CC BY
229ФИНАНСЫ. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ. КРЕДИТ
Децентрализованные финансы (DeFi): риски, перспективы и регулирование
Алешина Анна Валентиновна,
кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансов и кредита МГУ имени М.В. Ломоносова E-mail: [email protected]
Булгаков Андрей Леонидович,
кандидат экономических наук, старший научный сотрудник кафедры финансов и кредита МГУ имени М.В. Ломоносова; доцент базовой кафедры цифровой экономики Института развития информационного общества РЭУ имени Г.В. Плеханова E-mail: [email protected]
Децентрализованные финансы (DeFi) - это новое явление финансовой системы. Кто-то относит децентрализованные финансы к теневому банкингу (shadow banking). Кто-то, наоборот, считает, что это новые перспективные инновационные технологии, которые позволяют снизить издержки финансовых транзакций и увеличить скорость совершения финансовых операций. Однако новые финансовые технологии помимо преимуществ влекут за собой новые типы рисков. Случаи банкротств криптобирж заставляют государственные регулирующие органы обращать внимание на сферу децентрализованных финансов и ставят перед ними новые вопросы по регулированию новых инструментов и организаций.
Ключевые слова Децентрализованные финансы (DeFi), теневой банкинг, финтех, смарт-контракты.
Введение
Традиционные финансы многие столетия строились на определенной модели. Основными участниками традиционной финансовой системы были банки. Банки привлекали деньги вкладчиков, обеспечивая услугу безопасного хранения денежных средств и уплачивая вкладчикам небольшой процент. Привлеченные средства банки выдавали в виде кредитов лицам, которые нуждались в дополнительном финансировании, под более высокий процент. И за счет этой разницы между процентом по вкладу и процентом по кредиту банки финансировали свои текущие расходы и получали прибыль. Так работали классические финансовые институты много столетий.
Классические финансовые институты стали называть «финансовыми посредниками» за выполняемую ими функцию аккумулирования временно свободных денежных средств от тех, у кого они сейчас временно не задействованы, и выдачи их виде кредитов в пользу тех, кто нуждается в настоящее время в дополнительном финансировании. Традиционные финансовые институты представляют собой крупные финансовые организации, которые централизованным образом аккумулируют денежные средства и перераспределяют их в пользу лиц, нуждающихся в дополнительном финансировании.
Банкротство отдельной финансовой организации, особенно если она была крупной, могло повлечь за собой так называемый «эффект домино», когда вслед за банкротством одной крупной организации по цепочки банкротились другие организации, которые держали в первой организации свои денежные средства, или которые кредитовали первую организацию.
Классическая деятельность традиционных финансовых институтов приводила к возникновению финансовых центров, специализирующихся на узком круге финансовых операций. В частности, Швейцария, Люксембург, Лихтенштейн, Бельгия и Сингапур служили глобальными банковскими центрами. Люксембург предоставил свою площадку и адаптировал свое законодательство для организации деятельности глобальных инвестиционных фондов. Лондон (до Brexit) служил центром глобальных рынков деривативов и иностранной валюты [1]. Нью-Йорк, Лондон и Гонконг предоставляли биржевые площадки для финансирования компаний с помощью выпуска американских депозитарных расписок (American depository receipts - ADR) и глобальных депозитарных расписок (Global depository receipts - GDR).
Чтобы сохранить свои ведущие позиции в сфере финансов многие страны стали адаптировать
сз о
со £
m Р
сг
от А
=Е
свое законодательство под новые финансовые сервисы, чтобы устоять в этой гонке технологий.
В настоящее время новые технологии в сфере финансов перестраивают индустрию финансовых услуг и вытесняют традиционные модели финансовой деятельности. Некоторые эксперты утверждают, что трансформация мировой финансовой системы приводит к тому, что классические финансовые институты уже не могут конкурировать с новыми компаниями из сферы финтеха, что скоро приведет их к разорению и прекращению бизнеса. Высказывается точки зрения, что платежные системы Visa и Mastercard проигрывают в сфере платежей новым платежным финтехкомпаниям, и могут в ближайшее время прекратить свою деятельность.
В частности Jenkins P. [2] в своей статье «Why Visa and Mastercard have yet to face their Kodak moment» прогнозирует для этих платежных систем скорую судьбу компании Кодак, которая потерпела банкротство после появления и массового распространения фотоаппаратов в сотовых телефонах и смартфонах, что привело к отсутствию необходимости носить с собой фотоаппарат, так как он оказался встроен в смартфон. В настоящее время существует большое количество стран, жители которых не имеют банковских карт, а расчеты производят с использованием платежных систем в смартфонах. Отсутствие банковских карт делает необязательным установку дорогостоящих банкоматов, оснащению кассовых узлов картридерами, чтобы принимать платежи по карте в магазине. Повсеместно снижается доля наличных платежей, что также снижает ценность банковских карт, так как ранее одной из задач, решаемых банковскими картами являлась возможность получения наличности в банкоматах.
Новые финансовые технологии (FinTech) повлекли за собой появление конкурирующих платежных систем, в том числе Apple Pay, Google Pay, а также китайских платежных сервисов Alipay от Alibaba (BABA) и WeChat Pay от Tencent, которые конкурируют с традиционными платежными системами Visa и MasterCard.
Таким образом, появляются и конкурируют с традиционными классическими банками, обменными пунктами, страховыми компаниями и платежными системами новые компании из сектора фин-теха и приобретают все большее значения в финансовой сфере.
Можно констатировать факт появления новой парадигмы развития финансовой сферы, появления новых финансовых институтов и финансовых технологий, которые изменяют сложившуюся инфраструктуру финансовых рынков.
Одной из таких финансовых технологий являются децентрализованные финансы (Decentralized Finance - DeFi).
LO
£ Что такое децентрализованные финансы (DeFi)
©
g В настоящее время не существует юридического
~ определения децентрализованных финансов в нормативных актах.
В работах разных авторов децентрализованные финансы определяются достаточно схожим образом. В работе Фабиана Шера [3] децентрализованные финансы определяются как «финансовая инфраструктура, построенная на общедоступных платформах смарт-контрактов ... основанная на открытых протоколах и децентрализованных приложениях». Основным отличием от традиционных финансов по мнению Шера является отказ от финансовых посредников и централизованного финансового сектора.
Ян Чен и Кристиано Беллавитц [4] в своей работе определили децентрализованные финансы как открытую финансовую систему, основанную на технологии блокчейна при отсутствии централизованных финансовых посредников. С их точки зрения построение децентрализованной системы основанной на взаимном доверии, прозрачности финансовых операций, высокой скорости совершения сделок и низких транзакционных издержках позволяет построить принципиально новую финансовую инфраструктуру, отличающуюся от классической финансовой системы отсутствием централизованных финансовых учреждений и расширением финансовой доступности для широкого круга лиц.
В работе Роберта Леонхарда [5] децентрализованные финансы определены как альтернативная форма финансового планирования, которая позволяет обойти неэффективные правительственные учреждения и неплатежеспособные банки и базируется на децентрализованных приложениях, работающих с использованием протоколов блокчейна.
В работе "DeFi Beyond the Hype. The Emerging World of Decentralized Finance» [6], которая была подготовлена в рамках совместного проекта Всемирного экономического форума и Вартонского университета, децентрализованные финансы (Decentralized Finance (DeFi) определяются как развивающаяся область на стыке блокчейна, цифровых активов и финансовых сервисов, которые. используя протоколы блокчейна, устраняют финансовых посредников с помощью специальных финансовых сервисов (децентрализованных приложений (decentralized applications (dapps)), используемых без единого централизованного механизма.
В исследовании Вартонского университета выделяется шесть основных категорий сервисов в рамках децентрализованных финансов:
• стейблкойны;
• криптобиржи;
• кредитование в криптовалюте;
• деривативы в криптовалюте;
• страхование в криптовалюте;
• управление активами;
• вспомогательные сервисы, такие как криптоко-
шельки.
Эти сервисы базируются на децентрализованной инфраструктуре, основанной на технологии блокчейна и смартконтрактах, которые являются общедоступными и не требуют разрешения от государственных органов, программное обеспечение
которых обладает открытым исходным кодом и автоматически исполняется благодаря заранее заложенным и структурированным смарт-контрактам.
С одной стороны, сервисы децентрализованных финансов позиционируются как эффективные, прозрачные технологии, вмешательство в которые со стороны госструктур невозможно, в том числе невозможны исправления «задним числом», что повышает надежность сделок.
Согласно данным портала DeFi Pulse [7] стоимость цифровых активов, задействованных в сервисах DeFi выросла с менее чем 1 млрд долларов США в 2019 году до 15 миллиардов долларов в конце 2020 года и уже до 80 млрд долларов к маю 2021 года. Однако децентрализованные финансы находятся еще на ранней стадии развития, и можно прогнозировать взрывной рост операций через сервисы с использованием децентрализованных финансовых технологий.
С другой стороны, уже существует большое число инцидентов с рядом сервисов и проектов децентрализованных финансов, которые демонстрируют наличие новых рисков и слабую защищенность пользователей от неблагоприятных инцидентов (в том числе от банкротств криптобирж, мошенничества, хакерских атак на специализированные порталы, кражи денежных средств пользователей сервисов децентрализованных финансов).
Риски децентрализованных финансов
В ряде стран в настоящее время уже существуют регулятивные требования к некоторым сегментам из сектора децентрализованных финансов. В частности, в ряде стран действует требование о лицензировании криптобирж. Однако здесь возникает некоторое противоречие. Нельзя получить лицензию криптобиржи в одной из стран, в которых такое требование уже установлено, и на основании этой лицензии оказывать криптооперации по всему миру. Для осуществления деятельности в других странах криптобирже придется создавать дочерние компании и в других странах, где она планирует осуществлять деятельность и получать лицензию, если это тоже необходимо в другой стране.
Здесь пропадает изначально объявляемое достоинство децентрализованных финансов: возможность работать одновременно в большом количестве стран и преодолении национальных границ в своей деятельности. Энтузиасты децентрализованных финансов утверждали о «стирании границ» перед финансовыми сервисами и формировании глобального открытого рынка криптоиндустрии. Так, для осуществления своей работы крипто биржа FTX (которая принадлежит компании FTX Trading LTD1) открыла ряд дочерних компаний в других
1 Перечень дочерних компании у компании FTX Trading Ltd в разных странах (Гибралтар (Zubr Exchange Limited), Австралия (FTX Express Pty Ltd - AUSTRAC-registered digital currency exchange provider, FTX Australia Pty Ltd - Australian Financial Services Licensee), K-DNA Financial Services Ltd. (территория ЕЭЗ), Германия (FTX Trading GmbH.), ОАЭ (DAAG Trading, DMCC), Япония (FTX Japan Corporation), Сингапур (Quoine
странах, чтобы иметь возможность оказывать услуги местным жителям в связи с тем, что таких действий требовало местное законодательство.
Регулирование традиционных финансовых институтов (банков, страховых компаний, бирж, брокерских фирм) имеет достаточно длительную историю, которая насчитывает более 100 лет. Если более 100 лет назад любая компания могла повесить табличку «банк» и оказывать банковские услуги, то после ряда скандалов, когда «банкиры» скрывались с деньгами клиентов, было выработано законодательство, устанавливающее достаточно жесткие требования для традиционных финансовых институтов: в том числе требования к обязательному получению лицензии до начала работы организации, требования к поддержанию высокой величины собственного капитала, требования по соблюдению ряда других нормативов деятельности банка.
Указанные требования имеют своей целью допустить к работе с клиентом и с клиентскими деньгами только крупные финансовые организации, которые обладают достаточно большим запасом собственных средств.
Современные организации и сервисы в области децентрализованных финансов пока практически не регулируются. В ряде стран уже устанавливаются требования к криптобиржам о лицензировании (например, в Великобритании установлено, что криптовалютные биржи должны получить разрешение в FCA (в Управлении по финансовому регулированию и надзору) прежде чем начать оказывать услуги), но в большинстве случаев эти требования пока носят рекомендательный, а не обязательный характер.
По состоянию на ноябрь 2022 года FCA Великобритании выдало предписание криптобирже Binance о недопустимости работы на территории Великобритании и с гражданами Великобритании до получении официальной лицензии биржи [7].
Случай с банкротством криптобиржи FTX, которая объявила себя банкротом в ноябре 2022 года и принесла убытки ее клиентам на сумму более чем на 10 млрд долларов, при этом пострадало более миллиона инвесторов, продемонстрировал уязвимость существующих сервисов и организаций, работающих в сфере децентрализованных финансов, и вызвал за собой шквал требований пользователей этих сервисов о введении более жесткого регулирования со стороны государственных органов, чтобы не допускать аналогичных мошенничеств в будущем.
Существует достаточно большое количество случаев (инцидентов) с сервисами децентрализованных финансов и смарт-контрактов, которые повлекли за собой хищение или потерю денежных средств пользователями этих сервисов или вследствие технических ошибок, или вследствие умышленных действий злоумышленников (см. таблицу 1).
Pte Ltd), США (West Realm Shires Inc. dba FTX US and affiliates, including FTX Capital Markets LLC) (информация по данным компании tx.legal - сайт https://tx.legal/).
сз о со от m Р от
от А
=Е
Таблица 1. Количество инцидентов с безопасностью смарт-контрактов в 2020 году.
Проект смарт-контракта Дата инцидента Инцидент Сумма похищенных средств Наличие или отсутствие аудита
bZx 14/02/2020 First flash loan hack 2,676,700 USD Аудит
bZx 18/02/2020 Second flash loan hack 2,009,550 USD Аудит
MakerDAO 12/03/2020 Crash 4,500,000 USD Аудит
Lendf.me 19/04/2020 Wallet hack 25,000,000 USD Аудит
Balancer 28/06/2020 Flash loan hack 500,000 USD Аудит
Bancor 10/07/2020 Wallet hack 23,500,000 USD Аудит
Opyn ETH 04/08/2020 Smart Contract hack 370,910 USD Аудит
YAM 12/08/2020 Smart Contract Bug N/A* {TVL dropped} Аудит отсутствовал
Harvest Finance 26/10/2020 Exploit 24,000,000 USD Аудит
Akropolis 13/11/2020 Flash loan hack 2,000,000 USD Аудит
Value Defi 13/11/2020 Flash loan hack 6,000,000 USD Аудит
Origin Dollar 17/11/2020 Flash loan hack 7,000,000 USD Аудит
Pickle Finance 21/11/2020 Hack 19,759,355 USD Аудит отсутствовал
Compounder Finance 01/12/2020 Exploit 10,800,000 USD Аудит
Warp Finance 20/12/2020 Flash loan hack 7,700,000 USD Аудит
Источник: составлено по данным портала [8]
Сама структура сервисов в сфере децентрализованных финансов перекладывает ответственность за использование этих ресурсов на пользователей. До настоящего времени нет обязательных требований о лицензировании криптобирж, в то время как фондовые биржи и валютные биржи традиционного финансового сектора требуют обязательного лицензирования и в дальнейшем подвергаются достаточно жесткому надзору со стороны регуляторов (центральных банков, комиссий по ценным бумагам, министерств финансов, в зависимости от регулирующего финансовый сектор органа в данной стране).
И если вначале сервисы децентрализованных финансов позиционировались как сервисы, которые позволяют любому человеку в мире, который имеет подключение к сети Интернет, получить доступ к независимым финансовым услугам, которые дешевые, прозрачные и быстрые. То в настоящее время мы видим, как появляется все больше требований, к таким сервисам и организациям, которые вписывают эти сервисы в существующую инфраструктуру финансовых рынков, где они становятся просто одним из видов финансовых услуг, которые они оказывают наряду с традиционными финансовыми институтами.
Перспективы рынка децентрализованных финансов
Проникновение децентрализованных финансов и технологий блокчейна происходит во многих сфе-Е рах, в том числе в банковской сфере, на рынке цен-5 ных бумаг, и даже в деятельности сырьевых компа-~ ний. Если 90-е гг. ХХ века и нулевые годы XXI века о прошли под знаком процесса секьюритизации, когда ^ банки большое количество активов преобразовыва-^ ли в ценные бумаги, то в настоящее время мы ви-
дим новый процесс - процесс токенизации - когда реальные активы (в том числе сырье), финансовые активы, и даже художественные произведения превращают в токены, которые повышают ликвидность инструмента и увеличивают количество лиц для которых они становятся доступнее.
Объемы рынка криптоактивов достигли в последние годы очень больших величин, приближаясь по своим объемам к показателям финансового рынка - акциям и облигациям и деривативам. Согласно данным МВФ (см. рис. 1) в начале 2021 годы объем рынка криптоактивов достиг величины в 2,5 трлн долларов США.
янв. 2020 дпр.20 июл.20 окт.20 янв.21 апР.21 июл.21
Рис. 1. Рыночная капитализация криптоактивов в 2020-2021 гг., млрд долл. США [Обзор МВФ, стр. 43 [1]
Согласно статистике Мировой федерации бирж (World Federation of Exchange) объем сделок на бирже NYSE в феврале 2021 года составил 25 трлн долларов США (см. рис. 2). А объем сделок на Лондонской фондовой бирже (LSE) практически сравнялся с объемом сделок криптовалют и приблизился к 2 трлн долларам США. Таким образом объем операций с криптоактивами уже приближается по своей значимости к объемам сделок мировых фондовых бирж.
10 крупнейших фондовых бирж мира в 2021 году
(по рыночной капитализации в млрд. долларов США, февраль 2021)
Индийская национальная фондовая биржа ТМХ Group Лондонская фондовая биржа Шеньженская биржа Euronext Японская биржа Шанхайская фондовая биржа Гонконгская биржа NASDAQ-US Нью-Йоркская фондовая биржа
,558 !,623 3,833 4,831 5,078 6,54 6,556 6,763
19,: :
25,624,
Рис. 2. 10 крупнейших фондовых бирж мира в 2021 году [по данным Мировой Федерации Бирж, 10]
Выводы
Децентрализованные финансы уже заняли свое место в современной финансовой архитектуре. Их деятельность во многом теснит классические финансовые институты. Цифровизация финансовой деятельности, с одной стороны, обеспечивает скорость совершения финансовых операций и снижает транзакционные издержки на совершения сделок [стр. 68, 11]. С другой стороны, влечет за собой новые риски хакерских атак, кражи данных, потери средств клиентов, технических ошибок. Такая ситуация ставит перед регуляторами новые вопросы о необходимости регулирования децентрализованных финансов и пределах такого регулирования.
Литература
1. Zetzsche Dirk A., Arner Douglas W., Buckley Ross P. Decentralized Finance // Journal of Financial Regulation, Volume 6, Issue 2, 20 September 2020, Pages 172-203, https://doi.org/10.1093/jfr/ fjaa010 // Url: https://academic.oup.com/jfr/arti-cle/6/2/172/5913239#235380448 (дата обращения 09.08.2022)
2. Jenkins Patrick. Why Visa and Mastercard have yet to face their Kodak moment // Портал Financial times // Financial Times, 24 November 2022 11:36 // Электронный ресурс // URL: https://themarkether-ald.com.au/why-visa-and-mastercard-have-yet-to-face-their-kodak-moment-2022-11-24/ или https:// www.ft.com/content/562559e2-1 f17-47f7-92e6-57766c9900b0 (дата обращения 23.11.2022)
3. Schär, Fabian, Decentralized Finance: On Block-chain- and Smart Contract-based Financial Markets (March 8, 2020). Available at SSRN: https:// ssrn.com/abstract=3571335 or http://dx.doi. org/10.2139/ssrn.3571335 (дата обращения 09.08.2022)
4. Chen, Yan and Bellavitis, Cristiano, Decentralized Finance: Blockchain Technology and the Quest for an Open Financial System (July 3, 2019). Stevens Institute of Technology School of Business Research Paper, Available at SSRN: https://ssrn.com/ abstract=3418557 or http://dx.doi.org/10.2139/ss-rn.3418557 (дата обращения 09.08.2022)
5. Leonhard, Robert, Decentralized Finance on the Ethereum Blockchain (March 25, 2019). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3359732 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3359732 (дата обращения 09.08.2022)
6. DeFi Beyond the Hype. The Emerging World of Decentralized Finance // Research produced by the Wharton Blockchain and Digital Asset Project, in collaboration with the World Economic Forum, May 2021 // Портал Вартонского университета // Электронный ресурс // URL: https://wifpr.wharton.up-enn.edu/wp-content/uploads/2021/05/DeFi-Beyond-the-Hype.pdf (дата обращения 09.08.2022)
7. Consumer warning on Binance Markets Limited and the Binance Group // Портал Управления по финансовому регулированию и надзору Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) // Электронный ресурс // URL: https://www. fca.org.uk/news/news-stories/consumer-warning-binance-markets-limited-and-binance-group (дата обращения 09.08.2022)
8. Rao Yashoda Savanth Raghunatha. Smart contracts safety issues 2020 // Портал public.flour-ish.studio // on 4 Jan 2021 / / Электронный ресурс // URL: https://public.flourish.studio/visualis-ation/3396454/ (дата обращения 09.08.2022)
9. The Crypto Ecosystem and Financial Stability Challenges // International Monetary Fund. Monetary and Capital Markets Department, 2021. //[Электронный ресурс] // URL: https://www.elibrary.imf. org/view/books/082/465808-9781513595603-en/ ch002.xml (дата обращения 15.02.2022).
10. 2021 Market Highlights // Статистические данные Мировой Федерации Бирж (World Federation Of Exchange) // Электронный ресурс // URL: https://www.world-exchanges.org/storage/app/ media/FY%202021%20Market%20Highlights%20 v3.pdf (дата обращения 15.02.2022).
11. Алешина А.В., Булгаков А.Л., Котов А.В., Трошков О.Г. Развитие методов противодействия мошенничеству в банковской и финансовой сферах в условиях цифровизации // Финансовые рынки и банки, № 10, 2022 // URL: http://www.finmarketbank.ru/upload/iblock/907/ zjh80rs23ke707xgbqgs2y0dhgwfr6qo/ФРБ%20 № 10%202022.pdf (дата обращения 15.11.2022).
DECENTRALIZED FINANCE (DEFI): RISKS, PROSPECTS, AND REGULATION
Aleshina A.V., Bulgakov A.L.
Moscow State University named after M.V. Lomonosov
Decentralized Finance (DeFi) is a new phenomenon in the financial system. Someone refers decentralized finance to shadow banking (Shadow banking). Someone thinks, on the contrary, that these are new promising innovative technologies that can reduce the costs of financial transactions and increase the speed of financial transactions. However, new financial technologies, in addition to the benefits, entail new types of risks. Cases of bankruptcies of crypto-exchanges force government regulators to pay attention to the field of decentralized finance and pose new questions for them to regulate new instruments and organizations.
Keywords Decentralized finance (DeFi), shadow banking, fintech, smart contracts.
>
IE О
00 O"
"O O"
ОП А
References
1. Zetzsche Dirk A., Arner Douglas W., Buckley Ross P. Decentralized Finance // Journal of Financial Regulation, Volume 6, Issue 2, 20 September 2020, Pages 172-203, https://doi. org/10.1093/ jfr/fjaa010 // Url: https://academic.oup.com/jfr/arti-cle/6/2/172/5913239#235380448 (accessed 08/09/2022)
2. Jenkins Patrick Why Visa and Mastercard have yet to face their Kodak moment // Financial times portal // Financial Times, 24 November 2022 11:36 // Electronic resource // URL: https://the-marketherald.com.au/why-visa-and -mastercard-have-yet-to-face-their-kodak-moment-2022-11-24/ or https://www.ft.com/ content/562559e2-1f17-47f7-92e6-57766c9900b0 (Accessed 23.11. 2022)
3. Schar, Fabian, Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-based Financial Markets (March 8, 2020). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3571335 or http://dx. doi.org/10.2139/ssrn.3571335 (accessed 08/09/2022)
4. Chen, Yan and Bellavitis, Cristiano, Decentralized Finance: Blockchain Technology and the Quest for an Open Financial System (July 3, 2019). Stevens Institute of Technology School of Business Research Paper, Available at SSRN: https://ssrn.com/ abstract=3418557 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3418557 (accessed 08/09/2022)
5. Leonhard, Robert, Decentralized Finance on the Ethere-um Blockchain (March 25, 2019). Available at SSRN: https:// ssrn.com/abstract=3359732 or http://dx.doi.org/10.2139/ss-rn.3359732 (Accessed 08/09/2022)
6. DeFi Beyond the Hype. The Emerging World of Decentralized Finance // Research produced by the Wharton Blockchain and
Digital Asset Project, in collaboration with the World Economic Forum, May 2021 // Wharton University Portal // Electronic resource // URL: https://wifpr.wharton. upenn.edu/wp-con-tent/uploads/2021/05/DeFi-Beyond-the-Hype.pdf (Accessed 08/09/2022)
7. Consumer warning on Binance Markets Limited and the Bi-nance Group // Financial Conduct Authority (FCA) portal // Electronic resource // URL: https://www.fca.org.uk/news /news-sto-ries/consumer-warning-binance-markets-limited-and-binance-group (accessed 08/09/2022)
8. Rao Yashoda Savanth Raghunatha. Smart contracts safety issues 2020 // Portal public.flourish.studio // on 4 Jan 2021 / / Electronic resource // URL: https://public.flourish.studio/visualis-ation/3396454/ (accessed 09.08.2022)
9. The Crypto Ecosystem and Financial Stability Challenges // International Monetary Fund. Monetary and Capital Markets Department, 2021. //[Electronic resource] // URL: https://www. elibrary.imf.org/view/books/082/465808-9781513595603-en/ ch002.xml (accessed 15.02. 2022).
10. 2021 Market Highlights // World Federation Of Exchange statistics // Electronic resource // URL: https://www.world-exchanges. org/storage/app/media/FY%202021%20Market% 20High-lights%20v3.pdf (accessed 15.02.2022).
11. Aleshina A.V., Bulgakov A.L., Kotov A.V., Troshkov O.G. Development of anti-fraud methods in the banking and financial sectors in the context of digitalization // Financial Markets and Banks, No. 10, 2022 // URL: http://www.finmarketbank.ru/up-load/iblock/907/zjh80rs23ke707xgbqgs2y0dhgwfr6qo/FRB%20 #10%202022.pdf (accessed 11/15/2022).
a.
e
CM CM
