CC BY
76АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ОТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ОПЕРАЦИЙ ПАО
«СЕВЕРСТАЛЬ»
Еропутова О.А.
ГОУ ВПО «ДонНУ», доцент кафедры экономики предприятия
ANALYSIS AND EVALUATION OF CASH FLOWS FROM INVESTMENT OPERATIONS OF PJSC
SEVERSTAL
Eroputova O.
State Educational Institution "DonNU", Associate Professor of the Department of Enterprise Economics
Аннотация
Эффективная деятельность компаний и фирм в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяются профессионализмом их инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности компаний, требует глубоких знаний теории и практики принятия инвестиционных решений.
Abstract
The effective activity of companies and firms in the long term, ensuring high rates of their development and increasing competitiveness are largely determined by the professionalism of their investment activities. The complex of issues related to the implementation of investment activities of companies requires in-depth knowledge of the theory and practice of making investment decisions.
Ключевые слова: инвестиции, денежный поток, вложения, эффективность, внеоборотные активы.
Keywords: investments, cash flow, investments, efficiency, non-current assets.
Денежный поток - совокупность распределенных во времени поступлений (притока) и выплат (оттока) денежных средств, генерируемых хозяйственной деятельностью предприятия, независимо от источников их образования. Отчёт о движении денежных средств классифицирует денежные поступления и выплаты в зависимости от вида хозяйственной деятельности:
1) операционная (текущая) деятельность;
2) инвестиционная деятельность;
3) финансовая деятельность
Денежный поток от инвестиционных операций- денежный поток, который связан с прямыми и портфельными инвестициями. Он помогает создавать новые источники прибыли и развивать бизнес. [1]
На основе финансовой отчетности ПАО «Северсталь» проведем анализ денежных потоков от инвестиционных операций компании за 2019-2021 гг.
На основании табл. 1 проанализируем полученные результаты и сделаем соответствующие выводы:
В периоде с 2019 по 2021 года общие поступления денежных потоков по инвестиционной деятельности показали рост, что оценивается положительно. Однако в 2020 году наблюдается снижение поступлений на 30,6% по сравнению с предыдущим годом и резкое увеличение в последующем году на 33 млрд. руб. за счет выплаченных дивидендов, процентов по долговым финансовым вложениям и поступлений от долевого участия в других организациях ПАО «Северсталь».
Динамика суммарных инвестиционных вложений ежегодно растет с шагом чуть более 20 млрд. руб. Основная масса вложений направляется на приобретение, создание, модернизацию и реконструкцию внеоборотных активов предприятия.
Таблица 1
Аналитическая таблица показателей денежных потоков по инвестиционным операциям ПАО «Северсталь» за 2019-2021 гг.
Наименование показателя Года, млрд. руб. Динамика абсолютная Динамика относительная
2021 2020 2019 2020 к 2019 2021 к 2020 2020 к 2019 2021 к 2020
Поступления - всего в том числе: 92,140 58,894 84,884 -25,990 33,246 0,694 1,565
от продажи внеоборотных активов (кроме финансовых вложений) 0,280 0,669 0,372 0,297 -0,389 1,797 0,419
от продажи акций других организаций (долей участия) 0 0,570 7,891 -7,321 -0,570 0,072 0
от возврата предоставленных займов, от продажи долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам) 0,037 1,086 11,990 -10,904 -1,048 0,091 0,034
дивидендов, процентов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других организациях 91,822 56,569 64,630 -8,062 35,254 0,875 1,623
прочие поступления 0 0 0,0003 -0,0003 0 0 -
Платежи - всего, в том числе: (62,066) (40,423) (15,878) 24,545 21,642 2,546 1,535
в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов (57,553) (37,415) (13,614) 23,801 20,138 2,748 1,538
в связи с приобретением акций других организаций (долей участия) (1,604) (1,923) (1,780) 0,143 -0,318 1,080 0,834
в связи с приобретением долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам), предоставление займов другим лицам (0,256) (0,052) (0) 0,052 0,203 - 4,884
процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива (2,653) (1,033) (0,484) 0,549 1,619 2,133 2,568
прочие платежи 0 0 0 0 0 - -
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций 30,074 18,470 69,005 -50,535 11,604 0,268 1,628
Динамика суммарных инвестиционных вложений ежегодно растет чуть более 20 млрд. руб. Основная масса вложений направляется на приобретение, создание, модернизацию и реконструкцию внеоборотных активов предприятия.
По всем строкам инвестиционных платежей наблюдается рост, но в 2021г. вложения в акции других организаций сократились на 3 млрд. руб. по сравнению с 2020 годом, при этом инвестиции в внеоборотные активы предприятия увеличились на аналогичную сумму. Отсюда следует вывод о том, что компания, на данном этапе больше сфокусированная на внутренние реальные инвестиции нежели на внешние.
В 2020 году сальдо денежных потоков от инвестиционных операций резко уменьшилось на 50 млрд. руб., а к 2021 году увеличилось на 11 млрд. руб. и составило 30 млрд. руб., что в 2 раза меньше нежели было в 2019 году.
Инвестиционные операции чаще других имеют отрицательный чистый денежный поток.
Для активно развивающихся организаций такая ситуация легко объясняется приобретением и модернизацией основных средств и нематериальных активов. Естественно, это связано со значительными тратами. Поэтому минусовое сальдо притоков и оттоков в данном блоке - даже в чем-то желательная ситуация.
Из табл. 1, заметно, что «Северсталь» вкладывается, как в реальные инвестиции (приобретение, создание, модернизация, реконструкция и подготовка к использованию внеоборотных активов), так и в финансовые активы (приобретение долговых ценных бумаг, предоставление займов другим лицам). Тем не менее объемы данных видов инвестиций сильно разнятся.
Как было отмечено, основную массу инвестиционных вложений ПАО «Северсталь» направляет именно в собственные внеоборотные активы.
Наглядно рассмотрим, чем это обусловлено?
Сравним экономический эффект от реальных и финансовых инвестиций компании, на примере
вклада в строительство доменной печи для выплавки чугуна и вложений аналогичной суммы денежных средств в ценные бумаги.
ПАО «Северсталь», объявила план инвестиций на 2022 год.
В этом году план инвестиций «Северстали» составляет примерно 100млрд. руб. и будет сфокусирован на ряде крупных проектах в дивизионе «Северсталь Российская сталь» и на ресурсных предприятиях, а также на ключевых направлениях стратегии компании, а именно превосходном клиентском опыте, лидерстве по снижению затрат и новых возможностях.
В 2022 году на поддержание существующих мощностей компания инвестирует приблизительно 33 млрд. руб., а на совершенствование системы промышленной безопасности, охраны труда и на проекты в сфере экологии - около 3 млрд. руб.
Инвестиции в IT и digital-проекты 3 млрд. руб.
[5]
Наиболее крупными проектами дивизиона являются строительство второй очереди коксовой батареи .№11, вывод доменной печи .№3 на проектную мощность.
В 2019 году было инвестировано в строительство доменной печи №3 общей стоимостью 28 млрд. руб. с вводом в эксплуатацию в 2022 году и проектной производительностью 2,9 млн. т. чугуна.
Опираясь на динамические методы оценки эффективности инвестиций, рассмотренные в первом разделе данной работы, рассчитаем чистую текущую стоимость (NPV), рентабельность инвестиций (PI), внутреннюю норму прибыли (IRR) и дисконтированный срок окупаемости (PP) данной реальной инвестиции.
Рассчитаем доход от введения в эксплуатацию доменной печи.
Стоимость 1 т. чугуна составляет в среднем 500$, курс доллара к рублю на 21.01.2021г. составлял 73,36 руб. за 1$.
В перерасчете на рубли стоимость 1 т. чугуна составит 36 680 руб., а себестоимость 20 489 руб.
Так доход от введения в эксплуатацию доменной печи составит
2,9 млн. т. чугуна * 36 680 руб./т. = 106, 372 (млрд. руб.)
Отток 2,9 млн. т. чугуна * 20 489 руб./т. = 59,4181 (млрд. руб.)
За ставку дисконтирования возьмём усредненное значение в 10%.
В результате расчетов NPV = 70,979 млрд. руб.> 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.
Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма 70,979 млрд. руб. представляет собой некоторый «запас прочности», призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на «черный день».
Индекс прибыльности (рентабельности) (PI) показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на одну единицу вложений. Так на 1руб. вложений в этот проект ПАО «Северсталь» получит 3,781 руб. отдачи. PI> 1, следовательно доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами и проект считается привлекательным.
В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При реализации данного проекта внутренняя норма прибыльности составит IRR=71% > r = 10%, это указывает на то, что проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r = 61%.
Срок окупаемости проекта - ожидаемое число лет, которое требуется для возмещения первоначальных вложений из чистых денежных поступлений. Срок окупаемости проекта (DPP) составляет 1 год и 3 месяца с начала введения в эксплуатацию доменной печи. Это приемлемый показатель для такого дорогостоящего проекта. Однако, чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован проект, поскольку считается, что более удаленные во времени члены денежного потока являются более рискованными.
Таблица 2
Анализ экономической эффективности инвестирования в строительство доменной печи №3
Период Приток Ci Отток Co CF = CI-CO IC первоначальные инвестиции 1/(1+r)n PVcf PVic
0 0 0 0 9,3 1,0000 0 9,300
1 0 0 0 9,3 0,9091 0 8,455
2 0 0 0 9,4 0,8264 0 7,769
3 106,372 59,418 46,954 0 0,7513 35,277 0
4 106,372 59,418 46,954 0 0,6830 32,070 0
5 106,372 59,418 46,954 0 0,6209 29,155 0
Итого 96,50198 25,523
NPV = PVcf - PVic 70,979
PI 3,781
IRR 71%
DPP 1,3
Срок окупаемости проекта - ожидаемое число лет, которое требуется для возмещения первоначальных вложений из чистых денежных поступлений. Срок окупаемости проекта (DPP) составляет 1 год и 3 месяца с начала введения в эксплуатацию доменной печи. Это приемлемый показатель для такого дорогостоящего проекта. Однако, чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован проект, поскольку считается, что более удаленные во времени члены денежного потока являются более рискованными.
Анализ реального инвестиционного проекта показал, что он достоин реализации и экономически выгоден для предприятия.
Проанализируем альтернативный вид вклада -финансовые инвестиции.
Например, инвестируем аналогичное количество денежных средств 28 млрд. руб. в акции, для
расчета экономической эффективности воспользуемся методом начисления сложных процентов.
Вложим в акции трех различных компаний по 9,3 млрд. руб.
1. Роснефть - Доходность акции 5,96 %
2. Газпром - Доходность акции 8 %
3. Сбербанк - Доходность акции 5,7%
Однако необходимо учесть, что инвестор получит не всю заявленную сумму выплат. С нее будет удержан налог на доходы, в настоящее время он составляет 13%.
Анализ дохода от долгосрочных инвестиций в акции ПАО «Газпром», ПАО «НК «Роснефть», ПАО "Сбербанк России" проведенный в табл. 3 показал, что вложение 28 млрд. руб. на 5 лет принесет прибыль 5,5 млрд. руб.
Таблица 3
Расчет прибыли от долгосрочных инвестиций в акции
Компания Роснефть Газпром Сбербанк
Доходность акций, % 5,96 8 5,7
Вклад, млрд. руб. 9,3 9,4 9,3
Года Аккумулированные доходы, млрд. руб.
1 9,854 10,152 9,830
2 10,442 10,964 10,390
3 11,064 11,841 10,983
4 11,723 12,789 11,609
5 12,422 13,812 12,270
Сумма полученных доходов от акций всех компаний с учетом 13% налога на 33,499
Исходя из аналогичных первоначальных вложений 28 млрд. руб. и срока вклада 5 лет, инвестиционный проект по постройке доменной печи №3 принесет «Северстали» прибыль суммой 70,979 млрд. руб.
Таким образом, предприятию ПАО «Северсталь» намного выгоднее вкладывать денежные средства в собственные активы, нежели инвестировать в ценные бумаги. Подтверждает это и оценка денежных потоков от инвестиционных операций проводимая в табл. 1. Помимо прочего суммарная доходность от вкладов в акции не окупает высокие риски связанные с финансовыми инвестициями, также из-за нестабильной экономической ситуации в мире вызванной эпидемией СОУ[Э19 и столь долговременного вклада в волатильные ценные бумаги, велик уровень риска недополучения прибыли от данных финансовых вложений.
Список литературы
1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 1997. - 345 с.
2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2001. - 512 с.
3. Бузырев В.В., Васильев В.Д., Зубарев А.А. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 224 с.
4. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. - М.: Дело,2004. - 888 с.
5. Главный сайт ПАО «Северсталь» // ПАО «Северсталь»: [сайт]. - URL: https://www.severstal.com/
6. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2003. - 478 с.
