CC BY
95
Главной задачей инвестиционного маркетинга можно считать создание высокоэффективного инвестиционного проекта с соблюдением принципа многовариантности маркетинговых решений. Разработка большого количества вариантов маркетинговой программы для продвижения инвестиционного проекта позволяет быстрее достичь поставленной цели. Кроме того, очень важно правильно учесть фактор времени и правильно спрогнозировать ситуацию на рынке с учетом быстрых темпов изменений конъюнктуры рынка. Для результативной деятельности по привлечению потенциальных инвесторов необходимо следовать по установленной схеме действий, которая состоит из указанных выше элементов.
Комплексное применение этих маркетинговых инструментов позволит достичь поставленной цели в лучший способ и в установленные сроки.
Библиографический список
1. Симоненко Т.П. Инвестиционный маркетинг. Режим доступа: Ы^р://]оита1. vlsu.ru/ index.php?id=186 (дата обращения: 15.05.2013).
2. http://www.unipravex.ru/?page_id= 366 (дата обращения: 14.05.2013).
3. http://www.proname.ru/brand-identi-ty (дата обращения: 14.05.2013).
4. Безрукова Т.Л., Борисов А.Н., Шанин И.И. Управление инновационной деятельностью мебельных предприятий // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2012. №32. С. 41-47.
5. Безруков Б.А., Борисов А.Н. Структурное построение инвестиционно-инновационного развития предприятий // Социально-экономические явления и процессы. 2009. № 4. С. 13-15.
УДК 330.131.7
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
В МЕЖДУНАРОДНОЙ СРЕДЕ
кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры международной экономики
К. А. Попкова1
кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры международной экономики
Е. П. Покатаева1
доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры мировой и национальной экономики Е. А. Яковлева 1 - Харьковский национальный автомобильно-дорожный университет 2 - ФГБОУ ВПО «Воронежская государственная лесотехническая академия» kseniavdo@mail.ru, pokataeva_k@mail.ш
Этим проблемам посвящено много ных исследователей. Впервые модель для
научных трудов отечественных и зарубеж- учета соотношения между риском инве-
стиций и их ожидаемой доходностью на основании распределения вероятностей была предложена Г. Марковицем. Теория формирования инвестиционного портфеля Г. Марковица предусматривает, что инвестор пытается сформировать портфель с наименьшим риском и за дополнительный риск стремится получить компенсацию дополнительным доходом. Эта модель предусматривает, что инвестор делает выбор на основании только двух факторов:
- среднего или ожидаемого дохода;
- риска, измеренного через дисперсию, или стандартное отклонение [8].
Модель оптимизации инвестиционного портфеля Г. Марковица является самой влиятельной в современной финансовой теории. Но эта модель имеет ряд недостатков. Так, полученные при помощи методов линейного и нелинейного программирования результаты дают лишь приблизительные оценки портфельного риска, а проведение расчетов по средним величинам исследуемых статистических параметров -неточные результаты.
Следует отметить, что модель Г. Ма-рковица учитывает лишь рисковые активы. Для устранения этого недостатка Дж. То-бин предложил включить в анализ безрисковые активы, что позволяет учесть все случаи инвестирования.
Следующий этап в развитии инвестиционной теории связан с разработкой «модели оценки капитальных активов» (или САМР). В частности, У. Шарп, осознав, что абсолютно надежных акций и облигаций не существует и что все они связаны с риском, разработал модель рынка капиталов.
Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли отделяют рыночный (систематический) и собственный (несистематический) риск инвестиционного портфеля. Также авторы утверждают, что увеличение диверсификации снижает общий риск портфеля. Это происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же.
Основным результатом САМР стало установление соотношения между доходностью и риском активов для равновесного рынка. При этом важным оказался тот факт, что при выборе оптимального портфеля инвестор должен учитывать не весь риск, связанный с активами (риск по Г. Марковицу), а только его часть, названную «несистематическим», то есть не диверсифицированным риском. Эта часть риска активов тесно связана с общим риском в целом и количественно представлена коэффициентом «бета», введенным У. Шарпом в его модели. Другая его часть (так называемый «несистематический», то есть «диверсифицированный» риск) ликвидируется выбором соответствующего (оптимального) портфеля.
Однако это не значит, что премии за риск нет: просто она включена в цену акции. Проблемами оценки опциона также занимались Р. Мертен и Ф. Блек, предложившие поддерживать между опционами такое соотношение, которое является полностью рисковым.
Для устранения недостатков модели У. Шарпа в 1976 г. Р. Росс предложил альтернативную модель для измерения риска,
которая называется моделью арбитражной оценки (или АРМ).
Если инвесторы могут инвестировать без риска и зарабатывать больше, чем по безрисковой ставке, то это значит, что они нашли возможность арбитража. Арбитраж - это получение прибыли (во всяком случае, именно это является целью) от операций на разнице цен. Операции, как правило, происходят одновременно на разных рынках с одинаковыми товарами или финансовыми активами. Предположение, лежащее в основе модели арбитражной оценки, заключается в том, что инвесторы пользуются выгодами возможности осуществления арбитража и устраняют их в процессе торгов. Если два портфеля в одинаковой степени склонны к риску, но предлагают разный ожидаемый доход, то инвесторы приобретут портфель с высшим ожидаемым доходом и продадут портфель с меньшим ожидаемым доходом. Заработанная разница будет безрисковой прибылью. Для предотвращения возможности арбитража два портфеля должны создавать одинаковые ожидаемые доходы.
Подобно модели оценки финансовых активов, модель арбитражной оценки начинается с разделения риска на специфический риск фирмы и рыночный риск. Как и в модели оценки финансовых активов, специфический риск фирмы охватывает информацию, которая влияет в основном на саму фирму. Рыночный риск допускает непредвиденные изменения в определенном числе экономических переменных, включая ВВП, инфляцию и процентные ставки.
Анализируя существующие подходы к формированию оптимальной структуры
инвестиционного портфеля, можно сделать вывод, что выбор той или иной модели зависит от степени развитости фондового рынка страны, ее инвестиционного климата, цели инвестора и т. д.
Основная цель формирования инвестиционного портфеля заключается в обеспечении реализации наиболее доходных финансовых инвестиций. Целью оптимизации портфеля ценных бумаг является формирование такого портфеля ценных бумаг, который бы отвечал требованиям предприятия, как по уровню доходности, так и по уровню риска, что достигается путем увеличения количества ценных бумаг в портфеле. Предприятия вкладывают свои капиталы в ценные бумаги с целью получения прибылей и сохранения капитала от инфляции.
Чтобы сформировать эффективный инвестиционный портфель ценных бумаг, необходимо знать характеристики и значения разных видов ценных бумаг, правила их выпуска, обращения, учета, налогообложения и другие аспекты.
Опираясь на анализ существующих подходов к формированию инвестиционного портфеля, разработан механизм формирования инвестиционного портфеля предприятия в международной среде (рисунок).
Согласно предложенному механизму, на первом этапе при формировании инвестиционного портфеля предлагается осуществить выбор объектов инвестирования. Инвестору необходимо определить количество предприятий, в которые он стремится инвестировать, оценить эффективность их финансово-хозяйственной деятельности.
Рисунок. Механизм формирования инвестиционного портфеля предприятия
в международной среде
На следующем этапе предприятию-инвестору предлагается определить уровень доходности ценных бумаг каждого из выбранных предприятий.
Далее осуществляется попарная оцен-
ка ковариации дохода от ценных бумаг.
На следующем этапе предлагается определить нижнюю границу ожидаемого дохода инвестиционного портфеля и верхнюю границу доли, которую ценные бума-
ги каждого вида могут составлять в структуре портфеля.
Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является определение риска (пятый этап). На следующем этапе предлагается определить соотношение (в процентах) ценных бумаг разных предприятий в структуре инвестиционного портфеля.
Опираясь на созданное соотношение ценных бумаг предприятий в портфеле, определяется доходность инвестиционного портфеля.
На следующем этапе формирования инвестиционного портфеля предлагается определить границы эффективности.
Понятно, что эффективных портфелей может быть сформировано много, потому вводится понятие оптимального портфеля. Следовательно, инвестор строит кривую доходности и риска. Считается, что чем выше расположена кривая, тем более высокий и уровень удовлетворения требований инвестора.
В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить три вида портфелей роста: агрессивного, консервативного и среднего.
Портфель агрессивного роста ориентируются на максимальный прирост капитала. Этот портфель состоит из акций молодых быстро растущих компаний. Он связан с большим риском, но при благоприятном развитии предприятий-эмитентов может принести высокий доход.
Портфель консервативного роста содержит акции крупных, хорошо известных и стабильных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивы-
ми темпами роста курсовой стоимости.
Портфель среднего роста имеет одновременно инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. В этот тип портфеля включаются рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется.
Непосредственный выбор (то есть точка эффективной границы) инвестора зависит от его отношения к риску. Чем более склонный к риску инвестор, тем больше выбор его оптимального портфеля будет сдвинутым вправо вдоль эффективной границы.
В случае если граница эффективности удовлетворяет инвестора - он соответственно примет решение об инвестировании в данный инвестиционный портфель. Если граница эффективности не удовлетворяет инвестора, то процедуру формирования инвестиционного портфеля необходимо повторить, начиная с этапа выбора объектов инвестирования.
Таким образом, предложенный механизм даст возможность инвестору учесть собственные приоритеты: уровень доходности, который он стремится получить от инвестирования в определенные объекты, уровень риска, который удовлетворяет субъекта инвестиционной деятельности, а также учесть соотношение между этими двумя показателями.
Библиографический список
1. Яковлева Е., Чернышев А. Региональные модели развития кооперации и интеграции в реформируемом АПК // АПК: Экономика, управление. 2005. № 5. С. 39-46.
