CC BY
45
Финансовые инструменты
ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕХАНИЗМ
холдинга
Е.А. КАРПОВА, кандидат экономических наук, доцент, заведующая кафедрой «мировая экономика» Челябинского института (филиала) ГОуВПО РГТЭу
Определение финансово-инвестиционного механизма как института, обеспечивающего перераспределение инвестиций между хозяйствующими субъектами, впервые было введено в научный оборот России в начале 90-х гг XX в. профессором В. П. Ива-ницким [1]. До этого учеными-экономистами исследовались только финансовый механизм, финансово-кредитный механизм и механизм инвестирования. Ретроспективный анализ подобных исследований показал следующее. Управление финансами хозяйствующих субъектов осуществляется с помощью финансового механизма. Финансовый механизм хозяйствующих субъектов представляет собой систему управления финансами и используется ими в целях эффективного воздействия на конечные результаты собственной хозяйственной деятельности. Он имеет, с одной стороны, объективный характер, так как строится в соответствии с требованиями объективных экономических законов. С другой стороны, он носит субъективный характер, формируемый на основе законов государства. Финансовый механизм хозяйствующих субъектов должен способствовать наиболее полной и эффективной реализации функций финансов на уровне предприятия и включает управление экономическими отношениями. Данное обстоятельство обусловлено:
• зависимостью заработной платы от сбыта производимой продукции и поступления за нее платежей;
• экономией от снижения себестоимости продукции;
• эффективностью ведения хозяйства;
• обоснованностью нормативов распределения прибыли между предприятиями и бюджетом;
• эффективностью использования средств на научно-исследовательские работы, реконструкцию и техническое перевооружение, подготовку кадров и другие цели.
Финансовые отношения холдинга, по мнению автора, как крупной корпоративной структуры состоят из следующих групп отношений:
• с другими предприятиями и организациями;
• внутри предприятий холдинга, включая взаимодействие с головной организацией, и отношения предприятий холдинга друг с другом;
• с финансово-кредитной системой — бюджетами и внебюджетными фондами, банками, страховыми компаниями, биржами, различными фондами. Финансовые отношения с другими предприятиями и организациями включают в себя отношения с поставщиками, покупателями, строительно-монтажными и транспортными организациями, почтой и телеграфом, с предприятиями, осуществляющими внешнеторговую деятельность, с таможней, организациями и фирмами иностранных государств и рядом других организаций. Самая большая по объему денежных платежей группа финансовых отношений — это отношения предприятий друг с другом, связанные с реализацией готовой продукции и приобретением товароматериальных ценностей для хозяйственной деятельности. Роль этой группы финансовых отношений первична, так как именно в сфере материального производства создается национальный доход. Организация этих отношений оказывает самое непосредственное влияние на конечные результаты производственной деятельности.
Финансовые отношения внутри предприятия включают отношения между филиалами, цехами, отделами, бригадами и другими подразделениями, а также отношения с рабочими и служащими. Отношения между подразделениями предприятия связаны с оплатой работ и услуг, распределением прибыли, оборотных средств и др. Роль их состоит в установлении определенных стимулов и материальной ответственности за качественное выполнение принятых обязательств.
12
финансы и кредит
Отношения с рабочими и служащими — это выплаты заработной платы, премий, пособий, дивидендов по акциям, материальной помощи, а также взыскание денег за причиненный ущерб, удержание налогов. При этом темп прироста заработной платы должен быть ниже, чем темп роста производительности труда и объемов продаж. Одной из причин последнего мирового финансового кризиса явилось именно отсутствие контроля над указанной зависимостью [2, 3, 4].
Финансовые отношения предприятий с вышестоящими организациями включают отношения по поводу образования и использования централизованных денежных фондов. Особенно это касается инвестиций, пополнения оборотных средств, финансирования импортных операций, научных исследований, в том числе и маркетинговых. Финансово-промышленные группы создаются, как правило, в целях объединения финансовых усилий в направлении развития и поддержки производства, получения максимального финансового результата. Здесь могут быть и централизованные денежные фонды, и коммерческий кредит друг другу, и просто финансовая помощь. То же самое касается и отношений между предприятиями в условиях холдинга.
Отношения холдингов с финансовой системой многообразны. Прежде всего, это отношения с бюджетами различных уровней и внебюджетными фондами, связанные с перечислением налогов и отчислений. Мировой опыт показывает, что снизить высокие темпы инфляции можно только через поддержку производства и развитие инвестиций. На это должна быть направлена в основном налоговая, а также кредитная и таможенная политика. В частности, во многих странах определенная часть или весь прирост производства налогами не облагается. Это выгодно и предприятиям, и государству. Отношения со страховым звеном финансовой системы состоят из перечислений средств на социальное и медицинское страхование, страхование имущества предприятия, производственных, финансовых и прочих рисков. Финансовые отношения хозяйствующих субъектов с банками строятся как в части организации безналичных расчетов, так и в отношении получения и погашения краткосрочных и долгосрочных кредитов. Организация безналичных расчетов оказывает непосредственное влияние на финансовое положение предприятий. Кредит является источником пополнения основных, оборотных средств, их ритмичности, способствует устранению временных финансовых трудностей, связанных с сезонными и деловыми циклами. Банки в настоящее время оказывают
предприятиям ряд так называемых нетрадиционных услуг: лизинг, факторинг, форфейтинг, траст. Финансовые отношения предприятий с фондовым рынком предполагают операции с ценными бумагами в целях расширения кредитных возможностей.
Важнейшей стороной финансовой деятельности хозяйствующих субъектов является формирование и использование различных фондов. Через них осуществляется:
• обеспечение хозяйственной деятельности необходимыми денежными средствами, а также расширенного воспроизводства;
• финансирование научно-технического прогресса;
• освоение и внедрение новой техники;
• экономическое стимулирование;
• расчеты с банками, бюджетом и внебюджетными фондами.
Сегодня хозяйствующие субъекты создают уставный и добавочный капитал, за счет которого формируются основные и оборотные фонды, а также имеют право на создание:
• резервного капитала — фонда, образуемого за счет отчислений из прибыли для покрытия возможных убытков;
• фонда накопления — средств, отчисляемых из чистой прибыли предприятия и направляемых на развитие производства;
• инвестиционного фонда, который концентри -рует все средства, направляемые на развитие производства, в том числе чистую прибыль;
• амортизационного фонда, предназначенного для простого воспроизводства основных фондов;
• фонда потребления, который создается за счет отчислений из чистой прибыли и направляется на выплату дивидендов (в акционерных обществах), единовременных поощрений, материальной помощи, на оплату дополнительных отпусков, питания, проезда на транспорте и другие социальные цели;
• валютного фонда — формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций или покупающих валюту для импортных операций;
• в акционерных обществах, в форме которых функционирует большинство предприятий — промышленных холдингов, выделяют понятие «акционерный капитал», означающее сумму активов общества за вычетом его долгов. Кроме рассмотренных постоянных фондов,
хозяйствующие субъекты периодически создают оперативные фонды:
• дважды в месяц на предприятии формируется фонд оплаты труда;
• обычно должен быть образован фонд для выплаты акционерам дивидендов по акциям. Также на предприятии создается ряд других
фондов: для погашения кредитов банков, освоения новой техники, научно-исследовательских работ и других отчислений.
Финансовый механизм связан с реализацией контрольной функции финансов. Основные пути укрепления финансов предприятий связаны с оптимизацией используемых ими денежных средств и ликвидацией их дефицита. Классические направления совершенствования финансовой работы хозяйствующих субъектов следующие:
• системный и постоянный финансовый анализ деятельности предприятий;
• оптимизация оборотных фондов;
• оптимизация затрат предприятия на основе деления их на переменные и постоянные;
• оптимизация распределения прибыли и выбор наиболее эффективной дивидендной политики;
• более широкое внедрение коммерческого кредита и выпуск ценных бумаг;
• использование лизинговых отношений;
• оптимизация структуры имущества и источников его формирования;
• разработка и реализация стратегической финансовой политики предприятия.
В научной литературе нет однозначного толкования понятия «финансовый механизм», так, Г. В. Базарова [5, с. 17 — 18] указывает, что «объектом финансового механизма являются финансовые денежные ресурсы (целевые денежные фонды). Он служит задачам управления процессами формирования, распределения и использования этих денежных ресурсов. Как составляющая часть хозяйственного механизма финансовый механизм не может существовать вне единого механизма управления и самостоятельно определять пропорции развития народного хозяйства и структуру общественного производства. В то же время, будучи частью хозяйственного механизма, он присущими ему способами и методами воздействует на формирование пропорций, воспроизводства и их реализацию в практике управления...». И. А. Акодис утверждает, что «финансовый механизм — активная часть хозяйственного механизма» [6, с. 8]. Л. А. Дробозина определяет финансовый механизм как «совокупность организационных форм финансовых отношений в народном хозяйстве, порядок формирования и использования централизованных и децентрализованных фондов
денежных средств, методы финансового планирования, формы управления финансами и финансовой системой, финансовое законодательство» [7, с. 14]. В. М. Родионова использует следующую классификацию составляющих финансового механизма: «финансовый механизм подразделяется на финансовый механизм предприятий (организаций, учреждений), страховой механизм, бюджетный механизм и т. д. В каждом из них согласно функциональному назначению можно выделить такие звенья: мобилизация финансовых ресурсов, финансирование, стимулирование и др.» [8, с. 427]. И. А. Акодис также считает, что «в соответствии со структурой финансовой системы финансовый механизм подразделяется на финансовый механизм предприятий (организаций, учреждений), страховой механизм, бюджетный механизм и т. д.» [6, с. 511]. Попытка осуществить первый уровень декомпозиции составляющих финансового механизма по критерию «объект хозяйствования», на взгляд автора статьи, удачно реализована В. П. Иваницким, Е. И. Мельниковой [3, с. 91]. По мнению этих авторов, «финансовый механизм включает в себя финансовый механизм домашних хозяйств, финансовый механизм предприятий, финансовый механизм государства. Обоснованность предложенной декомпозиции основывается на том, что каждому виду хозяйствующих субъектов соответствует индивидуальная совокупность форм и методов формирования и использования финансов». Используя определение финансового механизма А. Ю. Казака, характеризующее финансовый механизм как «средство воздействия субъекта на объект финансовой системы, внешняя форма проявления практической реализации функций финансов» [9, с. 124]. В. П. Иваницкий, Е. И. Мельникова дают следующее определение финансовому механизму: «совокупность форм и методов формирования и использования хозяйствующими субъектами легальных денежных фондов для обеспечения их функций» [3, с. 91]. Следовательно, финансовый механизм холдинга—совокупность форм и методов формирования и использования денежных фондов холдинга для обеспечения его устойчивого развития.
Автором статьи также были проведены исследования подходов современных ученых-экономистов к определению понятия финансово-кредитного механизма. В оценке данного понятия также существуют различные толкования. Так, Д. А. Аллахвердян определяет финансово-кредитный механизм как «совокупность форм и методов планового управления финансовыми отношениями для обеспечения единой финансовой политики,
создания общности экономических интересов всех субъектов производства — предприятий (объединений) и их коллективов, отрасли и государства в целом» [10, с. 96]. Из приведенного определения видно, что автор отождествлял финансовый и финансово-кредитный механизмы. В то же время данные категории являются различными экономическими понятиями, о чем говорят В. И. Колесников, Ю. В. Рожков, Е. В. Михайлова: «...финансы и кредит — различные экономические категории, формы и методы их использования в управлении экономикой различны» [6, с. 14]. В. К. Сенчагов определяет финансово-кредитный механизм как взаимосвязанную систему «методов финансово-кредитного планирования, финансово-кредитных рычагов и форм организации управления финансами и кредитом. Основное назначение финансово-кредитного механизма состоит в образовании, распределении и использовании финансовых и кредитных ресурсов народного хозяйства» [11, с. 5.]. В той же работе автор выделяет основные составляющие финансово-кредитного механизма и дает им краткую характеристику:
• подсистема финансово-кредитного планирования отвечает за сбалансированность всех доходов и расходов народного хозяйства;
• подсистема финансово-кредитных рычагов «призвана обеспечить единство интересов всего народного хозяйства и отдельных его звеньев, поставить финансовое положение отдельных звеньев общественного производства и размер их денежных фондов в зависимость от показателей, характеризующих эффективность использования поставленных в их распоряжение ресурсов» [там же, с. 11];
• подсистема организационной структуры и правового режима финансово-кредитной системы «является главным субъектом управления финансами и кредитом» [там же, с. 12]. Подход В. К. Сенчагова к
определению структуры финансово-кредитного механизма последовательно развивался в работах В. В. Бочарова [12,13, 14],
В. И. Колесникова, Ю. В. Рожкова, Е. В. Михайловой [15], Е. И. Мельниковой [4, 16] и др.
Подводя краткий итог проведенному анализу, выделим удачное определение финансово-кредитного механизма, данное В. П. Иваницким, Е. И. Мельниковой: «.совокупность форм и методов, обеспечивающих формирование и вложение в не инвестиционные финансовые инструменты легальных денежных фондов хозяйствующих субъектов» [3, с. 93]. В отличие от финансово-кредитного механизма инвестиционный механизм, по мнению В. П. Иваницкого, Е. И. Мельниковой, предполагает «трансформацию сбережений в инвестиции», в его основе заложены два механизма: механизм реального инвестирования и механизм финансового инвестирования. Исходя из сказанного, под финансово-инвестиционным механизмом авторы понимают «совокупность форм и методов, обеспечивающих привлечение и инвестирование легальных денежных фондов накопления хозяйствующих субъектов» [там же]. Финансово-инвестиционный механизм является составной частью финансового механизма, отвечающего за формирование денежных фондов всех хозяйствующих субъектов и их использование в форме предоставления кредита (финансово-кредитный механизм) и/или инвестирования (финансово-инвестиционный механизм) и/или субсидирования (механизм субсидирования) (рис. 1).
Финансово-инвестиционный механизм не является суммой финансового и инвестиционного механизмов, поскольку составляющая инвестиционного механизма, обеспечивающая реальные инвестиции, не входит в его состав. Реальные инвестиции выходят из сферы денежных отношений и представляют собой товарно-денежные отношения [1, 17, 18]. Исходя из формулировки финансово-инвестиционного механизма, определим его структуру в условиях холдинга (рис. 2).
Исходя из того факта, что отечественное законодательство не обладает необходимым набором нормативных документов, регламентирующих финансовую деятельность холдингов,
Финансовый механизм хозяйствующего субъекта _(предприятия)_
Финансово-
инвестиционный механизм хозяйствующего субъекта (предприятия)
Механизм субсидирования хозяйствующего субъекта (предприятия)
Финансово-кредитный механизм
хозяйствующего субъекта (предприятия)
Рис. 1. Структура финансового механизма хозяйствующего субъекта
рис. 2. Структура финансово-инвестиционного механизма холдинга
проблема совершенствования финансово-инвестиционного механизма холдингов является недоста- 5 точно изученной, неотработанной и практически неотлаженной. В условиях интеграции отечествен- 6 ных предприятий в финансово-промышленные группы, включая холдинги, вопросы финансовой стратегии крупных объединений в первую очередь 7. вопросы финансового инвестирования требуют исследований и внедрения в хозяйственный оборот.
Сегодня практика хозяйственной деятельности 8 холдингов России свидетельствует о том, что вопросы финансового планирования и инвестирования, в первую очередь реального финансового ин- 9. вестирования, остаются недостаточно изученными. Инвестирование в инструменты фондового рынка холдингов чаще носит спекулятивный характер. Инвестирование в капитальные ценные бумаги холдингов могло бы расширить их возможности в 11. вопросах стратегического управления реальными инвестициями с учетом глобализации мирового финансового пространства. 12
13.
литература
14.
1. Иваницкий В. П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения накоплений промышленности. — Иркутск: Изд. Иркутского уни- 15 верситета, 1984.
2. Иванов А. Слияния, разделения и поглощения компаний // Бизнес-академия, 2001, № 9. 16
3. Иваницкий В. П., Мельникова Е. И. Механизм инвестирования сбережений населения: Монография. — Челябинск: Изд. ЮУрГУ, 2002. 17
4. Мельникова Е. И. Финансово-инвестиционный механизм на рынке сбережений населения России: Монография. — Екатеринбург: Изд. УрГЭУ, 2001. ,8
Базарова Г. В. Финансовый механизм управления промышленностью (в условиях экономического эксперимента). — М.: Финансы и статистика, 1985. Колесников В. И., Рожков Ю. В., Михайлова Е. В. Финансово-кредитный механизм в системе хозрасчета города. - Л.: Изд. ЛФЭИ, 1990. - С. 14. Общая теория финансов: Учебник/ Л. А. Дробозина, Ю. Н. Константинова, Л. П. Окунева и др.; Под ред. Л.А. Дробозиной. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.
Финансы: Учебник/ В. М. Родионова, Ю. Я. Вавилов, Л. И. Гончаренко и др.; Под ред. В. М. Родионовой. — М.: Финансы и статистика, 1995. Финансы и кредит: Учебник/А. Ю. Казак, М. С. Мара-мыгин и др.; Под ред. А. Ю. Казака. — Екатеринбург: АОЗТ «Издательский дом «ЯВА»», 1996. Аллахвердян Д. А. Хозрасчетные принципы планирования финансово-кредитных отношений//Плановое хозяйство. — 1974. — № 8.
Сенчагов В. К. Финансовый механизм и его роль в повышении эффективности производства. — М.: Финансы, 1979.
Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. — Спб.: Питер, 2000.
Бочаров В. В. Корпоративные финансы. — Спб.: Питер, 2001.
Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 1993.
Колесников В. И., Рожков Ю. В., Михайлова Е. В. Финансово-кредитный механизм в системе хозрасчета города. - Л.: Изд. ЛФЭИ, 1990. — С. 14. Мельникова Е. И. Некоторые вопросы вексельного обращения//Рынок ценных бумаг. — 1999. — № 15.
Иваницкий В. П., Мельникова Е. И. Методологические аспекты инвестирования сбережений населения России: Монография. — Челябинск: Изд. ЮУрГУ, 2000. Интервью первого зам. министра финансов А. Улюка-ева // Новая газета, 2000, № 21.
