CC BY
116
I
Практика
-М ■
обмен мнениями
Ирина КРИВОШАПКА
Й11 Щ
Финансовый
менеджмент
проблемы и решения
♦ ♦
На секции «Финансовый менеджмент», состоявшейся в рамках конференции «Управленческие науки в современном мире», были представлены более десяти докладов. По словам модератора секции, д. э. н., профессор Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финуниверситета Игоря Лукасевича каждый из них заслуживает особого внимания, поскольку содержал ценные рекомендации, касающиеся финансовой стороны бизнеса.
Авторы выступления «Содержание контрольной информации при различных функциях» доцент кафедры «Бухгалтерский учет и налогообложение» Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова, к.э.н. Владимир Жуков и главный научный сотрудник Государственного научно-исследовательского института системного анализа Счетной палаты Российской Федерации, д.э.н., профессор Владимир Ильин представили новые подходы к подготовке и использованию контрольной информации в рамках управления корпоративными финансами.
- Управление корпоративными финансами в нестабильной экономической среде предъявляет повышенные требования к качеству всех обеспечивающих его ресурсов, включая информационные, - рассказал Владимир Жуков. -В этих условиях особое значение приобретает контрольная информация, управленческий потенциал которой остается до конца не изученным. Современные исследования, посвященные проблемам осуществления корпоративного контроля и функционирования информационных систем, оставляют без внимания сам факт существова-
2016 № 6 (99)
ния контрольной информации либо не придают ему существенного значения. На наш взгляд, недооценка этого вида информационного ресурса равносильна принижению самого контроля как функции управления.
Под контрольной информацией предлагается понимать совокупность сведений о реальном состоянии объектов управления, необходимых для обоснования, оптимизации, координации и корректировки управленческих решений. Содержание контрольной информации определяется функциональной ролью внутреннего контроля в управлении корпоративными финансами. Управляемая система посредством внутреннего финансового контроля может выполнять разные функции -обеспечивать обратную связь с объектами управления, осуществлять корректировку принятых решений и/или координировать работу менеджмента. В свою очередь, ролевое значение внутреннего финансового контроля во многом зависит от принятого в корпорации стиля управления.
Тема выступления д.э.н., профессора, заведующего кафедрой «Теории кредита и финансового менеджмента» Санкт-Петербургского государственного университета Виктора Иванова касалась оценки финансового состояния предприятия в условиях экономического кризиса.
- Кризисное состояние национальной экономики сопровождается спадом в экономической деятельности, ростом банкротств предприятий, ухудшением финансовых показателей многих организаций как реального, так и финансового секторов экономики, изменениями в структуре их капитала, - рассказал В. Иванов. - Это характерно как для отечественных, так и для зарубежных компаний, организаций.
По словам Иванова, изменение в структуре источников финансирования непосредственно влияет и на подходы к оценке финансового состояния. Рост долгосрочных кредитов в структуре кредитов и займов предприятий в условиях кризиса национальной экономики свидетельствует о том, что долгосрочные кредиты и займы начинают использоваться и для финансирования текущей деятельности, в том числе для пополнения оборотных средств предприятия. В такой нестандартной ситуации стандартные подходы к оценке ликвидности предприятия могут ввести в заблуждение аналитиков.
Кроме того, отметил автор, увеличение доли кредиторской задолженности в структуре краткосрочных обязательств увеличивает риски банкротства предприятий, учитывая более высокую долю просроченной задолженности перед поставщиками и подрядчиками по сравнению с просроченной задолженностью предприятий перед банками.
ЧУ
г
нтикризисное
- В сложившейся ситуации традиционные эффективное подходы к оценке финансового состояния предприятия, основанные преимущественно на коэффициентном анализе показателей ликвидности, ^ /правление прибыльности, финансовой устойчивости, могут оказаться малопригодными как для внутренних, так и для внешних пользователей, прежде всего партнеров по бизнесу, кредиторов, которых интересует, в первую очередь, платежеспособность компании, - подчеркнул В. Иванов. - Менее подвержены искажениям сведения в отчетности о движении денежных средств. Поэтому для оценки платежеспособности предприятия, тем более в условиях кризиса, приоритетное значение, на мой взгляд, следует отводить анализу показателей, основанных на сведениях о денежных потоках. Среди этих показателей следует выделить такие, как коэффициент эффективности денежного потока, коэффициент соотношения поступлений и выручки от реализации, коэффициент задолженности и т.д.
К финансовым характеристикам деятельности организации следует относить не только показатели прибыльности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, но и показатели компонентов себестоимости, показатели соотношения темпов роста выручки с темпами роста коммерческих, управленческих расходов и др.
Проблематика исследования к.э.н., доцента кафедры «Теории кредита и финансового менеджмента» Санкт-Петербургского государственного университета Надежды Львовой была связана с теневой стороной разрешения неплатежеспособности.
- Современный институт несостоятельности сочетает правомерные и неправомерные отношения, - отметила Н. Львова. - Существенную угрозу, в частности, представляют преднамеренные банкротства, что актуализирует поиск эффективных методических подходов к диагностике злоупотреблений в системе разрешения неплатежеспособности. Цель настоящего исследования заключается в развитии методологии финансовой диагностики преднамеренного банкротства предприятий.
В результате исследования сформулирована экономическая концепция преднамеренного банкротства, а также обобщены, переработаны и дополнены методические подходы к финансовой диагностике данной неправомерной деятельности.
Автор представила теоретические основы исследования, которые касались трех ключевых вопросов: банкротство в представлениях юридической науки; банкротство в представлениях финансовой науки; банкротство в контексте антикризисного управления.
Практика обм ■
обмен мнениями
Исследования по антикризисному управлению и финансовым аспектам проблематики в основном ориентированы на легальную составляющую института несостоятельно-сти, и более подробно преднамеренные банкротства исследуются представителями юридической науки, - сказала Н. Львова. Однако они закономерно уделяют мало внимания финансовым вопросам в этой области. Таким образом, исследование финансовой диагностики преднамеренных банкротств является актуальным и востребованным.
В докладе автор раскрыла три основных вопроса, экономическую концепцию преднамеренных банкротств, которая используется в целях финансовой диагностики, основные направления финансовой диагностики и рекомендации по развитию соответствующей методологии.
Профессор Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Фин-университета, д.э.н., Наталья Морозко рассказала о финансовых решениях по повышению устойчивости организаций малого бизнеса России.
- В моем исследовании осуществлен анализ подходов к определению субъектов малого бизнеса в различных странах, - рассказала Н. Морозко. - В различных странах эти показатели значительно отличаются. Так, например, в Великобритании к малым относят организации с числом занятых работников от 25 до 99. В торговле этот критерий определяется на основе годового оборота, к малым причисляют компании с оборотом менее 400 тыс. фунтов стерлингов. В Соединенных Штатах Америки малой организацией является фирма, имеющая одного или нескольких владельцев, с числом занятых не больше 500 чел., размером активов не больше $5 000 000 и годовой прибылью не свыше $2 000 000. Следует отметить, что эти критерии различаются по видам экономической деятельности.
Докладчик отметила, что система финансов субъектов малого бизнеса имеет ряд особенно-
стей, например это адаптируемость к изменениям. Значительная маневренность связана с отсутствием долгосрочных обязательств, небольшими объемами производственной программы и пр. Другими особенностями являются относительно высокая эффективность функционирования; использование узкой специализации, так как такая специализация выгодна с экономической точки зрения для малых организаций; упрощенная система бухгалтерского учета при использовании упрощенной системы налогообложения и единого налога на вмененный доход.
Автор выявила несколько факторов, влияющих на низкую устойчивость малого бизнеса в России, а также привела условия повышения устойчивости малого бизнеса и интегральные показатели оценки позитивных экономических изменений.
О том, за счет каких направлений можно пополнить бюджет Российской Федерации, а также какие формы бюджетного финансирования до сих пор используются на территории РФ, рассказала к.э.н., доцент Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финунивер-ситета Ольга Борисова.
- К сожалению, ситуация, которая сложилась после 2014 года, не лучшим образом отразилась на экономике РФ - принятые против нашей страны санкции привели к серьезному финансовому кризису и к тому, что экономика России перестала расти и находится в стагнации, - сказала О. Борисова. - Это привело к тому, что западные банки перестали давать российскому бизнесу кредиты, и стоимость денег на внутреннем рынке страны существенно выросла. В итоге перед бизнесом встал вопрос: где взять деньги? В связи с этим большая часть проектов и программ, которые реализовывались бизнесом, были закрыты. Естественно, государство пытается взять на себя какие-то функции по реанимации ряда важных программ, и вновь возникает вопрос: откуда брать деньги, если налоговые поступления фактически сокращаются год от года? В то же время заимствования на иностранном рынке недоступны для большинства компаний и страны в целом. В результате мы приходим к тому, что денег нет, а реализовывать программы и запускать экономику надо.
Автор подробно рассказала и сравнила между собой направления, которые предусмотрены Бюджетным и Налоговым кодексами РФ, часть которых может быть профинансирована частным бизнесом.
Финансовые результаты деятельности медиа-холдингов и определяющие их факторы представила профессор Департамента корпоративных
2016 № 6 (99)
финансов и корпоративного управления Финуни-верситета Виктория Фролова.
- Тенденции к укрупнению бизнеса в медиа-сфере последнее время охватывают все большие горизонты, что сопровождается как положительным эффектом, так и несколькими отрицательными тенденциями, которые оказывают влияние на финансовый результат, - рассказала В. Фролова. - Задачей исследования являлось определение результатов деятельности медиахолдинговых структур.
Проведенное автором исследование сформировало ряд выводов. Медиахолдинговые структуры, как правило, владеют несколькими медиа-ресурсами, предлагая при этом широкий спектр информационных продуктов, включая печатные, электронные СМИ, теле- и радиопередачи. Медиа-сфера специфична по производству и оказанию услуг. Имеет высокий уровень прямого участия государства в капитале, федерального и регионального финансирования, проектного финансирования, различных льгот и прочих форм поддержки. Переход медиаиндустрии на рыночное функционирование практически невозможен. Несмотря на то что наряду с государственными действуют также корпоративные, частные и муниципальные медиапредприятия, эффективно функционировать и развиваться возможно только при наличии спонсорской, бюджетной или иной финансовой поддержки. Для большинства ме-диахолдингов характерно в структуре пассивов преобладание доли кредиторской задолженности, на фоне значительных сумм отложенных налоговых обязательств. Финансовое состояние медиа-холдинговых структур можно охарактеризовать как нестабильное, при этом уровень вероятности банкротства материнской компании находится в значительной корреляционной зависимости с вероятностью банкротства дочерних компаний.
Между тем, считает В. Фролова, проведенное исследование дает основание полагать, что современное положение компаний ориентировано на текущий момент времени, а для преодоления финансовых трудностей следовало бы прибегнуть к разработке финансовой стратегии, ориентированной на развитие компаний в будущем.
Доклад профессора Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финуниверситета, д.э.н., Игоря Лукасевича был посвящен дивидендной политике российских компаний в современных условиях.
- Максимизация стоимости бизнеса для владельцев является основной целью менеджмента, -сказал Игорь Ярославович. - Поэтому финансовые взаимоотношения с собственниками, будь то единоличный владелец или миллионы акционеров
крупной корпорации, оказывают существенное влияние на стратегию развития любой фирмы. В хозяйственной практике принятие управленческих решений в этой области осуществляется в рамках проводимой дивидендной политики. Теоретические аспекты дивидендной политики весьма многогранны, однако центральное место при этом занимают следующие вопросы: оказывают ли решения по выплатам собственникам влияние на стоимость фирмы и какова должна быть их оптимальная величина? Несмотря на многочисленные исследования в данной области за рубежом, эти вопросы остаются предметом дебатов в среде ученых и практиков.
По словам докладчика, было проведено исследование более 1000 российских компаний за период с 2009 по 2015 г, акции которых торгуются на бирже ММВБ. В результате выделены следующие факторы определяющие особенности дивидендной политики в указанном периоде: неравномерный рост и диспропорции в развитии отдельных отраслей экономики; состав собственников, обусловленный спецификой механизма приватизации российских предприятий, в результате чего значительная доля их акций принадлежит государству, узкому кругу лиц или менеджменту; экономические санкции западных стран, существенно ограничившие доступ российских компаний к мировым рынкам капитала; рост количества и объемов операций обратного выкупа акций (buy back); рост совокупной дивидендной доходности российских биржевых индексов; массовый переход компаний к выплатам промежуточных дивидендов; значительная долговая нагрузка ряда компаний и отдельных отраслей, учет интересов кредиторов в дивидендной политике; сложность и запутанность методик расчетной базы, затрудняющая прогнозирование дивидендов; выплаты дивидендов по остаточному принципу, отсутствие внятной дивидендной политики у многих российских компаний и, как следствие, непредсказуемость решений о дивидендных выплатах и их объемах для многих российских компаний.
Эффективное /Антикризисное " "правление
Виктория ФРОЛОВА
