CC BY
32
Актуальность операций с использованием золота как надежного финансового инструмента стабилизации финансовых рынков в условиях роста «финансовой неопределенности» (опыт стран ЕАЭС и международный опыт)
АРТЕМОВА ИМИЛИЯ СЕРГЕЕВНА,
магистрант международно-правового факультета МГИМО(У) МИД России магистерской Программы «Международное финансовое право»
Аннотация: В статье рассмотрены новые способы использования золота в качестве финансового инструмента как в России, где они должны получить закрепление в национальном законодательстве, так и в других странах — Китае и Киргизии. Помимо этого рассмотрены инициативы неправительственных международных организаций, занимающихся разработкой стандартов по использованию золота как составляющего финансовых контрактов.
Ключевые слова: НДС, золотые запасы, ЦБ РФ, Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов, Всемирный совет по золоту, криптовалюты, Лондонская биржа металлов, спот-контракты, внебиржевой рынок, Соглашение по золоту
The relevance of operations using gold as a reliable financial instrument for stabilizing financial markets in the face of growing <financial uncertainty» (experience of the EAEU countries and international experience)
ARTEMOVA IMILIA SERGEYEVNA
Student master's degree of The International Legal faculty of MGIMO (U) is MFA of Russia of master's degree Program "The international financial law"
Abstract: The article considers new ways of using gold as a financial instrument in Russia, where they must be consolidated in the national legislature in the near future, as well as in other countries such as China and Kyrgyzstan. In addition, initiatives on international non-governmental organizations dealing with the development of standards for the gold use as a substantial component of financial contracts are considered.
Key words: VAT, gold reserves. The Central Bank of Russia, the London Bullion Market Association (LBMA), the World Gold Council, the London Metal Exchange (LME), spot-contracts, the out-trade-carriage (TOC), Gold Agreement
Изменения по использованию золота как ликвидного финансового актива, принятые в соответствии с российским законодательством
Россия стала крупнейшим официальным приобретателем золота в мире. За 2016 г. ЦБ РФ купил 201 тонну золота, тогда как Народный банк Китая, уступив России лишь на одну позицию и заняв вторе место, за этот же период приобрел лишь 80 тонн против 36 тонн, приобретенных Национальным банком Казахстана. Интерес к золоту обусловлен тем, что оно, согласно утверждениям Гохрана России (государственного учреждения, занимающегося формированием Государственного фонда драгоценных металлов и драгоценных камней, подчиняющегося непосредственно Министерству финансов РФ и имеющего золотые запасы, составляющие половину золотых резервов страны), является одним из наиболее эффективных инвестиционных активов в долгосрочной перспективе. И хотя в краткосрочной перспективе цена на золото может подвержена сильным колебаниям, Гохран проводит политику пополнения своих золотых запасов при возникновении благоприятных условий на рынке. При этом Россия не только крупный покупатель золота, но и производитель. Так, с 1995 г. добыча его увеличилась вдвое, что позволило России занять третье место по добыче золота в мире после КНР и Австралии.
Банк России собирается приступить к покупке золота на биржевом рынке. Планируемые объемы выкупа ЦБ РФ не раскрывает, при этом ограничивая время присутствия на рынке только серединой дня и не более четверти часа. Участники рынка считают, что даже такое краткосрочное присутствие позволяет увеличить ликвидность биржевого рынка, но представлять ЦБ РФ как продавца золота пока не приходится, поскольку регулятор заинтересован лишь в наращивании золотых резервов1.
Семь из восьми золотодобывающих компаний в России входят в список одобренных поставщиков золота (Good Delivery List) Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (the London Bullion Market Association, LBMA). Включение в список означает, что золотодобывающая компания получила аккредитацию со стороны LBMA как отвечающая минимальным стандартам по качеству золота, требуемым для осуществления торговли на лондонском рынке. При этом включение в список не является свидетельством, что Ассоциация дает какую-либо гарантию качества предоставляемых услуг или товаров или гарантию кредитоспособности такой компании2.
Россия с 1 ноября 2017 г. начала, помимо покупки золота на внебиржевом рынке, выставлять заявки на приобретение золота на ПАО «Московская биржа» по инструменту GDLRUB_TOM (контракт на покупку одного грамма золота с расчетом завтра, т.е. в следующую торговую сессию), что делается для увеличения контрагентов ЦБ России и развития организованного рынка драгоценных металлов.
В связи с возрастающей важностью сделок с золотом актуальным представляется рассмотрение регулирования сделок на международном уровне и того, какие изменения предполагается внести в российское законодательство с целью стимулирования развития рынка золота.
На российском рынке активность частных инвесторов относительно низкая. Основными покупателями золота в России является Правительство РФ и ЦБ РФ, поскольку они могут приобретать золото, не облагаемое НДС при покупке, тогда как физические лица и институциональ-
1 Новости Банка России: «Регулятор готовится выкупать золото на организованном рынке». 19.10.2017. https://www. kommersant.ru/doc/34422
2 LBMA Good Delivery List. http://www.lbma.org.uk/the-good-delivery-list
ные покупатели платят НДС в размере 18%. Однако в июле 2017 г. на совещании при Комитете Государственной Думы по финансовому рынку представители Всемирного совета по золоту (the World Gold Council)1 озвучили предложение отменить НДС при покупке инвестиционного золота 999,9 пробы, которое не должно использоваться для ювелирных целей.
Отмена НДС при покупке золота частными лицами позволит стимулировать розничную торговлю золотом, которая сможет вырасти, по некоторым оценкам, на 50 тонн в год в долгосрочной перспективе, что представляется вполне разумным, учитывая, что в некоторых странах, таких как Китай или Белоруссия, НДС на приобретение золота равен 0%, а в США составляет в среднем 1%. НДС на золото возник в связи с исключением золота из списка ценностей, относящихся к валютным, в 2003 г. и сохранением понятия «валютные ценности» только за иностранной валютой и ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте2. Таким образом, золото стало приравниваться к товару, и на него, как следствие, возник НДС.
В настоящее время планируется ввести изменения в Гражданский кодекс РФ по регулированию операций по вкладам в связи с принятием в июле 2017 г. Государственной Думой в третьем чтении законопроекта, который должен позволить заключать договоры банковского вклада в драгоценных металлах, т.е. будет открываться не счет, привязанный к металлу, а счет непосредственно в металле, что означает: банк принимает металл и обязуется возвратить вкладчику металл того же наименования и той же массы или выдать сумму, эквивалентную стоимости этого металла, при этом на такие вклады не распространяется страхование Агентства по страхованию вкладов.
Счет может быть открыт в российском банке с капиталом не менее 20 млрд руб. Данные положения будут регулироваться ст. 859.1 ГК РФ «Об особенностях банковского счета в драгоценных металлах», введенных в ходе поправок и принятия Федерального закона от 26 июля 2017 г. № 212-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Гражданского кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской федерации», который должен вступить в силу 1 июня 2018 г.3
Вместе с тем еще одно изменение, произошедшее в России относительно использования золота как одного из дополнительных инструментов рефинансирования, связано с решением ЦБ РФ с 3 апреля 2017 г. прекратить использовать его в качестве обеспечения при выдаче кредитов коммерческим банкам. Возможно, отмена после шести лет применения (2011-2017) связана со сложностью его использования (например, высокие затраты на физическую транспортировку золота), недостаточным спросом на этот инструмент со стороны коммерческих банков.
1 World Gold Council. Russia: a significant force on the global gold market. https://www.gold.org/research/gold-investor/gold-investor-september-2017/russia-a-significant-force-on-the-global-gold-market
2 Пункт 5 ст. 1 Федерального закона от 10 декабря 2003 г. № 173-Ф3 (ред. от 28 декабря 2017 г.) «О валютном регулировании и валютном контроле». http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_45458/08fc56bd86e19a3adf05254e144 9e3ae4694df32/
3 Федеральный закон от 26 июля 2017 г. № 212-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Гражданского кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации». http://www.consultant.ru/ document/cons_doc_LAW_9027/6dd1cfbd648c9371dd67afdf889700d6acec1ebe/
Перспективы использования с учетом современной финансовой конъюнктуры: опыт ЕАЭС и международный опыт
Некоторые страны стали использовать золото в качестве обеспечения для своей крипто-валюты. Так, Киргизия первая из стран ЕАЭС намерена провести ICO, направленное на привлечение инвестиций в кратчайшие сроки для разработки золотых месторождений. Каждый токен криптовалюты, получившей название GoldenRock, будет обеспечен золотым эквивалентом. Так что после разработки месторождения владелец криптовалюты сможет обменять ее на золото. Ответственным за генерацию токенов назначена киргизская госкомпания «Торговый дом Кыргызстана» (ТДК).
Закон Республики Казахстан от 14 января 2016 г. № 444-V «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» в ст. 5 устанавливает, что Национальный Банк Республики Казахстан, в числе прочих функций, реализует приоритетное право государства на приобретение аффинированного золота для пополнения активов в драгоценных металлах; определяет порядок реализации приоритетного права государства на приобретение аффинированного золота для пополнения активов в драгоценных металлах; осуществляет контроль за экспортными операциями банков второго уровня с аффинированными золотом и серебром в виде слитков, осуществляет иные пол-номочия1. Также регулируются особенности контрактов и операций с инвестиционным золотом, которые в условиях «финансовой неопределенности» становятся все более актуальными.
Значительным шагом по укреплению роли золота и дестабилизации и без того необеспеченного американского доллара стала инициатива КНР по внедрению фьючерсных контрактов на сырую нефть в юанях, обеспеченных золотом, которые планируется активно использовать уже в этом году. Нововведение позволит также от-
1 Закон Республики Казахстан от 14 января 2016 г. № 444-V «О драгоценных металлах и драгоценных камнях». https:// online.zakon.kz/Document/
вязать фьючерсные контракты от цены на нефть марки Brent или WTI (два эталонных контракта, номинированных в долларах США). Россия, как и другие страны, смогут, обходя санкции, торговать в юанях и обменивать их на золото. Уже с апреля 2016 г. Китай запустил на своей бирже в Шанхае (Shanghai Gold Exchange) торговлю фьючерсами на золото. Это первый в Китае товарный фьючерсный контракт, который открыт для иностранных компаний, таких как нефтяные компании, торговые компании и инвестиционные фонды. Обмен нефти на золото знаменует стратегически важный сдвиг, сопровождаемый отказом от обмена нефти на казначейские обязательства США, что приведет к росту и укреплению цены на нефть и золото, соответственно.
Летом 2017 г. Лондонская биржа металлов (the London Metal Exchange, LME), представляющая крупнейший рынок опционных фьючерсных контрактов на основе драгоценных металлов, начала продажу золота посредством новых спот-контрактов LMEprecious на внебиржевом рынке (OTC). Внебиржевой характер торговли подразумевает, что нет фактической локации биржи и торговля осуществляется за счет дилеров, которые могут не всегда называть одну и ту же цену своим покупателям.
Отсутствие должной транспарентности при торговле такими контрактами, LMEprecious (могут быть обеспечены золотом или же серебром) способно привести к ситуации, схожей с возникшей в связи с торговлей ценными бумагами, обеспеченными ипотекой и долговыми ценными бумагами под то же обеспечение, которые при высокой ликвидности вначале, но в отсутствие четкого контроля над процессом ценообразования и, в конечном счете, недостаточной ликвидности, привели к печально известному кризису 2008 г. На основе такого понимания внебиржевой торговли новые контракты LMEprecious не получили поддержки со стороны Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (LBMA).
LMEprecious контракты имеют гибкую структуру относительно сроков, могут торговаться на ежедневной основе, в различные сроки: через день (T+1, TOM), через два (T+2, SPOT) до 25 дней с момента заключения сделки (T+25), а также ежемесячно до 25 лет, что позволит извлечь выгоду из возможности комбинировать получение высокой ликвидности на спотовом рынке, внебиржевого характера рынка с ежемесячным форматом обмена фьючерсами. В такого рода контрактах имеют право участвовать существующие члены LME, они могут использовать их как для торговли, так и для целей клиринга, записывая
на свой счет, или же действовать от имени своих клиентов.
Для тех же организаций, которые не являются членами LME, также существует возможность торговать напрямую такими контрактами при условии оплаты уменьшенного членского взноса и соответствия требованиям, предъявляемым к акционерному капиталу1.
Высокое значение золота подтверждается уже четвертым Соглашением по золоту между центральными банками еврозоны, Швейцарии и Швеции, которое вступило в силу 27 сентября 2014 г. и должно действовать на протяжении пяти лет, что особо приветствовалось Всемирным советом по золоту. Соглашение представляет собой принятие центральными банками на себя обязательств по ограничению продажи золота для недопущения подрыва функционирования глобального рынка золота2.
При этом стоит учитывать, что влиять на развитие рынка золота можно за счет проводимой налоговой политики. Как, например, это недавно сделала Индия. Так, в рамках недавно проведенной фискальной реформы, самой крупной с 1990-х гг., было принято решение ввести вместо множества налогов один налог на товары и услуги (Goods & Services Tax, GST). С 1 июля 2017 г. налог на золото увеличился. Однако до введения единого налога на товары и услуги (GST) общая ставка налога на золотые украшения составляла 12,2%, из которых 10% приходилось на таможенные пошлины, 1% на акциз и 1,2% на НДС. Налог на товары и услуги заменил собой два компонента этого налога: акциз и НДС. Промышленность приветствовала объявленные изменения по ставкам, поскольку, на первый взгляд, произошло незначительное увеличение налоговой ставки на золото. Однако в действительности эффект от введенных изменений сложнее.
Есть две важных процентных ставки налога на товары и услуги, которые влияют на развитие
LMEprecious. https://www.lme.com/en-GB/Metals/Precious-metals/LMEprecious
Central Bank Gold Agreements. https://www.gold.org/what-we-do/official-institutions/central-bank-gold-agreements
рынка золота в стране. Первая ставка налога в размере 3% применяется к продукции, произведенной из золота, например ювелирным изделиям. Кроме того, существует 18%-ная ставка налога на услуги, применяемая к физическим лицам и юридическим лицам, предоставляющим производственные услуги в цепочке поставок золота. В итоге, принимая во внимание эти два показателя, Всемирный совет по золоту предполагает, что налоговая ставка для потребителей (вместо существующей 12,2%) может возрасти до 13,5-14%.
Диапазон зависит от того, будет предприятие самостоятельно осуществлять производство ювелирных изделий или привлекать независимый подряд. При этом следует учитывать основное преимущество введенного налога на товары и услуги (GST1), дающий возможность зачесть налог против своих доходов, используя входящий налоговый кредит. По всей цепочке устраняется двойное налогообложение.
Введение нового налога GST будет стимулировать консолидацию предприятий на рынке золота. Пока он крайне фрагментирован, большую часть сделок (около 95%) составляют маломасштабные операции, и всего 30% приходится на долю национальных и региональных сетей. Те предприятия, которые сейчас еще привлекают независимый подряд при оказании производственных услуг и соответственно облагаются по 18%-ной ставке, будут стремиться развивать собственные возможности, чтобы снизить подлежащий уплате налог. Мелкие розничные ювелирные магазины утратили свое преимущество, поскольку если ранее они не платили налог, то теперь должны конкурировать с крупными ретей-лерами на равных условиях.
Вместе с тем, введение единого налога на товары и услуги GST даст импульс к экспорту золота. Налог был разработан для поддержки особых экономических зон (ОЭЗ). Предприятия, ра-
ботающие внутри такой зоны, вправе доставлять товары из внутренней тарифной зоны (domestic tariff area) или из-за границы без оплаты такого налога GST. Тем самым гарантируется, что оборотный капитал не привязан к предприятию, базирующемуся в ОЭЗ.
В последние годы существует более сильный налоговый стимул для экспорта сплава Доре, нежели золотых слитков, чем пользовались предприятия, занимающиеся переработкой, расположенные в безакцизных зонах. Теперь же с введением единого налога на товары и услуги такой стимул станет еще сильнее, поскольку GST заменяет одновременно как акцизную, так и таможенную пошлину, что приведет еще к большей дифференциации между ставками налогов на импорт сплава Доре и золотых слитков. Импорт сплава Доре увеличиться, тогда как импорт слитков может резко сократиться, что укрепит положения предприятий, занимающихся переработкой.
На основании вышесказанного можно сделать следующие выводы.
1. Золото является уникальным активом, который может обеспечить долгосрочный рост, обеспечивающий при этом эффективную диверсификацию и защиту от риска.
2. Золото может выступать в качестве эффективного инструмента по укреплению цен на нефть и их выравнивания.
1 GST's impact on India's gold market. https://www.gold.org/research/market-update/gst-impact-on-indias-gold-market
3. Золото, имея долгосрочную траекторию роста, представляет собой высоколиквидный класс активов, в связи с чем может быть использован суверенными фондами благосостояния в случае необходимости.
4. В условиях возрастающей финансовой нестабильности и неопределенности можно предполагать и дальнейшее укрепление золота как одного из ключевых финансовых активов государств.
Нормативно-правовые акты и литература
1. Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-Ф3 (ред. от 28 декабря 2017 г.). «О валютном регулировании и валютном контроле» http://www. consultant.ru/document/cons_doc_LAW_45458/08fc5 6bd86e19a3adf05254e1449e3ae4694df32/
2. Федеральный закон от 26 июля 2017 г. № 212-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Гражданского кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации» http:// www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9027/6dd 1cfbd648c9371dd67afdf889700d6acec1ebe/
3. Закон Республики Казахстан от 14 января 2016 г. № 444-V «О драгоценных металлах и драгоценных камнях». https://online.zakon.kz/Document/
4. World Gold Council. Russia: a significant force on the global gold market. https://www.gold.org/research/ gold-investor/gold-investor-september-2017/russia-a-significant-force-on-the-global-gold-market
5. GST's impact on India's gold market. https://www. gold.org/research/market-update/gst-impact-on-indias-gold-market
