CC BY
29
2011.02.031-032. РИСКИ ДЕФЛЯЦИИ ПРОТИВ РИСКОВ ИНФЛЯЦИИ. (Сводный реферат).
1. BARRELL R., FIC T. Risks of deflation versus risks of excessive inflation in Europe // Intereconomics. - Hamburg, 2010. - Vol. 45, N 4. -P. 255-260.
2. Deflation - the real risks to global economy. - Mode of access: http://www.globalchange.com/deflation.htm
Любые прогнозы относительно развития процессов инфляции или дефляции характеризуются высокой степенью неопределенности (1). Оба процесса чреваты серьезными рисками для экономики. Растущая инфляция означает, что страна теряет контроль над издержками производства и потребительскими ценами; обесцениваются инвестиции и сбережения населения. Зачастую неконтролируемый процесс инфляции приводит к национальному кризису. Проявления процесса дефляции противоположны, но не менее опасны. Они выражаются в затухании экономической жизни: цены и расходы населения падают, оказывая понижательное давление на заработные платы, бонусы и т.п.; процентные ставки падают до нуля, поскольку никто не хочет занимать деньги сейчас, зная, что в условиях дефляции его задолженность со временем возрастет.
Главным средством контроля государства над процессом инфляции являются процентные ставки. Традиционно наиболее рациональной экономической политикой считается политика умеренной инфляции, при которой процентные ставки держатся на среднем уровне, а рост индекса потребительских цен не превышает 2-2,5%. Цель такой политики - создать определенный баланс между инвестициями, потребительскими расходами и ростом цен. На практике, однако, процентные ставки зачастую не могут выполнять свою функцию средства борьбы против инфляции, например, в случаях, когда в экономике действуют одновременно факторы дефляции, влияющие на понижение ставок ниже целевого уровня. К основным факторам дефляции относятся следующие:
- в процессе глобализации мировой экономики производство товаров и услуг перемещается из стран с высоким уровнем дохода в страны с низким уровнем, в результате чего издержки производства и цены сокращаются при сохранении прибылей и доли производителя на рынке;
- технологические инновации - разработка новых продуктов, производство которых требует меньших ресурсов, также имеет своим результатом сокращение издержек и цен;
- экономические кризисы и глобальные шоки, такие, например, как террористические атаки и резкие колебания нефтяных цен, обычно находятся вне пределов контроля национальных правительств (2, с. 6).
Сотрудники Национального института экономических и социальных исследований (Великобритания, Лондон) Р. Бэррел и Т. Фик начинают свой сравнительный анализ рисков инфляции и дефляции с рассмотрения антиинфляционной политики в странах ОЭСР и Европейского валютного союза (European Monetary Union, EMU). Они сопоставляют средний темп роста инфляции в странах ОЭСР за 12-летний период до создания EMU (1985-1997) со средним темпом в период после его создания (1998-2009). Страны зоны евро в целом уменьшили свой среднегодовой темп роста инфляции, который составил в 1998-2009 гг. 1,84% (это ниже на 1,36 процентных пункта по сравнению с предшествующим периодом), что было выше, чем в Канаде, Швеции и Японии, но ниже, чем в Австралии, Дании, Великобритании и США. При детальном сопоставлении данных за последние докризисные годы с данными за период кризиса обнаруживаются более резкие колебания показателей инфляции и дефляции. Так, в середине 2007 г. темп роста инфляции в большинстве стран зоны евро был ниже целевого показателя, составляющего 2%. В последние месяцы 2007 г., непосредственно предшествующие краху, этот темп существенно возрос (превысив целевой уровень) на волне растущих пузырей нефтяных цен, цен на жилье и возросшей волатильности финансовых рынков. Год спустя, на пике кризиса, Европа вступила в период дефляции, вызванной экономическим спадом, ухудшением ситуации на рынках труда, обесценением евро и резким падением нефтяных цен. За период с третьего квартала 2008 г. по второй квартал 2009 г. показатель инфляции упал с 3,8% до -0,4%. Однако с началом экономического оживления вновь начался рост цен (1, с. 255).
Новым, характерным для посткризисного периода явлением стала возросшая неравномерность в распределении уровня инфляции по странам, что авторы объясняют структурными изменениями в экономике. В Ирландии затяжная рецессия сопровождалась столь
же продолжительным периодом дефляции - второй квартал 2010 г. был уже пятым кварталом падения цен. В Греции стратегия борьбы с бюджетным дефицитом имела своим следствием резкое увеличение издержек производства за счет роста премии за риск; темп роста инфляции превысил в 2010 г. 5% (уровень, не отмечавшийся с 1997 г.) (1, с. 256).
Падение производства. Падение производства в период кризиса 2007-2009 гг. и увеличение разрыва между уровнями потенциального и реального его объема (output gap) сопровождалось ростом в равной степени как рисков инфляции, так и рисков дефляции. Преодоление этих рисков и выбор того или иного пути развития во многом определяется кредитно-денежной и фискальной политикой государств. Сокращение выпуска продукции, считают авторы, будет иметь долгосрочное влияние на экономику. Наибольшее падение за период со второго квартала 2008 по первый квартал 2010 г. было отмечено в Финляндии (-9,58%), Ирландии (-9,99%) и Италии (-6,18%), а также в Великобритании (-5,80%), Германии (-5,33%) и Японии (-4,66%). В самом начале кризиса наибольший урон понесли страны, обладающие значительными положительными сальдо торговых балансов. При этом банковский кризис не повлиял на масштаб сокращения производства - наиболее высокие темпы падения были в странах, в которых вообще не было банковского кризиса. По мнению авторов, страны, где масштабы падения производства были существенно выше, чем в среднем по зоне евро (-4,66%), а именно Германия, Италия, Ирландия и Финляндия, в наибольшей степени подвержены в настоящее время рискам дефляции. Проводимая этими странами денежная политика, особенно в том, что касается акцента на нулевую базовую процентную ставку, не является достаточно гибкой и отвечающей обстоятельствам момента.
Негативное воздействие на объемы производства в странах EMU оказали такие инфляционные факторы, как резкий рост премии за риск, приведший к увеличению издержек производства, и ухудшение бюджетных балансов. Наивысшие бюджетные дефициты были в Испании и Ирландии, что авторы объясняют чрезмерно высокой долей налогов на недвижимость в доходной части бюджетов этих стран в докризисный период.
Размер ущерба от падения производства, измеряемый величиной сокращения выпуска продукции в расчете на один человеко-час, существенно разнится между странами. В среднем по странам EMU этот показатель сократился за период кризиса примерно на 3% (1, с. 256). В ближайшие годы он будет определяться величиной накопленных материальных активов (относительно ВВП) и, следовательно, будет выше в таких странах, как Германия.
Риски инфляции и риски дефляции в странах зоны евро. Рассматривая динамику обоих процессов в зоне евро с докризисного периода, авторы не предвидят развития дефляции в регионе в целом, за исключением одной страны - Ирландии. По их прогнозу, коридор темпа роста инфляции с вероятностью 95% составит от 0,9 до 1,5% в 2010 г. и от 1,2 до 2,4% в 2011 г. Средний темп роста в ближайшие годы ожидается несколько ниже целевого показателя 2%. Однако в дальнейшем, с ростом производства и сокращением резервных мощностей инфляционное давление на экономику возрастет. Высокие бюджетные дефициты и обусловленная этим фактором слабость евро также будут содействовать росту инфляции.
Межстрановые различия в уровнях инфляции в настоящее время достаточно ощутимы. Как считают авторы, темп роста инфляции в Германии с вероятностью 95% будет варьироваться от 1,2 до 1,8% в 2010 г. и от 0,5 до 2,3% в 2011 г. Во Франции коридор составит 1,6-1,9% в 2010 г. и 0,8-2,0% в 2011 г. В Италии и Испании соответствующий коридор несколько шире, что объясняется большей неопределенностью перспектив макроэкономического развития и рисков инфляционных факторов. Так, в Испании с той же степенью вероятности инфляция будет возрастать темпом 1,12,8% в 2010 г. и темпом 1,2-4,2% в 2011 г. (с. 260).
Столь высокий уровень неопределенности развития инфляции в Италии и Испании означает, что риски дефляции не могут быть полностью исключены из рассмотрения. Эти риски могут материализоваться, например, в случае повторной волны рецессии. Однако в целом в зоне евро риски инфляции намного превышают риски дефляции - с вероятностью 20% следует ожидать, что инфляция в регионе превысит целевой ориентир в 2% в 2011 г., тогда как вероятность того, что в Италии и Испании в среднесрочной перспективе цены упадут, составляет лишь 5% (с. 260).
Вызовы для кредитно-денежной политики европейских стран. Главный вызов заключается в том, чтобы затормозить рост инфляционных ожиданий. Для преодоления кризиса правительства приняли широкий круг мер как традиционных, так и нетрадиционных. К нетрадиционным относятся преимущественно те, что направлены на удешевление кредита и создание условий, благоприятных для развития межбанковских кредитных отношений, например, особые долгосрочные операции, расширение форм обеспечения кредита, соглашения между центральными банками о валютных свопах, а также меры, воздействующие на небанковский кредитный рынок, например, покупка правительствами покрытых облигаций (covered bonds). Все эти меры в случае, если они будут применяться и после окончания кризиса, потенциально могут способствовать росту инфляции.
По мере преодоления наиболее серьезных последствий кризиса странам зоны евро необходимо повышать процентные ставки с целью не допустить развития инфляции. Для контроля над уровнем ставок нужна консолидация государственных финансов. Среди других насущных задач правительств - сбалансирование бюджетов, которое позволит избежать нежелательных макроэкономических издержек и обеспечит устойчивый рост и стабильные цены.
Е.Е. Луцкая
2011.02.033-038. НЕКОТОРЫЕ ИТОГИ СЕУЛЬСКОГО САММИТА «ГРУППЫ 20». (Сводный реферат).
1. NOYER Chr. Personne ne doit ni ne peut manipuler sa monnaie. -Mode of access: http://www.banque-france.fr/fr/instit/discours/ 20101111-le-figaro.htm
2. Un G20 mi-figue mi-raisin. - Mode of access: http://www. lemonde.fr/economie/article/2010/11/12/_1439261_3234.html
3. Miné par les divergences, le G20 accouche d'une souris. - Mode of access: http://www.humanite.fr/12_11_2010
4. G20: le sommet miné par les tensions, débouche sur un accord a minima. - Mode of access: http://www.lepoint.fr/monde/ -12-11-2010-1261482_24^P
5. Le G20 accouche d'un accord a minima. - Mode of access: http ://www. liberation. fr/economie/01012301820-accord-a-minima-en-vue-au-g20
