CC BY
122
Shiller R.J. Radical Financial Innovation. Cowles Foundation Discussion Paper № 1461. 2004 April // http://ssrn.com/abstract=537402.
Shiller R. Irrational Exuberance. Princeton. N.J.: Princeton University Press, 2000.
Shiller R.J. Stock Prices and Social Dynamics // Cowles Foundation Discussion Paper № 719. 1984.
Shleifer A. Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance. Oxford: Oxford University Press, 2000.
Shleifer A., Vishny R.W. The limits of arbitrage // Journal of Finance. 1997. Vol. 52. P. 35-55.
Stiglitz J.E. The Roaring Nineties: A New History of the World's Most Prosperous Decade. N.Y.: W.W Norton, 2003.
Tirole J. On the possibility of speculation under rational expectations // Econometrica. 1982. Vol. 50. P. 1163-1182.
Tversky A., Kahneman D. Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases // Science, New Series. 1974. Vol. 185. № 4157. P. 1124-1131.
Рукопись поступила в редакцию 02.03.2009 г.
АНАЛИЗ
ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА: МОДЕЛЬ РЫНОЧНОГО МАЯТНИКА
Л.Г. Бадалян, В.Ф. Криворотое
Модель рыночного маятника в данной работе предлагает макроэкономическое объяснение волн Кондратьева. Показано, что падение нормы прибыли в зрелой экономике компенсируется увеличением ее массы за счет оборота. Развивающийся сверхлеверидж обрывается системным кризисом 3S (Systemic Sudden Stop (Calvo et al., 2008)) Дефляционный спад развивается вследствие финансового краха и резкого сжатия объема денежной массы в обороте - нужно строить спрос снизу вверх (bottom-up) за счет инвестиций в новую инфраструктуру. Последняя вырастает как часть нового механизма аккумуляции (МА - Accumulation Engine) новой эпохи -пример, Фордизм на заре ХХ в. (Badalian, Krivorotov, 2009). Инфляционный пик, наоборот, вызван острыми недостачами неэластичного ресурса в работающей экономике на фоне резкого роста цен и активного конфликта за ресурсы - пример, Первая мировая война и инфляция 1913-1922 гг. Согласно модели мы на пороге смены инвестиционного климата. Удлинение горизонта инвестиций на фоне жесткой дефляции - это условие технологического перелома. То, что было дорого и доступно немногим, должно стать дешевым и доступным для масс. Либеральный режим экономики, решавший задачу дефицита предложения освобождением частной инициативы, меняется на регуляционный, направленный на создание спроса.
Ключевые слова: спрос-предложение, рыночный экви-либриум, кризис, кредиты, технологический перелом, финансовая система.
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУТЬ РАЗВОРАЧИВАЮЩЕГОСЯ КРИЗИСА
Сверхлеверидж и пузырь дешевых
долларовых кредитов
После феерического взлета нефти до 150 долл. кризис сбросил цену до 35-50 долл. Проколот пузырь легкодоступных, дешевых долларовых кредитов. Это привело к замедлению роста мировой экономики и резкому падению объемов международной торговли. Нефть еще достигнет 100 долл. и выше, риск сокращения добычи нефти в мире и освоения труднодоступных месторождений, но только после технологического перелома и начала нового витка экономического роста. Предпосылки для сегодняшнего краха возникли в результате прокола интернет-пузыря 19992002 гг. После него в США пошла массивная секьюритизация неликвидных и малоликвидных активов, прежде всего на основе операций с недвижимостью, с массовым их экспортом за рубеж. Огромные объемы дешевых долларовых кредитов были созданы за счет сверхлевериджа. Применялся простой прием: малоликвидные де-факто ценности секьюри-тизировались и превращались в суперликвидные за счет улучшения рейтинга, прежде всего через страхование. Верили, что разные активы десинхронизированы и их падение не будет одновременным. На грани нарушения закона (grey area - «серые» схемы) сложные финансовые инструменты держались вне балансов банков: SIVs (structured investment vehicles), CDOs (collateralized debt obligations), CDSs (credit default swaps) и т.п. Леверидж1 был раз-
1 Например, страховая компания AIG, недавно де-факто национализированная правительством
США, выписала страховых полисов CDS (Credit Default Swaps) на 63 трлн долл., имея в наличии активов на 1 трлн. Малая группа компаний, таких как Lehman Brothers, Morgan Stanley, Goldman Saks etc, могла открывать и обслуживать дешевые долларовые кредиты практически для всего мира.
дут до крайних пределов - 1:250 и выше. Системный крах стал вопросом времени.
Распространение массового производства типа США
Пузырь имел важнейшую экономическую роль, раскрутив цепочку потребление -производство - экспорт массовых технологий американского образца по миру в условиях практического отсутствия национальных кредитно-финансовых систем. Американское давление шло на все чужеродные системы кредитования: чайболы Южной Кореи/кейретцу Японии, суверенные фонды (Sovereign Wealth Funds -SWF), мусульманские «халал»-банки и т.п. Первые были де-факто демонтированы, вторые обвинялись в политизации, третьи - в связях с терроризмом. В числе экономик, попавших в зависимость от дешевых долларовых кредитов, были также страны Восточной Европы и Россия. Результатом активного роста ритейла американского типа стала зависимость от импортных комплектующих и лицензий. Это угроза в условиях финансовой нестабильности.
ИСТОРИЧЕСКИЕ АНОЛОГИИ
Сегодняшний пузырь не уникален и вызван объективными процессами периода глобализации и сопутствующей необходимостью резкого расширения денежной массы в обращении. Исторические анологии: 100 лет (1896 г.) и 200 лет назад (1797 г.) - имели подобные причины, а также экономические и технологические последствия.
Французская революция как следствие дефолта по кредит-траншам и банкротства страны
Кризис 1797 г. в период Французской революции и глобализация в процессе революци-
онных войн. Современная историография связывает революцию с банкротством Франции в результате огромных затрат на войны Людовиков. Генеральные Штаты были созваны для самоналогообложения (self-taxation) в связи с невозможностью выплат траншей рефинансированных займов. Это привело к восстанию, казни короля и захвату власти республиканцами. Революция вспыхнула в результате хлебных бунтов - сегодня правительства по всему миру сталкиваются с аналогичными проблемами удорожания и дефицита продовольствия и народных волнений. Республиканская Франция не смогла преодолеть проблему неразвитости внутреннего кредита на фоне архаической системы феодальных привилегий. Долг королевского правительства непомерно вырос от рефинансирования с упором на краткосрочные кредиты - дефолта избежать не удалось. Из-за резкой нехватки денежной массы нечем было платить армии, пришлось идти на секьюрити-зацию таких малоликвидных ценностей, как поместья, национализированные у роялистов и Церкви. Они стали залогом для массивного выпуска так называемых ассигнатов (Assignats), основной валюты революционной Франции. Решением проблемы в ситуации нехватки зо-лота2 стала де-факто внутренняя эмиссия бумажных денег в виде ассигнатов. Параллель удивительна: сегодня, массированный вывоз капитала на Запад и транши рефинансирования вырастают в одну из основных проблем развивающихся стран. Начавшись с крупных купюр под конкретные поместья, ассигнаты постепенно покрыли все нужды обращения, вплоть до купюр в несколько су. После короткого взлета массивное разводнение денежной массы привело к финансовому коллапсу и практической остановке обращения. Это привело к военному перевороту Наполеона на фоне раскола олигархического правлении Директории - крупных магнатов-откупщиков. Обогатившись на по-
2 Многие считают, что вывоз денег роялистами из Франции стал значительным фактором дальнейшего технологического роста Британии и значительным ростом операций Английского Банка и дома Ротшильдов.
ставках революционной армии, они не могли решить нарастающие военные и финансовые проблемы. Выпуск золотого наполеондора принес финансовую стабильность. Незаурядный император продолжал привлекать откупщиков, но только в рамках четких целевых проектов. Новая золотовалютная система обеспечила финансирование военной экспансии.
Великая депрессия 1894-1896: развал оборота и «Проклятье Золота»
Самым недавним примером финансового пузыря и создания денег из «ничего» в процессе секьюритизации для обслуживания глобализации являются события, предшествующие тяжелейшей депрессии 1894-1896 гг., за которой последовал бурный индустриальный подъем начала ХХ в. Зародился технологический пакет современных отраслей: химия, машиностроение, электричество и т.п. Начальное финансирование глобализации с распространением опыта промышленной революции в отдаленные уголки, от США до Аргентины, Австралии, России и Мексики, шло за счет резкого удешевления и расширения объема кредитов. Инвестиционные банки, такие как Креди Мобилье, выросли на секьюритизации ценных бумаг, прежде всего облигаций, включая российские займы, для розничной продажи французским обывателям-рантье. Мобилизировался огромный капитал, включая средства мелких и средних вкладчиков3. В 1875-1896 гг. в США шел тот же процесс, хоть на других основах4. Изобилие средств
3 Банк Креди Мобилье и ему подобные считаются одним из основных факторов экономического роста Франции даже после катастрофического поражения в Франко-Прусской войне 1870-1871 гг. В результате Франции удалось выплатить 5 млрд золотых франков колоссальных германских репараций.
4 В 1850-х гг. было обнаружено крупное месторождение серебра Комсток Лоуд (Comstock Lode). Серебро начало дешеветь с разработкой и постепенным распространением новой технологии электролитиче-
обращения распространило плоды промышленной революции по миру и сделало их доступными для простого народа. В частности, пошел фермерский бум в США и Аргентине (с падением цен на пшеницу в ущерб России). В 1894 г. неконтролируемый рост монетизации привел к нестабильности цен, особенно на валюты. Биметаллизм стимулировал рейдер-ские налеты на страновые валюты. Быстрый приток «горячих денег» раздувал общий объем денежной массы. В 1894-1896 гг. пирамида лопнула. Резкая дестабилизация обращения оборвалась финансовым крахом и массовыми банкротствами банков в США и по миру. США были вынуждены отменить биметаллизм, присоединившись к пулу стран золотого стандарта. Это вызвало экономический и социальный крах, с толпами голодных людей, потерявших собственность. Они купили фермы и имущество на дешевое серебро, а расплачиваться по ипотекам должны были дорогим золотом, которого не было. Радикализация населения чуть не привела в президенты Уильяма Брайэ-на, зажигавшего толпы речью о проклятии золота (The Cross of Gold). Как и сегодня, этому событию, известному как Великая депрессия 1894 г., предшествовал ипотечный бум длиной в четверть века: от Германии, Австрии, Италии, США и т.п., вплоть до Юкатана. Пустые гасиенды в джунглях стали роскошными отелями совсем недавно и ненадолго.
ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ ПЕРЕЛОМ ПОД ДЕФЛЯЦИОННЫМ ДАВЛЕНИЕМ
Развитие США после перелома и выход на позиции лидирования
Великая депрессия 1894-1897 гг. вытолкнула США из тупикового состояния ресурсной страны, британского придатка. Под
ского производства в 1870-х гг. Это позволило использовать руды очень низкого качества, ранее считавшиеся нерентабельными, вплоть до отработанных пород.
колоссальным дефляционным давлением шел технологический перелом начала века. Новый технологический стиль известен сегодня как фордизм. Это привело к экономическому взлету США и катапультировало страну в позицию экономического и политического лидера XX в. Новая система консолидировалась вокруг автомобиля, родившегося в конце XIX в. в Европе игрушкой для богатых. Массовый автомобиль открыл для освоения огромные просторы внутренней территории страны. Высвободились 160 млн акров, бывшее пастбище тягловых животных. Принципиально изменилась геометрия. Окрестность радиусом в 10-15 миль, доступная на лошади, была расширена до сотни. Технологический стиль фордизма постепенно распространился на все области жизни, с резким удешевлением широкой номенклатуры товаров за счет конвейера, стандартизации и массового производства. Повальная безработица и аграрное перенаселение приносили волны «ненужных» людей из Европы. Технологии использования этого нового, ранее малоприменимого ресурса малоквалифицированного труда на основе конвейера и автоматизации (тейлоризм) дали колоссальное преимущество их новой родине. Начальное накопление оплатило поставки для Первой мировой войны. В Европу шло зерно, вытесняя Россию, поскольку черноморские проливы были закрыты турецкой блокадой. Однако после бума «золотых» 1920-х гг., связанного с кредитованием послевоенной реконструкции Европы, рост США уперся в Великую депрессию 1929 г. Кризис растянулся до Второй мировой войны из-за мощных преград неразвитости спроса и инфраструктуры. Бизнес избегал деревню, электрификация и коммуникации которой были убыточны. Освоение сельской части страны в рамках целевых госпрограмм New Deal подтолкнуло рост крупной землеустроительной техники, решило острые инфраструктурные проблемы, подготовив страну к роли основного поставщика Второй мировой войны. После войны на базе плана Маршалла США уверенно вышли на позиции мирового лидера. После Бреттон-
Вудского соглашения 1944 г. доллар США стал резервной и универсальной валютой мировой торговли. На внутреннем рынке механизация фермы создала спрос на товары из города, стимулируя развитие машиностроения/химии. Кругооборот город-деревня оплачивался ипотеками. Под залог ферм покупались машины, фураж, посевное зерно и ядохимикаты: удобрения, пестициды и гербициды. Эта модель была расширена на потребительский кредит в 1950-1970-х гг. и начиная с плана Маршалла тиражирована по всему миру. Распространение на развивающиеся страны оборвалось текущим кризисом.
Ресурсное проклятие
Судьба США - исключение. Для экспортеров ресурсов более типично так называемое ресурсное проклятие. Аргентина, например, начинала, как и США, магнитом иммиграции и ресурсным придатком Британии. Однако ресурсное богатство и малая плотность населения избавили ее от необходимости реструктуризации, оставив игрушкой всех финансовых кризисов XIX, XX и XXI вв. Роль ресурсного придатка давит и страны Африки, закрывая возможности для внутреннего роста. Даже более развитые формы ресурсного проклятия, типа России, где страна достигла значительных успехов (космос, ядерный паритет), крайне хрупки. Удивительно, что доля экспорта сырья из СССР и современной России практически не изменилась (94 и 93%). Роль экспортера ресурсов приводит к вечному догоняющему развитию, обрываясь кризисом при коренных изменениях ведущих мировых технологий, которые не удается скопировать. Так, СССР безнадежно отстал после технологической революции в электронике. В беседе с авторами Э. Хобсбаум, известный историк ХХ в., назвал СССР страной самой развитой экономики XIX в., увы, с опозданием на век. История показывает, что никакого ресурсного проклятия нет. Просто некоторые страны остаются ресурсным придатком, а другие, на-
пример США, начинают вкладывать в свою территорию и богатеют за ее счет. Выход на лидирующие позиции обеспечивается освоением своей геоклиматической зоны на базе уникальной техно-социальной адаптации. Хаями (Науаш1, 2001, р. 115) отмечает, что основная проблема развивающихся экономик, богатых ресурсами, - это поиск путей вложения натуральной ренты в развитие человеческого капитала и инфраструктуры, единственной гарантии поддерживаемого роста. В России это часто называют «социалкой».
Технологический перелом XXI в. -переход к экономике малых серий и построению локальных хабитатов5
Задача - освоение сверхтрудной территории на базе удешевления технологий поддержания человека за счет робототехники и нанотехнологий. В ХХ в. США стали лидером за счет освоения своей в целом экстремальной территории на базе резкого удешевления технологий механизации, зародившихся в Европе. Аналогично этому следующий лидер определится освоением нового геоклиматического горизонта, последних территорий экстремального климата на планете: от северных лесов России и Канады до гор и пустынь Китая, Африки и Австралии. Впереди технологический перелом от ресурсоемких к ресурсосберегающим технологиям. Законы физики гласят, что прирост энергоемкости возможен двояким образом: за счет роста энергопотребления или увеличения точности приложений энергии даже при общем падении энергопотребления. Это указывает на магистраль технологического перелома в сторону большей точности управления. Если тренды биотехнологии и микропроцессоров считать прото-нанотехнологиями, впереди вектор перехода на новый уровень точности с выходом на на-
5 Хабитат - термин из биологии, означает среду обитания. Тут применяется в смысле освоения зоны непосредственного проживания человека.
ноуровень. Под тяжелейшим дефляционным давлением начинающейся депрессии должно произойти драматическое удешевление существующих технологий чипа, а также средств навигации с появлением общедоступных гад-жетов6 и постепенным вытеснением дорогой механики дешевой электроникой. Уже известен целый ряд применений дешевого чипа, прежде всего в разнообразных датчиках. Революционное обновление энергетических технологий несет перспективу отказа от нефти по мере перехода на заменители, от природного метана, мирного атома до батарей и аккумуляторов нового поколения. В военной области это беспилотные самолеты и рост роли системы навигации типа GPS/ГЛОНАСС на базе супердешевой повсеместной коммуникации типа WiFi, WiMax. Это аналог лампочки начала ХХ в. с огромным экономическим эффектом высокоскоростного Интернета в гражданской сфере. Точно так, как машиностроение привело к появлению автомобиля и крупных машин ХХ в., нанотехнологии очевидным образом указывают на робототехнику и микромашины. Можно ожидать, что получение местной альтернативной энергии (солнца, ветра, воды, местного природного метана, например, из мусора и т.п.) позволит заселить и освоить локальные ареалы, не связанные с централизованной сетью распределения энергии ХХ в. Это требует развитых систем поддержания жизни человека в отдаленных труднодоступных и экстремальных регионах. В противовес централизованным инфраструктурам ХХ в. ожидается переход к локальным инфраструктурам (off-grid), приспособленным к особым местным условиям. Следствием этого является развитие заказного местного производства по требованию (on demand). Это драматически отличается от современного массового производства стандартных продуктов со значительным сроком хранения, которое предполагает массовые межконтинентальные перевозки. По мере возникновения общих нужд: борьба с загрязнением и глобальным потеплением, об-
6 Gadget - прибор.
мен и тиражирование инноваций и маркетинг продуктов - можно ожидать соединения локальных инфраструктур в общую сеть обмена знаниями. Критическими становятся новые средства коммуникации на основе спутниковой интернет-связи, навигационные системы типа GPS-Galileo-ГЛОНАСС. Помимо военных применений, в перспективе это системы добычи полезных ископаемых и агротехноло-гии сохранения и использования природных ландшафтов. Это в свою очередь невозможно без создания дистанционных систем поддержания человека (телемедицина, телеобразование), независимых от места проживания. Новая геометрия пространства может быть сформирована на базе дешевого и надежного самолета, аналога сегодняшнего автомобиля, открывающего окрестность радиусом в несколько сот миль в день. Робототехника и нанотехнологии делают экономичным производство малых серий товаров, позволяя уйти от экономики монокультур, вершиной которой было массовое производство типа США (Бадалян, Криворотов, 2008а).
Новый собственник,
новая бизнес-парадигма
Каждый технологический перелом в истории базировался на росте нового типа собственности и связанного с ним механизма аккумуляции (МА) капитала, намного более мощного, чем предыдущий (ВаёаНап, кпуого1;оу, 2009). Так, малые итальянские города, лидеры позднего Средневековья, не могли нести колоссальные расходы и риски эпохи мореплавания и освоения Атлантики. Усилился рост территориальных государств, которые помимо финансовых обладали также людскими и природными ресурсами. Торговый дом, типа Медичи заменили чартерные компании - основной механизм аккумуляции (МА) ран-неиндустриальной эпохи, объединив интересы империи и частного предпринимательства. На следующем витке, после технологического перелома индустриальной революции,
Британия выросла за счет внедрения частной собственности на землю - впервые в истории землю можно было покупать и продавать независимо от наличия крестьян. Для мобилизации средств обеспеченных слоев была использована парадигма частного предпринимательства, МА А. Смита (Smithian Accumulation Engine). В результате Британия, относительно бедная и слабая страна XVIII в., переиграла Францию в американских войнах, хоть и потеряла колонии. США в свою очередь выработали институт акционерной компании, наиболее мощный МА капитала ХХ в. Сегодня, на заре нового века, перед очередным технологическим переломом идет перерождение национальных компаний в транснационалые. Одновременно рождается новый МА, потенциально много мощнее самых крупных компаний Уолл Стрита. Среди новых собственников: суверенные фонды, потенциальные выразители интересов населения крупных территорий; общественная собственность типа общедоступного софтверного кода операционной системы Linux и т.п., объединяющая людей в мотивированные группы интересов (New Commons), муниципалитеты и частно-общественные объединения. Карл Поланьи писал, что эффективность классического капитализма связана с эксплуатацией и разрушением «бесплатных» ценностей всего общества, типа занятости, экологии и т.п. Рост новых форм частно-общественной собственности (public-private partnership) базируется на использовании и монетизации разнообразных общественных ресурсов (public goods), включая коды операционных систем и приложений в общем пользовании (Open Source software), экологию (лес, речка, климат), качество жизни человека (образование, медицина, жилье, занятость, семья) и т.п. В принципе, даже деньги - не более чем часть общественной инфраструктуры, наравне с дорогами, обороной, электрическими сетями и т.п.7 Сегодня, проекты типа вакцинации населения бедных
стран, включая прививки малярии финансируются благотворительными фондами нового типа (Melinda & Bill Gates Foundation). В этой системе общественный уровень, т.е. благотворительный фонд, занимается целеполаганием, а реализация целей осуществляется частными компаниями, включая мощнейший механизм индивидуальной мотивации. В свое время появление частной собственности на землю в Британии превратило землю в ценный рыночный ресурс. Сегодня появление принципиально новых ценностных категорий из «ничего» может полностью изменить наше восприятие мира и привести к смещению приоритетов, с обесцениванием того, что было ценным ранее. Например, идет переход от материального потребления к таким категориям, как «счастье» и «выживание».
МАТЕМАТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ РЫНОЧНОГО МАЯТНИКА
Внезапная системная остановка
Предположим, что для выживания системы каждый доллар из общего объема денег N должен заработать целевую норму прибыли H(N) в единицу времени. Однако реальная норма прибыли за цикл оборота (не обязательно длиной в единицу времени) может быть совершенно другой, Н(Ы). Для молодой системы с супервысокой нормой отдачи от немногих инновационных отраслей Н^) велико, а для зрелой системы согласно рикардианско-му закону падения отдачи оно уменьшается. Тогда для обеспечения целевой нормы прибыли нужно у(Ы) циклов в единицу времени, где у(Ы) частота или скорость оборота - малая для молодой системы и большая для зрелой:
Н ( N )
'( N ) =
h (N) '
(1)
7 Отдельные люди могут владеть конкретной суммой денег, но выпуск денег и регулирование их массы в обращении является прерогативой общества
в лице государств и, потенциально, мирового сообщества.
Для системы с реальной нормой к(Ы) v(N) измеряет леверидж или скорость оборота, нужные для получения целевой нормы Н(Ы). Тем самым N вложенных долларов генерируют поток dN/dt:
^ = V ( N ) N. (2)
Как показано далее, уравнение (2) моделирует механизм компенсации действия ри-кардианского закона падения отдачи для зрелой системы - за счет роста левериджа v(N). Формулы (1) и (2) дают модель левериджа производительности:
ёЫ = Н (N) N
dt h (N)
(3)
Теорема 1. Если реальная отдача h(N) падает, то целевая отдача Н(N достигается за счет увеличения потока dN/dt.
Доказательство очевидно из формулы (3).
Определение. Будем считать, что рикардианский закон падающей производительности моделируется как обратная зависимость h(N) от общего числа вложенных долларов N.
h ( N ) = -kJ, N
(4)
где I > 0.
Формулу (4) далее назовем рикардиан-ской кривой. Интерпретация очевидна. Рикар-дианский закон падения производительности означает, что каждый новый доллар приносит меньшую реальную отдачу ^^. Экономическая система обеспечивает получение необходимой целевой производительности за счет раздувания оборота - реальная отдача при этом продолжает падать.
Теорема 2. В условиях справедливости (4) и необходимости поддержания целевой отдачи на уровне Н0 размер N денежной массы растет гиперболически с асимптотой в t =
N=
H0l (t0 -1)
(5)
где k, l - константы и t < t0, N(t0) = да
N=
1
to -1
= 1 г = 3 Н 01 =1 ' = 3 '
I = 10 5 4 3 2 1 1 1 1 1 — 10 5 4 3 2 1 2' 3' 4' 5' 10.
Формула (5) получена при решении уравнения (3) в условии (4). Существование асимптоты означает наличие технического предела, связанного с ожидаемым обрывом процесса роста денежных потоков в окрестности особой точки t0. (ВаёаНап, кпуого1оу, 2009Ь) показали, что это создает условия детерминированного хаоса: даже случайные и малые изменения рано или поздно приведут к крупным скачкам на текущих счетах, которые нельзя покрыть возобновляющимся кредитом8.
8 Тем самым нарушается условие Кейнса (Keynes, 1937, p. 247). Как известно, Кейнс указал, что пока потребности инвестирования покрываются потоком (flow) возобновляющегося кредита (revolving credit) dN/dt, совершенно неважно «реальное» количество де-
Рис. 1. Серия гиперболических решений уравнения (4) для различных значений параметров к и I, с асимптотой t = t0
5
4
3
2
0
Это было эмпирически обнаружено (Calvo et al., 2008) и названо внезапной системной остановкой - Systemic Sudden Stop (3S). Суть явления в огромном возрастании потоков денег на счетах и известной ситуации «горячих денег» (hot money), типа дефолтов 1990-х и идущего финансового кризиса, распространяющегося из США. Так или иначе эти события были связаны с созданием денег из «ничего» через применение различных «финансовых инструментов». Основными были деривативы, позволившие монетизацию мировых потоков торговли. Как показано выше, деньги создавались путем сверхлевериджа за счет секьюри-тизации малоликвидных ценностей, включая операции с недвижимостью США.
Уравнение (3) показывает, что при больших скоростях оборота v(N) общий объем денежной массы заметно превышает эмиссию, отражая известное явление левериджа. Тем самым многократное замедление оборота в результате финансового краха сократило денежную массу по меньшей мере в десятки раз, создавая узнаваемый феномен денежного, особенно долларового, голода и дефляцию, характерные для депрессий такого рода.
Жизненный цикл механизма аккумуляции (МА) и освоение новой геоклиматической зоны
В работе (Badalian, Krivorotov, 2009) показано, что известные исторические периоды связаны с сверхкрупными инвестиционными циклами. Шло освоение новой геоклиматической зоны, не поддававшейся продуктивной
нег (stock). Цитируем: «if investment was "proceeding at a steady rate", then the finance required "can be supplied from a revolving fund of a more or less constant amount, one entrepreneur having his finance replenished for the purpose of a projected investment as another exhausts his on paying for his completed investment". "Credit is a revolving fund which can be used over and over again", but significant investments create "an additional demand for money"» (Keynes, 1937, p. 247).
эксплуатации с помощью технологий и институтов предыдущего периода. Это становилось возможным на фоне формирования уникального МА, позволяющего присвоение богатств новой зоны на основе особого отношения собственности. Показано (Badalian, Krivorotov, 2009a), что эпоха пара и индустриальная революция в Британии развились на основе частной собственности на землю и деятельности частных компаний в рамках смитовского МА. Географические открытия раннеиндустри-альной эпохи финансировались за счет более ранней формы чартерных компаний под защитой военно-морских сил Великобритании. Аналогично массовое производство американского типа выросло на акционерной форме собственности (joint-stock company) или фор-дистского МА.
1. Выделимы две хорошо выраженные половины исторической эпохи: освоение зоны IN и выход за ресурсами дальней периферии OUT по мере истощения внутренних ресурсов. Например, нефтяной кризис 1980-х привел к началу глобализации и использованию глобальных ресурсов, прежде всего нефти. Успех освоения новой зоны по мере отработки новой экономики приводил к феерическому росту и формированию доминанта своего времени. По мере истощения ресурсов начальной зоны (например, истощение нефти в США в 1970-х гг. или истощение дешевого угля в Британии после 1860-х) начинался этап глобализации. Доминант выходил на дальнюю периферию за дешевыми ресурсами/трудом.
2. Выход на неудобья и включение технологического развития периферии. Период глобализации приводил к передаче передовых технологий на новые территории, как правило, не слишком рентабельные в рамках ведущей экономики времени. Например, насыщенность территорий США автодорогами значительно превышает аналогичные параметры России и Китая, представляющие собой малопроизводительные «неудобья» в рамках нефтяной экономики. Аналогично США были неудобьями для технологий угля и пара. Или выход на неудобья в XIV в. привел к распашке
земель, не способных оправдать затраченный труд. После Великой чумы 1348 г., часто связываемой с резким падением производительности земли, эти земли были заброшены в залежь по сей день. Леса тем не менее не выросли. Взамен распространились луга для выпаса овец, ставшие базой рождения шерстяной промышленности раннеиндустриальной экономики следующего периода развития.
В модели рыночного маятника, представленной в (Badalian, Krivorotov, 2009a), показано, что оба периода IN и OUT связаны с разворотом вектора спроса-предложения. Дефляционный спад - это переход от дефицита предложения к дефициту спроса, а инфляционный пик - наоборот. Рисунок 2 показывает колебания маятника с 1860-х гг.
Итак, жизненный цикл данного МА включает два инфляционных пика и два дефляционных спада, по одному на внутреннюю часть цикла (IN) и период глобализации (OUT).
В рамках жизненного цикла МА оба дефляционных спада связаны с построением инфраструктуры, сперва для обслуживания внутренних нужд зоны, а потом для потоков глобализации. Аналогично выделимы два инфляционных пика. Первый выталкивает
из зоны, начиная этап глобализации. Второй связан с дефицитом основного ресурса эпохи, такого, как уголь или нефть. Однако переходу на следующий ресурс мешает так называемая инерция активов. Исторически она преодолевалась за счет мировых войн эпохи, например наполеоновские войны начала XIX в. и Первая мировая - для ХХ в. В процессе этих войн доминантная инфраструктура времени, такая как система угольных станций, основа господства Британии, «списывалась» физически, открывая дорогу для массивного внедрения новых технологий. (Roberts, 1989) показал, что после Первой мировой войны уничтоженная угольная инфраструктура глобальных перевозок не восстанавливалась, а была заменена дизельным транспортом.
ВЫВОДЫ
Дефляционная депрессия - разворачивание вектора спроса от дефицита к избытку (от одного до пяти лет). Финансовый кризис вызван непропорциональным расширением
Дефицит предложения Дефицит спроса
Рис. 2. Рыночный маятник спроса-предложения: годы дефицитов предложения слева соответствуют инфляции; годы дефицитов спроса справа отражают периоды дефляции; развороты маятника синхронны с известными датами пиков и спадов волн Кондратьева; механизм последних тем самым объясняется этапами освоения очередной геоклиматической зоны с помощью новой технологии и связанного с этим способа присвоения (формы собственности и МА)
.Жизненный цикл Смитовского МА Жизненный цикл Фордистского МА.
Уголь-IN Уголь-OUT Нефть-IN Нефть-OUT
1830е 1860е 1880е 1914-1922 1930е 1980s 1990е
Рис. 3. Жизненный цикл механизма аккумуляции (МА): 1830-1914 - соответствует жизненному циклу смитовского МА в экономике угля; 1830-1860-е - освоение начальной зоны угля в Британии и Европе. После инфляционного пика 1860-х гг. начало глобализации, с освоением ресурсов дальней периферии; 1920-1990-е - это жизненный цикл фордистского МА нефтяной экономики; 1920-1980-е -освоение начальной зоны нефтяной экономики в США. После инфляционного пика 1980-х гг. начало глобализации с освоением ресурсов развивающихся стран
и убыстрением оборота за счет рискованного роста левериджа. Это сокращало временной горизонт инвестиций. Прокол пузыря привел к мгновенному схлопыванию оборота (Systemic Sudden Stop, 3S (Calvo et al., 2008)) на фоне падения доверия к деривативам в основе финансовой пирамиды. Выяснилось, что реальных денег было на самом деле мало. Острый денежный голод сбросил спрос на ресурсы и товары, создав условия для дефляции. Можно ожидать восстановления рынка деривативов, но вряд ли в прежних масштабах.
Технологический перелом. Разработка нового технологического пучка робототехники и нанотехнологии. До кризиса основным способом заработать деньги была финансовая сфера, оттягивающая средства от производства9. Прокол пузыря создал проблему вложений из-за обесценивания акций, прежде всего финансовых компаний. Потенциально это высвобождает деньги для вложений в производственную сферу. Там в свою очередь условия дефляции создают благоприятные условия: падают цены на ресурсы и удешевляется самая современная технология, становящаяся доступной массовому потребителю. Потенциально это расширяет временной горизонт инвестиций в новейшие отрасли производства, создавая условия для технологического перелома. История показывает, что в результате работы макроэкономических сил этого периода то, что было дорого, становится дешевым. Яркий пример - резкое падение цен на массовую сталь к 1890-м гг. привело к построению супердешевой инфраструктуры стального парохода-паровоза с котлом высокого давления и отработке модели Г. Форда уже в 1908 г. Аналогично сегодня ускоряется падение цен на чип, новые материалы и сетевое оборудование.
Переход рыночной модели от либеральной к регуляционной. Недавнее расширение
9 Кен Рогофф из Гарвардского университета указал, что в 2007 г. финансовые компании принесли 30% всех заработков транснациональных компаний США.
масштаба торговли эпохи глобализации, которое финансировалось за счет сверхлеверид-жа, привело к необходимости снятия барьеров торговли. Начиная с эпохи Рейгана-Буша шел рост конкурентоспосбности за счет общей либерализации экономики. В противоположность этому идущее схлопывание спроса резко меняет регуляционный климат. С одной стороны, финансовый коллапс подчеркнул необходимость регуляции финансовой сферы. С другой стороны, условия значительного сжатия экономики толкают в сторону построения инфраструктуры нового уровня. Это становится единственным способом стимулирования экономики через построение спроса по всей производственной цепочке (bottom up). Возможности для этого обеспечиваются резким удешевлением достижений новейшей технологии. Однако, учитывая длительный временной горизонт инфраструктурных инвестиций, исторически они приводили к значительному росту внеэкономической компоненты и участия государства (см., например, регуляционный климат президентства Теодора Рузвельта). Можно предсказать, что технологический перелом будет реализовываться за счет роста нового технологиеского уклада (Глазьев, 2008) в условиях формирования нового МА и развития регуляционного климата.
Мировая экономика находится на рубеже эпох. Новая эпоха предполагает включение современных технологий, а также производительных сил и слоев общества, порожденных компьютерной революцией 1980-1990-х гг.
Литература
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Волны Кондратьева и техноценозы. Изд. Ф. Кондратьева-Сорокина,
2005.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Модель эволюционной самокоррекции экономики // Василий Леонтьев: Документы, воспоминания, статьи / Сост. В.В. Окрепилов. СПб.: Гуманистика,
2006. С. 222-240.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Россия и Китай - перспективы взаимодействия в новых энергетических условиях // Проблемы Дальнего Востока. 2007а. № 2. С. 57-73.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Эволюционная история: освоение последовательности геоклиматических зон. Прогноз на будущее // Экономические стратегии. 2007б. № 1. С. 34-40.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Конец эпохи нефти и интересы России. Ближайшие 10-15 лет // Экономические стратегии. 2007в. № 8. С. 18-25.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Незамеченная никем социальная революция - ближайшие 10-15 лет. Евразия // Проблемы Дальнего Востока. 2008а. № 2. С. 54-72.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Россия в XXI в. -сверхдержава или поставщик сырья Западу? Выбор мажду экономикой профицитов и освоением своей зоны // Экономические стратегии. 2008б. № 1. С. 12-19.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Технологический перелом начала века и интересы России // Экономические стратегии. 2008в. № 8. С. 12-21.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Кризис финансовой системы краткосрочных долларовых кредитов и Россия // Экономические стратегии. 2008г. № 10.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Динамическая модель исторических экономик. Проблемы математической истории. Математическое моделирование исторических процессов / Ред. Г.Г. Мали-нецкий, А.В. Коротаев. М.: ЛКИ/Ш^, 2008д. С. 49-77.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Неортодоксальные подходы к экономике и теория ценозов. Прогноз на ближайшие 10-15 лет. Проблемы математической История и математика. Модели и теории / Ред. Л.Е. Гринин, А.В. Коротаев, С.Ю. Малков. М.: ЛКИ/ИЯ88, 2008е. С. 201-245.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Теория ценозов в Истории или Дом человека на планете. Кризис-рост, выдох-вдох. Изд-во УРСС, 2009а.
Бадалян Л.Г., Криворотов В.Ф. Запад и Восток: два подхода к выживанию. Синтез противоположностей по мере роста ресурсных недостач
// Проблемы Дальнего Востока. 2009б. № 2. (В печати).
Глазьев С.Ю. Возможности и ограничения социально-экономического развития России в условиях структурных изменений в мировой экономике. М.: РАН, ООН, Национальный институт развития, 2008.
Маевский В.И. Эволюционная экономическая теория и некоторые проблемы современной российской экономики // Вестник молодых ученых. 2001. № 2. С. 3-8.
Badalian L., Krivorotov V Applying Natural Sciences to Studying History: Regarding the Example of England and the Industrial Revolution. Part I, II, III // Santalka. Filosofija. 2006. Vol. 12-14. № 1-3.
Badalian L., Krivorotov V Russia and China: Prospects of Interaction in New Fuel-and-Energy Conditions // Far Eastern Affairs. 2007. Vol. 35-2. East View.
Badalian L., Krivorotov V. The Technological Shift at the Start of the 21st Century. The Theory of Coenoses: Malthusianism with a Schumpeterian Twist / This paper was presented at the 15th Annual Congress, the International Economic Association, June 24-29. Istanbul, Report, 2008 // http://btc-server. btc.anglia.ac.uk.
Badalian L., Krivorotov V Technological shift and the rise of a new finance system: the market-pendulum model // The European Journal of Economic and Social Systems. 2009a. Vol. 21. № 2/2008. P. 233-267.
Badalian L., Krivorotov V The Ricardian Law of Diminishing Returns. A New Interpretation. Leveraging productivity to drive globalization // The Journal of Economic Theory. 2009b. (Forthcoming).
Badalian L., Krivorotov V Interaction between Economy, Technology and Society: Western and Eastern Approaches // Special issue of the Journal of Innovation Economics on the topic «Innovation, Growth and Sustainable development». 2009c. (Forthcoming).
Boyer R., Saillard Y. (eds.) Regulation Theory: The State of the Art. Routledge, 2002.
Braudel F. The Perspective of the World. Civilization & Capitalism, 15th-18th Century. Vol. 3. Harper&Row Publishers, 1984.
Burton M., Lombra R. The financial system & the economy: Principles of money & banking. 3rd ed. Mason, OH: Thomson/South-Western, 2003.
Calvo G. Explaining Sudden Stop, Growth Collapse, and BOP Crisis: The Case of Distortionary Output Taxes. IMF Working Papers, 2003.
Calvo G., Izquierdo A., Mejia L.F. Systemic Sudden Stops: the Relevance of Balance-Sheet Effects and Financial Integration. NBER Working Paper No. 14026. 2008.
Clark G. A Farewell to Alms. Brief Economic History of the World. Princeton University Press, 2007.
Findlay R., O'Rourke K. Power and Plenty: Trade, War, and the World Economy in the Second Millennium. Princeton University Press, 2008.
Freeman C., Lou^a F. As Time Goes By: From the Industrial Revolutions to the Information Revolution. Oxford, Oxford University Press, 2001.
Grinberg R. Economic Sociodynamics. Springer, 2005.
Hayami Y. Development Economics: from the poverty to the wealth of nations. Oxford University Press, 2001.
Hobsbawm E. Industry and Empire. Penguin Books, 1969.
Keynes J.M. Alternative Theories of the Rate of Interest // Economic Journal. 1937. № 47. P. 241-252.
Kondratieff N.D. The Long Wave Cycle. N.Y.: Richardson and Snyder, 1984.
Perez C. Technological Revolutions and Financial Capital: The Dynamics of Bubbles and Golden Ages. Edward Elgar Publishing, UK, 2002.
Polanyi K. The Great Transformation: The Political and Economic Origins of Our Time. Beacon Press Books, 2001.
Roberts J. Europe 1880-1945. 2nd ed. Longman, 1989.
Schumpeter J. Business Cycles: A theoretical, historical and statistical analysis of the Capitalist process, 1939.
Рукопись поступила в редакцию 05.01.2009 г.
ИССЛЕДОВАНИЕ И МОДЕЛИРОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ПОВЫШЕНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ1
К.А. Багриновский
В работе предложен новый подход к исследованию процессов повышения инновационной активности в экономике России на основе создания специализированных исследовательских центров и применения современных представлений о роли пересеченных новшеств. Предложен также новый способ экономико-математического моделирования этих процессов. Ключевые слова:
ВВЕДЕНИЕ
В большой проблеме выбора путей инновационного развития экономики России важное место занимает задача повышения уровня использования высоких технологий как среди разработчиков новых проектов, так и в коллективах предприятий - исполнителей этих проектов. При этом для решения задачи необходимо укрепление системы информационного обеспечения, предназначенной для получения сведений о последних достижениях науки и практики как одной из важнейших частей инфраструктуры инновационной деятельности (Багриновский, 2007).
1 Работа выполнена при финансовой поддержке Российского гуманитарного научного фонда (проект № 08-02-00257а).
