CC BY
54Список литературы /References
1. Марсагишвили Г.ЛПрименение принципа достаточности капитала при формировании системы оценки потенциала развития коммерческих структур // Российское предпринимательство. [Электронный ресурс], 2017. № 5. Режим доступа:: https://cyberleninka.m/artideMprimenenie-printsipa-dostatochmsti-kapitala-pri-formirovanii-sistemy-otsenki-potentsiala-razvitiya-kommercheskih-struktur (дата обращения: 25.05.2019).
2. Самочкин В.Н., Барахов В.И. Экономическая безопасность промышленных предприятий // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. [Электронный ресурс], 2014. № 3-1. Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskaya-bezopasnost-promyshlennyh-predpriyatiy (дата обращения: 25.05.2019).
ANALYSIS OF THE COMPETITIVENESS OF FAMILY AND NON-FAMILY BUSINESSES Zvereva P.A. (Russian Federation) Email: Zvereva241@scientifictext.ru
Zvereva Polina Andreevna - Student, EDUCATIONAL PROGRAM: ECONOMICS, ST. PETERSBURG SCHOOL OF ECONOMICS AND MANAGEMENT, NATIONAL RESEARCH UNIVERSITY HIGHER SCHOOL OF ECONOMICS, ST. PETERSBURG
Abstract: family companies have a special place in the economy of each country, increasing the number ofjobs and GDP. However, at present time there are a small number of works devoted to the study of this type of business, its advantages and differences from non-family companies. Most studies contain conflicting results or superficial reasoning. Using the BEEPS database - a survey of firms containing 23,132 completed interviews in 41 countries, an analysis of the impact of the type of business on investment activity (one of the key performance indicators of the company) was conducted. The sample was divided into groups according to the level offamily of enterprises: family-owned firms with a high level of ownership, family-owned firms with a low level of ownership and non-family firms. The results of the study showed that the family type of business has a positive effect on investment activity. However, when companies were divided into family levels, it turned out that, companies with a high degree of family ownership invest less than with a low one. Keywords: family business, investment activity.
АНАЛИЗ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ СЕМЕЙНОГО И НЕСЕМЕЙНОГО БИЗНЕСОВ Зверева П.А. (Российская Федерация)
Зверева Полина Андреевна - студент, образовательная программа: экономика, Санкт-Петербургская школа экономики и менеджмента, Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики, г. Санкт-Петербург
Аннотация: семейные компании занимают особое место в экономике каждой страны, увеличивая количество рабочих мест и ВВП. Однако, в настоящее время существует малое число работ, посвященных изучению данного типа бизнеса, его преимуществ и отличий от несемейных компаний. Большинство исследований
содержат противоречивые результаты или поверхностные рассуждения. Используя базу данных BEEPS - опрос фирм, содержащий 23132 заполненных интервью по 41 стране, был проведен анализ влияния типа бизнеса на инвестиционную активность (одного из ключевых показателей эффективности компании). Выборка была разделена на группы по уровню семейности предприятий: семейные фирмы с высоким уровнем собственности, семейные фирмы с низким уровнем собственности и несемейные фирмы. Результаты исследования показали, что семейный тип бизнеса положительно влияет на инвестиционную активность. Однако, при делении компаний на уровни семейности, выяснилось, что при высокой степени семейного владения компании инвестируют меньше, чем при низкой. Ключевые слова: семейный бизнес, инвестиционная активность.
1. Введение
Семейные предприятия подтверждают свою экономическую значимость на протяжении всей истории. Они являются одними из самых долго существующих и наиболее распространенных учреждений в мире [4]. Около 76% из 8000 ведущих компаний в Великобритании находятся в семейной собственности [10]. Исследователи нашли аналогичные статистические данные о семейных фирмах по всему миру. Преобладание данного типа бизнеса и его влияние на ВВП страны невозможно оставить незамеченным. Данные утверждения подтверждаются созданием 40-50% рабочих мест во многих странах мира, более того, 85% начинающих компаний основываются на семейные деньги. Оценки показывают, что семейные предприятия составляют от 70 до 95% всех хозяйствующих субъектов. Хотя статистические данные не являются достаточно полными и определение семейного бизнеса вызывает большое количество споров и разногласий, многие исследования, проведенные в разных странах, подтвердили важность этих предприятий для национальной экономики. Несколько исследований показали, что семейный бизнес становится центральной силой, стимулирующей экономику в развивающихся странах [7]. Несомненная важность более глубокого изучения особенностей семейного бизнеса контрастирует с малым количеством исследований в этой области, как за рубежом, так и в России. Следует отметить, что существует всего несколько работ, в которых рассматривается влияние типа бизнеса (семейного или несемейного) на инвестиционную активность, которая является одним из ключевых показателей эффективности и работоспособности компании. Данное исследование будет способствовать повышению осведомленности владельцев-основателей предприятий на пути к развитию их бизнес-процессов и передаче необходимых знаний и компетенции для следующих поколений, а также решению управленческих вопросов, связанных с выбором типа ведения бизнеса. Результаты работы также будут актуальны для инвесторов, заинтересованных в качественном выборе компаний. Таким образом, данное исследование вносит свой вклад в литературу о семейном бизнесе и его инвестиционной политике, предлагая практические выводы и намечая перспективные направления будущих исследований.
2. Обзор литературы
Достаточное количество противоречивых исследований о разности семейного и несемейного типа бизнесов зачастую фокусируются либо на общем сравнении ключевых характеристик, либо относительно конкретного показателя. В данной работе анализ конкурентоспособности семейных и несемейных организаций будет происходить на примере показателя инвестиционной активности. Данный выбор обусловлен тем, что инвестиционная активность является основным критерием оценки экономического роста предприятия, представляя собой совокупность экономических отношений, которые отражают эффективность процессов формирования и использования собственного и заемного капиталов для достижения стратегических целей развития. Инвестиционная активность, являясь экономической
50
категорией и важным экономическим показателем, оказывает существенное влияние на качественные и количественные характеристики деятельности предприятия [2]. Еще одной важной причиной выбора данного показателя стала новизна исследования. Очень малое количество работ, как в отечественной литературе, так и за рубежом, было посвящено сравнению разных типов бизнесов относительно их инвестиционной политики за единичными исключениями, результаты которых приведены ниже и взяты за основу данного исследования. В одном из российских исследований автор Д.А. Волков выясняет степень инвестиционных ожиданий и инвестиционных целей владельцев семейного бизнеса. Для анализа данных была составлена выборка из 32 предприятий, реализующих концепцию семейного бизнеса. Отбор осуществлялся с помощью интервью, далее исследование проводилось методом анкетирования владельцев и топ-менеджеров компаний. Результаты показали, что только для 37% опрошенных компаний инвестиционной целью является рост и развитие, тогда как 15,6% стремятся сохранить свое богатство, 12, 5% рассматривают инвестиции только в целях защиты от инфляции и 50% выбирают в качестве своей основной инвестиционной цели вариант "сбалансированный подход". Инвестиционные ожидания владельцев семейного бизнеса сложно назвать высокими - в качестве приемлемого уровня доходности инвестиций руководители отмечают 5 - 10% (12,5 % респондентов), 10 - 20% (46,8%), 20 - 50% (37,5%), 50 - 100% (3,13%). Автор также отмечает, что предприниматели в своем большинстве склонны принимать решения в пользу простых и прозрачных инвестиций (недвижимость, прямая покупка акций), не рискуя выбирать более сложные инвестиционные стратегии [1]. Другое исследование, проведенное в Тайване, основывается на выявлении связи между присутствием семьи в управлении компании и корпоративной инвестиционной политикой. В работе выделены два показателя, которые потенциально могут привести к различиям в инвестиционной политике между семейными фирмами и несемейными фирмами: отказ от риска владельцами семейной фирмы и их реальные возможности инвестирования. Результаты показывают, что семейные фирмы выделяют значительно больше ресурсов на общую инвестиционную деятельность и проекты НИОКР, чем несемейные фирмы. Анализ данных выявляет, что семейные фирмы получают больше патентов на исследования и разработки, чем несемейные. Предполагается, что активный контроль членов семьи, занимающих руководящие должности в компании, может объяснить более высокую эффективность НИОКР в фирмах такого типа управления [5]. Абсолютно противоположные результаты в свою очередь были получены Д. Диегес-Сото, исследовавшим роль, которую играет интенсивность вложений в НИОКР в фирмах семейного управления. Результаты показывают, что увеличение расходов на НИОКР в семейных фирмах негативно влияет на эффективность компании [8]. Наиболее значимой для исследования стала работа Д. Т. Коннелли об инвестиционной политике семейных фирм в Таиланде. Автор убежден, что тип собственности фирмы может оказать существенное влияние на инвестиционную политику компании. Данное влияние рассматривается на примере рыночной ситуации в Таиланде. В фирме, управляемой семьей, владельцы часто вкладывают большую часть своего достатка в компанию. Их собственные деньги находятся в зоне риска. Таким образом, они не будут принимать решения, которые могут нанести ущерб. Например, если владельцы семейных фирм переинвестируют, принимая в работу проекты с отрицательным ЫР^ они уменьшают стоимость компании и , как следствие, свое собственное благосостояние. В свою очередь, менеджеры в фирмах с низким уровнем семейного владения могут практически не владеть компанией. Менеджеры в этих фирмах могут быть склонны к риску и предпочитают инвестировать малую долю средств или не инвестировать вообще, чтобы уменьшить изменчивость прибыли и повысить уровень занятости. Однако, менеджеры могут также решить переинвестировать и пользоваться частными преимуществами контроля. Для них последствия от принятия того или иного решения будут незначительными. Именно по причине этих различий выборка в данном
51
исследовании делится на фирмы с высокой семейной собственностью и фирмы с низкой семейной собственностью. Результаты показывают, что компании с высокой долей семейного владения имеют инвестиционные коэффициенты, которые в среднем выше, чем инвестиционные отношения компаний с низким уровнем семейного владения [6].
3. Методология и база данных
3.1. База данных
Европейский банк реконструкции и развития совместно с Всемирным банком проводят исследование деловой среды и результатов деятельности предприятий (Business Environment and Enterprise Performance Survey). BEEPS - это опрос фирм, основанный на личных интервью с менеджерами. Он проверяет качество бизнес-среды и содержит 23 132 заполненных интервью по 41 стране на территории Восточной Европы, Центральной Азии, Ближнего Востока и Северной Африки. Тип данных: кросс-секционные. Наблюдения существуют по разным показателям для множества фирм, но для нашей работы подходят только данные опроса 2005 года.
3.2. Переменные
В предыдущих исследованиях, посвященных инвестиционной политике семейных компаний, в качестве зависимой переменной были выбраны: долгосрочные инвестиции, измеряемые суммой расходов на НИОКР и капитальных затрат, общий объем инвестиций фирмы, коэффициент капитальных вложений к основным средствам и коэффициент капитальных вложений к денежному потоку [5]. В данном исследовании инвестиционная активность будет определяться как сумма средств, потраченных на НИОКР, маркетинг и основные средства, то есть все траты компании, направленные на её дальнейшее развитие.
3.3. Деление на группы по уровню семейности
В исследовании инвестиционной активности семейных фирм в Таиланде, описанном ранее, выборка делится на фирмы с высокой семейной собственностью и фирмы с низкой семейной собственностью. Обозначение высокой семейной собственности установлено на уровне 25 процентов акций, находящихся в обращении, так как это порог для контроля в соответствии с законодательством Таиланда. Поскольку семейное владение так широко распространено среди тайских фирм, невозможно было создать группу, в которую не входили бы фирмы, имеющие хотя бы некоторый уровень семейного владения [6].
В нашу выборку входят компании, функционирующие на территории разных стран мира. Модифицируя работу Д. Т. Коннелли, деление компаний будет происходить на три группы: семейные фирмы с высоким уровнем собственности, семейные фирмы с низким уровнем собственности и несемейные фирмы. Варианты учета семейной собственности:
• Q.4a
Самый крупный держатель акций - семья.
• Q.4a + Q.4a*Q.4b
Самый крупный держатель акций - семья. Высокая степень семейности, если индивид или член семьи является менеджером/директором. Низкая в ином случае.
• Q.4a + Q.4a*Q.3a (>50)
Самый крупный держатель акций - семья. Высокая степень семейности, если больше 50% акций принадлежит семье. Низкая в ином случае.
• Q.4a + Q.4a*Q.3a (>30) + Q.4a*Q.3a (>50)
Самый крупный держатель акций - семья. Высокая степень семейности, если больше 60% акций принадлежит семье. Средняя, если от 30% до 59%. Низкая, если меньше 29%.
3.4. Модель
В общем виде модель, используемая в исследовании, выглядит следующим образом:
Invest ~ family + ¡(family * family_high) + age + noProfit + debtjworkCap + debtjiewlnvest + growthSales + growthMatlnp + growthAsset + totalSales +
(i)
С помощью указанной модели и её вариаций в нашем исследовании проверяются следующие гипотезы:
1. Семейность положительно влияет на инвестиционную активность;
2. В странах СНГ инвестиционная активность ниже, чем в остальных странах из выборки;
3. В инновационных индустриях выше инвестиционная активность;
4. Компании в высокодоходных странах проявляют большую инвестиционную активность;
5. Семейность по-разному влияет на инвестиционную активность в зависимости от размера фирмы (от числа работающих в ней человек в нашем случае).
4. Эмпирическое исследование
4.1. Описательные статистики
В Таблице 1 представлена описательная статистика по используемым количественным переменным. Видим, что возраст компаний в выборке варьируется от 4 до 180 лет. Примерно в 12% компаний главный держатель акций - семья. Более половины всех компаний ведут свою деятельность в и инновационной отрасли. Около 23% всех фирм ведут свою деятельность на территории стран СНГ. Также 45% фирм нашей выборки находятся в странах с высоким уровнем дохода. Заметно, что размер трат на НИОКР, основные средства и маркетинг имеет очень сильный разброс. Например, средний показатель средств, потраченных на НИОКР - 24 000 евро, тогда как максимальное указанное значение превышает это число в 84 раза.
Таблица 1. Описательная статистика
Переменная Число непустых строк Среднее Медиана Минимум Максимум Стандартное отклонение % пропусков
family 8398 0,1185 0 0 1 0,3232 0,69%
family high1 8398 0,1053 0 0 1 0,3069 0,69%
family high50 8456 0,0837 0 0 1 0,2770 0,00%
family mid30 8456 0,0830 0 0 1 0,2759 0,00%
family high60 8456 0,0229 0 0 1 0,1497 0,00%
age 8445 15,8063 10 4 180 16,6914 0,13%
noProfit 8456 0,1715 0 0 1 0,3769 0,00%
equipment 6497 62,1344 10 0 2 000 190,5332 23,17%
RandD 6372 24,1835 0 0 2 000 129,8800 24,65%
marketing 6424 57,6599 2 0 4 000 268,8924 24,03%
debt workCap 8456 20,1275 0 0 100 31,8156 0,00%
debt newInvest 8456 17,2019 0 0 100 32,7641 0,00%
growthSales 8186 21,8555 15 0 100 24,5235 3,19%
growthExp 8297 4,7904 0 0 100 16,8486 1,88%
growthAsset 8155 12,6741 0 0 100 23,5118 3,56%
growthMatInp 8216 16,0910 10 0 100 23,1999 2,84%
totalSales 7459 3 851,8440 376 0 100 000 12 364,6300 11,79%
export 8419 0,2390 0 0 1 0,4265 0,44%
abroad 8399 0,0598 0 0 1 0,2371 0,67%
size big 8456 0,1732 0 0 1 0,3785 0,00%
invest 8456 141,2272 10 0 95 000 1 358,4460 0,00%
l invest 8456 2,3539 2 0 11 2,1495 0,00%
l RandD 6372 0,5923 0 0 8 1,5408 24,65%
l equipment 6497 2,3021 2 0 8 1,9141 23,17%
l marketing 6424 1,5770 1 0 8 1,9290 24,03%
l totalSales 7459 6,1594 6 0 12 1,9695 11,79%
countryCIS 8456 0,2333 0 0 1 0,4230 0,00%
countryHighRev 8456 0,4486 0 0 1 0,4974 0,00%
industryInnovat 8456 0,5482 1 0 1 0,4977 0,00%
Также мы используем качественные переменные, среди которых: «Индустрия», «Страна», «Размер». По каждой из категорий в наших данных достаточно
наблюдений для качественной оценки коэффициентов. Более подробное описание качественных переменных представлено в Таблице 2 и Таблице 3.
Таблица 2. Средние показатели по индустриям
PerpeeeopM Производст во Транспорт, хранение, связь (Логистика) Опт, розница, ремонт Отели и рестораны Недвижимость, аренда и бизнес-услуги Строительство
family 0,118480591 0,118480591 0,118480591 0,118480591 0,118480591 0,118480591
family highl 0,105263158 0,105263158 0,105263158 0,105263158 0,105263158 0,105263158
family high50 0,083727531 0,083727531 0,083727531 0,083727531 0,083727531 0,083727531
family mid30 0,083017975 0,083017975 0,083017975 0,083017975 0,083017975 0,083017975
family high60 0,022942289 0,022942289 0,022942289 0,022942289 0,022942289 0,022942289
age 15,8062759 15,8062759 15,8062759 15,8062759 15,8062759 15,8062759
noProfit 0,171475875 0,171475875 0,171475875 0,171475875 0,171475875 0,171475875
equipment 62,13436971 62,13436971 62,13436971 62,13436971 62,13436971 62,13436971
RandD 24,18345888 24,18345888 24,18345888 24,18345888 24,18345888 24,18345888
marketing 57,65986924 57,65986924 57,65986924 57,65986924 57,65986924 57,65986924
debt workCap 20,12748344 20,12748344 20,12748344 20,12748344 20,12748344 20,12748344
debt newlnvest 17,2018685 17,2018685 17,2018685 17,2018685 17,2018685 17,2018685
growthSales 21,85548497 21,85548497 21,85548497 21,85548497 21,85548497 21,85548497
growthExp 4,790406171 4,790406171 4,790406171 4,790406171 4,790406171 4,790406171
growthAsset 12,67406499 12,67406499 12,67406499 12,67406499 12,67406499 12,67406499
growthMatlnp 16,09104187 16,09104187 16,09104187 16,09104187 16,09104187 16,09104187
totalSales 3851,843545 3851,843545 3851,843545 3851,843545 3851,843545 3851,843545
export 0,238983252 0,238983252 0,238983252 0,238983252 0,238983252 0,238983252
abroad 0,05976902 0,05976902 0,05976902 0,05976902 0,05976902 0,05976902
size big 0,173249763 0,173249763 0,173249763 0,173249763 0,173249763 0,173249763
invest 141,227176 141,227176 141,227176 141,227176 141,227176 141,227176
l invest 2,353887615 2,353887615 2,353887615 2,353887615 2,353887615 2,353887615
l RandD 0,592270991 0,592270991 0,592270991 0,592270991 0,592270991 0,592270991
l equipment 2,302066712 2,302066712 2,302066712 2,302066712 2,302066712 2,302066712
l marketing 1,576958597 1,576958597 1,576958597 1,576958597 1,576958597 1,576958597
l totalSales 6,159400344 6,159400344 6,159400344 6,159400344 6,159400344 6,159400344
countryUSSR 0,317762535 0,317762535 0,317762535 0,317762535 0,317762535 0,317762535
countryCIS 0,233325449 0,233325449 0,233325449 0,233325449 0,233325449 0,233325449
countryHighRev 0,448557237 0,448557237 0,448557237 0,448557237 0,448557237 0,448557237
industrylnnovat 0,548249763 0,548249763 0,548249763 0,548249763 0,548249763 0,548249763
Из таблицы видно, что наибольшее число семейных компаний выбирают отрасль, связанную со сферой услуг, а именно ресторанный и гостиничный бизнесы. Это наблюдение подтверждается результатами предыдущих исследований, где отмечается, что семейные компании чаще всего задействованы в сезонных отраслях, таких как туризм, гостиничное дело, сельское хозяйство и др. [9].
Самые высокие средние показатели инвестиций выявлены у промышленной отрасли, строительной и транспортной. Важно отметить, что промышленную и транспортную отрасли чаще всего относят к высокоинновационным. Количество больших компаний (где работает более 100 человек) также преобладает в этих отраслях. Высокие средние показатели инвестиций и размера компаний вполне логичны. В работе Д.Т. Коннелли ранее отмечалось, что размер фирмы будет положительно связан с инвестиционной политикой, поскольку более крупные фирмы с большей вероятностью будут иметь более высокие потребности в инвестициях [6].
Страна Всего компаний Кол-во семейных компаний Доля семейных компаний Членство в СНГ Расположение страны Уровень дохода в стране*
Болгария 300 39 0,13 Восточная Европа Низкий
Албания 204 46 0,23 Южная Европа Низкий
Хорватия 236 24 0,11 Южная Европа Высокий
Беларусь 325 25 0,08 СНГ Восточная Европа Низкий
Грузия 200 22 0,11 СНГ Ближний Восток Низкий
Таджикистан 200 7 0,04 СНГ Центральная Азия Низкий
Турция 557 135 0,24 Ближний Восток Низкий
Украина 594 45 0,08 Восточная Европа Низкий
Узбекистан 300 3 0,01 СНГ Центральная Азия Низкий
Россия 601 29 0,05 СНГ Восточная Европа Низкий
Польша 975 129 0,13 Восточная Европа Высокий
Румыния 600 15 0,03 Восточная Европа Низкий
Казахстан 585 17 0,03 СНГ Центральная Азия Низкий
Молдавия 350 20 0,06 СНГ Восточная Европа Низкий
Босния и Герцеговина 200 16 0,09 Южная Европа Низкий
Азербайджан 350 14 0,04 СНГ Ближний Восток Низкий
Македония 200 29 0,15 Восточная Европа Низкий
Армения 351 42 0,12 СНГ Ближний Восток Низкий
Киргизстан 202 8 0,04 СНГ Центральная Азия Низкий
Эстония 219 10 0,05 Восточная Европа Высокий
Чехия 343 22 0,06 Восточная Европа Высокий
Венгрия 610 92 0,15 Восточная Европа Высокий
Латвия 205 10 0,05 Восточная Европа Высокий
Литва 205 25 0,12 Восточная Европа Высокий
Словакия 220 9 0,04 Восточная Европа Высокий
Словения 223 24 0,11 Южная Европа Высокий
Испания 606 141 0,23 Западная Европа Высокий
Ирландия 501 169 0,34 Западная Европа Высокий
Сербия 300 26 0,09 Южная Европа Низкий
*Информация была взята с аналитического портала: https://gtmarket.ru/ratings/rating-countries-gni/rating-countries-gni-info.
В Таблице 3 можно увидеть, что в нашей выборке представлены наблюдения по 29 странам, большая часть которых расположена в Восточной Европе. Также присутствуют все страны бывшего СССР. Наибольшая доля семейных компаний наблюдается в Ирландии (34%), Турции (24%), Албании (23%) и Испании (23%). Интересно, что каждая из упомянутых стран является членом Европейского Союза. Среди стран, отличившихся наименьшей долей присутствия семейных компаний: Узбекистан (1%), Казахстан (3%), Румыния (3%), Таджикистан (4%), Азербайджан (4%), Киргизстан (4%). Важно отметить, что 5/6 перечисленных стран ранее являлись членами СССР и на данный момент входят в СНГ. Также все страны с маленькой долей семейных компаний отличаются низким уровнем дохода.
4.3. Выбор моделей
Как упоминалось ранее, в работе рассматривались 4 варианта деления фирм на семейные и несемейные:
• Q.4a
• Q.4a + Q.4a*Q.4b
• Q.4a + Q.4a*Q.3a (>50)
• Q.4a + Q.4a*Q.3a (>30) + Q.4a*Q.3a (>50)
Были рассмотрены все 4 способа, но самыми удачными, на наш взгляд, оказались 2 и 3 способы. Далее для проверки каждой гипотезы будет построена пара моделей, из которых в первой семейность задается способом 2, а во второй - способом 3.
55
Для проверки гипотезы о влиянии семейности на инвестиции построим базовую Модель (1). Контролировать страну фирмы будем, используя переменную countryHighRev, определяющую уровень дохода в стране (Модели 1 - 2 в Таблице 4).
Вторую гипотезу проверим на этой же модели, применяя вместо countryHighRev переменную country CIS, определяющую членство в СНГ (Модели 5 - 6 в Таблице 4).
Гипотезу о том, что в инновационных индустриях выше инвестиционная активность, проверим, используя базовую модель с countryHighRev и модернизацией в виде использования вместо факторной переменной индустрии (industry) бинарную переменную, отвечающую за инновационность индустрии - industrylnnovat (Модели 3 - 4 в Таблице 4).
Гипотезу о том, что в высокодоходных странах инвестиционная активность компаний больше, проверим по коэффициенту перед countryHighRev в моделях.
Последнюю гипотезу о связи семейности и размера фирмы проверим, построив базовую модель с модернизацией в виде использования вместо размера фирмы size бинарной переменной size_big, которая = 1, если в компании работает больше 100 человек. Эту переменную перекрестим с family и family_high (Модели 7 - 8 Таблицы 4).
Таблица 4. Модели
Переменная Модель 1 Модель 2 Модель 3 Модель 4 Модель 5 Модель 6 Модель 7 Модель 8
Константа 2,2575** * (0,0000) 2,2538** * (0,0000) 2,2293** * (0,0000) 2,2245** * (0,0000) 2,2374** * (0,0000) -2,233*** (0,0000) 2,3973** * (0,0000) -2,391*** (0,0000)
family 0,3061** (0,0211) 0,2800** * (0,0014) 0,2916** (0,0286) 0,2742** * (0,0018) 0,3194** (0,0164) 0,2875** * (0,0011) 0,3632** (0,0157) 0,3131*** (0,0009)
I(family * family highl) -0,2650* (0,0586) -0,2561* (0,0688) -0,2699* (0,0548) -0,3439** (0,0286)
I(family * family highl * size big) 0,3411 (0,3600)
I(family * family high50) 0,2903** * (0,0041) 0,2917** * (0,0041) 0,2882** * (0,0045) 0,3541*** (0,001)
I(family * family high50 * size_big) 0,4613 (0,1652)
I(family * size big) -0,3536 (0,2692) -0,3621 (0,1478)
size big 0,3056** * (0,0000) 0,3113*** (0,0000)
age -0,0007 (0,4744) -0,0007 (0,476) -0,0006 (0,5447) -0,0006 (0,5469) -0,0009 (0,3639) -0,0009 (0,3646) -0,0007 (0,463) -0,0007 (0,4893)
noProfit 0,5911** * (0,0000) 0,5914** * (0,0000) 0,5758** * (0,0000) 0,5760** * (0,0000) 0,6012** * (0,0000) 0,6016** * (0,0000) 0,5828** * (0,0000) 0,5826*** (0,0000)
debt workCap -0,0009 (0,1267) -0,0008 (0,1508) -0,0013** (0,0308) -0,0012** (0,0386) -0,0009 (0,1273) -0,0008 (0,1516) -0,0009 (0,1207) -0,0009 (0,1414)
debt newInvest 0,0055** * (0,0000) 0,0055** * (0,0000) 0,0057** * (0,0000) 0,0057** * (0,0000) 0,0058** * (0,0000) 0,0057** * (0,0000) 0,0055** * (0,0000) 0,0055*** (0,0000)
growthSales 0,0014 (0,1558) 0,0014 (0,1451) 0,0017* (0,0915) 0,0017* (0,0842) 0,0010 (0,3298) 0,0010 (0,3127) 0,0012 (0,2089) 0,0013 (0,2021)
Переменная Модель 1 Модель 2 Модель 3 Модель 4 Модель 5 Модель 6 Модель 7 Модель 8
growthMatInp -0,0012 (0,2476) -0,0013 (0,2303) -0,0021** (0,0494) -0,0021** (0,0444) -0,0011 (0,2933) -0,0012 (0,2745) -0,0010 (0,3589) -0,0010 (0,3319)
growthAsset 0,0093** * (0,0000) 0,0093** * (0,0000) 0,0096** * (0,0000) 0,0096** * (0,0000) 0,0091** * (0,0000) 0,0091** * (0,0000) 0,0093** * (0,0000) 0,0093*** (0,0000)
l_totalSales 0,6955** * (0,0000) 0,6947** * (0,0000) 0,6727** * (0,0000) 0,672*** (0,0000) 0,7282** * (0,0000) 0,7275** * (0,0000) 0,7505** * (0,0000) 0,7491*** (0,0000)
export 0,1704** * (0,0001) 0,1687** * (0,0001) 0,1681** * (0,0001) 0,1665** * (0,0001) 0,1731** * (0,0001) 0,1713** * (0,0001) 0,1740** * (0,0000) 0,1721*** (0,0001)
abroad 0,1661** (0,0225) 0,1623** (0,0257) 0,1714** (0,0190) 0,1676** (0,0218) 0,1721** (0,0184) 0,1683** (0,0211) 0,1709** (0,0187) 0,1690** (0,0200)
industryConstr uction -0,1381** (0,0152) -0,1385** (0,0148) -0,1386** (0,015) -0,1391** (0,0147) -0,1466** (0,01) 0,1478*** (0,0094)
industryHotels restaurants 0,2658** * (0,0001) 0,2648** * (0,0002) 0,2724** * (0,0001) 0,2714** * (0,0001) 0,2622** * (0,0002) 0,2614*** (0,0002)
industryOthers 0,1329* (0,0616) 0,1336* (0,0601) 0,1329* (0,0625) 0,1336* (0,0612) 0,1448** (0,0419) 0,1447** (0,0419)
industryReal_e state renting b usiness service s 0,1220** (0,0419) 0,1232** (0,0399) 0,1440** (0,0165) 0,1452** (0,0155) 0,1083* (0,0712) 0,1091* (0,069)
industryTransp ort and comm unication 0,1316* (0,0549) 0,1345** (0,0496) 0,1422** (0,0384) 0,1452** (0,0345) 0,1231* (0,0726) 0,1234* (0,072)
industryWholes ale retail repai r 0,2124** * (0,0000) 0,2104** * (0,0000) 0,2341** * (0,0000) 0,2322** * (0,0000) 0,2572** * (0,0000) 0,2558*** (0,0000)
countryHighRe v 0,2555** * (0,0000) 0,2568** * (0,0000) 0,3037** * (0,0000) 0,3049** * (0,0000) 0,1638** * (0,0000) 0,1666*** (0,0000)
size2 0,1936** * (0,0000) 0,1924** * (0,0000) 0,2308** * (0,0000) 0,2292** * (0,0000) 0,1193** * (0,0076) 0,1179** * (0,0084)
size3 0,3431** * (0,0000) 0,3398** * (0,0000) 0,4105** * (0,0000) 0,4066** * (0,0000) 0,2369** * (0,0006) 0,2334** * (0,0008)
size4 0,5362** * (0,0000) 0,5366** * (0,0000) 0,6189** * (0,0000) 0,6186** * (0,0000) 0,3999** * (0,0000) 0,4000** * (0,0000)
size5 0,6294** * (0,0000) 0,6329** * (0,0000) 0,7387** * (0,0000) 0,7416** * (0,0000) 0,4678** * (0,0000) 0,4709** * (0,0000)
size6 0,7053** * (0,0000) 0,7115** * (0,0000) 0,8315** * (0,0000) 0,8372** * (0,0000) 0,5142** * (0,0000) 0,5200** * (0,0000)
industryInnovat 0,0812** (0,0154) 0,0805** (0,0163)
countryCIS 0,1271** * (0,0044) 0,1283** * (0,0041)
В ходе построения регрессионных моделей и при выборе спецификации мы руководствовались различными тестами: Тест Рамсея, PE-тест, J-тест, F-тест, Тест Чоу.
По итогам тестов мы исключили мультиколлинеарность, оставив лишь некоррелирующие регрессоры во всех моделях. А также решили оставить под логарифмом зависимую переменную (invest) и регрессор totalSales. Тест Рамсея показывал пограничные значения статистики, что может говорить о пропуске важных регрессоров в моделях, где p-value в тесте Рамсея меньше 0.01 (то есть где на уровне значимости 0.01 отвергается нулевая гипотеза о значимости коэффициентов перед степенями регрессоров). Но так как коэффициенты устойчивы, мы решили оставить модели в представленном виде.
Также мы проверили коэффициенты на устойчивость, разделив выборку на 2 части и построив модели на каждой из частей. В первом случае мы делили выбор по принадлежности индустрии к инновационным, во втором - по принадлежности страны к высокодоходным. В обоих случаях коэффициенты при всех значимых регрессорах остались при своих знаках, менялись лишь несколько по модулю, что говорит об устойчивости коэффициентов. Значимость коэффициентов также практически не падала.
6. Выводы:
Результатами проделанной работы стало подтверждение существования положительного влияния типа бизнеса «семейный» на инвестиционную активность компании. Однако, при делении компаний на уровни семейности, выяснилось, что при высокой степени семейного владения компании инвестируют меньше, чем при низкой. Это может объясняться тем, что при слишком большой степени вовлеченности семьи в управление организацией издержки, свойственные семейному бизнесу, оказывают большее влияние. Помимо этого, руководители фирм с высоким уровнем семейной собственности могут вести более консервативную и менее рискованную политику инвестирования именно потому, что эффективность компании напрямую связана с их благосостоянием.
Другим результатом стало подтверждение более низкой степени инвестиционной активности среди стран СНГ. Интересно, что именно в этих странах отмечалась низкая доля присутствия семейных компаний. Данный результат может послужить объяснением малого количества отечественной литературы на тему семейного бизнеса и противоречивых выводов в имеющихся источниках. Положительно влияет расположение компании в стране с высоким доходом на инвестиционную активность. Важно отметить, что все страны с низким уровнем дохода отличаются маленькой долей семейных компаний в стране. Также подтвердилось предположение о том, что инновационные компании инвестируют больше. Последняя гипотеза о связи семейности и размера фирмы требует более глубокого исследования, так как результаты оказались незначимы.
5. Заключение
Вопрос различия семейных и несемейных организаций является достаточно актуальной темой для исследования. Анализируя литературу, посвящённую данному вопросу, выяснилось, что большинство работ предлагают противоречивые результаты или поверхностные исследования. В этой статье рассматривался вопрос разности семейного и несемейного бизнесов на примере инвестиционной активности. За основу было взято исследование Д.Т. Коннелли об инвестиционной политике семейных компаний в Тайване. На примере данного исследования в нашей работе происходило деление фирм на несколько уровней семейности. Результатом стало подтверждение того, что семейные компании обладают более высокой инвестиционной активностью, чем несемейные. Важно отметить, при делении компаний на уровни семейной собственности выяснилось, что фирмы с высокой степень семейности инвестируют меньше, чем фирмы с низкой. Полученные результаты несколько отличаются от выводов опорного исследования, однако, это можно объяснить выбором собственных
58
критериев определения степени семейности организации и выборки, состоящей из множества разных стран.
Результаты проделанной работы предполагают дальнейшее, более глубокое, изучение отличий семейного типа бизнеса от несемейного на примере других возможных показателей и способов выбора семейных компаний и их разделения на уровни семейности.
Список литературы /References
1. Волков Д.А. Инвестиционные ожидания основателей семейного бизнеса в РФ: адаптация модели жизненного цикла семейного бизнеса // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки, 2012. № 6. С. 140-144.
2. Плужников В.Г. и др. Анализ существующих методов оценки инвестиционной активности предприятия // Экономический анализ: теория и практика, 2015. № 2 (401). С. 2-10.
3. Шполянская А.А. Высокотехнологичные отрасли: определение и условия развития // Молодой ученый, 2015. № 22. С. 518-522.
4. Astrachan J.H. Commentary on the special issue: The emergence of a field. Journal of Business Venturing, 2003. Vol. 18, №5. Pp. 567-573.
5. Chen I.J., Wang D.K. Real option, idiosyncratic risk, and corporate investment: Evidence from Taiwan family firms. Pacific-Basin Finance Journal, 2018. Vol. 49. Pp. 1-16.
6. Connelly J.T. Investment policy at family firms: evidence from Thailand. Journal of Economics and Business, 2016. Vol. 83. Pp. 91-122.
7. Debarliev S., Janeska-Iliev A. Family business characteristics and differences: Some insights from the developing countries. Challenges of Europe: International Conference Proceedings, 2015. Pp. 39-60.
8. Dieguez-Soto J. et al. A study of the moderating influence of R&D intensity on the family management-firm performance relationship: Evidence from Spanish private manufacturing firms. BRQ Business Research Quarterly, 2019. Vol. 22. № 2, P. 105-18.
9. Gallo M., Tapies J., Cappuyns K. Comparison of family and nonfamily business: Financial logic and personal preferences. Family Business Review, 2004. Vol. 17. № 4, Pp. 303 - 318.
10. Gallo M., Vilaseca A. A financial perspective on structure, conduct, and performance in the family firms: An empirical study. Family Business Review, 1998. Vol. 11. № 1. Pp. 35-47.
