CC BY
20
ДИАГНОСТИКА КРИЗИСА В СТРОИТЕЛЬНЫХ ОРГАНИЗАЦИЯХ
УДК 69
Олег Александрович Щербаков
аспирант кафедры антикризисного управления, МЭСИ
Эл. почта: ole shcherbakov@mail.ru
Прошедший мировой финансовый кризис показал неподготовленность предприятий к изменениям в современной рыночной экономике. У большинства компаний в строительной сфере экономики до сих пор возникает вопрос - какими методами можно прогнозировать наступление кризиса для самих компаний?
Ключевые слова: финансирование, строительство, заемные средства, реструктуризация, ставка рефинансирования.
Oleg Aleksandrovich Shcherbakov
Post-graduate student, the department of crisis management
Moscow State University of Economics, Statistics and Informatics (MESI) E-mail: ole shcherbakov@mail.ru
DIAGNOSTICS OF CRISIS IN BUILDING COMPANIES, BASED ON THE INTERRELATIONSHIP BETWEEN MACROECONOMIC INDICATORS
Last global financial crisis has shown unpreparedness of companies to the changes in the modern market economy. Most companies in the construction area of economy still have the question - what methods need to predict a crisis for the companies?
Keywords: financing, construction, borrowed funds, restructuring, refinancing rate.
1. Введение
Положение строительного рынка на практике очень часто зависит от макроэкономической ситуации в стране. Почти всегда финансовое состояние строительных организаций зависит от платежеспособности банковского сектора экономики. В развитых странах с устоявшейся рыночной экономикой жилые строения и частные земельные участки, на которых имеются эти строения, являются важнейшим составным элементом национального благосостояния страны, а вложения в недвижимость со стороны граждан этих стран представляют собой едва ли не большую часть материальных активов домашнего хозяйства. Постоянно растущая численность населения, а также повышение требований к качеству жизни, в том числе и к комфортности жилищных условий, делают жилищное строительство одной из приоритетных отраслей для финансирования и кредитования данного вида деятельности.
В России все обстоит совсем по-другому. Уровень и качество жизни населения России значительно отстают от показателей развитых стран Западной Европы, Северной Америки, а также Китая и других стран. Инвестиции в жилищное строительство в абсолютном выражении могут составлять в таких странах сотни миллиардов долларов. Также источники и виды финансирования жилищного строительства могут быть разными, но в западных странах они сводятся к трем основным направлениям. Первое направление заключается в том, что строительство жилья финансируется в основном за счет собственных средств строительных компаний. Второе заключается в том, что финансирование в основном носит характер коммерческого кредитования строительных организаций. И, наконец, третье направление заключается в том, что широко используется ипотечное кредитование по отношению к частным застройщикам и покупателям готовых строительных объектов, как на первичном, так и на вторичном рынке жилья. Кроме того, общий объем финансовых ресурсов, задействованных в жилищном строительстве, существенно расширяется за счет выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг на фондовых рынках.
2. Источники финансирования жилищного строительства
На рисунке 1 представлены источники финансирования жилищного строительства в практике зарубежных стран.
В настоящее время ситуация связанная с финансированием жилищного строительства в России совсем не похожа на практику зарубежных стран. Она заключается в том, что с началом реформ в России резко ухудшилось финансовое положение строительных организаций и образовался острый дефицит денежных средств. Ограниченность финансовых ресурсов была вызвана удорожанием кре-
Источники
жилищного строительства
Собственные
средства стро:ительнь=к: Еожашш
Коммерческое
кредитование
стро ительньос о рганиз алии
Ипо' креди час эастро гечное тование тнык iriTTTrernR
Широкое обращение ипотечным: пенных бумаг
Рис. 1. Источники финансирования жилищного строительства в практике
зарубежных стран
дитов а также прогрессирующей инфляцией в стране. Одновременно с данной ситуацией, развитие рыночных отношений модернизировало формы и методы финансирования оборотных средств строительных организаций, которые перешли к самостоятельному формированию своей экономической политики, чьи формы реализации определили следующие особенности экономической среды строительного бизнеса:
— продолжающаяся и ускоряющаяся инфляция, что вызывает постоянное удорожание кредитов и прекращение долгосрочного кредитования;
— снижение платежной дисциплины у заказчиков строительной продукции и потребителей строительных материалов, что часто приводит к периодически обостряющимся кризисам платежеспособности и переходу на бартерные формы расчетов по договорным отношениям;
— низкий курс рубля по отношению к мировым валютам и его постоянное обесценение;
— нестабильная правовая и налоговая политика.
Вышеперечисленные особенности оставили свой след на деятельности современных строительных организаций, которые до сих пор испытывают дефицит в финансовых ресурсах, что, в свою очередь, отрицательно сказывается на сроках и качестве жилищного строительства.
Однако стоит заметить, что в настоящее время строительный сектор в России начинает возвращать позиции, которые были до наступления финансового кризиса, однако восстановление
финансового положения в строительных организациях происходит крайне медленно, ведь по сути, банки только недавно возобновили кредитование строительных организаций. Кредитование строительных проектов, как правило, носит долгосрочный характер ввиду особенностей реализации самих проектов, а, следовательно, решение по кредитованию таких проектов принимается не сразу и очень тщательно рассматривается кредитующим строительную компанию банком.
С учетом рассмотренной выше ситуации представляется возможным определить, какими возможностями располагают строительные организации при определении источников финансирования на свою текущую деятельность в России. Источники финансирования жилищного строительства в России можно представить следующим образом (рис. 2).
Как было отмечено выше, основным источником финансирования жилищного строительства в мире являются собственные средства строительных организаций. Одна из главных особенностей национальной строительной отрасли — это значительная стоимость возводимого объекта, которая ограничивает возможности строительных организаций в использовании собственного капитала, рост которого происходит, в основном, за счет получения чистой прибыли по итогам деятельности. Сравнительно небольшой период существования российских строительных компаний, образование большей части которых приходится на середину 90-х годов прошлого столетия, а также вяло протекающий строительный про-
цесс и использование устаревших строительных технологий, которые не обеспечивают достаточную норму прибыли. Плюс к этому, существенный рост цен на строительные материалы, а также смещение предпочтений в спросе в сторону более качественного жилья привели к значительному превышению стоимости строящихся жилых объектов над количеством собственных средств, имеющихся в распоряжении строительных компаний. Преимущества от использования собственного капитала в строительстве очевидны: ресурсы являются собственными и не требуют возврата, а также дают полную свободу в распоряжении ими. Однако, как показывает российская практика, собственных средств достаточно всего лишь для возведения фундамента объекта. Для существенного роста капитала строительным компаниям потребуются годы, а может быть и даже десятилетия. В итоге, в условиях постоянного дефицита собственных оборотных средств, все более актуальным становится поиск альтернативных источников финансовых ресурсов, в качестве которых выступают, как показывает российская практика, заемные средства. Для простоты понимания всей ситуации в целом, под внешними финансовыми ресурсами следует понимать именно заемные средства финансово-кредитных учреждений. Для того чтобы обеспечить увеличение привлечения заемных средств, как выше уже было сказано, необходимо в первую очередь рассмотреть экономическую ситуацию в стране.
3. Заемные средства финансово-кредитных учреждений
Рис. 2. Источники финансирования жилищного строительства согласно российской практике
Экономика, Статистика и Информатика
№2, 2011
145
Заемные средства финансово-кредитных учреждений (в основном банковские кредиты) являются самым распространенным источником финансирования строительного бизнеса на сегодняшний день. На привлечение заемных средств в организации основное влияние оказывает ставка рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации (ЦБ РФ), которая в свою очередь зависит от других макроэкономических индикаторов, используемых в стране.
Для доступного привлечения заемных средств в целях поддержания платежеспособности организации или в целях реструктуризации задолженности по заемным средствам, предлагается рассмотреть взаимосвязь ставки рефинансирования ЦБ РФ с группой макроэкономических показателей, рассматриваемых в основном на фондовых, а также на валютных рынках.
4. Курс национальной валюты
Под ставкой рефинансирования понимают размер процентов в годовом исчислении, подлежащий уплате центральному банку страны за кредиты, предоставленные кредитным организациям. Эти кредиты являются рефинансированием временной нехватки финансовых ресурсов. Через такие кредиты обеспечивается регулирование ликвидности банковской системы при недостатке у кредитных организаций средств для осуществления кредитования клиентов и выполнения принятых на себя обязательств. Как правило, под ставкой рефинансирования подразумевают ставку кредитования на одну ночь («овернайт», предоставляется кредитной организации в конце дня в сумме непогашенного внутридневного кредита), размер которой наибольший по сравнению с установленными ставками кредитования на другие сроки.
В статье 40 Федерального закона № 86-ФЗ «О центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 г. говориться о том, что под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Ставка рефинансирования является инструментом денежно-кредитного регулирования, с помощью которого Центральный банк воздействует на ставки межбанковского рынка, а также ставки по депозитам юридических и физических лиц и кредитам, предоставляемым им кредитными организациями. Рассмотрим влияние ставки рефинансирования на курс националь-
ной валюты (Рис.3). Если ставка рефинансирования уменьшается, тогда это говорит о том, что процентные ставки по денежно-кредитным инструментам также уменьшаются и кредитование для организаций становиться доступнее. Экономический смысл реакции на известие об изменении величины ставки рефинансирования прост. Мало кто захочет вкладывать средства в валюту страны, банки которой, среагировав на снижение ставки, уменьшат процентную доходность депозитов — ведь это приведет к потенциальному недополучению инвесторами прибыли. Как следствие — уменьшение потока инвестиций в национальную экономику и снижение ее привлекательности. Поэтому решение о снижении ставки рефинансирования, скорее всего, выразиться падением курса национальной валюты. При повышении — соответственно ростом.
Следовательно, при резком повышении курса национальной валюты следует внимательно проанализировать перспективы повышения процентной ставки по существующим кредитам.
5. Валовой внутренний продукт
Под валовым внутренним продуктом (англ. Gross Domestic Product), в сокращенной форме ВВП (англ. GDP) понимается рыночная стоимость всех конечных товаров и услуг (то есть предназначенных для непосредственного употребления), произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства. Дан-
ный индикатор является пожалуй основным макроэкономическим показателем, определяющим экономическую ситуацию в стране. Рассмотрим влияние ВВП на ставку рефинансирования ЦБ РФ (Рис.4). Увеличение ВВП приводит к уменьшению ставки рефинансирования ЦБ РФ. Это объясняется подъемом национальной экономики, выраженном в увеличении количества произведенных товаров и услуг и, следовательно, обусловлено доступностью кредитования строительного сектора экономики.
6. Инфляция
Под инфляцией (лат. Ш1айо — вздутие) понимается процесс уменьшения стоимости денег, в результате которого на ту же сумму денег, что была до инфляции, через некоторое время можно купить меньший объём товаров и услуг. На практике это выражается в увеличении цен. Рассмотрим влияние инфляции на курс национальной валюты (Рис.5) Инфляция прямо влияет на увеличение процентных ставок в стране, следовательно, увеличивается ставка рефинансирования ЦБ РФ и соответственно процентные ставки финансово-кредитных учреждений по выдаваемым кредитам.
7. Платежный баланс
Платежный баланс представляет собой отражение внешнеэкономических связей страны. Платежный баланс - балансовый счет международных операций - это стоимостное выражение всего комплекса внешнеэкономических связей страны в форме соотношения поступлений и платежей. Балансовый счет международных операций пред-
гфинансирс
Рис. 3. Взаимосвязь ставки рефинансирования и курса национальной валюты
ВВП
см авка р г финансир о вания ЦБ РФ
Рис. 4. Взаимосвязь ВВП и ставки рефинансирования ЦБ РФ
Инфляция ставка рефинансирования ЦБ РФ
Рис. 5. Взаимосвязь инфляции и ставки рефинансирования ЦБ РФ
ставляет собой количественное и качественное стоимостное выражение масштабов, структуры и характера внешнеэкономических операций страны, ее участия в мировом хозяйстве. На практике принято пользоваться термином «платежный баланс», а показатели валютных потоков по всем операциям обозначать как платежи и поступления. В последнее время в дополнение к платежному балансу, содержащему сведения о движении потоков ценностей между странами, составляется баланс международных активов и пассивов страны, отражающий ее международное финансовое положение в категориях запаса. Он показывает, на какой ступени интеграции в мировое хозяйство находится страна. В нем отражается соотношение на данный момент стоимости полученных и предоставленных страной кредитов, инвестиций, других финансовых активов. У одних стран полученные ресурсы преобладают, а заграничные активы невелики. У других стран велики и разнообразны и те, и другие показатели. Особое место занимают США, Германия и Китай как нетто-импортеры иностранных финансовых ресурсов. Показатели международной финансовой позиции и платежного баланса взаимосвязаны. С бухгалтерской точки зрения платежный баланс всегда находится в равновесии. Но по его основным разделам либо имеет место активное сальдо, если поступления превышают платежи, либо пассивное - если платежи превышают поступления. Рассмотрим влияние платежного баланса на ставку рефинансирования ЦБ РФ. Если в платежном балансе происходит уменьшение пассивного сальдо, это является благоприятным фактором для роста курса национальной валюты, а следовательно, и для уменьшения ставки рефинансирования ЦБ РФ.
8. Фондовые индексы
В России на фондовом рынке используется два основных фондовых индекса: индекс РТС и ММВБ. Данные индекса состоят из усредненной стоимости акций крупных российских компаний. Таким образом, если по результатам торгов на фондовом рынке значения данных индексов возрастают, то это говорит о том, что акции российских компаний растут, и, следовательно, происходит экономический рост в стране, что выражается в росте показателя ВВП, а как мы уже знаем, при росте ВВП ставка рефинансирования ЦБ РФ пада-
ет, что и происходит в перспективе при росте рассматриваемых индексов.
Теперь мы можем подвести итоги по всем вышеперечисленным макроэкономическим показателям, рассматривая возможность кризисной ситуации в национальной экономике:
В случае постоянного понижения фактического или запланированного уровня ВВП, повышения фактического или запланированного уровня инфляции и, как следствие, ставки рефинансирования, строительным организациям следует иметь в виду, что банки могут в перспективе ограничить кредитование бизнеса (финансирование реального сектора экономики), следствием чего станет повышение уровня безработицы и отрицательное сальдо платежного баланса страны. При такой ситуации банки могут повысить процентные ставки по кредитам и ограничить финансирование по существующим кредитным линиям организации. Задача состоит в том, чтобы суметь предвидеть такое развитие событий с помощью рассмотренной нами взаимосвязи курса национальной валюты и макроэкономических индикаторов. В этом случае имеет смысл реструктурировать задолженность перед банками.
Результатом реструктуризации долга может быть:
- пролонгация срока кредита и установление льготного периода («кредитные каникулы»),
- изменение графика погашения без изменения конечного срока;
- прощение части долга при условии досрочного погашения кредита («погашение с дисконтом»);
- понижение процентной ставки;
- рефинансирование (замена старого кредита на один или несколько новых кредитов);
- выкуп долга со скидкой;
- погашение кредита посредством продажи активов;
- обмен долга на акции или доли должника.
В процессе реструктуризации часто бывает так, что первоначальное обя-
зательство по выплате долга заменяется на другое обязательство при использовании таких гражданско-правовых институтов таких как отступное и новация. При осуществлении процесса реструктуризации следует помнить, что главное в этом процессе - не просто использовать определенный инструмент, а использовать его именно в актуальной ситуации. Сам процесс реструктуризации начинается с того, что должник при помощи своей управленческой команды, юридических и финансовых консультантов, разрабатывает детальный план реструктуризации, и уже с этим планом обращается к кредиторам компании. В данном случае важную роль играет создание реального плана реструктуризации, подкрепленного конкретными цифрами, а не представлениями акционеров о будущем состоянии компании, а также создание сильной и компетентной управленческой группы, которая будет воплощать план реструктуризации в реальность. Выносимое на рассмотрение предложение должника должно заинтересовать банк не только по доходности, но и по использованию правовых механизмов для того, чтобы минимизировать риски банка. Также необходимо учесть и специфику банковского правового регулирования, а именно, структура пассивов банка, резервирование по отдельным сделкам и т.д. Следует иметь в виду, что план реструктуризации должен быть четко разбит на этапы, конкретные действия и сделки, производимые реструктурируемой компанией. Начиная процесс реструктуризации, стороны, как правило, подписывают соглашение о конфиденциальности, для того, чтобы заблокировать утечку информации о финансовых затруднениях заемщика, так как при проявлении такой информации на внешнем рынке проведение реструктуризации может значительно осложниться. При «облегченном» варианте реструктуризации акционеры компании не теряют управленческий контроль за компанией, хотя в отдельных случаях банки и другие ос-
Экономика, Статистика и Информатика ЩЦ №2, 2011
.....- |
новные кредиторы могут настаивать на некоторых ограничениях, а именно, могут предусмотреть ежедневное предоставления информации, безакцептное списание денежных средств со счетов должника на уплату процентов и прочее. При «усложненном» варианте реструктуризации банк может потребовать личное поручительство акционеров, внедрить «своих людей» на ключевые руководящие позиции в компании, контролировать все текущие операции, в том числе путем обязательной подписи на всех финансовых документах компании.
Стороны на следующем этапе подписывают соглашения между должником и кредиторами, в котором говориться, что кредиторы на время отказываются требовать полного и немедленного погашения, а заемщик соглашается предоставлять информацию и принимает согласованные с кредиторами обязательства к исполнению. Нужно отметить, что на данный момент такие соглашения не предусмотрены в российском законодательстве, но законодательные предложения на эту тему уже выдвигались. В данном соглашении могут содержаться нормы, регулирующие дальнейший процесс реструктуризации компании. В самом соглашении, как правило, параметры реструктуризации не устанавливаются, также не продлевается и срок кредита. Данное соглашение заключается с целью согласования плана реструктуризации в течение срока, установленного в нем. В практике проведения реструктуризации срок моратория составляет не более чем 2 - 3 месяца. В этот период банк не предъявляет требований, а должник не совершает таких действий, как вывод активов из компании.
Когда стороны достигают предварительных договоренностей по реструк-
туризации задолженности, тогда заключается предварительное соглашение об условиях реструктуризации, которое должно быть одобрено акционерами банка и акционерами компании-должника для дальнейшей реализации процесса реструктуризации. В последствии, когда план реструктуризации одобрен всеми сторонами, к кредитному договору заключается дополнительное соглашение, затем стороны заключают сделки, предусмотренные планом реструктуризации, например, подписывают соглашение о новации, договоры залога и другие сделки.
9. Заключение
Таким образом, мы можем представить следующий механизм диагностики строительных организаций: сначала нам необходимо сделать анализ экономического положения в стране, основываясь на приведенных макроэкономических показателях. Если мы увидим, что в экономике страны произошли значительные изменения, а именно, резко вырос курс национальной валюты, упали в значениях основные по стране фондовые индексы, или правительство опубликовало отчетность о повышении уровня инфляции, снижения ВВП, увеличилось отрицательное сальдо платежного баланса страны, то все это дает основание для роста ставки рефинансирования ЦБ РФ, которая повлечет за собой увеличение процента по заемным средствам. В этом случае, можно задуматься о проведении реструктуризации долга по заемным средствам. Стоит отметить, что реструктуризация долга имеет смысл только тогда, когда одновременно устраняются причины, которые привели к финансовым трудностям заемщика, в ином случае должник будет объявлен банкротом рано или поздно. Поэтому в заключительных документах по реструктуриза-
ции компании необходимо предусмотреть обязательства должника по реструктуризации операционной деятельности и контроль за данным процессом реструктуризации со стороны кредиторов компании.
Литература
1. Белых Л.П. «Реструктуризация предприятий»: Москва, Изд-во Юнити; 2007 г.;
2. Жарковская Е.П., Бродский Б.Е. «Антикризисное управление»: учебник
- М.: Омега-Л, 2007.
3. Вишневская О.В. «Антикризисное управление предприятием»; M - Феникс; 2008 г.
4. Гайдук К.В., Мерзликина Г. С. « Управление предприятием», M - 2005
5. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ. (ред. от 27.07.2010) "О несостоятельности (банкротстве)"
6. Колмыкова Л. И. «Фундаментальный анализ финансовых рынков». 2-е изд. Учебное пособие, : Изд-во ПИТЕР, 2006.
References
1. Belykh L.P. "Restructuring of enterprises": Moscow: Publishing house Uni-ti, 2007.
2. Zharkovskaya E.P., Brodsky B.E, "Anticrisis management": the Textbook.
- Moscow: Omega-L, 2007.
3. Vishnevskaya O.V "Anticrisis management of enterprise" : Moscow - Fenix, 2008.
4. Gayduk K.V, Merzlikina G.S. "Management of enterprise" Moscow - 2005.
5. Federal law dated 26.10.2002 # 127-FL (published from 27.07.2010) "On Insolvency (Bankruptcy)"
6. Kolmykova L.I. "Fundamental analysis of financial markets." Second edition. The training manual. : Publishing house PITER, 2006.
