CC BY
67
УДК 330.131.5 : 656.2
М. М. ЧЕХОВСЬКА (ДЕТУТ, Ки!в)
Ф1НАНСОВО-ЕКОНОМ1ЧН1 ПОКАЗНИКИ ЕФЕКТИВНОСТ1 РОЗВИТКУ ЗАЛ1ЗНИЧНОГО ТРАНСПОРТУ
Зважаючи на утворення публiчного акцюнерного товариства залiзничного транспорту загального корис-тування, автором пропонуеться здiйснювати аналiз ефективносп подальшого розвитку залiзничного транспорту, спираючись на показники, як1 вщображають фiнансово-економiчну складову результатiв дiяльностi корпоративних пвдприемств.
Ключовi слова: ефективнiсть розвитку, варпсть пвдприемства, економiчний ефект, залiзничний транспорт
Вступ
Зашзничний транспорт Укра!ни знаходиться лише на початку шституцшних змш, мехашз-мом яких е реструктуризащя шдприемств галуз1 з метою створення принципово ново! оргашза-цшно! та економ1чно! модел1 управлшня зашз-ничним транспортом та шдвищення ефективносп його функцюнування. Зважаючи на динам1ч-ний розвиток, зокрема оточуючого економ1чного середовища, систем управлшня господарською та фшансовою д1яльшстю, подальшою корпора-тизащю шдприемств галуз1, актуальним е виок-ремлення показникiв ефективносп подальшого розвитку зашзничного транспорту Укра!ни. За-уважимо, що дослщження ефективносп функщ-онування зашзничного транспорту здшснювало-ся, зокрема М. I. Данько, В. Л. Диканем, I. Ю. Кушшр, М. В. Ма-каренком, Ю. М. Цветовим [3, 4, 7]. Проблеми ефективносп швестицшно! д1я-льносп на шдприемствах зашзничного транспорту висвплювалися в роботах О. М. Гненного, Ю. Ф. Кулаева, С. М. Сича, В. П. 1льчука тощо [5, 10]. В той же час дослщженням щодо визна-чення ефективносп корпоратизованих тдпри-емств зашзничного транспорту увага практично не прищлялася.
Постановка завдання
Таким чином, метою нашого дослщження е визначення фшансово-економ1чних показниюв ефективного розвитку зал1зничного транспорту Укра!ни виходячи 1з принципово ново! оргаш-зацшно! структури управлшня, що адаптуеться до змш внутршшх параметр1в з врахуванням ринкового середовища. Наше дослщження здшснювалося за допомогою теоретичних ме-тод1в, а саме узагальнення, та загальнолопчних метод1в, зокрема анашзу та аналоги.
Результати
Серед шлях1в реашзаци мети реструктури-
зацп галуз1, в Державнш цшьовш програм1 ре-формування зашзничного транспорту на 20102019 роки, зокрема передбачаеться формування таких вертикально штегрованих структур за видами д1яльносп, як господарських товариств у сфер1 вантажних перевезень, пасажирських перевезень за видами сполучень, утримання та експлуатаци об'екпв шфраструктури, надання послуг локомотивно! тяги, ремонту рухомого складу, буд1вництва та ремонту об'екпв шфра-структури, проведення науково-дослщних та дослщно-конструкторських роб1т, утримання сощально! сфери [8]. Корпоративш права за-значених господарських товариств р1зною м1-рою будуть належати як державному акцюнер-ному товариству зашзничного транспорту загального користування, так { мюцевим органам виконавчо! влади, шшим юридичним особам.
Зважаючи на зазначене, вагомим показни-ком ефективносп розвитку зал1зничного транспорту буде визначення штегрального показника ефективносп функцюнування об'еднання шд-приемств зашзничного транспорту, як суб'екпв господарювання, що провадять д1яльнють у сфер1 зашзничного транспорту. Виходячи 1з кшькост шдприемств, що входять у склад акцюнерного товариства, ефективнють д1яльносп останнього (ЕАТ) буде дор1внювати вщношенню суми обсягу чистого прибутку зашзничних тд-приемств до суми вартосп актив1в зазначених шдприемств [1]:
Еат —
IП,
1=1 П
I А.
(1)
де ХП - чистий прибуток 1-го шдприемства, - вартють актив1в 1-го шдприемства, п - кшькють шдприемств у склад1 акцюнер-ного товариства.
В умовах акцюнування шдприемств зашз-
© М. М. Чеховська, 2012
нично1 галуз1 та створення державно1 акщонер-но! компанп, вагомим показником е ощнка вар-тост1 як конкретного шдприемства, так i шд-приемств у складi певного господарського суб'екта:
V = £ NPVi = £
fcf;
+ tf
(2)
де NPV1 - (Net Present Value) чиста теперш-ня вартiсть грошових потокiв у процес дiяль-ностi i-го пiдприемства акщонерного товарист-ва;
FCFt1 - (Free Cash Flow) вшьний грошовий потш i-го пiдприемства у складi акщонерного товариства у перiодi t;
r - коефiцiент дисконтування з врахуванням ризику та вартостi капiталу.
Вищевказаний показник (2) враховуе еконо-мiчнi iнтереси усiх пiдприемств, що входять до складу державного акщонерного товариства, зок-рема фактори часу та ризику, довгострокову жит-тездатшсть шдприемств, 1х прибутковють [9].
Загалом зазначимо, що iз врахуванням прибу-тковостi розрiзняють таю методи ощнки вартостi шдприемства, як дисконтування грошових потоюв та анашз залишкового прибутку. До першо1 групи методiв вщносяться, власне, метод дисконтування грошових потоюв для шдприемства, для акщонерного катталу, що нами розглядався ви-ще, та метод дисконтування грошових потоюв на весь каттал. До друго1 групи методiв вщносяться методи EVA (Economic Value Added) та MVA (Market Value Added), а також модель EBO (Edvards-Bell-Ohlson) [2].
Зокрема, показник EVA, а саме економiчно1' додано1 вартостi, е iндикатором якостi управ-лiнських рiшень, який дозволяе визначати вар-тiсть пiдприемства, а також ощнювати ефекти-внiсть окремих шдроздшв, у тому числi такого суб'екта господарювання, як державне акщоне-рне товариство. Позитивне значення EVA свщ-чить про ефективне використання катталу, зокрема про збшьшення вартост шдприемства. Вщповщно, негативне значення характеризуе неефективне використання катталу i зниження вартостi господарюючого суб'екта.
За допомогою методу MVA, тобто ринково1 додано1 вартосп, здiйснюеться оцiнювання ефективностi дiяльностi шдприемства, врахо-вуючи вiдомостi щодо його балансово! та рин-ково1 вартость
Необхiдно зазначити, що рiзниця мiж EVA та MVA полягае, перш за все у тому, що при визначеннi останньо! використовуються ринко-вi фiнансово-економiчнi показники.
В той же час при застосуванш моделi EBO, або моделi Ольсона, використовуються переваги як дохвдного, так i майнового пiдходiв в ощ-нюваннi ефективностi фiнансового управлiння шдприемством.
У нашому випадку, зважаючи на наявнiсть акцiонерного капiталу, дощльно розраховувати обсяг вiльних грошових потоюв саме для за-значеного суб'екта господарювання:
FCFE = NI - (1 - 5) ■ (CE - D) - (1 - 5) ■ ANCWC , (3)
де FCFE (Free Cash-Flow To Equity) - вшьний грошовий потш для акщонерного катталу;
NI (Net Income) - чистий прибуток;
CE (Capital Expenditures) - каштальш витра-
ти;
D (Depreciation) - амортизащя;
ANCWC (Non-Cash Working Capital) - змша величини не грошово! частини оборотного катталу;
5 - сшввщношення зобов'язань до суми зобов'язань та акщонерного катталу.
Вщповщно до тих процешв корпоратизацп, що вщбуваються на тепершнш час та будуть здшснюватися в подальшому, пропонуемо також розраховувати економiчний ефект власне вщ корпоратизацп, iз врахуванням злиття та приеднання активiв шших господарських това-риств [6]:
En = (D(PN)n + D(PA)n + (EE)n ) - (DIn + DTn + Iq) , (4)
де n - розрахунковий перюд часу,
En - ефект вщ злиття,
D(PN)n - розрахунковий додатковий прибу-ток вiд розширення масштабiв дiяльностi;
D(PA)n - розрахунковий додатковий прибу-ток вiд зниження ризику за рахунок внутрш-ньогалузево! диверсифшаци дiяльностi;
(EE)n - економiя текучих виробничих ви-трат;
DIn - додатковi швестици на оновлення, ре-конструкщю та розвиток;
DTn - прирют або економiя податкових пла-теж1в;
Iq - швестици в момент злиття.
Важливим показником ефективносп безпо-середньо економiчноl дiяльностi пiдприемства е спроможшсть оргашзаци пристосуватися до змш оточуючого середовища шляхом оргашзаци та розвитку ll внутрiшнього потенщалу.
Таким чином, використання показникiв, яю вiдображають фiнансово-економiчну складову результатiв дiяльностi корпоративних шдпри-емств, дозволить корегувати стратепю подаль-шого розвитку галузь
0
Висновки
Зауважимо, що враховуючи значення вище-вказаних показниюв можна здiйснювати заходи в напрямку !х покращення. Так, можливим е покращення меxанiзму управлшня витратами, застосування елементiв реiнжинiрингу, продаж непрофшьних активiв, оптимiзацiя системи управлшня структурою катталу тощо.
Крiм того, зважаючи на акцiонування шд-приемств залiзничного транспорту, необxiдно враховувати стратепчну перспективу, тобто сприяти забезпеченню зростання ринково! вар-тостi новоутвореного АТ «Укрзатзниця» та його акцiй. Саме на наукову розробку зазначе-них дефшщш i мають буди спрямоваш, на нашу думку, подальшi науковi дослiдження.
Б1БЛ1ОГРАФ1ЧНИЙ СПИСОК
1. Бандурин А. В. Финансовая стратегия корпораций / А.В. Бандурин, В.А. Гуржиев, Р.З. Нурга-лиев. - М. : Алмаз, 1998. - 140 с.
2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. -М. : Альпина Бизнес Букс, 2006. - 1324 с.
3. Данько Н.И. Повышение эффективности функционирования естественных монополий в условиях рынка: (по материалам железнодорожного транспорта) / Н.И. Данько, В.Л. Дикань, Е.В. Шраменко. - Х. : Вид-во Укр. гос. акад. ж.-д. трансп., 2010. - 164 с.
4. Дикань В.Л. Ефектившсть вантажних зал1зни-чних перевезень та ii пвдвищення в умовах штеграцп зал1зничного транспорту Укра!ни у свгтову транспо-
М. Н. ЧЕХОВСКАЯ
ртну систему / В.Л. Дикань, 1.Ю. Кушнир // Вiсник економiки транспорту i промисловостi. - 2003. -№ 4. - С. 77-82.
5. Кулаев Ю.Ф. Методы экономической оценки инвестиционных проектов на транспорте: учеб.-метод. пособие / Ю.Ф. Кулаев. - К. : Транспорт Украши, 2001. - 182 с.
6. Орехов С.А. Диверсифицированные корпора-тивне объединения : проблемы статистического анализа / С.А. Орехов. - М. : ЗАО ИПЦ «Буквица», 2000. - 121 с.
7. Основы организации транспортного обеспечения внешнеторговых связей Украины / Институт (Центр) комплексных транспортных проблем / [Цветов Ю. М., Един А. О., Макаренко М. В. и др.] ; под ред. Ю.М. Цветова. - К. : ОАО "ИКТП-Центр", 2000. - 581с.
8. Постанова Кабшету Мшюгрш Укра1ни ввд 16 грудня 2009 року № 1390 в редакцп постанови Кабь нету Мшст^в Украши ввд 26 жовтня 2011 року № 1106 «Про затвердження Державно! цшьово! про-грами реформування залiзничного транспорту на 2010-2019 роки» [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/1390-2009-%Б0%БР.
9. Романов В.С. Модель экспресс оценки стоимости предприятий [Електронний ресурс] / В.С. Романов. - Режим доступу : http://www.cfin.ru/finanalysis/value/value_company.shtml.
10. Сич £.М. 1нновацшно-швестицшний розви-ток залiзничного транспорту / £.М. Сич, В.П. 1льчук - К. : Логос, 2002. - 256 с.
Надшшла до редколегп 30.03.2012.
Прийнята до друку 09.04.2012.
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАЗВИТИЯ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА
Исходя из создания публичного акционерного общества железнодорожного транспорта общего пользования, автором предлагается осуществлять анализ дальнейшего развития железнодорожного транспорта, основываясь на показателях, отображающих финансово-экономическую составляющую результатов деятельности корпоративных предприятий.
Ключевые слова: эффективность развития, стоимость предприятия, экономический эффект, железнодорожный транспорт
M. CHEKHOVSKA
FINANCE-ECONOMICAL INDEXES OF EFFICIENCY OF DEVELOPMENT OF RAILWAY TRANSPORT
Because of formation of public joint-stock company of railway transport of the common use, by an author it is suggested to carry out the analysis of efficiency of subsequent development of railway transport, leaning against indexes which represent the finance-economical constituent of results of activity of corporate enterprises. Keywords: efficiency of development, cost of enterprise, economic effect, railway transport
