CC BY
90
Удк 330.322.01+330.322.1+330.322.2
классификационно-функциональный подход к формированию инвестиционных ресурсов в условиях интеграции капитала
Л. И. ЮЗВОВИЧ, кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, денежного обращения и кредита E-mail: yuzvovich@bk. ru Уральский государственный университет
им. А. М. Горького
В статье систематизированы и обобщены сущностные характеристики экономического содержания инвестиций исходя из финансовой направленности с учетом целевого формирования инвестиционных ресурсов и с представлением классификационно-функционального подхода. Приводится авторская классификация инвестиций по разным признакам, в зависимости от сущностных характеристик экономической категории «инвестиции». Обобщаются концепции капитальных вложений, и структурируются отдельные составляющие данной экономической категории.
Ключевые слова: классификация и структура инвестиций, реальные и финансовые инвестиции, системный подход.
Современные социально-экономические отношения определяют необходимость глубокого научного обоснования классификации инвестиций, ее взаимосвязи с теорией и практикой инвестиционного бизнеса и определения перспектив его развития. Рыночные условия хозяйствования предопределяют значимость классификационно-функционального подхода к формированию инвестиционных ресурсов на российских предприятиях в условиях интеграции капитала. В данном случае автор понимает под интеграцией капитала объединение, соединение или слияние денежных средств субъектов экономических отношений под одним контролем в целях взаимной выгоды и уменьшения конкуренции, а
также увеличения объема денежного капитала на основе проявления эффекта масштаба.
Реализация любого инвестиционного проекта требует определенных теоретических знаний и практического опыта. В целях систематизации и планирования вложения капитала инвестиции должны быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Активизация инвестиционной деятельности в обществе в первую очередь предполагает выбор критерия инвестиционного капитала, базисным типологическим признаком в данном случае является объект вложения денежных средств. Независимо от национальной принадлежности любая компания, осуществляющая инвестиционную деятельность, должна принимать мотивированные решения об инвестиционных вложениях на основе программы стимулирования принятия инвестиционных решений.
Разнообразие форм инвестиций, функционирование разномасштабных хозяйствующих субъектов, трансформация движения денежного капитала, изменение роли государства в экономической системе в рамках проведения инвестиционной политики приводят к углублению изучения классификации инвестиций по разным признакам. Часто происходит смешение различных групп инвестиций, которое, по мнению автора, осуществляется вследствие отсутствия четкого критерия, используемого при их классификации. Как любая другая сложная экономическая категория инвестиции могут быть разделены
на ряд групп. Автором для анализа, планирования и повышения эффективности вложения капитала предлагается научно обоснованная классификация инвестиций по разным признакам1 как на макро-, так и на микроуровне. (рис. 1, 2).
Для того чтобы разобраться в вопросах дальнейшего инвестиционного анализа, а также в целях обеспечения эффективного и целенаправленного управления инвестициями автором были проанализированы и систематизированы критерии основных видов инвестиций, разработанные отечественными и зарубежными учеными-экономистами.
По объектам вложения средств инвестиции принято делить на реальные (прямые) и финансовые (портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции - это вложение капитала частных фирм или государства в производство продукции, предполагающее образование реального капитала (здания, сооружения, товарно-материальные запасы и др.)2. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Финансовые инвестиции - это вложение капитала в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов от собственности, а также банковские депозиты3. При осуществлении финан-
1 Автор не претендует на абсолютную оригинальность представленной классификации, однако данная систематизация, по мнению автора, наиболее полно отражает сущностные характеристики инвестиционной деятельности и позволяет реально оценить качество всего процесса.
2 В данном вопросе автор солидарен с некоторыми российскими исследователями (Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. Питер, 2004; Царев В. В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004; Сергеев И. С., Веретен-никова И. И. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2001; Маренков Н. Л. Инвестиции. Ростов н/Д: Феникс, 2003; Зимин И. А. Реальные инвестиции. М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ»; Изд-во «ЭКМОС», 2000).
3 Следует отметить, что вопросы финансовых инвестиций и их роль в национальной экономике рассматриваются многими
авторами (АлексеевМ. Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и
Рис. 1. Классификация инвестиций по разным признакам
статистика, 1992; Бочаров В. В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2008; Ковалев В. В., Иванов В. В и др. Инвестиции. М.: ТК Велби; Изд-во «Проспект», 2007; Булатов А. С. Особенности капиталообразования в современной России // Деньги и кредит. 2001. №№ 7; Вах-рин П. И. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2004.; Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг. М.: Финансовая академия, 2002; Фабоции Ф. Управление инвестициями /: пер с англ. М.: ИНФРА-М, 2000; Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. 2007. № 3; Буренин А. Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: Научно-техническое общество им. акад. С. И. Вавилова, 2005; Гибсон Р. К. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005).
Инвестиции
У
>
Оптимизация стоимости и структуры инвестиций на предприятии:
- эффективная деятельность функционального корпоративного модуля (ФКМ);
- формирование программы инвестирования;
- построение налоговых преференций в концессионной деятельности
Способ привлечения:
- особые экономические зоны;
- концессии;
- международный лизинг;
- совместные предприятия
рис. 2. Целевая взаимосвязь и взаимодействие способов привлечения инвестиций в рамках формирования сбалансированных параметров инвестиционного портфеля
рис. 3. Основные составляющие инвестиций
на участие в управлении предприятием. Непрямые инвестиции - это инвестиции, осуществляемые через финансовых посредников (рис. 4)5.
По периоду инвестирования различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции6. Краткосрочные инвестиции - это вложения капитала на период не более 1 года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный характер. Среднесрочные инвестиции представляют собой вложение денежных средств на срок от 1 года до 5 лет, долгосрочные вложения - более чем на 15 лет. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к
совых инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги. Таким образом, понятие «реальные инвестиции» шире, чем «капитальные вложения». Тогда составные части инвестиций можно представить в виде схемы (рис. 3)4.
По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции. Прямые инвестиции - это инвестиции, сделанные прямыми инвесторами, т. е. юридическими и физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контрольным пакетом акций, что дает право
4 Сергеев И. В. и др. Организация и финансирование инвестиций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 2003. С. 12.
5 Данная точка зрения излагается во многих отечественных изданиях (Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. К.: Эльга-Н; Ника-Центр, 2002; Сергеев И. В. и др. Организация и финансирование инвестиций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 2003. Некоторые зарубежные ученые рассматривают прямые и косвенные инвестиции (см. Кох Ричард. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Изд-во «Питер», 1999 (Сер. Теория и практика менеджмента). С. 115).
6 Вопросы периодизации инвестирования рассматриваются в научном сообществе в разных аспектах, одни исследователи считают, что в настоящее время можно говорить только о краткосрочных и долгосрочных инвестициях (см., например,
Сергеев И. В. и др. Организация и финансирование инвестиций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 2003.
С. 11), другие придерживаются традиционной точки зрения (КазакА. Ю., Веретенникова О. Б., МарамыгинМ. С., Ростовцев К. В. Денежное хозяйство предприятий. Екатеринбург: Изд-во АМБ. 2006. С. 160).
Рис. 4. Прямое и непрямое инвестирование
долгосрочным инвестициям относятся все вложения предпринимательского капитала (преимущественно частные), а также ссудный капитал (государственные и частные кредиты). Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.
По формам собственности инвестора выделяют совместные, иностранные, государственные и частные инвестиции. Совместные инвестиции -это вложения денежных средств, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств, в целях получения определенного дохода'. Иностранные инвестиции - это вложение капитала иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли8. В данном случае могут быть
7 Следует отметить, что совместные (смешанные) инвестиции могут осуществляться не только с иностранными государствами на условиях совместной деятельности. Данный подвид инвестиций может быть рассмотрен как концессия -государственно-частное партнерство, т. е. привлечение национальных государственных инвестиций и частных российских инвесторов.
8 Вопросы привлечения иностранного капитала и их роль в национальной экономике рассматриваются многими авторами (Кадочников С. М. Прямые зарубежные инвестиции: микроэкономический анализ эффектов благосостояния. СПб. Экономическая школа. 2002; Силкин В. Прямые иностранные инвестиции в России: правовые формы привлечения и защиты. М.: Юристъ, 2003; Рокецкая Г. Российская и зарубежная практика инвестиционных проектов. СПб.: Изд-во «Лань», 2000; Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения для промышленности / пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1999; Черкасов В. Международные инвестиции. М.: Дело. 2003; Славянов А. Влияние прямых иностранных инвестиций на развитие стран с переходной экономикой // Инвестиции в России. 2008. .№8; Зименков Р. Роль России и США в мировых инвестиционных процессах // Инвестиции в России. 2008. №8; Ильин А., Выскребенцева И. Иностранные инвестиции в России // Инвестиции в России. 2009. № 2; Артеменко Н. Мобилизация иностранных инвестиционных ресурсов на развитие машиностроительного комплекса: плюсы и минусы // Инвестиции в России. 2010. № 5).
рассмотрены инвестиции международных валютно-кредитных и финансовых организаций, осуществляемые, например, Всемирным банком, МВФ, МФК, ЕБРР и другими организациями, имеющими аналогический статус. Государственные инвестиции осуществляются органами государственной власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств в виде ценных бумаг. Частные инвестиции —это вложения средств, осуществляемые физическими или юридическими лицами в целях получения дохода в будущем9.
По хронологическому признаку инвестиции подразделяются на начальные (т. е. направленные на создание предприятия или сооружения нового объекта) и текущие, направленные на поддержание уровня его технической оснащенности10.
По целям инвестирования выделяют инвестиции на возмещение основного капитала, на расширение производства, на сооружение объекта, на инновационные технологии11.
По уровню доходности выделяют высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные и бездоходные инвестиции, т. е. характеризующие определенный ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли12.
По уровню риска инвестиции подразделяются на безрисковые, низкорисковые, среднерисковые и
9 Авторские исследования показали, что пропорции сочетания государственных и частных иностранных инвестиций показывают направление развития общества, уровень государственного вмешательства в экономику, определяют перспективы экономического развития.
10 Казак А. Ю., Веретенникова О. Б., Марамыгин М. С., Ростовцев К. В. Денежное хозяйство предприятий. Екатеринбург: Изд-во АМБ. 2006. С. 160.
11 Анализ экономической литературы показал, что целевая направленность инвестиций не вызывает особых споров среди российских ученых-экономистов, так или иначе инвестиции в основном направляются в реальный или финансовый сектор экономики, но иногда встречаются научные позиции по уровню целей инвестиций, которые делятся на стратегические и тактические (см. Казак А. Ю., Веретенникова О. Б., Марамы-гин М. С., Ростовцев К. В. Денежное хозяйство предприятий. Екатеринбург: Изд-во АМБ. 2006. С. 158).
12 В данном вопросе автор солидарен с позицией И. А. Бланка
(см. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. К.: Эльга-Н;
Ника-Центр. 2002).
высокорисковые13, соответственно характеризующие определенную степень риска14.
По характеру использования капитала в инвестиционной деятельности выделяют первичные инвестиции, реинвестиции, дезинвестиции.
Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного капитала для инвестиционных целей.
Реинвестиции представляют собой повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестиционных проектов15.
Дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях, например для покрытия убытков предприятия.
Кроме указанных выделяют множество более мелких подвидов инвестиций, рассмотрение и анализ которых не сказывается на сущности инвестиционной деятельности.
Подобная классификация инвестиций позволяет не только грамотно их учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию
13 Некоторые представители современной экономической науки под высокорисковыми инвестициями понимают венчурные инвестиции, как правило, это вложение капитала в создание наукоемких высоких технологий, где уровень риска существенно превышает среднерыночный на инвестиционном рынке, а ожидаемый уровень инвестиционного дохода наивысший (см. КазакА.Ю., Веретенникова О. Б., МарамыгинМ. С., Ростовцев К. В. Денежное хозяйство предприятий. Екатеринбург: Изд-во АМБ. 2006. С. 160).
14 В настоящее время российскими и зарубежными учеными широко рассматриваются различные теории инвестиционных рисков (см. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Дашков и К. 2004; Островская Э. Риск инвестиционных проектов /пер. с польского. М.: ЗАО «Издательство «Экономика». 2004;Фабо-ции Ф. Управление инвестициями / пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 2000; Бочаров В. В. Инвестиции. СПб. Питер. 2008; Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. М.: Финансы и статистика. 2003; Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. К.: Эльга-Н; Ника-Центр. 2002; КазакА.Ю., Марамыгин М. С., Юзвович Л. И. Оценка инвестиций и финансовый анализ инвестиционного процесса. Екатеринбург: Изд-во АМБ. 2007; КравченкоН. А. Инвестиционный анализ. М.: Дело. 2007; Ковалев В. В., Иванов В. В. и др. Инвестиции. М.: ТК Велби; Изд-во «Проспект». 2007; Корчевский А. Венчурное инвестирование: комментарий // Инвестиции в России. 2009. № 9).
15 В соответствии с российским законодательством (Федеральный закон от 19.07.1999 №№ 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях») реинвестиции относятся к прямым инвестициям.
для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.
Анализируя разные точки зрения на виды и подвиды инвестиций, необходимо остановиться на стадиях инвестиционной деятельности. В целом инвестиционный процесс во временном масштабе можно определить как период осуществления инвестиционного проекта.
Учеными-экономистами рассматриваются разные позиции по вопросу деления инвестиционного процесса на стадии16, поскольку любой инвестиционный проект вне зависимости от его объемов, сложности, условий инвестирования должен осуществляться в соответствии с выбранной технологией17.
Позиция авторского исследования в области деления инвестиционного цикла на стадии представлена на рис. 518.
В зарубежной литературе выделяется 5 стадий осуществления инвестиционной деятельности, процесс которых представлен на рис. 619. Каждый из этапов характеризуется концептуальными подходами к управлению и оценке эффективности инвестиций.
Реализация любого инвестиционного проекта требует определенных знаний и опыта. Поэтому большинство компаний на Западе прибегают к услугам специальных фирм, которые в зависимости от условий контракта берут на себя обязанность по реализации проекта в намеченные сроки. Активизация инвестиционной деятельности в обществе предполагает выработку программы стимулирования принятия инвестиционных решений. Независимо
16 Вопросы инвестиционного планирования, осуществляемые по стадиям, широко освещаются отечественными и зарубежными исследователями (см. Бригман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. М.: Банки и биржи. 1997; Липсиц И. В., КосовВ. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: БЕК. 1996; Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика. 1996; Швандар В. А., Бо-гатин Ю. В. Оценка эффективности инвестиций и обоснование предпринимательского проекта // Финансы. 2000. № 9).
17 Под технологией осуществления инвестиционного проекта понимается последовательность определенных действий, направленных на получение промежуточного или конечного результата (разработка технико-экономического обоснования, проектно-сметной документации и т. п.).
18 Инвестиционное проектирование объектов социально-культурной сферы / под ред. Б. А. Колтынюка. СПб. 2000; Крувшиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер. 2000; Липсиц И. В., КоссовВ. В. Инвестиционный проект. М.: БЕК. 1996 и т. д.
19 Управление инвестициями / под ред. Франка Дж. Фабоцци. М.: Инфра-М. 2000. С. 3.
Стадии инвестиционной деятельности
Исследование, планирование и разработка проекта Реализация проекта Текущий контроль, регулирование в ходе реализации проекта Оценка и финансовый анализ достигнутых результатов
Источник: авторская разработка.
Рис. 5. Стадии осуществления инвестиционной деятельности
1 г
1. Формулировка инвестиционных целей
1 г
2. Формирование инвестиционной политики
1 г
3. Выбор портфельной стратегии
1 г
4. Выбор активов
1 г
5. Оценка эффективности инвестиций
Рис. 6. Процесс осуществления инвестиционной деятельности за рубежом
от национальной принадлежности, любая компания, осуществляющая инвестиционную деятельность, должна принимать мотивированные решения об инвестиционных вложениях.
Говоря о классификации инвестиций и систематизации их видов, необходимо остановиться на вопросах структурирования данной экономической категории. Эффективность использования
инвестиций в значительной степени зависит от их
20
структуры20, которая включает:
20 Вопрос структурирования инвестиций не является дискуссионным, а, скорее всего, носит практический характер. Именно поэтому автор не считает необходимым останавливаться на нем более подробно в научном плане (см. Сергеев И. В. и др. Организация и финансирование инвестиций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 2003; Вахрин П. И. Инвестиции. М.: Дашков и К. 2004). Теоретическая значимость анализа структуры инвестиций заключается в том, что на его основе выявляются новые факторы, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность использования инвестиций, что так важно для разработки инвестиционной политики (стратегии и тактики). В свою очередь практическая значимость позволяет определить тенденции изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более эффективную инвестиционную политику. Именно поэтому автор не считает необходимым останавливаться на нем более подробно в научном плане. Высказанная авторская позиция является достаточно распространенной в отечественной литературе.
- общую структуру инвестиций (отношение между реальными и финансовыми инве стициями);
- структуру реальных инвестиций (соотношение между инвестициями в основной и оборотный капитал);
- структуру капитальных вложений (технологическую, отраслевую и территориальную (региональную);
- структуру финансовых инвестиций (соотношение инвестиций в акции, облигации в другие ценные бумаги, а также в активы других предприятий в их общей величине);
- структуру инвестиций по формам собственности (соотношение инвестиций по формам собственности в их общей сумме, т. е., какая доля инвестиций принадлежит государству, муниципальным органам, частным юридическим или физическим лицам или смешанной форме собственности);
- структуру инвестиций по источникам финансирования (показывает оптимальное участие государства или частного бизнеса в инвестиционном процессе на условиях государственно-частного партнерства).
Классификационно-функциональный подход к формированию инвестиционных ресурсов в условиях интеграции капитала позволяет не только грамотно их учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон, и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.
Авторские исследования показали, что переход к рыночным отношениям вызвал потребность в формировании комплексного подхода к эффективности использования инвестиций, что обусловлено существенным изменением инвестиционного статуса государства и негосударственных структур, разделением их функций в инвестиционной деятельности.
Список литературы
1. Бочаров В. В. Инвестиции. СПб.: Питер. 2008.
2. Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело.2007.№ 3.
3. Славянов А. Влияние прямых иностранных инвестиций на развитие стран с переходной экономикой // Инвестиции в России. 2008. № 8.
