CC BY
20
4. Эффективность [Электронный ресурс] // Словарь бизнес-терминов. -Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/business/16807.
5. Эффективность [Электронный ресурс] // Словарь Синонимов. - Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/dic_synonims/204041.
6. Ермолина Л.В. Экономическое содержание категории «эффективность». Понятие стратегической эффективности // Основы экономики, управления и права. - 2013. - № 2 (8). - С. 98-102.
7. Колесникова О.С., Логвинова Е.П. Управление человеческими ресурсами: факторы эффективности // Государственное и муниципальное управление в XXI веке: теория, методология, практика. - 2014. - № 11. - С. 161-165.
АНАЛИЗ ФАКТОРОВ РИСКА ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
© Сазонов А.А.1, Сазонова М.В.2
Московский авиационный институт (национальный исследовательский университет), г. Москва
В статье рассматривается качественный и количественный анализ проектных рисков. Определены основные направления качественного анализа рисков. Выявлены методы, применяющиеся для анализа рисков.
Ключевые слова риск, эффективность, анализ, фактор, проект, инвестиции.
Основным показателем эффективности инвестиционного проекта является уровень доходности, полученный на вложенный капитал. Доходность представляет собой в данном случае прирост темп роста капитала, который в полной мере компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение изучаемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности, а также покрывает риск инвестора, который связан с реализацией проекта. Важным моментом в принятии решении о будущих инвестициях является ответ на вопрос о допустимости реализации проекта, в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды. Предполагаемые последствия этих изменений обязаны присутствовать в результатах проводимой экспертизы проекта. Для этого создан специальный инструментарий, который получил название «Анализ рисков». В процессе анализа рисков выделяют два подхода: качественный и количественный. При качественном анализе определяются главные риски проекта, анализируются их возможные последствия, а также определяются направления минимизации рисков. Количественный анализ ставит своей целью изучение возможных изменений в эффективности проек-
1 Старший преподаватель кафедры «Производственный менеджмент», кандидат экономических наук.
2 Старший преподаватель кафедры «Производственный менеджмент».
та, которые могут возникнуть в результате изменения ряда факторов. Качественный анализ рисков включает в себя следующие направления:
1. Финансовые риски. В области финансирования проект признается рисковым, если существует:
- нестабильная экономическая ситуация в стране;
- высокий уровень инфляции;
- дефицит бюджетных средств.
2. Маркетинговые риски. Риски в области маркетинга проекта появляются по следующим причинам:
- ошибки при определении рынков сбыта продукции;
- неправильный выбор стратегии на рынке;
- неточный расчет емкости рынка;
- неправильное определение мощности производства;
- отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта;
- задержка в выходе на рынок.
3. Технические риски. Результатом проявления технических рисков являются отставание от графика освоения проектной мощности, выпуск продукции низкого качества. Технические риски возникают по следующим причинам:
- ошибки при проектировании проекта;
- неправильный выбор необходимого оборудования;
- нехватка квалифицированной рабочей силы;
- отсутствие опыта работы на иностранном оборудовании;
- неэффективно выстроенная логистическая цепь;
- возможное повышение цен на сырье, энергию и комплектующие;
- рост расходов на заработную плату.
4. Политические риски. Основные причины возникновения политических рисков связывают со следующими факторами:
- появление возможных изменений в торговом режиме;
- изменения в налоговой системе и валютном регулировании внутри страны;
- изменения в системах экспортного финансирования;
- опасности национализации и экспроприации;
- сложности с репатриацией прибыли;
- геополитические риски;
5. Юридические риски. Юридические риски могут приводить к проблемам реализации обеспечения в связи с не отлаженностью законодательства, нечетким оформлением документов, подтверждающих право собственности, аренды, и т.д.
6. Строительные риски. Строительные риски подразделяются на две составляющие: риски в период до завершения строительства и риски в период после завершения строительства.
7. Специфические риски. Специфические риски представляют собой только редко встречающиеся проектные риски, свойственные конкретному проекту.
Классификация проектных рисков может дополняться в зависимости от конкретных предпочтений и информационных возможностей разработчика. Количественный анализ представляет собой - изучение и расчет изменений критериев проекта, например чистой текущей стоимости, в зависимости от изменения выбранных показателей (факторов). Наиболее распространенными методами анализа рисков являются:
1. Анализ чувствительности.
2. Анализ сценариев.
3. Моделирование рисков по методу Монте-Карло.
Анализ чувствительности представляет собой алгоритм расчета исходного варианта, при котором все переменные получают свои предполагаемые значения. После того, как переменные получили свои значения, необходимо выбрать одну из переменных и изменить ее значение на несколько процентов, затем повторно рассчитать новое значение критериев чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности. Далее провести оценку процентного изменение критерия по отношению к исходному варианту и рассчитать показатель чувствительности, который представляет собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на 1 %. Аналогично рассчитывают показатели чувствительности по каждой из оставшихся переменных. На основании расчетов реализуется экспертное ранжирование переменных по степени их важности и экспертная оценка предсказуемости значений переменных. Эксперты строят матрицу чувствительности, которая позволяет выделить наименее и наиболее рискованные для проекта факторы.
Анализ сценариев строится на развитии методики анализа чувствительности проекта в аспекте того, что одновременному реалистическому изменению может подвергаться вся группа переменных. Анализ сценариев предполагает расчет пессимистического, вероятного и оптимистического варианта. В соответствии с данными вариантам определяют новые значения критериев чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности. Показатели сравнивают с исходными значениями, а затем эксперты дают необходимые рекомендации. Основу предложенных рекомендаций составляет правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если чистая приведенная стоимость такого проекта отрицательна, и наоборот, пессимистический сценарий в случае получения положительного значения чистой приведенной стоимости позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта, несмотря на наихудшие ожидания.
Моделирование рисков по методу Монте-Карло дает возможность спроектировать математическую модель для проекта с неопределенными значе-
ниями параметров. Учитывая вероятностное распределение параметров проекта, а также корреляцию параметров можно получить распределение доходности проекта. Метод Монте-Карло создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Применение анализа риска использует все составляющие информации, а также ее формы. Информация может быть представлена в следующих формах: объективных данных и экспертных оценок.
Информация используется для количественного описания неопределенности, существующей в отношении основных переменных проекта, а также расчетов возможного воздействия неопределенности на различные параметры эффективности инвестиционного проекта. Результат анализа риска выражается не только значением чистой текущей стоимости (ЫР'У), но и в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя. Показатель чистой текущей стоимости рассчитывается по формуле:
п ГР
кру = У-^Ц-, (1)
¿0(1+Я)" ()
где п, t - количество временных периодов;
СБ - денежный поток;
Я - ставка дисконтирования.
Применение инвестором метода Монте-Карло обеспечивает его достаточным набором данных, которые характеризуют риски проекта. На этой основе он принимает объективное и взвешенное решение о предоставлении средств необходимых для реализации проекта.
В общем случае моделирование рисков по методу Монте-Карло - это процедура, при помощи которой математическая модель нахождения финансового показателя, к примеру, чистой текущей стоимости подвергается ряду имитационных прогонов с помощью компьютера. В ходе процесса имитации идет стадия разработки последовательных сценариев с применением исходных данных. Следующей стадией является определение смыслового содержания проекта с помощью случайных величин. Процесс имитации реализуется таким образом, чтобы случайный выбор значений из определенных вероятностных распределений не нарушал существования известных или предполагаемых отношений корреляции среди переменных. Результаты имитации сводится и анализируются статистически, для того чтобы оценить меру риска.
Оценка эффективности инвестиций занимает важное место в процессе обоснования выбора альтернативных вариантов вложения организациями денежных средств. Главными показателями эффективности инвестиционного проекта выступают чистый приведенный доход и внутренняя норма доходно-
сти. Привлечение инвестиций в организацию, а также обеспечение инвестиционного процесса является важнейшей функцией менеджмента. Формирование эффективной инвестиционной политики оказывает существенное влияние на платежеспособность и конкурентоспособность организации.
Список литературы:
1. Арсеньева Н.В., Сазонов А.А., Сазонова М.В. Исследование теоретических аспектов инноваций в современной экономике // Управление инновациями: теория, методология, практика: междунар. науч.-практ. конф., сентябрь 2015. - Новосибирск, 2015. - С. 47-52.
2. Джамай Е.В., Сазонов А.А., Юдин М.В. Стратегический анализ эффективности инвестиционных проектов предприятия // Приоритетные научные направления: от теории к практике. - 2015. - № 20. - С. 84-89.
3. Джамай Е.В., Сазонов А.А., Сазонова М.В. Оценка инвестиционной привлекательности проекта на основе показателя стратегического приоритета // Вестник Университета (Государственный университет управления). -2016. - № 1.
4. Костин М.А., Сазонов А.А., Пелихов Д.В. Формирование инвестиционной программы предприятия в условиях ресурсных ограничений // Научные исследовании и разработки молодых ученых. - 2015. - № 6. -С. 120-124.
5. Сазонов А.А., Сазонова М.В. Реальные инвестиции: источники их формирования и финансирования // Научные труды. Вестник МАТИ. - М.: 2014. - Вып. 22 (94). - С. 203-207.
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ
© Сазонов А.А.1, Сазонова М.В.2
Московский авиационный институт (национальный исследовательский университет), г. Москва
Рассмотрены основные схемы финансирования программ развития экономических объектов, а также выделены особенности инвестиционных программ. Особое внимание уделено правилам принятия эффективных инвестиционных решений. Проанализированы основные показатели экономической эффективности.
1 Старший преподаватель кафедры «Производственный менеджмент», кандидат экономических наук.
2 Старший преподаватель кафедры «Производственный менеджмент».
