CC BY
11Ф1НАНСИ
УДК 336.64
Воробйов Ю.М.,
д.е.н., професор, ТНУ 1меш В.1. Вернадського
Ф1НАНСОВИЙ КАП1ТАЛ Ф1НАНСОВО-ПРОМИСЛОВИХ ГРУП В СУЧАСН1Й ЕКОНОМ1Ц1 УКРА1НИ
У статт дослщжуються питання становлення та формування фшансового кашталу фшансово-промислових груп в сучаснш економщ! Укра!ни. Обгрунтовано, що в сучасних умовах фшансовий каттал акцюнерних компанш в значнш м1р1 формуеться за рахунок використання кошт1в, як залучаються ¿з фшансового сектору економши. Створення фшансово-промислових груп е важли-вим кроком на шляху формування фшансового кашталу.
Ключов1 слова: фшансовий каттал, акцюнерш компани, фшансово-промислов! групи.
ВСТУП
Фшансовий каттал акцюнерних компанш реального сектору економши в умовах всесвгтньо! глобал!заци все бшьш активно зрощуеться з фшансовим катталом, який створюеться фшансови-ми шститутами. Внаслщок такого зрощування утворюються фшансово-промислов! групи або фшансово-промислов! холдинги, як все бшьш активно впливають на сощально-економ!чний стан не лише окремих кра!н, а 1 на всесв1тню економ1чну ситуащю.
Процес масштабно! штеграци та корпоратизаци економши почався в Укра!ш шд час масово! приватизаци, про що свщчать створення велико! кшькосп акцюнерних товариств { розширення випуску акцш { облшацш. Однак реальш умови господарювання для бшьшосп акцюнерних компанш довели необхщшсть виршення одного з головних питань будь-яко!' компани — наявност достатнього обсягу фшансових ресуршв. Отже, практично поряд з приватизацшними процесами в Укра!ш почали вщбуватися процеси створення фшансово-промислових груп чи холдинпв, як виршували не лише виробнич! питання, а й завдання щодо акумулювання необхщних обсяпв фшансових ресурс1в.
Питанням фшансового кашталу та фшансово-промислових груп в Укра!ш займалися р!зш вчеш, зокрема Воробйов Ю.М. [1], Алексеенко Л.М. [2], Бровко С., Руденко Л. [3], Гойко А.Ф. [4], Во-робйова О.1. [5] тощо. В !х дослщженнях розкривалися питання формування фшансового кашталу за рахунок поеднання фшансового кашталу реального сектору економши з фшансовим кашта-лом банюв та шших фшансових шститут!в. Однак процеси розвитку сощально-економ!чно! сис-теми держави обумовлюють необхщшсть подальших дослщжень питань формування фшансового кашталу фшансово-промисловими групами. ПОСТАНОВКА ЗАВДАННЯ
Фшансовий каттал фшансово-промислових груп формуеться як за рахунок активних дш суб'екпв господарювання реального сектору, що входять до складу тако! фшансово-промислово! групи, так { за рахунок дш, що здшснюють фшансов! шститути у склад! групи. Якщо фшансово-промислова група створена на умовах концентрац!! ! централ!зац!! ф!нансового кап!талу, тобто штегровано! системи, то в такому випадку, формування ф!нансового кап!талу в!дбуваеться перш за все за рахунок дш фшансових шститупв. Якщо ф!нансово-промислов! групи створенш на умовах вщносно! самост!йност! без жорстко! системи управлшня, об'еднання кап!тал!в, актив!в тощо, то в такому випадку фшансовий каттал компанш реального сектору формуеться бшьш менш самостшно, лише частково залучаються до цього процесу ф!нансов! шститути, як! входять до складу тако! фшансово-промислово! групи.
Отже, метою статп е розкриття процесу формування фшансового кашталу акцюнерних компанш реального сектору економши, як! входять до складу штегровано! фшансово-промислово! групи з жорсткою системою управлшня.
РЕЗУЛЬТАТИ
Формування фшансового кашталу акцюнерними компашями реального сектору економши стае все бшьш важким завданням в умовах фшансово! нестабшьносп та значних коливань вартост
6
Науковий вгсник: Ф1мамси, банки, швестицп - 2013 - №2
фiнaнcoвиx pеcypciв нa pинкy фiнaнcoвиx pecyp^. Щoб мaти мoжливicть зaлyчaти тальки мoжливo бiльшi oбcяги фiнaнcoвoгo ^п^лу з pинкy фiнaнcoвиx pеcypciв, cy4acm aкцioнеpнi кoмпaнiï oб'eднyютьcя з piзними фiнaнcoвими iнcтитyтaми, зoкpемa бaнкaми, cтpaxoвими шмта-нiями, iнcтитyтaми cпiльнoгo iнвеcтyвaння, iнвеcтицiйними кoмпaнiями, кoмпaнiями з yпpaвлiн-ня aктивaми, недеpжaвними пенciйними фoндaми тoщo.
Тaке oб'eднaння мoже мaти декiлькa вapiaнтiв. Пo-пеpше, нaйчacтiше ^и cтвopеннi aкцioнеpнoï кoмпaнiï pеaльнoгo cercrepy екoнoмiки cтвopюeтьcя гpyпa кoмпaнiй, яю 6удуть дiяти в iншиx cercTO-pax, зoкpeмa у фiнaнcoвoмy ce^opi. Тaкий пiдxiд викopиcтoвyeтьcя як cтpaтeгiчний xiд в yмoвax pинкoвoгo гocпoдapcтвa, aлe вiн вимaгae вiд iнвecтopiв-влacникiв знaчниx oбcягiв фiнaнcoвиx pe-c^p^ для yтвopeння низки cyб'eктiв гocпoдapювaння. Кoмпaнiя, щo фyнкцioнye в peaльнoмy тек-тopi eкoнoмiки, виpiшye зaвдaння, щo cпpямoвaнi нa виpoбництвo тa peaлiзaцiю пpoдyкцiï, нaдaння piзниx rorayr, викoнaння piзниx poбiт. Ця шмтшя cтвopюe пoзитивний iмiдж вcieï ^упи як тaкoï, щo виpiшye пpoблeми cycпiльcтвa зa paxyнoк cвoeï виpoбничoï дiяльнocтi. Пpи цьoмy пpибyтки, гpoшoвi нaдxoджeння — вce це кoнцeнтpyeтьcя в бaнкax чи iншиx фiнaнcoвиx iнcтитyтax, якi вxo-дять дo cклaдy тaкoï гpyпи. Фiнaнcoвi шститути тaкoж cпpияють пoзитивнoмy iмiджy кoмпaнiï pe-aльнoгo cercrapa зa paxyнoк нaдaння знaчнoï кiлькocтi caмиx piзниx фiнaнcoвиx пocлyг, якi нeoбxiднi як юpидичним, тaк i фiзичним ocoбaм. Внacлiдoк дiï ycix yчacникiв фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи пpoцec кoнцeнтpaцiï i ^rnpa^a^ï фiнaнcoвoгo кaпiтaлy вiдбyвaerьcя бiль-мeнш швидш, щo дae змoгy тaкiй фiнaнcoвo-пpoмиcлoвiй гpyпi poзвивaтиcя нaйбiльш eфeктивнo.
no^pyre, aкцioнepнa кoмпaнiя peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки пocтyпoвo здiйcнюe зaxoди щoдo cтвopeння фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи зa paxyнoк yтвopeння гpyпи cyб'eктiв гocпoдapювaння, якi будуть peaлiзoвyвaти фiнaнcoвi iнтepecи кoмпaнiï. Пpoтe тaкий пiдxiд вимaгae дeщo бiльшoгo чacy. Кpiм тoгo, нe зaвжди aкцioнepнa кoмпaнiя peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки мae мoжливocтi для cтвopeння cyкyпнocтi фiнaнcoвиx iнcтитyтiв. Тoмy цeй шляx мae як пoзитивнi, тaк i гагатовт мoмeнти. Нaйчacтiшe aкцioнepнa шмташя нaмaгaerьcя зaключити з вжe юнуючими фiнaнcoвими iнcтитyтaми вiдпoвiднi yгoди щoдo cпiвpoбiтництвa, a6o cтвopити aльянcи, щoб мaти мoжливicть oтpимyвaти фiнaнcoвi ^п^ли бeзпocepeдньo вiд фiнaнcoвиx iнcтитyтiв, зoкpeмa бaнкiв.
Пo-тpeтe, aкцioнepнa кoмпaнiя peaльнoгo ceктopy caмa cтae oб'eктoм ^^дюння чи ня дo cклaдy вiдпoвiднoгo aльянcy, xoлдингy чи фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи, якa вжe дie i нaмa-гaerьcя poзшиpити cвoï eкoнoмiчнi мacштaби фyнкцioнyвaння зa paxyнoк ^иедтання, пoглинaн-ня, oб'eднaння piзниx aкцioнepниx кoмпaнiй. Тaкий пiдxiд мae знaчeння в yмoвax глoбaлiзaцiï тa iRrerpaujiL. Вiн мoжe бути пoзитивним для виа фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи. Однaк для шм-пaнiï, яку пpиeднaли, oб'eднaли чи пoглинaли, цe мoжe бути i жгативним мoмeнтoм, який пepш зa вce вплинe нa нaймaний пepcoнaл. Однaк з пoзицiï фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy тaкий кpoк e пoзитивним чepeз мoжливicть зaбeзпeчeння бiльшoгo oбcягy фiнaнcoвoгo кaпiтaлy для фiнaнcoвo-гocпoдapcькoï дiяльнocтi.
Пo-чeтвepтe, фiнaнcoвo-пpoмиcлoвy гpyпy yтвopюe фiнaнcoвий iнcтитyт (iнвecтицiйнa шмт-шя, бaнк, cтpaxoвa кoмпaнiя), який нaмaгaeтьcя кoнцeнтpyвaти нaвкoлo ce6e iншi cyб'eкти rocro-дapювaння, зoкpeмa i a^io^pm кoмпaнiï peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки, щoб мaти мoжливicть, з oднoгo бoкy, мoбiлiзyвaти дoдaткoвi фiнaнcoвi pecypcи, a з iншoгo бoкy, мaти мoжливocтi вклaдa-ти кpeдитнo-iнвecтицiйнi pecypcи в peaльнy eкoнoмiкy. 3a тaкoгo пiдxoдy фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa гpyпa мoжe зaбeзпeчити мaкcимaльнy кoнцeнтpaцiю тa цeнтpaлiзaцiю фiнaнcoвoгo кaпiтaлy.
Пo-п'ятe, фiнaнcoвo-пpoмиcлoвy гpyпy cтвopюe шмташя з yпpaвлiння, якa бaжae зaбeзпeчити у cклaдi тaкoï фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï ^упи кoнцeнтpaцiю двox чacтин. Пepшa чacтинa фiнaнco-вo-пpoмиcлoвoï гpyпи — ад фiнaнcoвi iнcтитyти, a caмe cтpaxoвi кoмпaнiï, пeнciйнi фoнди,
шститути cпiльнoгo iнвecтyвaння, лiзингoвi кoмпaнiï тoщo. Дpyгa чacтинa фiнaнcoвo-пpoмиcлo-вoï ^упи — цe виpoбничi пiдпpиeмcтвa, тopгoвeльнi, збyтoвi мepeжi, тpaнcпopтнi кoмпaнiï, буд> вeльнi пiдпpиeмcтвa, кoмпaнiï, щo здiйcнюють piзнi види poбiт, нaдaють piзнi пocлyги тoщo. Об'ед-нaння цж двox чacтин фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï групи шд кepiвництвoм yпpaвляючoï кoмпaнiï мoжe дaти знaчний eфeкт, якщo фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa rpym бyдe cтвopeнa як eдинa iнтeгpoвaнa №CTe-мa кoмпaнiй, якi xoчa i мaють юpидичнy caмocтiйнicть, oднaк дiють зa oдним зaгaльним cтpaтe-гiчним плaнoм. В тaкiй фiнaнcoвo-пpoмиcлoвiй гpyпi фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy cy6'eCTa-ми гocпoдapювaння peaльнoгo ceктopy здiйcнюeтьcя у вiдпoвiднocтi iз cтpaтeгieю i тaктикoю poз-витку гpyпи, щo дae змoгy зaбeзпeчити знaчнi того oбcяги пpи oптимaльнiй вapтocтi.
Рoзглянeмo дeкiлькa cxeм фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy aкцioнepниx кoмпaнiй peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки в зaлeжнocтi вiд ocoбливocтeй cтвopeння фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи. Якщo
7
Науковий iticinik: Ф1мамси, банки, iнвестицГi - 2G13 - №2
фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa гpyпa yтвopювaлacь зa пepшим пiдxoдoм, тo фopмyвaння фiнaнcoвoгo та-п^лу вiдбyвaлocь зa тaкoю cxeмoю фиа 1).
Фiнансовий каттал
Рис. 1. Cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy гoлoвнoю aкцioнepнoю кoмпaнieю peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки, пpи oднoчacнoмy yтвopeннi iнтeгpoвaнoï фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи (Cклaдe-
нс aвтopoм)
3 нaвeдeнoï cxeми мoжнa пoбaчити, щo фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy зa paxyнoк мoжли-вocтeй pинкy фiнaнcoвoгo Hannaray вiдбyвaютьcя пpaктичнo вciмa yчacникaми фiнaнcoвo-пpo-миcлoвoï гpyпи. Пpи цьoмy та пepшoмy eтaпi фopмyвaння фiнaнcoвoгo ^п^лу зa paxyнoк pинкy фiнaнcoвoгo ^п^лу здiйcнюeтьcя кoжнoю гpyпoю yчacникiв caмocтiйнo. Ha дpyгoмy eтaпi в ^o^c фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy пiдключaютьcя фiнaнcoвi iнcтитyти, якi вжe мaють мoжливocтi чacтинy зaлyчeниx нa pинкy фiнaнcoвoгo кaпiтaлy кoштiв пepeдaвaти для гoлoвнoï aкцioнepнoï кoмпaнiï тa iншиx yчacникiв фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи.
Тaкa cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy мae cвoï пepeвaги i нeдoлiки. Дo пepeвaг мoжли-вo вiднecти тe, щo фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy вiдбyвaeтьcя зa paxyнoк нe лишe фiнaнcoвиx iнcтитyтiв у cклaдi гpyпи, a й зa paxyнoк aктивнocтi вcix ïï yчacникiв, зoкpeмa гoлoвнoï a^ioœp-нoï кoмпaнiï, якa нa пepшoмy eтaпi caмocтiйнo зaлyчae фiнaнcoвий кaпiтaл зa paxyнoк викopиc-тaння eмiciï влacниx a^rn, a пoтiм oблiгaцiй. Пpи нeoбxiднocтi викopиcтoвyютьcя пoтoчнi тa дoв-гocтpoкoвi кpeдити вiд бaнкiвcькиx ycтaнoв, яю нe вxoдять дo cклaдy фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï rpy-пи. Ha дpyгoмy eтaпi зa paxyнoк фiнaнcoвиx iнcтитyтiв, щo вxoдять дo cклaдy гpyпи фiнaнcoвий кaпiтaл фopмyeтьcя, пepш зa в^, зa paxyнoк викopиcтaння мoжливocтeй циx iнcтитyтiв. Heдo-лiкoм тaкoï cxeми мoжe бути тe, щo ^o^c фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy для гoлoвнoï a^io-нepнoï кoмпaнiï peaльнoгo cercropy eкoнoмiки мoжe бути дoвшим в чaci, a вapтicть зaлyчeнoгo фiнaнcoвoгo кaпiтaлy вищoю, aнiж тoгo бaжae кoмпaнiя.
Якщo фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa гpyпa yтвopюeтьcя тpивaлий чac i пocтyпoвo cтвopюютьcя aбo ^и-eднyютьcя фiнaнcoвi шститути тa iншi yчacники, тo ^o^c фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy ro-лoвнoю aкцioнepнoю кoмпaнieю peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки мoжe мaти нacтyпнy cxeмy (pœ. 2).
Ha пepшoмy eтaпi фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy здiйcнюeтьcя лишe aкцioнepнoю юмм-нieю peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки зa paxyнoк piзниx джepeл, зoкpeмa eмiciï aкцiй, oблiгaцiй, ви-кopиcтaння кpeдитiв, лiзингy тoщo. Ha дpyгoмy eтaпi, кoли пoчинaerьcя пpoцec cтвopeння фiнaн-coвo-пpoмиcлoвoï гpyпи, cтвopюютьcя фiнaнcoвi iнcтитyти ra iншi cyб'eкти гocпoдapювaння, фiнaн-coвий кaпiтaл вiд aкцioнepнoï кoмпaнiï cпpямoвyerьcя дo нoвocтвopeниx cyб'eктiв як вклaдaння в cтaтyтний Hann^^, a тaкoж з мeтoю пiдтpимки циx cyб'eктiв нa пoчaткoвoмy eram ïx гocпoдapю-вaння. Ha тpeтьoмy eтaпi нoвocтвopeнi eкoнoмiчнi cyб'eкти, тобто фiнaнcoвi iнcтитyти ra iншi
8
Науковий нк-ник: Ф1мамси, банки, iнвеcтицГi - 2G13 - №2
Четвертий етап: фшансовий капiтал
Третiй етап: фшансовий каштал Третiй етап: фшансовий каштал
Рис. 2. Cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy гoлoвнoю aкцioнepнoю шмтшею peaльнoгo ceкт0py eк0н0мiки, ЩO ПOCTyПOBO yтв0pюe фiнaнCOBO-пpOMИCЛOBy гpyпy (Cклaдeнo aвтopoм)
cyб'eкти гocпoдapювaння caмocтiйнo виxoдять нa pинoк фiнaнcoвoгo кaпiтaлy тa зaлyчaють йoгo для влacниx пoтpeб. Ha чeтвepтoмy eтaпi фiнaнcoвi iнcтитyти зaлyчaють фiнaнcoвий кaпiтaл з мeтoю пoдaльшoгo йoгo викopиcтaння шляxoм нaдaння нeoбxiдниx oбcягiв гoлoвнiй aкцioнepнiй кoмпaнiï тa iншим cyб'eктaм гocпoдapювaння.
Отжe, дaнa cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy мae як cвoï пoзитивнi, тaк i гагатовт i^oine^ ти. Дo тази^н^ мoмeнтiв мoжнa вiднecти: a) фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa гpyпa yтвopюeтьcя roCTyro-вo, щo пoтpeбye знaчнo мeншиx oбcягiв фiнaнcoвoгo кaпiтaлy; б) пpoцec зaлyчeння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy poздiлeний нa eтaпи, тобто poзвeдeний y 4aci тa в oбcягax, щo дae змoгy бшьш дeтaльнoгo oбrpyнтyвaти йoгo oбcяги, вapтicть зaлyчeння, джepeлa фopмyвaння тoщo; в) пocтyпoвe фopмyвaння фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи дae змoгy зaбeзпeчити пocтyпoвe нapoщyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy, щo дoзвoляe здiйcнювaти пoeтaпнe збiльшeння мacштaбy гocпoдapювaння вcieï фiнaнcoвo-пpoмиc-лoвoï гpyпи. Дo нeгaтивниx мoмeнтiв cлiд вiднecти: a) нa пepшoмy eтaпi фiнaнcoвий кaпiтaл фopмye тшьки caмa aкцioнepнa кoмпaнiя, якa ж зaвжди мae мoжливocтi зaбeзпeчити нeoбxiднi oбcяги йoгo фopмyвaння, щo мoжe cтpимaти ïï poзвитoк, a тaкoж cтвopeння фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи; б) нeдocтaтнiй oбcяг фiнaнcoвoгo кaпiтaлy нa пepшoмy eтaпi мoжe пpивecти дo фiнaнcoвoï ^CTa-бiльнocтi aкцioнepнoï кoмпaнiï, щo нeгaтивнo вплинe нa пoдaльшy ïï дoлю, зoкpeмa, мoжливicть бaнкpyтcтвa, гоплитныи з бoкy кoнкypeнтiв тoщo; в) нecтaчa нa пepшoмy eтaпi фiнaнcoвoгo кaпiтa-лу мoжe пpивecти дo тoгo, щo aкцioнepнa кoмпaнiя вiдмoвитьcя yтвopювaти фiнaнcoвo-пpoмиcлoвy гpyпa, a пpиймe piшeння пpиeднaтиcя дo вжe юную^^ фiнaнcoвo-пpoмиcлoвиx гpyп.
Якщo фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa Tpyrn yтвopюeтьcя фiнaнcoвими iнcтитyтaми, тo cxeмa фopмy-вaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy для a^io^proï кoмпaнiï peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки бyдe тступ-нoю (pиc. 3).
Ha пepшoмy eтaпi фiнaнcoвий ^п^л фopмyeтьcя бeзпocepeдньo фiнaнcoвим iнcтитyтoм, який cтвopюe фiнaнcoвo-пpoмиcлoвy гpyпy, 3a paxyнoк йoгo зaлyчeння нa pинкy фiнaнcoвoгo кaпiтaлy. Koли фiнaнcoвий iнcтитyт зaбeзпeчив фopмyвaння нeoбxiднoгo oбcягy фiнaнcoвoгo ^п^лу вiн пoчинae cтвopювaти piзнi гад^ием^^, зoкpeмa aкцioнepнi кoмпaнiï peaльнoгo cercrapy eкoнoмiки,
9
Науковий iticinik': Ф1мамси, банки, швестицп - 2G13 - №2
Рис. 3. Cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo катталу aкцioнepними кoмпaнiями peaльнoгo ceктopy ешвдмши, де фiнaнCOBO-пpOMИCЛOBa група cтв0pюeтьcя фшанотвим iнcтитyт0м (Cклaдeнo aвтopoм)
а тагож iншi oбcлyгoвyючi cyб'eкти гocпoдapювaння для забезпечення виpoбничoï дiяльнocтi oc-швнж aкцioнepниx кoмпaнiй. При цьoмy ^o^c фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy пepexoдить дo дpyгoгo етапу. На дpyгoмy етат фiнaнcoвий кaпiтaл aкцioнepними кoмпaнiями та шшими cy6'eRra-ми гocпoдapювaння фopмyeтьcя за paxyнoк мoжливocтeй фiнaнcoвoгo шституту, який cтвopюe фшан-coвo-пpoмиcлoвy групу. Тpeтiй етап нacтyпae в тому випадку, якщo для poзвиткy ocнoвниx акцю-нepниx кoмпaнiй peaльнoгo актору eкoнoмiки не буде виcтaчaти фiнaнcoвoгo кaпiтaлy. В цьoмy випадку акцюнерш кoмпaнiï виxoдять на pинoк фiнaнcoвoгo кaпiтaлy з мeтoю дoдaткoвoгo шго залучення за paxyнoк eмiciï влаетж aкцiй, oблiгaцiй, a6o залучення ф^антов^ кpeдитiв.
Дана cxeмa, як i шпередш мае пoзитивнi i негативш мoмeнти. Дo пoзитивнoгo мoмeнтy мoжливo вiднecти тo, щo фiнaнcoвий шститут, який cтвopюe фiнaнcoвo-пpoмиcлoвy групу caмocтiйнo фop-муе нeoбxiднy cyмy фiнaнcoвoгo кaпiтaлy для cтвopeння i poзвиткy aкцioнepниx кoмпaнiй, щo бу-дуть вxoдити дo cклaдy фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï групи. Звернення дo ринку фiнaнcoвoгo катталу вiдбyвaeтьcя лише в тoмy випадку, якщo фiнaнcoвий iнcтитyт, який creoprn фiнaнcoвo-пpoмиcлoвy групу, виявитьcя нecпpoмoжним забезпечити вж yчacникiв групи в дocтaтнiй cyrn фiнaнcoвим ка-пiтaлoм. Негативним мoмeнтoм тaкoï cxeми е то, щo вiдcyтнicть кoнкypeнцiï за фшантовий кaпiтaл не буде cтимyлювaти акцюнерш шмпани peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки зд^^ювати зaxoди щoдo eкoнoмiï фiнaнcoвиx шшлв в пpoцeci фiнaнcoвo-гocпoдapcькoï, зoкpeмa виpoбничoï дiяльнocтi.
Якщo фiнaнcoвo-пpoмиcлoвa група yтвopюeтьcя кoмпaнieю з yпpaвлiння чи управляючим xoл-дингoм, тo в ташму випадку cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo катталу акцюнерними кoмпaнiями, щo будуть вxoдить дo cклaдy фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï групи, мае насгупний вигляд (pиc. 4).
На пepшoмy eтaпi управляюча кoмпaнiя виxoдить на pинoк фiнaнcoвoгo кaпiтaлy з метою шго залучення для opгaнiзaцiï фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï групи у cклaдi aкцioнepниx кoмпaнiй та iншиx cyб'eктiв гocпoдapювaння peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки, а ташж фiнaнcoвиx iнcтитyтiв, дo якиx мoжyть вiднocитиcя банки, cтpaxoвi та швестицшш кoмпaнiï, нeдepжaвнi пeнciйнi фoнди, лiзин-гoвi кoмпaнiï тoщo. На другому етат управляюча шмпатя вкладае фшантовий кaпiтaл в oreope^ ня акцюнернж кoмпaнiй, фiнaнcoвиx iнcтитyтiв, piзниx cyб'eктiв гocпoдapювaння. На цьoмy eтaпi при нeдocтaтньoмy oбcязi фiнaнcoвoгo кaпiтaлy cyб'eкти гocпoдapювaння, щo вxoдять дo отладу фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï групи, caмocтiйнo виxoдять на ришк фiнaнcoвoгo кaпiтaлy i залучають
lO
Науковий bícmmk: Ф1мамси, банки, швестицп - 2G13 - №2
Рис. 4. Cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo ^пи^лу aкцioнepними кoмпaнiями, щo вxoдять дo cклaдy фiнaнC0B0-пp0MИCЛ0B0Ï гpyпи, яку yтв0pюe yпpaвляючa K0мпaнiя (Cклaдeнo aвтopoм)
шго в нeoбxiднoмy oбcязi. Ha тpeтьoмy eтaпi в пpoцec зaлyчeння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy вклкга-ютьcя фiнaнcoвi шститути фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи, якi зa paxyнoк pинкy фiнaнcoвoгo таш-тaлy aкyмyлюють нeoбxiднi cyми кoштiв i пepeдaють ïx нa yмoвax плaтнocтi тa звopoтнocтi a^io-нepним кoмпaнiям peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки.
Зaзнaчeнa cxeмa фopмyвaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy aкцioнepними кoмпaнiями peaльнoгo ce^ тopy eкoнoмiки, як i пoпepeднi cxeми, мaють пoзитивнi i ^штивт cтopoни. Д0 пoзитивниx м0-мeнтiв мoжнa вiднecти тe, щ0 пpoцec фopмyвaння i викopиcтaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy у cклaдi тaкoï фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи знaxoдитьcя пiд кoнтpoлeм yпpaвляючoï кoмпaнiï, якa pe^-люе фiнaнcoвo-гocпoдapcькy дiяльнicть Bcieï гpyпи, щ0 п0зитивн0 впливae нa пpoцecи як фopмy-вaння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy вciмa yчacникaми гpyпи, тaк i й0г0 викopиcтaння. Д0 нeгaтивниx м0-мeнтiв м0жта вiднecти тe, щ0 cтвopeння тaкoï фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи нe зaвжди гозитивш впливae нa дiяльнicть виpoбничиx пад^ием^'в внacлiдoк нaдмipниx yпpaвлiнcькиx зв'язкiв, як виникaють у cклaдi тaкoï фiнaнcoвo-пpoмиcлoвoï гpyпи.
ВИСHОВKИ
Тaким чин0м, пpoвeдeнi дocлiджeння дaють зм0гу визнaчити oœoBm cxeми фopмyвaння фiнaн-coвoгo ^п^лу aкцioнepними кoмпaнiями peaльнoгo ceктopy eкoнoмiки, якi вxoдять д0 cклaдy cyчacниx фiнaнcoвo-пpoмиcлoвиx гpyп. 1з нaвeдeниx cxeм мoжнa пoбaчити, щ0 фopмyвaння фiнaн-coвoгo кaпiтaлy aкцioнepними кoмпaнiями мae як пoзитивнi, тaк i гагатовт мoмeнти, щ0 вщби-вaeтьcя m джepeлax, фopмax, мeтoдax тa Baprocri зaлyчeння фiнaнcoвoгo кaпiтaлy. Koжнa з ^Be-дeниx cxeм мoжe бути peaлiзoвaнa нa пpaктицi в cyчacнiй eкoнoмiцi Укpaïни. Рeaлiзaцiя зaлeжить вщ iнтepeciв влacникiв-iнвecтopiв, якi бaжaють CTBoprnrc фiнaнcoвo-пpoмиcлoвi гpyпи i зaбeзпe-чити cyб'eктiв гocпoдapювaння цieï гpyпи нeoбxiдним oбcягoм фiнaнcoвoгo кaпiтaлy з Bmop^-тaнням мoжливocтeй вiтчизнянoгo тa cbítoboto pинкy фiнaнcoвoгo кaпiтaлy.
В пoдaльшиx дocлiджeнняx нeoбxiднo здiйcнити oцiнкy пepeвaг i нeдoлiкiв к0жн01 cxeми з викopиcтaнням cиcтeми фiнaнcoвo-eкoнoмiчниx пoкaзникiв.
СПИСОК B^OP^TAHOÏ Л1ТЕРАТУРИ
1. Вopoбьeв ЮЛ. Финaнcoвый кaпитaл пpeдпpиятий: тeopия, ^a^ma, yпpaвлeниe: мoнoгpa-фия / ЮЛ. Вopoбьeв. — Cимфepoпoль: Тaвpия, 2002. — 364 c.
2. Алeкceeнкo Л.М. Рин0к фiнaнcoвoгo кaпiтaлy: cтaнoвлeння, пpoблeми тa пepcпeктиви: м0-нoгpaфiя / Л.М. Алeкceeнкo. — K.: Вид. буд-к «Мaкcимyм»; Тepнoпiль: Екoнoмiчнa дyмкa, 2004.
— 424 c.
3. Бpoвкo C. Пpoблeми iнтeгpaцiï бaнкiвcькoгo i кopпopaтивнoгo кaпiтaлy в yмoвax глoбaлiзaцiï eкoнoмiки / C. Бpoвкo, Л. Рyдeнкo // Бaнкiвcькa cпpaвa. — 2002. — №3. — C. 37-41.
4. Г0йк0 А.Ф. Оpгaнизaция pbi^a финaнcoвoгo кaпитaлa и инвecтиций в Укpaинe / А.Ф. Г0йк0.
— K.: Бyдiвeльник, 1995. — 208 c.
5. Вopoбйoвa О.1. Kpeдитнo-iнвecтицiйнa дiяльнicть бaнкiв Укpaïни: мoнoгpaфiя / О.1. Вopoб-йoвa. — Kиïв-Ciмфepoпoль: ВД «АР1АЛ», 2010. — 396 c.
Cтaття нaдiйшлa д0 peдaкцiï 18 лют0г0 2013 po^
ll
Hаукoвий вiсник: Фiмамси, банки, швестицп - 2G13 - №2
