CC BY
278
Рынок ценных бумаг
Удк 336.767.017.2
экономическая сущность деятельности институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг
И. В. РОЖКОВА, кандидат экономических наук, доцент кафедры биржевого дела и ценных бумаг E-mail: roschkova@mail. ru
Н. А. АЗАРЯН, аспирантка кафедры биржевого дела и ценных бумаг E-mail: Rina144@yandex. ru Российский экономический университет
им. Г. В. Плеханова
В статье отмечается, что образование и развитие институциональных инвесторов в составе финансовых посредников представляет собой комплексное явление. Этот процесс выступает закономерной ступенью развития финансовой сферы, а по мере роста и усложнения инвестиционного сектора становится важным фактором динамичного роста и дальнейшего успешного развития экономики на пути прогресса. Анализ экономической сущности деятельности институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг позволил определить ряд особенностей, выделяющих их среди других форм финансового посредничества.
Ключевые слова: институциональный инвестор, финансовые риски, управляющая компания, инвестиционные фонды.
В современном толковании институциональные инвесторы - это финансовые посредники, главная функция которых заключается в обеспечении клиентов финансовыми продуктами и услугами с большей эффективностью, чем они могли бы получить от своих непосредственных операций на финансовых
рынках. Это юридические лица, инвестирующие свои средства и средства клиентов в ценные бумаги и другие финансовые активы. Основными типами финансовых посредников являютя банки, пенсионные и паевые фонды, инвестиционные, страховые компании, кредитные союзы и строительно-сберегательные кассы [2].
В последнее время некоторые экономисты используют термин «коллективные инвестиции». В определенном смысле всех институциональных инвесторов можно рассматривать как разные формы организации коллективных инвестиций. Но главное значение коллективных инвестиций состоит в их противопоставлении индивидуальным инвестициям. Под коллективными инвестициями при этом понимают объединение средств индивидуальных инвесторов в общий фонд (пул активов) в целях увеличения возможностей диверсификации, обеспечения стабильности доходов и для достижения иных инвестиционных целей [1].
В России в соответствии с комплексной программой мер по обеспечению прав вкладчиков и
акционеров, утвержденной Указом Президента РФ от 21.03.96 № 408 «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров», к сфере коллективного инвестирования относят:
- акционерные инвестиционные фонды;
- паевые инвестиционные фонды;
- кредитные союзы;
- негосударственные пенсионные фонды;
- страховые компании;
- государственный пенсионный фонд;
- коммерческие банки.
До настоящего момента не сформировано общепринятого определения институциональных инвесторов из-за отсутствия единого подхода к этому вопросу со стороны различных исследований. С учетом этих обстоятельств определим, что система институциональных инвесторов - это совокупность финансовых институтов различного назначения, общей чертой которых является инвестирование денежных средств в ценные бумаги и другие активы от лица данного института и управление портфелем инвестиций в целях преумножения этих средств за счет извлечения дохода. Под структурой системы институциональных инвесторов будем понимать характеристики связей и способов взаимодействия отдельных институтов, выступающих в качестве составных элементов этой системы.
К элементам системы институциональных инвесторов (см. таблицу) будем относить:
- инвестиционные фонды;
- управляющие компании;
классификация системы ин
- страховые организации;
- пенсионные фонды;
- коммерческие банки;
- кредитные кооперативы.
Наиболее важная сторона деятельности институциональных инвесторов заключается в том, что их средства, объединенные и обезличенные в едином фонде, находятся в управлении профессионального управляющего, что снижает средний риск каждого инвестора. Инвестору предоставляется необходимая информация о направлениях и условиях инвестирования, чтобы сделать выбор в пользу наиболее подходящей схемы.
Институциональные инвесторы, призванные снижать риски инвестиционных вложений, имеют свою нишу среди потенциальных клиентов и особую инфраструктуру, обеспечивающую их жизнедеятельность.
Индустрия институциональных инвестиций, как показывает опыт США, получила широкую популярность среди населения совсем недавно, всего два-три десятилетия назад. До этого круг желающих заработать на финансовых рынках оставался довольно узким, и они преимущественно осуществляли свои операции самостоятельно, пользуясь услугами брокера. Последняя волна массового прихода частного инвестора на фондовый рынок отмечена на рубеже веков. Это стало результатом развития 1Т-технологий и появления первых систем интернет-трейдинга. Частный инвестор получил прямой доступ на биржу, возможность отслеживать котировки в режиме реального времени и воз-
итуциональных инвесторов
тип инвестора собственник Управление активами Мониторинг и оценка эффективности конечный носитель рисков
Инвестиционные фонды (розничный бизнес) Домашние хозяйства. Юридические лица Управление собственными активами Инвесторы, рейтинговые агентства Домашние хозяйства. Юридические лица
Управляющие активами (оптовый бизнес) Институциональные инвесторы Управление внешними активами Инвесторы, консультанты Институциональные инвесторы
Общие фонды банковского управления Бенефициары Управление собственными и внешними активами Доверенные лица, консультанты Бенефициары
Пенсионные фонды (система пенсионных вкладов) Бенефициары Управление собственными и внешними активами Доверенные лица, консультанты Бенефициары
Страховые компании Страховые компании Управление собственными и внешними активами Страховые компании, консультанты Страховые компании, владельцы страховых полисов
Доверительное управление Домашние хозяйства Управление внешними активами Доверенные лица, консультанты Домашние хозяйства
Кредитные союзы Домашние хозяйства Управление собственными активами Домашние хозяйства, рейтинговые агентства Домашние хозяйства
можность заключения сделок простым нажатием кнопки на клавиатуре компьютера. Однако, чтобы самостоятельно осуществлять торговлю, требуются определенная квалификация, опыт, готовность к риску и достаточно значительное свободное время. Практика показывает, что круг таких инвесторов остается относительно небольшим, несмотря на отмеченные ранее современные возможности.
Увеличение числа институциональных инвесторов может гарантировать большую эффективность функционирования финансовых рынков, способствуя более рациональному распределению сбережений; помочь противостоять снижению экономической активности домашних хозяйств, связанному с естественными процессами старения населения. Часть этого роста будет стимулировать общественную реформу пенсионной системы, включая шаги к финансированию профессиональных пенсионных систем. Глобальные институциональные инвесторы также существенно увеличили свое воздействие на экономические системы развивающихся стран. Различные цели и стратегии определяют инвестиционное поведение различных институциональных инвесторов. Размещение активов страховых компаний или хедж-фондов, которые принимают инвестиционные риски на себя, будет отличаться от политики инвестирования взаимных или пенсионных фондов, в которых риск распределяется между институтом и частным инвестором.
В России процесс формирования институциональных инвесторов в сжатые сроки повторял исторический опыт развитых стран, во многом перенимая выработанные в ходе накоплении этого опыта подходы и методы [3]. Паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании и другие финансовые институты стали создаваться уже в ходе реформ 1990-х гг. С ростом численности граждан РФ, обладающих сбережениями и желающими инвестировать в инструменты с более высокой доходностью, чем предполагают банки и сберегательные учреждения, возрастает потребность в финансовых посредниках, готовых решать эти задачи на профессиональной основе [5]. Кроме того, в России возникновение элементов системы институциональных инвесторов было обусловлено также особенностями приватизации.
Рассмотрим наиболее значимых представителей семейства институциональных инвесторов.
В настоящий момент самыми крупными (по размеру активов) и старейшими финансовыми пос-
редниками остаются банки. К отличительной особенности российской банковской системы относят универсальный характер коммерческих банков. В соответствии с законом кредитные организации вправе осуществлять брокерскую, дилерскую, депозитарную и клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг, лизинговую деятельность, оказывать услуги по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами и иным имуществом физических и юридических лиц, по консультированию и информационному обеспечению, а также совершать операции с драгоценными металлами и камнями и иные сделки в соответствии с действующим законодательством. Коммерческие банки вправе формировать свои активы за счет ценных бумаг, иностранной валюты, объектов недвижимости и других активов, т. е. осуществлять инвестиционную деятельность.
Также финансовыми посредниками являются страховые организации. Их деятельность основана на создании денежных фондов, источником которых являются средства страхователей, поступивших в форме страховых премий. Инвестиционный потенциал страховой организации представляет собой конкретную сумму собственного, привлеченного и заемного капиталов, используемую как источники инвестирования.
Отдельным направлением институционального инвестирования выделяется деятельность фондов хеджирования. Основными характеристиками таких фондов являются:
- открытие ими как «длинных», так и «коротких» позиций;
- использование арбитражных сделок;
- продажа и покупка недооцененных ценных бумаг;
- торговля опционами и облигациями;
- вложение капитала при любой возможности и на любом рынке, где прогнозируется высокая прибыль при низком уровне риска. Важным элементом системы институциональных
инвесторов являются пенсионные фонды. Пенсионный фонд - это совокупность активов, внесенных для государственного либо негосударственного управления средствами пенсионной системы и обеспечивающих права граждан на пенсионное обеспечение.
В России пенсионная система имеет два крупных элемента: государственный пенсионный фонд и негосударственные пенсионные фонды.
Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) -особая организационно-правовая форма коммерчес-
кой организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда [4].
Прогрессирующую разновидность институционального инвестора представляют взаимные (паевые) фонды. Их предназначение состоит в том, чтобы обеспечить возможность участия в инвестировании денежных ресурсов в финансовые активы для тех категорий инвесторов, которые по разным причинам не готовы или не могут сделать этого непосредственно. Инвестиционный взаимный фонд объединяет финансовые ресурсы многочисленных мелких инвесторов и вкладывает собранные денежные средства в ценные бумаги и другие активы. Специфика таких фондов состоит в том, что они представляют собой организационно оформленную совокупность акций, облигаций и других активов (вместе они образуют «инвестиционный портфель»), приобретенных от имени группы инвесторов и управляемых профессиональной инвестиционной компанией или каким-либо другим финансовым учреждением. Каждый клиент, приобретая акции фонда, получает право на определенную долю в любом распределении дохода фонда и может в любой момент продать свою долю по рыночной цене.
Сравнительно новым направлением институционального инвестирования являются фонды венчурного финансирования. Инвестиционный фонд, управляющий финансовыми ресурсами группы инвесторов, направляет их средства на приобретение доли в частном акционерном капитале, образующемся при запуске малых инновационных предприятий с потенциалом устойчивого роста. Эти инвестиции сопровождаются высоким уровнем риска и доходности. Венчурные капиталисты могут участвовать в стратегиях управления компании, в которую они вложили капитал, особенно в случае несогласия с основной линией ведения бизнеса, однако обычно они играют довольно пассивную роль.
Новым видом коллективного инвестирования, особенно в сфере государственного управления, стали эндаумент-фонды. Это целевой фонд, предназначенный для финансирования деятельности некоммерческих компаний, в том числе государственных бюджетных организаций. Такие фонды формируют в основном за счет спонсорских средств, пожертвований и прочих безвозмездных взносов. Фонд
может инвестировать денежные средства в целях получения дохода, при этом он обязан направлять весь полученный доход в пользу тех организаций, для поддержки которых он был создан.
Тенденции на рынке институциональных инвестиций в последние годы сводятся к увеличению рисков в связи с неопределенностью экономической обстановки в мире, что побуждает инвестиционные фонды расширять свои портфели, включая в них более рискованные инструменты, в целях сохранения или увеличения уровня прибыльности на инвестированный капитал. Сегодняшние институциональные инвесторы сталкиваются с радикально измененными юридическими, экономическими и коммерческими параметрами:
- увеличение требований к безопасности инвестированных активов и к управлению рисками;
- усиление требований инвесторов к предоставлению им контроля за управлением их собственными активами;
- увеличение уровня прозрачности перед регулирующими и контролирующими органами;
- увеличение объемов управленческих затрат для усиления контроля за инвестиционными потоками;
- развитие технологической инфраструктуры и др.
В связи с этим сфера институциональных инвестиций нуждается в реформировании. Главным эффектом подобных реформ будет предоставление дополнительных стимулов к инвестированию пенсионным фондам, страховым компаниям, банкам, хедж-фондам и др. Прежде всего изменения должны коснуться налоговой системы, особенно налоговых ставок при вложении иностранных денежных средств. Уменьшая риски институциональных инвесторов, частично разделяя их и акцентируя внимание инвесторов на актуализации карты рисков, законодатели будут способствовать усилению влияния институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг.
Список литературы
1. Боди З., Мертон Р. Финансы. М.: Изд. дом «Вильямс». 2003. 592 с.
2. Институциональные инвесторы и управление активами (коллективные инвестиции, негосударственные пенсионные фонды, накопительное страхование жизни): совместный проект Рейтингового агентства «Эксперт РА» и Ассоциации регио-
нальных банков России (осуществляется под эгидой Общественной палаты РФ). 2008. URL: http://www. asros. ru/files/27-08-08_04.pdf.
3. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 N° 39-Ф3 (с изм. и доп.). URL: http://base. consultant. ru/ cons/cgi/online. cgi?req=doc;base=LAW;n=123436.
4. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (с изм. и доп.). URL: http://base. garant. ru/12124999.
5. Якунин В. И., Сулакшин С. С., АверковаН. А. Политическое измерение мировых финансовых кризисов. Феноменология, теория, устранение / Изменения в институциональной структуре финансовых рынков. М.: Научный эксперт. 2012. 632с.
Шльский дом
■ЛЯ
