CC BY
129
УДК 330.332
А.А. Москвичёв
АНАЛИЗ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА РЕГИОНА
В условиях современного экономического развития регионов и жесткой конкуренции между ними одним из главных направлений политики развития становится создание благоприятного инвестиционного климата, а составляющими такой политики - активизация инвестиционной деятельности и привлечение внешних источников финансирования.
Для создания благоприятного инвестиционного климата и повышения инвестиционной активности становятся весьма актуальными проведение квалифицированного анализа состояния и динамики инвестиционного климата, выявление приоритетных задач, направленных на его улучшение, и разработка системы мер по их реализации.
Первоочередным фактором при принятии решения об инвестировании средств в тот или иной регион является подробная информация об инвестиционном климате этого региона.
Для оценки инвестиционного климата региона используют различные методы, классификация которых представлена здесь схемой.
Необходимо отметить, что данная классификация не является исчерпывающей, в ней выделены лишь наиболее явные признаки, по которым можно классифицировать методы оценки инвестиционного климата.
Рассмотрим одну из групп классификации, в которую входят балльные, универсальные и сравнительные методы оценки инвестиционного климата [1].
Балльные методы. Основным преимуществом таких методов является возможность количественного сопоставления основных характеристик инвестиционного климата для разных регионов и расчета итогового показателя, учитывающего величины всех составляющих и служащего критерием ранжирования различных регионов по их привлекательности для инвесторов.
Классификация методов оценки инвестиционного климата
Примером балльных методов может служить индекс BERI (Business Environment Risk Index). Он рассчитывается по 15 показателям, каждый из которых имеет свой «вес» в зависимости от степени важности и влияния на формирование инвестиционного климата. Каждый фактор оценивается по балльно-процентной шкале и имеет пять вариантов ответов - от 0 (неприемлемо) до 4 [4].
В данном методе оценка странового риска основана на среднем арифметическом следующих трех составляющих.
1. Политический риск (50 % в оценке) -взвешенная оценка десяти политических и социальных переменных, сгруппированных в четыре кластера:
- динамика валютного курса - используется информация, публикуемая в статистическом справочнике МВФ. Вес этого фактора - 30 %;
- обслуживание внешнего долга - 30 %;
- динамика и структура золотовалютных резервов (ЗВР) - 30 %;
- величина, структура и исполнение бюджета -10 %.
2. Операционный риск (25 % в оценке) -взвешенная с помощью экспертов оценка пятнадцати экономических, финансовых и структурных переменных.
3. R-фактор (25 % в оценке), который представляет собой взвешенную оценку законодательной системы, анализ уровня правового риска, риска потери репутации.
На базе оценок, полученных для отдельных составляющих, формируется итоговое значение уровня странового риска. Прогноз уровня стра-нового риска осуществляется на 1 год и 5 лет. Наименьшее значение риска в используемой агентством шкале - 100, наибольшее - 0.
Недостаток этого метода - ограниченное применение весовых коэффициентов показателей при оценке инвестиционного климата регионов для страны с переходной экономикой. Этот недостаток компенсируется применением метода, разработанного российскими авторами. Так, Российское независимое информационное агентство ЮНИВЕРС предлагает оценивать инвестиционный климат российских регионов путем определения результирующего предпринимательского риска, составляющими которого выступа-
ют социально-политический, внутриэкономиче-ский и внешнеэкономический риски [3].
Каждая группа рисков описывается определенным количеством факторов (показателей). Значения этих показателей оцениваются от 1 (лучшие), до 10 (худшие), и определяются расчетным или экспертным путем в баллах, причем каждый из показателей в системе оценки имеет свой вес, соответствующий его значимости. Каждая из групп рисков включает порядка пятнадцати факторов.
Этот метод имеет преимущество в том, что охватывает большое количество факторов по всем группам и в целом по региону.
Недостатки рассматриваемого метода - игнорирование роли человеческого фактора и использование при оценке только рисков, без предоставления инвесторам информации о потенциале региона.
Универсальные методы. Охватывают максимальное количество экономических характеристик, показателей торговли, характеристик политического климата, законодательной среды для инвестиций (авторы - Б. Тойн, П. Уолтере и др.) [6], позволяют глубоко и всесторонне оценить ситуацию в регионе на данный момент и судить о возможностях его развития. Примером универсальных методов может служить метод, предложенный журналом «The Wall Street Journal Europe's».
Особенность универсальных методов в том, что инвестиционный климат рассматривается и на макро- и на микроэкономическом уровне.
Универсальные методы содержат значительное количество критериев оценки, но в них полностью игнорируются человеческий фактор (половозрастной, образовательный и квалификационный уровень персонала) и культурный потенциал (культурное развитие человека, бизнес-персонала). Кроме того, показатели и их количественные (качественные) характеристики адаптированы к оценке регионов в государствах с развитой рыночной экономикой и не учитывают специфику стран с переходной экономикой. Еще одним их недостатком является отсутствие четкого разграничения между возможностями потенциальных инвесторов и угрозами, связанными с вложением средств в регион.
Сравнительные методы. Эти методы делают акцент на темпы и перспективы реформ. Примеры сравнительных методов - метод журнала «Малтинэшнл бизнес» (приложение к лондонскому журналу «Экономист») и метод журнала «Форчун» (журнал американской фирмы «Плэн экон»).
Достоинства сравнительных методов заключаются в предоставлении подробной, подкрепленной количественной оценкой информации об объектах исследования, но отсутствие интегральных показателей делает их неприменимыми для других регионов.
Последний недостаток компенсируется применением балльных методов, которые наиболее распространены при оценке инвестиционного климата регионов России.
Каждые из рассмотренных методов оценки инвестиционного климата региона имеют свои недостатки и в связи с этим дают неполную оценку.
Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующий вывод. Инвестиционный климат регионов России определяется двумя основными характеристиками - инвестиционным риском и инвестиционным потенциалом.
Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них, при этом интегральный риск складывается из восьми видов риска.
Ранг региона по каждому виду риска определяется в результате упорядочения регионов по значению индекса инвестиционного риска - относительного отклонения от среднероссийского уровня риска (принят за единицу).
Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и др. Совокупный инвестиционный потенциал региона складывается из девяти частных потенциалов, каждый из которых, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей. Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех 84 российских регионов.
Общий показатель инвестиционного потенциала или риска рассчитывается как взвешенная сумма частных видов потенциала или риска.
Показатели суммируются, каждый со своим весовым коэффициентом. Итоговый ранг региона рассчитывается по величине взвешенной суммы частных показателей [5].
В результате каждый регион характеризуется не только рангом, но и количественной оценкой, позволяющей установить, насколько велик его потенциал как объект инвестиций и до какой степени велик риск инвестирования в данный регион.
Однако анализ и реальная практика показывают, что регион может иметь значительные потенциальные возможности и небольшие риски, но в нем практически отсутствует инвестиционная активность, а вкладываемые ограниченные ресурсы дают низкую отдачу. Инвестор в такой ситуации не всегда решится на реальные вложения.
Иными словами, наряду с учетом инвестиционного потенциала и риска необходимо учитывать и другие подсистемы инвестиционной привлекательности, к которым, по нашему мнению, относятся также характеристики инвестиционной ситуации (инвестиционная активность, т. е. интенсивность процесса инвестирования, и инвестиционная эффективность, т. е. отдача от единицы вкладываемых средств), инвестиционной емкости (возможности расширенного воспроизводства, определяемые прежде всего основными фондами, прибылью и предшествующими инвестициями) и инвестиционных преимуществ. Последние характеризуются рядом специфических условий, не учтенных в вышеперечисленных подсистемах, но имеющих большое значение для решений инвесторов: положение реципиента на рынке, в том числе с позиций монопольной значимости; специализация производства на товарах и услугах, пользующихся устойчивым и расширяющимся спросом; наличие собственной торговой марки, брэнда; наличие социально-культурных факторов.
Все это в итоге формирует общий имидж реципиента (предприятия, отрасли, региона, национальной экономики), имеющий для потенциальных инвесторов иногда даже большее значение, чем многие позитивные количественные параметры.
Таким образом, инвестиционный климат определяется совокупностью факторов, характеризующих уровни инвестиционной емкости,
активности и эффективности, инвестиционного потенциала и риска, сравнительных преимуществ предприятий (отраслей регионов, национальных экономик) в конкурентной среде.
Существует мнение, что инвестиционный климат определяется через уровень прибыли от вложения капиталов [2]. Использование такого метода отличается узкой сферой применения, так как для получения адекватных результатов необходимо, чтобы инвестиции осуществлялись с одинаковой степенью риска, а это практически невозможно.
Наибольшее распространение получил метод, определяющий инвестиционный климат как совокупность общественно-политических, при-родно-хозяйственных и психологических характеристик. Здесь оценка осуществляется с использованием интегрального показателя надежности инвестиционного климата, в свою очередь для оценки которого формируется определенная совокупность частных показателей. Интегральный показатель (К) оценки состояния инвестиционного климата рассчитывается как средневзвешенная арифметическая величина значений частных показателей:
= кд + к2 ь2 +... + КПЬП
п ' ^ '
I = 1
где К1, К2, ..., Кп - частные показатели, а именно: финансовые, экономические, политические; ¡1, ¡2, ..., 1п - веса частных показателей.
Значение К находится в интервале 0-10. Чем выше значение интегрального показателя надежности инвестиционного климата, тем более благоприятным климатом обладает регион. Преимущество этого метода оценки инвестиционного климата состоит в возможности проследить динамику экономических социальных и иных региональных процессов путем постоянного набора критериев. Данный метод имеет свои недостатки, заключающиеся в размытости оценки составляющих показателей и неоднозначности оцениваемых характеристик.
Недостатком данного метода для инвестора является отсутствие видимости, насколько один регион привлекательнее другого, насколько один регион рискованнее другого, так как различия между регионами, занимающими после-
довательные порядковые номера, могут быть как незначительными, так и весьма ощутимыми.
Более приемлемым методом оценки инвестиционного климата региона является предлагаемый нами метод, включающий экономическую, рисковую, потенциальную и имиджевую составляющие:
К = к1 ((1 - к1) + (1 + к2) + (1 + кз) , (2)
где К - показатель инвестиционной привлекательности региона, в долях единицы; к1 - экономическая, к2 - рисковая, кз - потенциальная, кп -имиджевая составляющие в долях единицы.
Экономическая составляющая представляет отношение прибыли от инвестиций к вложенным средствам:
К = (ВРП (1 - Д) (1 - Т) - И)/И , (3)
где ВРП - валовой региональный продукт; Д -дефицит бюджета, в долях единицы (отношение дефицита госбюджета к ВРП); Т - средняя ставка налогообложения; И - объем инвестиций.
Рисковая составляющая необходима для оценки уровня совокупного риска и рассчитывается по следующей формуле:
п
ХР • Л,
к2 = ^п-, (4)
Х.Л
,=1
где п - число показателей; Р1 - характеристика показателя; - вес показателя.
Ряд частных показателей инвестиционного риска (социальный - доля малоимущего населения, уровень безработицы и т. д., криминальный -уровень преступности в регионе) влияют негативно, поэтому учитываются в расчетах со знаком «минус».
Также целесообразно учитывать потенциальную составляющую инвестиционного климата региона, которая состоит из трудового, потребительского, инфраструктурного, производственного, инновационного, финансового, институционального, природного - ресурсного, туристического потенциала. Формула аналогична формуле (4).
По нашему мнению, при определении инвестиционного климата региона необходимо учи-
тывать и имиджевую составляющую, которая содержит три группы основных факторов: экономические, социально-психологические и политические. Формула аналогична формуле (4).
Данный метод включает в себя как качественные, так и количественные показатели. Совокупность количественных показателей ранжируется по степени влияния на объем инвестиций в основной капитал, как показатель, характеризующий инвестиционную активность в регионе, при этом выявляются наиболее значимые показатели для расчета рисковой составляющей. Взаимосвязь между объемом инвестиций и показателями инвестиционного климата определяется с помощью корреляционного анализа.
Регионы в зависимости от значения показателя инвестиционного климата предлагается классифицировать следующим образом:
К > 0,4 - высокий уровень инвестиционного климата;
0,2 < К < 0,4 - инвестиционный климат выше среднего;
0,1 < К < 0,2 - средний уровень инвестиционного климата;
0,05 < К < 0,1 - инвестиционный климат ниже среднего;
К < 0,05 - низкий уровень инвестиционного климата.
Преимущество данного метода - возможность сравнения инвестиционного климата разных регионов страны. Его применение позволяет по усмотрению аналитика изменять количество рассматриваемых параметров.
Формирование инвестиционного имиджа региона - это постоянный управленческий процесс, посредством которого все ресурсы региона и его предприятий задействованы для формирования у целевой группы инвесторов устойчивого позитивного мнения о регионе как о прозрачном, надежном и добросовестном партнере, участие в инвестиционном процессе которого позволит не только окупить осуществленные затраты в течение прогнозируемого периода, но и принесет прибыль.
Проведенный нами анализ методов оценки инвестиционного климата региона выявил в каждом из них свои недостатки, что дает неполную оценку состояния инвестиционного климата. Разработанный нами метод, при котором инвестиционный климат региона оценивается с учетом имиджевой составляющей, восполняет недостатки рассмотренных методов, в том числе позволяет сравнивать инвестиционный климат разных регионов страны. Кроме того, его применение позволяет по усмотрению аналитика изменять количество рассматриваемых параметров.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Агеенко, А.А. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики региона и отдельных хозяйствующих субъектов [Текст] / А.А. Агеенко // Вопросы статистики. - 2003. - № 6.
2. Бурлов, Д. Участие региона в мировом движении инвестиционного капитала [Текст] / Д. Бурлов // Инвестиции в России. - 2002. - № 9.
3. Глазунов, В.Н. Финансовый анализ и оценка риска инвестиций [Текст] / В.Н. Глазунов. - М.:
Финстатинформ, 1997.
4. Масленников, И.Б. Институциализм инвестиционной привлекательности [Текст] / И.Б. Масленников // ЭКО. - 2002. - № 8.
5. Шахназаров, А. Инвестиционная привлекательность регионов [Текст] / А. Шахназаров, И. Ройз-ман // Инвестиции в России. - 1996.
6. Щиборщ К.В. Оценка инвестиционной привлекательности отрасли [Текст] / К.В. Щиборщ // Управление компанией. - 2002.
