АНАЛИЗ ОТДЕЛЬНЫХ АСПЕКТОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ СОВРЕМЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336.648

Шмитка С.

доктор экономических наук ul. Jagiellonska 59, 10-283 Olsztyn, Polska

Дмуховский Р. доктор экономических наук ul. Jagiellonska 59, 10-283 Olsztyn, Polska

АНАЛИЗ ОТДЕЛЬНЫХ АСПЕКТОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ СОВРЕМЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Аннотация

Ведение бизнеса требует от компании наличия определенных активов, которые могут быть приобретены за счет определённых источников. Особенно важную роль в этой ситуации играет умение правильно выбирать источники финансирования. Данная статья посвящена анализу некоторых аспектов, связанных с финансированием деятельности современных предприятий: внешних и внутренних источников финансирования.

Ключевые слова:

предприятие, финансирование, собственный капитал, иностранный капитал, кредит, лизинг.

Schmitka S.

Doctor of Economics Jagiellonska 59, 10-283 Olsztyn, Poland Dmukhovsky R.

Doctor of Economics Jagiellonska 59, 10-283 Olsztyn, Poland

ANALYSIS OF CERTAIN ASPECTS OF FINANCING MODERN ENTERPRISES

Abstract

Doing business requires a company to have certain assets that can be acquired from certain sources. The ability to choose the right sources of financing plays a particularly important role in this situation. This article is devoted to the analysis of some aspects related to the financing of modern enterprises: external and internal sources of financing.

Keywords:

enterprise, financing, equity, foreign capital, credit, leasing.

Введение

Анализ нынешней экономической сферы свидетельствует, что современные компании функционируют в условиях технического прогресса и глобализации. Эти процессы приводят к высокой конкуренции на рынке и, как следствие, вынуждают предприятия идти за „массой", чтобы догнать, а желательно и превзойти своих конкурентов. Для этого они должны быть гибкими с точки зрения своей деятельности и методов работы компании.

В этой ситуации умение правильно выбрать источники финансирования и определить уровень собственного капитала предприятия, который, с одной стороны, сможет обеспечить хозяйствующему субъекту финансовую устойчивость, а с другой - сформировать привлекательную ставку возврата инвестиций своим владельцам, играет особенно важную роль.

Собственным источником финансирования активов, независимо от формы собственности, является

прибыль. Интенсивность предложения собственного капитала и его увеличение зависят от суммы дохода, уменьшенного на отчисления для государства (налогов), которая называется чистой прибылью, и принципов распределения последней [4,с.210].

Собственный капитал создается внутри компании и представляет собой созданную ею стоимость. Такое финансирование называется самофинансированием и для многих малых и средних предприятий является основным источником финансирования, в основном базирующимся на перераспределении чистой прибыли и использовании амортизации.

В случае внешнего финансирования компания получает привлеченные средства, т.е. извне компании. Это может заключаться в увеличении собственного капитала или увеличении долга предприятия. В основном такой подход используется в процессах развития и инвестирования. Существуют важные взаимосвязи между внутренним и внешним финансированием, которые стали предметом обсуждения в этой статье.

Субъектами хозяйствования используются различные формы финансирования. В теории и на практике применяется систематическое финансирование с использованием следующих критериев:

1) время вложения капитала,

2) источники привлечения капитала,

3) право собственности и правовой статус лица, предоставившего капитал.

По временному критерию вовлечения капитала в деятельность хозяйствующего субъекта выделяют:

• долгосрочное финансирование - связанное с финансированием нужд компании в течение длительного периода времени (более 1 года). Преимущественно такое финансирование должно применяться к финансированию основных средств,

• краткосрочное финансирование - связанное с предоставлением предприятию (учреждению) денежных средств на срок менее 1 года. Предполагается, что данная форма финансирования должна использоваться в отношении оборотных средств.

Классификация форм финансирования за источниками привлечения капитала осуществляется с учетом критерия собственности и правового статуса лиц, вносящих капитал, в соответствии с требованиями стандартов финансовой отчетности (балансовые обязательства).

На основании такого разделения выделяют:

• собственный капитал - в том числе эквивалент экономических ресурсов, оставшихся в распоряжении собственников предприятия,

• внешний капитал - включающий эквивалент средств, предоставленных компании внешними субъектами, т.е. кредиторами. Иностранные капиталы вверяются компании на строго определенный срок, после чего они возвращаются.

В свою очередь, в зависимости от критерия источников приобретения капитала выделяют:

• внутреннее финансирование - источником капитала является денежный излишек, полученный в результате хозяйственной деятельности (превышение денежных поступлений над расходами),

• внешнее финансирование - источником капитала является финансовый излишек или материальный капитал, возникший вне компании и предоставленный бизнес-единице взаймы на определенный или неопределенный срок.

Некоторые авторы также включают в состав первоначального капитала фонды старых владельцев, то есть „новый" капитал, который формируется за счет существующих владельцев (например, субсидии владельцев), или капитал новых владельцев (например, новые выпуски акций) [3,с.16-17].

Финансирование за счет собственного капитала

Ведение бизнеса требует от предприятия наличия определенных активов, обеспеченных источниками финансирования. Независимо от стадии развития, размера и характера операций среди источников финансирования деятельности хозяйствующих субъектов особую роль играет собственный капитал. Эта форма финансирования, с одной стороны, дает инвесторам право собственности и возможность участвовать в распределении полученной прибыли, но в то же время означает необходимость покрытия понесенных

убытков пропорционально сумме вложенных средств. Вкладчики средств, составляющих уставный капитал компании, имеют, кроме прочего, возможность решать, как использовать вложенный капитал в ходе деятельности, а также право на ликвидационную стоимость в случае ликвидации предприятия и ряд других привилегий в зависимости от организационно-правовой формы предприятия.

Особое значение собственного капитала обусловлено тем, что он участвует в финансировании предприятия на неопределенный срок, а при ликвидации субъекта возвращается собственникам только после удовлетворения требований других кредиторов. Таким образом, данный вид финансирования является наиболее стабильным источником для компании и формирует ее экономическую устойчивость. Кроме того, собственный капитал выступает своего рода гарантией для кредиторов компании, являясь прочной основой ее финансирования и источником кредитоспособности. Следует отметить, что организация, вносящая акционерный капитал в компанию, обычно не имеет права на возврат акционерного капитала в ходе деятельности компании или на получение процентов. Ее вознаграждение за привлечение денежных средств выражается участием в полученной прибыли.

Чем выше уровень собственного капитала в структуре источников финансирования компании, тем ниже риск потери финансовой ликвидности и ее банкротства. Однако при этом, следует помнить, что умелое использование заимственного капитала позволяет увеличить масштабы прибыли, получаемой предприятием, а значит, и максимизировать масштабы выгод собственников. Это одна из причин, по которой предприниматели используют альтернативные источники финансирования в виде заимственного капитала.

Собственный капитал может иметь различное происхождение, т. е. его источники могут быть как внешними, так и внутренними. Таким образом, можно выделить следующее:

• вложенный капитал - приравнивается к внешнему финансированию (например, выпуск акций, вклады партнеров/акционеров, рост цен на акции),

• созданный акционерный капитал - определяется как самофинансирование (например, нераспределенная прибыль, списание амортизации, доход от реализации избыточных основных средств, ускорение оборачиваемости капитала).

Двойственное происхождение собственного капитала связано с тем, что средств, формируемых самим предприятием, может оказаться недостаточно. В таком случае, возможно увеличение капитала за счет сбора средств от инвесторов, например, путем выпуска акций. Увеличенный таким образом собственный капитал повышает финансовую надежность предприятия, облегчает преодоление возможных трудностей с платежами и увеличивает шансы на получение внешнего капитала в будущем. Как было сказано выше, структура избранных источников финансирования оказывает существенное влияние на результаты, достигаемые компанией, поэтому решения, касающиеся этого направления, считаются особенно важными в процессе управления финансами компании. Выбор источников финансирования, в том числе размер доли собственного капитала, а также наличие различных других решений зависят от ряда макро- и микроэкономических факторов. Что касается макроэкономических аспектов, то к ним в основном относятся такие факторы, как:

• состояние и перспективы развития отрасли, представляемой компанией,

• экономическая ситуация - фаза цикла,

• уровень инфляции,

• система налогообложения [2,с.116-117].

Собственный капитал постоянно привязан к данному предприятию, он возникает в момент создания предприятия, когда его собственники вносят капитал, позволяющий начать деятельность, это так называемый первоначальный капитал. Он может быть внесен как в натуральной, так и в денежной форме, а его минимальный размер определяется положениями об отдельных организационно-правовых формах. Финансирование деятельности компании за счет собственного капитала повышает ее ликвидность и финансовую устойчивость. Однако, это не всегда возможно из-за ограниченности ресурсов, что может быть особенно характерно для малых и средних предприятий. С другой стороны, собственный капитал менее

гибок, чем заимствованный капитал, и не всегда приносит ожидаемую выгоду для собственника. Существуют внутренние ограничения на размер этого капитала, а также часто возникают трудности с получением дополнительных собственных ресурсов. Необходимо обратить внимание на тот факт, что увеличение этого вида капитала, например, за счет дополнительных выплат партнерам или привлечения новых людей в предприятие, может привести к потере контроля над компанией. В результате, финансирование деятельности только из собственных источников может значительно ограничить возможности развития компании [4,с.209-210].

Финансирование заимствованным капиталом

Заимствованный капитал рассматривается в гораздо более широком спектре, так как существует множество источников финансирования, например, лизинг, банковские кредиты, займы, поручительства и гарантии, субсидии или другие средства поддержки. С другой стороны, заимствованный капитал предоставляется в распоряжение предприятия на определенный промежуток времени и должен быть возвращен в соответствующий, заранее определенный срок. Использование заемного капитала влечет за собой конкретное согласование, касающееся осуществления затрат, и часто такой капитал не может быть использован ни для каких других целей, кроме тех, которые согласованы с кредитором с учётом определённых рисков. Существенным недостатком привлеченного извне капитала является необходимость предоставления гарантий и залогов кредиторам [4,с.210].

Заимствованный капитал всегда входит в группу капитала внешнего происхождения. Внешний капитал - это не всегда кредиты, полученные непосредственно от банков. Предприятия платят комиссию собственникам капитала за использование привлеченного ими капитала. Размер вознаграждений и сроки их исполнения строго оговариваются между сторонами. Преимущества использования заимствованного капитала заключаются в следующем:

• заемщик заимствованного капитала не может напрямую влиять на решения, принимаемые на предприятии,

• увеличение заимствованного капитала не увеличивает количества владельцев собственного капитала компании,

• в случае переменного спроса на денежные средства для финансирования оборотных средств заимствованный капитал позволяет компании поддерживать финансовую ликвидность за счет финансирования оборотных средств,

• проценты, начисляемые и выплачиваемые на заимствованный капитал, являются налоговым покрытием. Собственный капитал не гарантирует такого покрытия, потому что проценты по нему не выплачиваются,

• использование эффекта налогового щита приводит к тому, что в хорошо функционирующей рыночной экономике стоимость заимствованного капитала ниже стоимости собственного капитала,

• наличие заимствованного капитала на предприятии позволяет использовать эффект финансового рычага, который особенно важен при наличии значительной доли долгосрочного заимствованного капитала в его структуре,

• заимствованный капитал имеет единую номенклатуру среди всех организационно-правовых форм предприятий, а акционерные капиталы предприятий имеют разные составляющие и зависят от организационно-правовых форм хозяйствующих субъектов.

К недостаткам финансирования предприятий заимствованным капиталом можно отнести:

• возможность попадания в долговую ловушку, что особенно опасно в ситуации, когда доля заимствованных источников финансирования слишком велика,

• возникновение финансового риска, увеличивается при чрезмерном начислении процентов,

• слишком высокий уровень задолженности на предприятии не позволяет минимизировать финансовые затраты, важным препятствием в процессе минимизации затрат является тот факт, что кредиторы-участники в связи с повышенным финансовым риском требуют компенсаций, т.е. более высоких процентных ставок [5,с.559].

Отдельные источники внешнего финансирования

Кредиты и займы

Кредиты предоставляются с учетом требований банковского законодательства на основании заключения соответствующих договоров с банками. По заключенному кредитному договору банк обязуется предоставить заемщику на установленный в нём срок обусловленную сумму денежных средств на определённую цель, а заемщик обязуется использовать эту сумму на условиях, предусмотренных в договоре, т.е. вернуть сумму использованного кредита вместе с процентами в указанные даты погашения и оплатить комиссию за его предоставление. Существует множество критериев, по которым классифицируются банковские кредиты. Краткосрочные кредиты включают кредиты наличными на несколько дней и кредиты на пополнение оборотных средств на срок до одного года, включая предоставление средств на поточный счет или овердрафт, торговый кредит и факторинг. Товарный кредит используется в сделках, заключаемых между предприятиями, и состоит в отсрочке платежа за продажу. Он доступен всем контрагентам, участвующим в коммерческих сделках, не требует финансового обеспечения, а движение денежных средств происходит по открытому счету.

Факторинг является формой быстрого финансирования текущих операций компании и заключается в финансировании факторинговой компанией товарного кредита, предоставленного данным предприятием его получателям. Управление дебиторской задолженностью также может осуществляться посредством факторинга. Факторинг может функционировать как полный, неполный или смешанный. В Польше финансовые услуги на основе факторинга осуществляют банки [5,с.562].

Деятельность, связанная с предоставлением займов, регулируется Гражданским кодексом, согласно которому по кредитному договору кредитор обязуется передать определенную сумму денег или предметов, определённого вида, в собственность получателя, а заемщик обязуется вернуть ту же сумму денег или то же количество предметов того же вида и качества. Важным отличительным признаком кредита является определение его цели, что дает банку право контролировать его использование, а также право расторгнуть договор, если его использование отличается от предусмотренных в нём условий. В случае ссуды такого требования нет [4,с.215].

Таблица 1

Основные принципы использования и отличия кредита от займа.

Критерий Кредит Займ

Правовое регулирование регулируется законом о банковском деле регулируется Гражданским Кодексом

Предоставившая организация предоставляется исключительно банками предоставляется различными учреждениями: • кредитными фондами, • фондами, • микрокредитными учреждениями

Предмет договора денежные средства деньги или предметы

Источник: [4,с.215].

В целях обеспечения возврата кредита или займа с процентами используются различные виды залога, которые подразделяются на:

• материальное обеспечение, когда ответственность лица, предоставившего обеспечение, ограничивается определенными активами, в частности, машинами, товарами, транспортными средствами и даже недвижимостью, например в виде банковского или именного залога, залога прав, отчуждения (перехода права собственности), депозита, блокады денежных средств на денежных счетах, ипотеки.

• личное обеспечение, означает ответственность лица (физического или юридического), предоставляющего обеспечение своим имуществом, например: вексель, гражданско-правовое поручительство, банковская гарантия, уступка дебиторской задолженности, присоединение к долгу [4,с.217].

Лизинг

Лизинг является источником финансирования компании, аналогичным, но не идентичным кредиту,

поскольку тот факт, что право собственности на предмет лизинга не изменяется, означает, что не оправдано предоставление высокого обеспечения по дебиторской задолженности, как это было бы необходимо при кредитной сделке.

Целью лизинговой сделки является не только использование предмета лизинга, но и получение прибыли в результате такого использования. В любом случае с помощью предмета лизинга должны быть выработаны финансовые ресурсы для покрытия хотя бы затрат на его приобретение.

Обычно объект лизинга отдается в пользование на более длительный срок, соответствующий его экономической полезности, как это указано в договоре лизинга.

Договор лизинга связан с торговлей товарами, кредитованием и финансированием. Он заключается в передаче предмета аренды в пользование финансирующей стороной пользователю за заранее установленную плату, на согласованных условиях и при соблюдении определенных требований.

Договор лизинга регулируется многими правовыми нормами на гражданско-правовом, бухгалтерском и налоговом уровнях. В последние годы в Польше произошло много изменений в правилах, касающихся лизинга [1,с.41].

Очень важной особенностью лизинга является возможность уменьшения налоговой базы, что приводит к снижению уплачиваемых налогов. В операционной аренде все арендные платежи в их полной сумме вычитаются из дохода для целей налогообложения. При банковском кредите в качестве затрат рассматриваются только проценты, банковская комиссия и амортизационные отчисления. Во многих случаях лизинг на самом деле дешевле кредита.

В отличие от кредита, лизинг не блокирует кредитоспособность компании. При необходимости позволяется использовать дополнительную форму финансирования в виде кредита. Однако в случае финансирования предприятия только за счет банковского кредита может оказаться, что кредитоспособность будет исчерпана очень быстро.

Лизинговое финансирование обеспечивает гибкий расчет понесенных комиссий с учетом запланированных доходов от новых инвестиций. Оборудование начинает зарабатывать само с момента приобретения, а лизинговая компания часто освобождает предпринимателя от многих формальностей, типа страховки или ведения учета.

Еще одной особенностью лизинга является возможность высвобождения денежных средств, замороженных в основных средствах предприятия. При так называемом возвратном лизинге, Клиент продает лизинговой компании ранее приобретенное у нее оборудование, автомобиль или недвижимость, возвращая таким образом замороженные средства. Потом это же оборудование сдается в аренду, а после окончания договора может быть выкуплено за символическую сумму. При аренде недвижимого имущества Пользователь лизинга может оплачивать арендную плату за счет арендной платы, полученной от субарендаторов.

С точки зрения налогового законодательства можно выделить два вида лизинга: оперативный и финансовый. Наиболее важное различие между ними заключается главным образом в налоговых последствиях обоих соглашений. При операционной аренде все арендные платежи в полном объеме вычитаются для пользователя, а при финансовой аренде стоимость составляет так называемая процентная часть вознаграждения и амортизация предмета. Вторым существенным отличием является минимальный срок аренды и т.н. стоимость выкупа. В операционном лизинге обе эти переменные определяются действующими нормативными актами, а в финансовом лизинге они могут свободно определяться сторонами. В финансовом лизинге право собственности на объект после окончания договора автоматически переходит к его Пользователю, в то время как в договоре оперативного лизинга текущий пользователь имеет право на приобретение предмета после окончания лизинга, которое он может использовать или нет.

Сегодня финансирование инвестиций за счет лизинга является необходимостью для большинства предприятий, особенно в таких отраслях, как транспорт, строительство, деревообрабатывающая, бумажная и обрабатывающая промышленность. Такую экономически выгодную ситуацию не следует игнорировать. Теперь об этом знают предприниматели, которые могут позволить себе инвестиции [7].

Выводы

Подводя итог, можно сказать, что нынешняя ситуация от предпринимателей требует большой креативности и самоотверженности, потому что конкуренция на рынке очень жесткая. Компаний с подобным профилем много и для того, чтобы продавать свои услуги и продукцию наилучшим и наиболее выгодным способом, необходимо соответствующее финансирование предприятия.

Предприниматели могут использовать две формы финансирования: внутреннее финансирование (акционерный капитал) и внешнее финансирование (внешний капитал). Чем выше уровень собственного капитала в структуре источников финансирования компании, тем ниже риск потери финансовой ликвидности и ее банкротства. При этом, однако, следует помнить, что умелое использование заимствованного капитала позволяет увеличить масштабы прибыли, получаемой предприятием, а значит, максимально увеличить масштабы выгод собственников. Это одна из причин, по которой предприниматели используют альтернативные источники финансирования в виде заимствованного капитала.

Кредит и займ - очень выгодное решение, но необходимо учитывать проценты, а также материальный и личный залог. Лизинг же характеризуется отсутствием перехода права собственности на предмет лизинга и означает, что нет оснований для предоставления высокого обеспечения дебиторской задолженности, как это было бы необходимо для кредитной сделки. Целью лизинговой сделки является не только использование предмета лизинга, но и получение прибыли в результате его использования, что делает ее весьма привлекательной формой финансирования. Список использованной литературы:

1. D^bska-Rup A., Rup P., 2017, Panstwo i spoleczenstwo, ekonomia, finanse i edukacja zawodowa wobec wyzwan zrównowazonego rozwoju - wybrane zagadnienia, pod red. A. Dziuby - Burczyk, Kraków.

2. Grzywacz J., Lipski M., 2016, Kapital wlasny jako zródlo finansowania dzialalnosci przedsi^biorstw, Zeszyty Naukowe PWSZ w Plocku, Nauki Ekonomiczne, t. XXIV.

3. Kopijowski - Gozuch A., 2005, Analiza dost^pnych zródel finansowania przedsi^biorstw w Polsce, Bialystok (rozprawa doktorska).

4. Matejun M., Szymanska K., 2011, Finansowanie i wspomaganie rozwoju firm sektora MSP, Warszawa.

5. Wyszkowska Z., 2006, Nierównosci spoleczne a wzrost gospodarczy. Problem globalizacji i regionalizacji. Cz. 2. Red. Nauk. M.G. Wozniak, Rzeszów.

6. Kodeks cywilny, Ustawa z dnia 23 kwietnia 1964 r. (Dz.U.2018.0.1025)

7. Leasing jako zródlo finansowania dzialalnosci gospodarczej // URL: https://www.bankier.pl/wiadomosc/Leasing-jako-zrodlo-finansowania-dzialalnosci-gospodarczej-1715589.html; 2020-10-12 (дата обращения 03.01.2022)

© Шмитка С., Дмуховский Р., 2022