Экономико математическая модель управления финансовой устойчивостью угольных компаний на основе снижения вероятности банкротства Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

© Т.И. Окраинсп, А.Н. Адылбскова, 2013

Т.И. Окраинец, А.Н. Адылбекова

ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ НА ОСНОВЕ СНИЖЕНИЯ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА

Предложена экономико-математическая модель, позволяющая определять уровень вероятности банкротства угольных компаний, ранжировать их по группам различного уровня вероятности банкротства и разрабатывать соответствующие рекомендации для каждой группы компаний с целью повышения финансовой устойчивости и роста их стоимости.

Ключевые слова: финансовая устойчивость, платежеспособность, банкротство

В Энергетической стратегии России до 2030 г. особое внимание уделяется «обеспечению конкурентоспособности угольной продукции в условиях насыщенности внутреннего и внешнего рынков альтернативными энергоресурсами». Одной из основных проблем развития угольной отрасли является «недостаточные темпы обновления основных производственных фондов, высокий уровень износа оборудования и недостаточность средств на его модернизацию».

Проведенный анализ финансового состояния угольных компаний свидетельствует о том, что большинство из них характеризуется неудовлетворительным финансовым состоянием и достаточно высокой вероятностью банкротства. Такое положение объясняется недостаточным уровнем финансовых ресурсов, необходимых не только для обновления производственных мощностей, но и для своевременного погашения обязательств перед кредитными учреждениями, персоналом, государством.

Для успешного достижения намеченных целей Энергетической стратегии РФ в части повышения эффективности деятельности угольных компаний необходимо повысить уровень их инвестиционной привлекательности. Известно, что в современных условиях инвестиционная привлекательность компаний

определяется ростом их стоимости, достижение чего возможно посредством повышения уровня финансовой устойчивости и снижения вероятности банкротства.

В связи с вышеизложенным, управление финансовой устойчивостью угольных компаний на основе снижения вероятности банкротства является актуальной научной задачей.

В результате проведенного анализа методов оценки финансовой устойчивости и вероятности банкротства установлено, что существующие методы дают неоднозначный результат, недостаточно полно отражают влияния специфических факторов угольной отрасли. Данное положение обуславливает необходимость установления нормативов коэффициентов финансового состояния применительно к угольной отрасли и разработки экономико-математической модели управления финансовой устойчивостью компаний на основе снижения вероятности банкротства, алгоритм которой представлен на рис. 1.

На первом этапе осуществляется ввод исходной информации, которая содержится в финансовой отчетности угольных компаний (форма № 1 «Бухгалтерский баланс», форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках»).

На втором этапе проводится комплексная оценка финансовой устойчивости компаний, включающая в себя количественную и качественную оценку финансовой устойчивости, оценку степени платежеспособности и оценку вероятности банкротства.

Далее устанавливаются минимально допустимые значения коэффициентов финансового состояния на основе выявленных между ними зависимостей. Для анализа были отобраны такие финансовые коэффициенты, которые в наибольшей степени характеризуют финансовую устойчивость угольных компаний, их платежеспособность с учетом специфики угольной отрасли.

В качестве основных коэффициентов, отражающих финансовое состояние угольных компаний, рассмотрены коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент автономии, доля оборотных средств в активах, доля внеоборотных средств в активах, коэффициент текущей ликвидности, доли долгосрочных и краткосрочных заемных средств в валюте баланса предприятия, рентабельность инвестированного капитала.

| Абсолютная фин. уст. | | Нормальная фин. уст. | | Неустойчивое фин. сост. | | Кризисное фин. сост. |

„ '—— V „ .

Определение минимально допустимых значений коэффициентов финансового состояния . V I

| Определение базовых, зависимых коэффициентов |

,_' \1/ _

I Разработка критерия вероятности банкротства I

Рис. 1. Алгоритм экономико-математической модели управления финансовой устойчивостью угольных компаний на основе снижения вероятности банкротства

Для установления минимально допустимых значений все анализируемые коэффициенты разбиты на две группы: базовые и зависимые. В качестве базовых приняты следующие коэффициенты: коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент текущей ликвидности, доля долгосрочных заемных средств в валюте баланса предприятия.

Минимально допустимые значения базовых коэффициентов установлены на основе средневзвешенной величины по угольным компаниям с учетом рентабельности продаж. В результате анализа показателей шестнадцати угольных компаний выявлены зависимости, на основе которых определены минимально допустимые значения зависимых коэффициентов с точки зрения предельного уровня банкротства. К ним относятся: доля оборотных средств в активах, коэффициент автономии, доля краткосрочных заемных средств в валюте баланса. Данные зависимости, представленные в виде регрессионных уравнений, приведены на рис. 2—4.

Высокие значения коэффициентов аппроксимации (от 0,84 до 0,95) позволяют сделать вывод о достаточной достоверности выявленных взаимосвязей между коэффициентами, что дает основание для обоснованного их использования.

На следующем этапе на основе дискриминантного анализа была разработана факторная модель оценки вероятности банкротства компании, которая имеет вид:

Кб = ао + а! Доа + 32 Ктл + 3Кавт + 34 Клп + 35 Рик ,

0,60

1 0,50

0

1 0,40

о

£ 0,30

V

§ 0,20

= 0.0059Х2- 0,1041х + 0 5465

1 Й2 = > 0,9643

• ( 4 (

0 2 4 6 8 10 12

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

Рис. 2. Зависимость коэффициента автономии от коэффициента соотношения собственных и заемных средств

Рис. 3. Зависимость доли краткосрочных заемных средств и доли оборотных активов от коэффициента текущей ликвидности

4 ü

& ?

¿c tu

- Q.

X U х

S í

§ ^

О щ

I 3

£ I

3" о

s o.

-д- и

X о

-& а:

0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00

♦ •

y= ■0,4947 p <2+ 0,06 г - n Я4 67x+ 0, 4086

* >

♦ ■ ♦

v=0 ,4301х2 ■l,0046x + 0,5S

Ra = u,ss¿ í

0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00

1 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 Доля долгосрочных заемных средств

• Коэффициент автономии ♦Доля долгосрочных заемных средств

Рис. 4. Зависимость доли краткосрочных заемных средств и коэффициента автономии от доли долгосрочных заемных средств

где Кб — критерий, характеризующий вероятность возникновения банкротства; ао=-4,65; а^11,01; а2=-0,98; аз=11,72; а4=14,04; а5=3,48; Доа — доля оборотных средств в активах; Ктп — коэффициент текущей ликвидности; Кавт — коэффици-

ент автономии; Кдп — доля долгосрочных заемных средств в валюте баланса предприятия; Рик — рентабельность инвестированного капитала.

Далее по предложенному критерию банкротства Кб, все компании разделены на три группы:

I группа — компании, у которых Кб < 5,62, их финансовое состояние признается как неудовлетворительное, вероятность банкротства 80—100 %.

II группа — компании, у которых Кб находится в интервале 5,62< Кб <7,82, вероятность их банкротства составляет 40— 79 %.

III группа — компании, характеризующиеся величиной Кб > 7,82, вероятность их банкротства составляет 0—39 %.

На следующем этапе на основе разработанной факторной модели, установленных взаимосвязей коэффициентов финансового состояния и предлагаемых на этой основе их минимально допустимых значений, учитывающих специфические особенности отрасли, угольные компании ранжируются по уровню вероятности банкротства.

Анализ финансового состояния угольных компаний свидетельствует о том, что компании различной вероятности банкротства характеризуются различными диапазонами коэффициентов, отражающих их финансовое состояние. В табл.1 представлены диапазоны коэффициентов, соответствующие группам предприятий с различной вероятностью банкротства.

Как видно из табл. 1, группа компаний с вероятностью банкротства от 80 до 100 % характеризуется диапазоном изменения коэффициента автономии от 0,15 до 0,24, группа компаний с вероятностью банкротства от 40 до 79 % характеризуется диапазоном изменения коэффициента автономии от 0,25 до 0,49, группа компаний с вероятностью банкротства от 0 до 39 % характеризуется диапазоном изменения коэффициента автономии от 0,5 до 0,72.

Как видно из данных таблицы для того, чтобы предприятия вышли из зоны банкротства необходимо принимать меры для изменения уровней финансовых коэффициентов. Так, для снижения вероятности банкротства компаниям первой и второй группы необходимо повышать коэффициент автономии до соответствующих значений.

Таблица 1

Диапазоны изменения коэффициентов финансового состояния угольных компаний при различной вероятности банкротства

Коэффициент I группа II группа III группа

(80- -100 %) (40- -79 %) (0- -39 %)

Коэффициент авто- 0,15 — 0,24 0,25 — 0,49 0,5 — 0,72

номии

Коэффициент те- 0,14 — 1,58 2,0 — 4,54 1,59 — 1,99

кущей ликвидности

Доля оборотных 0,6 — 0,79 0,48 — 0,59 0,3 — 0,47

средств в активах

Доля долгосрочных 0 — - 0,01 0,з4 — 0,75 0,02 — 0,33

заемных средств в

общем капитале

Рентабельность ин- -1,5 — 0,0з 0,04 — 0,07 0,08 — 0,17

вестированного ка-

питала

Состояние платежеспособности компании можно определить с помощью коэффициента текущей ликвидности, который характеризует способность предприятия погашать текущие обязательства. На основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что компании, находящиеся в кризисном состоянии (вероятность банкротства более 80 %, менее 5,62), характеризуются диапазоном изменения значений коэффициента текущей ликвидности от 0,14 до 1,58. Низкое значение коэффициента текущей ликвидности свидетельствует о трудностях компании, связанных с выполнением своих текущих обязательств. Для достижения удовлетворительного финансового состояния необходимо, чтобы ликвидность активов находилась в диапазоне от 1,59 до 1,99. Слишком высокий коэффициент текущей ликвидности, превышающий значение 2,0, нежелателен, поскольку такое положение свидетельствует о неэффективном использовании оборотных средств.

Доля оборотных средств зависит от отраслевой специфики предприятия и характеризует структуру активов. Анализ величины оборотных средств показал, что завышенная доля активов (более 60 %) приводит к кризисному состоянию предприятия (вероятность банкротства более 80 %) и объясняется зна-

чительной суммой дебиторской задолженности в составе оборотных средств. Для снижения уровня вероятности банкротства угольные компании должны ориентироваться на долю оборотных активов, изменяющуюся в пределах от 0,3 до 0,47.

Следующим фактором, влияющим на финансовую устойчивость компаний, является величина долгосрочных займов, которая характеризуется коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств. Как видно из табл. 1, низкая величина долгосрочных заемных средств (до 1 % от общей величины займов) свидетельствует о кризисном состоянии компании и недоверии кредиторов к данной компании. Однако завышенная доля долгосрочных займов также характеризует неустойчивое финансовое состояние, так как в этом случае повышена зависимость от внешних источников финансирования. Приемлемым уровнем долгосрочных займов для компаний угольной отрасли является величина до 33 % от общей величины заемных средств.

Насколько эффективно менеджмент компании инвестирует средства в основную деятельность, позволяет оценить показатель рентабельности инвестированного капитала. Анализ рентабельности инвестированного капитала показал, что значение данного показателя ниже, чем 0,03, свидетельствует о кризисном состоянии компании. Устойчивого финансового состояния угольные компании достигают при величине данного вида рентабельности в пределах от 0,08 до 0,17.

На следующем этапе разрабатываются рекомендации для перехода компании в диапазон с меньшей вероятностью банкротства. Данные рекомендации разрабатываются на основе установления принадлежности компании по величине рассматриваемых коэффициентов к определенной группе по уровню вероятности банкротства и определения соответствующих слабых мест.

Рекомендации делятся по степени важности и приемлемости конкретно для оцениваемой компании на три группы: рекомендации первого порядка (приоритетные), рекомендации второго порядка и рекомендации третьего порядка.

После проведения рекомендуемых мероприятий осуществляется расчет экономической добавленной стоимости компании.

В случае если экономическая добавленная стоимость увеличилась, рассчитывается соответствующий экономический эффект. Если экономическая добавленная стоимость после проведения мероприятий первого порядка не увеличилась, необходимо разрабатывать рекомендации второго порядка с последующей оценкой величины добавленной стоимости и так далее.

Разработанная экономико-математическая модель реализована на примере ОАО «Замчаловский антрацит», входящего в ГК «Русский уголь». Данное предприятие на основе предложенного ранжирования компаний по вероятности банкротства (Кб = 2,99) относится к I группе с самой высокой вероятностью банкротства — выше 80 %. Показатель экономической добавленной стоимости ОАО «Замчаловский антрацит» по итогам 2010 года имеет отрицательное значение, что свидетельствует о том, что проводимая финансовая политика компании приводит к уменьшению стоимости предприятия.

В результате сопоставления значений коэффициентов, характеризующих финансовое состояние, с предельными значениями для выделенных диапазонов вероятности банкротства (табл. 2), установлено, что наиболее слабыми местами компании являются следующие:

• высокая доля оборотных средств в структуре активов (среднее значение доли оборотных средств в активах за 2006—2010гг. составило 79 %, по итогам 2010г. значение данного показателя достигло 69 %). Как показывает анализ структуры оборотных активов, основную долю в них занимает дебиторская задолженность. В 2010 году дебиторская задолженность в структуре оборотных средств составила 76,43 %, что на 53,24 % выше, чем в 2006 году. Динамика структуры оборотных активов представлена на рис. 5;

• высокая доля заемных средств в структуре капитала, что приводит к низкому значению коэффициента автономии (среднее значение коэффициента за четыре года — 0,14, при этом по итогам 2010 г. доля собственных средств в структуре капитала увеличилась, но составила всего лишь 2,8 %);

• низкое значение рентабельности инвестированного капитала. По итогам 2010 г. значение этого показателя было отрицательным, что свидетельствует о неэффективном использовании инвестированного капитала.

2006 2007 2008 2009 2010

Годы

■ Краткосрочные финансовые вложении п Дебиторская задолженность

■ Прочие оборотные активы

Рис. 5. Динамика структуры оборотных активов ОАО «Замчалов-скнй антрацит»

Таблица 2

Фактические и рекомендуемые значения коэффициентов, характеризующих финансовое состояние ОАО «Замчаловский антрацит»

Коэффициент Фактические Рекомендуемые

Значе- Груп- Значе- Группа

ние па ние

Коэффициент автономии 0,03 II 0,5 III

Коэффициент текущей ликвид- 0,72 I 1,59 III

ности

Доля оборотных средств 0,7 I 0,59 II

Доля долгосрочных заемных 0,003 I 0,02 III

средств в общем капитале

Рентабельность инвестированно- -0,057 I 0,07 II

го капитала

В табл. 2 приведены фактические и рекомендуемые значения коэффициентов, характеризующих финансовое состояние ОАО «Замчаловский антрацит», и принадлежность компании по различным коэффициентам к соответствующим группам вероятности банкротства.

На следующем этапе разрабатываются приоритетные мероприятия по улучшению финансового состояния ОАО «Замчаловский антрацит»:

1. Рекомендации первого порядка — оптимизация структуры оборотных средств. Для компаний с такой высокой вероятностью банкротства приоритетным направлением может быть только изменение политики управления дебиторской задолженностью. Для снижения доли дебиторской задолженности политика компании должна быть направлена на ускорение оборачиваемости данного вида активов (одним из методов снижения является система предоставления скидок).

2. Рекомендации второго порядка — оптимизация структуры активов. Анализируемая компания характеризуется завышенной долей оборотных средств и низкой величиной основных фондов. В связи с этим политика предприятия должна быть направлена на ускорение оборачиваемости оборотных средств, а также на увеличение доли основных фондов за счет закупки нового оборудования и модернизации старого.

3. Рекомендации третьего порядка — оптимизация структуры капитала. В целях снижения доли заемных средств в структуре капитала необходимо изменить политику финансирования фирмы. Привлечение заемных средств должно рассматриваться лишь как крайняя мера, а образующиеся свободные денежные средства должны направляться на погашение долга и снижение действия финансового рычага.

Приоритетным мероприятием для снижения вероятности банкротства и повышения финансовой устойчивости компании ОАО «Замчаловский антрацит» является оптимизация структуры активов за счет уменьшения доли дебиторской задолженности и ускорения ее оборачиваемости.

Дебиторская задолженность является неотъемлемым элементом сбытовой деятельности любого предприятия. Слишком высокая доля дебиторской задолженности в структуре активов снижает ликвидность и финансовую устойчивость предприятия. Разумное же использование коммерческого кредита способствует росту продаж, увеличению доли рынка и, как следствие, положительно влияет на финансовые результаты компании.

Одним из наиболее действенных инструментов, позволяющих максимизировать поток денежных средств и снизить риск возникновения просроченной дебиторской задолженности, яв-

ляется система скидок и штрафов. Система начисления пеней и штрафов за нарушение сроков оплаты, установленных графиком погашения задолженности, должна быть предусмотрена в договоре. Скидки предоставляются в зависимости от срока оплаты товара.

В результате анализа состояния дебиторской задолженности рассматриваемой компании выявлено, что на конец 2010 года ее размер составлял 307073 тыс. руб., что занимает 76 % в структуре оборотных активов, оборачиваемость дебиторской задолженности составляет 2,01, срок сбора платежей — 5,97 месяцев.

Для оптимизации структуры активов предлагается система скидок, предусматривающая предоставление скидки в размере 3 % в случае погашения дебиторской задолженности в срок не позднее, чем 15 дней. Расчетами установлено, что если данным предложением воспользуется 15 % заказчиков, предлагаемая система скидок приведет к ускорению срока сбора платежей в два раза, в связи с чем ускорится оборачиваемость дебиторской задолженности, появятся высвобожденные средства, которые необходимо вложить в основное производство для получения дополнительной прибыли.

Данное мероприятие приведет к снижению дебиторской задолженности на 147399 тыс. руб., которые принесут дополнительный доход в размере 20160 тыс. руб. За вычетом предоставляемой скидки чистый доход за счет проведенного мероприятия будет равен 17383 тыс. руб.

Уменьшение дебиторской задолженности приводит к снижению доли оборотных активов, изменению структуры и ликвидности активов, а также увеличению рентабельности за счет получения дополнительного дохода от высвобожденных средств.

Снижение доли дебиторской задолженности позволит увеличить значение критерия вероятности банкротства Кб до 5,73. Следовательно, проведенные мероприятия переведут исследуемую компанию в диапазон с меньшей вероятностью банкротства — от 40 до 80 % (группа II).

Экономическая добавленная стоимость компании после проведения мероприятий составит 16155,82 тыс. руб.

Таким образом, в результате реализации разработанной экономико-математической модели на примере ОАО «Замча-ловский антрацит» установлено, что проведенные мероприятия позволят повысить финансовую устойчивость компании, снизить вероятность ее банкротства за счет перевода компании из I во II группу, за счет чего стоимость компании может быть увеличена на 16155,82 тыс. руб.

- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Энергетическая стратегия России (ЭС-2030).

2. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ./ Роберт Н. Холт. — М.:Дело,1993 — 126 с.

3. Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ (ред. от 27.07.2010) «О несостоятельности (банкротстве)».

4. Постановление Правительства РФ от 15.04.2003 № 218 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». ЕШ

КОРОТКО ОБ АВТОРАХ-

Окраинец Татьяна Ивановна — кандидат экономических наук, доцент, Адылбекова Альфия Нурлановна — аспирант, [email protected], Московский государственный горный университет.