CC BY
1984
А.А. ПЕШКОВА
АНАЛИЗ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Рассмотрены несколько подходов к оценке фи-нансовойустойчивости предприятия, особенности применения различных систем, показатели и способы их расчета при анализе финансовой устойчивости. Учитывая многообразие показателей, характеризующих финансовое состояние предпри-
ятий, рекомендуется проводить рейтинговую оценку финансового состояния на основе классификации предприятий по степени риска. Приводится методика комплексной количественной оценки финансового состояния предприятия с учетом фактора риска.
Финансовое состояние, финансоеаяустойчиеостъ, платежеспособность предприятия, финансовыйлеверидж, рейтинговая оценка.
Финансовая устойчивость является важнейшей характеристикой финансовой деятельности предприятия в условиях рыночной экономики. Если предприятие финансово устойчиво, оно имеет преимущество перед другими предприятиями в привлечении инвестиций, получении кредитов, выборе поставщиков и т.д.
Финансово устойчивым И.Т. Балабанов считает такое предприятие, которое за счет собственных средств покрывает вложенные в активы основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства, не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и рассчитывается в срок по своим обязательствам. Для оценки финансовой устойчивости предприятия И.Т. Балабанов предлагает использовать коэффициент автономии, определяемый соотношением собственного капитала и пассивов, и коэффициент финансовой устойчивости, который определяется соотношением собственных средств к сумме заемных средств и кредиторской задолженности [3].
Финансовое состояние предприятия и его финансовая устойчивость, по мнению Г.В. Савицкой, можно определить одним показателем, характеризующим обеспеченность материальных оборотных активов плановыми источниками финансирования, к которым относятся не только собственный оборотный капитал, но и краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности, нормативная задолженность поставщикам, сроки погашения которой не наступили, полученные авансы от покупателей. Она устанавливается путем сравнения суммы источников финансирования с суммой материальных оборотных активов (запасов). [8]
По мнению А.Д. Шеремета и Р.С. Сайфулина, соотношение стоимости основных средств и величин собственных и заемных источников их формирования определяет устойчивость финансового состояния предприятия. Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования - это сущность финансовой устойчивости, а платежеспособность - ее внешнее проявление [9].
В.В. Ковалев для определения финансовой устойчивости предприятия предлагает систему показателей. Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость, является показатель удельного веса общей суммы собственного капитала в итоге баланса всех средств, авансированных предприятию, т.е. соотношение общей суммы собственного капитала к
итогу баланса предприятия. Уровень этого показателя должен превышать 50%. Также предлагается определять коэффициент покрытия инвестиций при нормативном значении коэффициента 0,9. [7]
И. А. Бланк считает, что финансовая устойчивость
- это характеристика стабильности финансового положения предприятия, обеспечиваемая высокой долей собственного капитала в общей сумме используемых финансовых ресурсах. Оценка уровня финансовой устойчивости предприятия осуществляется им с использованием обширной системы показателей [4].
М.С. Абрютин и А.В. Грачев утверждают, что финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнеров. Для оценки финансовой устойчивости предприятия предлагается использовать коэффициент ликвидности, промежуточный коэффициент покрытия, коэффициент текущей ликвидности [1,6].
Под финансовой устойчивостью предприятия понимают платежеспособность одновременно с условием финансового равновесия между собственными и привлеченными средствами. Финансовая устойчивость предприятия предусматривает, что ресурсы, вложенные в производственную деятельность, должны окупиться за счет денежных поступлений, а полученная прибыль обеспечит самофинансирование и независимость предприятия от внешних источников формирования активов [2].
В.А. Гавриленко, В.В. Гавриленко полагают, что отождествление платежеспособности и ликвидности предприятия неверно, т.е. платежеспособность рассматривается на основе ликвидности, что не приемлемо для действующего предприятия [5]. Так как денежных средств у действующего предприятия в кассе и на расчетных счетах имеется в наличии ничтожно малое количество, необходимое ему для внутренних потребностей (выплаты авансов по заработной плате, командировочных расходов и т.д.), а материальные ценности, т.е. производственные запасы, незавершенное производство, полуфабрикаты собственного производства, дебиторскую задолженность и т.д., которые составляют текущие активы, предприятие не может рассматривать. Ошибочно, по мнению исследователей, увеличение оборотных средств и их удельного веса как в активе баланса, так и в собственном капитале: это может привести к их омертвлению, снижению оборачиваемости и к экономическим потерям.
Рассматриваемые в работе [5] коэффициенты для определения финансовой устойчивости не интегрируются по отношению к прибыли и рентабельности, которые являются основными показателями, характеризующими как финансовую устойчивость, так и платежеспособность предприятия. Так как доход, в который входит прибыль, является основным источником покрытия всех обязательств, по мнению авторов, то необходимо четко определиться с содержанием понятий «платежеспособность» и «ликвидность предприятия». Исследователи считают, что под платежеспособностью предприятия следует понимать его способность постоянно и своевременно рассчитываться по своим долгам доходами, полученными от текущей хозяйственной и финансовой деятельности, с учетом дотаций со стороны государства. Под ликвидностью следует понимать способность предприятия рассчитываться по долгам своим имуществом, включая необоротные и текущие активы.
Устойчивость и стабильность работы предприятия связана с общей его финансовой структурой, степенью его независимости от внешних кредиторов. Многие предприятия в процессе деятельности вынуждены, помимо собственного капитала, использовать и заемный капитал.
В зависимости от величин показателей материально-производственных запасов оборотных средств и прочих источников формирования запасов, А.И. Ковалев и В.П. Привалов выделяют четыре уровня финансовой устойчивости: абсолютную устойчивость финансового состояния, нормальную устойчивость, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние [7].
Абсолютная устойчивость финансового состояния встречается редко и представляет собой особый тип финансовой устойчивости. Нормальная финансовая устойчивость состояния предприятия гарантирует его платежеспособность. Неустойчивое финансовое состояние сопряжено с ухудшением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет погашения задолженности источниками собственных средств и увеличения собственных оборотных средств, а также за счет дополнительного привлечения долгосрочных пассивов. Кризисное финансовое состояние - это такое финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд.
А.Д. Шеремет, В.В. Ковалев и П.М. Шуляк, выделяя четыре типа финансовой устойчивости предприятия, дают рекомендации по их оценке:
- абсолютная устойчивость финансового состояния представляет собой крайний тип финансовой устойчивости. Она задается условием
Е3 < Ес + Скк , (1)
где Е3 - запасы; Скк - краткосрочные кредиты и заемные средства; Ес - собственные оборотные средства;
- платежеспособность, гарантирующая нормальную устойчивость финансового состояния:
Е3 = Ес + Скк , (2)
- неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при которой сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств:
Е3 < Ес + Скк +Ср, (3)
где Ср - источники, ослабляющие финансовую напряженность (кредиторская задолженность и прочие пассивы).
Финансовая устойчивость считается нормальной, если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции;
- кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, т.к. в этом случае денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрываются:
Е3 > Ес + Скк . (4)
Финансовая устойчивость определялась как обеспеченность запасов и затрат источниками формирования средств, т.е.
Е3 < (Ис + Сдк ) - Б, (5)
где Б - основные средства и вложения; Сдк - дол-
госрочные кредиты и заемные средства; Ис - источники собственных средств.
Следовательно, из условия платежеспособности предприятия вытекают два направления оценки его финансовой устойчивости:
1. Оценка финансовой устойчивости предприятия из степени покрытия запасов и затрат источниками средств, т.е. из условия
Е3< (Ис + Сдк) - Б; (6)
2. Оценка финансовой устойчивости предприятия
исходя из степени покрытия основных средств и иных внеоборотных активов источниками средств, т.е. из условия
Б < (Ис + Сдк) - Е3, (7)
где (Ис + Сдк) - величина капитала предприятия. Оба направления оценки финансовой устойчивости исходят из условия общей формулы устойчивости
Б + Е3 < (Ис + Сдк), (8)
которое означает, что вложения капитала в основные средства и материальные запасы не должны превышать величину собственного и приравненного к нему капитала.
Финансовая устойчивость предприятия является важнейшей характеристикой его деятельности. Устойчивое финансовое состояние - это гарантия дальнейшего эффективного функционирования предприятия, получения им прибыли.
Оценку финансовой устойчивости на практике и влияние финансового риска на финансовое состояние предприятия можно оценить с помощью показателя финансового левериджа. И.А. Бланк отмечает, что показатель финансового левериджа характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Таким образом, финансовый леверидж - это показатель, возникающий с появлением
в объеме капитала предприятия заемных средств, позволяющих ему получить дополнительную прибыль.
Понятие «финансовый леверидж» В.В. Ковалев определяет как процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли. Аналогичное определение понятию «леверидж» дает Г.В. Савицкая, характеризуя его как процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли.
Леверидж отражает, таким образом, потенциальную возможность прироста прибыли за счет изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Можно сделать вывод, что в экономической теории и практике существует большое количество методических рекомендаций по определению финансовой устойчивости предприятия, различающихся системами показателей и способами расчета. Наиболее существенные их недостатки: отсутствие единого подхода и достаточно объективной базы для расчета; включение в систему взаимосвязанных показателей причин и следствий, не имеющих верхних границ измеряемого фактора; отсутствие обоснованности принципов формирования системы показателей и определения их значимости.
Таким образом, возникает необходимость комплексной сравнительной оценки финансового состояния предприятия, под которой понимается одновременное и согласованное изучение совокупности показателей, отражающих многие аспекты финансовой деятельности предприятия, которая содержит обобщающие выводы о результатах его деятельности на основе выявления качественных и количественных отличий от базы сравнения. Для проведения комплексной рейтинговой оценки используются следующие методы: суммы средних геометрических, суммы мест и т.д. Разработку эффективных методик определения рейтинговой оценки предприятия нельзя считать завершенной, поскольку рейтинг должен быть достаточно объективным, наглядным, а способ расчета -доступным.
Многообразие показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий, различия в уровнях их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке риска банкротства, предопределяют проведение рейтинговой оценки финансового состояния предприятия с учетом классификации предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансового состояния и рейтинга предприятия.
I класс - предприятия с хорошим финансовым состоянием и минимальной степенью риска.
II класс - предприятия, имеющее отклонение от нормы по отдельным показателям, которые характеризуют их финансовое состояние с допустимой степенью риска.
III класс - предприятия повышенного риска, способные преодолеть напряженное финансовое состояние за счет изменения формы собственности, диверсификации, обновления продукции и т.д.
IV класс - предприятия с высокой степенью риска банкротства, неудовлетворительным финансовым положением и отсутствием перспектив его стабилизации.
По каждому классу рассчитываются граничные
рейтинги финансового состояния предприятия. Для исследования были взяты предприятия сельхозмашиностроения. Исходные данные представляют собой матрицу с элементами а^, по строкам которой записаны номера показателей i = 1,..., n (в данном случае 9), а по столбцам - номера предприятий j = 1,., m (в данном случае 3).
Значения граничных рейтингов определяют на основе данных сводных балансов и отчетов о финансовых результатах исследуемых предприятий. Методика расчетов количественных значений рейтингов включает несколько этапов:
1. По каждому финансовому показателю устанавливается среднеотраслевой диапазон его изменения;
2. Определяется интервальный коэффициент изменения граничных рейтингов по классам по формуле
И = " ~4Д , (9)
где Д - диапазон изменения финансового показателя; n - количество классов;
3. Граничные значения финансового показателя по первому классу по данным выборки на уровне максимальных среднеотраслевых значений, а по последующим классам определены с учетом интервального коэффициента;
4. Для получения более точного положения предприятия рекомендуется использовать для анализа две модификации рейтинговой оценки. Первая модификация наиболее распространена, т.к. реализует принцип сопоставимости предприятия с показателями самого успешно функционирующего конкурента. При этом базой для получения рейтинговой оценки являются сложившиеся в реальной конкуренции наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов.
Находится наибольшее значение по каждому показателю. Граничные значения матрицы aij стандартизируются путем их деления на соответствующий показатель эталонного предприятия по формуле
a ..
X . = --------j------ , (10)
max a y
где Xj - стандартизированные показатели финансового состояния j-ro предприятия;
5. Затем для каждого анализируемого предприятия определяется значение граничного рейтинга финансовых показателей по формуле
R =^t(1 - X)2 Ч(! - *1 j )2 + (! - *2j)2 + (1 - )2 . (11)
Наиболее высокий рейтинг имеет предприятие с минимальным значением Rj. Достоинство этого метода - его сравнительный характер, т.к. учитываются и сопоставляются реальные показатели всех конкурентов. Этот метод имеет и недостаток. Эталонное предприятие, характеризуемое наивысшими значениями показателей, может и не быть типичной базой для анализа, т.к. максимальная величина отдельного параметра совершенно не тождественна оптимальному рекомендуемому значению.
Вторая модификация определения рейтинговой оценки финансового состояния основана на использовании формулы средне квадратического отклонения:
п 2
Ё (а1 -а„) = , (12)
где а0| - оптимальное значение 1-го показателя.
В этом случае рекомендуется проводить сравнение не со средней величиной, а с оптимальным значением. При этом рассматриваются только те отклонения, которые характеризуют отрицательную тенденцию [6]. Высший рейтинг имеет предприятие с минимальным отклонением показателей. Предложенный расчет рейтинговой оценки относительно трудоемкий, позволяет учесть показатели, снижение которых является положительной характеристикой бизнеса, отклонение от
которого в обе стороны нежелательно.
Рейтинговая оценка финансового состояния имеет следующие преимущества: базируется на данных публичной отчетности предприятий; для оценки используются наиболее важные показатели финансовой деятельности, применяемые на практике в рыночной экономике; учитывает результаты всех конкурентов. Такая оценка может использоваться для сравнения предприятий в динамике.
Алгоритм рейтинговой оценки финансового состояния предприятия представлен на рисунке.
Данные финансовой отчетности
Расчет исходных показателей оценки финансовой устойчивости и платежеспособности
Рекомендуемое значение показателя
Формирование матрицы исходных данных
Выбор тах а^
Эталонное
предприятие
R і = л/Z (1 - )
. ^ •
max a
max R. - высший рейтинг min R2 - низший рейтинг
Рейтинговая оценка
Прогнозирование деятельности предприятия
Разработка анти-
кризисной финан-
совой
стратегии
а
іі
і = i
Однако данная рейтинговая оценка не позволяет провести прогнозирование финансового состояния предприятия с учетом фактора риска. Для этого предлагается проводить комплексную количественную оценку финансового состояния предприятия с учетом фактора риска.
Элементы методического подхода к получению комплексной количественной оценки финансового состояния в условиях риска сводятся к моделированию локального показателя по группе финансовой устойчивости; моделированию локального показателя по группе ликвидности; моделированию обобщающего показателя финансового состояния предприятия;
определению источников и направлений развития кризисных явлений на предприятии; определению путей дальнейшего развития предприятия (выбор финансовой стратегии). Использование методического подхода для определения угрозы финансового риска заключается в том, что финансовое состояние характеризуется большим количеством показателей, только их объединение дает точный результат, позволяет определить изменение финансового состояния и разработать наиболее эффективную финансовую стратегию предприятия. Разработанный методический подход заключается в определении динамики обобщающего показателя финансового состояния и степени
угрозы возникновения финансового риска на предприятии.
ЛИТЕРАТУРА
1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансовоэкономической деятельности предприятия: Учеб.-практ. пос. М.: Дело и сервис, 2003. 256 с.
2. Багов В.П. и др. Методика оценки эффективности стратегии корпоративной системы по обобщающим характеристикам // Финансы. 2006. № 11.
3. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2006. 187с.
4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. Киев: Ника-Центр; Эльга, 2001. 528 с.
5. Гавриленко В.А., Гавриленко В.В. Теория и методические аспекты оценки финансового состояния предприятия // Экономика и право. 2007. № 1.
6. Грачев А.В. Анализ управления финансовой устойчивостью предприятия: Учеб.-практ. пос. М.: Фин-пресс, 2002. 208 с.
7. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 2007. 512 с.
8. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пос. Спб.: Новое знание, 2002. 704 с
9. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА - М, 2005. 344 с.
