CC BY
7
ЮдкинаЛ.В., к.т.н.
доцент
Северный (Арктический) Федеральный университет Высшая школа экономики и управления
Россия, г. Архангельск ФАКТОРЫ РИСКА ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ НЕФТЯНОГО СЕКТОРА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
Аннотация
В статье представлен обзор основных факторов рисков, возникающих в процессе деятельности публичных компаний нефтяной отрасли в современных кризисных условиях 2014-15гг. Работа выполнена на основе анализа практических данных, публично раскрытых в годовых отчетах, в финансовой отчетности российских нефтяных компаний ОАО НК Роснефть, ПАО Лукойл и ПАО Татнефть за 2014 год. В работе отражены макроэкономические риски (динамика нефтяных цен, курса рубля и др.), отраслевые риски (связанные с особенностями налогообложения нефтяных компаний), а также финансовые риски, в том числе риски ликвидности и структуры капитала.
Ключевые слова
Публичные компании нефтяного сектора, динамика цен на нефть, валютные риски, риски ликвидности, кредитный рейтинг, налоговый маневр
Задачи выявления, оценки и применения механизмов защиты и снижения рисков решаются в рамках организации системы риск-менеджмента, который является неотъемлемым элементом корпоративного управления. Банк России рекомендует Кодекс корпоративного управления 2 для акционерных обществ, ценные бумаги которых допущены к организованным биржевым торгам. Согласно Кодексу в обществе должна быть создана эффективно функционирующая система управления рисками и внутреннего контроля, направленная на обеспечение разумной уверенности в достижении поставленных перед обществом целей:
• .Советом директоров общества должны быть определены принципы и подходы к организации системы управления рисками и внутреннего контроля в обществе.
• Исполнительные органы общества должны обеспечивать создание и поддержание функционирования эффективной системы управления рисками и внутреннего контроля в обществе.
• Система управления рисками и внутреннего контроля в обществе должна обеспечивать объективное, справедливое и ясное представление о текущем состоянии и перспективах общества, целостность и прозрачность
2 Письмо Банка России от 10 апреля 2014 г. N 06-52/2463 "О Кодексе корпоративного управления"
отчетности общества, разумность и приемлемость принимаемых обществом рисков.
• Совету директоров общества рекомендуется принимать необходимые и достаточные меры для того, чтобы убедиться, что действующая в обществе система управления рисками и внутреннего контроля соответствует определенным советом директоров принципам и подходам к ее организации и эффективно функционирует.
Для систематической независимой оценки надежности и эффективности системы управления рисками и внутреннего контроля и практики корпоративного управления общество должно организовывать проведение внутреннего аудита:
• Организацию проведения внутреннего аудита рекомендуется осуществлять посредством создания отдельного структурного подразделения (подразделения внутреннего аудита) или с привлечением независимой внешней организации. Для обеспечения независимости подразделения внутреннего аудита его функциональная и административная подотчетность должны быть разграничены. Функционально подразделение внутреннего аудита рекомендуется подчинить совету директоров, а административно - непосредственно единоличному исполнительному органу общества.
• При осуществлении внутреннего аудита рекомендуется проводить оценку эффективности системы внутреннего контроля, оценку эффективности системы управления рисками, оценку корпоративного управления, а также применять общепринятые стандарты деятельности в области внутреннего аудита.
В данной статье представлен обзор и характеристика основных факторов рисков, возникающих в процессе деятельности публичных компаний нефтяной отрасли в современных кризисных условиях 2014-15гг. Работа выполнена на основе анализа практических данных, публично раскрытых в годовых отчетах, в финансовой отчетности (по МСФО и ГААП США) трех российских нефтяных компаний ОАО НК Роснефть, ПАО НК Лукойл и ПАО Татнефть за 2014 год. В работе отражены макроэкономические риски, отраслевые риски (связанные с особенностями налогообложения нефтяных компаний), а также финансовые риски, в том числе риски ликвидности и структуры капитала.
В 2014 году влияние на российскую экономику оказали значительное снижение цен на сырую нефть и значительная девальвация российского рубля, а также санкции, введенные против России некоторыми странами. В декабре 2014 года процентные ставки в рублях значительно выросли в результате увеличения Банком России ключевой ставки до 17%. (В настоящее время ставка снижена и с 03.08.2015 составляет 11,0%). Совокупность этих факторов привела к росту стоимости капитала, повышению инфляции и неопределенности относительного дальнейшего экономического роста, что может негативно повлиять на финансовое
положение, результаты операций и экономические перспективы публичных компаний нефтяного сектора.
В 2014 году вследствие украинского кризиса США и ЕС ввели ряд секторальных санкций. Данные санкции предусматривают ограничения для лиц из США и ЕС по предоставлению ряду лиц, указанных в нормативных документах США и ЕС, нового финансирования, а также работ, товаров и услуг, которые могут быть использованы определенными лицами на территории РФ в рамках реализации проектов по глубоководной разведке и добыче нефти, разведке и добыче нефти в Арктике и проектам сланцевой нефти. Данный фактор создает дополнительные риски, связанные с рефинансированием задолженностей, а также технологическим развитием отдельных нефтяных компаний.
Основными макроэкономическими факторами риска, оказавшими значительное влияние на операционную деятельность нефтяных компаний России за рассматриваемый 2014 год являются:
• изменение цен на нефть, нефтепродукты и газ;
• обменный курс рубля к доллару США и темпы инфляции;
• налогообложение, в первую очередь, изменение налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), экспортных пошлин и акцизов;
• изменение тарифов естественных монополий (на трубопроводный и железнодорожный транспорт);
• изменение цен на электроэнергию.
Изменение цен, таможенных пошлин и транспортных тарифов оказывает существенное влияние на выбор компаниями номенклатуры производимой продукции и маршрутов поставок.
Мировые цены на нефть подвержены серьезным рыночным колебаниям, которые обусловлены соотношением спроса и предложения на мировом рынке нефти, политической ситуацией в основных нефтедобывающих регионах мира и прочими факторами. Основными сортами российской нефти являются Urals, Siberian Light, ESPO. Сырая нефть, поступающая на экспорт, смешивается в системе нефтепроводов ОАО «АК «Транснефть» с нефтью разного качества от разных производителей. Торговля образующейся смесью Urals ведется со скидкой к маркерному сорту Brent. На нефть, экспортируемую по нефтепроводу «Восточная Сибирь-Тихий Океан» (ESPO), устанавливается специальная цена, которая привязана к котировке цены маркерного сорта нефти «Дубай». Динамика цен на нефть марки Urals и Brent представлена на рисунке 1. За рассматриваемый период цены на нефть снизились более чем на 50%, что является фактором высокого риска для российских нефтяных компаний.
Мировые и внутренние рыночные цены на нефтепродукты, обусловлены уровнем мировых цен на нефть, соотношением спроса и
предложения на рынке нефтепродуктов и уровнем конкуренции на различных рынках.
Риски колебаний цен на нефть и нефтепродукты могут существенно влиять на доходы нефтяных компаний, финансовые результаты и в целом на операционную, инвестиционную и финансовую деятельность. Однако для хеджирования ценовых рисков нефтяные компании используют фьючерсы, форварды, свопы и опционы на различных рынках для поддержания баланса в системе физических поставок.
Изменение курса доллара США и евро к рублю и темпы инфляции в РФ оказывают существенное влияние на результаты деятельности нефтяных компаний, так как значительная часть выручки от продажи нефти и нефтепродуктов выражена в долларах США, в то время как большая часть расходов осуществляется в российских рублях. Обесценение рубля в реальном выражении оказывает позитивное влияние на операционную прибыль компаний нефтяного сектора, а укрепление рубля приводит к обратному эффекту. В таблице 1 представлены данные об изменении темпов инфляции и курсов долл. США
Рисунок 1 - Динамика цен на нефть в период с 31.12.2013 по 30.06. 2015 (Долл.США/баррель)
Таблица 1 - Темп инфляции и курсы валют*
2014 2013
Рублевая инфляция (ИПЦ) 11,4% 6,5%
Средний курс долл. США (руб./долл.США) за период 38,42 31,85
Курс долл. США (руб./долл.США) на конец периода 56,26 32,73
Средний курс евро (руб./евро) за период 50,82 42,31
Курс евро (руб./евро) на конец периода 68,34 44,97
*по данным сайта Банка России
В 2014 году российский рубль претерпел девальвацию в отношении мировых валют, в частности, курс долл. США (руб./долл.США) на 1.01.2014 составлял 32,66 руб./долл.США, а на 31.12.2014 - 56,26 руб./долл.США.
Хеджирование валютных рисков осуществляется посредством диверсификации и использования производных финансовых инструментов. Хеджированию подлежат в основном риски, связанные с налоговыми платежами, затратами на инвестиционные проекты в местных валютах.
Отраслевые особенности налогообложения нефтяной отрасли.
Нефтяные компании осуществляют добычу нефти, попутного газа, газового конденсата, осуществляют экспорт нефти и нефтепродуктов. В связи с операционной деятельностью компании нефтяной отрасли выступают плательщиками НДПИ, экспортных пошлин, акцизов.
В соответствии с НК РФ ставка НДПИ рассчитывается исходя из мировых цен на нефть «Юралс» в долларах США за баррель нефти и устанавливается в российских рублях ежемесячно исходя из среднего за месяц значения курса доллара США к рублю, устанавливаемого ЦБ РФ.
С 1 июля 2014 года применяется новая методика начисления НДПИ на природный газ и газовый конденсат, которая предполагает расчет налога по каждому месторождению в зависимости от степени сложности добычи.
Ставка НДПИ по нефти в 2014 году рассчитывается путем умножения базовой ставки в размере 493 руб. (в 2013 году значение базовой ставки составляло 470 руб.) на коэффициент, характеризующий динамику мировых цен на нефть, равный (Ц - 15) х К / 261, где «Ц» - средняя цена нефти марки «Юралс» за баррель, «К» - средний курс рубля к доллару США, установленный ЦБ РФ за соответствующий месяц, а также на коэффициенты, характеризующие степень выработанности конкретного участка недр, конкретной залежи углеводородного сырья, величину запасов конкретного участка недр, степень сложности добычи.
Ставка НДПИ по нефти начиная с 1 января 2015 года рассчитывается путем умножения налоговой ставки в размере 766 руб. (в 2016 году - 857 руб., в 2017 году - 919 руб.) на коэффициент, характеризующий динамику мировых цен на нефть, равный (Ц - 15) х К / 261, где «Ц» - средняя цена нефти марки «Юралс» за баррель, «К» - средний курс рубля к доллару США, установленный ЦБ РФ за соответствующий месяц и уменьшения полученного произведения на показатель, характеризующий особенности добычи нефти, «Дм». Показатель «Дм» рассчитывается на основе базовой ставки (с 1 января по 31 декабря 2015 года - 530 руб., с 2016 года -559 руб.) и коэффициентов, характеризующий динамику мировых цен на
нефть, степень выработанности конкретного участка недр, конкретной залежи углеводородного сырья, величину запасов конкретного участка недр, степень сложности добычи, регион добычи и свойства нефти.
НК РФ предусматривает применение пониженной или нулевой ставки НДПИ для определенных месторождений:
- пониженная ставка применяется для нефти, добываемой на месторождениях со степенью выработанности запасов, превышающей 80%; пониженная ставка составляет от 0,3 до 1,0 от основной ставки;
- нулевая ставка применяется для сверхвязкой нефти;
- нулевая ставка применяется для определенного срока разработки запасов или до достижения определенного уровня накопленной добычи (в зависимости от того, что наступит раньше) для ряда месторождений.
С 1 января 2015 года нормы НК РФ, касающиеся применения пониженных или нулевых ставок изменены. Так, вместо нулевых налоговых ставок, предусмотренных для месторождений, расположенных в Якутии, Иркутской области, Красноярском крае, Ненецком автономном округе, на полуострове Ямал, в Азовском, Каспийском, Черном и Охотском морях, на шельфе севернее Северного полярного круга, пониженных ставок для нефти, добываемой на месторождениях со степенью выработанности запасов, превышающей 80%, и для нефти, добытой на участках недр с величиной начальных извлекаемых запасов менее 5 млн тонн и степенью выработанности запасов менее или равной 0,05 предусмотрены соответствующие налоговые льготы в виде уменьшения налоговой ставки на величину показателя, характеризующего особенности добычи нефти, Дм.
С 1 января 2015 года в нефтяной отрасли начал действовать налоговый манёвр, направленный на поэтапное (за 3 года) сокращение вывозных таможенных пошлин в 1,7 раза на нефть, 1,7-5 раз - на нефтепродукты в зависимости от вида нефтепродуктов с одновременным увеличением ставки НДПИ на нефть в 1,7 раза и газовый конденсат в 6,5 раза. Приоритетами развития российской нефтяной отрасли определены задачи по вовлечению в добычу трудноизвлекаемых запасов, повышение доли извлекаемого углеводородного сырья на шельфовых месторождениях, разработка запасов на новых месторождениях в труднодоступных регионах.
В соответствии с Федеральным законом № 151-ФЗ от 27 июня 2006 о дифференциации НДПИ нефтяные компании могут снизить налоговую нагрузку по ряду месторождений, которые имеют степень выработанности запасов более 80% благодаря применению пониженной ставки НДПИ.
В мае 2014 года принято постановление Правительства РФ от 16 мая 2014 года №451 «Об утверждении Правил учёта нефти». Постановление обеспечит получение достоверных сведений об эксплуатации недр и использовании минерально-сырьевой базы, в том числе трудно извлекаемых запасов нефти.
Ставка экспортной пошлины привязана к средней цене на сырую нефть марки Urals на мировых рынках нефтяного сырья в долл. США за баррель (в пересчете на доллары США за тонну).
В таблице 2 представлен алгоритм расчета ставки экспортной пошлины на нефть. Коэффициент, определяющий предельный уровень ставки экспортной пошлины на сырую нефть снижается с января 2014 года до 59%, с января 2015 года до 42%, с января 2016 года до 36% и с января 2017 года до 30%.
Таблица 2- Порядок определения ставки экспортной пошлины на нефть_
Цена Urals долл. США/тонн Экспортная пошлина на нефть, долл. США/ тонна
До 109,5 (15 долл.США/баррель) Не взимается
109,5-146 (15-20 долл.США/баррель) 35% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 109,5 долл. США/тонн
146-182,5 (20-25 долл.США/баррель) 12,78 долл. США/тонн плюс 45% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 146 долл. США/тонн
Свыше 182,5 (25 долл.США/баррель) 29,2 долл. США/тонн плюс 60% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 182,5долл. США/тонн ( в период с 1.10.2011 по 31.12.2013). 29,2 долл. США/тонн плюс 59% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 182,5долл. США/тонн ( в период с 1.01.2014 по 31.12.2014). 29,2 долл. США/тонн плюс 42% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 182,5долл. США/тонн (в период с 1.01.2015 по 31.12.2015). 29,2 долл. США/тонн плюс 36% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 182,5долл. США/тонн (в период с 1.01.2016 по 31.12.2016). 29,2 долл. США/тонн плюс 30% от разницы между средней ценой Urals долл. США/тонн и 182,5долл. США/тонн (в период с 1.01.2017по 31.12.2017).
3 декабря 2012 г. принят Закон 239-ФЗ «О таможенном тарифе», который устанавливает применение пониженных ставок вывозных таможенных пошлин на нефть сырую с вязкостью в пластовых условиях не менее 10000мПа*с. Применение пониженных ставок вывозных таможенных пошлин и нулевая ставка НДПИ для сверхвязкой нефти стимулирует разработку программ добычи такой нефти.
Согласно Федеральному закону от 24.11.14 г. № 366-ФЗ с 01.01.15 г. установлены нововведения в отношении применения собственниками сырья вычетов акцизов с повышенным коэффициентом (от 1,37 до 3,4 в зависимости от вида подакцизного товара и года вычета). Такие вычеты возможны только по произведенной продукции нефтехимии из прямогонного бензина и бензола, параксилола и ортоксилола.
В соответствии с четырёхсторонним соглашением, заключённым между ФАС России, Ростехнадзором, Росстандартом и нефтяными компаниями, продолжается модернизация нефтеперерабатывающих производств. Проводимая модернизация нефтеперерабатывающих мощностей позволит осуществить выработку экологически чистых моторных топлив и выравнить требования к моторному топливу в России и других странах ВТО.
Реализация налогового манёвра предусматривает усиление экономических стимулов к ускоренной модернизации НПЗ и повышению глубины переработки нефти, а именно рост маржи переработки нефти на НПЗ Российской Федераций в 2,5 раза, снижение налоговой нагрузки на добычу «традиционной» нефти на 3%, снижение налоговой нагрузки на добычу льготируемых видов нефти на 5-24% по сравнению с уровнем 2014 года. Для сдерживания роста цен на нефтепродукты законом предусмотрен механизм сокращения ставок акциза на нефтепродукты (в 2,2 раза за 3 года), а также налоговые вычеты для некоторых участников рынка (нефтехимических производств, авиакомпаний).
В результате утверждения налогового маневра, начиная с 2017 года, переработка нефти в России на НПЗ простой конфигурации перестанет быть рентабельной, что стимулирует компании строить установки, увеличивающие глубину переработки. При этом проявление негативной динамики снижения цен на нефть и ограниченный доступ к зарубежному финансированию, увеличивают риски по реализации проектов в российской нефтепереработке.
Налоговое законодательство РФ стимулирует развивать производство высококачественных продуктов более низкими акцизами на автомобильные бензины и дизельное топливо класса Евро-5. В 2014 году ставки акцизов на автомобильные бензины Евро-5 составили 6 450 руб./т, ставки акцизов Евро-4,-3 и ниже - 9 916 руб./т, 10 725 руб./т и 11 110 руб./т соответственно.
По данным нефтяной компании Роснефть [2] эффективная налоговая нагрузка компании в 2013 году составила 53% от выручки, а в 2014 -соответственно 54,6% (в расчет налоговой нагрузки включены экспортные пошлины, НДПИ, акцизы, налог на прибыль и прочие налоги). Причем платежи по НДПИ и экспортным пошлинам составили в 2013 году 47,1% от выручки, а в 2014 году - 48,4% выручки.
Изменения транспортных тарифов трубопроводных и железнодорожных монополий также является фактором риска, оказывая влияние на затраты нефтяных компаний.
Российские нефтяные компании транспортируют нефть преимущественно через систему магистральных трубопроводов ОАО «АК «Транснефть». Также осуществляются поставки и железнодорожным транспортом ОАО «РЖД».
Поскольку Транснефть и РЖД являются субъектами естественных монополий, то Федеральная служба по тарифам осуществляет
регулирования тарифов их услуг. ФСТ устанавливает величину базового тарифа Транснефти на территории РФ по транспортировке сырой нефти и нефтепродуктов через магистральные трубопроводы, которая включает тарифы по перекачке, перевалке, сливу/наливу, приему/сдаче нефти и диспетчеризации в системе магистральных нефтепроводов и др. Индексация тарифов для железнодорожных перевозок также проводится ФСТ России. Тариф устанавливается в российских рублях и не привязан к валютному курсу.
С 1 января 2015 года индексация ставок тарифов на услуги Транснефти на транспортировку нефти по магистральным нефтепроводам составила 6,5%, а при поставках нефти в восточном направлении с использованием трубопроводной системы ВСТО - 7,5% к уровню 2014 года.
С 1 января 2015 года индексация ставок тарифов, сборов и платы за перевозку грузов, выполняемых ОАО «РЖД», составляет 10%.
Риски ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости.
Международные рейтинговые агентства в 2015 году понизили кредитные рейтинги ряда публичных российских компаний преимущественно в связи с понижением рейтинга России ниже инвестиционного уровня. Так агентство Standard & Poor's понизило рейтинг России до отметки BB+. Standard & Poor's понизило долгосрочные кредитный рейтинг в иностранной валюте «Роснефти» (и ряда других российских компаний) с BBB- до BB+, прогноз - «негативный». "Роснефть" получила низкий рейтинг из-за кредитной нагрузки. S&P проанализировало работу "Лукойла", и признало, что компания способна обслуживать свой валютный долг ввиду того, что большая часть их выручки формируется в иностранной валюте. Лукойл имеет высокий уровень ликвидности и способность генерировать стабильный денежный поток. S&P оставила рейтинг «Лукойла» на уровне ВВВ-.
Международное агентство Moody's в январе 2015 г. понизило на одну ступень кредитные рейтинги в иностранной валюте Роснефти, Лукойла с «Ваа2» до «Ваа3. Понижен рейтинг «Татнефти» до спекулятивного уровня Ba1 с Baa3.
Понижение кредитных рейтингов - негативный фактор для рассматриваемых нефтяных компаний, связанный с доступом к финансированию и повышением стоимости заемных ресурсов.
Рассмотрим динамику основных финансовых показателей нефтяных компаний ПАО Лукойл [3], ОАО НК Роснефть [2], ПАО Татнефть [4] с целью выявления рисков ликвидности, финансовой устойчивости, долговой нагрузки. В таблицах 3-5 представлены основные финансовые показатели данных компаний в сравнении 2013-2014гг.
Таблица 3 - Динамика основных финансово-экономических показателей ОАО НК Роснефть.
Наименование показателя 2014 2013 Темп роста
Выручка, млрд. руб. 5503 4694 1,17
EBITDA, млрд. руб. 1057 947 1,11
Чистая прибыль, млрд. руб. 350 555 0,63
Активы, млрд. руб. (на конец периода) 8736 7531 1,16
Собственный капитал, млрд. руб.(на конец периода) 2881 3169 0,90
Долгосрочные обязательства, млрд. руб.(на конец периода) 3824 2946 1,29
Краткосрочные обязательства, млрд. руб.(на конец периода) 2031 1387 1,46
Чистый долг, млрд. руб. 2467 1878 1,31
Коэффициент автономии (на конец периода) 0,33 0,42 0,78
Коэффициент текущей ликвидности (на конец периода) 1,05 1,05 1,00
Долговая нагрузка 2,33 1,98 1,17
Роснефть показала рост выручки, EBITDA, активов в рублях, что несомненно является положительным фактором роста. Однако следует учитывать девальвацию российской валюты к доллару и евро в конце 2014 года. Чистая прибыль компании снизилась даже в рублевом выражении -показатель снижения эффективности компании. Негативной динамикой является снижение величины собственного капитала и одновременный рост как долгосрочных, краткосрочных обязательств, так и чистого долга - и, как следствие, снижения коэффициента автономии (характеризует уровень независимости от кредиторов) до 0,33. Это весьма низкий показатель коэффициента автономии (рекомендуемые значения - более 0,5, а применительно к компаниям, обладающим высоким удельным весом постоянных активов, - более 0,6-0,7), что свидетельствует о высоком уровне риска зависимости от кредиторов. Показатель текущей ликвидности (характеризует способность рассчитываться по краткосрочным обязательствам) составляет 1,05 (при рекомендуемых значениях 1,5-2,0) -характеризует умеренный уровень риска ликвидности, учитывая стабильные денежные потоки Роснефти. Долговая нагрузка также увеличилась, но в
целом соответствует умеренной долговой политике компании (благодаря довольно высокому значению EBITDA)3.
Таблица 3 - Динамика основных финансово-экономических показателей ПАО НК Лукойл.
Наименование показателя 2014 2013 Темп роста
Выручка, млрд. руб. 5565,2 4513,2 1,23
EBITDA, млрд. руб. 616,9 531,8 1,16
Чистая прибыль, млрд. руб. 183,2 249,9 0,73
Активы, млрд. руб. (на конец периода) 6289,7 3581,9 1,76
Собственный капитал, млрд. руб. 4564,2 2571,8 1,77
Долгосрочные обязательства, млрд. руб.(на конец периода) 1713,0 1001,0 1,71
Краткосрочные обязательства, млрд. руб.(на конец периода) 799,5 428,7 1,87
Чистый долг (ND), млрд. руб.(на конец периода) 579,0 286,2 2,02
Коэффициент автономии (на конец периода) 0,73 0,72 1,01
Коэффициент текущей ликвидности (на конец периода) 1,60 1,79 0,90
Долговая нагрузка 0,94 0,54 1,74
В 2014 году ПАО НК Лукойл демонстрирует рост выручки, активов, EBITDA, собственного капитала в рублях. Чистая прибыль имеет негативную динамику и снижается на 27%. Существенно увеличиваются долгосрочные и краткосрочные обязательства, чистый долг, но при этом уровень автономии, независимости от кредиторов остается высоким (значение коэффициента автономии 0,73 на 31.12.2014). Коэффициент текущей ликвидности соответствует рекомендуемым значениям и свидетельствует о низких рисках утраты ликвидности. Долговая нагрузка соответствует консервативной заемной политике компании.
Таблица 3 - Динамика основных финансово-экономических показателей ПАО Татнефть.
3 Если долговая нагрузка (отношение ND/EBITDA) < 2, то заемная политика считается консервативной. Если МЭ/ЕВГТБА в пределах от 2 до 3 - то заемная политика умеренная, если МЭ/ЕВГТБА > 4, то компания является очень рискованным заемщиком [1].
Наименование показателя 2014 2013 Темп роста
Выручка, млрд. руб. 476,4 455 1,047
EBITDA, млрд. руб. 127,7 123,7 1,032
Чистая прибыль, млрд. руб. 97,7 78,3 1,248
Активы, млрд. руб. (на конец периода) 732,9 674,1 1,087
Собственный капитал, млрд. руб.(на конец периода) 582,2 504 1,155
Долгосрочные обязательства, млрд. руб.(на конец периода) 82,2 86,9 0,946
Краткосрочные обязательства, млрд. руб.(на конец периода) 68,5 83,2 0,823
Чистый долг, млрд. руб. -39,6 2,3
Коэффициент автономии (на конец периода) 0,79 0,75 1,062
Коэффициент текущей ликвидности (на конец периода) 2,64 1,83 1,443
Татнефть в 2014 году показала невысокие темпы роста выручки, EBITDA и активов в рублях. Также выросла чистая прибыль и собственный капитал. Положительным фактором является снижение долгосрочных и краткосрочных обязательств, а также отсутствие чистого долга на конец 2014 года. Компания обладает высоким уровнем независимости от кредиторов и текущей ликвидности.
Таким образом, усиление рисков в связи с факторами снижения цен на нефть, девальвацией рубля, санкциями США и ЕС неоднозначно влияет на ключевые финансовые показатели нефтяных компаний. В частности, из рассматриваемых трех публичных нефтяных компаний наибольшие влияние эти риски оказали на Роснефть, в основном вследствие высокой долговой нагрузки компании. Лукойл и Татнефть в 2014 году сохраняли высокий уровень устойчивости.
Использованные источники:
1. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич. -2-е изд.; перераб. и доп. - М.: Эксмо, 2010. - 764 с.: ил.
2. Годовой отчет ОАО «НК Роснефть» за 2014 год [Электронный ресурс] // ОАО «НК Роснефть» [сайт]. URL: http://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/annual_reports/ (дата обращения 15.07.2015).
3. Годовой отчет ПАО «Лукойл» за 2014 год [Электронный ресурс] // ПАО «Лукойл» [сайт]. URL: [Электронный ресурс] // ПАО «Лукойл» [сайт]. URL: http://www.lukoil.ru/static_6_5id_218_.html (дата обращения 17.07.2015).
4. Годовой отчет ПАО «Татнефть» за 2014 год [Электронный ресурс] // ПАО «Татнефть» [сайт]. URL: [Электронный ресурс] // ОАО «Татнефть» [сайт]. URL: http://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram/raskritie-informatsii/ezhegodniy-otchet/?lang=ru (дата обращения 19.07.2015).
ЮдкинаЛ.В., к.т.н.
доцент
Северный (Арктический) Федеральный университет Высшая школа экономики и управления
Россия, г. Архангельск
ДОЛГОВАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ И ЕЕ ПАРАМЕТРЫ
Аннотация
В статье рассматриваются методические и практические аспекты определения параметров долговой политики публичных компаний, включая состав и структуру долга, риски финансовой устойчивости и ликвидности, долговую нагрузку, стоимость долга, эффект финансового рычага
Ключевые слова
Долговая политика, компании, чистый долг, долговой портфель, стоимость долга, финансовая устойчивость
Долговая политика компании является составным элементом финансовой политики и включает систему мероприятий по рациональному формированию, распределению и использованию заемных средств, направленных на достижение целей организации. Управление заемными источниками финансирования позволяет решить ряд задач:
- обеспечить потребности в активах для хозяйственной деятельности;
- сбалансировать притоки и оттоки денежных средств;
- повысить эффективность использования собственных источников за счет положительного эффекта финансового рычага и др.
Вместе с тем, привлечение заемных источников генерирует финансовые риски и, следовательно, необходимость поиска компромисса между уровнем рисков и эффективностью использования кредитов и займов. Поиск этого компромисса заключается в выборе рациональных параметров долговой политики и долгового портфеля.
В современных условиях основными видами финансовых рисков, возникающих в процессе привлечения заемных средств, являются:
- риск финансовой устойчивости, независимости от кредиторов, который в основном характеризуется структурой капитала компании и соотношением собственных и заемных источников;
