CC BY
112
Децентрализация финансовых рынков и инструментов, её последствия Decentralization of financial markets and instruments, its consequences
Беляева Дарья Михайловна
студент 2-го курса магистратуры Финансового факультета по направлению «Финансовая аналитика», РЭУ им. Г. В. Плеханова, г. Москва Российская Федерация E-mail: [email protected]
Belyaeva Darya Mikhailovna,
student,
Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russia Federation E-mail: [email protected]
Аннотация.
Исследование децентрализованных финансов выступает актуальной задачей в дальнейшем развитии финансовых рынков. Распространение децентрализованных финансов может оказать положительный эффект для финансовой стабильности страны за счет повышения конкуренции. Цель статьи - изучение различных видов децентрализованных финансов и выявление последствий децентрализации финансовых рынков. Представлены ключевые преимущества DeFi и выявить риски, к которым может привести их использование; проведен анализ децентрализованных финансовых рынков в российской и зарубежной практике; оценены перспективы использования децентрализованных финансовых рынков.
Annotation.
The study of decentralized finance is an urgent task in the further development of financial markets. The spread of decentralized finance can have a positive effect on the financial stability of the country by increasing competition. The purpose of the article is to study various types of decentralized finance and identify the consequences of the decentralization of financial markets. The key advantages of DeFi are presented and the risks to which their use can lead are identified; an analysis of decentralized financial markets in Russian and foreign practice is carried out; the prospects of using decentralized financial markets are evaluated.
Ключевые слова: децентрализация, финансовые технологии, блокчейн, криптоактивы, производственные финансовые инструменты.
Keywords: decentralization, financial technologies, blockchain, crypto assets, production financial instruments.
В современном мире все больше популярности набирает децентрализация финансовых систем. Торговые войны, международные санкции, пандемия коронавируса оказывает влияние на регулирование национального финансового рынка Российской Федерации и на усиление цифровизации социально-экономических отношений.
Централизованные и децентрализованные финансы являются двумя совершенно противоположенными подходами к организации систем финансовых отношений. Централизованный рынок относится исключительно к категории биржевых рынков, цена товара на данном рынке определяется соотношением спроса и предложения. К децентрализованному рынку относятся внебиржевые и биржевые рынки, а цена товара устанавливается, основываясь на соглашениях участников биржевой торговли.
На сегодняшний день мы можем наблюдать создание новой мировой финансовой инфраструктуры, объединяющей существующие рынки и новые направления. Внедрение новых технологий несет за собой децентрализацию финансовых систем. Децентрализованные финансовые услуги базируются на технологии блокчейн - эффективной и всеобъемлющей финансовой системе.
Децентрализованные финансовые технологии подразумевают под собой изменение традиционной финансовой инфраструктуры и частичное или полное исчезновение финансовых посредников. К ключевым направлениям развития DeFi относятся:
1. Расширение круга пользователей в принятии решений.
2. Введение нового вида кредитования - заимствование крипто-активов с условиями процентов на свободных активах.
3. Появление децентрализованных обменников - предоставляя возможность обмениваться криптовалютой не прибегая к помощи цетрализованных бирж.
4. Выпуск криптовалют с фиксированной ценой, привязка которой будет осуществляться к фиатной валюте (доллару) и обеспечиваться децентрализованными криптовалютами для снижения волатильности.
5. Введение в пользование синтетической криптовалюты - то есть создание деривативов на основе блокчейна.
6. Введение в общее пользование токенизированных активов, с помощью которых возможно управлять средствами пользователей посредством балансировки депозитов с целью максимизации прибыли.
7. Появление смарт-кошельков - то есть некого портфолио с расширенными функциями управления.
8. Появление децентрализованных платежных протоколов.
9. Введение децентрализованного страхования, подразумевающей под собой минимизацию рисков в случае ошибки в смарт-контракте.
На данный момент полностью децентрализованных финансовых систем не существует. Большая часть существующих децентрализованных систем сохраняет за собой централизованную структуру по каким-либо направлениям. Причинами служат несколько факторов: отсутствие необходимого уровня доверия; наложенные ограничения; определенные требования к масштабируемости; наличие разграничения ответственности.
Появление децентрализованных систем может положительно отразиться на финансовой стабильности. Этому может поспособствовать диверсификация, рост конкуренции.
К преимуществам децентрализованной финансовой системы также можно отнести:
1. Упрощенную систему участия - БеР1 доступна любому пользователю независимо от географического положения и его кредитной истории и т.д.
2. Сокращение затрат.
3. Снижение количества манипуляций с цензурой, которая чаще всего исходит от централизованных организаций.
4. Прозрачность операций - смарт-контракты имеют открытый исходный код, который можно проаудировать.
5. Открытость, позволяющая взаимодействовать напрямую (без брокера) с приложениями через браузер.
6. Гибкость системы - позволяет создавать свои собственные приложения. Также дает возможность комбинировать БеР1 с другими существующими сервисами, взаимодействуя с помощью универсальных договоров.
Наряду с плюсами децентрализованной системы появляются и риски. К основным рискам БеР1 относятся:
1. Отсутствие ответственности финансовых организаций перед участниками БеР1.
2. Отсутствие доступа к средствам пользователей и отсутствие ответственности за их сохранность -регуляторные риски.
3. Уязвимость всей системы. Такие риски определяют в группу «рисков, связанных со смарт-контрактами» в связи с тем, что БеР1 основывается на обмене информации с помощью протоколов, в одном из которых в какой-то момент может произойти ошибка.
4. Наличие риска конфронтации систем, связанных с тем, что некоторые участники сделают попытку верифицировать мошеннические транзакции.
5. Риск, связанный со сложностью восстановления данных, так как при децентрализованных системах не известны местоположения участников и отсутствует личной информации о них.
6. Возможность появления концентрации собственности, такой риск возможен, так как в распределительных реестрах в крупных системах может развиваться владение большой концентрации активов, контроль над исходным кодом, развитие кода и майнинг.
На сегодняшний день децентрализованные финансы спокойно можно перепутать с финансовыми технологиями. С одной стороны, кажется, что это одинаковые системы, так как они обе работают через интернет, предоставляют финансовые услуги, работают без участия банков. Но между ними есть одно главное отличие -финансовые технологии переносят традиционную финансовую систему в интернет, при это DeFi построены на базе блокчейна.
1. Децентрализованное кредитование.
Данные платформы предоставляют пользователям кредиты без участия финансовых посредников, проценты по кредитам пользователи выплачивают в стейблкойнах и криптовалютах.
Самыми популярными блокчейнами, предоставляющими кредит через DeFi, являются EOS и Ethereum, а одним из перспективных проектом DeFi является Compound.
Compound - это протокол, который построен поверх блокчейна Ethereum. Он формирует денежные рынки в виде пулов криптоактивов, процентные ставки определяются алгометрически, основываясь на спросе и предложении на данный актив. Кредиторы и заемщики DeFi не имеют необходимости согласовывать сроки, они напрямую взаимодействуют с протоколом, зарабатывая и оплачивая процентную ставку.
Сервисы DeFi в отличие от традиционных банков выдают кредиты только под избыточное обеспечение. В качестве обеспечения используются ETH (децентрализованной криптовалютой), а займы выдаются стейблкойнами. При падении стоимости залога ниже установленного уровня, кредит может быть продан для закрытия позиций.
Compound Chart ;;
Price Market Cap TradingView ID 7t> 1M 3M 1Y YTD ALL 0 LOG
175.00k 150 145 130 115
10
Jul '20 Aug'20 Sep'20 Oct'20 Nov'20 Dec '20 Jar'21 Feb 21 Mar'21 Apr'21 May '21 Jun '21
Рисунок 1. Стоимость Compound в 2020 - 2021 гг.
Источник: официальный сайт CoinMarketCap // [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://coinmarketcap.com/ru/currencies/compound/
Согласно рисунку 2.1. максимальная стоимость приложения Compound достигла 66 507,87 долл. США в мае 2021 года. Согласно данным официального сайта, минимальная стоимость составляла 4 470,73 долл. США в июне 2020 года. Таким образом, стоимость Compound за год выросла на 289%. Рыночная капитализация компании на 22.06.2021 составила 92 790 432 447,5 долл. США. Объем торгов за 22.06.2021 - 13 882 162 860,67 долл. США. Рыночное доминирования - 0,10%.
2. Децентрализованное управление активами.
Децентрализованное приложение Uniswap - является инструментом управления активами. С помощью данного приложения можно обмениваться токенами, не прибегая при этом к услугам торговых посредников. Для того, чтобы совершить обменную операцию в приложении Uniswap пользователям не нужно создавать свои аккаунты на бирже и доверять свои средства третьим лицам. В Uniswap достаточно завести браузерный кошелек и выбрать направление обмена. После этого смарт-контракт автоматически произведет нужную транзакцию, отправив соответствующее количество ETH или токенов на аккаунт. Комиссия по сделке составляет 0,3% при обмене ETH/токен и 0,6% при токен/токен. Все участники пулов имеют возможность в получении постоянного дохода за счет того, что, во-первых, количество пулов ограничено, что приводит к пропорциональному распределению комиссионных за транзакции; во-вторых, за счет участия в арбитражных сделках.
3. Децентрализованные деривативы.
Деривативы - это контракт между двумя и более сторонами, который используется для защиты денежных средств инвестора от колебаний на рынке. Стоимость деривативов варьируется в зависимости от динамки базового актива.
Synthetix - это одна из популярных платформ, предоставляющая услуги по торговле производственных финансовых инструментов в DeFi. Данная платформа основывается на блокчейне Ethereum. Synthetix создает синтетические криптоактивы, стоимость которых привязана к стоимости реальных активов.
По состоянию на 2020 год на платформе Synthetix насчитывалось более 40 Synth-активов и из них большая часть привязана к топовым криптовалютам, фиатным валютам, сырьевым индексам и акциям фондового рынка.
Платформа Synthetix включает в себя три децентрализованных приложения:
• Synthetix.Exchange - торговая площадка, предоставляющая возможность обмениваться синтетическими активами
• Mintr - приложение для выпуска Synth-активов, посредством которых происходит блокировка токенов SNX их владельцами
• Dashboard - информационная панель статистики Synthetix Network
Среди данных приложений ключевым является Mintr, в основе которого заключается эмиссия синтетических активов, имеющих собственную ценность и торгующихся на внешних рынках.
4. Децентрализованное страхование.
Одним из самых важных моментов в криптовалютном пространстве является страхование. Для инвесторов, пользующихся DeFi особенно важно страховать свои цифровые активы, поэтому они отдают предпочтение страховым платформам.
Протоколы страхования децентрализованных финансовых активов заключают в себе политику страхования смарт-контрактов и цифровых активов в пул на случай взломов, некачественного управления и т.д.
На данный момент рынок страховых DeFi достаточно мал, но имеет тенденцию к росту в будущем, так как обладает большими перспективами. Один из популярных приложений является Nexus Mutual -децентрализированный протокол страхования, который базируется на блокчейне Ethereum. Через данное
приложение любой желающий может приобрести страховое обеспечение или поучаствовать в протоколе распределения рисков.
Рисунок 2. Стоимость Nexus Mutual в 2020 - 2021 гг. Источник: официальный сайт CoinMarketCap // [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL:
https://coinmarketcap.com/ru/currencies/nxm/
Согласно рисунку 2.4. максимальная цена компании достигла отметки 12 189,45 долл. США в мае 2021 года. При этом минамальная цена платформы Nexus Mutual составляла 499,61 долл. США в январе 2020 года. Таким образом, Nexus Mutual подорожал на 957%. Рыночная капитализация компании на 22.06.2021 составила 36 675 134 605,29 долл. США. Объем торгов за 22.06.2021 - 11 469 910,55 долл. США. Рыночное доминирования - 0,04%.
Рынок протоколов децентрализованных финансовых систем является достаточно молодым, его появление приходится на 2018 - 2019 гг. Большой скачок в развитии децентрализованных стейблкойнов произошел в 2020 году на фоне кризиса, вызванным COVID-19. Коронавирус оказал значительное влияние на всю мировую экономику, инициировав очередную фазу глобального финансового кризиса. В таких условиях раскрылась важность децентрализации финансовых систем, так как она по сравнению с традиционной моделью обеспечивает эффективность, гибкость и самоуправление.
На сегодняшний день мы можем наблюдать (рисунок 2.5.), как всего за пять месяцев в 2021 году стоимость биткойна Ethereum составила 3 940 долл. США. (03.05.2021). При это суммарный объем средств, сосредоточенный в сервисах DeFi превысил отметку 2 млрд. долл. США.
-4750.00 -4590.00 -4250.00 •4000.00 -3750.00 •3500.00 •3250.00 -ЗООООО -2750.00 -250000 •225000
•1750.00 -1500.00 -125000
•юоо.оо
-750.00 -500.00 -250.00 •0.00
Рисунок 3. Стоимость блокчейна Ethereum в 2017 - 2021 гг.
Источник: официальный сайт Investing.com // [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL:
https://ru.investing.com/crypto/ethereum
Активный рост интереса крупных инвесторов в использовании децентрализованных платформ говорит о поиске новых способов размещения своего капитала в обход контроля со стороны банковской системы. В 2020 году пришла волна интереса к децентрализованным технологиям в свете новых возможностей, предоставляющих DeFi.
Блокчейн-проекты свою наибольшую популярность, теоретическую и практическую проработку получили в США. В большинстве своем такую популярность блокчейна в США связывают с лояльным законодательством. При этом в ряде стран биткойн был запрещен на уровне законодательства, его использование преследовалось уголовными статьями. Спустя некоторое время власти начали разрешать и поощрять криптовалюты на законодательном уровне.
В США криптовалюты на данный момент не являются законным средством платежа, но они на законодательном уровне могут быть использованы в качестве расчетной единицы по согласию сторон. В связи с чем, на сегодняшний день такие страны, как страны ЕС, США, Швейцария признают криптовалюты в качестве договорного средства платежа.
В Российской Федерации в статье 8 закона №259-ФЗ от 02.08.2019 «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» существует понятие «утилитарных цифровых прав» (токенов), которые по закону могут оборачиваться внутри цифровой платформы. Это соответствует техническому описанию технологии блокчейн, в рамках которых было создано множество токенов. В связи с чем токен может участвовать в сделках в качестве движимой вещи (если находится в кошельке) или иного имущества. Таким образом, из закона следует, что токен может являться предметом множества сделок. В таком случае, в Российской Федерации использование токена является первым шагом на пути к развитию децентрализованных финансов.
Важно понимать, что внедрение в использование новых платежных средств на основе технологии блокчейн вносит структурные изменения в различных областях экономики, что может создавать проблемы для борьбы с отмыванием денег, уходом от уплаты налогов, что в Российской Федерации и так является ключевыми проблемами.
Необходимо понимать, что для российского рынка порог вхождения достаточно высокий (стоимость начинается от 1000 долл. США и выше). Также для пользования инструментами блокчейн необходим высокий уровень технической и финансовой грамотности населения, что в Российской Федерации является проблемой. Недоступным и непривлекательным для подавляющего большинства населения Российской Федерации продукты DeFi делает недоверие к технологиям блокчейн, во-первых, со стороны самого населения, а во-вторых, Центрального банка России, который выступает против легализации цифровых активов.
Список используемой литературы:
1. Федеральный закон от 02.08.2019 N 259-ФЗ (ред. от 31.07.2020) "О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" // [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_330652/13a7c68c9f4d4574d832e9fec1dce6009a8bab70/
2. Подругина А.В., Табах А.В. (2020) Финансовые рынки: от «трагедии общин» к сбалансированному регулированию // Вестник международных организаций. Т. 15. № 2. С. 173-190 (на русском и английском языках). DOI: 10.17323/1996-7845-2020-02-08
3. Чишти С., Барберис Я. Финтех: путеводитель по новейшим финансовым технологиям: пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2017. 343 с.
4. Влияние цифровизации экономики на регулирование финансового рынка, Цакаев А. Х., Саидов З. К. // [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://www.gstou.ru/files/nauka/publication/2020/sbornik/234-241.pdf
5. Финансовая децентрализация // [Электронный ресурс] — Режим доступа. —URL: https://studme.org/!42022/menedzhment/finansovaya_detsentralizatsiya
