CC BY
34
творчество молодых ученых
А.Г. КОЗЫРЕВА
Анна Геннадьевна Козырева — аспирантка кафедры денег и ценных бумаг СПбГУЭФ.
В 2008 г. окончила СПбГУЭФ.
Автор 7 публикаций, в том числе 3 методических пособий. Область научной специализации — финансы, денежное обращение, кредит, мировая экономика.
^ ^ ^
ЭВОЛЮЦИЯ ДЕНЕЖНОЙ СИСТЕМЫ И ФОРМИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ
ПОЛИТИКИ БОЛГАРИИ*
Процесс создания денежной системы в Болгарии начался с момента освобождения страны русскими войсками от турецкого ига в 1878 г. В первые годы независимости Болгария значительно отставала в экономическом развитии от европейских стран, не имела собственных денежных единиц.
Основание Болгарского народного банка (БНБ) в 1879 г. положило начало упорядочению денежного обращения, созданию основных институтов денежно-кредитной системы.
Во время Первой и Второй мировых войн основной проблемой денежной системы Болгарии выступала инфляция, увеличивающаяся огромными темпами в результате роста военных расходов. БНБ проводил рестриктив-ную денежно-кредитную политику, вводя жесткие валютные ограничения.
В советский период основные процессы формирования денежно-кредитной политики в Болгарии были подчинены административно-командной системе, что в итоге привело к наращиванию внешнего долга и прекращению страной его обслуживания. В результате возникла необходимость коренных преобразований в экономике страны в целом и в денежно-кредитной сфере в частности.
В период рыночных реформ денежно-кредитная сфера Болгарии пережила немало потрясений, основными из которых была приватизация беспрецедентного масштаба, процедуры массового банкротства банков и перевода средств из закрытых банков в действующие банки.
В данный период Болгарский народный банк осуществлял инъекции денег, которые принимали разнообразные формы: необеспеченное финансирование, льготные условия предоставления кредитов, субъективный подход к лицензированию, различные схемы рекапитализации, покупка обанкротившихся банков за символические суммы. Случалось, что банки и финансовые институты регистрировались только с целью предоставления займа компании, связанной с собственником банка. После получения финансирования от Центрального банка (БНБ) «банкир» репатриировал деньги за пределы страны или же осваивал «схемы поглощения» через покупку предметов роскоши.
После безуспешных попыток стабилизировать денежно-кредитную политику, предпринимаемых с 1991 г., в 1996 г. Болгария вошла в полосу острого экономического кризиса, который был связан с макроэкономическими диспропорциями, возникшими в результате неэффективного проведения экономической политики и осуществления институциональных преобразований.
В конце 1996 г. Центральный банк (БНБ) прекратил свою деятельность в части рефинансирования банков и параллельно с этим применил жесткие меры по закрытию банков. В результате общее количество неработающих банков составляло 30 % всей банковской системы Болгарии, а устойчивым банкам была оказана поддержка с использованием различных инструментов денежно-кредитной политики.
Обострению проблем в денежно-кредитной сфере способствовали потрясения на внутреннем валютном рын-
ГРНТИ 06.51.51; 06.73.07
© А.Г. Козырева, 2011
* Публикуется по рекомендации д-ра экон. наук, проф. А.С. Селищева.
ке и проблемы, связанные с дефицитом государственного бюджета. Невозможность Центрального банка (БНБ) сдерживать падение валютного курса приводила к последовательному развитию следующих событий: снижение курса — рост темпов инфляции — дальнейшее снижение курса. По законодательству государство защищало депозиты, а за счет бюджета выпускались специальные среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги для их покрытия, однако эти меры не смогли увеличить доверие к банковской системе со стороны вкладчиков. В целом ситуация характеризовалась следующим:
— население начало изъятие депозитов из банков;
— снятие со счетов иностранной валюты привело к дополнительному давлению на валютный рынок и истощению валютных резервов Центрального банка (БНБ);
— на конец октября 1995 г. валютные резервы составляли 1465 млн долл., а к февралю 1996 г. упали до 860 млн долл. [1].
Причинами сокращения денежных путей явились:
1) резкое повышение цен, вылившееся в гиперинфляцию, что явилось инструментом перераспределения покупательной способности BGN в конце 1996 — начале 1997 г.;
2) девальвация внутреннего долга, компонент которого (номинированный в BGN) был практически полностью обесценен и декапитализирован.
В банковской системе Болгарии на протяжении второй половины 1990-х — первой половины 2000-х гг. была проведена реструктуризация, наряду с принятием важных законодательных изменений, способствовавших развитию банковской деятельности.
Ключевыми факторами бурного развития банковской системы Болгарии в первой половине 2000-х гг. послужили следующие события:
— снижение темпов инфляции и уровня процентных ставок по кредитам, способствовавших росту спроса на заимствование;
— высокие темпы экономического роста в Болгарии привели к росту доходов населения и предприятий.
В результате проведенной приватизации банковская система Болгарии перешла под контроль иностранного капитала. В настоящее время в Болгарии 70 % всех банковских активов принадлежат мировым лидерам в секторе банковской экономики, таким как Citibank, INGBank, Banque National de Paris, SocieteGenerale, RaiffeisenBank, UniCredito Italiano, NationalBank of Greece и др.
Важную роль в банковской системе страны, помимо непосредственного присутствия иностранных банков, сыграл приток капитала из-за рубежа, в том числе в форме прочих инвестиций в национальную банковскую систему, значимость которого в банковской системе особенно возросла в 2005-2006 гг.
Вместе с тем Центральный банк (БНБ) стал вводить меры, направленные на сдерживание роста кредитной активности банков, в том числе по части кредитования в иностранной валюте, чтобы избежать «перегрева» экономики и ряда других негативных последствий:
Отметим ряд мер, введенных в 2005-2007 гг. :
— в 2005 г. был введен лимит на увеличение кредитов (в размере 6 % в квартальном исчислении или 23 % — в годовом);
— в течение 2006 г. установилось отношение кредитов и депозитов в размере 60 %;
— с сентября 2007 г. норматив минимальных резервных требований был повышен с 8 до 12 % [2].
В период мирового финансово-экономического кризиса банковская система Болгарии демонстрировала достаточную устойчивость. Однако некоторые проблемы все же существовали. Усиление зависимости банков от внешнего финансирования стало одной из причин роста внешней задолженности страны, в который коммерческие банки внесли наибольший вклад. При этом свыше 4/5 прироста задолженности банковского сектора получено за счет краткосрочных займов и депозитов нерезидентов. Центральный банк (БНБ) предпринял ряд мер, чтобы приостановить отток наличных денег: банкам было запрещено досрочно погашать полученные от «материнских банков» кредиты и распределять дивиденды от прибыли.
В период кризиса наиболее ликвидный компонент, денежный агрегат M1 (узкие деньги), демонстрирует в 2008 г. спад на 4,1 % при приросте в 2007 г. на 12,9 %. Влив ликвидности в экономику в конце 2008 г. привел к некоторому оживлению денежного рынка, которое в феврале 2009 г. вновь было утрачено. Масса широких денег уменьшилась к декабрю 2008 г. на 2 %, а узких — на 9,7 % (с 29,8 % к ВВП до 25 %). На динамику различных денежных агрегатов оказывали влияние сжатие кредитной деятельности банков, трансформация кредитов в срочные депозиты под влиянием стимулирующих депозитных ставок, а также ситуация в реальном секторе.
Для того чтобы банки могли более гибко использовать свои ликвидные средства, Центральный банк (БНБ) уменьшил нормативы обязательных минимальных резервов (ОМР).
Подводя итоги, отметим, что на начальном этапе перехода к рынку денежно-кредитная система Болгарии столкнулась с проблемами, унаследованными от предшествовавшей административной системы в виде невоз-
вратных кредитов, проблем трансформации экономики, которые привели к ухудшению финансового положения предприятий, высокой инфляции в обстановке всеобщей неопределенности в экономике. Данный факт послужил причиной возникновения проблем в денежно-кредитной сфере после вступления в ЕС в 2007 г.:
— существуют различия в показателях базовых процентных ставок, устанавливаемых Центральным банком (БНБ); в Болгарии базовая процентная ставка существенно выше ставки ЕЦБ;
— одномоментный переход к стандартам ЕС в области минимальных резервных требований может создать проблемы для Болгарии, поскольку будет означать существенное смягчение денежно-кредитной политики.
При рассмотрении вопроса об официальной евроизации традиционно большое внимание уделяется конвергенции в бюджетной и денежно-кредитной сферах согласно Маастрихтским критериям, а также процессу системной трансформации. По данным двум направлениям сложившаяся ситуация для Болгарии вполне удовлетворительная:
1) Бюджетный дефицит и государственный долг в основном сответствуют Маастрихтским критериям (в 2009 г. профицит бюджета состави +3,2 %, в первом полугодии 2010 г. дефицит бюджета составил -3,7 %);
2) Темпы инфляции значительно превосходят пороговые значения (в соответствии с критериями конвергенции уровень инфляции в Болгарии не должен превышать уровень инфляции в зоне евро более чем на 4,7 % (3,2 + 1,5 %), чего не произошло в 2009 г. (9,4 %), но может произойти по итогам 2010 г. Причиной данного прогноза служит уровень годовой инфляции в августе 2010 г., который составил 2,7 % по сравнению с уровнем к августу 2009 г. (по данным Национального статистического института Болгарии).
Подготовка к переходу на евро будет серьезным испытанием для Болгарии: ее финансовые рынки гораздо слабее, чем рынки экономически развитых стран, поэтому и BGN имеет меньший запас прочности и не является международной валютой. В BGN не заключаются внешнеторговые контракты, не хранятся накопления резидентов других стран, не выпускаются международные долговые обязательства, BGN не продается и не покупается на внешних рынках. Механизм курсообразования BGN гораздо более ущербный, чем других валют ЕС, остающихся пока вне зоны евро, — датской кроны и тем более английского фунта.
В случае, если страна осуществит евроизацию, произойдет автоматическое регулирование денежного предложения, определяющегося иностранными активами резидентов, которые будут расширяться при положительном сальдо платежного баланса и сокращаться при его дефиците. Полная и официальная евроизация (в отличие от частичной и неофициальной) не приведет к осложнениям с определением промежуточных целей кредитно-денежной политики и не будет способствовать передаче шоков приспособления валютного курса предприятиям и финансовым институтам.
Стабильная экономическая ситуация и растущие объемы торговли внутри региона будут способствовать уменьшению риска подвергнуться спекулятивной атаке. Это во многом объясняется тем, что в условиях евроиза-ции практически невозможно обесценивание национальной валюты.
Главный аргумент в пользу единой валюты — нейтрализация рисков обменного курса. Как известно, в зоне единой валюты усиливается конкуренция, цены становятся прозрачными, что увеличивает эффективность долгосрочного планирования.
Несмотря на кризис в ряде стран ЭВС, дискуссия о принятии евро и включении в ЭВС для Болгарии остается актуальной. Вместе с тем целесообразность присоединения Болгарии к Еврозоне бесспорна в случае последовательного соблюдения критериев конвергенции. На практике это означает, что у Болгарии нет необходимости в быстрой евроизации любой ценой.
ЛИТЕРАТУРА
1. Bulgaria. Recent Economic Developments and Statistical Appendix // IMF Staff Country Report, 1999.
2. World Economic Outlook // IMF. Washington DC, 2008.
