CC BY
75фиНаНсаВый анализ
6 (87) - 2007
анализ финансового состояния
предприятия с использованием
«финансового треугольника» контроллинга
М.В. БИБНЕВ
Нижегородский государственный технический университет
Конкурентоспособность предприятия зависит во многом от возможностей его руководства принимать грамотные и взвешенные решения на основе достоверной информации. Основной проблемой в настоящее время является не отсутствие, а переизбыток информации. Различные финансовые показатели рассчитываются отдельно друг от друга. Как правило, при анализе связи между ними не учитываются. Это приводит к противоречивым или даже неправильным выводам при попытке дать комплексную оценку финансового состояния предприятия. Поэтому для адекватной оценки финансовой ситуации на конкретном предприятии необходимо определить, какое число показателей нужно рассчитать и как их сгруппировать, чтобы выводы были верными.
«Финансовый треугольник» контроллинга основан на системном подходе к движению ресурсов предприятия (рис. 1). В основе этого подхода лежит простая идея, что любой бизнес можно представить
как взаимосвязанную систему движений финансовых ресурсов, вызванных управленческими решениями. Каждое из этих решений в конечном счете вызывает улучшающее или ухудшающее экономическое воздействие на бизнес. В сущности процесс управления любым предприятием - это серия экономических решений. Эти решения вызывают движения финансовых ресурсов, обеспечивающих бизнес.
«Финансовый треугольник» контроллинга содержит как абсолютные (прибыль, активы, собственный капитал, выручка), так и относительные (рентабельность, оборачиваемость, финансовый рычаг) показатели. Данные показатели являются агрегированными и достаточно легко подвергаются декомпозиции.
В рамках «финансового треугольника» контроллинга становится очевидным факторный анализ составляющих его относительных показателей. Каждый относительный показатель можно представить в виде 4-х моделей, состоящих из 2-х и 3-х множителей.
Например, показатель рентабельности активов (ROA) возможно представить в следующих вариантах:
ЧП fí
ROA = ROS ОбА =
ROA = ROE
1
fí А ЧП ск
ФР ск А
ROA = ROS ОбСК ROA = ROE 1
1 ЧП fí ск
Обск
ФР
ОбА =
fí СК А
чпско .
СК О А'
(1) (2)
(3)
(4)
Рис. 1. «Финансовый треугольник» контроллинга
где ЯОА — рентабельность активов;
ЯОЕ — рентабельность собственного капитала; ROS — рентабельность продаж; ЧП — чистая прибыль; В — выручка; А — активы;
фиНаНсоВый анализ
6 (87) - 2007
СК — собственный капитал; ОбА — оборачиваемость активов; ОбСК — оборачиваемость собственного капитала;
ФР — финансовый рычаг. Графически факторный анализ показателя рентабельности активов выглядит следующим образом (рис. 2).
Аналогичным образом можно провести факторный анализ остальных пяти относительных показателей «финансового треугольника» контроллинга.
«Финансовый треугольник» контроллинга необходим на всех этапах цикла управления (рис. 3).
Руководство в общем случае в интересах владельцев предприятия принимает решения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемой экономической выгоды. В этом случае все экономические решения можно отнести к трем основным составляющим:
^ инвестиционная деятельность (управление инвестициями во внеоборотные и оборотные активы);
основная деятельность (производство, торговля, услуги) за счет использования этих ресурсов (управление затратами, объемами и ценами); финансовая деятельность (выбор источников финансирования: собственных и заемных,
Формула №4
Формула №1
Рис. 2. Факторный анализ показателя рентабельности активов
обеспечивающих эффективную деятельность предприятия).
Все эти составляющие взаимосвязаны в рамках «финансового треугольника» контроллинга. Мы не можем говорить об улучшении какой-либо составляющей бизнеса, не учитывая ее влияния на остальные.
Для понимания, каким образом осуществляется управление предприятием с помощью «финансового треугольника» контроллинга, предлагаю рассмотреть пример с условным предприятием.
Предположим, предприятие является акционерным обществом. Для различных пользователей информации о деятельности предприятия ведется бухгалтерский, финансовый и управленческий учет. Информация для «финансового треугольника» контроллинга (ФТК) поступает из управленческого учета.
Этап 1. Постановка целей. Так как собственниками предприятия являются акционеры, то при постановке целей формируется плановое значение наиболее важного показателя — рентабельности собственного капитала. Он характеризует прибыль, которую собственники получают на единицу вложенных средств.
В ФТК появляется значение ROE. Этап 2. Планирование. Процесс планирования условного предприятия в рамках системы бюджетов осуществляется по «рыночному» принципу, т. е. первым планируется бюджет продаж. Предприятие, не имея жестких ограничений по объему рынка, планирует увеличение доли и, соответственно, рост объема продаж и выручки.
В ФТК появляется сумма выручки. Если запланированные объемы продаж существенно превышают производственные мощности предприятия, то необходимо составление инвестиционного бюджета в группе (отделе, дирекции) планирования капитальных затрат. Данный инвестиционный проект увеличивает сумму активов.
В ФТК появляется сумма активов (с учетом планового остатка на начало периода).
Окончательный сбор плановых данных в системе бюджетов позволяет рассчитать плановое значение чистой прибыли, которое также попадает в ФТК. Значение собственного
Формула №2
6 (87) - 2007
Рис. 3. Этапы цикла управления
капитала остается без изменений.
Руководство, анализируя представленную информацию, приходит к выводу, что предприятие не обладает в настоящее время достаточной суммой свободных денежных средств для финансирования инвестиционного проекта.
На рассмотрении находятся два варианта решений.
1. Использование собственных оборотных средств. Моделирование ситуации в ФТК при данном решении показывает, что в планируемом периоде произойдет снижение рентабельности продаж. Недостаток оборотных средств приведет к несвоевременной закупке сырья. Это станет причиной падения объемов производства по сравнению с предыдущим периодом, и, как следствие, падения объема выручки. Действие операционного рычага скажется негативным образом на рентабельности продаж. Дополнительно снизится оборачиваемость активов, причем, как видно из ФТК, на нее окажет воздействие сразу два отрицательных фактора: во-первых, снижение рентабельности продаж, во-вторых, повышение стоимости активов. Ухудшение этих показателей негативно отразится и на значении ключевого для акционеров показателя — рентабельности собственного капитала, поэтому руководство предприятия рассматривает второй вариант решения.
2. Использование заемных средств.
Моделирование ситуации в ФТК показывает, что привлечение заемных средств увеличит значение финансового рычага. Однако при текущей кредитной нагрузке дополнительное привлечение кредитных ресурсов может негативным образом сказаться на стоимости предприятия. Так как акции предприятия котируются на бирже, то данное решение может спровоцировать падение котировок и появление отрицательного гудвила. А это в свою очередь дополнительно увеличивает значение финансового рычага.
При этом в ФТК значения показателей приобретают «двойной» смысл. С одной стороны, снижение стоимости активов влияет на увеличение рентабельности и оборачиваемости активов. Показатели рентабельности продаж и оборачиваемости собственного капитала также отражают положительную динамику. С другой стороны, абсолютный показатель размера активов падает. И по прошествии планового периода тенденция может сохраниться.
В данном случае при принятии решения на первый план выходит долгосрочная стратегия развития предприятия и стратегия его ключевых акционеров. На нашем условном предприятии акционеры планируют в долгосрочном периоде продать свои акции, поэтому хорошее значение рентабельности собственного капитала в текущем периоде противоречит их планам.
Итоговым решением после анализа различных вариантов в рамках ФТК стало привлечение заемных средств с помощью дополнительных эмиссии акций и корректировки инвестиционных затрат.
В данном примере рассмотрено применение ФТК на двух первых этапах цикла управления. При наступлении планируемого периода роль ФТК как инструмента управления только увеличивается, так как с помощью него отслеживается выполнение плановых показателей, текущая корректировка и анализ по окончании периода.
Соединение в одном инструменте («финансовом треугольнике» контроллинга) показателей, отражающих не только текущую деятельность предприятия, но и влияющих на стратегические планы, позволяет принимать грамотные и взвешенные управленческие решения.
