/96662.shtml] (дата обращения 02.08.2013)
Василевский А.С.
Аспирант, Санкт-Петербургский государственный экономический университет. Институт управления (ИНЖЭКОН) ФОРМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРОЕКТЫ РЕДЕВЕЛОПМЕНТА
Аннотация
В статье рассмотрено - механизмы привлечения инвестиций в проекты редевелопмента объектов недвижимости на разных этапах реализации проектов. Разновидность кредитования редевелопмента объектов недвижимости.
Ключевые слова: редевелопмент, инвестиции, финансирование.
Vasilevskiy A.S.
Postgraduate student, Saint-Petersburg State University of Economics, Institute of Management (ENGECON)
FORMS OF INVESTMENT ATTRACTION PROJECTS OF REDEVELOPMENT
Abstract
The article considered mechanisms for attracting of investments into projects of redevelopment of properties in various stages of implementation. Variety of lending to redevelopment the real estate.
Keywords: redevelopment, investments, financing.
Важное место в процессе редевелопмента занимает привлечение финансирования. При этом довольно сложно четко выделить, на каком этапе редевелопер должен решать эти вопросы. Однако, на практике ситуация такова, что на начальных этапах проекта все затраты, связанные с поиском и приобретением объекта, анализом наилучшего использования, разработкой концепции и архитектурно-планировочных решений, редевелопер несет за счет своих средств или средств партнеров. Затем, когда получены все разрешительные документы, у редевелопера появляется возможность обратиться за кредитом в банк или осуществить форвардную продажу проекта институциональному инвестору.
В целом, средства инвесторов и кредиты могут появиться в проекте на любой стадии проекта, однако их привлечение на ранних стадиях связано с высокими рисками для доноров, и поэтому редевелопер будет вынужден в существенной степени делиться с ними своей прибылью.
Если же речь идет о более поздних стадиях проекта, средства — как заемные, так и инвестиционные - можно привлечь по меньшей стоимости, однако их значимость для редевелопера уже не так важна, как в начале [2,4].
Таким образом, финансовый менеджмент в сфере редевелопмента — это достаточно сложный и комплексный процесс достижения компромисса между двумя взаимосвязанными интересами редевелопера - желанием делиться прибылью и рисками. Если редевелопер заинтересован в получении всей прибыли и несет все риски по проекту сам, он использует только собственные средства. Если готов поделиться долей прибыли для того, чтобы разделить часть рисков - привлекает средства банков или соинвесторов на более поздних стадиях. Если готов поделиться существенной частью прибыли в обмен на покрытие значительной доли рисков — привлекает инвестиции и кредиты на ранних стадиях. Не стоит забывать также об эффекте финансового левериджа и о том, что для реализации крупных проектов у редевелопера просто может не быть свободных средств. Все это делает вопросы управления финансами в редевелопменте еще более сложными.
Принципиальными отличиями в подходе к выбору источников финансирования проектов развития, таких как, перепрофилирование, реконструкция и модернизации, в сравнении с финансированием проектов нового строительства является наличие объекта, который может выступать в качестве гарантий и более короткий срок реализации проектов.
Обращаясь к Западному опыту финансирования объектов редевелопмента, выявлено, что наиболее эффективным на Западе рассматривается кредитование проекта редевелопмента одним из собственных или иностранных банков до 90% от стоимости проекта, на основе ипотечного кредитования при поддержке городских и окружных властей, при этом в залоге находится сам строящийся или реконструируемый объект [5].
Существуют следующие формы финансирования недвижимости:
- Строительные кредиты (краткосрочные);
- Инвестиционные кредиты (долгосрочные);
- Бюджетные средства;
- Собственный капитал — акционерный капитал, прибыль, амортизационные накопления и т.п.
При финансировании развития объектов недвижимости следует учитывать ряд основных особенностей:
• Срок вложений и период оборота капитала;
• Невысокая ликвидность — реализация объектов занимает много времени и средств;
• Потребность в сравнительно большом размере начального капитала для вхождения в рынок;
• Г осударственная регистрация сделок с недвижимостью и прав на нее;
• Потребность в профессиональном управлении недвижимостью и значительные затраты на ее обслуживание;
• Относительно более высокая надежность и эффективность вложения, обеспечиваемая самим объектом инвестирования;
• Многообразие источников инвестирования [1,3].
При финансировании проектов редевелопмента необходимо соблюдение пропорции между инвестированием собственных средств и привлечением внешних финансовых ресурсов, которая в каждом проекте индивидуальна. Самое распространенное на сегодняшний день процентное соотношение, когда около 30% финансирования обеспечивается за счет собственных средств организации, а 70% и более, за счет привлекаемых средств инвесторов.
Основными источниками, как краткосрочных, так и долгосрочных кредитов на сегодняшний день являются государственные и
18
коммерческие банки.
Получение банковского кредита может быть не связано с масштабами деятельности организации заемщика, а, в основном, зависит от умения организации обосновать необходимость получения кредита под развитие недвижимости на условиях, удовлетворяющих и банк, и организацию-заемщика.
Банки готовы предоставлять кредитные средства на ремонт, реконструкцию, либо завершающий этап строительства недвижимости, при этом приоритетными являются проекты, связанные с эксплуатацией объектов. Условием предоставления финансирования является наличие достаточной залоговой базы из существующих объектов и взвешенная политика заимствований. Также заинтересовать банки могут проекты, связанные с объектами специального назначения, в финансировании которых участвует государство, например, социально значимые объекты для энергетической, телекоммуникационной, транспортной и других отраслей промышленности.
Для финансирования объектов недвижимости, как правило, используются среднесрочные и долгосрочные кредиты (сроком более полутора лет). При этом существенным условием получение кредита является предоставление гарантий под кредит, в виде банковских гарантий, поручительства, залога и страхования.
Кредитование объектов недвижимости связано для кредитных организаций с повышенным банковским риском, так как может привести к неполучению банком планируемого дохода или убытков. Как правило, для получения кредита организация должна предоставить залог.
Исходя из этих требования, можно сделать вывод, что банки более заинтересованы в кредитовании проектов развития функционирующей недвижимости, которая предоставляет необходимые гарантии возврата объекта, и может выступать предметом залога.
Финансирование развития объектов недвижимости за счет заемных средств может осуществляться через механизмы рынка капитала, банковского и бюджетного кредитования.
Источником погашения кредита является денежный поток, генерируемый реализацией редевелоперского проекта. В качестве основного обеспечения кредита может приниматься залог недвижимости, транспорта и другого ликвидного имущества, ценных бумаг, имущественных прав на объект, залог прав аренды на земельный участок.
Для редевелоперских проектов график выборки кредита и график погашения основного долга необходимо устанавливать индивидуально с учетом финансовых параметров проекта. Процентную ставку также необходимо регулировать в индивидуальном порядке, в зависимости от суммы и сроков кредитования, а также вида и формы реализуемого проекта.
Строительные кредиты используются, как при финансировании
проектов с вариантом конечной продажи объекта, как товара или как бизнеса, так и при варианте сдачи в аренду или эксплуатации объекта. Финансирование за счет собственного капитала и строительного кредита строится таким образом, что последний обеспечивает финансирование в период проведения работ и продаж.
Инвестиционный кредит представляет собой один из способов финансирования долгосрочных проектов по обновлению основных средств, модернизации или реконструкции технологических линий, созданию новых производственных мощностей. Проект, под который запрашивается инвестиционный кредит, может и не обладать достаточной финансовой привлекательностью (финансируемые объекты могут вообще не приносить доход или влиять на него косвенно) или финансовые потоки в рамках проекта могут быть недостаточными для обслуживания инвестиционного кредита. Поэтому, в отличие от проектного финансирования (где возврат кредита осуществляется за счет средств, поступающих от самого проекта), при привлечении инвестиционного кредита источником возврата кредитных средств служит весь поток существующего бизнеса.
Бюджетные средства представляют собой такую форму финансирования развития объекта недвижимости, когда используются денежные средства из бюджетов различного уровня. Этот источник финансирования является достаточно дешевым, но в последние годы доступ к бюджетному финансированию постоянно сокращается.
Для наращивания экономического потенциала хозяйствующих субъектов в последние годы используются такие источники, как ипотечный кредит и финансовый лизинг.
Ипотечный кредит — это кредит под залог недвижимости, его применяют с целью покрытия крупных капитальных затрат.
Возможность применения его к реконструкции обусловлена тем, что предметом залога может выступать непосредственно развиваемый объект. Ипотечные кредиты выдаются коммерческими банками, специальными ипотечными банками, различными ссудосберегательными ассоциациями. Виды ипотечных кредитов разделяются на две группы: с постоянной (стандартной) нормой процента и переменной нормой процента.
В настоящее время разработано множество типов ипотечных кредитов, различающихся в зависимости от схем выдачи, погашения и обслуживания.
При стандартном варианте погашение дога осуществляется в установленный период, как правило ежемесячно: выплачивается основной долги процент по кредиту с учетом годовой процентной ставки на остаток основного долга.
Вторая группа кредитов, в зависимости от условий, учитываемых при выборе механизма финансирования, предусматривает различную периодичность погашения основного долга и процентов [5,6].
Рассмотрим более подробно, виды ипотечных кредитов с переменными выплатами, которые могут служить эффективным инструментом финансирования проектов редевелопмента.
Исходя из, короткого срока реализации проектов редевелопмента и как вариант, последующей продажи объекта, как бизнеса могут, применятся кредиты с шаровыми платежами, а в частности, кредиты с выплатой только процентов, которые предусматривают регулярные выплаты только процентов в течение срока кредита, а основной долг, шаровой платеж основной суммы, возвращается в конце срока. Обычно такие кредиты выдаются на короткий срок. Данный кредитный инструмент позволяет уменьшить ежемесячные платежи по возврату кредита, так как выплачиваются лишь проценты за пользование кредитом, а также снизить требуемый уровень платежеспособности заемщика. Таким образом, на протяжении этапов развития объекта, редевелоперская организация обязана платить только проценты, а после ввода объекта в эксплуатацию и последующей продажи, получает возможность оплатить основной долг, и в итоге погасить весь кредит. Кроме этого, такая форма кредитования будет выгодна небольшим организациям, не располагающим достаточным объемом собственных средств для классической формы кредита.
Также возможно применение пружинного кредита, который предполагает регулярные равные выплаты в определенные периоды срока договора, Такой кредит приемлем при варианте сдаче модернизированного объекта в аренду, так как позволяет, например, взять ссуду на 5 лет, и по условию договора в течение первых двух лет (период реализации развития объекта) выплачивать только проценты, а в последующие три года выплачивать проценты и основной долг. При проведении сравнительного анализа стандартного и «пружинного» кредитов, можно сделать вывод, что общая сумма процентных платежей, получаемых банком больше при «пружинном» кредите, однако такая форма кредитования позволяет отвлекать меньшие суммы на стадии реализации проекта, а в последующем, в процессе сдачи площадей в аренду увеличивать периодические платежи по кредиту.
Следующим видом кредитования, предлагаемого для варианта развития объекта недвижимости с последующей сдачей в аренду
19
является кредит с нарастающими платежами, который предусматривает переменные платежи в течение всего срока кредитования. При такой форме кредитования, в первые годы производятся постепенно растущие платежи по кредиту, при этом происходит отрицательная амортизация кредита, то есть сумма долга увеличивается, затем на определенном этапе, предусмотренным кредитным договором, начинаются обычные платежи. График погашения платежей строится таким образом, что платежи повышаются ступенчато до величины, необходимой для амортизации кредита, или с другой периодичностью. Это позволяет редевелоперу в первые годы вносить установленные ежемесячные платежи, которые могут быть меньше размера сумм, необходимых для покрытия процентов и амортизации кредита, а в оставшийся срок заемщик производит большие платежи за счет появления доходов. Долг полностью погашается последним взносом. Такая форма кредита, в сравнении со стандартной схемой сокращает общая сумма процентных платежей, и выгодна в том случае, когда еще на стадии проектирования заключены предварительные договора с будущими арендаторами.
Рассмотрим следующий вид кредита, применительно к финансированию развития объектов недвижимости, кредит с участием в реконструкции или модернизации объекта.
Такой кредит предусматривает, что кредитор регулярно получает основной долг и проценты по нему, а кроме этого участвует, в получении части дохода от арендной платы или части суммы от продажи объекта недвижимости.
При таком кредите, имеет место участие кредитора в получении части дохода в результате прироста выручки полученной от продажи объекта недвижимости, чистого операционного дохода от функционирования объекта, прироста капитала и т.п. Таким образом, отличительным условием такого рода кредита, является выплата заемщиком помимо основной части долга и процентов, установленного кредитным договором процента от прибыли или продажи.
Если собственность финансируется посредством кредита с участием, право собственности переходит к инвестору, кредитор только получает право на часть денежного потока, связанного с качеством функционирования - собственности. При этом кредитор имеет приоритетное право на получение своей части дохода от собственности, а заемщик получает более льготные условия кредитования, в частности, применяется более низкая процентная ставка.
Следовательно, ипотечные кредиты с участием привлекательны для кредитора по следующим причинам: во-первых, такие схемы финансирования позволяют защитить интересы кредитора в условиях высоких темпов инфляции; и во- вторых уменьшение процентной ставки приводит к уменьшению периодических платежей по кредиту, что снижает риск невыполнения обязательств заемщиком.
Но часть дохода от недвижимости, которую предполагает получить кредитор, имеет большую степень риска. Для уменьшения риска снижения дохода от недвижимости кредиторы включают в договоры статьи о периодических проверках качества управления собственностью. Привлекательность ипотечного кредита с участием для редевелопера состоит в том, что платежи по кредиту с участием меньше, чем платежи по другим типам кредитов, а также меньшие периодические платежи являются стимулом для реализации инвестиционных проектов, требующих больших затрат капитала [6].
Следующим типом финансового партнерства в отечественной практике являются частные инвестиции. Возможны такие варианты организации финансирования, когда частные инвесторы полностью финансируют стоимость проекта. В таких проектах прибыль может распределяться в различных соотношениях, например, от соотношения 80/ 20 (80% инвестору) до 50/50.
Следующий рассматриваемый источник - собственный капитал.
Собственные финансовые ресурсы принадлежат субъектам на праве собственности. Основу финансовых ресурсов составляют собственные средства объекта недвижимости (бизнеса): уставной капитал, добавочный капитал, резервный фонд, фонд социальной сферы, целевые источники финансирования, нераспределенная прибыль и амортизация.
Важным источником собственных средств являются амортизационные отчисления, посредством которых осуществляется перенос стоимости основных фондов предприятия по мере их физического и морального износа в процессе производства на стоимость изготавливаемой продукции, работ и услуг. Финансирование объектов недвижимости за счет собственных ресурсов осуществляется с помощью самофинансирования, за счет чистой прибыли, остающейся в распоряжении и амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам. Для определения возможности предприятия покрывать свои потребности в денежных средствах для финансирования объектов недвижимости за счет собственных средств используется коэффициент самофинансирования [1].
Кроме функций источника, собственный капитал является маркером надежности и привлекательности проекта для инвестора. Практически каждого из кредиторов интересуют источники дополнительного капитала, достаточно ли у редевелопера ресурсов, чтобы в случае необходимости поддержать собственный проект, или понадобятся ресурсы кредитора, что является неприемлемым развитием событий для кредиторов. Необходимым условием кредитования, являются наличие у редевелопера денежных средств или хотя бы возможность найти дополнительные источники финансирования, в случае, если, например, произойдет повышение процентной ставки во время реконструкции, или сдача в аренду будет проходить медленнее, чем ожидалось, или произойдет непредвиденный перерасход средств.
Основным критерием выбора между собственным и внешним финансированием, является возможность использования редевелопером финансового рычага (левереджа) для повышения рентабельности собственного капитала, инвестируемого в проект. Если рентабельность проекта выше цены платы за пользование заемными средствами, то тем самым обеспечивается рентабельность собственного капитала выше, чем общая рентабельность проекта.
Таким образом наступает эффект положительного финансового рычага, то есть использование заемных средств является более выгодным. В противном случае эффективность собственного капитала будет ниже, чем рентабельность проекта. Отрицательное значение финансового левереджа не означает, что нецелесообразно привлекать заемные средства. Важным является условие, чтобы эффективность собственного капитала была выше барьерной ставки, тогда привлечение кредита является эффективным, так как позволяет снизить сроки реализации проекта и увеличить скорость оборота капитала [7,8].
Собственный капитал возмещает разницу между себестоимостью проекта и суммами строительного и долгосрочного кредитов. Собственный капитал является одним из самых дорогих источников финансирования, так как возмещение собственного капитала осуществляется только после того, как произведены выплаты по кредитным договорам.
Традиционно кредиторы требуют, чтобы собственный капитал составлял от 20% до 30% расходов на редевелопмента. Требуемая доля собственного капитала зависит во многом от имиджа и опыта редевелоперской команды, а также разницы между себестоимостью проекта и его оценочной стоимостью, от ситуации на рынке и от состояния финансовой сферы в целом.
Литература
1. Васильев В.М., Панибратов Ю.П., Лапин Г.Н., Хитров В.А. Управление в строительстве. — Издательство Ассоциации строительных вузов, СПбГАСУ, 2010 г., - с. 272
2. Курьянович В. Реструктуризация фирмы и переход на аутсорсинг // Журнал «Sales Business», - 2005. - № 4
3. Кущенко В.В. Правовое регулирование строительной деятельности. — М.: АСВ, 2011, - с. 296
4. Нарышкин С.Е. Формирование институциональных предпосылок активизации инвестиционного процесса в России // Журнал российского права. - 2007. - № 3.
20
5. Оселедец В.М. Теория и практика ипотечного кредитования. - Новосибирск.: СИФБ, 2011. - с. 148
6. Пастухова Н.С., Рогожина H.H. Инструменты ипотечного жилищного кредитования. - М.: Фонд «Институт экономики города» 2010 г. - с. 64
7. Станиславчик Е. Основы инвестиционного анализа // Финансовая газета. - 2004. - № 11. - с. 5
8. Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / кол. авт.; под ред. проф. М. Л. Разу. - М.: КНОРУС, 2012. -с. 768
Горбачев В.П.1, Верещагина Л.С.2
'Аспирант; 2доктор экономических наук, профессор кафедры экономики труда и управления персоналом Саратовского социально-экономического института РЭУ им. Г.В. Плеханова О МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДАХ К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЗАТРАТ НА ПЕРСОНАЛ
В статье систематизированы различные подходы, методики и показатели оценки эффективности затрат на персонал, выявлены их преимущества и недостатки, представлен алгоритм многоуровневой комплексной оценки эффективности затрат на персонал, включающий общую, динамическую и функциональную оценку эффективности, рекомендации по его практическому использованию в деятельности промышленного предприятия.
Ключевые слова: затраты, персонал, промышленное предприятие
Gorbachev V.P.1, Vereschagina L.S.2
Postgraduate student; 2PhD in Economika, professor, Saratov Social - Economic Institute REU G.V. Plehanov THE METHODICAL APPROACHES TO ESTIMATING THE COST-EFFECTIVENESS OF STAFF
The article systematized the various approaches, methods and indicators for assessing the effectiveness of personnel costs, identify their strengths and weaknesses, the algorithm of the multilevel comprehensive evaluation of personnel costs, including common, dynamic and functional evaluation, recommendations for practical use in industrial enterprises.
Keywords: costs, personnel, industrial plant
Управление персоналом является одним из важнейших направлений в деятельности современного промышленного предприятия. Чтобы преуспеть в меняющемся мире, достичь конкурентного преимущества предприятие должно добиваться эффективного и рентабельного применения передовых технологий, которое, в свою очередь, требует человеческих ресурсов, обладающих необходимыми знаниями и профессиональным опытом. Современная политика управления человеческими ресурсами нацелена на максимальную отдачу от инвестиций в персонал через построение системы, которая мотивирует каждого работника на достижение целей, обусловленных бизнес-стратегией компании, способна объективно оценить степень достижения результатов и справедливо вознаграждает работников за их достижение. Достижение целей и задач, поставленных политикой в области управления человеческими ресурсами, требует вложения значительных средств как в сами человеческие ресурсы, так и в развитие служб управления персоналом, отвечающих за реализацию принятой политики. В соответствии с вышесказанным особенно актуальной становится проблема оценки эффективности затрат на персонал.
При разработке методики анализа и оценки эффективности затрат на персонал представляется необходимым придерживаться следующих принципов:
1. Комплексность системы оценки. Эффективность вложений в персонал должна оцениваться - не только с точки зрения финансовой эффективности предприятия, но и по таким направлениям, как временные показатели, показатели качества обслуживания, показатели производительности и морального климата в коллективе. «Мягкие» показатели не всегда возможно просчитать точно. Тем не менее, важно понимать, что результативность по этим показателям ведет в конечном счете к финансовому успеху организации.
2. Дифференцированность оценки. Для принятия обоснованных управленческих решений важна оценка эффективности не только затрат на персонал в целом, но и затрат по отдельным статьям: на оплату труда, на обучение и развитие, на наем персонала, на культурно-бытовое обслуживание и т.д.
3. Гибкость системы оценки, возможность включения или исключения показателей в зависимости от целей, стратегии предприятия на текущий момент, требований рынка труда, требований законодательства и др.
Рассмотрим подробнее подходы к оценке эффективности затрат на персонал.
Метод экспертных оценок подразумевает оценку эффективности-того или иного мероприятия заинтересованными лицами -сотрудниками, руководителями компании. Достоинством данного метода является относительная простота сбора и обработки информации. Информация может быть собрана посредством интервью или анкетирования. Отсутствии необходимости привлекать дополнительные .ресурсы. Основным недостатком данного метода является его субъективность. Далеко не всегда эксперт может отделить экономическую эффективность мероприятий, от например, своей эмоциональной оценки. Подобная процедура может проходить один раз или регулярно.
Метод бенчмаркинга состоит в определении и измерении тех или иных показателей системы (например, доли затрат на персонал в выручке компании, доли затрат по отдельным статьям в общих затратах на персонал) и сравнение данных с аналогичными данными по определенному кругу других организаций (например, лидеров рынка или ближайших конкурентов компании) или сравнение показателей компании с аналогичными показателями по рынку в целом (например, по Российской Федерации). Этот метод можно назвать более объективным, чем предыдущий. Тем не менее, насколько нам известно, статистики по эффективности мероприятий, по результатам, достигнутым с помощью тех или иных затрат, в РФ не ведется. Более доступными являются данные по затратам на персонал организаций. Как известно, эффективность от мероприятий может быть повышена с помощью достижения большего результата или через снижение затрат. Метод бенчмаркинга может быть полезен для сравнения уровня и структуры затрат на персонал предприятия с аналогичными данными по другим организациям.
Расчет отдачи от инвестиций - Return of investment (ROI). Популярный на практике в последнее время показатель «отдача от инвестиций» применяется в любых сферах бизнеса, в том числе и в управлении персоналом. В нашем случае показатель рассчитывается по формуле:
ROI= доход - общие затраты на персонал / общие затраты на персонал * 100% (1.)
Специалистами российской консалтинговой компании «ЭКОПСИ Консалтинг» был предложен ряд взаимосвязанных показателей эффективности, дополняющих расчет ROI:
1. Full Time Employment (FTE) - показатель полной занятости работников.
2. Себестоимость человеческого капитала = общие затраты на персонал/оборот.
3. Добавленная стоимость человеческого капитала (прибыльность сотрудников) = (доход - общие затраты на персонал)РТЕ.
В целом расчет отдачи от инвестиций - достаточно трудоемкий способ оценки. При анализе необходимо учитывать не только стоимость конкретного мероприятия (например, обучения), но также и косвенные расходы, связанные с его проведением. Наконец, основным недостатком методов ROI и Break even analysis стоит назвать то, что они позволяют проводить количественную, но не качественную оценку эффективности затрат на персонал.
21
