CC BY
13
2016.02.027-031. РОЛЬ КРЕДИТНО-ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА В ФИНАНСИРОВАНИИ ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО ПЕРЕХОДА. (Сводный реферат).
2016.02.027. CHENET H. Du risque carbone aux «stress-tests» carbone // Rev. Banque. - P., 2015. - N 789. - Mode of access: http://www.revue-banque.fr/risques-reglementations/article/risque-carbone-aux-stress-tests-carbone
2016.02.028. LOUVEL Y. La priorité reste pour nous la baisse des financements des énergies fossiles // Rev. Banque. - P., 2015. - N 789. -Mode of access: http://www.revue-banque.fr/banque-investissement-marches-gestion-actifs/article/priorite-reste-pour-nous-baisse-des-financement
2016.02.029. PELLETIER V. Le rôle de la banque d'affaires est absolument clé // Rev. Banque. - P., 2015. - N 789. - Mode of access: http://www.revue-banque.fr/banque-investissement-marches-gestion-actifs/article/role-banque-affaires-est-absolument-cle
2016.02.030. SOUBRANNE C. Nous adaptons notre façon d'envisager la prevention // Rev. Banque. - P., 2015. - N 789. - Mode of access: http://www.revue-banque.fr/banque-detail-assurance/article/nous-adaptons-notre-facon-envisager-prevention
2016.02.031. THIMANN Chr., CLAMAGIRAND L. Le débat s'est déplacé sur la responsabilité des entreprises // Rev. Banque. - P., 2015. -N 789. - Mode of access: http://www.revue-banque.fr/banque-detail-assurance/article/debat-est-deplace-sur-responsabilite-des-entrepris
Ключевые слова: Франция; кредитно-финансовые учреждения; социальная ответственность; углеродные риски; энергетический переход; глобальное потепление; «зеленые» облигации.
Французские эксперты анализируют изменения в стратегии кредитно-финансовых учреждений Франции, обусловленные глобальным потеплением и переходом к низкоуглеродной экономике.
Ю. Шене (027), соучредитель и директор по науке независимой научно-исследовательской ассоциации «2° Investing Initiative» (Франция), считает, что переход к низкоуглеродной экономике и новая глобальная энергетическая модель, обусловленная климатическими изменениями, создавая новые возможности и новые риски, обязательно изменит финансовую жизнеспособность части предприятий и их бизнес-модели. Финансовые риски, обусловленные
указанным переходом и именуемые углеродными рисками (УР), могут повлиять на доходность активов и портфелей активов.
Установлено, что для удержания выбросов СО2 на уровне, позволяющем ограничить глобальное потепление в пределах 2°С, предполагает отказ от разработки значительной части месторождений ископаемого топлива. Если такое случится, то многие добывающие предприятия окажутся в очень трудном финансовом положении. Пока же рынки мало верят в возможность реализации амбициозной климатической политики и ограничения глобального потепления, а потому влияние УР на биржевые курсы остается крайне слабым.
Между тем недавний глобальный финансовый кризис показал, что участники финансового сектора не могут похвастаться умением оценивать риски и избегать фундаментальных рыночных колебаний. Специфика УР такова, что они вообще могут неправильно восприниматься.
Оценка УР осложняется следующими тремя обстоятельствами: 1) из-за неопределенности экономических трендов и прогнозов трудно правильно выбрать целевую стратегию из множества потенциально возможных; 2) происходящие климатические изменения беспрецедентны, и исторический опыт не может служить основой экономических и финансовых моделей, базирующихся на статистических данных; 3) участники финансового сектора воспринимают риски во временном горизонте не более 5 или 10 лет, поскольку при принятии финансовых решений обычно учитываются параметры с горизонтом 1-3 года (срок погашения кредитов, индивидуальные вознаграждения и стимулирующие выплаты, оценки рисков и т.д.).
С целью охвата УР в настоящее время многие рыночные участники (аналитики, рейтинговые агентства, неправительственные организации, коллективы ученых, консультанты по инвестициям) пытаются расширить традиционный подход к оценке финансовых рисков. При этом они соединяют классические инструменты финансового анализа с методами прогнозирования. Рождающиеся в результате такого соединения специфические инструменты принято именовать стресс-тестами «климат-углерод» (stress-tests climat-carbone). Они основываются на сопоставлении альтернативных сценариев для какого-либо актива, портфеля активов, кредитно-
финансового учреждения или финансовой системы в целом при определенном развитии событий в будущем. Такое моделирование будущего может быть простым (учитывается только цена на углеводороды) или сложным (учитывается взаимосвязанный комплекс экономических параметров, соответствующих развитию в направлении низкоуглеродной экономики и ограничению глобального потепления на 2°С).
До недавнего времени вопрос о подверженности УР рассматривался в основном для обесцененных активов (stranded assets)1 и активов, прямо связанных с промышленными (заводами, производственным оборудованием) или энергетическими активами (нефтяные резервы, угольные шахты и т.д.). В настоящее время акцент переместился на изучение подверженности УР финансовых учреждений и финансовой системы в целом (027).
За последние пять лет, указывают авторы (031), отмечается серьезное переосмысление рисков глобального потепления среди участников финансового сектора и на государственном уровне. В предшествующие годы, когда проходили переговоры по климату на Бали или в Копенгагене, участники финансового рынка не считали, что климатические риски касаются и их. Сейчас ситуация изменилась, и риски глобального потепления выдвинулись в число приоритетов: на смену обсуждению влияния на климат эмиссии СО2 на уровне специализированных неправительственных организаций и коллективов ученых пришли дискуссии по вопросу ответственности предприятий перед инвесторами на уровне группы двадцати (G20) и Совета по финансовой стабильности (Financial stability board). Такая эволюция свидетельствует об изменении в восприятии правительствами той роли, которую могут сыграть участники финансового рынка. Отныне финансовый сектор (в том числе государственные и частные коммерческие банки, компании по управлению активами, страховые компании и т.д.) рассматривается не как «враг» устойчивого развития, а скорее как главный двигатель перехода к низкоуглеродной экономике.
1 Активы, прошедшие через досрочное списание, обесценившиеся или конвертированные в долговые обязательства под воздействием целого ряда факторов, например инноваций и технологического развития, а также рисков, связанных с окружающей средой. - Прим. реф.
Регуляторы ведущих стран мира (в частности, Великобритании, Франции) осознали значение взаимосвязи между климатическими рисками и финансовой стабильностью. Об этом свидетельствуют, например, публикации Банка Англии и выступления его главы М. Карни в 2014-2015 гг., принятие во Франции закона об энергетическом переходе (август 2015 г.), согласно которому начиная с 2016 г. кредитно-финансовые учреждения обязаны включать риски климатических изменений в анализ рисков, в частности с помощью стресс-тестирования. Аналогичный анализ должен проводиться и на национальном уровне, и его результаты правительство должно представлять парламенту.
В Китае Комиссия по регулированию банковской деятельности обязала подведомственные учреждения представлять отчет о кредитном риске, связанном с окружающей средой (ОС), и расширила ответственность банков за загрязнение ОС, что учитывается при предоставлении им кредитов.
Я. Лувель (028), участник неправительственной организации «Друзья Земли» (Les Amis de la Terre), указывает, что крупные французские банки в последние годы изменили свою политику в отношении финансирования проектов, касающихся ископаемых энергоресурсов, прежде всего угля. В марте 2015 г. три ведущих банка Франции - «BNP Paribas», «Société Générale» и «Crédit Agricole» - обязались не финансировать шахты в крупнейшем в мире угольном бассейне Галилея в Австралии.
Большое влияние на изменение стратегии французских банков оказали действия экологических организаций, в частности организации «Друзья Земли», которая с 2005 г. проводит во Франции пропагандистские кампании, ведет разъяснительную работу среди банков, обсуждает проблемы, связанные с негативным влиянием на климат и ОС сжигания ископаемого топлива, АЭС, крупных плотин и т.д. Участники этой организации требуют полного прекращения финансирования предприятий и отраслей, которые способствуют климатическим изменениям, в первую очередь угледобычи и производства энергии на основе ископаемого топлива, и, напротив, расширения финансирования проектов, касающихся возобновляемых источников энергии (ВИЭ) и повышения эффективности энергетики.
Банк «Crédit Agricole» стал первым французским банком, объявившим в мае 2015 г. о прекращении финансирования любых проектов в области угледобычи. Кроме того, он прекратил также финансирование предприятий, у которых основная часть производственной деятельности связана с угледобычей. В октябре 2015 г. «Crédit Agricole» прекратил финансирование электростанций, работающих на угле. Важно то, что такая стратегия распространяется не только на финансирование целевых проектов (их доля в общем объеме операций банка достаточно низка: 1-5%), но и на другие направления деятельности «Crédit Agricole», такие как предоставление ссуд общего характера1 и эмиссия акций и облигаций (028).
В. Пеллетье (029), сотрудница банка «BNP Paribas», отмечает, что деятельность банка на рынке ВИЭ в последние годы сильно расширилась. По состоянию на сентябрь 2015 г. банк одобрил финансирование 135 проектов в области ВИЭ в разных странах мира, в том числе 96 проектов в области ветряной энергетики. В целом все эти проекты позволяют ввести в эксплуатацию электроэнергетические установки суммарной мощностью 22 тыс. МВт. «BNP Paribas» участвовал в финансировании самого крупного проекта в области ветряной энергетики - строительстве ветряной электростанции в Северном море. Эта электростанция будет снабжать электричеством 785 тыс. домашних хозяйств и уменьшит ежегодные выбросы СО2 на 1,25 млн т. Банк финансирует также проекты, позволяющие повысить эффективность использования энергоресурсов, например проект создания автомобилей с гибридным двигателем в Японии, проект финансирования сети высокоскоростной железной дороги.
По данным Международного энергетического агентства, ископаемые ресурсы, прежде всего уголь, обеспечивают 68% мирового производства электроэнергии, а ВИЭ - 21% (029). У «BNP Paribas» соотношение между этими видами ресурсов в общей сумме финансирования электроэнергетических проектов более прогрессивное - в конце 2014 г. на ископаемые ресурсы приходилось 59,5%, а на ВИЭ - 23%. По мнению В. Пеллетье, это является следствием социально ответственной политики в отношении использо-
1 Ссуды общего характера используются заемщиком по своему усмотрению для удовлетворения любых потребностей в финансовых ресурсах. - Прим. реф.
вания угля и поддержки с помощью финансирования развития ВИЭ.
В том же направлении действует эмиссия «зеленых» облигаций. По оценке агентства «Bloomberg» и неправительственной организации «Climate Bonds Initiative», банк «BNP Paribas» входит в число четырех ведущих в мире букраннеров (bookrunners) по эмиссиям «зеленых» облигаций в евро и долларах. Кроме того, банк уже более 10 лет является активным участником рынка углеродных кредитов (carbon credits)1, предоставляя своим клиентам возможность приобретать такие кредиты. Он входит в число пяти ведущих игроков этого рынка. Ежегодно эксперты банка измеряют «углеродный след» своей деятельности.
Климатические изменения и энергетический переход, указывают топ-менеджеры ведущей французской страховой группы AXA, оказали значительное влияние на стратегию группы (031). Для страховых компаний проблема климатических рисков имеет прямое отношение к основной деятельности, поскольку ущерб, который наносят климатические изменения, ведет к постоянному увеличению страховых выплат. Так, только в 2014 г. соответствующие выплаты AXA превысили 1 млрд евро.
Руководство AXA считает, что как долгосрочный институциональный инвестор компания обязана взять на себя ответственность за эмиссию СО2 и содействовать энергетическому переходу. Данная стратегия активно проводилась в 2015 г. В частности, компания продала свои участия в предприятиях, чья деятельность тесно связана с использованием угля. В результате этой дезинвести-ционной операции было изъято около 500 млн евро. Изъятие инвестиций затронуло в первую очередь добывающие предприятия, у которых более 50% оборота приходится на уголь, и производителей электроэнергии - ТЭС, работающие на угле.
Кроме того, руководство AXA объявило о намерении увеличить сумму «зеленых» инвестиций (в том числе в «зеленую» инфраструктуру, «зеленые» облигации и технологии) до уровня 3 млрд евро в 2020 г.
1 Углеродный (карбоновый) кредит — это единица, которой обозначают сокращение выбросов эквивалента одной тонны углекислого газа (или других парниковых газов) в атмосферу. 1 карбон-кредит = 1 тонне выбросов СО2, 1 квота =
1 тонне разрешенных выбросов СО2. - Прим. реф.
Главная стратегическая задача в области инвестирования заключается в интеграции экологических, социальных и управленческих критериев в инвестиционную политику. Ее решением занимается специально созданный для этого комитет по ответственному инвестированию.
AXA, кроме того, присоединилась в 2015 г. к инициативе «Montreal Carbon Pledge», проводимой в рамках Принципов ответственного инвестирования ООН1, и взяла, таким образом, на себя обязательство оценивать «углеродный след» своих инвестиций и обнародовать соответствующие данные.
Другой аспект социальной ответственности AXA как страхователя, по мнению руководства компании, состоит в оказании помощи клиентам (физическим лицам и компаниям) в адаптации к климатическим изменениям и глобальному потеплению. В последние шесть лет количество природных катастроф в мире сильно увеличилось, а в будущем, как предсказывают ученые, они будут происходить все чаще, отмечает С. Субранн (030), сотрудница страховой компании AXA. Их не избежать, но можно подготовиться к ним и снизить размер возможного ущерба.
С этой целью принимаются меры по предотвращению ущерба от экстремальных природных катаклизмов, а также меры, направленные на расширение сотрудничества с государственными ведомствами, компетентными в области управления рисками. Так, клиентам из развивающихся стран, где природные катастрофы сопряжены с особенно высокими потерями, предлагается все больше страховых продуктов, позволяющих уменьшить такие потери. AXA расширяет также предложения по микрострахованию в этих странах (031).
Кроме того, чтобы повысить способность населения противостоять негативным последствиям природных катастроф, специалисты АХА подготовили специальную брошюру для страхователей, содержащую полезные практические советы: например, для людей, проживающих в часто подтопляемых зонах, рекомендуется
1 Принципы ответственного инвестирования разработаны международной группой инвесторов под эгидой Генерального секретаря ООН в качестве ответа на все возрастающие проблемы взаимосвязей между экологическими и социальными вопросами, а также вопросами корпоративного управления и инвестиционной практикой. - Прим. реф.
обрезать деревья в саду, размещать крупную бытовую электротехнику и WiFi-оборудование на верхнем этаже (чердаке) дома и т.д. (030). Кроме того, всем клиентам (физическим лицам и предприятиям) рассылаются специальные метеооповещения (по SMS, электронной почте) в случае опасности резких климатических изменений.
С целью изменить образ жизни людей специалисты АХА разрабатывают продукты, адаптированные к запросам клиентов, которые хотят быть экологически ответственными, и продукты, которые побуждают страхователей быть экологически ответственными. В частности, в 2015 г. была запущена программа гражданского страхования «Assurance citoyenne». Ее страховые продукты должны помочь страхователям легче преодолеть энергетический переход (страховые пакеты, поддерживающие использование ВИЭ, замену бытовой техники на энергоэффективные модели, замену автомобиля с бензиновым двигателем на автомобиль с гибридным или электрическим двигателем и т.д.).
Г. В. Семеко
2016.02.032. ЭЙЕР Э. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ВО ФРАНЦИИ: СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ. HEYER É. Fiscalité des entreprises en France: Un état des lieux et quatre propositions // Rev. de l'OFCE. - P., 2015. - N 139. - P. 89-127.
Ключевые слова: Франция; налогообложение; обязательные отчисления; налог на прибыль; взносы в систему социального страхования; издержки предприятий; конкурентоспособность.
Автор, директор департамента анализа и прогнозирования Французской обсерватории экономической конъюнктуры (L'Observatoire français des conjonctures économiques, OFCE), рассматривает проблемы современной системы налогообложения предприятий и дает рекомендации по ее совершенствованию.
По уровню обязательных отчислений (налогов и взносов в систему социального страхования) Франция находится в числе лидеров среди стран ОЭСР. По оценкам Казначейства, в 2012 г. сумма обязательных отчислений, выплачиваемых предприятиями, составила 14,1% ВВП, что выше среднего показателя по странам ОЭСР, равного 9,4% ВВП. У Германии соответствующий показатель ниже 9% ВВП (с. 94). По оценкам автора, на предприятия при-
