Формирование эталонной динамики развития как основа выявления слабых мест в финансовой деятельности предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВ

ФОРМИРОВАНИЕ ЭТАЛОННОЙ ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ КАК ОСНОВА ВЫЯВЛЕНИЯ СЛАБЫХ МЕСТ В ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

А. С. ТОНКИХ, кандидат экономических наук, доцент Глазовский инженерно-экономический институт

В финансовом управлении фирмой в качестве главных ориентиров рассматриваются различные критерии. Как правило, основной акцент делается на максимизации какого-то решающего, с точки зрения высшего финансового руководства, параметра, например прибыли, выручки, суммы активов и т.д. Однако использование в практике управления методов оптимизации определенных показателей несет в себе ряд факторов, которые сдерживают их применение. Например, ставя во главу вопрос о максимизации прибыли, оставляют при этом возможность достижения максимума невыясненной. Чаще всего речь может идти только о так называемом «историческом максимуме», который отражает изменение прибыли фирмы с течением времени. В силу этого целесообразнее задавать ориентиры по достижению определенной динамики показателей, чем искать экстремум какого-то параметра.

Более того, наиболее результативные варианты деятельности необязательно принадлежат к экстремальным точкам в системе ограничений, они могут находиться за пределами установленных ограничений. Так, чаще всего ограничивающими факторами выступают наличествующие ресурсы, однако, как правило, разнообразие современных финансовых инструментов, доступных организации, предоставляет множество возможностей привлечь дополнительные ресурсы. Поэтому в финансовом управлении фирмой следует применять подходы, отличные от оптимизационных.

Следующим важным моментом в управлении финансами предприятий является выбор наиболее подходящих показателей, которые наилучшим образов характеризовали бы различные аспекты дея-

тельности предприятия. Хотя некоторые специалисты [1] отмечают, что финансовые показатели не в полной мере отражают все многообразие процессов, протекающих внутри предприятия, тем не менее для оценки положения дел в компании, как правило, используются именно финансовые показатели. Это объясняется тем, что финансы обеспечивают интегрированное, широкое понимание деятельности предприятий. Финансы ориентированы на стоимость и денежные ресурсы организаций, связаны с управлением и планированием, основываются на рациональном принятии решений, опираются на высокоразвитые модели и методы и ориентированы на принятие решений.

Теория и практика финансового менеджмента использует целый набор показателей [2], агрегированных в несколько групп:

1. Показатели ликвидности.

2. Показатели деловой активности.

3. Показатели структуры капитала.

4. Показатели прибыльности.

5. Показатели рыночной стоимости.

Финансовые показатели можно использовать

по-разному [3]. Некоторые аналитики в качестве базы для сравнения применяют абсолютные стандарты. Другие аналитики сравнивают коэффициенты компании с коэффициентами «средней» фирмы той же отрасли, чтобы обнаружить различия, которые могут стать предметом дальнейшего рассмотрения. Еще одни анализируют разложение показателей, используя взаимосвязи входящих в него элементов, например формулу Дюпона.

Названные приемы характерны для статического анализа коэффициентов, поскольку в этих случаях

все внимание обращено на то, что происходит в некий момент времени. Но статическое сопоставление коэффициентов не позволяет использовать всей информации , которая в них содержится. Динамический анализ, напротив, повышает возможности использования показателей не только разных компаний, но и различных показателей внутри организации.

В целях финансового анализа должно рассчитываться представительное множество показателей. Для комплексной оценки состояния фирмы необходимо привести их к единому интегральному (агрегированному) показателю, так как все субъекты рыночных отношений — собственники, кредиторы, инвесторы, контрагенты — заинтересованы в однозначной оценке результатов деятельности компании.

В процессе оценки результатов деятельности российских предприятий имеют место следующие ситуации:

1. Отрасли, в которых работают российские предприятия, имеют различную динамику.

2. Размер предприятия оказывает существенное влияние на значение отдельных показателей.

3. Тенденции результатов для отдельного предприятия даже среди однотипных показателей могут значительно различаться.

4. Различны важность и весомость показателей.

5. Отсутствует возможность установить конечный результат действия совокупности факторов.

6. Ограничена доступность к информации и финансовой отчетности российских корпоративных систем.

7. Разнородность оцениваемых показателей затрудняет их свертывание в один критерий.

Исходя из сказанного, следует использовать такой метод интеграции множества показателей в один, который учитывает указанные ситуации и сглаживает их влияние на результат оценки.

Приведем простой пример, иллюстрирующий сказанное. ОАО «Связьинвест» достигло следующих результатов в своей хозяйственной деятельности (табл. 1).

Из табл. 1 видно, что многие показатели имеют динамику, отличающуюся от рекомендуемой:

- даже среди однотипных показателей, рассматриваемых в рамках одного агрегата, тенденции результатов могут значительно различаться;

- имея подобную противоречивую динамику показателей, невозможно установить конечный результат действия совокупности рассматриваемых факторов, т.е. выявить, насколько успешно развивался исследуемый объект;

- при соблюдении всеми показателями рекомендуемой динамики, тем не менее, нельзя сделать однозначного вывода об успешности деятельности предприятия;

- затруднительно определить, какие сферы управления предприятием являются наиболее проблемными.

Указанная ситуация является типичной. Поэтому для эффективного управления финансами фирмы в современной экономике необходимы более информативные методы учета и анализа данных, чем применяемые традиционно.

Решим поставленную задачу путем задания нормативной (эталонной) динамики развития предприятия. В группах показателей при их расчетах используются характеристики со схожим экономическим смыслом. Отсюда показатели можно упорядочить относительно друг друга через их темповые характеристики. Введем обозначения темпа показателя:

"1

где а — показатель хозяйственной деятельности предприятия;

А(а) - темп показателя а;

а2 — значение показателя а в анализируемом периоде;

а1 — значение показателя а в предыдущем периоде.

Таблица 1 примет форму табл. 2. Где значения отдельных показателей представлены в виде их темпов по правилу (1).

Рассмотрим показатели ликвидности на предмет упорядочивания их темпов. В финансовом анализе принято считать, что ликвидность предприятия, т.е. способности предприятия своевременно рассчитываться по своим обязательствам, должна возрастать со временем. Это означает, что значение темпа любого из показателей ликвидности должно быть больше 1. Следовательно, нижней границей значений для показателей ликвидности будет 1. Далее сравним попарно показатели между собой, чтобы выяснить, какой из показателей должен расти быстрее всего, а какой — медленнее.

Рассмотрим показатели Кп и Кл.

где ОА — оборотные активы;

777 — текущие обязательства;

3 — запасы.

Таблица 1

Показатели эффективности деятельности ОАО «Связьинвест» в 2002 - 2003 гг.

Коэффициенты

Обозначение

Формула

Периоды

2002

2003

Динамика рекомен-дуемая

Динамика реальная

Кп Кл

К,

■АЛ

Показатели ликвидности

Коэффициент покрытия

Коэффициент ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности

Показатели деловой активности

Средний срок обора- 3

чиваемости запасов

Средний срок инкассации

Код

Средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности

Коэффициент окупаемости совокупных активов

Коэффициент окупаемости основного капитала Показатели структуры капитала

Ки

К,

КЗ

К,

оок

Коэффициент "квоты собственника"

Коэффициент финансового рычага

Коэффициент задолженности

Коэффициент покрытия процентов

Показатели прибыльности

Норма рентабельности

Норма доходности активов

Норма доходности акционерного капитала

Ккс КфР

Кп

К,

пп

К,

НР

ЯОА ЯОЕ

Оборотные активы

Текущие обязательства Оборотные активы - Запасы и незавершенное производство

Текущие обязательства Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

Текущие обязательства Запасы

Себестоимость реализованной продукции/360 Дебиторская задолженность

Годовая выручка за реализованную продукцию/360 Текущие обязательства

Себестоимость реализованной продукцию/360

Годовая выручка за реализо-ванную продукцию

Совокупные активы Годовая выручка за реализо-ванную продукцию

Основной капитал Долгосрочный долг

Акционерный капитал Совокупный долг

Акционерный капитал + Нераспределенная прибыль _Совокупный долг_

Совокупные активы Доход до выплаты процентов и налогов

Совокупные процентные платежи

Доход после выплаты про-_центов и налогов

Совокупная выручка Доход после выплаты процентов и налогов

Совокупные активы Доход после выплаты процентов и налогов_

10,385 10,170

9,639

12,776 28,641 59,434

0,009 0,009

0,0001 0,0014

0,0014 14,063

68,218 0,623 1,668

5,802 5,636

3,582

9,224 98,469 55,541

0,008 0,008

0,0002 0,0011

0,0011 873,0

45,602 0,352 1,449

Рост Рост

Рост

Снижение Снижение Снижение

Рост Рост

Снижение Снижение

Снижение Рост

Рост Рост Рост

Снижение Снижение

Снижение

Снижение

Рост Снижение

Снижение Снижение

Рост Снижение

Снижение Рост

Снижение Снижение Снижение

Акционерный капитал

Известно также, чтой(з)< н(ол) или

Это обусловлено требованием снижения доли запасов в оборотных активах со временем в целях повышения ликвидности активов.

Для удобства расчетов введем обозначения: ОА

-с

с2 а?

сг а1 при— < —.

Сравним и

Таблица 2

Темпы показателей деятельности ОАО «Связьинвест» за период 2002-2003 гг.

Коэффициенты Обозначение Темпы Темпы предпочтительные

Показатели ликвидности

Коэффициент покрытия Кп 0,559 >1

Коэффициент ликвидности Кл 0,554 >1

Коэффициент абсолютной ликвидности Кдл 0,372 >1

Показатели деловой активности

Средний срок оборачиваемости запасов к3 0,722 <1

Средний срок инкассации КИ 3,438 <1

Средний срок оборачивае-мости кредиторской задолженности Ккз 0,934 <1

Коэффициент окупаемости совокупных активов К0А 0,844 >1

Коэффициент окупаемости основного капитала Коок 0,837 >1

Показатели структуры капитала

Коэффициент "квоты собственника" ККс 2,082 <1

Коэффициент финансового рычага Кфр 0,768 <1

Коэффициент задолженности Кд 0,769 <1

Коэффициент покрытия процентов Кпп 62,080 >1

Показатели прибыльности

Норма рентабельности КНр 0,668 >1

Норма доходности активов ROA 0,564 >1

Норма доходности акционерного капитала ROE 0,869 >1

' с2

Перепишем в виде-Н- и

а, - с,

Так как — > 0, разделим обе части неравенства на это выражение.

а2 аг - с2

Получим и .

3 ах ах- сх

Приведем к общему знаменателю Дг(д1 ~ci) a\i.a2~ci)

ах{ах-сх) ах(ах-сх)' где ííj Ц - cj) > 0 ,так как запасы с, являются элементом оборотных активов ар следовательно, сх < ах.

Имеем, из свойств неравенств, для сравнения два выраженияа2(ах-с,) иах(а2-с2)- Раскроем скобкиа2ах -а2сх иаха2 -ахс2. Прибавим клевой и правой частям неравенства одну и ту же величину - а2ах. Знак неравенства при этом не изменит-

ся. Сравниваем-а7а, и-ахс7 или „ и"

Z. I \ Q.

.По-

rz

скольку,

но, Л - \<h\a °

то- — <-—. Следователь-ах с,

с2

при'

02 «1

Аналогично можно

Получаем, что

доказать, что и{кл) < и{кА1!).

В итоге получаем для показателей ликвидности следующее соотношение:

\ЩКп)<к(Кл)<И(Км). (2)

Перейдем к показателям деловой активности. Средний срок оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности должен снижаться во времени, чтобы денежные средства быстрее высвобождались из оборота и приносили в связи с этим большую прибыль. Средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности также должен снижаться во времени, так как обратная ситуация может сигнализировать кредиторам о возникновении трудностей у предприятия по оплате счетов и, как следствие, привести к разрыву отношений с рядом кредиторов. Это значит, что темпы указанных показателей будут меньше 1, их верхней границы.

Запасы являются наименее продуктивной частью активов предприятия и требуют значительных издержек при их хранении. Следовательно, запасы должны быть наиболее быстро оборачивающейся частью активов предприятия, в том числе по сравнению с дебиторской задолженностью, т.е. длительность оборачиваемости запасов должна снижаться более быстрыми темпами, чем срок оборота дебиторской задолженности Ь(К3) < И(КИ).

Требование и(кИ)<Н(ккз) вытекает из следующих соображений. Для любого предприятия важ-

но, чтобы счета его покупателей оплачивались быстрее, чем счета поставщиков фирмы. В этом случае денежные средства отвлечены из оборота на меньший срок и будут использоваться по этой причине более эффективно. Дополнительным подтверждением рассматриваемого неравенства является необходимость сокращения с течением времени финансового цикла, равного [4]:

ФЦ = Ки+К3-Ккз, где ФЦ - продолжительность финансового цикла. Чтобы ФЦ снижался во времени, нужно меньшее снижения показателя Ки по сравнению с Ккз. В результате имеем промежутные итоги сравнения динамики показателей деловой активности:

И(К3)<Ь(К„)<И(Ккз)<\. (3)

Положительной тенденцией показателей К0А и К00к является их рост во времени, т.е. нижней границей их темпов является 1.

СравнимИ{кОА) и И(К00К), или и

где ВР - годовая выручка за реализованную продукцию;

С4 — совокупные активы предприятия;

ОК — основной капитал предприятия.

к(СА) > И(ОК) является следствием требования снижения доли основного капитала в совокупных активах, исходя из соображения повышения эффективности его использования. Как результат,

ВР <Ц — ] или И{КОА ) < к{Коок ). Получаем

но, выражения можно переписать в виде ц

'СД < с а,

где СК — собственный капитал;

СД — совокупный долг;

СА — совокупные активы.

Так как числители показателей одинаковы, изменение темпов зависит от изменения значений знаменателя. Из условия финансовой независимости следует, что собственный капитал должен расти быстрее совокупных активов, т.е. и(ск)> и(са). Из сказанного следует:

ДЦ"

Аналогично и{кфр)< и{ккс),т.е. <\ Аку

где ДД - долгосрочный долг, АК - акционерный капитал.

Собственный капитал за счет прибыли растет быстрее акционерного, а увеличение доли долгосрочного долга в совокупном долге обусловлено требованием — иметь в распоряжении предпочтительно источники долгосрочного назначения, что при незначительном изменении суммы собственных ресурсов приведет к росту финансовой стабильности.

Однако полного упорядочения показателей финансовой устойчивости добиться сложно. Так, попытки автора сравнить темпы показателей Ккси Кс не достигли цели. Поэтому в исследовании будут использоваться частичные порядки показателей финансовой устойчивости. А именно

ХА) УОК,

\<И{Кол)<к(Коок). (4)

Из (3) и (4) следует полное упорядочение показателей деловой активности. к{К3)<И{Ки)<к{Ккз)<1<И(К0А)<И{К001(). (5) Следующая группа показателей — показатели финансовой устойчивости. В свете финансовой устойчивости важно, чтобы хозяйственная деятельность в большей степени финансировалась за счет собственных источников, тогда снижается зависимость от заемных, возвращаемых ресурсов, и, следовательно, растет независимость фирмы от кредиторов. Из четырех представленных в табл. 1 показателей темп одного — И(кпп) > 1. Темпы остальных характеристик, для ослабления зависимости от внешних источников денежных средств должны снижаться. При этом Ь(КФР) < Ь{Кд). Действитель-

ип )

(6)

И{КФР)<И(Ккс)<\<к{Кпп). (7)

Осталось упорядочить показатели прибыльности. Положительной динамикой этих показателей считается возрастающая тенденция. При этом требование роста оборачиваемости элементов имущества предприятия, как акционерного капитала так и совокупных активов, формулируется в виде правила и(вр) > и(ак) и и(вр) > и(са), где ВР — совокупная выручка предприятия;

АК — акционерный капитал;

СА - совокупные активы.

Имеем1 < // — | < 4 — увр) {са

\вр) как,

(I)»

где ЧП —доход после выплаты процентов и налогов.

Более того, владельцы предприятия желают получать как можно более высокий доход на вложенные ими в деятельность фирмы средства при отсутствии дополнительных с их стороны ассигно-

ЯОЕ

Рис. 1. Граф упорядочения финансовых показателей деятельности предприятия

ваний. Отсюда рентабельность акционерного капитала должна возрастать более высокими темпами, чем норма доходности совокупных активов. Окончательное упорядочение показателей прибыльности будет иметь вид:

1<Л {Кнр)<к{ЯОА)<к{ЯОЕ). (8)

Данные рассуждения можно представить в виде паутинообразного графа с центром в 1 (рис. 1). Назовем изображенный нормативный (эталон-

ный) порядок графом упорядочения финансовых показателей деятельности предприятия. В изображенном графе направления каждой стрелки соответствует неравенству « > ». Так, 1 Ккз, означает 1 >- !г(Кю) и т. д.

Зададим граф в матричной форме (табл. 3).

Матрица эталонного упорядочения М[ЭП]

строится следующим образом. Стрелке «--»-■»

соответствует «+1» в строке матрицы и столбце матрицы, поименованными соответственно исходящей позицией (строка) и позицией, куда направлена стрелка (столбец). В клетке, симметричной данной относительно главной диагонали матрицы, ставится «—1». Это клетка, строки того элемента, куда направлена стрелка и столбца той позиции, от которой она направлена.

Если стрелки между позициями графа отсутствуют в упорядочении, т.е. данные показатели не сравниваются, то в клетках строк и столбцов, инцидентных этим показателям, ставятся нули. На главной диагонали ставятся «+1». Под калибром понимается 1.

Так, Ь(К00к) и Ь(КПП) не сравниваются между собой, поэтому в матрице в клетках на пересечении строки Коок и столбца Кпп стоит 0, на пересечении строки К. п и столбца Кп к также находится

0. Показатели Ки и Кл, согласно графу нормативного упорядочения, связаны между собой соотно-

Матрица графа эталонного упорядочения финансовых показателей деятельности предприятия

Таблица 3

Калибр Кп Кл Кдд К3 Ки Ккз К0А КоОК Ккс КФР Кд Кпп КНР ROA ROE

Калибр У- ... Щ:, ч»чч Ifif -1 -1 -1 1 1 1 -1 -1 1 1 1 -1 -1 -1 -1

Кп : 1, -1 -1 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 0

Кл 1 1 -1 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 0

Кал [ 1 1 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 0

К3 - -1 -1 -I I ч. -1 -1 -1 -1 0 0 0 -1 -1 -1 -1

Ки - -1 -1 -1 1 ; 1 -1 -1 -1 0 0 0 -1 -1 -1 -1

Ккз - -1 -1 -1 1 1 1 -1 -1 0 0 0 -1 -1 -1 -1

Код 0 0 0 1 1 1 r.-V" -1 1 1 1 0 0 0 0

Коок 0 0 0 1 1 1 1 ЗТ' 1 I 1 0 0 0 0

Ккс - -1 -1 -1 0 0 0 -1 -1 1 1 0 -1 -1 -1 -1

Кфр - -1 -1 -1 0 0 0 -1 -1 -1 1. -1 -1 -1 -1 -1

Кд - -1 -1 -1 0 0 0 -1 -1 0 1 1 -1 -1 -1 -1

КПп 0 0 0 1 1 1 0 0 1 1 1 1 0 0 0

КНр 0 0 0 1 1 1 0 0 1 1 1 0 1 -1 -1

ROA 0 0 0 1 1 1 0 0 1 1 1 0 I 1 -1

ROE 0 0 0 1 1 i 0 0 1 1 1 0 1 1 . 1

шением Ки -<-Кл, что соответствует неравенству Ь(КИ)<Ь(КЛ). Отсюда на пересечении строки Ки и столбца Кл стоит «—1», а на пересечении строки Кл и столбца Ки - «+1».

Далее, строится аналогичная матрица М[ФП] для фактического порядка темпов, рассчитанных в табл. 2 (табл. 4).

В этой матрице на пересечении строк и столбцов показателей, которые не сравниваются между собой, также стоят нули. В фактическом порядке Ь(КЛ)=0,554<Ь(КП)=0,559, т.е. Кл Кп, тогда как в нормативном упорядочении должно соблюдаться обратное соотношение. Поэтому на пересечении строки Кл и столбца Кп в М[ФП] ставится «-1», а на пересечении строки Кп и столбца Кл — «+1». В таких клетках матрицы будут наблюдаться различия между М[ЭП] и М[ФП]. В случаях, когда фактический порядок совпадает с нормативным, в клетках М[ЭП] и М[ФП] стоят одинаковые значения. На главной диагонали - единицы.

Расстояние между М[ЭП] и М[ФП] характеризует степень отклонения фактического развития предприятия от требуемого эталонного, т.е. наблюдаются определенные нарушения в финансовом обороте предприятия. Обозначим расстояние между М[ЭП] и М[ФП] через с1, которое вычисляется по формуле:

¿ = I I

/=1 7=1

аи -Ь„

Здесь Яу — элемент на пересечении /-й строки иу'-го столбца М[ЭП];

Ьу— элемент пересечения /-й строки и у-го столбца М[ФП].

В нашем случае й—220. Однако абсолютная величина расстояния между М[ЭП] и М[ФП] малоинформативна. Необходимо нормировать меру различия между этими матрицами, которая вычис-

ляется по формуле где К — количество

¿к

ненулевых клеток в М[ЭП], не учитывая клетки главной диагонали; Я— величина нормированная: 0<Я<1.

В рассматриваемом случае к= 162, а Л=0,679. т.е. мера различия между М[ЭП] и М[ФП] равна 0,679.

Мера различия — понятие малооперациональное. Лучше использовать понятие меры сходства Последняя рассчитывается по формуле »У = (1 — Л) 100%.

В нашем случае 5^=32,1 %, т.е. фактическое направление развития совпадает с рекомендуемым на 32,1%. В лучшем случае совпадение было бы 100%, в худшем - нулевое. Таким образом, финансовая деятельность ОАО «Связьинвест» может быть охарактеризована как «ниже среднего». Менеджмент предприятия должен предпринять усилия в исправ-лении сложившейся ситуации и повысить эффективность управления предприятием. Для этого необходимо определить, какие сферы деятельности

Таблица 4

Матрица фактических темпов финансовых показателей деятельности предприятия

Калибр Кп Кл Кдл Кз Ки Ккз К0А Коок Ккс Кфр Кд Кпп КНр ROA ROE

Калибр * 1 * * " i 1 1 1 -1 1 1 1 -1 1 1 -1 1 1 1

Кп -1 1 1 1 -1 -1 -1 0 0 -1 -1 -1 0 0 0 0

Кл -1 -1 L 1 -1 -1 -1 0 0 -1 -1 -1 0 0 0 0

Кдл -1 -1 -1 .1. -1 -1 -1 0 0 -1 -1 -1 0 0 0 0

К3 -1 1 1 1 1 -1 -1 -1 -1 0 0 0 -1 1 1 -1

Ки 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 -1 1 1 1

ККз -1 1 1 1 1 -1 1 1 1 0 0 0 -1 1 1 1

КоА -1 0 0 0 1 -1 -1 1 -1 1 1 0 0 0 0

Коок -1 0 0 0 1 -1 -1 -1 1 -1 1 1 0 0 0 0

ККс 1 1 1 1 0 0 0 1 1 1 1 0 -1 1 1 1

КфР -1 1 1 1 0 0 0 -1 -1 -1 1 -1 -1 1 1 -1

. Кд -1 1 1 1 0 0 0 -1 -1 0 1 1 -1 1 1 -1

КПп 1 0 0 0 1 1 1 0 0 1 1 1 1 0 0 0

КНр -1 0 0 0 -1 -1 -1 0 0 -1 -1 -1 0 1 1 -1

ROA -1 0 0 0 -1 -1 -1 0 0 -1 -1 -1 0 -I 1 -I

ROE -1 0 0 0 1 -1 -1 0 0 -1 1 1 0 1 1 1

анализируемого объекта являются самыми проблемными и требуют первоочередных усилий. Необходимо провести дальнейшую диагностику возникшей проблемной ситуации.

Для этого вернемся к графу упорядочения финансовых показателей деятельности предприятия (см. рис. 1). Граф содержит 12 ветвей. Выпишем некоторые из них:

• ROA КНР-> 1 ■

• Кк1 -» Ки -» К3 ;

3) коок -> К0А -» 1 -> Ккс

1) ЯОЕ

1 -> Ккз Ки -» К3;

-» Кфр и т.д.

Этим порядкам соответствуют следующие соотношения норм роста:

1)И(ЯОЕ)>И(ЯОА)>И(КНР)> 1 >Н(Ккз) >ЦКИ)>И(К3);

2)ЦКАЛ)>ЦКл)>НКп)>\>Н(Ккз)>к(Ки)>ЦК3)\

3) МКоок)>МК0А)>\>МКкс) >И(КФР) и т.д.

Рассмотрим в качестве примера первый порядок. Перепишем его в порядке убывания нормативных темпов, приписав ранги его элементам (столбец «Нормативные ранги» табл. 5). Старший (крайний слева) член порядка 1 имеет ранг, равный 1. Остальные элементы пронумерованы в порядке возрастания. Затем поставим ранги фактического порядка для элементов упорядочения 1 (столбец «Фактические ранги» табл. 5).

В упорядочении фактических рангов наибольшую величину имеет темп показателя «Средний срок инкассации»: Ь(КИ)=3,438. Ему приписывается наибольший — первый ранг. И так далее.

Затем вычисляются отклонения рангов по правилу: Ъ* = /?(Э - Я]ф .

Здесь Лв — ранг /-го показателя в нормативном порядке;

Я.ф — ранг /"-го показателя в фактическом по-.рядке;

К — номер ветви динамического норматива.

Отклонения Л* даны в столбце «Отклонение рангов» табл.5.

После чего находится абсолютное значение отклонений, которое указывает на степень проблемное™, и то внимание, которое должно быть уделено данному показателю со стороны менеджмента. Показатели с наибольшим абсолютным значением отклонения представляют собой наиболее «узкое» место в финансовом управлении предприятием. В нашем случае наиболее «узкими» местами являются управление оборачиваемостью дебиторской задолженностью и управление рентабельностью активов.

Далее рассчитываются отклонения фактических показателей от нормативных по оставшимся 11 ветвям графа упорядочения финансовых показателей деятельности предприятия.

Чтобы выявить проблемные показатели среди всей их совокупности, рассчитаем среднее значение модулей отклонений каждого показателя по всем ветвям графа упорядочения по правилу:

¿f =1

И

(8)

ЛГ=I т

где т - число ветвей графа эталонного упорядочения, в которые входит показатель /;

N = 1,12 — номер ветви графа. Среднее значение рассчитывается из тех соображений, что различные показатели могут являться элементами неодинакового числа ветвей упорядочения, и если не считать среднее, картина может исказиться.

Ранжированные темпы показателей деятельности ОАО «Связьинвест» за период 2002-2003 гг.

по отдельным ветвям графа упорядочения

Таблица 5

Обозначение Норма- Темпы Факти- Откло- Модуль Степень

Коэффициенты тивные факти- ческие нение отклоне- проблем-

ранги ческие ранги рангов ния ности

Норма доходности акцио- ROE 1 0,869 4 -3 3 3

нерного капитала

Норма доходности активов ROA 2 0,564 7 -5 5 1

Норма рентабельности КНр 3 0,668 6 -3 3 3

Калибр Калибр 4 1,000 2 2

Средний срок оборачивае-

мости кредиторской ККз 5 0,934 3 2 2 5

задолженности

Средний срок инкассации Ки 6 3,438 1 5 5 1

Средний срок оборачивае- К, 7 0,722 5 2 2 5

мости запасов • ó

Таблица 6

Выявление наиболее проблемных показателей деятельности ОАО «Связьинвест» за период 2002-2003 гг.

по всем ветвям графа упорядочения

Коэффициенты Обозна- Сумма модулей Среднее Степень

чение отклонения отклонение проблемности

Коэффициент покрытия кп 4 1,333 10

Коэффициент ликвидности Кл 10 3,333 4

Коэффициент абсолютной ликвидности Кдл 16 5,333 1

Средний срок оборачиваемости запасов К3 5 1,250 11

Средний срок инкассации Ки 16 4,000 3

Средний срок оборачиваемости кредиторской к 6 1,500 9

задолженности

Коэффициент окупаемости совокупных активов Код 3 1,000 14

Коэффициент окупаемости основного капитала Коок 9 3,000 5

Коэффициент "квоты собственника" К кс 12 3,000 5

Коэффициент финансового рычага Кфр 10 1,250 11

Коэффициент задолженности Кд 5 1,250 11

Коэффициент покрытия процентов Кпп 0 0,000 15

Норма рентабельности КНр 7 2,333 7

Норма доходности активов ROA 13 4,333 2

Норма доходности акционерного капитала ROE 6 2,000 8

К

АЛ

В результате имеем табл. 6.

В столбце «Сумма модулей отклонения» рассчитана сумма модулей отклонений каждого показателя по всем ветвям эталонного упорядочения. Столбец «Среднее отклонение» рассчитан по правилу (8). «Степень проблемное™» указывает на степень настоятельности в исправлении положения дел. Так, показатель К^ имеет наибольшее среднее отклонение — 5,333, поэтому имеет наивысшую степень проблемности. Следующим проблемным показателем является Кнр, его

Ь-р =4,333, степень проблемности равна 2. Прежде всего, необходимо предпринять усилия в исправлении недостатков, характеризуемых именно этими показателями, и т.д.

В итоге имеем граф настоятельности в устранении «узких» мест (рис. 2):

В начале графа отражены те аспекты управления предприятием, которые требуют самого пристального внимания. По мере перемещения к концу графа напряженность в показателях спадает, и они не требуют каких-то кардинальных изменений в деятельности, им соответствующей.

Таким образом, описанная динамическая модель управления финансами является работоспособным элементом в системе управления предприятием. Предложенный инструментарий может иметь широкое применение в процессах управления компаниями. Являясь комплексным и информативным показателем, тем не менее, он позволяет избежать проблем, которые возникают при использова-

ROA-

■ Кы

К,

пп-

ROE

К,

КЗ

Рис. 2. Граф настоятельности в устранении проблем в управлении финансами ОАО «Связьинвест»

нии традиционных методов анализа, таких как необходимость учета специфики отрасли и размеров предприятия, несопоставимость разнородных показателей, существенные различия в тенденциях отдельных характеристик деятельности предприятия и т.д. При использовании рассматриваемой методики точно определяются ключевые проблемы и причины их возникновения, что позволяет сформировать план первоочередных мероприятий по управлению организацией.

Литература

1. Kaplan R.S, Norton D.P The Balanced Scorecard Measures then drive Performance — Harvard Business Review, 1992, Vol. 70, №. 1.

2. Ченг Ф. JIu, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 2000.

3. Шарп У., Александер Г., БейаиДж. Инвестиции. Пер с англ. - М.: Инфра М, 1998.

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 768 с.