CC BY
89
DOI 10.24411/2077-7639-2019-10042
Анализ финансовой устойчивости публичного акционерного общества на основе показателей бухгалтерской (финансовой) отчетности: российский и международный опыт
Горбунова Н.А.
Наиболее концентрированным показателем, отображающим степень безопасности вложения средств и развития делового сотрудничества, является финансовая устойчивость организации, отражающая ее способность выполнять свои основные функции в условиях изменчивой внутренней и внешней бизнес-среды. В отличие от других характеристик деятельности организации финансовая устойчивость обладает признаками комплексности и системности. Другими словами, данная категория включает в себя финансовые, экономические, организационные и технологические аспекты деятельности. Показатели финансовой устойчивости являются одним из ключевых факторов оценки инвестиционной привлекательности публичных акционерных обществ на международных рынках капитала. Оценивая финансовую устойчивость публичного акционерного общества на основе показателей бухгалтерской (финансовой) отчетности, контрагенты могут принимать обоснованные решения о возможности развития деловых связей, акционеры - оценивать доходность вложений, а также направления распределения финансовых ресурсов, топ-менеджмент -выявлять резервы повышения эффективности текущей и инвестиционной деятельности и, на этой основе, определять параметры развития организации. Законы рынка, к которым достаточно сложно адаптироваться российским предприятиям и организациям, требуют непрерывного кругооборота средств в экономике, основанного на платежеспособном спросе. Учитывая данные обстоятельства, следует отметить, что анализ финансовой устойчивости, признаками которой являются платежеспособность, наличие ресурсов для развития, относится к числу наиболее важных не только финансовых, но и общеэкономических проблем. Несмотря на большое количество методов оценки финансовой устойчивости, ряд организационных и методических вопросов являются нерешенными. Поэтому исследование финансовой устойчивости требует изучения вопросов оценки и оперативного управления финансовой устойчивостью предприятий и организаций, бухгалтерская (финансовая) отчетность которых должна быть публичной, отличаться объективностью, достоверностью, сравнимостью, существенностью, надежностью и уместностью.
КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА
Бизнес, источники финансирования, система финансовых коэффициентов, финансовая независимость, доходность собственного капитала, платежеспособность, предпринимательский риск.
ДЛЯ ЦИТИРОВАНИЯ ГОСТ 7.1-2003
Горбунова Н.А. Анализ финансовой устойчивости публичного акционерного общества на основе показателей бухгалтерской (финансовой) отчетности: российский и международный опыт // Дискуссия. - 2019. - Вып. 96. - С. 72-78.
DOI 10.24411/2077-7639-2019-10042
Analysis of financial stability of a public company on the basis of accounting (financial) statements: russian and international experience
Gorbunova N.A.
Financial stability of the organization is a concentrated indicator that reflects the degree of security of investment and development of business cooperation; reflects the ability of the organization to perform its main functions in the internal and external business environment. Financial stability has the characteristics of complexity and consistency. This category includes financial, economic, organizational and technological aspects of the organization. Financial stability indicators are key factors in assessing the investment attractiveness of Russian equity companies in international capital markets.
The analysis of financial stability of public joint stock company on the basis of indicators of accounting (financial) statements is rather important. On its basis, counterparties can make informed decisions about the possibility of developing business ties, shareholders can assess the profitability of investments, top-management can identify reserves and determine the parameters of the organization's development.
The laws of the market, to which it is quite difficult for Russian enterprises and organizations to adapt, require a continuous circulation of funds in the economy, based on effective demand. The analysis of financial stability, the signs of which are solvency and availability of resources for development is among the most important not only financial, but also general economic problems. Various methods are used to assess financial sustainability, but many organizational and methodological issues are unresolved. Therefore, the study of financial stability requires the study of evaluation and operational management of financial stability of enterprises and organizations, accounting (financial) statements which should be public, different objectivity, reliability, comparability, materiality, reliability and relevance.
FOR CITATION APA
Gorbunova N.A. Analysis of financial stability of a public company on the basis of accounting (financial) statements: russian and international experience. Diskussiya [Discussion], 95, 72-78.
Введение. В современных условиях для обеспечения динамичности развития бизнеса приходится принимать решения в условиях неопределенности и повышенной степени риска. В свою очередь, возрастает потребность в методике оценки бизнеса, которая позволила бы более объективно и достоверно оценивать финансовое состояние организации. Основной характеристикой финансового состояния является финансовая устойчивость. Показатели финансовой устойчи-
KEYWORDS
Business, sources of financing the system of financial indicators, financial independence, return on capital, creditworthiness, business risk.
вости - ключевые факторы привлечения инвестиций публичными акционерными обществами на международных рынках капитала.
Выбор публичного акционерного общества в качестве объекта анализа финансовой устойчивости обоснован тем, что именно к данной организационно-правовой форме предъявляются наибольшие требования со стороны пользователей информации: государства, акционеров, работников, потребителей, кредиторов, инвесторов.
Каждое акционерное общество для своего устойчивого развития вынуждено учитывать их требования, поскольку в основе этого - согласованность его деятельности с экономическими, социальными и экологическими факторами.
Цель исследования. Таким образом, целью исследования стало изучение методических подходов к анализу финансовой устойчивости публичного акционерного общества на основе финансовых коэффициентов, рассчитываемых по данным публичной бухгалтерской (финансовой) отчетности.
Материал и методы исследования. Множественность факторов, оказывающих влияние на финансовую устойчивость организации, способствовали адаптации и разработке в российской практике традиционных и рыночных методик ее оценки и анализа [1].
Традиционные методики (авторы Е.В. Негашев, Г.В. Савицкая, А.Д. Шеремет и др.) базируются на детальной оценке пассивных статей баланса; определяют влияние структуры пассивов баланса на долгосрочную платежеспособность, использование заемных средств для инвестирования в основные средства и капитальные вложения [2, з, 4].
Авторы рыночных методик (А.И. Гинзбург, В.В. Ковалев и др.) в российской практике адаптируют и дополняют зарубежный опыт анализа финансовой устойчивости, согласно которому оценка финансовой устойчивости проводится при помощи таких показателей, как маневренность собственного капитала, коэффициент покрытия, структура привлеченных средств [5, 6].
Зарубежные классические методики оценки финансовой устойчивости (немецкая, французская, англо-американская) сконцентрированы на рассмотрении будущих результатов деятельности акционерного общества, которые зависят от структуры пассивов. В связи с этим, они не дают необходимых рекомендаций по расширению границы исследования до зависимостей между заемным капиталом и структурой не только пассивов, но и активов [7].
В условиях применения в российской практике Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО; англ. International Financial Reporting Standards - IFRS ) проблема проведения сравнительного анализа финансовой устойчивости публичных акционерных обществ по видам деятельности, территориям и даже странам стала особо актуальной. Раскрытие информации об их финансовом положении, источниках финансирования бизнеса, а также результатах экономической деятельности в формате МСФО позволяет приве-
сти публичную бухгалтерскую (финансовую) отчетность российских и зарубежных предприятий и организаций в сопоставимый вид [8].
В последнее время все больше инвесторов, в том числе и российских, интересуются публичной финансовой отчетностью, составленной в соответствии с МСФО. Стандартными приемами анализа показателей публичной бухгалтерской (финансовой) отчетности, соответствующими принципам МСФО, являются чтение отчетности, горизонтальный и вертикальный анализ, трендовый анализ, коэффициентный анализ, факторный анализ.
Анализ финансовой устойчивости с помощью системы финансовых коэффициентов позволяет оценивать степень независимости акционерного общества от внешних источников финансирования, принимать решения по оптимизации финансовой структуры капитала. В теории и практике применяется достаточно много коэффициентов, рассчитываемых для количественной оценки финансовой устойчивости. Тем не менее, многие из них дублируют друг друга, что требует их систематизации как в российской, так и в международной практике [ 9 ].
При написании статьи были использованы следующие методы: абстрактно-логический метод, анализ, синтез, коэффициентный метод, сравнительный метод, приемы обобщения и детализации с целью выявления закономерностей и обобщения результатов исследования.
Результаты исследования и их обсуждение. Алгоритм расчета и критерии оценки коэффициентов финансовой устойчивости предприятий достаточно разнообразны, что можно объяснить следующими причинами:
— многочисленные методики адаптированы к определенным условиям осуществления предпринимательской деятельности, поэтому оптимальные значения коэффициентов финансовой устойчивости могут отличаться в российской и международной практике;
— использование различных методик при определении стоимости имущества. Это выражается в отношении аналитиков к целесообразности рассмотрения взаимосвязи активов и источников финансирования деятельности организации [10].
Основываясь на составе показателей публичной бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «Электровыпрямитель» - крупнейшего акционерного общества электротехнической отрасли промышленности в Республике Мордовия, сгруппируем коэффициенты финансовой устойчивости и рассчитаем значения финансовых коэффициентов за 2016-2018 годы.
Первая группа: коэффициенты финансовой устойчивости, характеризующие финансовое положение организации в среднесрочном и долгосрочном периодах (табл. 1).
Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть активов финансируется за счет источников, устойчивых к изменению рыночной конъюнктуры. Для публичного акционерного общества «Электровыпрямитель» значение коэффициента является допустимым и характеризуется положительной динамикой, т.е. изменяется с 0,704 в 2016 году до 0,777 в 2018 году. Коэффициент быстрой ликвидности характеризует высокий уровень платежеспособности публичного акционерного общества и показывает, что обязательства предприятия обеспечены активами.
Вторая группа: показатели, характеризующие структуру активов и направления использования источников финансирования (табл. 2).
Для акционерного общества коэффициент имущества производственного назначения незначительно ниже рекомендуемого норматива, что связано, в основном, с уменьшением остаточной стоимости основных средств, представленных в бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятия. Коэффициент устойчивости структуры мобильных средств возрастает с 0,455 в 2016 году до 0,535 в 2018 году, что свидетельствует об эффективном управлении краткосрочными активами предприятия. Следует отметить, что краткосрочные активы публичного акционерного общества значительно превышают его долгосрочные активы. Коэффициент соотношения активов в 2018 году составил 3,137.
Третья группа: коэффициенты структуры источников финансирования публичного акционерного общества (табл. 3).
Коэффициент финансовой независимости (концентрации собственного капитала, автоно-
Таблица 1
Коэффициенты финансовой устойчивости,характеризующие финансовое положение ПАО «Электровыпрямитель» за 2016-2018 годы
Показатель Значение для ПАО России Значения показателей
2016 год 2017 год 2018 год
Коэффициент финансовой устойчивости 0,75-0,90 0,704 0,733 0,777
Коэффициент структуры привлеченного капитала 0,25-0,30 0,069 0,045 0,006
Коэффициент быстрой ликвидности £ 0,8 1,441 1,712 2,747
Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам < 3 1,861 1,778 1,521
Показатель Значение для ПАО России Значения показателей
2016 год 2017 год 2018 год
Коэффициент имущества производственного назначения £ 0,5 0,410 0,402 0,414
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками 0,6-0,8 1,279 1,277 2,197
Индекс постоянного актива ^ 1,25 0,698 0,648 0,313
Коэффициент устойчивости структуры мобильных средств £ 0,1 0,455 0,279 0,535
Коэффициент соотношения активов = 1 1,187 1,206 3,137
Таблица 3
Коэффициенты структуры источников финансирования ПАО «Электровыпрямитель» за 2016-2018 годы
Значение Значения показателей
Показатель для ПАО 2016 2017 2018
России год год год
Коэффициент автономии £ 0,5 0,655 0,700 0,772
Коэффициент маневренности собственного капитала > 0,5 0,302 0,352 0,687
Финансовый леверидж (плечо финансового рычага) 1-2 0,526 0,429 0,296
Коэффициент текущей задолженности 0,1-0,2 0,345 0,300 0,228
Коэффициент прогноза банкротства > 0,1 0,106 0,154 0,268
Таблица 2
Показатели,характеризующие структуру активов и направления использования источников финансирования ПАО «Электровыпрямитель» за 2016-2018 годы
мии) является оптимальным, если значение коэффициента > 0,5, так как в этом случае кредиторы имеют достаточные гарантии возврата своих вложений. Коэффициент финансовой независимости изменяется с 0,655 в 2016 году до 0,772 в 2018 году. Это свидетельствует об увеличении финансовой независимости публичного акционерного общества в исследуемом периоде.
С целью определения уровня финансовой устойчивости предприятия в долгосрочной перспективе используется коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага). Финансовый леверидж ПАО «Электровыпрямитель» уменьшается в исследуемом периоде с 0,526 в 2016 году до 0,296 в 2018 году. Это означает, что зависимость предприятия от заемного капитала снижается. Считается, что коэффициент финансового левериджа рациональнее рассчитывать исходя из рыночной оценки активов. Это объясняется тем, что у успешно функционирующих предприятий рыночная стоимость собственного капитала выше балансовой стоимости и, следовательно, ниже уровень финансового риска.
Предприятия и организации, формирующие финансовую отчетность в формате МСФО и предоставляющие наиболее понятные и привычные для зарубежных пользователей показатели оценки финансовой устойчивости, повышают свою конкурентоспособность, становятся более открытыми и привлекательными. В связи с этим, стоит уделить отдельное внимание применению международных коэффициентов оценки финансовой устойчивости, являющимся наиболее распространенными среди таких групп пользователей (табл. 4) [11, 12].
Таким образом, на основе коэффициентов, представленных в табл. 4, можно отметить следующие особенности, характеризующие финансовую устойчивость ПАО «Электровыпрямитель». Финансовое положение акционерного общества в 2016-2018 годах улучшается, финансовая устойчивость укрепляется, зависимость от привлеченных заемных средств характеризуется низким уровнем риска. Доходность собственного капитала характеризуется положительной динамикой, что гарантирует выплату дивидендов акцио-
Таблица 4
Показатели финансовой устойчивости публичного акционерного общества, используемые в международной практике
Показатель Интерпретация Формула расчета Значения показателей
2016 год 2017 год 2018 год
Долги / собственный капитал, обеспеченность процентов (IC) Отражает возможности компании по обслуживанию долга Прибыль до выплаты процентов и налогов / Процентные платежи 7,8 8,3 224,9
Доходность собственного капитала (ROE) Показывает, сколько прибыли приносит каждая денежная единица, вложенная акционерами Прибыль после выплаты дивидендов по привилегированным акциям / (Акционерный капитал + Резервы) 0,131 0,927 5,196
Доходность используемого капитала (ROCE) Отражает способность бизнеса приносить доход и обеспечивает сопоставимость доходности с конкурентами Прибыль от основной деятельности / (Акционерный капитал + Резервы + Заемный капитал) 0,074 0,097 0,665
Коэффициент покрытия дивидендов (DC) Используется для оценки вероятности получения дивидендов акционерами (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям)/Дивиденды по обыкновенным акциям 137,64 132,16 609,50
Рентабельность внеоборотных активов (RFA), % Характеризует эффективность использования долгосрочных активов Чистая прибыль / Внеоборотные активы 0,155 0,133 1,016
Оборачиваемость запасов (ST) Отражает степень подвижности запасов Себестоимость реализованной продукции / Запасы 3,517 5,755 6,145
Период оборота кредиторской задолженности (PD) Представляет собой средний период товарного кредита (Кредиторская задолженность / Объем закупок) * 365 103,75 54,01 46,26
Срок оборачиваемости дебиторской задолженности (RD) Характеризует финансовую политику акционерного общества (Дебиторская задолженность / Объем реализации в кредит) * 365 98,53 57,13 74,74
нерам, эффективность управления активами предприятия.
Выводы и заключение. Совершенствование анализа финансовой устойчивости публичного акционерного общества необходимо, прежде всего, с точки зрения своевременного внесения корректив в принимаемые управленческие решения и снижения предпринимательских рисков. Можно систематизировать следующие положения, касающиеся финансовой устойчивости:
— соотношение стоимости материальных оборотных средств и величин собственных и заемных источников их формирования определяет устойчивость финансового состояния;
— платежеспособность предприятия представляет собой внешнее проявление его финансовой устойчивости;
— степень обеспеченности запасов и затрат источниками - причина степени платежеспособ-
Список литературы
1. Аверина О.И., Мамаева И.С. Анализ и оценка финансовой устойчивости. М.: Научная библиотека, 2014. 204 с.
2. Негашев Е.В. Проблемы логического обоснования финансовых ситуаций классификации финансовых ситуаций по степени финансовой устойчивости компании // Учет. Анализ. Аудит. 2015. № 5. С. 38-44.
3. Мингалиев К.Н., Синицына В.А. Сравнительный анализ различных подходов к оценке финансовой устойчивости высокотехнологичных компаний // Все для бухгалтера. 2016. № 1. С. 17-25.
4. Савицкая Г.А. Проблемные аспекты определения эффекта финансового рычага // Экономический анализ: теория и практика. 2016. № 5. С. 99-111.
5. Ковалев В.В. Из истории развития анализа в России, или Что такое «экономический анализ»? // Финансы и бизнес. 2013. № 1. С. 139-154.
6. Гинзбург М.Ю., Митин Д.В., Чельюк О.Р. Совершенствование методов анализа рисков российского бизнеса // Финансы
References
1. Averina O.I., Mamaeva I.S. Analiz i ocenka finansovoj ustojchivosti [Analysis and assessment of financial stability]. M.: Nauchnaya biblioteka, 2014. 204 s.
2. Negashev E.V. Problemy logicheskogo obosnovaniya finansovyh situacij klassifikacii finansovyh situacij po stepeni finansovoj ustojchivosti kompanii [Problems of logical justification of financial situations classification of financial situations by the degree of financial stability of the company]. Uchet. Analiz. Audit. 2015. № 5. S. 38-44.
3. Mingaliev K.N., Sinicyna V.A. Sravnitel'nyj analiz razlichnyh podhodov k ocenke finansovoj ustojchivosti vysokotekhnolo-gichnyh kompanij [Comparative analysis of different approaches to assessing the financial stability of high-tech companies]. Vse dlya buhgaltera. 2016. № 1. S. 17-25.
4. Savickaya G.A. Problemnye aspekty opredeleniya effekta fin-ansovogo rychaga [Problematic aspects of determining the effect of financial leverage]. Ekonomicheskij analiz: teoriya i praktika. 2016. № 5. S. 99-111.
ности (или неплатежеспособности) предприятия, которая выступает как следствие обеспеченности.
Сущность анализа финансовой устойчивости публичного акционерного общества заключается в том, что процедура предоставления заемного капитала является экономически более выгодной по сравнению с дополнительной мобилизацией источников собственных средств. Поэтому возникает проблема оценки способности акционерного общества отвечать по своим краткосрочным и долгосрочным финансовым обязательствам. Для обеспечения финансовой устойчивости публичное акционерное общество должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение так, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для роста бизнеса.
и кредит. 2013. № 13 (541). С. 52-58.
7. Robert C. Higgins. Analysis for Financial Management. McGraw-Hill Education. 2018. 464 p.
8. MilneА. Editorial Data Standards, Information and Financial // Journal of Financial Stability. 2016. Vol. 27. P. 155-159.
9. Горбунова Н.А. Динамическая оценка финансовой устойчивости публичного акционерного общества // Дискуссия. 2016. № 8 (71). С. 27-31.
10. Щурина С.В., Михайлова М.В. Финансовая устойчивость компании: проблемы и перспективы // Финансы и кредит. 2016. № 42 (714). С. 43-60.
11. Schmidlin N. The Art of Company Valuation and Financial Statement Analysis: A Value Investors Guide with Real-life Case Studies. The Wiley Finance Series. 2014. 264 p.
12. Ramlall I. Economic Areas under Financial Stability (The Theory and Practice of Financial Stability). Emerald Publishing Limited. 2018. 152 p.
5. Kovalev V.V. Iz istorii razvitiya analiza v Rossii, ili CHto takoe «ekonomicheskij analiz»? [From the history of analysis in Russia, or what is "economic analysis"?]. Finansy i biznes. 2013. № 1. S. 139-154.
6. Ginzburg M.YU., Mitin D.V., CHel'yuk O.R. Sovershenstvovanie metodov analiza riskov rossijskogo biznesa [Improved methods of risk analysis, Russian business]. Finansy i kredit. 2013. № 13 (541). S. 52-58.
7. Robert C. Higgins. Analysis for Financial Management. McGraw-Hill Education. 2018. 464 p.
8. Milne A. Editorial Data Standards, Information and Financial. Journal of Financial Stability. 2016. Vol. 27. P. 155-159.
9. Gorbunova N.A. Dinamicheskaya ocenka finansovoj ustojchivosti publichnogo akcionernogo obshchestva [Dynamic assessment of financial stability of a public joint stock company]. Diskussiya. 2016. № 8 (71). S. 27-31.
10. SHCHurina S.V., Mihajlova M.V. Finansovaya ustojchivost' kompanii: problemy i perspektivy [Financial stability of the com-
pany: problems and prospects]. Finansy i kredit. 2016. № 42 (714). S. 43-60.
11. Schmidlin N. The Art of Company Valuation and Financial Statement Analysis: A Value Investors Guide with Real-life
Case Studies. The Wiley Finance Series. 2014. 264 p. 12. Ramlall I. Economic Areas under Financial Stability (The Theory and Practice of Financial Stability). Emerald Publishing Limited. 2018. 152 p.
Информация об авторе
Горбунова Н.А., кандидат экономических наук, доцент, Национальный исследовательский Мордовский государственный университет имени Н.П. Огарева (г. Саранск, Республика Мордовия, Российская Федерация). Почта для связи с автором: n_a_gorbunowa@mail.ru
Информация о статье
Дата получения статьи: 18.09.2019
Дата принятия к публикации: 17.10.2019
© Горбунова Н.А., 2019.
Author Info
Gorbunova N.A. Kandidat Nauk degree holder (PhD) in economics associate professor Chair of Accounting, Analysis and Audit, Federal state educational institution of higher education «National research N. P. Ogarev Mordovia state university»,( Saransk, Republic of Mordovia, Russian Federation). Corresponding author: n_a_ gorbunowa@mail.ru
Article Info
Received for publication: 18.09.2019 Accepted for publication: 17.10.2019
© Gorbunova N.A., 2019.
