CC BY
20
Вестник Евразийской науки / The Eurasian Scientific Journal https://esj.today 2022, №4, Том 14 / 2022, No 4, Vol 14 https://esi.todav/issue-4-2022.html URL статьи: https ://esj .todav/PDF/18ECVN422.pdf Ссылка для цитирования этой статьи:
Кобзев, Е. А. Анализ структуры альтернативных инструментов финансирования бизнеса / Е. А. Кобзев // Вестник евразийской науки. — 2022. — Т. 14. — № 4. — URL: https://esi.todav/PDF/18ECVN422.pdf
For citation:
Kobzev E.A. Analysis of the structure of alternative business financing instruments. The Eurasian Scientific Journal, 14(4): 18ECVN422. Available at: https://esi.todav/PDF/18ECVN422.pdf. (In Russ., abstract in Eng.).
УДК 314
Кобзев Егор Андреевич
ФГБОУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва, Россия
Факультет «Высшая школа управления»
Магистрант E-mail: [email protected]
Анализ структуры альтернативных инструментов финансирования бизнеса
Аннотация. В данной статье рассматриваются ключевые проблемы анализа структуры альтернативных инструментов финансирования бизнеса. Автором были изучены основные тенденции использования инструментов финансирования на базе двух сегментов кредитования — малого и среднего предпринимательства. В статье также рассмотрена наиболее распространенная классификация альтернативных инструментов финансирования бизнеса. Малые и средние предприятия являются важным источником занятости для многих людей в развивающихся и развитых странах. Однако, одним из существенных препятствий, с которыми сталкиваются субъекты малого и среднего бизнеса, является ограниченный доступ к финансированию. Правительству и финансовым учреждениям необходимо понимать, каким образом бизнес получает доступ к финансированию, что позволит поддержать частный сектор и ликвидировать имеющиеся недостатки. Для достижения поставленной цели в рамках научной публикации проведен систематический обзор литературы, который позволяет представить универсальное, современное понимание существующих инструментов альтернативного финансирования бизнеса. Важное место в статье отведено анализу групп альтернативных инструментов, большинство из них доступно для российских субъектов бизнеса — каждая из групп проанализирована с позиции уровня риска и доходности, а также выявлены основные преимущества наиболее распространенных альтернативных инструментов финансирования. На современном этапе в международной практике используются различные меры для обеспечения частного сектора необходимым объемом финансирования, поэтому рассмотрение альтернативных инструментов финансирования несмотря на то, что не все из них доступны на данной момент на территории Российской Федерации, является одним из важнейших аспектов развития данного сектора. В заключительной части статьи автором предложены рекомендации по усовершенствованию и комплексному решению проблемы недостаточного финансирования бизнеса в России.
Ключевые слова: финансирование бизнеса; альтернативные источники финансирования бизнеса; банковская система; конкуренция; бизнес; кредитование; секьюритизация
Введение
Актуальность исследования данной работы заключается в том, что на современном этапе показатели банковского сектора в аспекте кредитования субъектов малого и среднего предпринимательства сокращаются. Ввиду этого необходимым является не только увеличение объемов финансирования данного сектора в целом, но также проработка альтернативных путей и инструментов для поддержки банковского сектора и обеспечения частного сектора необходимым объемом средств для успешного функционирования. Важно отметить, что в международном пространстве распространенной является практика оказания государственной финансовой поддержки посредством предоставления государственных и муниципальных гарантий по кредитам.
Вопрос ограничения предпринимательской деятельности является актуальным для многих стран, при этом за последние несколько лет актуализировалась тенденция признания и применения финансовых и административных ограничений для субъектов малого и среднего бизнеса.
Немаловажно подчеркнуть, что функционирование и развитие частного сектора в целом во многом зависит от успешности банковского сектора, поэтому выделим факторы, определяющие его развитие:
1. Недостаточный уровень и качество государственной поддержки.
2. Наличие санкционных ограничений со стороны зарубежных стран.
3. Рост консервативности банков.
Наиболее актуальным фактором является санкционное экономическое воздействие, которое не только создает многие барьеры для успешного функционирования отечественной экономики по уже сформированному сценарию, но также позволяет «расширить горизонт» и сделать значительный прорыв в развитии отечественного бизнеса.
Целью данной работы является проведение анализа структуры альтернативных инструментов финансирования бизнеса.
Для достижения цели сформулированы и решаются следующие задачи:
• выявить основные проблемы кредитования бизнеса в России;
• изучить альтернативные варианты финансирования бизнеса;
• сформировать рекомендации относительно развития инструментов финансирования бизнеса в России.
Объектом исследования являются инструменты финансирования бизнеса.
Предмет исследования — структура альтернативных инструментов финансирования бизнеса.
1. Материалы и методы
Рассматривая динамику развития банковского кредитования малого и среднего бизнеса в аспекте общемирового тренда, наблюдается рост показателей, однако российская система демонстрирует обратное (рис. 1)1.
1 Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации. Сведения о размещенных и привлеченных средствах. [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/statistics/bank sector/sors/ (Дата обращения: 01.08.2022).
500 000
450 000
440 526
400 000
350 000
300 000
250 000
200 000 232 975
150 000
100 000
50 000
0
01.01.2019 01.06.2019 01.01.2020 01.06.2020 01.01.2021 01.06.2021 01.01.2022 01.06.2022
Исходя из данных, отраженных на графике, можно сделать вывод о том, что ввиду осложнившейся экономической ситуации в России спрос на кредитование среди субъектов малого и среднего бизнеса постоянно увеличивается, однако необходимо также учитывать, что в условиях повышения процентных ставок и усиления неопределенности данная тенденция, с великой вероятностью, будет заменена падением спроса на кредитования и роста невыполненных долговых обязательств со стороны субъектов малого и среднего предпринимательства.
Кроме того, среди проблем, снижающих желание банков осуществлять кредитование субъектов малого и среднего предпринимательства, необходимо отметить низкий уровень прозрачности частного бизнеса, наличие путей сокрытия важной для банка информации, а также нецелевое использование предоставленных ресурсов и осуществление чрезмерно проектов и др.
Для борьбы с вышеуказанными проблемами кредитные учреждения завышают требования к заемщикам (субъектам малого и среднего предпринимательства), усовершенствуют процесс проверки кредитных историй и иных данных, необходимых для осуществления кредитования, а также повышают кредитные ставки, внедряют инструмент страхования рисков и т. д.
Существенный вклад в исследование альтернативных источников финансирования бизнеса внесли Панова Е.А. [1], Минаков А.Г. [2], Бартова М.А. [3]. При написании работы была использована отечественная и переводная учебная литература, в частности труды Тилмани Д. [4], Фаудзи С.М. [5] и многих других научных деятелей, труды которых посвящены изучению финансирования бизнеса.
При написании работы использовались общенаучные методы познания, такие как системный поход, статистические методы обработки массивов информации, методы анализа и синтеза. Были широко использованы индуктивный и дедуктивный методы, а также сравнительный анализ.
Рисунок 1. Количество субъектов МСП, имеющих задолженность в период с 01.01.2019 по 01.06.2022
2. Результаты и обсуждение
В процессе изучения структуры альтернативных инструментов финансирования бизнеса, автором было выявлено, что в основе функционирования таких инструментов находится принцип распределения и разделения рисков между участниками финансирования. Наиболее распространённой классификацией альтернативных инструментов финансирования является разделение их на четыре основных группы, основанием для формирования которых является определение степени риска и доходности (рис. 2) [6-8].
И н с т р у м Первая группа Инструменты, обеспеченные активами Факторинг Лизинг Ордер на покупку Накладные
е н т ы Ф Вторая группа Альтернативные формы долговых инструментов Секьюритизированная задолженность Корпоративные и ипотечные облигации Краудфандинг
и н а н с и р Третья группа Гибридное финансирование Мезонинное финансирование Субординированный кредит Конвертируемые облигации
о в а н и я Четвертая группа Инструменты долевого финансирования Частные инвестиции Венчурный капитал Помощь бизнес-ангелов Производные инструменты на акции
Рисунок 2. Классификация альтернативных инструментов финансирования бизнеса
Рассмотрим каждую группу подробнее. Первая группа представляет собой совокупность инструментов, обеспеченных активами. К ним относятся факторинг, лизинг, накладные и так далее. Для данной группы характерен низкий уровень как риска, так и доходности, однако инструменты данной группы широко используются с целью обеспечения оборотного капитала на более гибких и удобных условиях, нежели стандартное финансирование. Кроме того, инструменты данной группы независимы ни от баланса заемщика, ни от дальнейшего развития их денежных потоков и объема капитала.
Сущность использования данных инструментов сводится к получению денежных средств, объем которых основан на стоимости конкретного актива, которая также включает дебиторскую задолженность, оборудование, недвижимость и т. д.
Говоря о факторинге следует заметить его популярность в странах ОЭСР, не характерную для России. Такая тенденция связана с тем, что российская база контрагентов, подходящих для сотрудничества с факторами, является достаточно ограниченной, что также сопровождается высоким требованиям факторов касательно установления процентных ставок и лимитов на поставщиков, функционирующих в рамках одного сегмента экономической системы [8].
Лизинг также является эффективным инструментом, в особенности для малого бизнеса — он позволяет не только приобрести необходимое оборудование, но также модернизировать производство без необходимости формирования крупного пула финансовых вложений. Лизинг является более популярным альтернативным инструментом финансирования в России, при этом крупнейшим сегментом рынка является автолизинг [9].
Вторая группа инструментов включает в себя альтернативные формы долговых инструментов — корпоративные и ипотечные облигации, краудфандинг и т. д. Данная группа инструментов также может быть охарактеризована как группа с низким уровнем риска и
доходности, однако механизм функционирования инструментов отличается — в данном случае финансирование осуществляется со стороны рынка капиталов. Заметим, что данная группа включает в себя инновационные инструменты финансирования, так как функционал их применения в рамках поддержки малого и среднего бизнеса в России ограничен.
Корпоративные облигации, в отличии от секьюритизированной задолженности и ипотечных облигаций, являются прямым инструментом. Ипотечные облигации по принципу функционирования схожи с секьюритизированным кредитом, однако активы, используемые в качестве облигаций, находятся на консолидированном балансе субъектов бизнеса. Особенностью ипотечных облигаций является также более низкая стоимость финансирования, что связано с низким уровнем риска данного инструмента.
Краудфандинг в России находится на этапе развития, однако является достаточно эффективным инструментом альтернативного финансирования — сущность данного инструмента заключается в коллективном финансировании, однако важно заметить, что целью финансирования является не само предприятие, а конкретный проект. Преимуществами данного инструмента является прозрачность финансирования, а также малые затраты временного ресурса — организация краудфандинга не требует подготовки дополнительной документации [10; 11].
Третья группа — совокупность инструментов гибридного финансирования — мезонинное финансирование, субординированный кредит и т. д. Основным преимуществом таких инструментов финансирования является удобная позиция для инвестора — он может не только претендовать на долю прибыли, но также защитить собственные интересы в случае банкротства. Также важно заметить, что гибридные инструменты, по сути своей, являются совокупностью долгового и долевого финансирования, иными словами — не являются ни привлечением кредита, ни прямыми инвестициями, за счет чего также являются достаточно выгодными для бизнеса. Особенно актуальным данное преимущество является для инновационных предприятий или же предприятий, только начинающих развивать собственную деятельность — гибридные инструменты финансирования позволят раскрыть высокий потенциал роста стоимости бизнеса, вследствие чего будет сформирован стабильный и положительный денежный поток.
Мезонинное финансирование также является одним из видов гибридного финансирования, при этом предоставление финансирования осуществляется посредством приобретения опциона с правом выкупа акций заемщика по определенной заранее оговоренной цене, при этом инвестор не входит в капитал заемщика [12].
Заметим, что третья группа инструментов характеризуется средним уровнем риска и доходностью, поэтому инструменты, входящие в данную группу, также пользуются популярностью в мировой практике. Особое внимание следует уделить тому, что в России указанные инструменты практически отсутствуют, поэтому, ввиду объемов накопленного спроса на инструменты гибридного финансирования, Правительство Российской Федерации разрабатывает проект формирования фонда гибридного финансирования проектов для бизнеса
[13].
Четвертая группа — совокупность инструментов долевого финансирования, включающая частные инвестиции, венчурный капитал, производные инструменты на акции (свопы, опционы, фьючерсы и др.). Данную группу инструментов можно охарактеризовать как группу с высоким риском и высокой доходностью, поэтому использование таких инструментов востребовано среди высококвалифицированных инвесторов и позволяет обеспечивать новые возможности для развития инновационных компаний и поддержания проектов.
Заключение
Альтернативные инструменты финансирования бизнеса в России на современном этапе разделены на четыре основных группы, однако, не все из возможных инструментов доступны для использования. Наблюдается значительная потребность малого и среднего бизнеса в обеспечении финансирования, что связано как с геополитическими факторами, так и с санкциями со стороны западноевропейских стран. На основе проведенного анализа рекомендуется комплексное решение проблемы недостаточного финансирования рассматриваемого сегмента: с одной стороны, необходимо восстановить и увеличить желание кредитных организаций к кредитованию бизнеса в России, а с другой стороны, необходимо сформировать благоприятную среду, в которой субъекты бизнеса будут диверсифицировать собственные источники финансирования.
Таким образом перспективы развития бизнеса напрямую зависят от развития инструментов финансирования: как традиционных, так и альтернативных.
ЛИТЕРАТУРА
1. Панова Е.А. Краудфандинг как альтернативный инструмент финансирования малого и среднего бизнеса //Финансы и кредит. — 2018. — Т. 24. — № 1(769). — С.238-250.
2. Минаков А.Г. Венчурное финансирование и краудфандинг как инструменты поддержки экономической безопасности субъектов малого инновационного бизнеса // Экономическое развитие России. — 2018. — Т. 25. — № 8. — С. 42-46.
3. Бартова М.А., Ключников Е.Е., Яковлева М.О. Крауд-платформы как альтернативный источник финансирования бизнеса: зарубежная и отечественная практика // E-Scio. — 2020. — № 5(44). — С. 188-200.
4. Thilmany D. et al. Unique financing strategies among beginning farmers and ranchers: differences among multigenerational and beginning operations // Agricultural Finance Review. — 2021. С. 15-23.
5. Faudzi M.S.M., Bakar J.A., Ahmad S. The Relevance of Conventional and Islamic Crowdfunding as Financing Instruments for SMEs // Journal of Islamic Finance. — 2021. — Т. 10. — № 1. — С. 59-64.
6. Васильева Е.В. Развитие европейского рынка альтернативного финансирования // Вестник экономической безопасности. — 2018. — № 2. — С. 332-337.
7. Бурыкин А.В. Кредитование и альтернативные инструменты финансирования бизнеса // современная модель управления: проблемы и перспективы. — 2021. — С.153-158.
Вестник Евразийской науки 2022, №4, Том 14 ISSN 2588-0101
The Eurasian Scientific Journal 2022, No 4, Vol 14 https://esj.today
8. Борисова О.В. Альтернативное онлайн-финансирование бизнеса и первые опыты его государственного регулирования // Имущественные отношения в Российской Федерации. — 2021. — № 9(240). — С. 31-41.
9. Нагимова А.З. Источники финансирования бизнеса в соответствии с жизненным циклом компании // Проблемы современной экономики. — 2018. — № 1(65). — С. 68-72.
10. Нурмухаметов Р.К., Ярославцева ЯД. Краудфандинг: благотворительность или инструмент финансирования бизнеса? // Вестник Тульского филиала Финуниверситета. — 2018. — № 1. — С. 448-449.
11. Singla A., Shumberger J., Swindell D. Paying for infrastructure in the post-recession era: Exploring the use of alternative funding and financing tools // Journal of Urban Affairs. — 2021. — Т. 43. — № 4. — С. 526-548.
12. Лебедев К.Н. Соглашение государства с бизнесом о добровольном финансировании социальных проектов из сверхдоходов как новый и перспективный институт нефинансовой экономики // Бизнес. Образование. Право. — 2019. — № 1. — С. 69-76.
13. Денисова О.Н. Венчурное финансирование инновационного малого бизнеса в России // Инновации и инвестиции. — 2020. — № 6. — С. 3-7.
Kobzev Egor Andreevich
Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia
E-mail: [email protected]
Analysis of the structure of alternative business financing instruments
Abstract. This article discusses the key problems of analyzing the structure of alternative business financing instruments. The author studied the main trends in the use of financing instruments based on two segments of lending — small and medium-sized businesses. The article also considers the most common classification of alternative business financing instruments. Small and medium enterprises are an important source of employment for many people in developing and developed countries. However, one of the significant obstacles that small and medium-sized businesses face is limited access to finance. Governments and financial institutions need to understand how businesses access finance in order to support the private sector and close gaps. To achieve this goal, within the framework of a scientific publication, a systematic review of the literature was carried out, which allows us to present a universal, modern understanding of the existing tools for alternative business financing. An important place in the article is given to the analysis of groups of alternative instruments, most of them are available for Russian business entities — each of the groups is analyzed from the standpoint of the level of risk and profitability, and the main advantages of the most common alternative financing instruments are identified. At the present stage in international practice, various measures are used to provide the private sector with the necessary amount of financing, therefore, the consideration of alternative financing instruments, despite the fact that not all of them are currently available on the territory of the Russian Federation, is one of the most important aspects of the development of this sector. In the final part of the article, the author proposes recommendations for improving and comprehensively solving the problem of insufficient financing of business in Russia.
Keywords: business financing; alternative sources of business financing; banking system; competition; business; lending; securitization
