CC BY
17
SCIENCE TIME
■
АНАЛИЗ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Семёнов Данил Вячеславович, Северо-Восточный федеральный университет, г. Якутск
E-mail: danil_iva@mail.ru
Аннотация. Данная статья посвящена вопросам экономической сущности и особенностям понятия инвестиционной привлекательности организации, факторов, влияющих на нее, методическим подходам для её оценки и дальнейшего анализа.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная привлекательность, оценка инвестиционной привлекательности, инвестиционный потенциал, инвестционный риск.
В настоящее время понятие «инвестиционная привлекательность» является одним из сложнейших понятий современной экономической теории, и все еще остается предметом научных дискуссий. С позиции инвесторов, инвестиционная привлекательность организации - это система количественных и качественных факторов, характеризующая платежеспособный спрос организации на инвестиции. Для того, чтобы разработать стратегию инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры инвестиционного рынка от макро-до микроуровня. Такая последовательность дает возможность инвесторам решить проблему выбора организаций, которые имеют лучшие перспективы развития и могут обеспечить планируемую прибыль на вложенный капитал с учетом имеющихся рисков.
Инвестором рассматривается принадлежность организации к отрасли и территориальное размещение. Поскольку организация выступает одновременно как объект и субъект инвестиционного рынка, то именно она должна занимать центральное место в инвестиционном процессе.
При принятии решения о размещении средств инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. При этом, учитывая широкий диапазон вариантов сочетания
| SCIENCE TIME Щ
различных значений факторов, инвестор оценивает совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов.
Использование такой экономической категории как инвестиционная привлекательность вводится многими авторами для оценки свойств инвестиционной деятельности в основном на этапе анализа ее состояния и перспектив, чтобы в какой-то степени охарактеризовать их качественно и показать возможность ведения успешной инвестиционной деятельности.
Необходимо отметить достаточное разнообразие авторских подходов к определению понятия инвестиционной привлекательности. Во-первых, это касается объекта инвестирования - государства, региона, отрасли или отдельного предприятия (рис.1). Однако мнения ученых экономистов существенно расходятся при конкретизации структуры этих понятий, а также методов и методик оценки. В этой иерархии итоговым звеном приложения средств, где реализуются конкретные проекты, выступает организация.
Инвестиционная
привлекательность стршы
Инвестиционная
привлекательность отрасли
Инвестиционная
привлекательность региона
Инвестиционная
привлекательность оргашв*иш-:
Инвестиционная
привлекательность проекта
Рис. 1 Иерархия инвестиционной привлекательности в рамках страны
А привлекательность всех названных составляющих определяет привлекательность каждого проекта. Благодаря иерархии инвестор имеет возможность выбрать наиболее перспективные в реализации инвестиционного проекта организации, которые обеспечат ему планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков.
Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие), непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности организации.
Особенность инвестиционной привлекательности как экономической
| SCIENCE TIME Щ
величины обусловлена ее содержанием, способностью отражать количественные аспекты отношений между субъектами системы инвестиционной деятельности. Спецификой данной экономической категории является разнородность показателей и индикаторов, определяющих инвестиционную привлекательность, что накладывает определенные ограничения на возможность ее сравнения и анализа по разным объектам. Все вышесказанное определяет инвестиционную привлекательность организации как многомерную, многофакторную экономическую величину, отражающуюся совокупностью показателей-индикаторов, несводимых друг к другу.
На основе анализа сущности и содержания данной экономической величины можно сделать вывод о том, что она обладает рядом нижеследующих характеристик.
1. Неаддитивный характер (множеству измеряющих ее показателей не может быть придан смысл операций сложения). Неаддитивный характер инвестиционной привлекательности как экономической величины характеризуется невозможностью ее оценки на основе суммирования таких определяющих ее показателей, как, например, рентабельность активов, коэффициент текущей ликвидности, оборачиваемость кредиторской задолженности и др.;
2. Латентный характер. Инвестиционная привлекательность организации как экономическая величина не может быть непосредственно измерена с помощью одного какого-либо показателя; ее измерение может быть только косвенным, на основе измерения других величин, часто называемых индикаторами (показателями);
3. Нормативно-оценочный характер. Нормативность предполагает, что имеются общепринятые высказывания о направлении развития инвестиционной привлекательности и показателей, ее определяющих. Характеристика большей или меньшей степени инвестиционной привлекательности организации складывается из сопоставления фактической динамики изменения показателей индикаторов рассматриваемой величины с общепринятым направлением их изменения.
Таким образом, инвестиционную привлекательность организации можно рассматривать как экономическую величину, обладающую свойствами многофакторности, латентности, неаддитивности, неоднозначностью интерпретации, нормативно-оценочным характером. Все эти особенности инвестиционной привлекательности организации как экономической величины должны найти свое отражение и при разработке инструментов ее оценки и управления.
В настоящее время в отечественной и зарубежной литературе описывается множетсво подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий,
| SCIENCE TIME Щ
среди которых можно выделить основные группы на основе факторов, положенных в методику её оценки:
а) на основе исключительно финансовых показателей
б) на основе финансово-экономического анализа, где учитываются не только финансовые, но и производственные показатели;
в) на основе отношения доходности и риска;
г) на основе комплексной сравнительной оценки;
д) на основе стоимостного подхода, где основным критерием инвестиционной привлекательности является рыночная стоимость компании и тенденций к максимизации ее стоимости.
Оценка инвестиционной привлекательности предприятия на основе финансовых показателей осуществляется путем анализа финансового состояния предприятия при помощи системы финансовых коэффициентов, характеризующих имущественное положение (доля оборотных средств в совокупном имуществе предприятия, доля запасов в оборотных активах, доля основных средств во внеоборотных активах), ликвидность (коэффициент маневренности, текущей, быстрой и абсолютной ликвидности), финансовую устойчивость (коэффициент автономии, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент маневренности собственного капитала, коэффициент финансового рычага, коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств), деловую активность (коэффициент оборачиваемости оборотных активов, коэффициент оборачиваемости запасов, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности) и рентабельность (коэффициенты рентабельности производства и активов). Источником информации для такой оценки служит финансовая отчетность предприятия.
При оценке инвестиционной привлекательности предприятия на основе финансово-экономического анализа к вышеперечисленным показателям, характеризующим финансовое состояние, добавляется такие показатели, как наличие основных фондов, уровень загрузки производственных мощностей, степень износа основных средств, обеспеченность ресурсами, среднегодовая численность промышленно-производственного персонала, рентабельность продукции и другие показатели.
Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе соотношения доходности и риска строится на определении принадлежности предприятия к категории инвестиционного риска. Для этого необходимо проанализировать риски, возникающие при инвестиционной деятельности, определить степень важности риска, рассчитать совокупный риск вложения средств. После этого определяется принадлежность предприятия к определенной категории риска, на основе которой при дальнейшем ранжировании этих предприятий определяется инвестиционная
| SCIENCE TIME Щ
привлекательность. В качестве основных анализируемых рисков можно выделить следующие: риски усиления конкуренции, риски невостребованных производственных мощностей предприятия, риски снижения дохода, риски изменения политики ценообразования у поставщиков, риски на рынке изменения конъюнктуры на рынке материалов, риск потери ликвидности, риск уровня финансового управления, риск неисполнения договорных обязательств и др.
Наиболее глубоким и трудоемким представляется оценка инвестциионной привлекательности предприятия методом комплексного сравнительного анализа, так как в рамках этой методики проводится анализ инвестиционной привлекательности не только непосредственно самого предприятия, но и отрасли, региона, страны как факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия. Под комплексной оценкой понимается процесс определения с помощью коэффициентов значимости каждого отдельного фактора и показателя в группе и группы факторов в общей инвестиционной привлекательности с максимальным учетом требований, целей и воззрений потенциального инвестора, где конечной целью будет получение единого комплексного показателя, с помощью которого можно сделать вывод об уровне инвестиционной привлекательности объекта инвестирования.
Основными факторами, влияющими на инвестиционную привлекательность страны, являются: интенсивность процессов формирования сбережений и уровень их использования в инвестиционном процессе, учетная ставка и ее динамика, темпы инфляции, цикличность экономической динамики, технологический прогресс, уровень развития инвестиционного рынка, состояние экономики страны, государственное регулирование инвестиционного климата. Для оценки инвестиционной привлекательности отрасли используют производственно-экономические показатели отрасли (индекс промышленного производства, индекс цен, количество действующих организаций, среднегодовая численность промышленно-производственного персона- ла, удельный вес материальных затрат, рентабельность продукции, фондоотдача, удельный вес прибыльных организаций), финансовые показатели (сальдированный финансовый результат, коэффициенты ликвидности, коэффициент автономии и т. д.), факторы производства отрасли (уровень загрузки производственных мощностей, степень износа основных фондов коэффициент выбытия и др.), показатели инвестиционной деятельности отрасли (индекс физического объема инвестиций в основной капитал, количество инвестиций на одного работающего, количество инвестиций на предприятие и др.).
При оценке инвестиционной привлекательности региона необходимо учитывать влияние следующих факторов: ВРП на душу населения, удельный вес трудоспособного населения, среднедушевые денежные доходы, удельный вес прибыльных организаций, инвестиции в основной капитал на душу населения,
| SCIENCE TIME Щ
объем инвестиций в основной капитал и т. п. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия анализируются все показатели, определяющие финансовое состояние, уровень долговой нагрузки, рыночные позиции предприятия, динамику развития, уровень менеджмента, квалификацию персонала, протекание бизнес-процессов. Сначала определяются группы факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия: макроэкономические факторы на уровне страны, показатели инвестиционной привлекательности отрасли, факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия. Затем эти группы ранжируются по значимости на основе экспертных оценок. Вместе с тем определяются коэффициенты значимости каждого отдельного фактора в группе факторов, после чего все факторы суммируются с учетом влияния значимости каждой группы и каждого фактора в этой группе. Все полученные значения ранжируются, и таким образом определяются наиболее инвестиционно-привлекательные предприятия. Особый интерес на современном этапе развития экономики представляет метод оценки на основе стоимостного подхода, где основным критерием инвестиционной привлекательности является рыночная стоимость компании, так как в России наблюдается постепенное формирование рынка производственной и коммерческой недвижимости, когда предприятия или его доли становятся объектами купли- продажи для инвесторов с целью управления этим предприятием для его дальнейшего стратегического развития и перепродажи или выхода на IPO (initial public offering — первичное размещение ценных бумаг) для привлечения дополнительного капитала. Если в классической экономической теории основной целью деятельности предприятия была максимизация прибыли, то в современной экономической теории — максимизация его стоимости. В основе данной методики лежит коэффициент неоцененности/переоцененности предприятия на рынке реальных инвестиций как соотношения различных стоимостей (реальной стоимости к рыночной). Реальную стоимость предлагается рассчитывать, как сумму стоимости имущественного комплекса и дисконтированного дохода за минусом кредиторской задолженности. Рыночная стоимость определяется как наиболее вероятная цена при осуществлении сделки в определенный период времени, исходя из рыночной конъюнктуры [5].
Выводы
1. Инвестиционную привлекательность организации можно рассматривать как экономическую величину, обладающую свойствами многофакторности, латентности, неаддитивности, неоднозначностью интерпретации, нормативно-оценочным характером. Все эти особенности инвестиционной привлекательности организации как экономической величины должны найти свое отражение и при разработке инструментов ее оценки и управления.
I
SCIENCE TIME
I
2. Каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка.
3. Инвестиционная деятельность имеет отраслевые особенности. Активизация инвестиционной деятельности во всех отраслях агропромышленного комплекса является одним из основных направлений повышения эффективности производства в сельскохозяйственных предприятиях различных организационно-правовых форм.
4. Изученые выше методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия предназначены в основном для стратегических инвесторов, целью которых является не краткосрочное вложение капитала для получения дохода, а управление этим предприятием и его операционной деятельностью для реализации его стратегических задач и увеличения его стоимости. Спекулятивные инвесторы вправе использовать для оценки инвестиционной привлекательности их объектов инвестирования известные всем теории портфельных инвестиций, фундаментальный и технический анализы.
Литература:
1. Александрова И.И. Сравнительный анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности регионов // Интерэкспо Гео-Сибирь. - 2015. - № 1. - С. 78-84.
2. Волынская О.А. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия // Проблемы современной экономики. - 2015. - № 28-2. - С. 107-111
3. Компанейцева Г.А. Инвестиционная привлекательность: уровни, методы оценки, направления повышения / Концепт. - 2015. - № 11 // [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: https://e-koncept.ru/2015/75177.htm.
4. Конторович С. П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия (системно-оценочный аспект) // [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://publish.cis 2000.ru/books/book.17/info/shtm.
5. Ростиславов Р.А. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. - 2009. - № 2-2. - С. 153-157
