CC BY
89
DOI: 10.15593/2224-9354/2019.4.16 УДК 338.45:622.323 (470+571)
И.В. Филимонова, А.В. Комарова
ФАКТОРНЫЙ АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕФТЕГАЗОВОЙ ОТРАСЛИ РОССИИ
Представлен анализ показателей эффективности деятельности компаний нефтегазового комплекса России в период 2013-2018 гг. В условиях вызовов со стороны внутреннего и внешнего рынков, компании нефтегазового комплекса продолжают наращивать выручку от продаж и формировать прибыль, что способствует устойчивому экономическому росту страны в целом, исполнению социальных гарантий государства и внешнеэкономических обязательств.
Целью исследования является оценка эффективности компаний нефтегазового комплекса на современном этапе развития и проведение факторного анализа показателей эффективности. Для достижения поставленной цели и выполнения соответствующих задач в работе были рассчитаны показатели ROE для крупнейших нефтегазовых компаний России. Для выявления основных факторов, влияющих на данные показатели, был применен метод Дюпона для факторного анализа рентабельности собственного капитала для каждой компании и отрасли в целом.
В результате исследования было выявлено, что в большинстве компаний наибольшее влияние на изменение ROE оказывает рентабельность продаж, в первую очередь как следствие роста выручки за счет благоприятных цен на нефть и положительных курсовых разниц. При этом можно заметить, что рентабельность продаж имеет положительное влияние на показатель практически у всех компаний отрасли. Оборачиваемость активов также имела только положительное влияние на рентабельность собственных средств.
Однако сравнение результатов за 2017 и 2018 гг. показало значительную разницу в показателях для многих компаний. Таким образом, можно сделать вывод, что величина влияния определенного фактора на рентабельность продаж во многом зависит от стратегии развития компании на ближайший год, экономической и политической конъюнктуры. Основываясь на прогнозах цен на нефть, сырье, зная планируемый объем добычи и продаж, стратегию развития своей компании менеджмент, можно рассчитать, какой фактор будет оказывать наибольшее положительное или отрицательное влияние на показатель рентабельности собственных средств.
Ключевые слова: эффективность компании, нефтегазовый комплекс, нефтегазовая компания, факторный анализ, ROE, финансовый показатель.
Введение. За последние полтора десятилетия произошло значительное усиление ресурсно-сырьевой направленности развития экономики России, основанной на доходах от добычи и экспорта углеводородного сырья. До 2014 г. поступления от нефтегазового сектора в структуре доходов федерального бюджета возросли до 50 %, а с учетом прочих общехозяйственных налогов отрасли этот показатель увеличился почти до 65 %. В структуре платеж-
© Филимонова И.В., Комарова А.В., 2019
Филимонова Ирина Викторовна - д-р экон. наук, профессор, старший научный сотрудник, Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН; завкафедрой политической экономии Новосибирского государственного университета, e-mail: filimonovaiv@list.ru.
Комарова Анна Владимировна - канд. экон. наук, младший научный сотрудник, Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН; старший преподаватель кафедры политической экономии Новосибирского государственного университета, e-mail: a.komarova@g.nsu.ru.
ного баланса, отражающего внешнеэкономические операции, валютные поступления от экспорта углеводородов возросли до 70 % [1, с. 925].
Устойчивое развитие нефтегазовой отрасли России связано с влиянием ряда факторов, таких как: сырьевые, организационные, институциональные, внешнеэкономические, макро- и микроэкономические [2, с. 136].
В условиях вызовов со стороны внутреннего и внешнего рынков, компании нефтегазового комплекса продолжают наращивать выручку от продаж и формировать прибыль. Это способствует устойчивому экономическому росту страны в целом, исполнению социальных гарантий государства и внешнеэкономических обязательств [3, с. 190; 4, с. 59].
Таким образом, целью настоящего исследования является комплексная оценка и факторный анализ динамики финансово-экономического состояния работы нефтегазовой отрасли России.
Организационная структура нефтегазовой отрасли России. В 2018 г. добыча нефти и газового конденсата в России выросла на 9 млн т и составила 555,9 млн т. Рост добычи связан с решением ОПЕК+ об увеличении лимитов добычи с июня 2018 г. В результате в октябре 2018 г. в России был достигнут рекордный уровень среднесуточной добычи нефти в новейшей истории (1562,7 тыс. т).
Добычу нефти и газового конденсата на территории России осуществляют 290 организаций, из них 100 организаций входят в структуру 11 вертикально-интегрированных компаний (ВИНК), преимущественно нефтедобывающих, и двух преимущественно газо- и конденсатодобывающих. Количество независимых добывающих компаний, не входящих в структуру ВИНК, -187. На условиях соглашений о разделе продукции в России работают три компании [5, с. 1435].
В структуре добычи нефти и конденсата 80,3 % приходится на ВИНК, независимыми компаниями добывается 16,4 % углеводородов, а на долю СРП приходится 3,4 % добычи [6, с. 65].
Среди вертикально-интегрированных нефтяных компаний наибольшую долю рынка занимает ПАО «Роснефть». С учетом активов «Башнефти», доля компании «Роснефть» в общем объеме добычи нефти в России составляет около 40 %. На долю компаний «ЛУКОЙЛ» и «Сургутнефтегаз» приходится 14,9 и 11 % добычи соответственно. Суммарно три крупнейшие нефтяные компании добывают более 64 % нефти в России (рисунок).
Наибольший прирост добычи нефти в 2018 г. зафиксирован у «Роснефти» -5,5 млн т. Прирост добычи нефти на 0,1-0,6 млн т показали компании «Татнефть», «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», «РуссНефть». Второй год подряд снижается добыча «Башнефти». При этом в 2017 г. сокращение добычи объяснялось обязательствами по ограничению добычи в рамках ОПЕК+. Однако по итогам 2018 г., несмотря на снятие обязательств, объем добычи нефти на месторождении им. Требса и Титова продолжал сокращаться. Суммарное снижение добычи нефти «Башнефтью» по итогам года составило 1,7 млн т.
500
400
300
36,8
13?
26, 61,4
84,6
200
100
72,4
121,2
37,2
0,0
192,6
33,6
26,5 61,4
86,6
190,9
4 01
2
34,3
17545 19,9 27,2
61,6
85,7
37,8
ft¡0 21,4
28.7
61.8
83,0
39,5 &
28,9
60,5 81,7
39,5
ЙТ Ж
29,5 60,9
82,1
ПАО «Газпромнефть»
ОАО «НК «РуссНефть»
ОАО «НГК «Славнефть»
ПАО «Башнефть»
ПАО «Татнефть»
ОАО «Сургутнефтегаз»
ПАО «ЛУКОЙЛ»
ТНК-ВР. в составе «Роснефти» с 2013 г.
ПАО «НК «Роснефть»
222
Рис. Динамика добычи нефти в России по компаниям
Методическая основа исследования эффективности компаний нефтегазовой отрасли. В рамках комплексной оценки финансово-экономического состояния работы нефтегазовой отрасли России авторами использованы особенности применения и результаты расчета показателя эффективности ROE, который был модифицирован для возможности сравнения результатов деятельности компаний. Дополнительным методическим инструментом анализа выбран факторный анализ, который позволяет оценивать вклад отдельных составляющих деятельности компаний в экономическую эффективность. Для этого использовано разложение показателя ROE на пять ключевых факторов, так называемая декомпозиция по модели Дюпона и метод LDMI-1 (Logarithmic Mean Divisia Index) для проведения факторного анализа [7, с. 2].
ROE (Return on Equity) - это рентабельность собственного капитала или прибыль на акционерный капитал. Данный показатель показывает, сколько прибыли компания генерирует благодаря вложениям акционеров [8, с. 120].
ROE = Ш,
SE
(1)
где ROE - рентабельность собственного капитала; N1 - чистая прибыль; 8Е -собственный капитал.
С помощью ROE можно сравнивать, насколько эффективно компании, работающие в одной отрасли, используют акционерный капитал. Рентабельность собственного капитала важна как для инвесторов, так и для собственников. Первым она позволяет оценить доходность их вложений в конкретное предприятие, а вторым - эффективность их деятельности [9, с. 12].
7
0
Недостатком ROE считается невозможность прогнозирования прибыльности компании, так как показатель не учитывает факторы, влияющие на доход. Рентабельность собственного капитала не подходит для оценки эффективности деятельности компании, которая не имеет акционерного капитала [10, с. 2].
Для разложения ROE по элементам чистой прибыли использовалась формула пятифакторной модели Дюпона:
NI EBT EBIT R A
ROE =-x-x-x—x—, (2)
EBT EBIT R A SE
где NI - чистая прибыль; EBT - прибыль до налогообложения; NP/EBT - коэффициент налогового бремени; ЕВТ/EBIT - коэффициент процентного бремени; R - выручка; EBIT/R - рентабельность продаж (ROS); А - активы; R/А - оборачиваемость активов; SE - собственный капитал; А/SE - финансовый рычаг.
С ее помощью из первоначальной формулы рентабельности собственных средств (1) удалось выделить основные экономические элементы, которые влияют на ROE: коэффициенты налогового и процентного бремени, рентабельность продаж - ROS, оборачиваемость активов и финансовый рычаг [11, с. 75].
После разложения рентабельность собственных средств на составные элементы необходимо понять, какое влияние на показатель, положительное или отрицательное и в каком объеме, оказывает каждый фактор в отдельности. Для этого используется модель LDMI-1 (Logarithmic Mean Divisia Index):
ADx- = ZL (, Vo )• 4X ^
i V X io J
(3)
где АОп - влияние фактора на показатель для п-й компании; Ь, V.0) -функция среднего логарифмического двух положительных чисел V и и V¡0; V и [по формуле (4)]; V¡0 - значение анализируемого показателя в период t и 0; X а ; Х0 - значение фактора в период t и 0.
L (, Vo ) =
V - V
* i0 для V * Vo;
ln V)-ln (Vo) * (4)
Vit для Vu = Vo.
Для применения данного метода в работе формулы (3) и (4) были модифицированы с учетом особенности нефтегазовой отрасли и использованием в качестве анализируемого показателя - рентабельности собственных средств. При расчетах не использовалось суммирование, так как ROE рассчитывался для каждой анализируемой компании нефтегазового сектора и для
отрасли в целом (5), (6) [12, с. 96]. Факторный анализ проводился с 2014 по 2018 г. в связи недостаточностью данных в 2013 г. у ПАО «ЛУКОЙЛ» (компания начала публиковать используемую в качестве источника данных финансовую отчетность по МСФО с 2014 г.).
AD = L (ROE,, ROE0 )ln
V Xo J
(5)
L (ROE, ,ROE0 ) =
ROE, - ROE0
для ROE, Ф ROE0
ln (ROE,)- ln (ROE0)
ROE, для ROE, = ROE0,
(6)
где в качестве факторов, влияющих на рентабельность собственных средств -Xt и X0, рассматривались элементы, полученные с помощью метода Дюпона: коэффициент налогового бремени, коэффициент процентного бремени, рентабельность продаж (ROS), оборачиваемость активов и финансовый рычаг.
Таким образом, было получено 5 уравнений, которые оценивают влияние каждого фактора на ROE:
ROE, - ROE0
AROE^ =
aroe„% =
AROE„
aroe^ =
ln (ROE, )- ln (ROE0) 1
ROE, - ROE0 •
ln (ROE, )- ln (ROE0)
_ ROE, - ROE0
ln (ROE,) - ln (ROE0)
ROEt -ROE0
ln (ROE,)- -ln (ROE0)
ROEt - ROE0
• ln
• ln
ÍT\ 1t
T
V10 J %
%0
f
• ln
ROS,
ROS,
(7)
0 J
• ln
ln (ROE,)- ln (ROE0)
• ln
' AT >
AT0V
FL/
V FL0 J
где Т - коэффициент налогового бремени; % - коэффициент процентного бремени; АТ - оборачиваемость активов; БЬ - финансовый рычаг.
Главным фактором выбора данной модели для проведения факторного анализа послужил тот факт, что после применения ЬБМ1 не остается неразложимых остатков. Это подтверждает точность получаемых результатов. Однако этот метод имеет важный недостаток: так как при расчете влияния фактора на показатель используются логарифмы, то при наличии нулей или отрицательных экономических элементов формула не даст результатов. Таким образом, из анализа «выпадает» часть рассматриваемых лет, так как у компаний бывает, например, отрицательная чистая прибыль. Таким образом, в ана-
лиз не включены некоторые года компании, которые имели отрицательные экономические элементы [13, с. 85; 14, с. 275].
Результаты исследования эффективности нефтегазовой отрасли России. Анализ рентабельности собственных средств для нефтегазовых компаний показал, что почти все компании, кроме «Славнефти» в 2014 г., «Сургутнефтегаза» в 2016 г. и «РуссНефти» в 2013-2014 гг., эффективно используют собственный капитал. Акционеры получают доход от вложений, что позволяет привлекать новые вклады в будущем [15, с. 20].
Для более полного анализа был выполнен сравнительный анализ значения ROE по каждой компании со среднеотраслевым значением. ROE отрасли в 2018 г. составило 18,2 %, а в 2014 г. - 18,1%, т.е. рентабельность собственных средств в эти два года была одинаковой, однако распределение компаний, имеющих значение данного показателя, существенно отличается. Так, в 2014 г. среднеотраслевое значение ROE превышали лишь 2 компании -«Сургутнефтегаз» и «Башнефть». Остальные же компании являются менее рентабельными, чем вся отрасль. В 2018 г. ситуация кардинально изменилась: только 2 компании имеют значение показателя ниже среднеотраслевого -«Роснефть» и «ЛУКОЙЛ». Такие результаты говорят о том, что состояние отрасли постепенно улучшается и большинству компаний удается успешно подстраиваться под экономические, политические и геополитические вызовы (табл. 1) [16, с. 92].
Таблица 1
Эффективность нефтегазового сектора на основе ROE (%)
Компания 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Роснефть 17,7 12,2 12,3 5,8 8,2 16
ЛУКОЙЛ - 13,0 9,1 6,0 13,0 15,3
Сургутнефтегаз 13,5 30,4 21,3 -1,8 5,4 19,2
Газпромнефть 19,6 11,9 10,0 15,4 17,4 21,8
Татнефть 15,5 16,8 16,1 15,0 17,2 27,2
Башнефть 19,5 21,9 25,5 19,8 37,5 21,5
Славнефть 18,8 -14,8 24,7 30,2 19,9 24,5
РуссНефть -54,1 -25,2 123,9 29,8 14,1 24,9
Отрасль 17,4 18,1 14,3 5,9 11,1 18,2
Факторный анализ ROE. Факторный анализ компаний нефтегазовой отрасли выполнен для двух лет - 2017 и 2018 гг. Так, в 2017 г. наибольшее положительное влияние на изменение рентабельности собственных средств оказывает коэффициент процентного бремени (табл. 2).
По итогам анализа рентабельности собственного капитала, нефтегазовые компании в 2017 г. можно разделить на несколько групп в зависимости от фактора, который в большей степени влияет на ROE:
• компании с максимальным влиянием коэффициента налогового бремени («Роснефть», «ЛУКОЙЛ», «Татнефть», «РуссНефть»);
• компании с максимальным влиянием оборачиваемости активов («Газ-промнефть»);
• компании с максимальным влиянием рентабельности продаж («Баш-нефть», «Славнефть»).
Таблица 2
Факторный анализ ROE по модели Дюпона, 2017 г., %
Компания AROEros AROE% AROET aroeat aroekl AROE
Роснефть -1,8 0,2 3,3 0,6 0,0 2,4
ЛУКОЙЛ 0,7 -0,5 5,0 0,8 1,1 7,1
Газпромнефть 0,3 0,5 -0,4 1,4 0,1 1,9
Татнефть -2,1 -0,6 2,6 2,4 0,0 2,3
Башнефть 19,7 -1,2 5,9 -2,8 -4,0 17,6
Славнефть -6,8 0,9 -4,3 -1,4 1,3 -10,2
РуссНефть -7,6 1,6 -11,1 3,3 -1,9 -15,7
Отрасль -0,2 6,6 -2,1 0,6 0,4 5,2
Установлено, что влияние одного и то же фактора может быть разнонаправленным в зависимости от компании и года анализа. Это связано с соотношением экономических элементов, используемых при расчете факторов. Так, например, у компании «Роснефть» влияние ROS на ROE отрицательное, а у «ЛУКОЙЛА» - положительное. Это объясняется тем, что величина рентабельности продаж у первой компании сократилось с 2016 по 2017 г., а у второй - выросло [17, с. 262].
Факторный анализ компаний нефтегазовой отрасли в 2018 г. показал, что распределение влияния факторов на ROE изменилось (табл. 3). Так, в отрасли определяющим фактором является коэффициент налогового бремени, который в 2017 г. оказывал незначительное отрицательное влияние.
Таблица 3
Факторный анализ ROE по модели Дюпона, 2018 г., %
Компания AROEros AROE% AROET aroeat aroefl AROE
Роснефть 6,4 0,7 -1,7 2,9 -0,5 7,8
ЛУКОЙЛ 1,6 0,1 -0,5 3 -2 2,2
Сургутнефтегаз 1,6 -4,3 15,6 1 -0,1 13,8
Газпромнефть 3,9 0,3 -1,4 1,3 0,3 4,4
Татнефть 5,7 0,8 -1,1 4,6 0,1 10
Башнефть -17,2 0,2 -1,1 6,3 -4,1 -15,9
Славнефть 3,9 -0,5 -1,1 2,4 -0,2 4,5
РуссНефть 9,5 2,2 -4,4 3,8 -0,4 10,8
Отрасль 3,1 -20,4 22,6 2,8 -0,9 7,1
Деление компаний по группам в 2018 г. будет выглядеть следующим образом:
• компании с максимальным влиянием рентабельности продаж («Роснефть», «Газпромнефть», «Татнефть», «Башнефть», «Славнефть», «Русс-Нефть»);
• компании с максимальным влиянием оборачиваемости активов («ЛУКОЙЛ»);
• компании с максимальным влиянием налогового бремени («Сургутнефтегаз»).
В большинстве компаний наибольшее влияние на изменение ROE оказывает рентабельность продаж, что логично, так как в 2018 г. у компаний значительно выросла выручка за счет благоприятных цен на нефть и положительных курсовых разниц. При этом можно заметить, что рентабельность продаж имеет положительное влияние у всех компаний, кроме «Башнефти», которая показала снижение чистой прибыли. Также можно обратить внимание на то, что оборачиваемость активов в 2018 г. имела только положительное влияние на рентабельность собственных средств [18, с. 6].
Таким образом, можно сделать вывод, что величина влияния определенного фактора на рентабельность продаж во многом зависит от стратегии развития компании на ближайший год, экономической и политической конъюнктуры. Основываясь на прогнозах цен на нефть, сырье, зная планируемый объем добычи и продаж, стратегию развития своей компании менеджмент, можно рассчитать, какой фактор будет оказывать наибольшее положительное или отрицательное влияние на показатель рентабельности собственных средств [19, с. 10; 20, с. 380]. А значит, компания будет понимать, на что нужно обратить внимание для достижения целевого значения ROE.
Заключение. Нефтегазовая отрасль России является одним из генераторов экономического развития страны, поэтому анализ ее финансово-экономического состояния является необходимой частью оценки состояния экономики России в целом.
В рамках исследования был проведен анализ эффективности функционирования компаний нефтегазовой отрасли России на основе значений ROE (рентабельность собственного капитала). Результаты расчетов показали, что наиболее эффективной по данному показателю в период 2013-2018 гг. являлась деятельность компании «Башнефть». До проведения расчетов и анализа предполагалось, что такой компанией окажется «Роснефть», являющаяся лидером в нефтегазовой отрасли. Однако данная гипотеза не подтвердилась на практике.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала подтвердил ожидания того, что наибольшее влияние на изменение показателя оказывает выручка компании из-за ее объемов и темпов роста. Также был выявлен ос-
новной фактор, оказывающий влияние на значение рентабельности собственных средств - рентабельность продаж.
Факторный анализ ROE позволил разделить компании на группы: компании с максимальным влиянием рентабельности продаж («Роснефть», «Газпромнефть», «Татнефть», «Башнефть», «Славнефть», «РуссНефть»); компании с максимальным влиянием оборачиваемости активов («ЛУКОЙЛ»); компании с максимальным влиянием налогового бремени («Сургутнефтегаз»).
Зная, как и насколько каждый фактор влияет на рентабельность собственных средств, менеджмент компании может достигать поставленных целей в достижении определенных значений ROE.
Нефтегазовая отрасль вносит значительный вклад в национальную безопасность и социально-экономическое развитие страны. С учетом потенциала НГК по расширению объемов добычи углеводородов она будет и дальше оставаться главной отраслью экономики страны, локомотивом импортозамеще-ния, финансовой стабильности бюджета и гарантом международных обязательств страны.
Статья подготовлена по плану НИР ИЭОПП СО РАН, проект XI.170. 1.1. «Инновационные и экологические аспекты структурной трансформации...» № АААА-А17-117022250127-8.
Список литературы
1. Комплексный экономический анализ компаний нефтегазовой отрасли России / И.В. Филимонова, Л.В. Эдер, В.Ю. Немов, М.В. Мишенин // Экономический анализ: теория и практика. - 2019. - Т. 18, № 5 (488). - С. 925-943.
2. Стеблянская А.Н., Ванг Д., Брагина З.В. Теория обеспечения устойчивости финансового роста как результата взаимодействия с энергетическими, экологическими и социальными процессами (на примере нефтегазовой индустрии) // Финансы: Теория и Практика. - 2019. - № 2 (23). - С. 134-152.
3. Sabet A.H., Agha M., Heaney R. Value of investment: Evidence from the oil and gas industry // Energy Economics. - 2018. - No. 70. - P. 190-204.
4. Relation between corporate governance attributes and financial performance in oil and gas industries / T.S. Ong, T.B. Heng, N. Ahmad, H. Muhamad // Institutions and Economies. - 2015. - No. 7(2). - P. 56-84.
5. Рейтинг нефтяных компаний по уровню чувствительности налоговой нагрузки к макроэкономическим и отраслевым факторам / И.В. Филимонова, Л.В. Эдер, В.Г. Ларионов, А.В. Комарова // Экономический анализ: теория и практика. - 2018. - Т. 17, № 12 (483). - С. 1430-1443.
6. Система финансово-экономических показателей работы нефтегазовой промышленности России / И.В. Филимонова, Л.В. Эдер, С.И. Шумилова, Е.А. Земнухова // Менеджмент в России и за рубежом. - 2019. - № 2. - С. 63-70.
7. Щербак Ю.А, Тарутина А.Е. Анализ рентабельности финансово-хозяйственной деятельности предприятия в современных условиях // Вестник молодежной науки. - 2018. - № 5 (17). - С. 1-5.
8. Парментер Д. Ключевые показатели эффективности. Разработка, внедрение, применение решающих показателей / пер. с англ. А. Платонова. - М.: Олимп-Бизнес, 2011. - 288 с.
9. Когденко В.Г. Методика комплексного анализа показателей рентабельности по данным консолидированной отчетности // Экономический анализ: теория и практика. - 2015. - № 24(327). - С. 10-17.
10. Brogan A., Teasdale A. Innovative financing solutions for oil & gas companies // 21st World Petroleum Congress (WPC-2014). - Moscow, 2014. - URL: https://www.onepetro.org/conference-paper/WPC-21-2083 (accessed 10 October 2019).
11. Бондарь А.П. Оценка рентабельности капитала кредитной организации с помощью пятифакторной модели // Научный вестник. Финансы, банки, инвестиции. - 2016. - № 1. - С. 73-79.
12. Бикбова Д.М., Зюзина О.С., Садыкова Р.Р. Финансовые мультипликаторы как основа фундаментального анализа «голубых фишек» российских нефтегазовых компаний // Economics. - 2018. - № 3 (35). - С. 96-98.
13. Аношкина Е.С., Марковская Е.И. Анализ структуры капитала российских компаний нефтегазового сектора // Экономическая политика. -2018.- № 5.- С. 80-109.
14. Субханкулова Р.Р., Фурманов К.К., Иванова Н.М. Исследование сравнительных преимуществ нефтегазовых компаний с позиций операционных и капитальных затрат // Экономический журнал ВШЭ. - 2015. - Т. 9, № 2.- С. 271-289.
15. Ivashkovskaya I., Stepanova A., Eliseeva N. Does corporate financial architecture contribute to sustainable corporate growth? The evidence from Russian companies // Korporativnye finansy = Journal of Corporate Finance Research. -2014. - № 4 (32). - Р. 11-33.
16. Бирюкова В.В. Управление сбалансированным развитием предприятий нефтяной промышленности // Вестник Сибирской государственной автомобильно-дорожной академии. - 2016. - № 1 (47). - С. 87-94.
17. Ижбердеев Р.Р., Кузеева Р.Н., Халикова М.А. Формирование оптимальной инвестиционной программы нефтяной компании // Аудит и финансовый анализ. - 2013. - № 3. - С. 262-265.
18. Буренина И.В., Варакина В.А. Система единых показателей оценки эффективности деятельности вертикально-интегрированных нефтяных компаний // Интернет-журнал Науковедение. - 2014. - № 1 (20). - С. 6.
19. Структурный анализ доходов нефтегазовых компаний / И.В. Филимонова, Л.В. Эдер, А.В. Комарова, С.И. Шумилова // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. - 2019. - № 4 (172). - С. 9-15.
20. Кластерный анализ компаний нефтяной промышленности по параметрам налоговой нагрузки / И.В. Филимонова, Л.В. Эдер, И.В. Проворная, А.В. Комарова // Экономика в промышленности. - 2018. - Т. 11, № 4. -С.377-386.
References
1. Filimonova I.V., Eder L.V., Nemov V.Iu., Mishenin M.V. Kompleksnyi ekonomicheskii analiz kompanii neftegazovoi otrasli Rossii [An integrated economic analysis of the oil and gas companies of Russia]. Ekonomicheskii analiz: teoriia ipraktika, 2019, vol. 18, no. 5(488), pp. 925-943.
2. Steblianskaia A.N., Vang D., Bragina Z.V. Teoriia obespecheniia ustoichivosti finansovogo rosta kak rezul'tata vzaimodeistviia s energeticheskimi, ekologicheskimi i sotsial'nymi protsessami (na primere neftegazovoi industrii) [Financial sustainable growth theory as a result of interaction with energy, environmental and social processes (evidence from oil and gas Industry)]. Finansy: Teoriia i Praktika, 2019, no. 2(23), pp. 134-152.
3. Sabet A.H., Agha M., Heaney R. Value of investment: Evidence from the oil and gas industry. Energy Economics, 2018, 70, pp. 190-204.
4. Ong T.S., Heng T.B., Ahmad N., Muhamad H. Relation between corporate governance attributes and financial performance in oil and gas industries. Institutions and Economies, 2015, 7(2), pp. 56-84.
5. Filimonova I.V., Eder L.V., Larionov V.G., Komarova A.V. Reiting neftianykh kompanii po urovniu chuvstvitel'nosti nalogovoi nagruzki k makroekonomicheskim i otraslevym faktoram [Rating of oil companies by level of tax burden susceptibility to macroeconomic and industry-specific factors]. Ekonomicheskii analiz: teoriia i praktika, 2018, vol. 17, no. 12(483), pp.1430-1443.
6. Filimonova I.V., Eder L.V., Shumilova S.I., Zemnukhova E.A. Sistema finansovo-ekonomicheskikh pokazatelei raboty neftegazovoi promyshlennosti Rossii [The system of financial and economic performance indicators of oil and gas industry of Russia]. Menedzhment v Rossii i za rubezhom, 2019, no. 2, pp. 63-70.
7. Shcherbak Iu.A., Tarutina A.E. Analiz rentabel'nosti finansovo-khoziaistvennoi deiatel'nosti predpriiatiia v sovremennykh usloviiakh [Methodological basis of the analysis of the profitability of the financial and economic activity of the enterprise]. Vestnik molodezhnoi nauki, 2018, no. 5(17), pp. 1-5.
8. Parmenter D. Key performance indicators. Developing, implementing, and using winning KPIs (Russ.ed.: Parmenter D. Kliuchevye pokazateli effektivnosti. Razrabotka, vnedrenii primenenie reshaiushchikh pokazatelei. Ed. A. Platonova. Moscow, Olimp-Biznes, 2011, 288 p.).
9. Kogdenko V.G. Metodika kompleksnogo analiza pokazatelei rentabel'nosti po dannym konsolidirovannoi otchetnosti [Methodology for a comprehensive analysis of profitability indicators according to consolidated accounting data]. Ekonomicheskii analiz: teoriia ipraktika, 2015, no. 24(327), pp. 10-17.
10. Brogan A., Teasdale A. Innovative financing solutions for oil & gas companies. 21st World Petroleum Congress (WPC-2014). Moscow, 2014, available at: https://www.onepetro.org/conference-paper/WPC-21-2083 (accessed 10 October 2019).
11. Bondar' A.P. Otsenka rentabel'nosti kapitala kreditnoi organizatsii s pomoshch'iu piatifaktornoi modeli [Assessment of profitability of capital credit organization using a five-factors model]. Nauchnyi vestnik: Finansy, banki, investitsii, 2016, no. 1, pp. 73-79.
12. Bikbova D.M., Ziuzina O.S., Sadykova R.R. Finansovye mul'tiplikatory kak osnova fundamental'nogo analiza "golubykh fishek" rossiiskikh neftegazovykh kompanii [Financial multipliers as the basis for a fundamental analysis of the "blue chips" of Russian oil and gas companies]. Economics, 2018, no. 3(35), pp. 96-98.
13. Anoshkina E.S., Markovskaia E.I. Analiz struktury kapitala rossiiskikh kompanii neftegazovogo sektora [Empirical analysis of capital structure determinants of Russian oil and gas companies]. Ekonomicheskaia politika, 2018, no. 5, pp.80-109.
14. Subkhankulova R.R., Furmanov K.K., Ivanova N.M. Issledovanie sravnitel'nykh preimushchestv neftegazovykh kompanii s pozitsii operatsionnykh i kapital'nykh zatrat [Assessing comparative advantages in operating and capital expenditures of oil producing companies]. Higher School of Economics, 2015, vol. 9, no. 2, pp. 271-289.
15. Ivashkovskaya I., Stepanova A., Eliseeva N. Does corporate financial architecture contribute to sustainable corporate growth? The evidence from Russian companies. Korporativnye finansy. Journal of Corporate Finance Research, 2014, pp.11-33.
16. Biriukova V.V. Upravlenie sbalansirovannym razvitiem predpriiatii neftianoi promyshlennosti [Management of the balanced development of the enterprises of oil industry]. Vestnik Sibirskoi gosudarstvennoi avtomobil'no-dorozhnoi akademii, 2016, no. 1(47), pp. 87-94.
17. Izhberdeev R.R., Kuzeeva R.N., Khalikova M.A. Formirovanie optimal'noi investitsionnoi programmy neftianoi kompanii [Formation of an optimal investment program of the oil company]. Audit i finansovyi analiz, 2013, no. 3, pp. 262-265.
18. Burenina I.V., Varakina V.A. Sistema edinykh pokazatelei otsenki effektivnosti deiatel'nosti vertikal'no-integrirovannykh neftianykh kompanii [The single indicator system of performance assessment of vertically integrated oil enterprises]. Internet-zhurnal Naukovedenie, 2014, no. 1(20), p. 6.
19. Filimonova I.V., Eder L.V., Komarova A.V., Shumilova S.I. Strukturnyi analiz dokhodov neftegazovykh kompanii [Structural analysis of incomes of oil and gas companies]. Problemy ekonomiki i upravleniia neftegazovym kompleksom, 2019, no. 4(172), pp. 9-15.
20. Filimonova I.V., Eder L.V., Provornaia I.V., Komarova A.V. Klasternyi analiz kompanii neftianoi promyshlennosti po parametram nalogovoi nagruzki [Cluster analysis of the companies of the oil industry for the parameters of the tax load]. Ekonomika v promyshlennosti, 2018, vol. 11, no. 4, pp. 377-386.
Оригинальность 83 %
Получено 10.01.2019 Принято 10.02.2019 Опубликовано 15.01.2020
I.V. Filimonova, A.V. Komarova
FACTOR ANALYSIS OF THE ECONOMIC EFFICIENCY OF THE OIL-AND-GAS INDUSTRY OF RUSSIA
The paper presents an analysis of performance indicators of companies operating in the oil-and-gas industry of Russia in the 2013-2018. Under the press of challenges at the domestic and foreign markets, oil-and-gas companies continue to increase sales revenue and generate profits, which contributes to the sustainable economic growth of the country as a whole, the fulfillment of state social guarantees and foreign economic obligations.
The aim of the study is to evaluate the efficiency of oil-and-gas companies at the present stage of development and conduct a factor analysis of performance indicators. To achieve this goal and related tasks, the ROE indicators for the largest oil-and-gas companies in Russia were calculated. To identify the main factors affecting indicatora, the DuPont method was applied for factor analysis of return on equity for each company and industry as a whole.
As a result of the study, it was revealed that in most companies a return on sales has the greatest impact on the changes in ROE, primarily as a result of revenue growth due to favorable oil prices and positive exchange rate differences. At the same time, it may be noted that the profitability of sales has a positive effect on the rate of almost all companies in the industry. Asset turnover also had only a positive effect on return on equity.
However, a comparison of the results for 2017 and 2018 showed a significant difference in performance for many companies. Thus, we can conclude that the magnitude of the influence of a certain factor on the sales profitability largely depends on the development strategy of the company for the coming year, and on the economic and political situation. Based on cost forecasts for oil and resources, the planned volume of production and sales, the development strategy of their company, the management team is able to calculate which factor will have the greatest positive or negative impact on the rate of return on equity.
Keywords: economic efficiency, oil-and-gas industry, petroleum company, factor analysis, ROE, financial indicator.
Irina V. Filimonova - Doctor of Economics, Professor, Senior Researcher, Institute of Economics and Industrial Engineering SB RAS, Head of the Department of Political Economy, Novosibirsk State University, Novosibirsk, e-mail: filimonovaiv@list.ru.
Anna V. Komarova - Candidate of Economic Sciences, Junior Researcher, Institute of Economics and Industrial Engineering SB RAS; Senior Lecturer, Department of Political Economy, Novosibirsk State University, Novosibirsk, e-mail: a.komarova@g.nsu.ru.
Received 10.01.2019 Accepted 10.02.2019 Published 15.01.2020
