CC BY
339
РОССИЙСКОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО
Том 19 • Номер 5 • май 2018 ISSN 1994-6937
>
издательство
Г,
Креативная экономика
Russian Journal of Entrepreneurship
Альтернативные источники финансирования и инструменты для малых предприятий: зарубежный и российский опыт
Ершов Д.Н. 1
1 Федеральное государственное бюджетное учреждение «Научно-исследовательский финансовый институт» Минфина России, Москва, Россия
Альтернативные источники финансирования являются важным дополнением к традиционным инструментам банковского кредитования для развития малых и средних предприятий (МСП). В статье рассмотрено современное состояние использования альтернативных инструментов финансирования МСП в странах ОЭСР и в России (лизинг, факторинг, венчурный капитал, электронное финансирование, бизнес-ангелы). Сделан вывод о том, что в настоящее время в России альтернативные инструменты финансирования используются недостаточно и имеют значительный потенциал роста. При этом государственная финансовая и институциональная поддержка при развитии альтернативных инструментов финансирования особенно важна для молодых инновационных предприятий.
ФИНАНСИРОВАНИЕ: Статья написана с использованием материалов, собранных и обработанных при выполнении проекта, финансируемого Европейским Союзом: Overview of Private Sector in Central Asia. FWC BENEFICIARIES 2013 - LOT 10: Trade, Standards and Private sector. EuropeAid/132633/C/SER/multi
КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: альтернативные источники финансирования, малые и средние предприятия, лизинг, факторинг, венчурный капитал, электронное онлайн финансирование, бизнес-ангелы.
using alternative financial sources and instruments for funding sME: international and Russian practice
Ershov D.N. 1
1 Research financial Institute of the Ministry of Finance of Russia, Russia
введение
Проблема финансирования малых и средних предприятий (МСП) в Российской Федерации относится к одной из самых застарелых и трудноразрешимых экономических проблем [1] (Ьыекепко, 2011). Все подходы к решению данной проблемы так или иначе исходят из того, что существуют два принципиально различных источника финансирования МСП - стартовый капитал (или собственные средства) и средства, привлекаемые со стороны для развития предприятия.
Для малых предприятий, находящихся на ранних стадиях развития, стартовый капитал, как правило, ограничен и не может рассма-
АННОТАЦИЯ:
триваться как источник устойчивого развития. Поэтому МСП прибегают к другим различным внешним источникам и механизмам финансирования. Необходимость этого еще более стала заметной в период и после финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг., когда освобождение от сырьевой зависимости и диверсификация экономики выдвинулось в число первоочередных задач [2] (Кы1акоуа, Мо1$евуа, 2011). Именно МСП, как наиболее подвижная часть экономики, имеют возможность быстрее перестроиться и найти для себя новые рынки и открыть новые высокотехнологичные производства и стать точками роста в других сегментах экономики. Особенно это относится к МСП, ориентированным на быстрорастущие инновационные сферы производства, часто связанные с развитием новых наукоемких технологий. Для их развития нужны разнообразные и доступные источники финансирования, среди которых основную роль играет традиционный банковский кредит.
В настоящее время российский рынок испытывает ограничения доступа к внешним рынкам, и это существенным образом сказывается на возможностях отечественных банков финансировать развитие малого и среднего бизнеса. По данным Центрального Банка России, с 2013 по 2015 год объем предоставленных кредитов субъектам малого и среднего предпринимательства сократился на 34,5%. После 2015 года объем кредитования увеличился, но все еще не достиг показателей 2013 года, и, например, в 2017 году объем предоставленных кредитов был ниже уровня 2013 года на 22,9% [3].
Среди причин, объясняющих низкий уровень кредитования малых и средних предприятий (МСП), обычно называют низкий уровень легитимности бизнеса и невысокую финансовую грамотность его руководителей [4]. В то же время следует иметь в виду, что помимо традиционного банковского кредитования существуют другие меха-
ABSTRACT:_
Alternative finance for SME is important to diversify traditional banking lending. The article describes status of alternative finance practice in OECD countries and in Russia with regard to leasing, factoring, venture capital, on line channels and business angels. Conclusion is that alternative finance is currently underdeveloped in Russia and has big potential for growth. State financial and institutional support is of great importance especially for young growing innovative SMEs.
KEYWORDS: alternative finance, SMEs, leasing, factoring, venture capital, online alternative finance, business angels.
JEL Classification: G30, L26, M21 Received: 23.04.2018 / Published: 31.05.2018
© Author(s) / Publication: CREATIVE ECONOMY Publishers For correspondence: Ershov D.N. (ershov0nifi.ru)
CITATION:_
Ershov D.N. (2018) Alternativnye istochniki finansirovaniya i instrumenty dlya malyh predpriyatiy: zarubezhnyy i rossiyskiy opyt [Using alternative financial sources and instruments for funding SME: international and Russian practice]. Rossiyskoe predprinimatelstvo. 19. (5). - 1391-1408. doi: 10.18334/rp.19.5.39052
низмы и финансовые инструменты, которые широко используются МСП во многих странах мира. В последние годы альтернативные источники финансирования становятся важным дополнением к традиционным инструментам банковского кредитования и все более доступными, в том числе благодаря тому, что используют менее жесткие требования, а также благодаря поддержке правительств. Особенно это было заметно в годы глобального финансового кризиса 2008-2010 гг., когда, например, спрос со стороны МСП на услуги факторинга и лизинга значительно вырос в результате снижения возможностей традиционного банковского финансирования.
альтернативные инструменты финансирования
Диверсификация механизмов финансирования МСП и использование альтернативных инструментов финансирования позволяет разделить риски с инвесторами и банковским сектором, которая в сочетании с адекватной законодательной базой может способствовать укреплению финансовой устойчивости, защите прав инвесторов и повышению инвестиционной активности.
В настоящее время в практике стран Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР) применяются различные инструменты для финансирования МСП. Наряду с традиционным банковским кредитованием широко применяются другие инструменты (табл. 1).
Однако не все приведенные в таблице финансовые инструменты одинаково удобны для любых МСП. Выбор оптимального способа финансирования зависит от множества обстоятельств, в которых работает предприятие, а также от особенностей самого предприятия. Основными факторами при принятии решения о выборе способа финансирования являются: соотношение «риск - доходность» предприятия, стадия бизнес-цикла, в которой находится предприятие в данный момент, масштаб бизнеса предприятия, его управленческая структура и уровень финансовой квалификации. Приблизительная схема соответствия различных финансовых инструментов для разных МСП представлена в таблице 2.
Таким образом, в странах ОЭСР МСП пользуются широким выбором инструментов финансирования в зависимости от обстоятельств. Рассмотрим некоторые из альтернативных инструментов финансирования.
Финансирование с обеспечением активами
ОБ АВТОРЕ:_
Ершов Дмитрий Николаевич, старший научный сотрудник, кандидат физико-математических наук (ershov0nifi.ru)
ЦИТИРОВАТЬ СТАТЬЮ:_
Ершов Д.Н. Альтернативные источники финансирования и инструменты для малых предприятий: зарубежный и российский опыт // Российское предпринимательство. - 2018. - Том 19. - № 5. - С. 13911408. Сои 10.18334/гр.19.5.39052
Таблица 1
Альтернативные инструменты финансирования МСП
Низкий уровень риска Низкий уровень риска Средний уровень риска Высокий уровень риска
Финансирование с обеспечением активами Альтернативные инструменты «Гибридные» инструменты Инструменты долевого финансирования
Кредит Факторинг Финансирование торговли Финансирование складского хранения Лизинг Корпоративные облигации Под залог ценных бумаг Обеспеченные облигации Закрытая подписка Общественное финансирование Фонды задолженности / Кредитные фонды Субординированные кредиты / Облигации Негласные участия Долевые ссуды Право на участие в прибыли Конвертируемые облигации Облигации и купоны Многоэтажное финансирование Прямые инвестиции Венчурный капитал Бизнес-ангелы Котировочные площадки для МСП Общественное финансирование
Источник: [5].
Таблица 2
Возможность применения альтернативных инструментов финансирования
для различных МСП
Инструмент финансирования Специфика и стадия бизнес-цикла предприятия
Финансирование с обеспечением активами Стартапы Фирмы с небольшой кредитной историей и ограниченными возможностями по залогу Быстрорастущие фирмы, испытывающие нехватку средств Фирмы с большим количеством заказчиков, но обремененные значительными нематериальными активами Высоко рисковые и информационно непрозрачные фирмы Фирмы, часто меняющие структуру своих капитальных активов Производители и торговцы товарами
Альтернативные инструменты заимствования Крупные/средние фирмы со стабильным доходом и относительно невысокой изменчивостью денежных потоков Фирмы, отвечающие требованиям отчетности, связанной с оформлением Фирмы, проводящие инвестиции или использующие возможности для роста Фирмы, стремящиеся избежать размывания собственности и контроля Небольшие компании с ограниченными возможностями на публичных рынках (частные размещения) Фирмы без залога или кредитной истории (долговое общественное финансирование)
«Гибридные» инструменты финансирования Молодые быстро растущие фирмы, заинтересованные в капитале для роста, более дешевом, чем венчурный капитал, и в меньшем размывании контроля Опытные фирмы с растущими возможностями для роста Фирмы в процессе трансформации и реструктуризации Фирмы, стремящиеся к укреплению структуры капитала Фирмы, имеющие стабильный доход и крепкие позиции на рынке
Окончание табл.
инструмент финансирования специфика и стадия бизнес-цикла предприятия
Инструменты долевого финансирования
Прямые инвестиции Бизнес-ангелы Фирмы, находящиеся на предварительной и на начальной стадиях своего инвестиционного развития Инновационные компании, нуждающиеся в инвестициях и в навыках по управлению бизнесом
Венчурный капитал Фирмы, находящиеся на предварительной, начальной и зрелой стадиях своего инвестиционного развития Фирмы с высоким потенциалом роста, способные на высокий доход в короткое время
Другие Зрелые компании, переживающие реструктуризацию или смену собственника Проблемные предприятия с потенциалом для спасения
Публичный акционерный капитал Молодые инновационные высокорисковые малые компании Фирмы со структурированными системами организации и управления и публикующие открытую информацию о себе
Источник: [6].
Финансирование с обеспечением активами основано на иных механизмах, чем традиционные долговые инструменты. В случае финансирования с обеспечением активами (например, кредитование под залог, факторинг, лизинг) решение о предоставлении фирме денежных средств основывается не на её текущем финансовом положении, а на стоимости конкретных активов, включая дебиторскую задолженность, аккредитивы, инвентарь, машины, оборудование и товары. Основным преимуществом этого механизма является то, что МСП получают финансирование быстрее и на более гибких условиях, чем обычные кредиты, независимо от состояния балансовых счетов компании и перспектив будущих денежных потоков. Кроме того, повторное финансирование становится доступным в более короткие сроки. Обычными недостатками финансирования с обеспечением активами являются:
• процедура рассмотрения заявки может оказаться дольше, а размер понесенных затрат - выше ожидаемых;
• объем финансирования обычно ниже по сравнению с традиционным банковским кредитованием.
Финансирование с обеспечением активами в настоящее время становится довольно популярным и в настоящее время широко используется малыми предприятиями в странах ОЭСР. То же самое можно сказать и о странах с развивающейся экономикой, где финансирование на основе активов становится все более широко распространенным. Им широко пользуются в качестве инструмента для поддержки оборотного капитала, для расширения масштабов торговли и для проведения инвестиций.
В Европе, в частности, в зоне евро, структура предпочтений МСП среди различных инструментов финансирования достаточно стабильна и демонстрирует приблизи-
Таблица 3
Предпочтения (%) МСП при выборе различных инструментов финансирования в 28 странах Европы в 2014 и в 2017 гг.
Инструменты финансирования 2014 |%| [7] 2017 |%| [8]
Банковское кредитование 57 52
Овердрафты и кредитные линии 53 53
Лизинг или покупка в рассрочку 47 46
Торговые кредиты 33 31
Гранты или субсидированные кредиты 32 34
Нераспределенные доходы или продажа активов 25 25
Другие заемные инструменты 19 20
Акционерный капитал 16 12
Другие источники 11 4
Факторинг 11 9
Долговое обеспечение 4 3
Источник: составлено автором по [7, 8] (Doove et al., 2014)
тельное равенство между финансированием с обеспечением активами и традиционным банковским кредитованием. Доля предприятий, использующих для своих целей альтернативные источники финансирования, достаточно велика и составляет значительную величину, сравнимую с традиционным банковским кредитованием (табл. 3). Из данных таблицы видно, что наряду с традиционным банковским кредитованием, которым пользуются более половины МСП, другие формы финансирования также имеют заметное распространение: лизинг используют более 40%, а факторинг - около 10% МСП.
Лизинг
Лизинг в странах ОЭСР является наиболее распространенным инструментом финансирования с обеспечением активами и пользуется заслуженной популярностью. С экономической точки зрения лизинг рассматривается как контракт между двумя сторонами, при котором одна сторона (лизингодатель) предоставляет за определенную плату имущество для временного владения и пользования другой стороне (лизингополучатель) на определенный период времени с последующим правом выкупа этого имущества. Лизинг определён и зафиксирован в международных стандартах бухгалтерского учета и имеет отдельную статью IAS 17 [9, 10].
Вопросу о причинах популярности лизинга среди МСП были посвящены многие исследования, и, в частности, было выявлено, что основными соображениями, лежащими в основе выбора этого инструмента финансирования, являются ценовые соображения и относительные выгоды в сравнении с другими инструментами финансирования, а также отсутствие залоговых требований.
По данным Европейской федерации национальных ассоциаций лизинговых компаний Leaseurope1, после кризисного периода 2008-2010 гг. в последние годы общий объем лизинговых операций в Европе устойчиво растет в среднем на 6-9% в год, при этом около половины лизинговых операций осуществляется малыми и средними предприятиями. Несмотря на некоторый спад объемов в ряде стран, общий рост очевиден и отмечен в большинстве стран ОЭСР. В частности, в 2015 году рост объемов лизинговых операций по 27-ми странам группы Leaseurope вырос в среднем на 9,1% по сравнению с предыдущим годом, а в 2016 году рост составил 6,8% по сравнению с уровнем 2015 года [11]. В России распространение лизинга отстаёт от европейских показателей, но при этом постепенно увеличивается и имеет значительный потенциал дальнейшего роста [12].
Факторинг
Факторинг определяется как один из видов финансовых услуг финансирования торгового бизнеса, при котором помимо поставщика и покупателя товара участвует фактор (факторинговая компания или банк). За определенное вознаграждение фактор покупает требование на оплату продукции и впоследствии расплачивается с продавцом. Этот вид услуг позволяет в значительной степени решить проблему отсроченных платежей в торговле и, с одной стороны, кредитовать поставщика, позволяя ему увеличивать объемы продаж, а с другой - предоставлять товарный кредит покупателю, что позволяет ему увеличивать объем закупок.
Факторинг становится всё более популярным в качестве альтернативного инструмента финансирования в торговле. Как и в случае с лизингом, объем факторинга несколько снизился в кризисные годы (2008-2010 гг.), после чего докризисные объемы были сначала восстановлены, а позднее - превзойдены. По данным обзора международной факторинговой ассоциации Factoring Chain International (FCI)2, объем факторинговых операций не был серьезно нарушен международным финансовым кризисом 2008-2010 гг. В последние годы общий рост объемов факторинга продолжается, несмотря на то, что в ряде стран отмечено его сокращение. В частности, в 2016 году из 41 страны, по которым имеются достоверные статистические данные, в 28-ми странах произошел рост объемов факторинга по сравнению с 2015 годом, при этом средневзвешенный показатель роста за год по всей совокупности стран составил 4,95%. В Российской Федерации после двухлетнего падения объемов факторинга в 2014 и в 2015 гг. (на 37,2% и 26,1% соответственно) в 2016 году отмечен рост по сравнению с 2015 годом на 15,9% [11].
1 www.leaseurope.org Leaseurope объединяет 46 национальных лизинговых ассоциаций из 33 стран Европы.
2 https://fci.nl Factoring Chain International объединяет 400 независимых факторинговых компаний из 90 стран.
Рост объемов факторинговых операций привел к тому, что в ряде стран разработаны специальные законодательные акты помимо законодательства, регулирующего альтернативные механизмы финансирования. Так, например, в США существует закон о факторинге, который подробно освещает все аспекты факторинговых операций и регулярно обновляется и дополняется [13]. Текст этого закона составлен таким образом, что он содержит не только описание прав и обязанностей всех участвующих сторон и комментарии к ним, но приводит примеры различных типов факторинговых соглашений, конкретные примеры из правоприменительной практики, ссылки на источники информации, инструкции по ведению финансовой и налоговой отчетности и другие дополнительные материалы для пользователей [14].
Закон о факторинге существует также на уровне Комиссии ООН по праву международной торговли ЮНСИТРАЛ. В рамках этой международной организации в 2013 году было разработано Руководство по созданию регистра обеспечительных прав [15], а в 2016 году международная факторинговая ассоциация Factoring Chain International разработала типовой закон о факторинге [16], который вобрал в себя лучшую международную практику и создал базу для унификации законодательства в различных странах.
Венчурный капитал
Венчурные инвестиции представляют еще одну возможность для МСП для привлечения финансирования. Инвестиции в венчурный капитал подвержены сильной междугодовой изменчивости, а также характеризуются большим разбросом значений объемов инвестиций между странами. Наибольший объем венчурных инвестиций традиционно отмечается в США. По данным ОЭСР 2017 года, достоверная информация об объемах венчурного инвестирования имеется в 30 странах, а общий объем венчурных инвестиций в последние годы увеличивается. Например, в 2016 году рост объема венчурных инвестиций был отмечен в 19-то странах из 30-ти, в то время как годом ранее - только в 11-ти странах [17].
В США в 2016 году объем венчурных инвестиций составил 66,6 млрд долл. США, что составило 86% общего объема венчурных инвестиций во всех странах ОЭСР 2016 года. Для сравнения - объем венчурных инвестиций в европейских странах составил в 2016 году 4,7 млрд долл. США.
Между странами ОЭСР имеются значительные различия в динамке годовых объемов венчурного инвестирования. За период 2010-2016 гг. в ряде стран (США, Ирландия, Республика Корея, Польша) годовые объемы венчурного инвестирования увеличились вдвое, в то время как в других странах (Австралия, Норвегия, Португалия) - заметно сократились. По объему инвестиций в одну компанию различия также весьма заметны: в США и Канаде средний объем инвестиций в одну компанию в 2016 году составил более 5 млн долл. США, а в Европе - 1-2 млн долл. США [17].
Российская Федерация по показателю годового объема венчурных инвестиций в
2016 году (46 млн долл. США) занимала одно из последних мест в рассматриваемой группе стран [11]. В 2017 году рынок венчурного инвестирования в России был на подъеме: число действующих венчурных фондов достигло 194 (рост на 9,6% по сравнению с 2016 годом), общий объем накопленных инвестиций достиг 4,1 млрд долл. США (рост на 7,7%), но при этом уровень 2013 года не был достигнут. Средний объем одного венчурного фонда в 2017 году составил 21,0 млн долл. США, что также ниже уровня 2012-2014 гг. [18].
В России на рынке венчурного инвестирования весьма заметную роль играют венчурные фонды с участием государственного капитала, доля которых по количеству действующих фондов составляет 28% (остальные 72% - частные венчурные фонды), а по доле в общем объеме российских венчурных фондов - 22%. По отраслям деятельности венчурных фондов резко выделяются инвестиции в сектор информационных и коммуникационных технологий (ИКТ), которые составляют более половины всех венчурных инвестиций в 2017 году. Особенно эта тенденция выражена среди частных венчурных фондов, и в структуре их инвестиций явно преобладают инвестиции в ИКТ. Их доля в 2017 году составила 72,7%, в то время как у фондов с участием государственного капитала их доля составила 7,7% [18]. Такое предпочтение частных фондов является устойчивым явлением на протяжении всего последнего времени.
Электронное онлайн финансирование
Электронное онлайн финансирование представляет собой инструмент заимствования как для целей частного потребительского кредитования, так и на цели развития бизнеса. Безусловным лидером в данном сегменте финансирования является Китай. Кроме Китая, данный метод финансирования набирает популярность, в частности, в США, ЮАР и в Канаде. В США объем таких операций вырос с 28,7 в 2015 году до 35,2 млрд долл. США в 2016 году, т.е. рост составил 23% в год [19]. В Европе такой метод финансирования развит в целом ряде стран, среди которых лидерами в 2016 году были Великобритания, Франция и Нидерланды.
Заимствование на интернет площадках в последние годы бурно развивается, и его объемы растут в среднем со скоростью удвоения ежегодно с 2013 года. Особенно бурными темпами объем таких операций увеличивается в Китае, где инструменты р2р-кредито-вания стали весьма популярны. В 2016 году объем заимствований через интернет платформы (без учета заимствований на потребительские цели) составил более 58 долл. США, что составляет около 24% всех объемов альтернативного финансирования в Китае [20].
МСП извлекают пользу из подобных механизмов не только с целью получения дополнительного финансирования, но и для того, чтобы привлечь общественное внимание к своему бизнес-проекту и тем самым придать ему в глазах потенциальных кредиторов и инвесторов более высокую финансовую привлекательность и надежность. Рост общественного интереса может также сыграть определенную рекламную роль и привлечь дополнительное внимание прессы и деловых кругов.
Рост активности на рынке электронного онлайн кредитования привёл к тому, что в ряде стран были приняты законы, стимулирующие рост объемов подобных операций (Австрия, Китай, Австралия). В Великобритании и в Бельгии введены и действуют налоговые льготы для участников подобных операций [21].
Преимущества данного инструмента финансирования очевидны для небольших компаний, не имеющих солидной кредитной истории и считающиеся высокорисковыми на рынке банковского кредитования. Такие компании имеют более высокие шансы найти источники финансирования среди электронных онлайн инструментов, чем на рынке традиционного банковского кредитования. Например, в США в 2016 году начинающие свою деятельность небольшие компании получили одобрение своих заявок в 45% обращений на рынке электронного онлайн кредитования, и лишь 35% у небольших банков и 25% - у крупных банков [19].
Бизнес-ангелы
Бизнес-ангелы, или небольшие частные венчурные инвесторы (или их объединения), представляют собой еще один возможный источник финансирования МСП. Его используют компании, находящиеся на ранней стадии развития и имеющие потенциал быстрого роста, но не имеющие достаточно собственных средств для развития и возможностей привлечь крупного институционального инвестора или инвестиционный фонд. Многие бизнес-ангелы в прошлом сами были успешными предпринимателями и выросли из небольших инновационных компаний. Поэтому весьма часто бизнес-ангелов привлекает не только финансовая сторона подобных инвестиций, но и инновационная идея и возможность применить свой собственный опыт, что дает возможность молодой компании помимо инвестиций на развитие получить от бизнес-ангела и экспертную поддержку. Бизнес-ангелы обычно инвестируют напрямую в обмен на долю в капитале или с использованием конвертируемых облигаций и сохраняют свое присутствие в компании до того момента, когда компания достигнет определенного уровня развития и на смену бизнес-ангелу придет более крупный венчурный инвестор.
В Европе общее число бизнес-ангелов насчитывает порядка 20 тысяч, и они (если не все, то значительная их часть) объединены в национальные или региональные ассоциации числом более 250, которые, в свою очередь, объединены в Европейское объединение бизнес-ангелов. В 2016 году объем инвестиций бизнес-ангелов, входящих в это объединение, вырос на 8,2% по сравнению с 2015 годом и достиг 6,7 млрд евро. Инвестиции венчурных фондов в компании, находящиеся на ранних стадиях развития, в 2016 году составили 2,5 млрд евро, а объем общественных инвестиций от частных лиц - 0,7 млрд евро, что в сумме составило 9,9 млрд евро инвестиций в компании и проекты на ранней стадии развития [22]. Таким образом, инвестиции бизнес-ангелов составили более 2/3 от всех инвестиций в компании, находящиеся на ранней стадии развития. Средний размер инвестиций бизнес-ангелов в один стартап составляет 22 500 евро. Лидерами по объему привлеченных инвестиций являются инновацион-
ные технологии (39%), телеком (36%) и здравоохранение (13%). Среди стран лидируют Великобритания (98 млн евро), Франция (66 млн евро) и Финляндия (53 млн евро).
В США объем инвестиций бизнес-ангелов также растет и в 2016 году увеличился более чем в два раза. Крупнейшая ассоциация бизнес-ангелов American Angel Association насчитывает более 13 тысяч членов. Ежегодно бизнес-ангелы в США инвестируют порядка 25 млрд долл. США в приблизительно 64 тысячи проектов, а средний размер инвестиций составляет от 25 до 50 тыс. долл. США, средний портфель бизнес-ангела насчитывает 10-12 инвестированных стартапов [23].
Следует отметить, что в промышленно развитых странах деятельность бизнес-ангелов и аналогичных сообществ инвесторов координируется как на уровне национальных законодательств, так и внутренними нормами корпоративного управления. Критерии и процедуры отбора проектов, условия размещения финансовых средств, защита прав инвесторов и других участников инвестиционного процесса являются отработанными и прозрачными.
В России бизнес-ангелы пока не получили должного распространения. Деятельность сообщества частных инвесторов «Бизнес-ангелы России» началась в 2007 году и в настоящее время находится в стадии развития. По состоянию на 2018 год общий портфель инвестиций «Бизнес-ангелов России» насчитывает 13,5 млрд руб., количество инвесторов - 223, количество инвестированных проектов - 3398, что составляет средний объем инвестиций в один проект величину около 4 млн руб. [24]. Основными секторам инвестиция являются не инновационные отрасли, а традиционные, такие, как сельское хозяйство, строительство, промышленность, энергетика и инфраструктура. Заметной активности международных бизнес-ангелов на российском рынке не отмечено. В то же время растет интерес российских частных инвесторов к инвестициям в проекты на ранних стадиях, и в 2017 году выросло число бизнес-ангелов и их объединений, а также число проведенных ими сделок. В некоторых регионах России бизнес-ангельские объединения поддерживаются региональными властями, ведущими предпринимателями и некоторыми банками. Развивается практика сотрудничества между инвесторами и между объединениями инвесторов и венчурными фондами для реализации совместных проектов и снижения рисков [25, 26].
Государственная поддержка мсп
В странах ОЭСР применяются различные механизмы поддержки МСП. Для обеспечения доступа к финансированию существует законодательная и правовая нормативная база, которая совершенствуется по мере развития рыночных инструментов, а также под влиянием макроэкономических процессов, и применяется для защиты интересов МСП. Во многих странах разрабатываются и вводятся особые механизмы финансовой поддержки МСП. В таблице 4 представлена обобщающая информация по наиболее часто встречающимся мерам государственной поддержки МСП в странах ОЭСР, начиная с 2007 года.
Таблица 4
Меры государственной поддержки МСП
Меры государственной поддержки Страны
1 Государственные гарантии по кредитам Австрия, Бельгия, Канада, Колумбия, Чехия, Дания, Эстония, Финляндия, Франция, Греция, Венгрия, Ирландия, Израиль, Италия, Япония, Республика Корея, Мексика, Нидерланды, Норвегия, Португалия, Российская Федерация, Сербия, Словакия, Словения, Испания, Швейцария, Таиланд, Турция, Великобритания, США
2 Специальные гарантии и кредиты ста ртапам Австрия, Канада, Чехия, Эстония, Мексика, Нидерланды, Новая Зеландия, Сербия, Великобритания
3 Правительственные экспортные гарантии, торговые кредиты Австрия, Бельгия, Канада, Колумбия, Чехия, Дания, Эстония, Финляндия, Венгрия, Греция, Республика Корея, Нидерланды, Новая Зеландия, Испания, Швеция
4 Прямые кредиты МСП Австрия, Бельгия, Канада, Чили, Чехия, Эстония, Финляндия, Франция, Греция, Венгрия, Ирландия, Израиль, Япония, Республика Корея, Норвегия, Португалия, Сербия, Словакия, Словения, Испания, Швеция, Турция, Великобритания
5 Субсидирование процентных ставок по кредитам Венгрия, Португалия, Россия, Испания, Турция, Великобритания
6 Венчурный капитал, финансирование акционерного капитала, поддержка бизнес-ангелов Австрия, Бельгия, Канада, Чили, Чехия, Дания, Эстония, Финляндия, Франция, Греция, Венгрия, Ирландия, Израиль, Мексика, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, Словакия, Испания, Швеция, Турция, Великобритания
7 Специализированные банки для МСП Чехия, Франция, Португалия, Россия, Великобритания
8 Бизнес-консалтинг Колумбия, Чехия, Дания, Финляндия, Нидерланды, Новая Зеландия, Швеция
9 Налоговые льготы, отсрочки платежей Бельгия, Финляндия, Италия, Новая Зеландия, Норвегия, Испания, Швеция, Турция
10 Посреднические услуги / обзоры / кодексы поведения Бельгия, Франция, Ирландия, Новая Зеландия, Испания
11 Плановые показатели по кредитованию МСП, отрицательные ставки по депозитам в центральном банке Ирландия, Дания
12 Зависимость финансирования банков центральным банком от объема выданных кредитов МСП Великобритания
Источник: [27].
Меры государственной поддержки МСП постоянно развиваются, и во многих странах введены специальные программы, направленные на расширение доступа МСП к финансовым источникам [27]. Приведем здесь три характерных примера. В Австрии по инициативе Министерства экономики и финансов с 2013 года действует программа «Jungunternehmer-Offensive», ориентированная на быстро растущие малые предприятия с помощью двух фондов - "aws Gründerfonds" и "aws Business Angel Funds", которые предоставляют комплекс мер поддержки, включающий как традиционные меры финансирования (кредиты, гарантии и др.), так и венчурное финансирование, а также консультационные услуги по индивидуальному запросу.
Правительство Канады реализует программу по поддержке фондов венчурного инвестирования Venture Capital Action Plan, согласно которой на каждые два доллара частных инвесторов, вложенных в венчурные фонды, Правительство добавляет один доллар, но не более 100 млн канадских долларов в каждый из фондов. По данным Канадского Банка Развития Бизнеса (Business Development Canada), с 2013 по 2016 год четыре крупных венчурных фонда Канады, получив 400 млн канадских долларов от Правительства, привлекли более 900 млн канадских долларов частных средств. По состоянию на апрель 2016 г. в реализации правительственной программы были задействованы 19 венчурных фондов, а число МСП, воспользовавшихся этой программой, превышает 100 [28].
В Турции применяются меры налогового стимулирования для инвестиций в быстрорастущие инновационные МСП. С 2013 г. те инвесторы, которые инвестируют в компании, не котирующиеся на бирже, на период не менее 2-х лет получают возможность сократить свою налогооблагаемую базу на величину, равную 75% от объема своих инвестиций, но не более величины в 100 млн турецких лир, в такие компании. Сокращение налогооблагаемой базы может достигать 100% от объема инвестиций в тех случаях, когда инвестор осуществил инвестиции в те проекты, которые предварительно получили поддержку Министерства науки промышленности и технологий Турции, Совета по научным и техническим исследованиям и Агентства по развитию МСП. В течение первого года реализации такой налоговой льготы 243 бизнес-ангела получили соответствующую лицензию и провели свои первые инвестиции на сумму 2,75 млн турецких лир [27].
заключение
Как показывает международная практика, альтернативные инструменты финансирования МСП развиваются как на основе рыночных механизмов, так и при помощи разнообразных мер государственной поддержки. Разнообразие применяемых в настоящее время альтернативных механизмов финансирования МСП позволяет выбрать наиболее приемлемый вариант для конкретного предприятия. В настоящее время в России далеко не все возможные инструменты альтернативного финансирования активно используются. Расширение практики альтернативного финансирования будет
способствовать созданию малым и средним предприятиям дополнительных возможностей для экономического роста, особенно для молодых развивающихся компаний в инновационных секторах экономики.
ИСТОЧНИКИ:
1. Лученко К.Л. Экономико-математическая модель денежных потоков при кредито-
вании малого предприятия // Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. - 2011. - № 2. - с. 105-116.
2. Кулакова Т.В., Моисеева М.А. Отраслевая диверсификация производства: преодо-
ление барьеро // Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. - 2011. - № 1. - с. 37-46.
3. Объем кредитов, предоставленных субъектам малого и среднего предприниматель-
ства в рублях, иностранной валюте и драгоценных металлах за период 2009-2018 гг. Центральный Банк Российской Федерации. [Электронный ресурс]. URL: http:// www.cbr.ru/statistics/udstat.aspx?TblID=302-17 ( дата обращения: 26.03.2018 ).
4. Алексеева А.Н. Альтернативные источники финансирования малого и среднего биз-
неса в России. A-economist.narod. [Электронный ресурс]. URL: http://a-economist. narod.ru/section2/2008-2009/alekseeva.htm ( дата обращения: 26.03.2018 ).
5. New Approaches to SME and Entrepreneurship Financing: Broadening the Range of
Instruments. OECD Publishing. [Электронный ресурс]. URL: https://www.oecd.org/ cfe/smes/New-Approaches-SME-full-report.pdf( дата обращения: 27.03.2018 ).
6. Supporting Note to the Guidance Note on Diversified Financial Instruments. G20/oecd.
[Электронный ресурс]. URL: http://www.g20.utoronto.ca/2016/g20-oecd-note-smes. pdf ( дата обращения: 12.04.2018 ).
7. Sophie Doove, Petra Gibcus, Ton Kwaak, Lia Smit, Tommy Span. Survey on the access to
finance of enterprises (SAFE). Analytical Report. [Электронный ресурс]. URL: https:// www.researchgate.net/publication/271821875_Survey_on_the_access_to_finance_of_ enterprises_SAFE_-_Analytical_Report_2014 ( дата обращения: 12.04.2018 ).
8. Survey on the Access to Finance of Enterprises in the euro area. Европейский Центральный банк. [Электронный ресурс]. URL: https://www.ecb.europa.eu/stats/ ecb_surveys/safe/html/index.en.html ( дата обращения: 12.04.2018 ).
9. International Accounting Standard 17. Leases. Ec.europa.eu. [Электронный ресурс].
URL: http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/docs/consolidated/ias17_en.pdf ( дата обращения: 12.04.2018 ).
10. Practical guide to IFRS. Leasing - overhauling lease accounting. Pwc.com. [Электронный ресурс]. URL: https://www.pwc.com/jp/ja/ifrs/publication/pwc/2010/assets/pdf/201009-01.pdf ( дата обращения: 12.04.2018 ).
11. Financing SMEs and Entrepreneurs 2018: An OECD Scoreboard, OECD Publishing. Read.oecd-ilibrary. [Электронный ресурс]. URL: https://read.oecd-ilibrary.org/ industry-and-services/financing-smes-and-entrepreneurs-2018_fin_sme_ent-2018-en#page1 ( дата обращения: 12.04.2018 ).
12. Рынок лизинга в 2016 году: оттепель начинается. Аналитический центр НАФИ. Assocleasing.ru. [Электронный ресурс]. URL: http://assocleasing.ru/files/File/ Documents/Leasingmarket2016_restart.pdf ( дата обращения: 30.03.2018 ).
13. American Factoring Law with Cumulative. Bna.com. [Электронный ресурс]. URL:https://www.bna.com/american-factoring-law-p11930 ( дата обращения: 12.04.2018 ).
14. Mary H. Rose American Factoring Law. American Bankruptcy Institute Journal. [Электронный ресурс]. URL: https://www.bna.com/uploadedFiles/BNA_V2/Legal/ Products/Books/LESI/ABI_Journal_Review.pdf ( дата обращения: 09.04.2018 ).
15. Guide on the Implementation of a Security Rights Registry. Uncitral. [Электронный ресурс]. URL: http://www.uncitral.org/pdf/english/texts/security/Security-Rights-Registry-Guide-e.pdf ( дата обращения: 09.04.2018 ).
16. International Factors Group. Factoring Model Law. Fci.nl. [Электронный ресурс]. URL: https://fci.nl/about-us/model-factoring-law-cv-140221.pdf ( дата обращения: 09.04.2018 ).
17. Read.oecd-ilibrary. [Электронный ресурс]. URL: https://read.oecd-ilibrary.org/ industry-and-services/financing-smes-and-entrepreneurs-2018_fin_sme_ent-2018-en#page1 ( дата обращения: 02.04.2018 ).
18. Российская ассоциация венчурного инвестирования. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России. Rvca.ru. [Электронный ресурс]. URL: http://www.rvca. ru/download.php?file=lib/RVCA-yearbook-2017-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf ( дата обращения: 05.04.2018 ).
19. Tania Ziegler, E. G. Reedy, Annie Le, Bryan Zhang, Randall S. Kroszner, Kieran Garvey The Americas Alternative Finance Industry Report 2017. Hitting Stride. Polsky.uchicago. [Электронный ресурс]. URL:https://polsky.uchicago.edu/wp-content/uploads/2017/10/ AmericasAltFinReport.pdf ( дата обращения: 03.04.2018 ).
20. Cultivating Growth. The 2nd Asia Pacific Region Alternative Finance Industry Report. Jbs.cam.ac. [Электронный ресурс]. URL: https://www.jbs.cam.ac.uk/fileadmin/user_ upload/research/centres/alternative-finance/downloads/2017-09-cultivating-growth. pdf ( дата обращения: 03.04.2018 ).
21. Crowdfunding Hub. Current State of Crowdfunding in Europe. Sbs. [Электронный ресурс]. URL: https://www.sbs.ox.ac.uk/sites/default/files/Entrepreneurship_Centre/Docs/ 0xEPR2/current-state-crowdfunding-europe-2016.pdf ( дата обращения: 03.04.2018 ).
22. European Business Angel Network Statistics Compendium. [Электронный ресурс]. URL: http://www.eban.org/eban-2016-statistics-compendium ( дата обращения: 04.04.2018 ).
23. The American Angel Campaign. Theamericanangel.org. [Электронный ресурс]. URL: http://docs.wixstatic.com/ugd/ecd9be_82dfb24d28224c5bb9033ac5adb68519.pdf ( дата обращения: 04.04.2018 ).
24. Портал «Бизнес-ангелы России». [Электронный ресурс]. URL: http://www.ba-rf.ru ( дата обращения: 04.04.2018 ).
25. Рейтинг российских бизнес-ангелов 2017 года. Vc.ru. [Электронный ресурс]. URL: https://vc.ru/30951-business-angels-2017 ( дата обращения: 04.04.2018 ).
26. Национальная ассоциация бизнес-ангелов. [Электронный ресурс]. URL: http:// rusangels.ru ( дата обращения: 04.04.2018 ).
27. Financing SMEs and Entrepreneurs 2015. An OECD Scoreboard. Rcsme.ru. [Электронный ресурс]. URL: https://rcsme.ru/en/library/show/8763/Financing--SMEs-and-Entrepreneurs-2015-An-OECD--Scoreboard ( дата обращения: 06.04.2018 ).
28. Business Development Canada. [Электронный ресурс]. URL: https://www.bdc.ca/en/ articles-tools/entrepreneur-toolkit/templates-business-guides/glossary/pages/venture-capital-action-plan.aspx ( дата обращения: 09.04.2018 ).
REFERENCES:
American Factoring Law with CumulativeBna.com. Retrieved April 12, 2018,
from https://www.bna.com/american-factoring-law-p11930 Business Development Canada. Retrieved April 09, 2018, from https://www.bdc.ca/ en/articles-tools/entrepreneur-toolkit/templates-business-guides/glossary/pages/ venture-capital-action-plan.aspx Crowdfunding Hub. Current State of Crowdfunding in EuropeSbs. Retrieved April 03, 2018, from https://www.sbs.ox.ac.uk/sites/default/files/Entrepreneurship_Centre/ Docs/OxEPR2/current-state-crowdfunding-europe-2016.pdf Cultivating Growth. The 2nd Asia Pacific Region Alternative Finance Industry ReportJbs.cam.ac. Retrieved April 03, 2018, from https://www.jbs.cam.ac.uk/ fileadmin/user_upload/research/centres/alternative-finance/downloads/2017-09-cultivating-growth.pdf European Business Angel Network Statistics Compendium. Retrieved April 04, 2018,
from http://www.eban.org/eban-2016-statistics-compendium Financing SMEs and Entrepreneurs 2015. An OECD ScoreboardRcsme.ru. Retrieved April 06, 2018, from https://rcsme.ru/en/library/show/8763/Financing--SMEs-and-Entrepreneurs-2015-An-OECD--Scoreboard Financing SMEs and Entrepreneurs 2018: An OECD Scoreboard, OECD PublishingRead.oecd-ilibrary. Retrieved April 12, 2018, from https://read.oecd-ilibrary.org/industry-and-services/financing-smes-and-entrepreneurs-2018_fin_ sme_ent-2018-en#page1 Guide on the Implementation of a Security Rights RegistryUncitral. Retrieved April 09, 2018, from http://www.uncitral.org/pdf/english/texts/security/Security-Rights-Registry-Guide-e.pdf
International Accounting Standard 17. LeasesEc.europa.eu. Retrieved April 12, 2018, from http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/docs/consolidated/ias17_ en.pdf
International Factors Group. Factoring Model LawFci.nl. Retrieved April 09, 2018,
from https://fci.nl/about-us/model-factoring-law-cv-140221.pdf Kulakova T.V., Moiseeva M.A. (2011). Otraslevaya diversifikatsiya proizvodstva: preodolenie barero [Industrial Diversification: How Can We Overcome the Barriers?]. The Journal of Finance. (1). 37-46. (in Russian). Luchenko K.L. (2011). Ekonomiko-matematicheskaya model denezhnyh potokov pri kreditovanii malogo predpriyatiya [Loan Issuing to Small Enterprises and the Banks' Cashflow: A Mathematical Model]. The Journal of Finance. (2). 105-116. (in Russian).
Mary H. Rose American Factoring LawAmerican Bankruptcy Institute Journal. Retrieved April 09, 2018, from https://www.bna.com/uploadedFiles/BNA_V2/ Legal/Products/Books/LESI/ABI_Journal_Review.pdf New Approaches to SME and Entrepreneurship Financing: Broadening the Range of InstrumentsOECD Publishing. Retrieved March 27, 2018, from https://www.oecd. org/cfe/smes/New-Approaches-SME-full-report.pdf Practical guide to IFRS. Leasing - overhauling lease accountingPwc.com. Retrieved April 12, 2018, from https://www.pwc.com/jp/ja/ifrs/publication/pwc/2010/assets/ pdf/201009-01.pdf
Read.oecd-ilibrary. Retrieved April 02, 2018, from https://read.oecd-ilibrary.org/ industry-and-services/financing-smes-and-entrepreneurs-2018_fin_sme_ent-2018-en#page1
Sophie Doove, Petra Gibcus, Ton Kwaak, Lia Smit, Tommy Span Survey on the access to finance of enterprises (SAFE)Analytical Report. Retrieved April 12, 2018, from https://www.researchgate.net/publication/271821875_Survey_on_the_access_ to_finance_of_enterprises_SAFE_-_Analytical_Report_2014 Supporting Note to the Guidance Note on Diversified Financial InstrumentsG20/oecd. Retrieved April 12, 2018, from http://www.g20.utoronto.ca/2016/g20-oecd-note-smes.pdf
Tania Ziegler, E. G. Reedy, Annie Le, Bryan Zhang, Randall S. Kroszner, Kieran Garvey The Americas Alternative Finance Industry Report 2017. Hitting StridePolsky. uchicago. Retrieved April 03, 2018, fromhttps://polsky.uchicago.edu/wp-content/ uploads/2017/10/AmericasAltFinReport.pdf The American Angel CampaignTheamericanangel.org. Retrieved April 04, 2018, from http://docs.wixstatic.com/ugd/ecd9be_82dfb24d28224c5bb9033ac5adb68519. pdf
