CC BY
20
2000.02.046. ВИРАР М.-П. БОМБА АМЕРИКАНСКОГО ДОЛГА. VIRARD M.-P. La bombe de la dette américaine // Enjeux. — P., 1999. — Mars. — P.92-94.
В статье рассматривается возможность разрыва "финансового пузыря", формирующегося в США, в частности, за счет того, что огромные дефициты торгового и платежного балансов этой страны финансируются в основном за счет привлечения иностранных капиталов.
В последние годы политика крупных институциональных инвесторов, в первую очередь американских инвестиционных фондов, которые руководствуются целью максимального повышения рентабельности, способствовала усилению уязвимости международной финансовой системы и мировой экономики в целом. Наиболее пессимистически настроенные эксперты считают, что крупные международные инвесторы, охваченные манией повышения рентабельности, увлекают мировую экономику в пропасть. В последние годы эти инвесторы вкладывали в быст-роразвивающиеся страны Азии и Латинской Америки огромные средства, главным образом в форме краткосрочных (спекулятивных) вложений, немедленно приносящих огромные прибыли. В то же время объем прямых иностранных инвестиций не соответствовал реальным потребностям этих стран. Финансовый кризис в азиатских странах привел к массовому оттоку из этих стран капиталов, которые в основном направлялись в США, в том числе и через резервы центральных банков, способствуя формированию "финансового пузыря".
Дефицит текущих статей платежного баланса США, увеличившийся в 1992-1999 гг. с 56 млрд. до 260 млрд. долл., финансируется в основном за счет чистого притока финансовых вложений из других стран. В 1998 г. он достиг 228 млрд. долл. Зарубежные вложения американских инвестиционных фондов частично возвращаются в США и используются для финансирования американского дефицита. В 1998 г. Европейский союз и Япония, имевшие значительное положительное сальдо текущих платежей — соответственно 131 млрд. и 123 млрд. долл., были главными иностранными инвесторами (в форме прямых и краткосрочных финансовых вложений) в экономику быстроразвивающихся стран и США. Китай, в отличие от своих соседей, предпочитал привлекать иностранные прямые инвестиции, чистый приток которых составил в 1998 г. 38 млрд. долл. Остальные страны Азии (кроме Китая и Японии) привлекали в основном краткосрочные финансовые вложения (их чистый приток составил 93 млрд. долл.), значительно превышавшие их потребности в та-
147
2000.02.046
ких капиталах. Увеличение официальных резервов центральных банков стран Латинской Америки (до 166 млрд. долл. в 1998 г.) и Азии (до 327 млрд.) позволило использовать часть этих средств на финансирование американского дефицита.
В 1999 г. система использования мировых сбережений для финансирования американского дефицита продолжала действовать. Экономика США в течение девяти последних лет демонстрирует высокие темпы роста в условиях отсутствия инфляции и низкого уровня безработицы, что объясняется "эйфорией потребителей", активно приобретающих автомобили, новые дома и т.д. Некоторые эксперты, "усыпленные" продолжительным, быстрым и безинфляционным ростом американской экономики, выдвинули тезис о ее "вечном динамизме", замедлить который не сможет никакой внешний шок. Однако, задает вопрос автор, не является ли такое мнение просто "волшебной мечтой", поскольку сохраняющаяся чрезмерная задолженность американской экономики представляет собой бомбу замедленного действия.
С 1994 г. задолженность американских предприятий растет на 10% в год, достигнув гигантской суммы в 3000 млрд. долл. Уровень сбережений, измеряемый долей сбережений в ВВП, составляет в США всего 17%, что гораздо ниже, чем в других ведущих странах и регионах мира. В 1998 г. американские компании выпустили облигации на сумму в 500 млрд. долл. и выкупили на бирже акции на сумму в 120 млрд. долл. Главными покупателями акций и облигаций в США являются институциональные инвесторы, активно скупающие акции у мелких владельцев. Гонка за повышением финансовой рентабельности, дестабилизировавшая экономику азиатских стран, толкает американские фирмы к дальнейшему увеличению задолженности, что усиливает уязвимость экономики США. Повышение уровня финансовой рентабельности приводит к росту биржевой капитализации (с 60 до 120 % ВВП в 1992-1998 гг.) и формированию "финансового пузыря". Специалисты по разработке стратегии, озабоченные складывающейся ситуацией, указывают на опасную аномалию: сегодня высокая доходность операций на биржах США и других развитых стран очень слабо связана с уровнем риска. Может ли долго существовать такая модель? "Песчинка", которая нарушит функционирование данного экономического механизма, может принять различные формы: внешнего шока, решения американских предприятий о сокращении задолженности, замедления среднегодовых темпов роста расходов на потребление (составлявших в последние годы 4%). Кроме того, стои-
мость активов может значительно снизиться, что заставит банки ввести ограничения на кредитные операции. Все это неизбежно вызовет резкое снижение уровня процентных ставок и обменных курсов доллара. Крах доллара повергнет экономику Европы в состояние рецессии. Но худшее, пишет в заключение автор, не всегда самое вероятное. Выход состоит в том, чтобы вовремя обезвредить бомбу американского долга.
ЛА.Зубченко
