CC BY
93
ЭКОНОМИКА
степенью риска и незначительностью занимаемых сумм. С другой стороны, профессиональные объединения пока что плохо организованы и еще не создали обществ взаимного поручительства.
Федеральный закон «О поддержке малого предпринимательства» предусматривает создание фондов поддержки на федеральном и региональном уровнях. Однако эти фонды располагают ограниченным бюджетом и ориентируются пока в основном на прямые формы поддержки (льготные кредиты, субсидии).
Государство побуждает банки и лизинговые компании предоставлять финансирование малым предприятиям, частично гарантируя эти инвестиции. Без этого вмешательства кредиты либо не предоставлялись бы вовсе, либо предоставлялись под такой процент, который поставил бы предприятие, получившее кредит, в трудное положение.
В отсутствие гарантийного фонда банки вынуждены переносить стоимость риска на кредитный процент через увеличение процентной ставки по займам, предоставленным в отчетный период, чтобы покрыть общую
сумму потерь, которые они понесут в случае судебных разбирательств по этим займам.
Эту стоимость, таким образом, частично принимает на себя государственный гарантийный фонд так, чтобы оставшаяся стоимость риска была приемлема и для банков, и для предприятий. Субсидии, которые государство предоставляет таким образом, в принципе намного меньше, чем бюджетная выгода, извлекаемая государством из ожидаемого экономического развития предприятий, получивших инвестиции.
В этих партнерских отношениях между государством и банками государственная поддержка играет стимулирующую роль, но не подменяет собой банковскую систему.
Библиографический список
1. Коршунов, Н.М. Предпринимательское право / Н.М. Коршунов, Н.Д. Эрлашвили, П.В. Алексий. - Московский университет МВД России: Фонд содействия правоохранительных органов «Закон и право». - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
2. Губин, Е.П. Предпринимательское право: практический курс / Е.П. Губин, П.Г. Лахно. - М.: Юристъ, 2007. - 430 с.
ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ ДЛЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЛЕСНОЙ КОМПЛЕКС И ИХ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Е.В. ЖИДКОВА, доц. каф. экономики и организации внешних связей МГУЛ, канд. экон. наук
caf-econvnesh@mgul.ac.ru
Экономический потенциал лесопромышленного комплекса в стратегическом отношении для России очень велик. Однако объем инвестиций в лесопромышленный комплекс недостаточен. На ограниченное привлечение инвестиционного капитала в лесопромышленный комплекс оказывает влияние ряд факторов, а именно:
- неразвитость транспортной инфраструктуры;
- недостаточность энергетических ресурсов;
- отсутствие квалифицированных менеджеров;
- труднодоступность мест заготовки и переработки;
- отсутствие четкой государственной политики в области лесного хозяйства;
- отсутствие строительства новых лесопромышленных комплексов;
- неразвитость отечественного машиностроения для лесной промышленности;
- зависимость лесопромышленных комплексов от импортного оборудования и техники;
- отсутствие заделов по НИОКР лесопромышленного комплекса;
- недостаточное привлечение иностранного капитала в деревообрабатывающую отрасль;
- запоздалое укрупнение вертикально интегрированных холдингов, таких как Брат-
92
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2008
ЭКОНОМИКА
сккомплексхолдинг, Соликамский ЦБК, Котласский ЦБК;
- недостаточность диверсифицированных структур и капитала.
Управляющие компании, такие как «Ilim pulp enterprise», «Гигант» и «Континен-тальинвест», надстраиваются над крупными холдингами, разрабатывают и реализуют инвестиционную политику. Одновременно они включают и банки, которые способствуют проработке инвестиционных проектов, координируют взаиморасчеты. Положительным моментом является повышенный интерес российских финансово-промышленных групп, таких как «Альфа-групп», «Базовый элемент», «Северсталь» и др.
В результате рыночных реформ резко уменьшились объемы государственного финансирования национальной экономики. Лесопромышленный комплекс получает недостаточную финансовую поддержку из бюджета, а ограничение капитала не позволяет поглощать другие хозяйства и идти на укрупнение с целью внедрения современных технологий.
В таких условиях основными источниками финансирования становятся прибыль предприятий, амортизационные отчисления и портфельные инвестиции. Однако в условиях экономического спада и жесткой денежно-кредитной политики эти внутренние источники очень ограничены. Поэтому российские компании испытывают потребность в финансировании со стороны иностранных партнеров, в том числе через прямые и портфельные инвестиции.
Предприятия российского лесопромышленного комплекса стараются решить все проблемы с помощью собственных средств (прибыли и амортизации) и недостаточно используют возможности привлечения заемных средств и инструментов фондового рынка. В зарубежных странах, напротив, заемный и привлеченный капитал вовлекается в лесопромышленную отрасль, в развитие сбытовой и производственной инфраструктуры, завоевание зарубежных рынков, строительство новых предприятий и поглощение других компаний. Заемный капитал привлекают через кредиты, привлеченный капитал - через выпуск акций, облигаций и других ценных
бумаг. Таким образом, западные инвесторы вкладывают средства только в крупномасштабные проекты лесопромышленного комплекса, а в России типичны мелкие проекты, не решающие проблемы ее развития.
Инвестиции в основной капитал лесопромышленного комплекса в 2003 г. составили только 1,4 % от общего объема инвестиций в российскую экономику, а иностранные - всего 2 % от общих иностранных инвестиций.
Инвесторов привлекают в Россию огромная емкость внутреннего рынка товаров и услуг, наличие богатейших запасов невозобновляемых природных ресурсов, накопленный большой научно-технический потенциал, относительно дешевая и квалифицированная рабочая сила, недооцененность акций ряда российских предприятий, высокий уровень доходности вложений. Зарубежные компании стремятся максимально реализовать возможности российского рынка, обеспечить надежные конкурентные позиции на этом рынке, использовать отечественные финансовые инструменты для диверсификации инвестиционных портфелей в целях минимизации рисков.
Около половины общей суммы иностранных инвестиций в российскую экономику, в том числе 42,9 % прямых и 20,4 % портфельных вложений, принадлежит европейским странам: Великобритании, Германии, Нидерландам, Франции и Швейцарии. Япония по общей величине вложений вообще не входит в первую десятку стран-инвесторов России, а по объему прямых инвестиций (2,4 %) занимает лишь седьмое место.
В числе основных инвесторов страны и территории, имевшие режим оффшорных зон. Это Кипр и принадлежащие Великобритании Виргинские острова. Кипр занимает по общей величине инвестиций второе место, по прямым вложениям - третье и по портфельным - первое место. Суммарная доля Кипра и Виргинских островов по общему объему инвестиций составляет 15,4 % и по прямым инвестициям - 16,3 %.
По данным на начало 2007 г., из общей суммы накопленных в экономике России иностранных вложений прямые инвестиции составили 87,8 млрд долл. (44,4 %), а портфельные - 4,2 млрд долл. (2,1 %). Накопленные в Рос-
ЛЕСНОИ ВЕСТНИК 5/2008
93
ЭКОНОМИКА
сии к началу 2007 г иностранные инвестиции принадлежат в основном первой пятерке стран-инвесторов: Кипр (22,6 % общей суммы), Нидерланды (16,4 %), Люксембург (16 %), Германия (8,6 %), Великобритания (8,2 %).
За 1995-2006 гг. из всего объема вложений, поступивших в Россию от иностранных инвесторов, на инвестиции, осуществленные зарубежными предпринимателями через российский фондовый рынок, включая приобретение акций, пришлось менее 6 % и на прямые инвестиции - 27,2 %. Свыше 70 % этой суммы составили так называемые «прочие инвестиции», к которым относятся торговые кредиты, предоставленные нерезидентами российским организациям, прирост просроченной задолженности по отношению к зарубежным кредиторам, увеличение принадлежащих иностранцам средств на текущих и депозитных счетах в российских банках. Столь высокая доля подобных вложений не может свидетельствовать о достаточно эффективном характере использования совокупного объема иностранных инвестиций.
Общая величина поступления иностранных инвестиций по отношению к ВВП России при пересчете в доллары США по официальному курсу на конец года имеет тенденцию к увеличению, а прямых иностранных инвестиций - к снижению (таблица).
По масштабам использования зарубежных инвестиций Россия существенно отстает от стран Центральной и Восточной Европы. Размер прямых иностранных вложений на душу населения с 1990 по 2005 г. в России не достигал 200 долл., что составляло лишь 1/10 соответствующего показателя в европейских странах. Это ниже самых низких показателей в притока прямых иностранных инвестиций по итогам 2007 г. - Венгрии, Польши, а также Китая - 2,7 % ВВП.
Таблица
Приток иностранных инвестиций в Россию по сравнению с российским ВВП, %
Показатель 2000 г. 2002 г. 2004 г. 2006 г.
Доля иностранных инвестиций в ВВП 4,2 5,8 6,6 5,4
Доля прямых иностранных инвестиций в ВВП 1,7 1,2 1,5 1,3
Данные об отраслевой структуре зарубежных прямых и портфельных инвестиций в сумме за 1995-2005 гг. свидетельствуют о том, что иностранный капитал отдает явное предпочтение тем отраслям российской экономики, которые характеризуются низкой капиталоемкостью, обеспечивают быструю отдачу и высокую норму прибыли либо продукция которых пользуется высоким и устойчивым спросом на мировом рынке. В составе прямых инвестиций в России первое место занимали вложения в топливную промышленность (добыча топливно-энергетических полезных ископаемых плюс производство кокса и нефтепродуктов - 45,8 %), второе - торговля и общественное питание (11,4 %), третье - операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг (9,3 %). В первую пятерку входила группа отраслей, включающая финансы, кредит, страхование и транспортная отрасль. Доля машиностроения уменьшилась с 2002 г. к 2007 г. с 4,5 % до 2,4 % от общей суммы прямых инвестиций, сельское хозяйство составляет не более 0,5 %.
Отличительными признаками международных инвестиционных проектов являются дороговизна и сложность, связанные с технологическими параметрами и нормативно-правовыми актами. Инвестиционный проект затрагивает интересы не только отдельных участников, но и всего общества в целом. Он представляет собой обоснование экономической целесообразности объема и сроков осуществления капиталовложения, что предусматривает подготовку необходимой проектно-сметной документации, разработанной в соответствии с законодательством РФ, использование утвержденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Реализацию инвестиционного проекта можно разделить на четыре фазы: предынвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную, ликвидационную.
На каждом этапе необходимо определить потребность в финансовых ресурсах. По данным многих ученых РФ, стоимость работ по окончательной формулировке и оценке проекта для малых предприятий составляет
94
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2008
ЭКОНОМИКА
до 3 %, для крупных - до 1 % от общей стоимости проекта. По среднестатистическим данным, в процентном соотношении структура затрат составляет на предынвестиционную фазу - 3 %, планирование - 5, проектирование - 20, строительство и ввод в эксплуатацию - 60, завершающая фаза - 12 %.
Составляя бизнес-план инвестиционного проекта, необходимо руководствоваться отечественными и международными стандартами, в частности методикой, предлагаемой ЮНИДО.
Рассматривая финансирование инвестиций, необходимо различать источники и методы финансирования инвестиций. Источники финансирования инвестиций - это денежные средства и другие активы, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Методы финансирования инвестиций - это способы привлечения инвестиционных ресурсов на договорной, нормативно-законодательной основе, предполагающие соблюдение интересов одной из сторон либо коллективные интересы.
На практике наиболее популярными методами являются самофинансирование, кредитное финансирование, государственное (бюджетное) и смешанное финансирование.
Самофинансирование предполагает использование чистой прибыли на развитие производства. Объем амортизационных отчислений зависит от структуры внеоборотных активов (они увеличиваются с ростом удельного веса активной части основных производственных фондов), способа начисления амортизации и амортизационной политики предприятия.
Средства федерального бюджета направляются на финансовую поддержку высокоэффективных проектов на конкурсной основе и на частичное или полное финансирование федеральных инвестиционных программ. Срок окупаемости высокоэффективных инвестиционных проектов не должен превышать 2 лет. При этом заемщик должен вложить 20 % собственных средств. Бюджетное финансирование направляется преимущественно на первостепенные потребности социальной сферы - жилищное и муниципальное строительство, здравоохра-
нение, культуру, науку (80 % средств, заложенных в бюджете на инвестиционные цели) и только 20 % направлены на отечественные и иностранные инвестиции по производству товаров, работ и услуг.
Избежать рискованности инвестиций совсем невозможно, но существуют механизмы, позволяющие снизить риск, кроме того, сложно сбалансировать доходность и риск инвестиционного проекта. Уровень риска и степень ответственности зависят от объема вложений в инвестиционный проект. Самым опасным является риск, ведущий к банкротству. Защита инвестиций от рисков должна осуществляться путем всестороннего анализа рискованности проектов и страхования инвестиционных сделок. Однако даже при наличии положительных расчетных показателей на стадии реализации (внедрения) инвестиций может оказаться, что на их результативность окажут влияние неучтенные риски.
Методы чувствительности в инвестиционном проекте используются для выявления риска и оценки его размеров. Наиболее простым является метод анализа чувствительности к экономическим изменениям. В отличие от других методов он не требует специальной профессиональной подготовки и наличия систематической информационно-аналитической базы. Этот метод предусматривает выявление влияния различных варьирующих факторов на конечный финансовый результат.
Мировая практика финансового менеджмента предлагает ряд методов анализа рисков эффективности инвестиционных проектов. Наиболее распространенными являются метод корректировки нормы дисконта; метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности); анализ чувствительности критериев эффективности; метод сценариев. Они используются на этапе планирования, а иногда и регулирования, если возникает риск, влияющий на конечные результаты внедрения инвестиционных проектов.
Важным элементом анализа чувствительности инвестиционных проектов является выбор факторов, влияющих на чистый приведенный доход, внутреннюю норму прибыли, дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности.
ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2008
95
