CC BY
104
щая компания предоставляет руководителям компаний всю необходимую информацию и документы, но окончательное решение руководитель принимает самостоятельно.
Таким образом, делегирование управленческих функций управляющей компании может значительно повысить эффективность как отдельных компаний, так и всей отрасли, а также способствовать развитию отрасли и повышению качества работы компаний.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Россия в цифрах. — Росстат, 2006.
2. Россия и страны мира. — Росстат, 2006.
УДК 330.131.7:336.743:658 Ю.М. Филатова (Тула, ТулГУ)
РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
Рассматриваются основные этапы формирования системы управления
валютными рисками.
Анализируемое предприятие — транснациональна компания, имеюшдя головную компанию в США и дочернее подраделение в России. Ведет финансовую отчетность в системе стандартов GAAC.
В основе системы управления рисками лежит подход
CorporateMetrics, поскольку он достаточно хорош для нефинансовых предприятий, которым необходимо измерение рисковой прибыли (EaR) и кэш-фло в условиях риска (CfaR), обусловленного только риском изменения рыночных факторов.
Формирование системы управления валютными рисками происходит в нес ко л ко этапов.
1. Раработка карты рисков
На этом этапе происходит идентификация конкретных видов валютного риска, возникающих в ходе деятельности конкретной компании, результаты фиксируются в карте рисков, раработанной для конкретной компании.
Составим карту валютных рисков, возникающих на анализируемом предприятии (табл. 1).
Таблица 1
Карта валютных рисков предприятия
Ситуации Виды валютных рисков Эмпирический уровень риска
Поступления, выраженные в иностранной валюте Операционный Экономический Высокий
Покупка сырья и материалов в иностранной валюте Операционный Экономический Низкий
Операционные издержки Расчетный Экономический Высокий
Затраты на оплату процентов Валютный риск не возникает, так как нет кредитов в иностранной ваюте Нет
Кредиторска и дебиторскя задолженность Расчетный Экономический Низкий
Наичие ценных бумаг в иностранной валюте, котирую щиест на бирже Экономический Высокий
Следующим этапом являетст анализ чувствительности ключевых по-каателей деятельности компании к выявленным факторам риска. В качестве ключевых покаателей предлагается рассматривать прибыль и кэш-фло (табл. 2).
Т аблица 2
Чувствительность компонентов прибылей и кэш-фло к рыночным факторам риска
Компонент прибылей или кэш-фло Рыночный фактор риска
Выручк Ваютный риск, ценовой риск на сырьевые товары
Себестоимость продукции Ваютный риск, ценовой риск на сырьевые товары
Операционные издержки Ваютный риск, ценовой риск на сырьевые товары
Затраты на оплату процентов Ваютный риск не возникает
Прибыли и потери при переоценке кредиторской и дебиторской задолженности Расчетный, экономический валютные риски
Инвестиционная деятельность Ваютные риски, риск процентных ставок, ценовой риск на сырьевые товары, риск изменения стоимости финансовых инструментов
Финансирование Ваютный риск, риск процентных ставок, риск изменения стоимости акций
2. Процедра оценки валютных рисков
Целью данного этапа явллется выбор и обоснование конкретных методик, позволяющих оценить валютные риски предприятия.
Рассчитаем рисковую прибыль (ЕаЯ) и кэш-фло в условия риска (CFaR) для ваютного риска продаж в иностранной валюте
Покажем, каким образом волатильность обменного курса может влиять на стоимость деноминированных в иностранной ваюте продаж, что в свою очередь влияет на прибыли и юш-фло предприятия. Транснацио-наьная компания, имеюща головную компанию в США и дочернее под-раделение в России. Ведет финансовую оттетность в системе стандартов GAAC. С позиций бухгатерской отчетности компания букирует выручку от продаж в конце каждого картала, в котором состоялись продажи по обменному куусу на конец квартаа. Денежные средства от выручки поступают на счета компании только в конце еле дующего квартаа. По получении денежных стедств иностранна валюта переводится в доллары США по спотовому курсу.
Таблица 3
Данные для вычисления рисковой пи были (ЕаЯ) и кэш-фло
в условиях риска (CFаЯ)
30 июня 30 сентября 31 декабря 30 марта Всего
Бюджетированный курс российский рубль /USD 26,0204 25,9493 25,7402 25,6506
Выручка, российский рубль (тыс.) 40 002 39 284 38 382 37 100
Кэш-фло, российский рубль (тыс.) 40 512 40 002 39 284 38 382
Выручка, USD (тыс.) 1 537 1 514 1 491 1 446 5 988
Прибыли / потери от перевода, USD (тыс.) +6 +4 +12 +5 +27
Полный вклад в прибыли, USD (тыс.) 1 543 1 518 1 503 1 451 6015
Кэш вUSD (тыс.) 1 557 1 542 1 526 1 496 6 121
К вычислению применим методологию CorporateMetrics, котoра включает следующие этапы.
Первый этап: выбоо финансовых критериев и определение метрики риска.
Для нефинансовых предприятий целесообрано в качестве основных финансовых критериев рассматривать рисковые прибыли (ЕаЯ) и кэш-фло (CFaR) валютного риска продаж в иностранной ваюте. Временной гоои-зонт расчетов равен четырем кварталам, доверительный уровень равен 95 %.
Второй этап: создание карты рисков.
Планируемые продажи в рубля по дате записи, а также планируемый кэш-фло по дате получения денежных средств показаны в табл. 3. Отметим, что на 30 июня компания планирует получить российских рублей 40,812 млн, которые были забукированы в конце предыдущего квартала. Если имеется 100%-я вероятность осуществления запланированных продаж, то ожидаема выручка в USD равна:
„ 40002 39284 38382 37100
Я —-------+-------+-------+--------,
*1 X 2 Х3 Х4
где — обменный курс российский рубль / USD в конце квартаа I.
Т/Г „ 40002 39284 38382 37100
Итак, Я — + + + — 5,988 млн.
26,0204 24,9493 25,7402 25,6506
Поскольку получение денежных сседств происходит с отсрочкой в 90 дней, то компания подвергается расчетному валютному риску по дебиторкой задолженности. Расчетные прибыли / потери в USD равны:
Т — 40512 Г 1 -1 > + 40002 Г 1 1 > +39284 Г 1 - 1 > + 38382 Г 1 -1 ^
Х X о и 2 Х 1} и 3 2 Г Х4 Х3)
где X0 — обменный курс на момент проведения анаиза (26,1279 рос-
сийский рубль / USD). При вычислении ЕаЯ иcпoльзyютcр как выручка Я, так и транзакционные прибыли / потери (Т). Денежные поток в USD вычисляются по формуле:
40512 40002 39284 38382
Кэш-фло—--------+-------+-------+------—
Х1 х 2 х 3 х 4
= 1557 + 1542+1526+1496 =6,121 млн.
Трети этап: оценка.
Полученные сценарии эволюции обменного курса используются для вычисления распределения планируемой выручки, ожидаемых транзакционных прибылей / потерь и кэш-фло для каждого картаа. Полный вклад продаж в прибыли состоит из выручки и транзакционных потерь. На 95%-м доверительном уровне вклад в прибыли компании равен $5,669 млн, а кэш-фло — $5,770 млн.
Четвертый этап: расчет рисков.
Полный целевой (панируемый) вклад в прибыли состоит из выручки и транзакционных потееь и составляет $6,015 млн. Поскольку вклад в прибыли на 95%-м доверительном уровне равен $5,669 млн, то рисковые прибыли (ЕаЯ) составляют $6,015 млн - $5,669 млн = $346 тыс. Компания имеет 5,21 млн обычных акций, соответственно рисковые прибыли на акцию (EPSaR) равны $0,15. Целевой кэш-фло составляет $6,121 млн, а кэш-
фло на 95%-м доверительном уровне — $5,770. Таким образом, рисковый кэш-фло (CFaR) равен $6,121 млн - $5,770 млн = $351 тыс.
3. Утверждение политики распределения и контролл ответственности за управление валютными рисками.
Утверждение политики распределения ответственности за управление виютными рисками на предприятии состоит в определении того, кго принимает решение, на каком этапе заключения экспортно-импортных контрактов включаются «валютчики» и т. д. На нашем предприятии этими вопросами занимается финансовый отдел. Политика распределения ответственности включает систему контроля за управлением валютными рисками. При создании системы контроля ключевым моментом является качество исходных данных и опєрлтивность отчетности. В связи с этим необходима автоматизация финансовою учета.
Анализируемому предприятию необходимо создать:
- систему прогнозирования валютных курсов;
- систему прогнозирования изменения уровня цен на стратегическое сырье.
4. Разработка системы мероприятий по снижению валютных рисков предприятия.
Т аблица 4
Мероприятия минимизации валютных рисков
Мероприятия Достоинств а Недостатки
Хеджирование с помощью срочных контрактов через банки Надежность, стабильность финансовых потоков Дороговизна, недоступность для средних предприятий
Установление лимитов на открытые валютные позиции Простой, понятный инструмент как для исполнителей, так и для руководства Сложный механизм исполнения контрактов
Учет волатильности валют в ценах для конечных потребителей Надежна защита от неблагоприятных колебаний курсов валют Ограниченна применимость на рынках с высоким уровнем конкуренции
Баютные оговорки в контракта с поставщиками Надежность Сложный механизм исполнения контактов
Введение страховых условий Надежность Дороговизна, недоступность для средних предприятий
Для анаизируемого предприятия необходимы следующие меео-приэтия по минимизации валютных рисков:
1. Установить максимаьный рисковый кэш-фло, выше котооого необходимо прибегать к услугам страховой организации. Однако следует иметь в виду, что эти услуги достаточно дорогие. Так как рисковый кэш-
фло $351 тыс., максимаьна сумма, по достижении котооой необходимо прибегать к услугам страховых компаний, составит $ 500 тыс.
2. Установить допустимый ууовень хеджа. Для нефинансовых предприятий уровень хеджа, как правило, устанавливают на уровне 30 %, в то ввемя как для банков — 50 %. Б нашем случае эта сумма составит 0,3-$351000=$ 105300.
3. Использование стаховых услуг сторонних организаций пи крупных валютных сделках.
УДК 339.187.62:347.44 Д.И. Коки (Тула, ТулГУ)
К ВОПРОСУ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ДОГОВОРОВ ЛИЗИНГА
Рассмотрена методика эффективною управления портфелем договоров лизинга, позволяющая коммерческим банкам, создающим при себе лизинговые компання, формировать портфель договоров лизинга и управлять им, обеспечивая максимальную эффективность лизинговых сделок.
Одной из важнейших проблем реального сектора Российской экономики на сегодняшний день продолжает оставаться проблема обновления основных фондов промышленных предприятий. В условия дефицита собственных средств организации обычно обращаются за кредитами на приобретение транспорта, оборудования и недвижимости в кредитные учреждения. Выдача больших кредитов или нескольких кредитов одному заемщику сопряжена с высокими рисками невозврата выданных средств, поэтому особую актуальность приобретает така фоома финансирования, как лизинг.
Значительное число ныне действующих лизинговых компаний было создано при коммерческих банках. Предоставляемые ими услуги в области финансовой аленды (лизинга) рассматриваются как один из видов услуг самого банка. Лизинг позволяет снизить риски финансирующих институтов за счет того, что лизингодатель остается собственником имущества до окончания действия соответствующего договора (финансовый лизинг), а также за счет дополнительно получаемых доходов (вознаграждения лизинговой компании, доходов банка от расчетно-кассового обслуживания, агентского вознаграждения по договорам страхования имущества и т. п.). Для лизингополучателя подобна форма финансирования привлекательна в сиу наичия налоговых льгот, присущих лизингу (ускоренна амортизация, возможность зачета НДС, уменьшение платежей по налог на прибыль и наогу на имущество).
