Управление рисками бизнес-плана инвестиционного проекта Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

2(257) - 2012

финансовый менеджмент

УДК 657.1

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ БИЗНЕС-ПЛАНА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА*

Б. И. ВАЙСБЛАТ,

доктор технических наук, профессор кафедры венчурного менеджмента E-mail: classic_14@mail. ru

М. А. ПИСТОНОВ,

магистрант факультета менеджмента E-mail:pistonov-maksim@inbox. ru Нижегородский филиал Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»

Предложены экономико-математические модели оптимизации управления риском бизнес-плана инвестиционного проекта. Результатом оптимизации является производственно-финансовый план, обеспечивающий приемлемый уровень риска инвестора и приемлемый уровень риска исполнителя. Предлагаемые модели относятся к задачам нелинейного математического программирования и решаются на ПЭВМ с использованием надстройки «Поиск решения» MS Excel.

Ключевые слова: управление, риск, бизнес-план, инвестиционный проект.

Существует множество видов бизнес-планов, например, план работы предприятия или цеха на год или квартал, на перспективу, план реализации инвестиционного проекта и т. п. [3]. Но из всей совокупности наибольшую сложность для предприятия представляет разработка бизнес-плана реализации

* Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» при Нижегородском государственном университете имени Н. И. Лобачевского - Национальном исследовательском университете.

инвестиционного проекта, так как другие из перечисленных бизнес-планов предприятия делают в основном сами для себя и только бизнес-план реализации инвестиционного проекта разрабатывается не только для себя, но и для представления инвестору или кредитору. Поэтому управление рисками этого плана является актуальной задачей.

Имеется ряд определений понятия «бизнес-план» [4-6]. Как правило, их суть сводится к тому, что бизнес-план - это комплексный документ, отражающий важнейшие аспекты и показатели, дающие объективное представление о будущем инвестиционном проекте. В работе [2] дается более общее определение этого понятия, охватывающее всю область бизнес-планирования: бизнес-план - это план разумной организации конкретного дела.

Разработчики бизнес-плана обычно ставят перед собой цель - получение от инвестора средств для реализации проекта. Способность бизнес-плана привлечь к себе внимание инвестора и вызвать у него деловой интерес зависит от ряда факторов, определяющих его качество, одной из важнейших

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жебрпя -и ЪР^тжгсх*

25

составляющих которого является его рискованность для инвестора и участников проекта (инициаторы, исполнители, разработчики проекта).

Поскольку у инвестора и участников проекта разные цели, то бизнес-план будем называть рискованным для инвестора (участника проекта), если инвестор не полностью уверен в том, что с помощью этого бизнес-плана он достигнет поставленной цели. Так, целью инвестора может быть получение определенной доходности в течение заданного срока, а целью управляющей компании, реализующей проект, - получение определенного уровня рентабельности.

Анализ литературы [2-6] показывает, что в настоящее время не имеется методик управления рисками бизнес-планов инвестиционных проектов.

Авторы предлагают один из возможных подходов к оптимизации управления рисками бизнес-планов инвестиционных проектов.

Рассмотрим методику прогнозирования показателей риска инвестора и показателей риска управляющей компании для бизнес-плана производственного инвестиционного проекта.

Предположим, что производственный инвестиционный проект предполагает производство п видов продукции. Для производства продукции используется т видов сырья. Исходными данными для расчета являются:

- (-^/тт' Ттах) - интервальный прогноз закупочной цены /-го вида сырья;

- х. - цена продажи /-го вида продукции в плановом периоде;

- т/ - норма расхода /-го вида сырья на производство /-го вида продукции;

- Зпл/ - расценка за производство одной единицы /-го вида продукции.

Прогноз постоянных затрат рассматривается в плановом периоде ^пост. При реализации проекта используется традиционная система налогообложения, т. е. налог на прибыль Нпр по ставке 20 %. Кроме того, выплачиваются страховые взносы во внебюджетные фонды:

- Пенсионный фонд Российской Федерации -

26 %;

- Фонд социального страхования Российской Федерации - 2,9 %;

- Федеральный фонд обязательного медицинского страхования - 2,1 %;

- территориальные фонды обязательного медицинского страхования - 3 %;

- налог на добавленную стоимость (НДС) по ставке 18 %.

Для каждого вида продукции имеется интервальный прогноз объема продаж, представленный прогнозной шкалой спроса на / -й вид продукции:

х1 21 2а

N К • К /1тт' /1тах К • К /2тт' /2тах

где Z.1 и Z.2 - возможные цены продажи одной единицы -го вида продукции; (К. . ; К.. ) и (К., . ;К_ ) - интервальные

4 /1тт' /1тах7 4 /2тт' /2тах7 ^

прогнозы объема продаж /-го вида продукции в плановом периоде по цене Z.2 соответственно.

Предполагается, что прогнозная кривая спроса (зависимость объема продаж от цены) является линейной функцией вида

N

(га - х)

К 1 +

(х - ^ л)

К,

(¿,■2 - ^) " (2 а - )

где Кя, К/2 - прогноз объема продаж /-го вида продукции по цене 2а, 2а соответственно. Для реализации инвестиционного проекта используются собственные ресурсы и заемные (инвестиционные) ресурсы I.

Обозначим через К0 инвестиционные затраты на покупку оборудования, монтаж, пусконаладоч-ные работы, строительство складских помещений, коммуникаций. Период реализации инвестиционного проекта - один год.

Расчет финансовых показателей и показателей риска производится в следующем порядке:

1. На основе метода экспертных оценок вычисляются вероятностные характеристики закупочных цен:

(У - Т )2 Т = (Т. + Т ) /2; DYi = -- дис-

/ср у /тт /тах7 ' л ^ ^

персия. 12

2. Определяются среднее значение и дисперсия объемов продаж:

(2а - х) К + (х - 2 л)

2 - ^ ) Лср (¿/2 - Z/1 ) ^

DNl (2/2 - х)22 DFй + (х - 2д )22 DК2,

- 2/1 )2 й (^ - ¿/1 )2 /2'

где К/1ср = (К/1тт + К/1тах) /2; DFn - ^^ ■

Кг2ср (F/2min + К/2тах) /2; D^Fi \

12

(К - К )2

У /2 тах_/2тт '

12

3. Вычисляются среднее значение и дисперсия потребности/-го вида сырья:

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеб7>ЪЯ -и ЪРЛЖкЫ

М = У т.. • N. ; БМ = У т.2 • БЫ .

1=1

4. Определяются среднее значение и дисперсия затрат на закупку сырья:

т

и = Ум • г •

закср уср уср'

У =1

т

Бизак = £(БМ,. • БТ3 + Гуср2 • БМ} + М/ • БТз).

]=1

5. Определяются вероятностные характеристики требуемого объема инвестиций. Очевидно, что

/ = <

У _

К - 5, если извк + К > 5

0, если изак + Ко < 5

где ^ =

Ф„

БП = у2(0 • БФ,

12. Вычисляются среднее значение и дисперсия налога на прибыль:

Н = 0,2П ; БН = 0,04БП.

пр ср ' ср' пр '

13. Рассчитываются вероятностные характеристики чистого финансового результата и чистой прибыли:

ЧФ = П + Н - /„; БЧФ = БП + БН ,

ср ср пр ср 0? пр'

ЧПср = ЧФср у(^з) + л] БЧФ Р^); БЧП = у2^)БЧФ,

где ^ = -

ср з

ЧФ„,

-, у (¿3), Р (О - функции Лапласа и

Тогда согласно [1],

'ср=2ср )Р(^1);

Б1 = у(^)2 Б2, где 2 = и + К - 5;

^ ср зак ср 0 '

Б2 = Би ;

зак

tЛ = 2 /уТШ ■

1 ср 4 ^^ '

y(t1) - функция Лапласа; Р(^) - функция Гаусса.

6. Вычисляются среднее значение и дисперсия выручки:

В = У хЖ ; БВ = У х.2БЫ, .

ср 1 1ср 1 1

1 =1 1 =1

7. Определяются вероятностные характеристики НДС:

НДС = (В - и ) 0,15,

ср ср зак ср

БНДС = (БВ - Бизак) 0,225.

8. Вычисляются среднее значение и дисперсия общих затрат на оплату труда основных рабочих:

и =У 3 . • Ж ; DU =У З2^..

тп пл / , ПЛ1 гср' тп / , пш г

9. Определяются вероятностные характеристики общих затрат:

и, = и + и + НДС + л + и ,

общ ср пост зак ср ^ ср ср тр.ср'

Б^ = Би + БНДС + БА +Би ,

общ зак ср тр

где А - сумма страховых взносов во внебюджетные фонды:

А = 0,34и ; БА = (0 34)2Би

ср ' тр.ср' ср V ^^тр-

10. Вычисляются среднее значение и дисперсия финансового результата:

Ф = В - ик ; БФ = БВ + Б^ .

ср ср общ ср общ

11. Рассчитываются вероятностные характеристики налогооблагаемой прибыли [1]:

Яср = Фср у(^) + Т^Ф Р(^2>,

Гаусса соответственно;

/0 - желаемая инвестором наращенная сумма.

14. Вычисляются показатели риска для инвестора. Очевидно, что показателем риска инвестора будет недополученная наращенная сумма до желаемой, которая вычисляется по формуле

М о =

(Iо - П + Нпр, если П - Нпр < /0 ¡0, если П - Я ^ Iо '

Тогда, используя метод статистической линери-зации [1], получим формулу для среднего значения

Д/о:

А/с = -^Фор [1 - У(д] + ^ЧФ • Р(Гз), а коэффициент риска для инвестора

Оср

4БФ '

Показателем риска для управляющей компании будет недополученная чистая прибыль до желаемой:

ДЧП = 0,4 •л/ БЧП,

ср

и коэффициент риска для реализатора проекта равен

К Д^

ЧПр .

Оценка и отбор инвестиционного предпринимательского проекта могут базироваться на различных методиках и ориентироваться на различные критерии. Очевидно, что выбор методики и критериев зависит от специфики проекта, типа отрасли и ряда других факторов. Окончательное решение принимается предпринимателем и согласовывается с инвесторами, партнерами, контрагентами.

Одним из критериев при решении вопроса об участии в проекте может быть уровень риска участника. Значение Кр будем называть приемлемым для участника, если Кр < Кр0, где Кр0 - предельно допустимое значение коэффициента риска. Величина Кр0 устанавливается самим участником проекта.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ш5б7>ЪЯ те ЪР*?жг(Ъ4

27

Тогда задачу управления рисками бизнес-плана реализации инвестиционного проекта можно сформулировать как задачу определения таких значений параметров бизнес-плана, которые обеспечивают приемлемый уровень риска для всех участников проекта.

Эта задача может быть решена с помощью нижеследующих моделей.

Модель 1. Найти {x *}, обеспечивающие минимальный уровень риска инвестора (Д/ф ^ min), при ограничениях:

— x < x < x ;

¡mm i imax'

— Np > 0;

Kp.p < Kp.p0, где Kp. po - допустимый риск исполнителя проекта;

— I < I где I - максимальная сумма инвес-

-1 cp — -1 max' ^ max j

тиций;

— Nicp < Ni0, где N.q - ^отводо^енная мощность.

Модель 2. Найти {x*}, чтобы уpовень pиcка исполнителя был минимальный (ДЧПср ^ min), ^и огpаничениях:

— x. < x. < x. ;

imin г imax'

Nгcp > 0;

Kp.n < Kp.no = 0,1;

— I < I ■

cp max'

— N < N

icp JVi0-

Модел ь 3. Найти {x *}, чтобы K + K ^ min,

v i J 7 p.H p.p 7

пpи огpаничениях:

— x. < x. < x. ;

min max

Ni^p > 0;

— I < I ■

cp max'

— N < N ■

1 V icp — 1 V i0'

— K < K ;

p.^ — p.n0'

— Kp.p < Kp.p0 .

Следует заметить, что если в pезультате pешения модели 1 минимальное значение коэффициента p^ra инвеcтоpа KpH min окажется меньше пpедельно допустимого значения Kp и0, то, очевидно, инвеcтоp и исполнитель ^оекта могут пpинять участие в ^оекте.

Для модели 2, если минимальное значение коэффициента риска исполнителя Кр р min окажется меньше предельно допустимого значения Кр р0, то инвестор и исполнитель проекта также могут участвовать в проекте.

Разработанные модели являются задачами нелинейного математического программирования и решаются с помощью надстройки «Поиск решения» MS Excel.

Для иллюстрации предложенных моделей рассмотрим примеры расчета.

Предположим, что собственник принимает решение инвестировать в предприятие по производству железобетонных изделий не более 15 млн руб. Предприятие выпускает три вида продукции: бетон, сваи и плиты пустотного настила. Для производства продукции используется пять видов сырья.

Исходные данные. Интервальный прогноз закупочных цен:

Y2 (цемент) - 2 800-3 000 руб./т;

Y2 (обогащенная песчано-гравийная смесь) -202-220 руб./т;

Y3 (песок) - 90-100 руб./т;

Y4 (щебень) - 650-700 руб./т;

Y5 (арматура) - 20 000-23 000 руб./т;

N01 (производственная мощность) - 10 000 шт.

N02 - 10 000 шт.

N02 - 50 000 м3 .

Интервальный прогноз продаж:

xv pуб. 6 600 6 900

Nj, шт. 6 600 - 6 800 6 200 - 6 250

x2, pуб. 7 800 8 300

N2, шт. 10 600 - 10 800 10 150 - 10 250

x3, pуб. 2 000 2 200

Ny м3 35 400 - 36 300 33 680 - 34 500

Нормы расхода сырья представлены в табл. 1. 5 = 150 000 000 руб.; /тах = 15 000 000 руб.; К0 (первоначальные затраты) = 50 000 000 руб.; ^пост= = 20 000 000 руб.; ё (доходность инвестора) = 0,3.

Таблица 1

Нормы расхода сырья и расценка на единицу продукции

Вид сырья Цена, тыс. руб./т Норма расхода сырья

Пустотная плита Свая Бетон

Цемент 2,8 0,6 0,4 0,278

Обогащенная песчано-гравийная смесь 0,202 3,89 0 1,927

Песок 0,092 0 0,78 0

Щебень 0,653 0 1,28 0

Арматура 20 0,1 0,07 0

Заработная плата, тыс. руб. - 0,59 0,414 0,017

28

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгбТЪсЯ те ЪРЛЖкЫ

Таблица 2

Результаты решения моделей

Показатель Модель 1 Модель 2 Модель 3

х.*, руб. 6 900 - 8 300 - 2 174 6 900 - 8 300 - 2 124 7 000 - 8 062,2 - 1 800

ж* 1 6 225 - 10 200 - 34 318 6 225 - 10 200 - 34 750 6 066 - 10 437 - 37 610

К , % р инв' 0,2 - 5,84

К , % р исп' 34 - 6,9

К, 0% 18,8 17,7 10

ЧП, руб. 29 308 286 27 772 952 15 982 430,8

Таким образом, предлагаемые модели позволяют определять значения параметров бизнес-плана, которые обеспечивают приемлемый уровень риска инвестора и исполнителя проекта и могут быть использованы в практической деятельности производственных предприятий.

Список литературы

1. Вайсблат Б. И. Риск-менеджмент. Нижний Новгород: НФ ГУ ВШЭ, 2004.

2. Горемыкин В. Бизнес-план. Методика разработки. М.:Ось-89, 2011.

3. Ефремов В. С. Стратегическое планирование в бизнес-системах. М.: Финпресс, 2001.

4. Новиков М. В., Бронникова Т. С. Разработка бизнес-плана проекта: учеб. пособие. Таганрог: ТРТУ, 2001.

5. Ушаков И. И. Бизнес-план. СПб: Питер, 2007.

6. Шаш Н. Бизнес-план предприятия. Практические рекомендации по разработке. Реальные образцы. М.: ГроссМедиа Ферлаг, 2009.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ш5б7>геЯ те ЪР*?жгеЪ4

29