CC BY
20
2010.01.030-031. ОСОБЕННОСТИ АМЕРИКАНСКОГО КРИЗИСА. (Сводный реферат).
1. America's banking crisis. Worse than Japan? // Economist. - L., 2009. - Vol. 390, N 8618. - P. 75-76.
2. The US financial crisis: Is legislative action the right approach? -Mode of access: http://iblsjournal.typepad.com/illinois_business_law_ soc/2009/03
История развития глобальной экономики последних десятилетий (с 1970 г.) дает возможность политикам, ответственным за принятие решений, извлечь полезные уроки из сравнительного анализа особенностей кризисов в разных странах. По данным МВФ, за истекший период в мире произошло 124 системных банковских кризиса, большинство которых имели место в развивающихся странах (РС). Однако шесть кризисов из этого числа потрясли экономику промышленно развитых стран (ПРС). Крупнейшими были кризис в Японии в конце 1980-х годов, начало которому положил взрыв «пузыря» рыночных активов, связанных с недвижимостью, и «Нордический банковский кризис» (Швеция, Норвегия) в начале 1990-х годов. Все эти кризисы были сопряжены с глубокой рецессией. Их преодоление потребовало от правительств огромных средств на санирование банков, что в итоге привело к существенному росту государственного долга.
По мнению аналитика из английского журнала «Economist», теперешний американский кризис не только не меньше по своим масштабам, чем отмеченные выше, но по многим характеристикам представляется более сложным для урегулирования. Как и в других ПРС, кризису в США предшествовало вздутие «пузыря недвижимости» и кредитный бум. Масштабы этого бума - удвоение жилищных цен за 5 лет - в десяти крупнейших американских городах были такими же, что и в крупных городах Японии. Но США в целом превзошли все другие ПРС по росту цен на жилье и на коммерческую недвижимость. Кредитная задолженность частного сектора возросла с 22 трлн. долл. в 2000 г. (222% ВВП) до 41 трлн. долл. (294% ВВП) в 2007 г. Если судить по такому критерию банковского кризиса, как величина неисполненных кредитов (non-performing loans), то положение дел в США хуже, чем в какой-либо другой ПРС, за исключением Японии. По данным МВФ, в Швеции недействующие кредиты в период пика кризиса конца 1980-х годов
достигли 13% ВВП; в Японии - 35%. По оценке банка «Goldman Sachs», на балансах американских банков в настоящее время находятся 5,7 трлн. долл. проблемных активов, или 40% ВВП (1, с. 75).
Положение усугубляется тем, что США в настоящее время не могут воспользоваться торговой экспансией как способом выхода из кризиса не только по причине более сильных позиций доллара по сравнению с другими валютами (эти позиции, впрочем, весьма уязвимы), но главным образом вследствие глобального характера кризиса и повсеместного падения спроса. Сравнение с Японией в данном случае опять не в пользу США. В Японии экономическое оживление после длительного кризиса началось именно на волне роста экспорта.
Современная банковская система США по сравнению со шведской системой конца 1980-х годов гораздо более сложная, что затрудняет действия регуляторов в период кризиса. В Швеции высококонцентрированная банковская система - на долю самого крупного банка («Nordbanken») в период кризиса приходилась четвертая часть всех кредитов. Приобретя контрольный пакет акций всего двух крупных банков, правительство Швеции в основном решило проблему плохих активов. В США банковская система более рассредоточенная. Даже после недавней волны консолидации, стимулируемой правительством, в стране насчитывается порядка 12 системообразующих коммерческих банков.
Еще одна важная особенность нынешнего кризиса в США, отличающая его от прошлых кризисов в ПРС, - бурное развитие небанковского финансового сектора, или так называемой «теневой банковской системы», образуемой многочисленными хедж-фондами и инвестиционными банками. Именно эта система ответственна за резкий рост уровня финансового левериджа (увеличение соотношения между заемным и собственным капиталом банков и компаний) и бум секьюритизации банковских активов. Негативная роль «теневой системы», помимо прочего, проявляется в том, что она затушевывает истинные масштабы банковского кризиса, - такой критерий, как уровень займов с нарушением условий погашения, уже не является надежной оценкой степени финансовых затруднений банков. Наиболее серьезные потери финансовой системы США в настоящее время связаны с резким падением объемов секьюритизации. Так, если в 2007 г. было секьюритизировано
668 млрд. долл. нетрадиционных ипотечных кредитов, то в 2008 г. эта величина упала до 40 млрд. долл. Долги финансовым институтам являются наиболее быстро растущим компонентом задолженности частного сектора.
Следующая особенность кризиса в США - важная роль долга домохозяйств. Исторически наиболее глубокие банковские кризисы были связаны со сверхвысоким уровнем заимствований со стороны компаний. В Японии, например, корпоративные заимствования в 1980-х годах существенно превысили собственный капитал компаний. В США, напротив, другая картина. За период с 2000 г. практически весь прирост задолженности нефинансового сектора приходился на долю домохозяйств - следствие рыночных условий, благоприятствующих покупкам в долг растущего в цене жилья. Фактор домохозяйств имеет важные последствия для преодоления кризиса. Урегулирование долгов данного сектора - это, с одной стороны, более простой, но с другой - более сложный процесс, чем урегулирование задолженности фирм. Более простой в том плане, что он не требует коренной и всеобъемлющей перестройки корпоративной экономики страны. Но одновременно более сложный, поскольку он связан с политико-социальными проблемами. Домохозяйства для восстановления своих балансов нуждаются в опоре на продолжительный спрос со стороны государства. В США в настоящее время они в большей степени, чем обычно, склонны сберегать свои доходы. В 2008 г. норма сбережений составила 3,6% от располагаемого дохода по сравнению с отрицательной величиной в 2007 г. Однако, в отличие от Японии, где посткризисный период характеризовался ростом сбережений и инвестиций корпораций и некоторым сокращением сбережений домохозяйств, в США, похоже, корпорации не будут склонны делать инвестиции до тех пор, пока потребительские расходы не начнут расти. Следовательно, стимулирование внутреннего спроса потребует от правительства США больших расходов и, соответственно, сохранения бюджетного дефицита в течение более продолжительного времени, чем это имело место в Японии (1, с. 76).
Если журнал «Economist» делает акцент на негативных характеристиках кризиса в США по сравнению с положением в других странах, то значительная часть американской прессы, напротив, подчеркивает преимущественную позицию США, особенно в
области антикризисной политики правительства. В отличие от правительства Японии, которое в течение долгого периода придерживалось стратегии «не делать ничего», американская администрация уже в начальной стадии развития кризиса предприняла активные меры по его преодолению. Были приняты важные законодательные акты: сначала при администрации Дж. Буша - Закон об экономической стабилизации (октябрь 2008 г.), затем при администрации Б. Обамы - программа экономических стимулов (март 2009 г.). В соответствии с первым законом Конгресс США выделил 700 млрд. долл. для помощи банкам и другим финансовым институтам, обремененным токсичной задолженностью. Предусматривалась, в частности, покупка у банков проблемных активов (особенно ценных бумаг, обеспеченных ипотекой), а также непосредственное вливание в банки крупных сумм бюджетных денег с целью стимулирования их кредитной деятельности. Администрация президента Б. Обамы разработала второй антикризисный законопроект, согласно которому выделялось 800 млрд. долл. для финансирования программ помощи правительствам штатов, снижения налогов, а также программ в сфере здравоохранения, образования и развития невозобновляемых источников энергии. Антикризисные меры, принятые правительством США, оцениваются в 2,5 трлн. долл. (2, с. 2).
Некоторые американские эксперты считают заслугой американского правительства то, что оно, в отличие от правительства Японии, не придерживается догмы, согласно которой банкротство является неизбежным уделом крупных финансовых институтов, имеющих высокую задолженность. По их мнению, правительственная помощь таким гигантам, как «Fannie Mae» и «Freddy Mac», будет способствовать преодолению финансовых бурь в США в гораздо большей степени, чем политика японского правительства «не делать ничего», сложившаяся в период «потерянного десятилетия» (1990-е годы).
Однако некоторые специалисты критически оценивают антикризисные шаги американской администрации. Так, экономисты из Института Като (Cato Institute, бесприбыльной исследовательской организации), ссылаясь на японский опыт, отмечают, что увеличение правительственных расходов на программы общественных работ и крупные инвестиционные проекты не является эффективным способом выхода из рецессии (2, с. 2).
В какой мере выбранная американским правительством антикризисная стратегия будет эффективной, покажут ближайшие годы. В одном это правительство нельзя упрекнуть - в бездействии по отношении к кризису. Можно надеяться, что антикризисные меры воспрепятствуют «сползанию» США в «потерянное десятилетие», подобное тому, что произошло в свое время в Японии.
Е.Е. Луцкая
