CC BY
10
ОЦЕНОЧНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Пучкина Е.С.,
к.э.н., доцент кафедры экономического анализа, статистики и финансов Кубанского государственного университета
E-mail: patik_ekaterina@mail. ru Коваль Е.М.,
магистрант кафедры экономического анализа, статистики и финансов Кубанского государственного университета
E-mail: [email protected]
АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ СОЦИОЛОГИЧЕСКОГО ОПРОСА «ИЗУЧЕНИЕ РЫНКА ОЦЕНОЧНЫХ УСЛУГ КРАСНОДАРСКОГО КРАЯ.»
В статье отмечается, что по мере развития рыночных отношений в России необходимость в измерении эффективности различных инвестиционных проектов, в сопровождении предприятия при расширении, слиянии бизнеса или при процедуре банкротства, в случае различных форм отчуждения собственности и т.д. породила потребность в достоверной оценке стоимости активов. В свою очередь, процесс оценки стоимости того или иного актива или их совокупности напрямую связан с корректностью применяемых методических подходов. В связи с тем что существующая методическая база оценочной деятельности не лишена недостатков, интерес представляет выявление предпочтений профессионального оценочного сообщества в применении того или иного подхода или их комбинации, а также направления развития современных методов оценки. В рамках исследования наибольший интерес для авторов представляла оценка стоимости корпоративных ценных бумаг, а именно: вопросы о том, насколь-
ко часто профессиональным оценщикам приходится сталкиваться с оценкой ценных бумаг, какие подходы и методы предпочитают использовать и т.д. После проведения опроса среди специалистов-оценщиков Краснодарского края авторами были получены результаты, позволившие сделать вывод о том, что оценка ценных бумаг как услуга, оказываемая оценочными компаниями, не является наиболее востребованной, однако большинство респондентов имели опыт оценки различных видов ценных бумаг (акции, облигации, векселя и т.д.), что говорит о высоком профессионализме оценщиков, которые также отмечают, что наиболее объективным подходом к оценке является сравнительный.
Ключевые слова: оценочная деятельность, методические подходы к оценке, ценные бумаги
Puchkina E.S., Koval E.M.
THE ANAL YSIS OF RESULTS OF PUBLIC SURVEY «INVESTIGATION
THE MARKET OF VALUATION SERVICES IN KRASNODAR REGION»
It's noted in the article, the more market relations are developed in Russia, the more is need in measuring the effectiveness of different investment projects, supporting businesses in expanding, mergers and acquisitions or during the procedure of bankruptcy, in case of alienation of property. All the above requires the precise evaluation of assets. The evaluation process of any assets is directly connected with correctness of applied methodical approaches. Due to the fact the existing methodology base of valuation activity has its own disadvantages, the main aim is defining preferences of professional valuation community in applying one or another approach or combination along with direction of development modern ways of evalu-
ating. Within investigation the main issue for authors was the valuation of corporate securities cost, namely the questions about how often professionals happens to face with valuation of securities, what kind of methods and approaches are used and so on. After the held of survey among evalua-tors of Krasnodar region, the authors got results which allow to conclude that securities valuation as service provided by valuation companies is not the most demanded, however, the majority of respondents had an experience of valuation different kinds of securities (shares, bonds, treasury bills) that says about high professionalism of evaluators who also note that the most objective approach in evaluation is comparative one.
Keywords: evaluation activity, methodical approaches to assessment, securities.
По мере развития рыночных отношений в России такая сфера деятельности как оценка стоимости корпоративных ценных бумаг становится все более актуальной. Возрастает потребность в оценке стоимости акций убыточных предприятий и предприятий-банкротов, а также при инвестировании, страховании и во многих других случаях. Оценка стоимости ценных бумаг имеет важное прикладное значение.
В настоящее время широкую известность, в т.ч. и в текстах большинства научных статей, имеют классические интерпретации подходов к оценке: доходного, затратного и сравнительного. Однако им присущи определенные недостатки, и в некоторых случаях требуются модифицированные версии указанных подходов.
Многие авторы сходятся во мнении о том, что затратный подход в меньшей степени применим для определения рыночной стоимости акций компании, т.к. отсутствует возможность учесть перспективы развития эмитента. При доходном подходе оценка акций
основывается на оценке их доходности. Специалисты считают, что инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход, его интересует не столько стоимость основных фондов предприятия (стоимость имущественного комплекса в целом), сколько величина чистой прибыли, которую способно принести предприятие в будущем. Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) отмечают практически все эксперты, и он заключается в умозрительности метода, который может основываться на субъективной информации.
Наиболее часто используемым является сравнительный подход, особенно в тех случаях, когда акция обращается на бирже. Систематические продажи сопоставимых предприятий или их акций, биржевые котировки позволяют, основываясь на финансовом анализе, оценить отличия объекта оценки от предприятий-аналогов и получить обоснованную цену акций оцениваемой компании.
Выявляя перечисленные выше недостатки, практики и теоретики оценочной деятельности диагностируют существующие методы и способы, делятся опытом, разрабатывают новые подходы к оценке, составляют математические модели. Серьезное внимание сейчас уделяется совершенствованию законодательной базы, регламентирующей деятельность оценочных компаний, методам автоматизации процесса оценки.
С целью исследования рынка оценочных услуг в части оценки ценных бумаг компаний в перечень вопросов анкеты были включены те, которые могли бы дать ответы на то, часто ли оценщикам в их практике приходится сталкиваться с оценкой ценных бумаг (и каких именно), является ли это востребованной услугой оценочных компаний,
какими подходами и инструментами в большинстве случаев оперируют специалисты, какой, по их мнению, является наиболее объективным и точным и т.д.
В процессе проведения социологического исследования были опрошены 23 оценщика, большинство из которых работают в оценочных компаниях г. Краснодара. Спектр услуг краснодарских оценочных компаний достаточно широк. Так, 56% опрошенных специалистов отметили, что в перечне оказываемых ими услуг имеется оценка бизнеса, недвижимого и движимого имущества, земельных участков, а также оценка ценных бумаг и интеллектуальной собственности. Однако лишь 39% респондентов имели опыт оценки ценных бумаг, в т.ч. акций, облигаций и пр., и не один из опрошенных не назвал оценку ценных бумаг наиболее востребованной услугой. Чего нельзя сказать об оценке недвижимости (46%) и земельных участков (30%), которые также лидируют в «рейтинге» наиболее инвестиционно привлекательных активов по мнению оценщиков.
Более половины опрошенных, а именно - 58%, считают, что оценка бизнеса является наиболее сложным и трудоемким процессом, так как существует необходимость учитывать множество факторов, влияющих на конечную стоимость. Но в связи с тем что многие специалисты отождествляют оценку
корпоративных ценных бумаг с оценкой бизнеса, данный вид услуги также входит в число тех, которые требуют большого привлечения временных и информационных ресурсов.
Что касается использования подходов к оценке, то наиболее часто используемым является сравнительный подход, который почти половина оценщиков (43%) считает наиболее объективным при определении стоимости объекта оценки.
Интересно, что оценщики краснодарских компаний при составлении отчетов об оценке не используют специализированных программ, автоматизирующих процесс расчета и оформления текста, так 87% используют программы Word и Excel. Однако существование и применение специальной программы, которая могла бы осуществлять автоматический контроль типовых ошибок, считают полезным 78% опрошенных оценщиков.
С целью обработки полученной информации и ее упорядочения была использована программа Statistica, с помощью которой вся совокупность респондентов была разделена на 4 кластера (такое разбиение является наиболее оптимальным, т.к. евклидово расстояние небольшое, и расстояние между кластерами не имеет больших различий).
Таблица 1 - Данные о евклидовом расстоянии между кластерами
Euclidean Distances between Clusters (Statistica) Distances below diagonal Squared distances above diagonal
No. 1 No. 2 No. 3 No. 4
No. 1 0,000000 0,142596 0,100079 0,127361
No. 2 0,377619 0,000000 0,094104 0,124362
No. 3 0,316353 0,306764 0,000000 0,103671
No. 4 0,356877 0,352650 0,321979 0,000000
Источник: составлена автором.
Затем были определены средние значения кластеров, которые позволили распределить респондентов на условные группы.
Так, в четвертый кластер не вошли оценщики, имеющие опыт работы менее 8 лет, это значит, что данная группа представлена достаточно опытными специалистами, которые имеют воз-
можность предоставлять весь спектр оценочных услуг. 75% респондентов, вошедших в четвертую кластерную группу, не выделяют один метод как наиболее часто используемый, однако наиболее объективным считают сравнительный подход к определению стоимости объекта. 50% оценщиков, отнесенных к четвертому кластеру, имели опыт оценки акций, а еще 25% - различных видов ценных бумаг.
Третий кластер представлен в большей степени специалистами с опытом работы около 5 лет. 85% респондентов, являющихся членами данного кластера, отметили, что их компании оказывают всевозможные услуги по оценке, в т.ч. оценку ценных бумаг и интеллектуальной собственности.
Больше половины представителей (57%) данного кластера считают, что наиболее инвестиционно привлекательным объектом является земельный участок. В своей практике оценщикам третьей группы чаще приходится сталкиваться с оценкой, основанной на сравнительном подходе, который они, в свою очередь, считают и максимально объективным в сравнении с затратным и доходным.
Второй кластер включает в себя наибольшее количество «новичков» профессии с опытом работы - до 2 лет. В данной группе нет оценщиков, чьи компании оказывают весь перечень услуг, представленных в анкете, однако абсолютно все ответили, что в число оказываемых услуг входит оценка недвижимости, которая также является наиболее востребованной услугой (согласно их мнению) среди прочих. Все представители второго кластера к наиболее сложному виду оценки отнесли оценку бизнеса. При определении наиболее объективного подхода к оценке мнения участников кластерной группы разделились, т.к. почти 45% считают объективным только согласованный результат, полученный в результате применения всех подходов.
В число представителей первого кластера не вошли оценщики, имеющие опыт работы более 8 лет, при этом большая часть представлена специалистами со стажем от 2 до 5 лет. К данной группе относятся те участники опроса, которые являются сотрудниками компаний, оказывающих услуги по оценке различных видов активов (всех, представленных в анкете). Все оценщики, отнесенные к данному кластеру, чаще всего используют сравнительный подход к оценке, однако наиболее объективным для них является взвешенный результат согласования всех подходов. Представители первого кластера не имели опыта оценки ценных бумаг.
Перечисленные характеристики каждого кластера позволили выявить факторы, объединяющие респондентов в группы и присвоить им названия (табл. 2).
Таким образом, самой малочисленной оказалась группа, в составе которой - специалисты с большим опытом работы в оценочной деятельности, однако этот факт не является удивительным. Заметим, что, несмотря на общую тенденцию - рост необходимости проведения оценки корпоративных ценных бумаг, краснодарские оценочные компании не считают данную услугу действительно востребованной.
В условиях идеальных рыночных отношений все три подхода к оценке должны приводить к одинаковой стоимости объекта оценки, однако известно, что конкурентная среда реальных рынков не является совершенной, что приводит к получению разной величины стоимости. В результате исследования выяснилось, что наиболее предпочтительным и объективным подходом к оценке, по мнению специалистов-оценщиков, является сравнительный подход, основанный на принципе спроса и предложения и принципе замещения.
Таблица 2 - Группы респондентов после анализа в программе Statistica
Кластер №1 - «Опытные специалисты» (22%)
Порядковый номер анкеты респондента Расстояние
1 0,323179
3 0,271825
19 0,221108
20 0,305505
23 0,271825
Кластер №2 - «Новички профессии» (30%)
Порядковый номер анкеты респондента Расстояние
2 0,316317
4 0,261363
5 0,343386
6 0,322529
8 0,328623
16 0,303513
22 0,334606
Кластер №3 - «Продвинутые специалисты» (30%)
Порядковый номер анкеты респондента Расстояние
7 0,330344
11 0,259731
12 0,243975
13 0,318105
14 0,288675
17 0,385758
18 0,390868
Кластер №4 - «Гуру профессии» (18%)
Порядковый номер анкеты респондента Расстояние
9 0,306186
10 0,317324
15 0,256851
21 0,294628
9 0,306186
Источник: составлена автором.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Иванов А.П., Мартынов Р.В., Рогозина А.Ю. Оценка рыночной стоимости компании и ее акций // Автоматизация и современные технологии. -2001. - № 9.
2. Козлов ВВ., Козлова Е.В. Оценка пакетов акций // Вопросы оценки. - 2003. - № 3.
3. Козырев А.Н. Новый способ оценки бизнеса: гибрид затратного и доходного подхода // Вестник университета. - 2010. - № 16.
4. Локтионова Е.А. Необходимость развития методов оценки рыночной стоимости акций // Современный
этап развития российской экономики: сб. науч. тр. ИРГУПС. - Иркутск: Изд-во ИРГУПС, 2011.
5. Минасов О.Ю. Управление рыночной стоимостью акций // Дайджест-Финансы. - 2001. - № 10.
6. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: учеб. пособие. - 2-е изд. -М.: Маросейка, 2008.
7. Федотова М.А., Булычева Г.В., Евстафьева Е.М. Оценка пакетов акций предприятий: поправки на контроль и ликвидность: монография. - М.: Финака-демия, 2008.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Ivanov A.P., Martyinov R.V., Rogozina A.Yu. Economy and organization of scientific and economic activities // Automation of scientific-research and production processes. - 2001. - № 9.
2. Kozlov V.V., Kozlova E.V. Value of corporative shares // Voprosi Ocenki. -2003. - № 3.
3. Kozyrev A.N. A new way of business valuation: a hybrid of cost and income approaches // University Gazette. - 2010. -№ 16.
4. Loktionova E.A. The need to develop methods for assessing the market
value of the shares // The present stage of development of the Russian economy: collection of scientific papers ISTU, 2011.
5. Minasov O. Yu. Management of market value of the shares // Digest Finance. - 2001. - № 10.
6. Rutgaiser V.M. Business valuation. - M., 2008.
7. Fedotova M.A., Bulycheva G.V., Evstafeva E.M. Evaluation of blocks of shares in companies: amendments to the control and liquidity: Monography. - M., 2008.
