CC BY
11Формирование механизма финансового оздоровления организации, признанной экономически несостоятельной
Developing a Mechanism for the Financial Recovery of an Insolvent Company
УДК 347.736.4
Кобринская Оксана Григорьевна
аспирант Белорусского государственного экономического университета (г Минск) 220070, Республика Беларусь, г Минск, Партизанский пр., д. 26А
Kobrinskaya Oksana Grigor'evna
Belarus State Economic University Partizanskiy Ave 26A, Minsk, Republic of Belarus, 220070
Вопросы сущности и содержания механизма финансового оздоровления организации не получили должной разработки в экономической литературе. Необходимо продолжить исследования формирования механизма финансового оздоровления организации на основе раскрытия его сущностных и содержательных характеристик в процессе функционирования в современных рыночных условиях.
Цель. Изучить процесс формирования механизма финансового оздоровления организации в условиях финансовой несостоятельности.
Результаты. В процессе исследования механизма финансового оздоровления организации в условиях финансовой несостоятельности были получены следующие результаты. Предложено определение понятия механизма финансового оздоровления и разработана пятифакторная логит-модель оценки риска финансовой несостоятельности, в основе которой лежат факторы, в наибольшей степени влияющие на финансовую несостоятельность. Установлены взаимосвязи между этими факторами на основе корреляционных зависимостей и математического аппарата, а также определены механизм финансового оздоровления и его элементы. Разработан алгоритм финансового оздоровления организации и идентифицированы факторы первого и второго порядка, влияющие на финансовую несостоятельность. Кроме того, обоснованы факторы, определяющие динамику показателей, используемых в модели оценки риска финансовой несостоятельности организации.
Ключевые слова: механизм финансового оздоровления организации, финансовая несостоятельность, пятифакторная логит-модель, алгоритм финансового оздоровления, элементы механизма финансового оздоровления
The nature and contents of the mechanism for a company's financial recovery have not been adequately explored in the available economic literature. Therefore, further research is required on the development of a mechanism for a company's financial recovery by determining the characteristics of its nature and contents in the process of its functioning in modern market conditions.
Aim. To examine the process of developing a mechanism for the financial recovery of an insolvent company.
Results. In the course of examining a mechanism for the financial recovery of an insolvent company, the following results were obtained. A definition of the financial recovery mechanism was proposed and a five-factor logit model for financial insolvency risk assessment was developed. The model was based on the factors that most affect financial insolvency. The relations between
these factors were identified based on the correlation dependence and mathematical tools, and the mechanism for financial recovery was determined, along with its elements. An algorithm for a company's financial recovery was developed, and first- and second-order factors that influence financial insolvency were identified. Furthermore, factors that determine the dynamics of indicators used in the financial insolvency risk assessment model were substantiated.
Keywords: mechanism for a company's financial recovery, financial insolvency, five-factor logit model, financial recovery algorithm, financial recovery mechanism elements
Главной задачей финансовых менеджеров в условиях высокого риска финансовой несостоятельности является разработка мер и мероприятий по финансовому оздоровлению организации. При этом воздействие на финансовую деятельность субъекта хозяйствования должно проводиться комплексно. Необходимо, чтобы оно было направлено на повышение эффективности использования имеющегося имущества и на реализацию потенциальных возможностей по оптимизации источников финансирования, а также на поиск путей наиболее эффективного вложения привлекаемых ресурсов.
Для достижения максимального эффекта вся совокупность предлагаемых мероприятий, процедура их выбора и оценки целесообразности проведения должны быть сведены в единый механизм. При этом должно быть четко определено понятие механизма финансового оздоровления организации, установлены его элементы, а также возможные связи между ними [1].
По нашему мнению, при рассмотрении механизма финансового оздоровления организации целесообразно рассматривать его как совокупность элементов (субъектов и объектов управления, методов, принципов и т. д.), формирующих среду, в которой происходит целенаправленное воздействие субъекта управления для достижения необходимого состояния (реакции) объекта управления.
Предлагаемое определение позволяет учесть то обстоятельство, что достижение конечной цели обеспечивается не только воздействием субъекта на объект с помощью определенных методов и инструментов, но и влиянием на процесс финансового оздоровления факторов внешней и внутренней среды, а также наличия качественно организованного правового, методического и информационного обеспечения. В формализованном виде механизм финансового оздоровления организации представлен на рис. 1.
Субъектом в данном механизме выступает финансовая служба предприятия или отдельные финансовые менеджеры, а объектами — финансовая деятельность и капитал предприятия. Специфика современных экономических условий определяет тот факт, что важнейшее значение на качество работы финансового
СО О
II С 0. S
с
о с о; s
с со О с! ш с; о
0
S ш Iq
1 ц>
С
Объект
о
о о
Алгоритм финансового оздоровления организации
Методическое обеспечение оценки финансовой несостоятельности
Правовое обеспечение
Механизм финансового оздоровления организации
Факторы внешней и внутренней среды
Информационное
обеспечение
Финансовые методы и инструменты финансового оздоровления организации
> <
Рис. 1. Элементы механизма финансового оздоровления организации в условиях финансовой несостоятельности
менеджера оказывает среда, в которой функционирует предприятие. Такое влияние целесообразно анализировать, разделяя факторы внешней и внутренней среды деятельности предприятия. Финансовый менеджер не может оказывать значительного влияния на факторы внешней среды. Поэтому при учете последних необходимо повысить качество прогнозирования их возможной динамики, чтобы ограничивать негативные воздействия внешних факторов, наиболее существенно влияющих на результаты деятельности предприятия, или, наоборот, более полно использовать благоприятные возможности.
Факторы внутренней среды являются результатом управленческих решений и определяют финансовые особенности организации. Организация анализирует внутреннюю среду с целью выявления слабых и сильных сторон ее деятельности. Это необходимо потому, что организация не может воспользоваться внешними возможностями без наличия определенного внутреннего потенциала.
Методическое обеспечение оценки финансовой несостоятельности организации включает в себя конкретные методики оценки, которые позволяют констатировать наличие определенного риска наступления финансовой несостоятельности в конкретный момент времени, а также сделать вывод об изменении уровня риска во времени.
При этом важным является выбор показателей, которые будут лежать в основе разработанной методики (модели). Используемые для анализа показатели целесообразно подобрать таким образом, чтобы они отражали различные направления оценки финансового состояния. Это позволит учесть все основные факторы, определяющие динамику финансового состояния, и оценить ее причины.
На основе выявленных факторов была разработана пятифакторная логит-модель финансовой несостоятельности, которая в формализованном виде имеет следующий вид:
Е
Р =
1 + Е'
Е = е 52,52124-64,8444-А^ 2,97400-А2-3,31751-А3+0,696-А4-12,7369-А5
(1)'
где Р — вероятность наступления события (предприятие является финансово неустойчивым, т. е. У = 1); е — основание натурального логарифма (2,718281828459...); А1 — коэффициент автономии; А2 — коэффициент промежуточной ликвидности; А3 — соотношение выручки от реализации и себестоимости реализованной продукции; А4 — коэффициент оборачиваемости оборотных активов; А5 — соотношение ликвидных и неликвидных активов.
Правовое обеспечение механизма финансового оздоровления организации представляет собой совокупность нормативно-правовых актов, регламентирующих все аспекты деятельности предприятия от порядка его создания, особенностей ценообразования, налогообложения и кредитования до определения вероятности банкротства и применения ликвидационных процедур. При этом большое значение имеют своевременное обновление используемой правовой информации и правильная интерпретация норм права.
Эффективность механизма финансового оздоровления организации в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения. Формирование качественной информационной базы необходимо осуществлять по каждому виду финансовых операций и отдельным направлениям финансовой деятельности предприятия. При этом необходимо оценивать динамику факторов внешней финансовой среды и конъюнктуру финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов, финансовой устойчивости и платежеспособности потенциальных дебиторов, финансового потенциала партнеров по инвестиционной деятельности и др.
От качества информационного обеспечения зависит эффективность финансового оздоровления организации. Недостаточная или некачественная информационная база, используемая менеджером при принятии управленческих решений, усиливает субъективизм, что означает снижение эффективности решений. Поэтому при формировании информационного обеспечения важным представляется соблюдение определенных требований к используемой информации (значимость, полнота, достоверность, своевременность, понятность, релевантность, сопоставимость и эффективность).
Методы финансового оздоровления организации могут быть представлены как совокупность способов и приемов, с помощью которых осуществляется воздействие на объект управления для достижения поставленной цели. К основным финансовым методам относятся метод технико-экономических расчетов, балансовый метод, экономико-статистические методы, экономико-математические методы, экспертные методы (методы экспертных оценок), методы дисконтирования стоимости, методы наращения стоимости (компаундинга), методы диверсификации, методы амортизации активов, методы хеджирования и др.
Финансовые инструменты представляют собой конкретные контрактные обязательства, обеспечивающие механизм реализации отдельных управленческих решений финансовых менеджеров предприятия и фиксирующие его финансовые отношения с другими
о
о о
> <
экономическими объектами. К основным финансовым инструментам в механизме финансового оздоровления организации относятся платежные инструменты, кредитные инструменты, депозитные инструменты, инструменты инвестирования, инструменты страхования и пр.
Алгоритм финансового оздоровления организации целесообразно рассматривать как последовательность действий (этапов), направленных на достижение заданной цели. В самом общем виде данный процесс можно представить как последовательность установленных этапов (рис. 2).
Первый этап связан с оценкой вероятности риска финансовой несостоятельности. Он предполагает оценку показателей, предложенных в модели, вероятности наступления финансовой несостоятельности, а также характера динамики в сравнении с предыдущим периодом. Основной методической базой при реализации данного этапа является разработанная методика оценки риска финансовой несостоятельности. При этом оценивается не только количественное значение показателя, но и его динамика в сравнении с предыдущим периодом. На данном этапе констатируется положительное или отрицательное изменение итогового показателя.
Второй этап связан с выявлением причин динамики риска финансовой несостоятельности, зафиксированной на первом этапе. Цель второго этапа может несколько отличаться в зависимости от характера зафиксированной динамики. Если в анализируемом периоде имеет место положительная динамика результатов модели (т. е. итоговый показатель снижается, а значит, риск финансовой несостоятельности становится меньше), то целью проводимого анализа является фиксация выявленных резервов дальнейшего укрепления финансового состояния. В случае обнаружения отрицательной динамики необходимо определить изменения факторных показателей, которые повлияли на ухудшение финансового состояния организации.
Причины изменения итогового параметра, полученного в модели, связаны с динамикой факторных показателей, входящих в ее состав. Основными показателями, на которых базируется разработанная модель финансовой несостоятельности организации, являются коэффициент автономии, коэффициент промежуточной ликвидности, соотношение выручки от реализации и себестоимости реализованной продукции, коэффициент оборачиваемости краткосрочных активов и соотношение ликвидных и неликвидных активов. Следовательно, причины изменения риска финансовой несостоятельности связаны с отклонениями значений данных показателей.
На данном этапе важным представляется не только констатация изменения результирующего показателя и причин его изменения, но и определение основных факторов, детерминирующих отрицательную динамику факторных показателей. При этом необходимо анализировать факторы как первого, так и второго порядка, определяющие динамику показателей, положенных в основу модели для определения финансовой несостоятельности. Перечень основных факторов, оказывающих влияние на показатели, используемые в разработанной модели, приведен в табл. 1.
При оценке динамики каждого показателя необходимо обращать внимание на характер его влияния на результирующий показатель (прямо пропорционально или обратно пропорционально). Это позволит разработать обоснованные мероприятия по снижению вероятности финансовой несостоятельности [2].
Третий этап представляет собой выбор конкретных мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия. Данный выбор основывается на анализе причин снижения (при отрицательной динамике) или резервов роста (при положительной динамике) каждого показателя, лежащего в основе используемой модели. Кроме того, на данном этапе необходимо обратить внимание на то, что отдельные управленческие воздействия, направленные на повышение конкретного мероприятия, могут влиять и на другие показатели, используемые в модели.
Так, например, рост объема реализации приведет к росту соотношения выручки от реализации и себестоимости реализованной продукции (при этом темпы роста факторного и результативного показателя будут отличаться в результате действия эффекта операционного рычага), а также коэффициента оборачиваемости оборотного капитала. Следовательно, все возможные мероприятия должны быть проанализированы с точки зрения характера и уровня воздействия на каждый показатель модели.
Заканчивается данный этап оценкой изменения вероятности финансовой несостоятельности организации в результате проведения рекомендуемых мероприятий в сравнении с показателем, определенным на первом этапе. Если вероятность финансовой несостоятельности снижается, то мероприятие признается целесообразным, если повышается — от него необходимо отказаться.
Все элементы механизма финансового оздоровления организации связаны между собой и могут оказывать друг на друга разнонаправленное влияние. Так, качество информационного обеспечения обуславливается динамикой факторов внешней и внутренней среды, изменением нормативных актов, составляющих
Таблица 1
Факторы, определяющие динамику показателей, используемых в модели финансовой несостоятельности организации
Показатель Факторы первого порядка Факторы второго порядка
1. Коэффициент автономии Величина собственного капитала Величина уставного фонда. Величина резервного фонда. Величина добавочного фонда. Нераспределенная прибыль (убыток). Целевое финансирование
Величина совокупного капитала Величина собственного капитала. Величина долгосрочных обязательств. Величина краткосрочных кредитов и займов. Размер кредиторской задолженности
2. Коэффициент промежуточной ликвидности Размер денежных средств и краткосрочных финансовых вложений Размер денежных средств. Величина краткосрочных финансовых вложений
Размер краткосрочной дебиторской задолженности Размер краткосрочной дебиторской задолженности
Величина краткосрочных обязательств Величина краткосрочных кредитов и займов. Размер кредиторской задолженности
3. Соотношение выручки от реализации и себестоимости реализованной продукции Размер выручки от реализации продукции Объем реализации. Структура продаж. Среднереализационная цена
Размер себестоимости реализованной продукции Усеченная себестоимость единицы продукции. Постоянные затраты на весь объем реализации. Объем реализации
4. Коэффициент оборачиваемости краткосрочных активов Размер выручки от реализации продукции Объем реализации. Структура продаж. Среднереализационная цена
Средняя величина оборотного капитала Запасы сырья и материалов. Незавершенное производство. Готовая продукция. Налоги по приобретенным ценностям. Краткосрочная дебиторская задолженность. Краткосрочные финансовые вложения. Денежные средства
5. Соотношение ликвидных и неликвидных активов Размер ликвидных активов Готовая продукция, пользующаяся спросом на рынке. Налоги по приобретенным ценностям. Краткосрочная дебиторская задолженность. Краткосрочные финансовые вложения. Денежные средства
Величина неликвидных активов Оборудование предприятия. Здания и сооружения, находящиеся на балансе предприятия. Дебиторская задолженность, срок оплаты по которой превышает 1 год. Вложения в основные средства. Нематериальные активы. Вложения в нематериальные активы. Готовая продукция, не пользующаяся спросом на рынке
основу правового обеспечения, также определяется внешней средой функционирования предприятия.
Методическое обеспечение оценки финансовой несостоятельности может меняться в зависимости от качества поступающей информации, изменения нормативно-правовой базы и может оказывать влия-
ние на состояние показателей, входящих в методику оценки финансовой несостоятельности организации.
Алгоритм финансового оздоровления регламентирует общий порядок его реализации, но его конкретизация связана с детальным учетом всех выделенных элементов. Правильное использование предложенно-
го механизма позволит достичь цели, поставленной перед предприятием.
Литература
1. Мазурова И. И., Белозерова Н. П., Леонова Т. М., Под-шивалова М. М. Методы оценки вероятности банкротства предприятия: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2012. 53 с.
2. Инструкция о порядке расчета коэффициентов платежеспособности и проведения анализа финансового состояния и платежеспособности субъектов хозяйствования / Утв. Министерством финансов Республики Беларусь, Министерством экономики Республики Беларусь 27 декабря 2011 г. № 140/206: [Электронный ресурс]. Режим
доступа: http://belarus.news-city.info/docs/2011by/crfxfnm-tcgkfnyj06443.htm.
References
1. Mazurova I. I., Belozerova N. P., Leonova T. M., Podshi-valova M. M. Metody otsenki veroyatnosti bankrotstva predpriyatiya [Methods for estimating the probability of bankruptcy]. St. Petersburg, SPbSUEF Publ., 2012. 53 p.
2. Instruction on the procedure for calculating solvency ratios and analysis of financial condition and solvency of business entities. Approved by the Ministry of Finance of the Republic of Belarus, the Ministry of Economy of the Republic of Belarus on December27, 2011 № 140/206. Available at: http://belarus.news-city.info/docs/2011by/crfxfnm-tcgkfnyj06443.htm. (in Russ.).
о
> <
Внешнеэкономическое регулирование российской экономики в условиях неблагоприятной международной среды
External Economic Regulation of the Russian Economy in a Hostile International Environment
УДК 338.24
Бендеров Максим Валерьевич
аспирант Санкт-Петербургского университета управления и экономики 190103, Санкт-Петербург, Лермонтовский пр., д. 44, лит. А
Benderov Maksim Valer'evich
St. Petersburg University of Management and Economics
Lermontovskiy Ave 44/A, St. Petersburg, Russian Federation, 190103
Настоящее исследование направлено на изучение механизмов государственного управления в условиях экономических санкций против России и их влияния на бизнес-процессы в стране.
Цель. Проанализировать воздействие основных элементов российской экономической политики, реализованных за последние 2 года в ответ на введение США и ЕС санкций в отношении России, с позиции теории государственного управления.
Задачи. Определить принципы и механизмы ограничительных мер России в ответ на западные санкции; изучить реакцию деловой среды на введение мер внешнеэкономического регулирования; рассмотреть опыт стратегического планирования в условиях неблагоприятной международной среды на примере российских регионов.
Методология. В настоящей работе с помощью общих методов научного познания рассмотрена российская политика внешнеэкономического регулирования в условиях санкций США и ЕС в рамках теории государственного управления.
Результаты. За последние 2 года санкционная политика стала неотъемлемой частью экономической среды в России, сформировав новые условия осуществления хозяйственной деятельности. Опыт России демонстрирует, что внешнеэкономические
методы регулирования экономики создают как неблагоприятные факторы развития бизнеса, так и преимущества. Данное политическое воздействие на экономические процессы требует адаптации стратегического видения ситуации на уровне хозяйствующих субъектов, а также создания новых моделей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Выводы. Изучение принципов и мер санкционной политики России как методов косвенного регулирования экономики позволяет определить специфику воздействия на текущие бизнес-процессы и сформировать представление о результативности методов обеспечения национальных интересов в условиях неблагоприятной международной среды.
Ключевые слова: санкции, бизнес в условиях санкций, стратегическое планирование, внешнеэкономическая деятельность, региональная экономика, международные отношения
This study examines the mechanisms of public management amid economic sanctions imposed on Russia and their impact on business processes in the country.
Aim. This study analyzes the influence of the principal elements of the Russian economic policies implemented in the last two years as a response to sanctions imposed on Russia by the USA and EU from the perspective of the public management theory.
Tasks. This study determines the principles and mechanisms of the restrictive measures that Russia imposed as a response to Western sanctions, examines the reaction of the business environment to the introduction of external economic regulation measures, and investigates the history of strategic planning in a hostile international environment through the example of Russian regions.
Methods. This study uses the general methods of scientific cognition to examine Russia's policy for external economic regulation amid sanctions imposed by the USA and EU in the context of the public management theory.
Results. In the past two years, the sanctions policy became an integral part of the Russian economic en-
