CC BY
9
2016.01.005. ХЕЙЕР Э., САМПОНЬЯРО Р. ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ШОКОВ НА РОСТ В ПРОМЫШЛЕННО РАЗВИТЫХ СТРАНАХ.
HEYER É., SAMPOGNARO R. L'impact des chocs économiques sur la croissance dans les pays développés depuis 2011 // Rev. de l'OFCE. -P., 2015. - N 138. - P. 143-167. - Mode of access: http://www.ofce. sciences-po.fr/pdf/revue/138/revue-138.pdf
Ключевые слова: бюджетная политика; условия финансирования; цена нефти, конкурентоспособность.
В статье анализируется влияние бюджетных и финансовых кризисов, обменных курсов и цены нефти на крупнейшие экономики Европы и США с 2011 г.
После Великой рецессии 2008 г. экономический рост в развитых экономиках возобновился в середине 2009 г. относительно синхронно, что свидетельствует об общности условий первоначального шока (согласованность финансовых циклов, сокращение мировой торговли, резкая коррекция стоимости активов, в частности жилья). Однако в первом полугодии 2011 г. экономический рост внезапно прервался. В результате в 2012 г. темпы роста мировой экономики упали до 2,8%, а в 2013 г. до 2,7% против соответственно 5,0 и 3,6% в 2010 и 2011 г. Однако в фазу квазистагнации и даже рецессии (Италия и Испания) вошли только страны зоны евро (с. 145).
1. Синхронизированный и масштабный бюджетный шок в зоне евро. С 2011 г. все развитые экономики, за исключением Японии, проводили бюджетную консолидацию, стремясь успокоить рынки обещаниями быстрого сокращения бюджетных дефицитов.
Сложная бюджетная ситуация в зоне евро сопровождалась институциональным кризисом, который спровоцировал резкий рост ставок по государственным бумагам в Греции, Ирландии, Португалии, Испании и Италии, что привело к прерыванию тенденции к конвергенции процентных ставок, наблюдавшейся после введения евро. Повышение процентных ставок ускорило потребность в бюджетной консолидации. Одновременно проводимая странами зоны евро экономическая политика усиливала воздействие мер жесткой экономии на рост из-за сокращения спроса.
Влияние бюджетной политики на экономику определяется не только силой бюджетного импульса (impulsion budgétaire), но и величиной бюджетного мультипликатора. Учитывая высокий уровень этого показателя в зоне евро в 2011-2014 гг., политика жесткой экономии оказывала негативное влияние на развитые экономики в целом: ВВП Германии и США сократился на 3,5 процентных пункта, Великобритании - примерно на 4, Франции и Италии - на 4,5, Испании - более чем на 7 процентных пунктов (с. 147).
2. Условия финансирования. Кризис суверенного долга ухудшил условия финансирования частного сектора в зоне евро. И хотя политика жесткой экономии по другую сторону Атлантики также имела серьезные последствия для некоторых стран, США сумели уклониться от двойного кризиса: страна избежала паники, связанной с ее государственным долгом, а экспансионистская денежная политика частично компенсировала меры бюджетной консолидации.
Хотя во время Великой рецессии финансовый шок в англосаксонских странах был более масштабным по сравнению со странами зоны евро, с появлением в 2011 г. напряженности, вызванной суверенными долгами, ситуация коренным образом изменилась. В зоне евро шок распространился на банковский сектор, уже столкнувшийся с последствиями кризиса 2008-2009 гг. Ухудшение состояния банковских балансов, с одной стороны, ограничивало объемы кредитования, что отрицательно отражалось на экономической активности, с другой - способствовало ускорению деградации банковских активов из-за роста сомнительных обязательств.
Эмпирический анализ показывает, что разнонаправленные изменения TED спреда1 отражают финансовую фрагментацию стран - членов Валютного союза. С одной стороны, в странах, озабоченных устойчивостью государственного долга, таких как Италия и Испания, четко просматривается повышение процентных ставок по суверенным обязательствам, и здесь TED спред имеет отрицательное значение и с 2011 г. снижается; с другой - противоположная ситуация наблюдается, например, во Франции и англосаксонских странах, где с 2011 г. TED спред, имеющий положи-
1 TED спред - разница между трехмесячной ставкой LIBOR (ставка под которую банки кредитуют друг друга на 3 месяца) и ставкой трехмесячных казначейских векселей. - Прим. реф.
тельное значение, растет. Смягчение денежной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ), в частности за счет понижения процентных ставок, было недостаточным для активизации экономики в условиях, когда частные и государственные экономические агенты стремились прежде всего ликвидировать свои долги. В то же время банки, особенно в периферийных странах, предпочитали повышать процентные ставки по новым кредитам, чтобы восстановить рентабельность и компенсировать возросший риск неплатежей. При этом в условиях финансовой фрагментации реальная процентная ставка во Франции и Германии оставалась низкой, но не оказывала большого влияния на инвестиции из-за низкого спроса. По оценкам авторов, ухудшение условий финансирования привело в 2012-2014 гг. к уменьшению темпов роста на 0,2 процентных пункта в США и 1,6 процентных пункта в Италии и Испании (с. 151).
3. Изменения обменного курса евро. В 2011-2014 гг. в динамике обменного курса евро прослеживаются две фазы: до середины 2014 г. евро значительно обесценился по отношению к другим основным валютам (на 12% по отношению к доллару, более чем на 13 - по отношению к иене и на 9% - по отношению к фунту стерлингов). С середины 2012 до 2014 г. стоимость евро по отношению к тем же валютам повышалась. С июля 2012 г. курс евро по отношению к доллару вырос на 12%, по отношению к иене на 4,4, по отношению к фунту стерлингов - на 3% (с. 157).
В 2008-2011 гг. в результате обесценения евро значительно повысилась ценовая конкурентоспособность стран зоны евро, а затем наступило ее снижение. Последствия шоков конкурентоспособности для разных стран зависят от эластичности внешней торговли, изменений степени воздействия на торговлю и конкуренции внутри и вне зоны евро. По некоторым данным, в наибольшей степени сумели воспользоваться обесценением евро и политикой конкурентного снижения инфляции Германия и Испания.
4. Изменения цены нефти. Рост цены нефти в 2009 г. и ее возвращение к уровню, близкому к докризисному, отразился на ценах промежуточных продуктов и, следовательно, на рентабельности предприятий, а также на спросе стран - импортеров нефти. Нефтяной шок одинаковым образом повлиял на страны зоны евро. Учитывая срок передачи шока, максимальный эффект от повыше-
2016.01.006-008
ния цены нефти проявился в 2012 г. Нефтяные цены в несколько меньшей степени повлияли на экономику Великобритании, являющуюся производителем нефти. На рост американской экономики, активно развивающей добычу сланцевой нефти, нефтяной шок 2009 г. оказал минимальное влияние.
Авторы считают, что причиной неудовлетворительного экономического роста стран зоны евро является совокупное влияние перечисленных четырех шоков. При этом наибольшее воздействие на экономику зоны евро оказали бюджетный шок и ухудшение условий финансирования. С 2011 г. ВВП Испании сократился на 10 процентных пунктов, Италии - на 7,5, Франции - на 5,0, Великобритании - на 3,0, Германии - на 2,5 процентных пункта (с. 163). При отсутствии шоков спонтанный рост экономик зоны евро мог бы достичь уровня, сопоставимого с США, на эволюцию экономики которых шоки не оказали существенного влияния.
И.Ю. Жилина
2016.01.006-008. ИЗМЕНЕНИЕ КЛИМАТА И СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО В ЕС. (Сводный реферат).
2016.01.006. STRAUJUMA L. Climate change and agriculture: Multiple responses and responsibilities // EuroChoices. - 2015. - Vol. 14, N 1. -P. 4-9. - Mode of access: http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/ euch.2015.14.issue-1/issuetoc
2016.01.007. PEREZ DOMINGUEZ I., FELLMANN T. The need for comprehensive climate change mitigation policies in European agriculture // EuroChoices. - 2015. - Vol. 14, N 1. - P. 11-15. - Mode of access: http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/euch.2015.14.issue-1/issuetoc
2016.01.008. RICKARD S. Food security and climate change: The role of sustainable intensification, the importance of scale and the CAP // EuroChoices. - 2015. - Vol. 14, N 1. - P. 48-52. - Mode of access: http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/euch.2015.14.issue-1/issuetoc
Ключевые слова: изменение климата; выбросы парниковых газов; сельское хозяйство ЕС; устойчивая интенсификация; неформальные сети; продовольственные сети.
Среди стоящих перед человечеством в XXI в. вызовов наиболее серьезными являются проблемы изменения климата и продо-
