CC BY
82
9 1141) - 2006
ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ В ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ
Е.М. ПЕТРИКОВА,
кандидат экономических наук
Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова
Глобализация экономической деятельности является одной из главных тенденций развития современной глобальной экономики.
Глобализация — качественно новая стадия интернационализации мировой экономики, основанная на последовательном ускорении, инновации и либерализации обменов товарами, услугами, капиталами, технологиями и информацией.
Понятие «глобализация» (англ. globe — земной шар) отличается от таких понятий как интеграция1 — начальная стадия (юридическая и физическая) процесса объединения национальных экономик в рамках мирового хозяйства на основе международного разделения труда; интернационализация2 — следующий этап объединения национальных хозяйств, в основе которого лежат международное разделение труда и специализация по отраслям, видам готовой продукции и услуг на отдельных узлах, компонентах и стадиях технологического процесса.
С точки зрения приоритетности, данные понятия схематично представлены на рисунке.
Большая часть вопросов глобализации сконцентрирована в финансовой сфере (преимущественно на финансовом рынке). С 1980 г. система финансовых рынков стала функционировать на глобальном уровне. Возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры разных стран (Лондон, Цюрих, Токио,
1 Интеграция (integration — объединение в одно целое; укрупнение) — процесс сближения, взаимоприспособления и сращивания национальных хозяйственных систем, обладающий потенциалом саморегулирования и саморазвития. В основе интеграции лежит экономический интерес самостоятельных хозяйствующих субъектов и международное разделение труда.
2 Интернационализация (internalization — контроль (территории, страны), осуществляемый различными государствами) — процесс развития и углубления хозяйственных связей между странами, в основе которого лежит международное разделение труда и специализация по отраслям, видам готовой продукции и услуг на отдельных узлах, компонентах и стадиях технологического процесса — единый воспроизводственный процесс в интернациональных масштабах.
Франкфурт-на-Майне, Париж, Нью-Йорк, Сингапур, Гонконг и т.д.).
Таким образом, финансовая глобализация возникла как следствие и составная часть глобализации.
Финансовая глобализация — представляет собой качественно новую стадию формирования финансовых отношений между различными странами, международными финансовыми организациями, транснациональными компаниями и банками на глобальном финансовом рынке, основанную на последовательном ускорении, инновации и либерализации обменов капиталами, технологиями и информацией.
Для финансовой глобализации характерны процессы, развивающиеся одновременно в двух направлениях:
Межгосударственные процессы проявляются в нарастающей интеграции национальных финансовых рынков, либерализации и унификации национальных финансовых и банковских систем.
Транснациональные процессы проявляются в том, что ТНК3, ТНБ4, МНК5, берут на вооружение глобальную стратегию, развивая свою деятельность на глобальном финансовом рынке.
Финансовые связи между государствами и транснациональным бизнесом дифференцируются и усложняются на основе развития глобального финансового рынка. В этом развитии следует выделить следующие тенденции.
3 ТНК — транснациональная корпорация, осуществляющая основную часть своих операций за пределами страны, в которой она зарегистрирована; владеющая и контролирующая производственные активы в других странах (чаще всего в нескольких странах, где имеется сеть отделений, филиалов, предприятий).
4 ТНБ — транснациональный банк, осуществляющий основную часть своих операций по инвестированию и кредитованию финансовых ресурсов за пределами страны, в которой он зарегистрирован.
5 МНК — многонациональная корпорация, капитал которой принадлежит не одной стране, а нескольким странам, в которых корпорация осуществляет торговые и финансовые операции, владеет и контролирует производственные активы.
Этапы развития и функционирования глобальной экономики
Глобальные инструменты (продукты)
1). Глобальный финансовый рынок развивается опережающими темпами по сравнению с мировой экономикой.
В результате мировой финансовый рынок существенно превышает мировой ВВП. Мировой ВВП составляет около 10% среднегодового оборота мирового финансового рынка. К основным факторам ускоренного развития глобального финансового рынка относятся его либерализация, увеличение свободных денежных капиталов, возрастание скорости перемещения между странами, образование коллективных валют и т.д.
2). Усложняются взаимосвязи между секторами глобального финансового рынка.
Появление инновационных форм международных расчетов, введение и активное использование новых финансовых инструментов, быстрое развитие электронно-информационного обслуживания финансовых операций привели к усилению взаимозависимости различных сегментов глобального финансового рынка.
3). Усиливается влияние глобального финансового рынка на развитие национальной экономики.
В итоге национальные экономики получают доступ к более мобильному мировому финансовому капиталу, эффективным финансовым инструментам и технологиям, адаптируют и стандартизируют в соответствии с международными стандартами национальные норма права, принципы и методы управления, правила расчетов и передачи информации.
В целом тенденции финансовой глобализации действуют в двух противоположных направлениях: ♦ с одной стороны — финансовая глобализация в определенной степени позволит финансовым институтам защитить себя от финансовых рисков посредством использования инноваци-
онных финансовых инструментов (фьючерсы, форварды, опционы) и адаптироваться к неожиданным финансовым потокам; ♦ с другой стороны — финансовая глобализация порождает международную денежную и финансовую нестабильность, что вызывает необходимость создания дополнительных инструментов регулирования в мировом масштабе: возрастает вероятность возникновения мировых финансовых кризисов, быстрота их распространения на различные регионы мира и более тяжелые их последствия с каждым разом. Финансовая глобализация сформировала инфраструктуру глобального финансового рынка:
■ информационное обеспечение, включающее производителей и поставщиков финансовых информационных продуктов международных аналитических рейтинговых агентств (Standard&Poors, Fitch, Moody's);
■ электронные коммуникации и компьютерные сети в области платежно-расчетных операций:
1) по торговле ценными бумагами-CEDEL6;
2) по валютным операциям и информационным услугам — REUTERS monitor service1;
6 Международная автоматизированная система межбанковских расчетов по операциям с ценными бумагами CEDEL (Centrale de Livraison de Valeurs Mobillieres) — система клиринга по еврооблигациям — представляет акционерное общество, членами которого являются банки и компании по ценным бумагам из более чем 20 стран мира. ŒDEL имеет более 50 финансовых учреждений в 21 стране мира, которые выступают в качестве депозитариев и банков-корреспондентов по расчетам в 27 валютах. Система обслуживает более 30 000 клиентов из 70 стран мира, осуществляя клиринг по 50 000 различным ценным бумагам и драгоценным металлам.
7 Английская REUTERS monitor service — самая мощная информационная компания, контролирующая 40% мирового информационного рынка. В REUTER поступает информация от более чем 2 000 организаций из 80 стран. Также информа-
3) по межбанковским валютным операциям-FOREX;
4) по передаче валютно-кредитной и финансовой информации - SWIFT9, GLOBAL COSTADIEN, CHIPS10 и другие — являются одновременно информационными и финансовыми:
■ международные финансовые центры (Лондон, Цюрих, Токио, Франкфурт-на-Майне, Париж, Нью-Йорк, Сингапур, Гонконг и т.д.);
■ системы регулирования международных финансовых рынков (единые финансовые стандарты и правила: IFRS, МСА, GAAP US);
■ формальные и неформальные организации и структуры, которые способствуют функционированию финансовых рынков.
Эффект финансовой глобализации выражается в повсеместном сближении и выравнивании цен и качества одинаковых финансовых продуктов в один и тот же период времени.
Однако будущее мировой экономической системы формирует тот, кто больше готов к управлению международными товарными и финансовыми потоками.
Глобальная экономика, как известно, развивается по циклу: кризис — депрессия — оживление — подъем. Поэтому большинство стран стремятся заранее отслеживать тенденции и механизмы функционирования глобальной экономики.
Современные кризисы из системных, поражающих всю экономику, превратились в структурные, наносящие болезненные удары по определенным рынкам и взаимосвязанным с ними сферам деятельности.
Причины таких кризисов могут скрываться не только во внутренних особенностях национальных экономик, но кризисы могут быть спровоцированы внешними факторами.
Одним из каналов распространения кризисныхпро-цессов служат внешнеторговые связи между странами. Причем кризис, возникший в отдельной стране, не только передается другим странам, но и «возвра-
ционное обеспечение валютного рынка осуществляют такие компании, как американские — Telerate a Bridge Company (образовалась в 1998 г. в результате слияния Dow Jones и Bridge Information System), Bloomberg (контролирует 16% рынка); датская — Tenfone.
8 Международный рынок валюты FOREX (Foreign Exchange) представляет собой самый большой финансовый рынок с ежедневным оборотом от 1,5 до 3 трлн дол.
9 Международная межбанковская электронная система платежей SWIFT (Society for World-Wide Interbank Financial Telecommunications) объединяет около 6 000 финансовых учреждений из 120 стран, через спутниковые системы обслуживает коммерческие операции, сделки с ценными бумагами, передает 1,4 млн сообщений в день — сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций.
10 CHIPS — Clearing House Interbank Payment System — система межбанковских электронных клиринговых расчетов.
щается» обратно, только в иные секторы экономики; действуют как прямые, так и обратные связи.
1. Прямые связи — если в какой-то стране импорт резко сокращается, то это означает невозможность реализации своей продукции странами-экспортерами, что и приводит к соответствующему уменьшению объема их экспорта:
— спад эффективного спроса в стране ведет к сокращению в ней спроса на импорт;
—уменьшениеимпортавлечетсоответственное сокращение экспорта в странах-контрагентах;
— снижение доходов от экспорта в странах-контрагентах приводит к постепенному сокращению в них импортных операций;
-уменьшениеимпортавстранах-контрагентах имеет своим конечным следствием падение экспорта в стране, являющейся первичным источником кризиса;
— далее сужение внешнеторгового оборота уменьшает открытость национальной экономики, усиливая внутренний производственный спад.
2. Обратная связь, по которой кризисное уменьшение импорта, пройдя по всей межстра-новой цепочке импортно-экспортных операций, возвращается обратно - в исходную экономику (механизмом, «включающим» указанную обратную связь, является так называемый закон Д. Юма, в соответствии с которым увеличение экспорта ведет к увеличению импорта).
В целом можно выделить следующие фундаментальные противоречия развития глобальной экономики:
1. Концентрация финансового капитала в наиболее благоприятных условиях. Современная мировая экономика характеризуется не столько свободной торговлей товарами и услугами, сколько свободным перемещением труда и капитала. Наибольшее значение и привилегированное положение финансовый капитал приобретает в силу своей большей мобильности по сравнению с физическими инвестициями: он может «избегать» страны, в которых подвергается высоким налогам и строгому регулированию. Это приводит к тому, что большинство стран мирового сообщества стремится привлечь и удержать капитал, потому задача создания условий, привлекательных для капитала, приобретает все большее значение в сравнении, например, с социальными целями.
2. Противоречие между международными масштабами финансовых рынков и национальными границами политики их регулирования. Развитие мировой экономики не сопровождается развитием мирового сообщества, поскольку основной единицей политической и общественной жизни остается национальное государство. В результа-
те интернациональный по своей сути процесс межстранового движения капитала зависит от национальной политики отдельных государств.
3. Имманентная нестабильность международных финансовых рынков способна спровоцировать национальный кризис. Особенность международных финансовых рынков проявляется в их нестабильности. Как известно, финансовый мир функционирует на основе доверия. Стоит доверию пошатнуться вследствие каких-либо отклонений в национальной политике страны, как возникают вспышки панических настроений, массовое изъятие депозитов, «бегство» капитала. Если же финансовые рынки страны полностью открыты и подвержены «капризам» международных финансовых операций, то это может вызвать такую нестабильность, которую страна, зависящая от иностранного капитала, в ряде случаев выдержать не в состоянии. Создание международной регулирующей системы, способной стабилизировать международные финансовые рынки, является проблематичным. Кроме того, любая система регулирования может генерировать ошибочные решения в силу наличия рефлексивных взаимодействий.
Итак, причиной самых разрушительных кризисов в последнее время стали финансы.
Финансовый системный кризис — глубокое расстройство функционирования всех основных составляющих финансовой системы страны, как правило, выражается в полной неплатежеспособности основных финансовых институтов и сопровождается «финансовой паникой».
Финансовый чрезвычайный кризис — финансовые кризисы, вызванные войнами и другими чрезвычайными экономическими и политическими событиями.
Финансовый системный кризис, порождаемый чрезвычайными событиями, нередко сопровождается глубокой инфляцией, поскольку огромные расходы покрываются эмиссией бумажных денег.
Финансовый экономический кризис — финансовые кризисы, вызванные экономическими причинами, связанные с недостаточно надежной и адекватной финансовой политикой государства, которая в конечном счете приводит к тому, что как государственный, так и корпоративный секторы оказываются неспособными в срок и полностью исполнять свои долговые обязательства.
К составляющим ненадежной финансовой политики страны можно отнести:
■ чрезмерный дефицит бюджета, финансируемый займами на финансовом рынке или кредитами центрального банка;
■ неэффективное использование займов корпоративным сектором;
■ чрезмерные гарантии по поддержанию стабильности валютного курса;
■ диспаритет (несоответствие) по срочности активов и пассивов банковского сектора и др. Финансовый кризис зачастую приводит к
валютному кризису (так как все международные финансовые операции осуществляются или в национальной денежной единице, или в валюте иностранного государства), когда отток финансового капитала из страны вызывает колебания курса национальной валюты, и как результат — ее резкое обесценение.
Валютный кризис — кризис, связанные с изменением (чаще — падением) курса национальной валюты на 25—30% и более за несколько месяцев и такое же резкое изменение валютных резервов.
Наиболее используемая классификация валютных кризисов:
1) по причинам, лежащим в их основе — валютные кризисы подразделяют на общие и частные:
— общие валютные кризисы являются составной частью общеэкономических кризисов, носят перманентный характер и связаны с демонетизацией золота, обесценением валют, структурными диспропорциями в системе воспроизводства;
— частные валютные кризисы обусловлены факторами, носящими временный характер, — войнами, инфляцией, разбалансированностью денежно-кредитного механизма;
2) по масштабам проявления кризисных явлений — валютные кризисы подразделяют на мировые и локальные:
— к мировым валютным кризисам относятся структурные кризисы валютной системы, которые переплетаются с хроническими противоречиями международных валютных отношений (например, кризис 1969—1911 гг., приведший к отказу от золотодевизного стандарта);
— к локальным валютным кризисам относятся кризисы, поражающие валюту отдельной страны (например, кризисы во Франции, Англии в первые годы после Второй мировой войны, мексиканский кризис 1994—1995 гг.);
3) частная классификация валютных кризисов, предложенная П. Кругманом11:
— самый простой, валютный кризис, или кризис платежного баланса, кризис связан с увеличением денежной массы в отдельной стране в условиях фиксации (или модифицированных форм
11 Krugman P. A model of Balance of Payments Crises // Journal оf Money, Credit and Banking, 1919. - № 11.
Krugman P. Currency crises (prepared for NBER conference, October 1991.)/ http://web.mit.edu/krugman/www/crises.html.;
Монтес М.Ф., Попов В.В. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. — М.: Дело, 1999.
фиксации) обменного курса, вызывающем превышение внутренних цен над мировыми, ухудшение торгового баланса и, как следствие, отказ от фиксированного курса валюты;
— кризис внешней государственной задолженности (финансовый кризис), ведущий к валютному. Данный вид является следствием чрезмерного накопления государственного долга, что на определенном этапе вызывает кризис доверия инвесторов, лавинообразный отток капитала и резкое снижение обменного курса;
— кризис внешней задолженности частных заемщиков (банковский), который при определенных условиях тоже может вылиться в валютный;
— кризис внутреннего, т. е. номинированного в национальной валюте, долга (частного и государственного).
В качестве причин валютных кризисов выделяют:
— краткосрочные и долгосрочные циклические колебания;
— развитие инфляционных процессов, подрывающих курс национальных валют;
— неуравновешенность международных расчетов, проявляющуюся в хронической пассивности платежных балансов одних стран и активности балансов других стран;
— несовершенство принципов организации международной валютной системы, не обеспечивающих права участников международных валютно-финансовых отношений в соответствии с их ролью в мировой экономике;
— нестабильность международных валютных рынков, испытывающих воздействие преимущественно внеэкономических факторов;
— интернационализацию производства, ведущую к образованию спекулятивных потоков, сопоставимых с размерами совокупных официальных золотовалютных резервов;
— усиление неравномерности развития стран;
— противоречие между высокой степенью национального регулирования и ограниченными возможностями регулирования валютных отношений на межгосударственном уровне.
Стадии развития международного валютно-финансового кризиса:
1. Преддверие кризиса. Национальная экономика функционирует достаточно успешно, чтобы привлекать международные капиталы, опираясь на которые, она еще больше усиливает свои позиции. Вместе с тем уже на этом этапе имеются серьезные внутренние проблемы в развитии отечественного бизнеса, которые в значительной степени скрыты из-за высокой инвестиционной активности. Международные инвесторы, не учитывая внутренних проблем страны, продолжают вкладывать средства в экономику.
2. Развитие долговых тенденций. Внутренние проблемы страны — реципиента капитала приводят к тому, что снижается эффективность многих видов деятельности и нарушается естественный баланс между собственными и заемными средствами в большинстве экономических структур. Для предотвращения банкротства необходимо еще больше привлекать средства из-за рубежа. Одновременно с этим курсирующие в национальной экономике иностранные капиталы стимулируют импортные операции, что подхлестывает спрос на иностранную валюту и еще больше осложняет валютно-долговые проблемы.
3. Потеря доверия международных инвесторов. Внутренние проблемы национальной экономики обостряются настолько, что уже становится невозможно предотвратить падение прибыльности на вложенный капитал. Это приводит к переоценке международными инвесторами сложившейся ситуации и ведет к смене их политики: приток международных инвестиций прекращается, что еще больше обнажает проблемы страны-реципиента.
4. Массовые потоки международных капиталов. Нехватка капитала и сбои во внутреннем хозяйственном механизме страны-реципиента приводят к ухудшению всей экономической ситуации, государство пытается взять ситуацию под контроль, накаляется политическая обстановка, и международные инвесторы теряют доверие к данному региону и начинают изымать свои капиталы. Власти предпринимают попытки воспрепятствовать вывозу капитала, что окончательно дискредитирует их в глазах зарубежных инвесторов.
5. Девальвация национальной валюты. Изъятие портфельных инвестиций и закрытие международных кредитных линий приводят к резкому росту спроса на иностранную валюту, которая к этому времени по большей части уже вывезена. Дисбаланс между спросом и предложением на валютном рынке страны-реципиента приводит к обвалу валютного курса и катастрофической девальвации национальной валюты.
6. Сокращение импорта. Девальвация национальной валюты приводит к падению эффективности импортных операций и резкому сокращению их объемов. Одновременно с этим начинается реструктуризация всей экономики, которая сопровождается экономическим, организационным и управленческим хаосом. Девальвация национальной валюты означает падение жизненного уровня населения, вследствие чего нарастает социальная напряженность. Все это дополнительно ухудшает инвестиционный климат и препятствует быстрому оживлению экономики.
7. Сокращение общемирового экспорта и импорта. Уменьшение импорта в стране-реципиенте автоматически сокращает объемы экспорта в странах, имеющих с ней внешнеторговые связи. Падение экспорта в каждой из таких стран приводит к сокращению валютных поступлений, что подрывает валютное равновесие и в силу закона Юма, как правило, ведет к уменьшению импорта. Прокатываясь по всей мировой экономике, исходная волна кризиса приводит к уменьшению общемирового внешнеторгового оборота и спаду обшей производственной активности. Чем глубже кризис в стране, являющийся его первичным источником, и чем сильней внешнеторговая взаимозависимость стран мировой экономики, тем сильней будут кризисные «отголоски» в других странах.
8. Географическая переориентация потоков международных капиталов. Кризисные процессы в других странах в зависимости от их глубины будут стимулировать дальнейшее межстрановое перемещение капитала. Например, сокращение экспорта в некоторой стране, тесно связанной со страной — источником кризиса, может негативно сказаться не только и не столько на ее импорте, сколько на валютном курсе, вызвав девальвацию еще одной национальной валюты. Это вызовет производственный шок, ухудшит инвестиционный климат и спровоцирует отток международных капиталов. Таким образом, отток капиталов может охватить целый регион, состоящий из многих стран. Вывозимые капиталы, поступив в финансовый центр мировой экономики, будут постепенно «расползаться» в другие регионы мира. Непрерывная межстрановая миграция капитала будет продолжаться вплоть до стабилизации общемировой экономической ситуации.
9. Затухание кризиса. По мере преодоления внутренних проблем странами, попавшими в по-
лосу кризиса, восстанавливается доверие к ним со стороны международных инвесторов, и эти страны снова «подключаются» к международным финансовым рынкам.
При глобализации финансовых рынков валют-но- финансовым кризисом могут быть охвачены как группы стран, так и целые субрегионы. Мировые финансовые кризисы повторялись примерно через каждые два года.
Например, 90-е гг. ХХ в.:
- сначала была дефляция в США, вызванная задолженностью;
- за ней последовал кризис европейской валютной системы в 1992—1993 гг.;
- вслед за ней в 1994—1995 гг. разразился кризис в Мексике;
- кризис в Юго-Восточной Азии (Таиланд, Индонезия, Южная Корея, Япония) и в России в 1997-1998 гг.;
- аргентинский кризис 2000 г. Фундаментом для стабильного функционирования мировой финансовой системы могут служить следующие составные ориентиры целостной стратегии развития национальной экономики:
♦ увеличение эффективности регулирования национальных экономик во всех странах;
♦ устранение противоречий между возможностями ускорения процессов развития и повышения жизненного уровня;
♦ создание защитных механизмов национальной финансовой системы от дестабилизирующего воздействия краткосрочного капитала;
♦ создание механизма участия частного бизнеса в предотвращении финансовых кризисов;
♦ создание национального механизма защиты от переноса кризиса из страны в страну как составного элемента глобального механизма.
вниманию кредитных организаций!
Предлагаем публикацию годовой и квартальной отчетности.
Стоимость одной публикации - 2950 руб. (в том числе НДС 18 %) за две журнальные страницы формата А4.
При единовременной оплате публикации годовой отчетности за 2005 год, 1, 2 и 3-й кварталы 2006 года редакция гарантирует неизменность выставленных цен в течение 2006 года.
Общая стоимость четырех публикаций составляет 11 800 руб. (в том числе НДС 18%).
Тел. /факс: (495) 621-69-49 (495)621-91-90
http:\\www.financepress.ru Е-таП: post@financepress.ru
