CC BY
265
Критерий вступления должен быть один: желание соблюдать нормы международного права и, в частности, устав данной организации, в котором был бы четко прописан порядок взаимодействия суверенных государств между собой. Затем необходимо запретить любое военное вторжение в какую бы то ни было самую недемократическую страну. Единственной санкцией, на наш взгляд, должно являться экономическое воздействие.
Теперь о внутреннем аспекте. Во-первых, чтобы государство могло называться суверенным и независимым, уровень жизни в нем должен быть достаточно высоким, иначе населению эта независимость будет просто не нужна. И, во-вторых, необходимо повышать культурный уровень нации, повышать, в частности, правовую культуру, потому что только образованные люди могут реально оценить происходящие в стране изменения и выразить свою гражданскую позицию по этим вопросам.
Международные отношения регулируются нормами не только международного права. Они подпадают под регулирование норм политических, моральных, норм практики и иных1. На наш взгляд, современные отношения между суверенными государствами в международном сообществе все больше становятся похожими на высшую алгебру со многими переменными и неизвестными. В скором времени, судя по всему, государствам придется проводить политику сдерживания и удерживания: сдерживания агрессии и удерживания уже достигнутых рубежей мирным путем. На наш взгляд, реальное право и реальная политика состоят не в том, чтобы думать о том, чего ты хочешь достичь, а создавать и следовать созданному.
Захаров А. Н.,
3-й курс Института правоведения МГЮА
ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ
В настоящее время в России остро стоит задача модернизации экономики, ее системного реформирования. В частности, последние структурные изменения в составе Правительства направлены на диверсификацию экономики, снятие ее с «нефтяной иглы». Мировой опыт свидетельствует, что без эффективного, «прозрачного» и регулируемого рынка ценных бумаг достижение этой стратегически важной цели невозможно.
1 См.: Мартенс Ф.Ф. Современное международное право цивилизованных народов. 3е-изд. Т. 1. СПб., 1895.
В связи с острой потребностью привлечения капитала российские компании все чаще используют для этого такой инструмент, как эмиссия акций. В связи с технической модернизацией финансовых расчетов в последнее время эмиссии в подавляющем большинстве случаев проводятся в бездокументарной форме. Поэтому неурегулированность правового режима бездокументарной ценной бумаги, а также статуса ее владельца как субъекта гражданских правоотношений — острейшая проблема для граждан, юридических лиц и государства.
С каждым годом российский рынок ценных бумаг становится все более весомой частью нашей экономики. Темпы его роста за последние 2 года сверхвысоки. Так, по данным аналитиков, в среднем в 2005 году рынок вырос на 85%, а в 2006 — на 60%. И самым актуальным, перспективным на данный момент является так называемый срочный рынок или рынок производных ценных бумаг (к производным ценным бумагам следует относить опционы, фьючерсы и российские депозитарные расписки). В этой связи при таком бурном росте необходимо адекватное правовое регулирование рынка. Эта проблема очень актуальна и интересна еще и потому, что действующие подзаконные акты Федеральной службы по финансовым рынкам зачастую не полностью регулируют некоторые отношения, связанные с обращением ценных бумаг.
Понятие ценной бумаги является одним из самых спорных в юридической литературе. Здесь вполне уместно процитировать Г. Ф. Шершеневича1: «...самое понятие о ценных бумагах не успело до сих пор выясниться ни в жизни, ни в науке, ни в законодательстве». И хотя с момента этого высказывания прошло почти сто лет, оно по-прежнему актуально и подтверждает мысль, что ценные бумаги — не только один из самых сложных институтов гражданского права, но и институт, находящийся в постоянном развитии и совершенствовании. Кроме этого, следует учитывать, что достаточно длительный период ценные бумаги в Советском Союзе практически не применялись во внутреннем обороте и, соответственно, не получили должного научного исследования, что не могло не сказаться на нынешнем положении этого правового института.
Закрепление в ст. 142 ГК РФ понятия ценной бумаги как строго формального документа, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении этого документа, не только не положило конец многочисленным спорам о понятии и сущности ценных бумаг, но и породило новые, еще более жаркие споры. Нет единства мнений как при определении признаков ценных бумаг, так
1 Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 2. СПб., 1908. С. 63.
и при уяснении их юридической природы, что обусловлено самим далеко не совершенным понятием ценных бумаг, содержащимся в ГК РФ, и несогласованным, а порой и противоречивым регулированием их в иных нормативных актах.
В настоящее время сложились две основные концепции понимания ценных бумаг. Первая концепция — документарная, представители которой, основываясь главным образом на действующем Гражданском кодексе, признают ценными только документарные ценные бумаги.
Так, В. А. Белов1 отмечает, что «под ценными бумагами как объектами гражданских правоотношений можно понимать только документы, но не воплощенные в них субъективные гражданские права. Аналогичного мнения придерживается Е. А. Суханов2, указывая, что ценные бумаги, являясь документами, относятся к движимости. Е. А. Крашенинников3 также признает только документарные ценные бумаги, но приходит к такому выводу, основываясь в основном на исследованиях германских цивилистов XIX в.
Что касается так называемых бездокументарных ценных бумаг, то они в рамках документарной концепции рассматриваются не в качестве ценных бумаг, а только как имущественные права или особый способ фиксации прав, вследствие чего не могут быть признаны вещами, а следовательно, и объектами права собственности. В. А. Белов4 приходит к категорическому выводу, что «ценные бумаги и бездокументарные ценные бумаги имеют различный правовой режим, а значит, являются различными объектами гражданских правоотношений».
Сторонники второй — бездокументарной — концепции ценных бумаг указывают, что «понимание ценных бумаг, заложенное в ГК РФ, базируется на традиционном понятии ценной бумаги, разработанном в рамках немецкой коммерциалистики конца XIX в., к тому же оно вовсе не учитывает запросов сегодняшнего времени»5, и поэтому либо конструируют единое понимание ценной бумаги как бестелесной вещи, лишенной материального субстрата, парадоксально определяя ценную бумагу — бестелесную вещь — как обязательственное договорное право, регулируемое нормами вещного права6
1 Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги: научно-практический очерк. М., 2001.
С. 14.
2 Суханов Е.А. Гражданское право. В 4 т. Т. 1: Общая часть / отв. ред. Е.А. Суханова. Т. 1. М., 2006. С. 426-429.
3 Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995.
4 Белов В.А. Указ. соч. С. 17.
5 Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002. № 3. С. 65.
6 Мурзин Д.В. Ценные бумаги — бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М., 1998. С. 79.
(при этом бумага (документ) стоит за самим феноменом ценной бумаги, она является чем-то внешним по отношению к существу ценной бумаги); либо рассматривают ценные бумаги как совокупность имущественных прав.
Две вышеприведенные позиции становятся тем более непримиримыми, поскольку в законодательстве отсутствует, как таковая, позиция по этому вопросу. Так, Гражданский кодекс применяет термин «бездокументарные ценные бумаги» лишь в названии ст. 149 ГК и в ней же поясняет, что это лишь «способ фиксации прав», тем самым поддерживая первую позицию. С ней согласуется также то, что в тексте Федерального закона от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»1 (далее приводится сокращенно — «Закона») используется термин «бездокументарная форма». В то же время в ст. 29 Закона говорится о «владельце бездокументарной ценной бумаги» и о праве на «бездокументарную ценную бумагу», что, безусловно, является поддержкой второй позиции.
Таким образом, приходится признать, что позиция законодателя непоследовательна и наводит на мысль об отсутствии необходимого уровня теоретических знаний у авторов проекта Закона.
При дальнейшем изложении мы, являясь приверженцами первой позиции, будем все-таки в целях краткости изложения оперировать термином «бездокументарная ценная бумага», понимая под ним особый способ фиксации прав.
Ценные бумаги могут быть классифицированы на отдельные виды по различным основаниям.
Наиболее важным является легальное деление ценных бумаг по способу легитимации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 145 ГК РФ и в соответствии с которым различаются:
1) ценные бумаги на предъявителя;
2) именные ценные бумаги;
3) ордерные ценные бумаги.
В соответствии с таким критерием, как природа выраженных в ценной бумаге прав, различаются:
1) денежные ценные бумаги, т. е. документы, закрепляющие права на получение денежной суммы;
2) товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица;
3) корпоративные ценные бумаги, закрепляющие право участия в делах акционерного общества.
1 Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. 1996. № 17. Ст. 1918 (с последующими изменениями и дополнениями).
В зависимости от того, кто выступает эмитентом ценных бумаг, т. е. лицом, выпускающим их в обращение, выделяются:
1) государственные ценные бумаги;
2) муниципальные ценные бумаги;
3) ценные бумаги частных лиц.
В настоящее время важное значение имеет классификация ценных бумаг, предусматривающая их разграничение на эмиссионные и неэмиссионные. Статья 2 Закона закрепляет определение эмиссионной ценной бумаги:
эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Законом форм и порядка;
2) размещается выпусками;
3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.
В юридической литературе такие ценные бумаги иногда называются инвестиционными1, подчеркивая тем самым экономическое назначение этого вида ценных бумаг (в соответствии с этой классификацией ценные бумаги, кроме инвестиционных, могут быть еще торговыми и товарораспорядительными).
Выпуск эмиссионных ценных бумаг, как следует из самого названия, носит массовый характер. Решение о выпуске принимает эмитент, который определяет содержание и характер прав, воплощенных в каждой из множества одинаковых ценных бумаг, которые предполагается выпустить. Но само по себе решение о выпуске ценных бумаг не порождает ценную бумагу. Прежде чем такая ценная бумага будет размещена — перейдет к первому владельцу, а далее поступит в обращение, — необходимо пройти сложную процедуру эмиссии, которая носит элементы публично-правового характера. Выпуск эмиссионных ценных бумаг поставлен под жесткий государственный контроль и осложнен многочисленными формальностями: особый порядок принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; государственная регистрация выпуска ценных бумаг; необходимость регистрации проспекта ценных бумаг; раскрытие информации; регистрация отчета об итогах выпуска.
1 Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав: вопросы теории: дис. ... канд. юрид. наук в форме научного доклада, выполняющего также функции автореферата. М., 1996. С. 26-27; Его же. Ценные бумаги в российском гражданском праве. С. 148.
Содержание эмиссионной ценной бумаги, т. е. совокупность закрепляемых в ней имущественных и неимущественных прав (неимущественные права вместе с имущественными могут закрепляться только в эмиссионных ценных бумагах), содержится в решении о выпуске ценных бумаг. Принадлежность эмиссионных ценных бумаг отражается либо в реестре владельцев ценных бумаг, либо на депозитарном счете в зависимости от того, где осуществляется учет прав на эмиссионные ценные бумаги. Таким образом, для именных эмиссионных ценных бумаг характерно, что содержание прав, удостоверяемых ими, и их принадлежность отражаются в различных документах, в то время как в традиционной документарной ценной бумаге эти данные обязательно содержатся в одном документе — самой ценной бумаге. Поэтому для эмиссионных ценных бумаг нет необходимости устанавливать жесткие правила к их форме, что характерно для документарных ценных бумаг. Подделать эмиссионную ценную бумагу в том смысле, как это понимается применительно к документарным ценным бумагам, невозможно. Можно только незаконно изменить ее принадлежность, сохранив в неизменности совокупность предоставляемых ею прав.
Традиционно отмечают двойственную природу ценных бумаг, различая права на ценные бумаги («право на бумагу») и права, вытекающие из ценной бумаги («право из бумаги»). Эмитент обладает правами на ценную бумагу, но не имеет и не может иметь прав, вытекающих из ценной бумаги. Более того, даже принимая решение о выпуске ценных бумаг, эмитент не преследует цели иметь эти права, его целью является получение денежного или иного эквивалента в обмен на права, содержащиеся в данной бумаге.
В процессе размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент производит отчуждение их первым приобретателям, которые становятся управомоченными по ценной бумаге лицами, обладая уже одновременно и правами на ценные бумаги, и правами, вытекающими из ценной бумаги.
В этом и состоит одна из особенностей эмиссионных ценных бумаг, которые в процессе эмиссии проходят определенные стадии своего развития, наполняясь содержанием. Первоначально появляется квазиценная бумага1 как объект права эмитента, которая в дальнейшем, в процессе размещения, наполняется содержанием — правами, вытекающими из ценной бумаги, и становится полноценной эмиссионной ценной бумагой. Кроме того, инвестор для реализации воплощенных в ней прав должен полностью оплатить ценную бумагу. Так, например, при невыполнении первыми приобретателями акций своих обязанностей по своевременной оплате акций право собственности на них переходит к обществу. Акции, право собственности на которые пе-
1 Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М., Статут, 2006. С. 34-35.
решло к обществу, не предоставляют право голоса, по ним не начисляются дивиденды (ст. 34 Федерального закона от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»1. Эмитент имеет и может иметь права только на ценную бумагу, но ему не могут принадлежать права, удостоверенные такой ценной бумагой. Как до размещения акций, так и в тех случаях, когда акции в результате несвоевременной оплаты переходят в собственность акционерного общества, такие акции нельзя признать ценными бумагами в полном смысле слова, поскольку ценная бумага ценна, прежде всего, закрепляемыми ею правами. Но акция, находящаяся у эмитента как до размещения, так и по каким-либо основаниям после размещения, не предоставляет удостоверяемых ею прав. Однако стоит такой акции в результате совершения сделок перейти к инвесторам, как она приобретает статус ценной бумаги и, соответственно, предоставляет своему владельцу комплекс прав, удостоверяемых ею.
Государственный контроль за сложной процедурой эмиссии направлен на защиту прав управомоченного лица — инвестора, на это же направлена и передача именных эмиссионных ценных бумаг посредством трансферта. Трансферт ценен тем, что упрощает отношения по передаче ценных бумаг, каждая передача прав на именную эмиссионную ценную бумагу находит свое закрепление в реестре владельцев именных ценных бумаг, благодаря чему эмиссионные ценные бумаги и обладают признаком публичной достоверности2.
Такое положение дел нехарактерно для неэмиссионных ценных бумаг, когда лицо самостоятельно, без какого-то специального контроля, выпускает ценную бумагу. При этом деятельность самого эмитента может контролироваться со стороны государства, например лицензироваться. Содержание прав, закрепленных ценной бумагой, отражается в ней самой.
Передача неэмиссионных ценных бумаг, осуществляемая посредством простого вручения, цессии или индоссамента и не требует отражения в какой-либо системе учета. Строгая формальность неэмиссионных документарных ценных бумаг обусловлена, кроме всего прочего, и тем, что нет никаких других документов, кроме нее самой, которые отражали бы и ее содержание, и ее принадлежность определенному лицу.
Эмиссионные ценные бумаги одного выпуска закрепляют совокупность прав, которые имеют равные объем и сроки их осуществления, т. е. эмис-
1 Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Собрание законодательства РФ. 1996. № 1. Ст. 1; № 25. Ст. 2956; 1999. № 22. Ст. 2672; 2001. № 33 (часть 1). Ст. 3423; 2002. № 12. Ст. 1093; № 45. Ст. 4436; 2003. № 9. Ст. 805; 2004. № 11. Ст. 913; № 15. Ст. 1343; № 49. Ст. 4852; 2005. № 1 (часть 1). Ст. 18; 2006. № 1. Ст. 5; № 1. Ст. 19; № 2. Ст. 172; № 31 (часть 1). Ст. 3437; Ст. 3445; Ст. 3454; № 52 (часть 1). Ст. 5497; 2007. № 7. Ст. 834; № 31. Ст. 4016.
2 Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг. М.: Статут, 2003. С. 137-146.
сионная ценная бумага не обладает индивидуальными признаками, не является уникальной, она — одна из множества таких же ценных бумаг этого выпуска. Д. Степанов отмечает, что в этом кардинальное отличие эмиссионных ценных бумаг от неэмиссионных, которые ориентированы на то, что каждая ценная бумага представляет собой единичный, уникальный финансовый инструмент1. Но если каждая эмиссионная ценная бумага имеет равные объем и сроки осуществления прав, то в принципе ее можно рассматривать как определенную часть, долю от всего выпуска, который можно было бы оформить одной ценной бумагой. Но поскольку экономическое назначение эмиссионных ценных бумаг заключается в привлечении денежных средств эмитентом для инвестирования от как можно большего количества инвесторов, то предпочтительнее выпуск эмиссионных ценных бумаг разбить на определенное число эмиссионных ценных бумаг, которые могли бы приобретаться различными лицами и в разном количестве.
При этом следует четко представлять себе, что эмиссионная ценная бумага может рассматриваться как определенная часть от общего комплекса прав, предоставляемых одним выпуском, но сами права, составляющие содержание этого комплекса, не могут быть разделены, поэтому, например, любая акция всегда содержит одинаковый комплекс определенных прав (право на дивиденды, право на участие в управлении, право на ликвидационную квоту), а не какое-то отдельное право из этого комплекса.
Согласно законодательству, эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Статья 2 Закона устанавливает, что бездокументарные ценные бумаги могут быть только именными (кроме случаев, предусмотренных федеральными законами). При документарной форме выпуска ценные бумаги могут быть именными (в случаях, предусмотренных федеральными законами) и предъявительскими. Выпуск ордерных бездокументарных ценных бумаг в настоящее время не осуществляется, хотя в ГК РФ предусмотрена возможность фиксации прав, удостоверенных ордерной ценной бумагой, в бездокументарной форме (ч. 1 ст. 149 ГК). В настоящее время достаточно сложно представить бездокументарную ордерную ценную бумагу, поскольку невозможно индоссирование бездокументарных ценных бумаг, в то же время нельзя исключить возможность появления таких бумаг в будущем.
В соответствии со ст. 28 Закона права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удостоверяются сертификатами
1 Степанов Д. Указ. соч. С. 77.
(если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счетам депо в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии).
Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра или — в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии — записями по счетам депо в депозитарии.
Возвращаясь к легальной классификации эмиссионных ценных бумаг, следует отметить, что права на именные документарные и бездокументарные ценные бумаги переходят с момента совершения трансферта; передачи только сертификата в случае с эмиссионными именными документарными ценными бумагами недостаточно.
Таким образом, для перехода прав на именную документарную ценную бумагу требуется сложный фактический состав: совершение трансферта на основании заявления отчуждателя и фактическая передача сертификата. При отсутствии одного из перечисленных юридических фактов право на эмиссионную именную документарную ценную бумагу не может считаться перешедшим к приобретателю.
Российское законодательство к числу эмиссионных ценных бумаг относит
1) акции,
2) облигации,
3) жилищные сертификаты как вид облигаций,
4) государственные и муниципальные ценные бумаги,
а также
5) опционы эмитента.
Опционы эмитента — это сравнительно новая эмиссионная ценная бумага, которая появилась в 2002 году с внесением изменений в Закон. Согласно этому Закону, опцион эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента (ст. 2 Закона). Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Такая характеристика опциона эмитента позволяет признать его производной ценной бумагой. Производные ценные бумаги упоминались в российском законодательстве с 1991 г. и определялись как ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций, государственных долговых обязательств. Производными ценными бумагами признавались опционы и варранты. После принятия ГК РФ, в котором варрант трактуется как залоговое свидетельство, а опцион стал
рассматриваться как форма биржевых сделок, законодатель отказался от использования этих терминов.
Отмененные Стандарты эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии (утв. Постановлением ФКЦБ от 9 января 1997 г. № 11) к производным ценным бумагам относили опционное свидетельство, под которым понималась именная эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая на определенных условиях право ее владельца на покупку (опционное свидетельство на покупку) или продажу (опционное свидетельство на продажу) акций или облигаций.
В настоящее время в качестве производной ценной бумаги, как уже отмечалось, используется опцион эмитента. Поскольку опцион эмитента предоставляет своему владельцу право на приобретение акций, то выпуск таких опционов тесно связан с выпуском акций, право на приобретение которых он дает. Это выражается в следующем. Эмитент не вправе размещать опционы, если количество объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых он предоставляет. Поэтому в устав акционерного общества должны быть внесены и зарегистрированы надлежащим образом положения о номинальной стоимости, количестве, а также о правах по объявленным акциям соответствующих категорий (типов). Размещение опционов эмитента, как и акций, возможно только после полной оплаты уставного капитала. Исполняются опционы эмитента путем конвертации в акции дополнительного выпуска по требованию владельцев опционов. Порядок и условия конвертации опционов эмитента определяются в решении о выпуске дополнительных акций в соответствии с решением о выпуске опционов эмитента. При конвертации опционов в дополнительные акции владельцы опционов уплачивают цену, предусмотренную в таком опционе.
К эмиссионным ценным бумагам по прямому указанию закона не относятся инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия (п. 2 ст. 14 Федерального закона 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»2 и п. 2 ст. 20 Федерального закона от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»3).
1 Постановление ФКЦБ от 9 января 1997 г. № 1 «Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии» // Вестник ФКЦБ России. 1997.№ 1.
2 Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Собрание законодательства РФ. 2001. № 49. Ст. 4562 (с последующими изменениями и дополнениями).
3 Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // Собрание законодательства РФ. 2003. № 46 (ч. 2). Ст. 4448 (с последующими изменениями и дополнениями).
Согласно ст. 14 ФЗ «Об инвестиционных фондах», инвестиционный пай — именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда). Правовое регулирование инвестиционных паев в настоящее время можно признать достаточно сформировавшимся.
Ипотечный сертификат участия — сравнительно новая ценная бумага, предусмотренная ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». Этот Закон установил две ипотечные ценные бумаги:
1) облигации с ипотечным покрытием;
2) ипотечные сертификаты участия.
Облигации с ипотечным покрытием — это классические облигации со специфическим способом обеспечения долговых обязательств — ипотечным покрытием.
Ипотечный сертификат участия определяется Законом как именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (ст. 2).
Ипотечный сертификат участия позволяет секьюритизировать — трансформировать ипотечные требования в ценные бумаги.
Для определения правовой природы этих ценных бумаг и их места в институте ценных бумаг мы должны ответить на ряд вопросов: во-первых, каковы общие черты, присущие инвестиционным паям и ипотечным сертификатам участия, позволяющие объединить их в один вид; во-вторых, какова природа удостоверяемых ими прав: являются ли они вещными или обязательственными; в-третьих, каково место этого вида ценных бумаг в институте ценных бумаг, могут ли они быть отнесены к эмиссионным ценным бумагам, как предлагается в юридической литературе?
Инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия имеют определенное сходство, на которое неоднократно обращалось внимание в юридической литературе1.
1 Шевченко Г.Н. Ипотечные ценные бумаги // Право и экономика. 2004. № 12. С. 38.
И инвестиционный пай, и ипотечный сертификат участия являются ценными бумагами коллективного инвестирования, обладающими рядом общих признаков:
— они не признаются законодательством эмиссионными;
— не имеют номинальной стоимости;
— имеют бездокументарную форму выпуска;
— свободно обращаются на рынке ценных бумаг.
Кроме этих, прямо зафиксированных в законодательстве при определении указанных ценных бумаг признаков, они обладают и другими сущностными общими признаками.
Каждая из таких ценных бумаг удостоверяет одинаковый объем прав по сравнению с другими такими же ценными бумагами; эти ценные бумаги удостоверяют право общей долевой собственности на имущество, входящее в имущественный пул (паевой инвестиционный фонд или ипотечное покрытие), а также обязательственные права с управляющей компанией по доверительному управлению таким имущественным пулом.
Эта во многом совпадающая характеристика инвестиционного пая и ипотечных сертификатов участия позволяет объединить их в определенный вид ценных бумаг, что и было предпринято Д. Степановым, который назвал их «пост-эмиссионными» ценными бумагами и попытался доказать, что эти ценные бумаги искусственно выделены законодательством в самостоятельный вид, а по своей сути они вполне могут быть отнесены к эмиссионным ценным бумагам1.
Главная отличительная особенность и инвестиционного пая, и ипотечного сертификата участия, в отличие от эмиссионных ценных бумаг, в соответствии с действующим российским законодательством, заключается в том, что они закрепляют вещное право своих владельцев — право общей собственности на имущество, входящее в имущественный пул, поскольку таким пулом признается только имущественный комплекс, т. е. объект, а не субъект права («Паевой инвестиционный фонд — обособленный имущественный комплекс...» (ст. 10 ФЗ «Об инвестиционных фондах»)). «Ипотечное покрытие могут составлять только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов...» (ст. 3 ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»), а также обязательственные права по отношению к управляющей компании по доверительному управлению таким имуществом.
Как известно, ни одна эмиссионная ценная бумага не удостоверяет вещные права, связь между эмитентом и инвесторами носит обязательственный
1 Степанов Д. «Постэмиссионные» ценные бумаги // Хозяйство и право. 2004. № 11. С. 49—65; № 12. С. 34-51.
характер. Но является ли вещное право владельцев инвестиционных паев и ипотечных сертификатов участия таковым?
В юридической литературе были высказаны противоположные взгляды относительно юридической природы прав, удостоверяемых этими ценными бумагами. Так, относительно инвестиционного пая М. Плющев1 высказал мнение, что «инвестиционный пай закрепляет лишь долю в праве собственности на паевой инвестиционный фонд и вообще не удостоверяет обязательственных прав». А. Ю. Бушев2 указывает, что ипотечный сертификат участия является вещно-правовой ценной бумагой.
Д. Степанов придерживается иной точки зрения и указывает, что «права по любой постэмиссионной ценной бумаге (права из ценной бумаги) по своей природе являются исключительно обязательственно-правовыми, никаких вещных прав такие ценные бумаги не удостоверяют»3.
Инвесторы, передающие в имущественный пул вещи, деньги и денежные средства, обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, а также имущественные права, утрачивают право владеть, пользоваться и распоряжаться ими. Учредители доверительного управления, которых, как правило, может быть неограниченное число, передают свое имущество, определяемое родовыми признаками и неиндивидуализируемое, одному лицу — доверительному управляющему — в целях получения прибыли, которую доверительный управляющий не обязуется получить, а действует только с целью достижения наилучшего результата, что само по себе не исключает убытков («владельцы ипотечных сертификатов участия несут риск неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие» (п. 2 ст. 18 ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»)). При этом имущество, составляющее ипотечный пул, поскольку оно определяется родовыми признаками, обезличивается и не подлежит возврату инвестору ни при каких условиях.
Таким образом, подводя итог, следует прийти к выводу, что правовое регулирование инвестиционных паев и ипотечных сертификатов участия во многом идентично, что позволяет их объединить в отдельный вид ценных бумаг: ценные бумаги коллективного инвестирования4.
1 Плющев М. Инвестиционный пай с позиции бездокументарной ценной бумаги // Хозяйство и право. 2004. № 5. С. 58.
2 Бушев А.Ю., Скворцов О.Ю. Акционерное право. Вопросы теории и судебно-арбитражной практики. М., 1997. С. 46.
3 Степанов Д. «Постэмиссионные» ценные бумаги // Хозяйство и право. 2004. № 11. С. 64.
4 Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006. С. 45-54.
С нашей точки зрения, следует признать существование такого типа ценных бумаг, как инвестиционные ценные бумаги (в более широком смысле, а не идентичном понятию эмиссионных ценных бумаг), в рамках которого возможно выделение двух видов ценных бумаг: эмиссионные ценные бумаги и ценные бумаги коллективного инвестирования.
Мищенко Е. А.,
4-й курс Института правоведения МГЮА
НАСЛЕДОВАНИЕ АВТОРСКИХ ПРАВ
В сфере наследственного права исторически выделялись так называемые особые порядки наследования. Уже в дореволюционном Своде законов гражданских (Св. зак. Т. X ч. 1) мы видим ст. 1184, выделяющую 13 таких особых порядков, первым среди которых назван институт наследования авторских прав1.
В отличие от своего исторического предшественника, действующий Гражданский кодекс Российской Федерации не выделяет авторские права в особую группу объектов наследования. Установлению правового регулирования названной сферы отношений призвано принятие четвертой части Гражданского кодекса РФ2, во многом вобравшей в себя нормы Закона Российской Федерации от 9 июля 1993 г. № 5351-1 «Об авторском праве и смежных правах»3. Вопросам регулирования наследования авторских прав посвящен ряд статей нового Кодекса, однако спорных моментов, а подчас и явных пробелов законодателю до сих пор устранить не удалось. Этим объясняется широкое использование в работе монографий советского периода, а также работ, опубликованных в 1990-е годы прошлого столетия. Работы по наследственному и авторскому праву прошлых лет способны существенно прояснить возникающие вопросы при отсутствии действующего законодательства и соответствующих разъяснений по данному вопросу.
Современная российская доктрина наследственного правопреемства в сфере авторских прав фактически переживает подъем. Постепенная корректировка законодательства, устранение пробелов и правоприменительная де-
1 См.: Анненков К. Система русского гражданского права. Том VI. Право наследования. СПб., 1902. С. 358.
2 Собрание законодательства РФ. 2006. № 52 (часть I). Ст. 5496.
3 Ведомости Съезда народных депутатов РФ и Верховного Совета РФ. 1993. № 32. Ст. 1242; Собрание законодательства РФ. 1995. № 30. Ст. 2866; 2004. № 30. Ст. 3090.
