CC BY
28
УДК 332
Ярин Денис Николаевич
старший преподаватель кафедры экономики предпринимательства Уфимского государственного авиационного технического университета yarin-dn@mail.ru Denis N. Yarin
senior teacher of department eranorniki of business of the Ufa state aviation technical university yarin-dn@mail.ru
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТНЫМИ РИСКАМИ И ИХ ОПТИМИЗАЦИЯ
DYNAMIC METHODS OF PROJECT RISK MANAGEMENT AND
OPTIMIZATION
Аннотация: Проведенный автором анализ современных тенденций развития российского рынка форвардных и фьючерсных контрактов показал, что оба этих вида производных инструментов имеют хорошие перспективы. Указанные обстоятельства позволили автору сделать вывод об актуальности использования фьючерсов и форвардов (равно как и иных производных инструментов) при управлении рисками инвестиционных проектов, реализуемых предприятиями в СЭС. Автор по итогам проведенного исследования делает вывод о том, что хеджирование является одним из наиболее эффективных и наиболее перспективным механизмом риск-менеджмента инвестиционных проектов. При этом классический подход к хеджированию может быть успешно оптимизирован путем применения предложенной автором аналитической системы идентификации рыночной ситуации. Вопросы, связанные с критериями принятия
Ключевые слова: форвардные контракты, фьючерсные контракты, хеджирование, риск-менеджмент, инвестиционные проекты.
Annotation: The author analyses modern tendencies of development of Russian market of forward and futures contracts showed that both derivatives have good prospects. These circumstances allowed the author to draw a conclusion about the relevance of the use of futures and forwards (and other derivatives) risk management of investment projects implemented by enterprises in the SES. The author on the basis of the study concludes that hedging is one of the most effective and the most promising mechanism for risk management of investment projects. In this classical approach to hedging can be successfully optimized by applying the author's proposed analytical system identification of the market situation. The issues related to acceptance criteria
Keywords: forward contracts, futures contracts, hedging, risk management, and investment projects.
При защите проектов рисков экономического окружения наибольшая эффективность достигается при применении динамических (активных) методов управления. В этой связи важной задачей диссертационного исследования является определение путей их оптимизации.
К динамическим методам управления проектными рисками автор относит: хеджирование и финансовый инжиниринг.
Хеджирование (hedging) рассматривается многими исследователями как один из наиболее действенных способов защиты от риска. Автор согласен с подходом А.Н. Буренина, который понимает под хеджированием нейтрализацию неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора (производителя) или потребителя того или иного актива [1]. Аналогичного взгляда придерживаются А.М. Саркисян, определяющий хеджирование как покупку или продажу финансового инструмента срочного рынка с целью снижения (частичное хеджирование) или устранения (полное хеджирование) риска неблагоприятного изменения ставки процента или цены актива [2], а также Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер и Джеффри В. Бэйли, характеризующие хеджирование как покупку или продажу фьючерсов в целях исключения рисковой позиции на спотовом рынке (под рынком «спот» в литературе понимается рынок с условием немедленной поставки). Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица на другое; при этом первое лицо именуют хеджером, а второе - спекулянтом [1]. Это достигается путем открытия противоположной к позиции спот позиции по тому же финансовому инструменту или товару с последующим ее зачетом [3]. Так, если хеджер владеет каким-либо активом (например, пшеницей), хеджирование будет заключаться в продаже производного инструмента. Напротив, если хеджер является покупателем какого-либо товара или сырья, для защиты необходимо приобрести срочный контракт.
Описанный выше механизм позволяет зафиксировать цену сырья или товара. Это справедливо также для валютного курса и уровня процентной ставки. Таким образом, хеджирование в теории представляет собой действенный инструмент защиты от рисков экономического окружения. Вместе с тем, до сих пор не было проведено комплексного исследования, посвященного применению хеджирования при риск-менеджменте инвестиционных проектов.
Проведенный автором анализ современных тенденций развития российского рынка форвардных и фьючерсных контрактов показал, что оба этих вида производных инструментов имеют хорошие перспективы. Так, Министерство по налогам и сборам прорабатывает возможность введения частичной обязательной биржевой продажи определенных видов сырья и продукции (в том числе сельскохозяйственной) через механизм срочных сделок, что даст заметный импульс дальнейшему развитию российских товарно-фьючерсных бирж.
Указанные обстоятельства позволили автору сделать вывод об актуальности использования фьючерсов и форвардов (равно как и иных производных инструментов) при управлении рисками инвестиционных
проектов, реализуемых предприятиями в СЭС. Ниже для простоты будет рассматриваться только фьючерсы, хотя сделанные выводы распространяются и на использование форвардов (с поправкой на описанные выше различия механизмов их функционирования).
В целях определения путей оптимизации хеджирования при управлении рисками инвестиционных проектов рассмотрим данный механизм риск-менеджмента подробнее.
Исследователи (например, А.Н. Буренин [1]) разделяют хеджирование на два вида: хедж производителя и хедж потребителя. Под хеджем производителя понимается защита от риска падения цены на производимую продукцию или поставляемое сырье. Он осуществляется в том случае, если хозяйствующий субъект планирует продать в будущем некоторый актив. Технически это осуществляется путем продажи соответствующего количества фьючерсных контрактов со сроком исполнения в предполагаемую дату поставки. Хеджем потребителя называют защиту от риска повышения цен на приобретаемые хозяйствующим субъектом материалы и т.п. К нему прибегают, если хозяйствующий субъект планирует в будущем приобрести какой-либо актив. В этом случае осуществляется покупка необходимого количества соответствующих фьючерсов. Задача максимизации эффективности защитных мероприятий решается путем нахождения коэффициента хеджирования (hedge ratio), т.е. соотношения между фьючерсной и наличной (спот) позициями, обеспечивающего оптимальное хеджирование. При практическом использовании коэффициент хеджирования представляет собой количество фьючерсных контрактов, которое в зависимости от ситуации должен купить или продать хеджер.
Необходимо отметить, что ни один из методов защиты (включая хеджирование) не обеспечивает полного устранения риска. Так, любая процедура защиты сама по себе порождает определенные риски (например, риск банкротства страховщика, риск нерасчетов по производным инструментам и т.п.). Данные риски (преимущественно кредитные или инфраструктурные по своей природе) в общем случае тем ниже, чем надежнее используемый механизм расчетов. В этой связи, по мнению автора, приоритет должен отдаваться инструментам биржевой торговли (и, в первую очередь, деривативам, расчеты по которым гарантируются надежными и устойчивыми биржевыми палатами). До недавнего времени развитие в России рынка производных инструментов в значительной степени сковывалось вследствие особенностей нормативной базы, трактующей операции с ними как сделки «пари». Вместе с тем, в данной сфере происходят заметные позитивные сдвиги. Так, Минэкономразвития РФ предпринимает определенные шаги по внесению изменений в действующее законодательство. Кроме того, Министерство по налогам и сборам прорабатывает возможность введения частичной обязательной биржевой продажи определенных видов сырья и продукции через механизм срочных сделок, что даст заметный импульс дальнейшему развитию российских товарно-фьючерсных бирж.
Таким образом, хеджирование, по мнению автора, является одним из
наиболее эффективных и наиболее перспективным механизмом риск-менеджмента инвестиционных проектов. При этом классический подход к хеджированию может быть успешно оптимизирован путем применения предложенной автором аналитической системы идентификации рыночной ситуации. Вопросы, связанные с критериями принятия решений о реализации защитных мероприятий и оценкой их эффективности.
Литература.
1. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 368 с.
2. Саркисян А.М. Производные финансовые инструменты. Хеджирование, спекуляция, арбитраж. - М.: Издательская группа «Прогресс», 1998. - 196с.
3. Рябова Т.Ф., Стрелков Е.В. Маркетинг: словарь-справочник (для работников пищевой промышленности). - М.: Агентство массовой информации, 1992. - 167с.
Literature.
1. Burenin A. N. The derivatives markets. - M.: INFRA-M, 1996. - 368p
2. Sargsyan, A. M. Derivative financial instruments. Hedging, speculation, arbitrage. - M.: Publishing group «Progress», 1998. - 196с.
3. Ryabova T. F., Strelkov E. V. marketing: a dictionary (for accountants). -M.: media Agency, 1992. - 167с.
