Разработка стратегии управления собственным и заемным капиталом предприятий Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

2. Мокрушин A.A. Проблемы регулирования экономического взаимодействия участников агропромышленных формирований холдингового типа / A.A. Мокрушин // Национальные приоритеты социально-экономического развития аграрной экономики России (Немчиновские чтения): Материалы XI Международной научно-практической конференции: Ч. 2 / Под ред. чл.-корр. РАСХН A.M. Гатаулина - Саратов: Научная книга, 2007.

- С. 31.

3. Климова Н.В. Производство конкурентоспособной молочной продукции в интегрируемых организациях // Пищевая промышленность. - 2004.

- № 10. - С. 7.

РАЗРАБОТКА СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫМ И ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЙ

© Гурьева М.В.*

ОАО Удмуртнефть, г. Ижевск

Статья посвящена вопросам оптимизации стратегии использования заемных средств. Одной из задач управления является правильное распределение заемных средств, привлечение которых сопряжено с определенным риском, но без которого невозможно обеспечить рост производства.

При выделении средств на развитие предприятия кредитор должен быть уверен в их правильном распределении с тем, чтобы свести к минимуму риск невозврата платежей. Субъект-инвестор также заинтересован в эффективном использовании вкладываемых в предприятие денежных средств. Для этого необходимо провести оценку эффективности инвестируемого производства. Важную роль при оценке деятельности играет правильное и эффективное управление предприятием. Во-первых, кредитор или инвестор должен иметь информацию об экономическом положении предприятия и о стратегиях развития. Во-вторых, желательно иметь объективную оценку эффективности управленческих решений. Одной из задач управления является правильное распределение заемных средств.

Привлечение заемных средств сопряжено с определенным риском, но без него трудно обеспечить рост производства. Показателем использования заемных средств может служить эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага выражается в том, что рентабельность собственных средств предприятия увеличивается при привлечении займов.

* Главный бухгалтер.

Ef = (1 - hp )(Er (2)

В соответствии с работой рассмотрим предприятие, получающее прибыль от использования собственных и заемных средств. Отношение Zc / C называется плечом финансового рычага, где Zc - заемные средства, a C - величина собственных средств. Предприятие имеет на балансе средства А -актив баланса. Часть этих средств, вовлекаемых в процесс получения прибыли, обозначим MC, так что MC = /ЗА. Оставшаяся часть будет MC = (1 -ft) A .

На текущий период времени предприятие имеет кредиторскую задолженность K. Другие пассивы (задолженность по заработной плате, задолженность по налогам и пр.) обозначим Dp. Тогда заемные средства представляют сумму из кредиторской задолженности, других пассивов и взятых кредитов X:

Zc= X + Kz + Dp (1)

За отчетный период предприятие получило балансовую прибыль Bp. На эту прибыль начислен налог hp. Среднюю ставку за кредит обозначим 5. Тогда эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

Zc. C

где Er - экономическая рентабельность активов.

Экономическая рентабельность активов определяется полученной прибылью, величиной активов и кредитами:

Bp -SX

Er =—--(3)

R А - Kz V 7

Уровень рентабельности собственных средств определяется выражением:

Ес = (1 - hp,)Er + Ef (4)

Оптимальное использование полученных кредитов предполагает максимальную величину эффекта финансового рычага, т.е. Ef ^ max. С учетом (1)-(4) целевая функция принимает вид:

(B -SX } X + K + D (1 - hp )М--S\-z-p ^ max (5)

p \ A - Kz ) C w

На величину получаемых кредитов накладывается условие неотрицательности, т.е.:

X > 0 (6)

Кроме того, имеется ограничение сверху на величину плеча финансового рычага. Величина ограничения определяется отношением MC /MC

части актива, вовлекаемой в процесс получения прибыли Мс, к оставшейся части Мп, так что:

О 0.5 1 1.5 2 2.5 3

Рис. 1. Целевая функция оптимизационной задачи

гс / с < мс / мс

Ограничение (7) перепишем в виде:

Р

X < с

1 -Р~ К -

(7)

(8)

Имеем оптимизационную задачу с квадратичной целевой функцией (5) и линейными ограничениями (6), (8). Достаточно простой вид этой задачи позволяет получить выражение для оптимального значения величины кредитов X.

Целевая функция (5) имеет один экстремум, определяемый условием

(НЕ В

—— = 0. Положение экстремума определяется формулой X = — - А - Бр. (X 8

Верхнюю границу величины кредитов, определяемую ограничением (8) обозначим Xí = С— Кг - Бр. На рис. 1 приведен вид целевой функции

и допустимая область решений. Оптимальное значение величины X опре-

[ X1,, I/ X' < X0

деляется выражением X01" =

X0, / X' >X0

В работе [1] предлагается следующая оценка стратегии заемных средств.

С.Вр.й^ДЬйа

2.5 -

1.5 -

0.5 -0 -

О 2 4 б 3 10 1

Рис. 2. Динамика изменения экономических показателей предприятия во времени

В течение некоторого временного отрезка фиксируются основные экономические показатели предприятия (рис. 2):

- С - величина собственных средств;

- Вр - балансовая прибыль;

- К - кредиторская задолженность;

- А - актив баланса;

- Р~ доля средств А, вовлекаемых в процесс получения прибыли. На рис. 3 показаны величины взятых кредитов Хп и соответствующие им

рассчитанные по формуле (2) значения эффекта финансового рычага Ерп.

ЕЁ1, Efopt.Xn.Xopt

-ЕЬ

-Е£ор1

-•-Хп

О 2 4 6 8 10

Рис. 3. Оптимальные и неоптимальные стратегии заемных средств

Из решения оптимизационной задачи (5), (6), (8) получены оптимальные значения кредитов Хр и соответствующие им значения эффекта финансового рычага Ерор(. Расхождение Д между величинами Ерор( и Ерг характеризует степень компетентности менеджмента данного предприятия.

Рассмотренная в работе [1] методика оценки эффективности финансового рычага не предусматривает погашения кредиторской задолженности во времени.

Рис. 4. Распределение кредитов во времени

Между тем, непогашение кредиторской задолженности приводит к ее увеличению вследствие начисления процентов. Большая величина задолженности приводит также к увеличению инвестиционного риска и к затруднениям при взятии новых кредитов. Поэтому приведем модель оценки эффективности финансового рычага в предположении о том, что часть новых кредитов может направляться на погашение кредиторской задолженности. Обозначим Х0, Х1, ..., Xt величины кредитов взятых в моменты времени 0, 1, ...,/. Через «0, , . • •, ^ обозначим долю этих средств, направляемых на погашение кредиторской задолженности в данные моменты времени. Тогда величина задолженности к моменту времени t будет определяться по формуле:

К (0 = К, = Ко(1 + ЗУ - £ а,Х, (1 + ЗУ

1 = 0

В качестве целевой функции рассмотрим суммарное значение эффекта финансового рычага за рассмотренный период времени, что эквивалентно среднеарифметическому значению за этот же период времени. Целевая функция имеет вид:

—I (1 - А-)[ "«I ^ +

t+1 tiy p,! I A - к- j C

-> max

(9)

Переменными данной оптимизационной задачи являются Хо, X], ..., Хг, «о, ОС], ..., ос^. Ограничения на переменные имеют вид:

X < C

X, > 0, i = о, t

at> 0, i = 0, t at < 1, i = 0t

K -, 1 -p z p

i = 0, t

(10) (11) (12)

(13)

Целевая функция в оптимизационной задаче (9)-(13) уже не является квадратичной. Число переменных в задаче, подлежащих определению, равно 2(t + 1). Данную задачу требуется решать методами нелинейного программирования, например, средствами Excel (поиск решения).

На рис. 4 приведены результаты решения данной задачи при следующих исходных данных: C = 0,5; hp = 0,3; Вр = 0,5; 8 = 0,12; A = 2; Dp = 0,1; Kz = 1,5. Там же, нанесено значение Xp = 0,4, полученное из решения задачи (5), (6), (8) без учета погашения долгов.

Рис. 5. Поведение эффекта финансового рычага с учетом погашения кредиторской задолженности

Величины эффекта финансового рычага с учетом погашения кредиторской задолженности (Е^ер) и без этого учета (Ерп = 2,33) приведены на рис. 5. Штриховой линией показано среднее значение эффекта финансового рычага с учетом погашения кредиторской задолженности Ерш = 5,34.

Из представленных результатов следует, что учет погашения задолженности приводит к существенному увеличению эффекта финансового рычага.

Список литературы:

1. Романов А.Н., Одинцов Б.Е. Советующие информационные системы в экономике. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. - 487 с.

СПЕЦИФИКА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ И ПРОБЛЕМЫ ИХ РАЗВИТИЯ

© Дронов В.В.*

ОАО Элеконд, г. Сарапул

Все больше и больше российских компаний сталкиваются с необходимостью повышения собственной эффективности. Согласно исследованиям компании МсЮшеу, многие российские компании имеют большой простор для оптимизации основной деятельности.

Как показывает опыт работы компаний на российском рынке, можно ожидать очень высокой отдачи инвестиций в случае оптимизации практически в любой сфере деятельности. В капиталоемких отраслях наибольшая отдача может быть получена в направлениях оптимизации организации инвестиционного процесса; в тех отраслях, где основная масса затрат формируется на производстве, значительную отдачу можно получить от комплексных программ сокращения производственных затрат и повышения выхода готовой продукции.

В зависимости от отрасли набор решений по повышению эффективности может сильно отличаться. Кроме общих для многих отраслей решений, есть случаи, когда повышение эффективности может быть особенно хорошо заранее спланировано и рассчитано. В качестве примера можно привести промышленные компании. Если рассматривать массовое или серийное производство, то можно отметить наличие хорошо формализуемого и хорошо поддающегося расчету производственного ядра.

Среди наиболее важных проблем, с которыми сталкиваются российские промышленные предприятия, можно выделить несколько групп:

1. Неэффективное использование производственных мощностей. Обычно эта проблема - следствие непродуманного производственного планирования и технического обслуживания. Как правило, главным рычагом повышения эффективности использования мощностей становятся сокращение времени простоев оборудования из-за поломок, переналадок, а также обеспечение максимальной технически возможной скорости работы линии. При росте продаж, в случае более активного использования мощностей, становятся воз-

* Начальник отдела Экономической безопасности.