Антикризисная политика в банковской сфере: Россия в контексте мирового опыта Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

6(18) - 2009

Аналитический обзор

АНТИКРИЗИСНАЯ ПОЛИТИКА В БАНКОВСКОЙ СФЕРЕ: РОССИЯ В КОНТЕКСТЕ МИРОВОГО ОПЫТА*

Анализ мер государственной поддержки в России

Меры по поддержке ликвидности банковского сектора

Система рефинансирования российских банков в 2008 г. имела в качестве своей правовой основы три Положения Банка России: от 4 августа 2003 г. № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг», от 14 июля 2005 г. № 273-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций» (действовало до 1 января 2009 г.) и от 12 ноября 2007 г. № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами».

Этими положениями определялось, что в качестве обеспечения по кредитам Банка России выступают облигации, входящие в Ломбардный список, векселя, права требования по кредитным договорам и поручительства банков. До середины 2008 г. созданная система рефинансирования удовлетворяла в основном потребности только крупных кредитных организаций в инструментах предоставления ликвидности (в основном использовались внутридневные кредиты и кредиты овернайт). Одновременно она вызывала достаточно слабый интерес к себе со стороны средних и малых банков, что в большинстве случаев объяснялось незначительным объемом, а зачастую и полным отсутствием у них активов, соответствующих тре-

* Материал подготовлен Консалтинговой группой «Банки. Финансы. Инвестиции» для Ассоциации региональных банков России (Ассоциация «Россия»).

бованиям к обеспечению. К тому же в нормальном режиме функционировали рынок межбанковских кредитов и рынок РЕПО, полностью удовлетворяя потребность кредитных организаций в денежных средствах.

В июле 2008 г. ситуация на межбанковском рынке оставалась достаточно стабильной. Спрос на рублевую ликвидность в основном удовлетворялся за счет покупки иностранной валюты Банком России. Однако в августе — сентябре в результате значительного оттока капитала, снижения курса рубля, а также усиления кризиса доверия произошло значительное сжатие ликвидности. В этих условиях дополнительным (кроме операций рефинансирования Банка России) источником ее пополнения выступили бюджетные средства, размещаемые Министерством финансов.

Достаточно жесткие требования к участникам аукционов ограничили круг получателей этих средств 30 крупнейшими банками. Кроме того, небольшой срок, на который предоставлялись средства (преимущественно на 4—5 недель), и высокая процентная ставка снижали привлекательность этого инструмента пополнения ликвидности, что не раз приводило к тому, что предлагавшийся объем средств не размещался полностью или аукцион признавался несостоявшимся.

По мере расширения списка инструментов рефинансирования и смягчения условий по ним, а также с принятием дополнительных мер, направленных на поддержание банковской системы, потребность в бюджетных средствах практически сошла на нет. На последнем аукционе, который состоялся 6 ноября прошлого года, было размещено всего 15,5 млрд руб. В декабре 2008 г. банки возвратили в федеральный бюджет последние привлеченные ими депозиты и на 1 января 2009 г. не имели задолженности по этим операциям. В целом за весь период проведения аукционов по предоставлению бюджетных средств

финансовая аналитика

проблемы и решения ^ 55

на депозиты коммерческих банков было размещено около 1,8 трлн руб.

Кроме размещения на депозиты в коммерческие банки временно свободных средств федерального бюджета, в 2008 г. Министерством финансов на поддержку финансовой системы были направлены средства ГК «Фонд содействия реформированию ЖКХ» (180 млрд руб.), ГК «Российская корпорация нанотехнологий» (130 млрд руб.), а также Фонда национального благосостояния (175 млрд руб.). Средства размещались на депозиты в Банке России, ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», в коммерческих банках, а также на фондовом рынке, обеспечивая дополнительный приток ликвидности в банковскую систему Российской Федерации.

Из действий Банка России в 2008 г., направленных на регулирование ликвидности в банковской системе, важное значение имело изменение им нормативов обязательных резервов и ставки рефинансирования.

Повышение ставки рефинансирования проводилось в рамках мер, направленных на снижение уровня оттока капитала из России и сдерживание инфляционных тенденций. За 2008 г. она выросла с 10 до 13 %.

Что же касается действий Банка России по регулированию нормативов отчислений в обязательные резервы, то они имели противоречивый характер. На раннем этапе развития кризиса Банк России недооценивал угрозы потери ликвидности кредитными организациями. На фоне постепенного сжатия ликвидности Банк России с января и до середины сентября 2008 г. последовательно увеличивал нормативы обязательных резервов, «замораживая» на своих счетах значительный объем денежных средств. Только 18 сентября последовало первое в 2008 г. решение о снижении нормативов (на 4 процентных пункта), а 15 октября 2008 г., вслед

за принятием Федерального закона № 173-Ф3 «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации», нормативы обязательных резервов были снижены до 0,5 % по каждой категории резервируемых обязательств.

Кроме того, всем банкам было предоставлено право на усреднение обязательных резервов независимо от принадлежности кредитной организации к какой-либо из классификационных групп по экономическому положению. В итоге, все это позволило «разморозить» не менее 360 млрд руб., находившихся на счетах в Банке России. Следует отметить, что Банком России был запланирован постепенный рост ставки резервирования с 1 мая 2009 г. до 1,5 %, а с 1 июня — до 2,5 % по каждой категории резервируемых обязательств.

К концу сентября 2008 г. становилось все более очевидно, что тех инструментов рефинансирования, которые имелись у Банка России, недостаточно для поддержания нормального функционирования финансовой системы России. В октябре в достаточно оперативном режиме Правительством РФ совместно с Банком России при поддержке обеих палат Федерального Собрания был принят пакет нормативно-правовых актов, направленных на поддержание ликвидности банковской системы. Принятые документы определили два вектора антикризисных мер. Первое направление было связано с предотвращением оттока ликвидных средств из кредитных организаций, второе — с их пополнением.

С целью снижения оттока средств были внесены поправки в Федеральный закон № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», касающиеся увеличения с 1 октября 2008 г. суммы вклада, подлежащей обязательному страхованию, с 400 до 700 тыс. руб. К сожалению, данная мера не смогла полностью нейтрализовать риски на рынке сбережений физических лиц. К моменту введения этой нормы

1 000 -г

800

200

ц

г

Рис. 1. Объем бюджетных средств, размещенных на депозитах в коммерческих банках, млрд руб.

0

-

-

1 И.1

1 и Л .. Jl.il. л 1.1 а...] 11. А. 1

V«3

"Г

^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^

г§

14

10

- 4

- 2 0

? ^

Рис 2. Задолженность кредитных организаций по кредитам овернайт, млрд руб.

I объем задолженности

■процентная ставка

значительное число банков столкнулось с проблемой досрочного изъятия вкладов населением. Это привело к тому, что деятельность ряда кредитных организаций была на грани остановки, а некоторые из них и вовсе стали неплатежеспособными. Тем не менее положительный эффект от принятия этой нормы все же проявился достаточно скоро: в декабре был полностью прекращен отток вкладов, который наблюдался в октябре и начале ноября, и возобновился приток средств населения на банковские депозиты.

Важнейшей задачей Правительства и Центрального банка России стало наполнение банковской системы страны ликвидностью. В последнем квартале 2008 г. банкам было предоставлено порядка 3,5 трлн руб., что позволило компенсировать отток капитала из банковской системы. Одной из первых мер в этом направлении стало принятие Федерального закона № 173-Ф3 «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации», в соответствии с которым предусматривалось предоставление Банком России субординированных кредитов без обеспечения Сбербанку России в сумме 500 млрд руб. на срок до 31 декабря 2019 г., а также размещение средств

Фонда национального благосостояния в сумме 450 млрд руб. на депозиты в ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» с последующим распределением этих средств среди кредитных организаций (подробности участия ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» в мерах по поддержанию стабильности банковской системы в соответствии с Федеральным законом № 173-Ф3 от 13.10.2008 изложены далее).

Другая мера в рамках этого закона была направлена на оживление рынка межбанковского кредитования, объемы операций на котором резко сократились. Банку России до 31 декабря 2009 г. предоставляется право заключать с банками (банками-кредиторами) соглашения о компенсации им части убытков (до 90 % потерь), возникших у них по сделкам с другими кредитными организациями (банками-заемщиками), у которых была отозвана лицензия на осуществление банковских операций. На 1 марта 2009 г. соглашения были заключены с 13 банками. Слабая заинтересованность в получении таких МБК со стороны банков-заемщиков объясняется чрезвычайно высокой стоимостью кредита, устанавливаемой банками-кредиторами.

2 000 -г

1 750 1 500 1 250 -1 000 -750 500 250 0

7х"

Рис. 3. Объем задолженности кредитных организаций по кредитам без обеспечения, млрд руб.

57

Из всего пакета неотложных антикризисных мер направленных на улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе, наибольший эффект имело принятие Положения Банка России от 16 октября 2008 г. № 323-П «О предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения». Объем средств, размещенных в виде беззалоговых кредитов, к 1 марта 2009 г. превысил 1,9 трлн руб., а всего банкам с октября прошлого года в виде необеспеченных кредитов было предоставлено около 4,2 трлн руб.

Средства размещаются на срок до шести месяцев посредством проведения кредитных аукционов. Максимальная величина ссуды, которую может получить банк, зависит от размера его собственных средств и, по различным оценкам, составляет от 1 до 1, 3 капитала в зависимости от присвоенного рейтинга. От уровня рейтинга также зависит срок, на который предоставляется кредит. Основными критериями допуска к участию в аукционах являются наличие у банка требуемого рейтинга кредитоспособности и отнесение его к I или II классификационной группе по экономическому положению.

Запуск механизма беззалогового кредитования происходил поэтапно. В начале доступ к средствам Банка России получили кредитные организации, обладающие соответствующими долгосрочными кредитными рейтингами международных рейтинговых агентств (в настоящее время этим критериям соответствуют 125 банков). В дальнейшем участие в аукционах смогли принять кредитные организации, имеющие необходимые рейтинги национальных рейтинговых агентств (на сегодня этим критериям соответствуют 56 банков). Рост численности участников кредитных аукционов будет, несомненно,

продолжаться, главным образом за счет увеличения числа банков с рейтингами национальных агентств, в последнее время поставившими практически на поток процедуру присвоения рейтингов.

В этих условиях вопрос адекватности и качества выставляемых рейтингов приобретает особую остроту и в ближайшее время, по всей видимости, станет одним из наиболее обсуждаемых в банковском сообществе. Высока вероятность того, что в случае дефолта хотя бы одного заемщика, получившего беззалоговую ссуду, под сомнение могут быть поставлены «родственные» рейтинги других кредитных организаций, что автоматически повлечет за собой новый виток кризиса доверия.

В целом признание рейтингов национальных рейтинговых агентств позволило заметно расширить число участников аукционов: в феврале текущего года в них имели право принимать участие 174 банка, в то время как к первому аукциону, состоявшемуся 20 октября 2008 г., были допущены только 116 кредитных организаций.

Кроме предложения кредитным организациям новых инструментов рефинансирования, Банком России был внесен ряд изменений в действующие нормативные акты. В частности, Положение № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами» было скорректировано следующим образом:

• до одного года был увеличен максимальный срок предоставления кредитов;

• 3 октября 2008 г. список активов, предоставляемых в обеспечение кредитов Банка России, пополнился облигациями, не входящими в Ломбардный список. К сожалению, в насто-

Таблица 1

Критерии допуска банков к участию в кредитных аукционах

Категория кредитной организации Международный рейтинг долгосрочной кредитоспособности, не ниже Рейтинг кредитоспособности, не ниже Максимальный срок предоставления кредита

S&P, Fitch Moody's RusRating Эксперт РА НРА AK&M

1 ВВВ- Ваа3 н/п* н/п н/п н/п 6 месяцев

2 ВВ- Ва3 н/п н/п н/п н/п 6 месяцев

3 В- В3 н/п н/п н/п н/п 3 месяца**

5 недель

4 н/п н/п ВВ- и 1, 2 группа по Указанию № 2005-У В++ и 1, 2 группа по Указанию № 2005-У А- и 1, 2 группа по Указанию № 2005-У А и 1, 2 группа по Указанию 2005-У 5 недель

* — не применяется.

** — только для банков, относящихся в соответствии с Указанием Банка России от 30.04.2008 № 2005-У к 1 или 2 классификационным группам.

ящее время этот механизм не действует, так как использование таких облигаций в качестве обеспечения тормозится технической неготовностью Банка России; • 16 декабря 2008 г. к списку залоговых активов были добавлены векселя и права требования по кредитам, векселедателями и заемщиками по которым являются общества с ограниченной ответственностью и (или) субъекты малого предпринимательства. С учетом того, что портфель кредитов, выданных банками по программам кредитования малого бизнеса, оценивается участниками рынка примерно в 0,5 трлн руб. (без учета Сбербанка), можно ожидать повышенный интерес к этому инструменту, в первую очередь со стороны небольших и региональных кредитных организаций, портфели которых содержат в заметном объеме такие ссуды.

Еще одно решение в рамках применения Положения № 312-П было связано со снижением требования к уровню рейтинга организаций, обязанных по векселям, правам требования по кредитным договорам, принимаемым в обеспечение кредитов Банка России, до уровня В — по версии рейтинговых агентств Fitch Ratings, Standard & Poor's, либо В3 по версии рейтингового агентства Moody's Investors Service. Кроме того, были расширены отраслевые критерии для заемщиков, под требования к которым предоставляются кредиты; для банков, включенных в систему страхования вкладов, введен упрощенный порядок принятия активов в обеспечение; повышены размеры поправочных коэффициентов, используемых для расчета стоимости обеспечения.

Также, в связи с прекращением с 1 января 2009 г. действия Положения Банка России № 273-П, в Положение № 312-П перешла норма, по ко-

торой обеспечением по кредитам могут являться поручительства кредитных организаций.

В феврале текущего года было принято решение о включении в перечень организаций, обязанных по векселям, правам требования по кредитным договорам, принимаемым в обеспечение кредитов Банка России в соответствии с Положением № 312-П, ряда организаций, входящих в Перечень системообразующих, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики. Включение системообразующих организаций предоставило банкам возможность получить рефинансирование под эти активы по упрощенному порядку, в частности без предъявления требований к показателям отчетности таких организаций.

В рамках применения Положения № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг», основные изменения были связаны:

• с расширением Ломбардного списка Банка России, в том числе с возможностью принятия в залог акций и облигаций юридических лиц-резидентов, не являющихся банками и (или) входящими в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики;

• со снижением требований к уровню рейтинга эмитентов / выпусков облигаций до уровня В — по версии рейтинговых агентств Fitch Ratings, Standard & Poor's либо В3 по версии рейтингового агентства Moody's Investors Service;

• с увеличением до одного года максимального срока кредитования по операциям рефинансирования, совершаемым с использованием ценных бумаг, входящих в Ломбардный список.

ооооооооооооооооооооооооо\о\ оооооооооооооо оооооооооооооо

(N(N(N(N(N(N(N(N(N(N(N(N(N(N '-HCNm^t^'Ot^oOcKÖ'-HCN'-HCN ООООООООО-н-н-ноО

C^C^ChC^C^C^C^C^C^ChChChC^C^

оооооооооооооо

Рис. 4. Задолженность по кредитам под залог активов и поручительства, млрд руб.

Рис. 5. Задолженность кредитных организаций по ломбардным кредитам, млрд руб.

9G

15 12

9 б З G

] объем задолженности - процентная ставка на 7 дней

■процентная ставка на 1 день -процентная ставка на 30 дней

Одной из последних мер, направленных на поддержание ликвидности банковского сектора, стало решение о допуске Банка России к участию в торгах на фондовой бирже ММВБ. На первом этапе (февраль) Банк России проводил операции РЕПО с ценными бумагами из Ломбардного списка, в марте начались сделки с акциями. Кроме того, у Банка России появляется возможность реализовывать бумаги, заложенные и не выкупленные контрагентами по этим сделкам. Выход Банка России на биржу должен не только увеличить ликвидность фондового рынка, но и заметно повысить доступность кредитных ресурсов для банков.

В целях стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке, а также в интересах поддержания баланса между обеспечением кредитных организаций ликвидностью и сдерживанием инфляционных и девальвационных тенденций Банк России достаточно гибко управлял как объемом предостав-

ляемых средств, так и процентными ставками по своим операциям. С сентября 2008 г. для расширения доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования происходило снижение ставок и увеличение объемов финансирования. Значительно возросли объемы операций по внутридневным кредитам и кредитам овернайт, сделкам прямого РЕПО и операциям «валютный своп».

С ноября 2008 г. действия Банка России все больше направляются на ограничение ликвидности в целях предотвращения использования предоставленных средств для спекуляций на валютном рынке: снижаются объемы финансирования по ряду инструментов, повышаются фиксированные и минимальные аукционные ставки, ужесточается надзор за расходованием предоставленных средств. В настоящее время позиция Банка России по вопросу обеспечения банковского сектора ликвидностью заключается в том, что принятых мер по поддержке

ЗО ООО 25 ООО 2О ООО 15 ООО 1О ООО 5 ООО О

за февраль 2008 за август 2008 за сентябрь за октябрь 2008 за ноябрь 2008 за декабрь 2008 за январь 2009

2008

■ USD/RUB

USD/EUR

Рис. 6. Объемы сделок «валютный своп», млн ед. валюты.

б0

кредитных организаций вполне достаточно и введение дополнительных мер нецелесообразно.

Стимулирование консолидационных процедур и работа с проблемными кредитными организациями

Уже на ранней стадии развития кризисных явлений было очевидно, что российскую банковскую систему неизбежно ожидает непростой и весьма болезненный процесс консолидации, сопровождающийся сокращением числа кредитных организаций. Кроме того, высока вероятность обострения конкуренции за источники ресурсов, в том числе — за государственные средства.

Начало укрупнению банковского сектора было положено во второй половине прошлого года: первые сделки по приобретению проблемных кредитных организаций были согласованы и проведены в сентябре — октябре 2008 г. Спасению подлежали потерявшие свою ликвидность достаточно крупные банки, имевшие значительный объем средств населения в структуре своих пассивов. Активное участие государства в этих сделках объяснялось стремлением избежать паники среди вкладчиков и не допустить коллапса российской банковской системы в результате массового банкротства кредитных организаций.

Сделки по покупке проблемных банков осуществлялись как структурами с государственным участием, так и частными кредитными организациями при поддержке Банка России. Например, сделка по приобретению 100 % акций Собинбанка сопровождалась размещением в Газэнергопромбан-ке долгосрочного депозита Банка России в сумме 13,7 млрд руб..

Решения о проведении сделок по приобретению проблемных кредитных организаций в тот момент принимались в достаточно сжатые сроки, что не могло не сказаться на качестве анализа финансо-

вого состояния таких банков. В результате реальное качество активов санируемых банков оказалось намного ниже предварительных оценок. Это создало определенные трудности для части инвесторов. В таких условиях, вероятно, поддержка со стороны Банка России может быть продолжена, в том числе и через внесение поправок в Федеральный закон от 27 октября 2008 г. № 175-ФЗ «О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года», действие которого в настоящее время не распространяется на вышеупомянутые сделки.

Принятие Федерального закона № 175-ФЗ определило новый пакет государственных антикризисных мер, направленных на минимизацию ущерба, наносимого национальной банковской системе кризисом. Следует отметить, что концепция этого закона была подготовлена Банком России еще в декабре 2006 г. при участии Агентства по страхованию вкладов (далее — АСВ), а в апреле 2008 г. она была рассмотрена Консультативным советом Банка России. В октябре прошлого года закон был принят, и с этого момента к АСВ перешли функции органа, ответственного за осуществление мер по предупреждению банкротства банков.

В соответствии с законом предупредительные меры могут осуществляться только в отношении банков — участников системы обязательного страхования вкладов. При этом предусмотрена возможность отказа АСВ от участия в санации проблемной кредитной организации по мотивированным причинам. На всю процедуру запуска механизма санации закон отводит не более 30 дней. Предупредительные меры осуществляются АСВ на основании согласованного с Банком России плана участия в предупреждении банкротства кредитной организации и могут включать: • оказание финансовой помощи инвесторам, приобретающим акции (доли в уставном капитале) банка;

Дата сделки Покупатель Объект сделки

23.09.2008 Внешэкономбанк 90 % Связь-Банк

08.10.2008 ИГ «АЛРОСА» и ОАО «РЖД» по 45 % КИТ Финанс Инвестиционный банк

17.10.2008 Внешэкономбанк 99 % Глобэксбанк

21.10.2008 Промсвязьбанк 51 % Ярсоцбанк

22.10.2008 Национальный Резервный Банк 51 % Российский капитал

28.10.2008 Газэнергопромбанк 100 % Собинбанк

49 % Банк Финсервис (принадлежит Собинбанку)

100 % Русский ипотечный банк (принадлежит Собинбанку)

Таблица 2

Сделки по приобретению проблемных банков, состоявшиеся до принятия Федерального закона

от 27 октября 2008 г. № 175-ФЗ

• осуществление финансовой поддержки кредитных организаций, приобретающих активы и обязательства проблемного банка;

• приобретение акций / долей (вхождение в капитал) банка непосредственно АСВ;

• оказание финансовой помощи санируемому банку при условии, что АСВ и (или) инвесторами приобретены акции (доли) данной кредитной организации;

• организацию торгов по продаже активов, являющихся обеспечением исполнения обязательств банка;

• исполнение функций временной администрации по управлению банком.

Важно, что в период осуществления АСВ мер по финансовому оздоровлению Банк России не вводит в санируемом банке запрет на привлечение средств физических лиц, не отзывает у банка лицензии №2 175-ФЗ и предоставляет ему отсрочку по внесению суммы в обязательные резервы.

Финансирование указанных мероприятий по предупреждению банкротства банков может быть осуществлено за счет средств инвесторов, АСВ, Банка России, а также за счет средств федерального бюджета, предоставленных в качестве имущественного взноса Российской Федерации в капитал Агентства по страхованию вкладов.

С 28 октября 2008 г. (даты вступления в силу Федерального закона № 175-ФЗ) АСВ участвует в санации 15 банков. При этом применяются различные схемы оздоровления проблемных кредитных организаций. Отказ со стороны АСВ участвовать в санации некоторых кредитных организаций связан в основном с отсутствием качественных активов на их балансах, а также с несоответствием этих банков критериям отнесения к социально значимым финансовым институтам.

При планировании участия АСВ в оздоровлении предпочтение отдается поиску инвестора. Эта задача сохраняется в плане действий на протяжении всего времени работы с проблемным банком. При наличии инвестора планы участия АСВ в санации не предусматривают введения временной администрации и включают в себя несколько вариантов действий.

Вариант 1. Инвестору выдается кредит для осуществления мер по финансовому оздоровлению банка.

Вариант 2. Инвестору выдается кредит для осуществления мер по финансовому оздоровлению банка. Одновременно проводится работа по присоединению этого банка к другой кредитной организации (инвестору).

Вариант 3. АСВ приобретает у банка часть активов в целях поддержания его ликвидности.

Таблица 3

Схемы санации проблемных кредитных организаций с участием Агентства по страхованию вкладов

Схема санации Банк Инвестор или приобретатель активов и обязательств

Привлечение и финансирование инвестора Банк 24.ру Пробизнесбанк

Газэнергобанк Пробизнесбанк

Русский Банк Развития ФК «Открытие»

Башинвестбанк БИНБАНК

ГБ Нижний Новгород Промсвязьбанк

Потенциал Солидарность (г. Самара)

Привлечение и финансирование инвестора, присоединение к инвестору СБ Губернский Группа Синара, СКБ-Банк

Северная казна Альфа-Банк

Привлечение инвестора, предоставление АСВ финансовой помощи банку Союз ЗАО «Газфинанс»

(Группа Газпром)

Привлечение инвестора, приобретение активов банка АСВ Нижегородпромстройбанк Саровбизнесбанк

Введение временной администрации, вхождение в капитал (привлечение инвесторов), предоставление АСВ субординированного кредита банку ГБ Тарханы АСВ (100 %)

Банк ВЕФК АСВ (50 %) ФК «Открытие» (25 %) Номос-банк (25 %)

Введение временной администрации, передача активов и обязательств, отзыв лицензии Электроника Национальный Резервный Банк

Московский Капитал Номос-банк

Московский залоговый банк Банк Москвы

Справочно: Отказ от участия в предупреждении банкротства Сочи, Сибконтакт, Курганпромбанк, Тюменьэнергобанк, Агрохимбанк

Вариант 4. Банку выдается кредит для осуществления мер по финансовому оздоровлению. Одновременно проводится работа по его присоединению к другой кредитной организации, для поддержания ликвидности которой АСВ приобретает у нее часть ее активов.

Возложение на АСВ функций временной администрации рассматривается как крайняя мера и только в том случае, когда поиск инвестора не дал положительного результата. Планы участия АСВ в предупреждении банкротства кредитных организаций, в соответствии с которыми вводится временная администрация, предусматривают следующие варианты действий.

Вариант 1. Банку выдается кредит в целях урегулирования отношений с кредиторами. Одновременно осуществляется поиск инвестора. При отсутствии инвестора уставный капитал банка, имеющий отрицательное значение, уменьшается в установленном порядке до одного рубля. После этого АСВ приобретает акции (доли) банка и самостоятельно предпринимает меры по его финансовому оздоровлению.

Вариант 2. Приобретателю активов и обязательств банка выдается кредит для осуществления мер по финансовому оздоровлению банка.

Вариант 3. Ведется поиск инвестора и одновременно на тот случай, если инвестор не будет найден, ведется поиск приобретателя активов и обязательств банка.

Вариант 4. Ведется поиск приобретателя активов и обязательств банка.

В настоящее время финансирование мероприятий по предупреждению банкротства банков осуществляется за счет кредитов, полученных АСВ от Банка России (на пять лет под 5,5 % годовых) с последующим кредитованием инвесторов и приобретателей по ставке 6,5 % годовых, а также за счет имущественного взноса Российской Федерации в имущество Агентства по страхованию вкладов.

Общий объем средств, направленных Правительством РФ на указанные цели, составляет 200 млрд руб.. Из них израсходовано 132,6 млрд руб., в том числе 100,6 млрд руб., полученных в виде кредитов Банка России. Выплаты за счет Фонда обязательного страхования вкладов, предусмотренные Федеральным законом № 175-ФЗ, не производились. Более того, по оценке АСВ, благодаря механизму санации банков на страховых выплатах удалось сэкономить более 90 млрд руб.. Процесс оздоровления проблемных кредитных организаций при участии АСВ будет продолжаться: по оценке

агентства, в 2009 г. может быть произведена санация до 20 банков.

В качестве дополнительных мер по стимулированию консолидационных процедур в банковской системе Банк России подготовил и ввел в действие ряд норм, направленных на упрощение и оптимизацию проведения кредитными организациями процедур слияния и присоединения. В частности, они предусматривают:

• уменьшение до одного месяца срока рассмотрения документов по вопросу о государственной регистрации кредитной организации, создаваемой в результате слияния. При этом документы направляются на рассмотрение непосредственно в Банк России, исключая стадию их первичного рассмотрения в территориальном учреждении Банка России;

• сокращение перечня документов, необходимых для государственной регистрации кредитной организации, создаваемой в результате слияния, за счет исключения документов, не связанных с контролем за соблюдением норм гражданского законодательства;

• возможность представления реорганизуемыми кредитными организациями в центральный аппарат Банка России в период до момента проведения общих собраний участников реорганизуемых кредитных организаций полностью подготовленных документов (либо их проектов) для подготовки заключения об их соответствии требованиям федерального законодательства и нормативных актов Банка России. Это позволит устранить выявленные в документах недостатки на предварительном этапе и исключить затягивание реорганизационных процедур. Консолидация кредитных организаций происходит не только в рамках мер по финансовому оздоровлению проблемных банков. Замедлившийся в середине прошлого года процесс слияний и поглощений вполне жизнеспособных участников банковской системы вновь набирает ход.

Из наиболее заметных М&А сделок, прошедших недавно, выделяется объединение МДМ-банка и УРСА. Еще ряд кредитных организаций озвучили планы по укрупнению и объединению. Стимулированию консолидационных процедур в банковском секторе также будет способствовать введение в действие нормы о минимальном размере собственных средств кредитной организации (с 01.1.2010 - 90 млн руб., с 01.1.2012 - 180 млн руб.), что активизирует сделки по присоединению или объединению в секторе средних и малых банков.

Участие Внешэкономбанка в поддержке российского банковского сектора

Значительный поток иностранных инвестиций, поступавший в российскую банковскую систему в течение последних нескольких лет, практически иссяк, поставив перед многими кредитными организациями вопрос о поиске новых источников финансирования собственной деятельности и обслуживания внешней задолженности. Кроме того, заметное число российских банков в результате ухудшения качества кредитных и падения стоимости фондовых портфелей столкнулось с проблемой снижения уровня собственной капитализации.

В этих условиях с целью предотвращения системного кризиса и обеспечения нормального функционирования банковского сектора был принят и 14 октября 2008 г. вступил в действие Федеральный закон № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации», в соответствии с которым были определены основные направления и принципы участия ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» (далее — Внешэкономбанк) в государственных мерах по поддержке кредитных организаций.

В первую очередь, этим законом вводился механизм рефинансирования внешней задолженности российских организаций, в том числе коммерческих банков. Он предусматривал предоставление Внешэкономбанком кредитов в иностранной валюте на погашение или обслуживание полученных от иностранных финансовых институтов займов, а также возможность для Внешэкономбанка приобретать права требования у иностранных кредиторов к российским заемщикам.

Совокупный объем помощи был определен в пределах 50 млрд долл. США. Средства, направляемые на рефинансирование внешнего долга, согласно Федеральному закону, подлежали распределению до 31 декабря 2009 г. Финансирование данных мероприятий поручалось Центральному банку Российской Федерации, который размещал во Внешэкономбанке депозиты на необходимую сумму. Размер рефинансируемых обязательств одного заемщика (взаимосвязанных заемщиков) устанавливался в пределах от 100 до 2 500 млн долл.

К получателям кредита Внешэкономбанка были установлены следующие требования: • значимость деятельности заемщика для экономики и социальной стабильности как в целом

по стране, так и в отдельных регионах или субъектах РФ;

• привлеченные средства от иностранных организаций использовуются для реализации крупных инвестиционных проектов или расширения деятельности на территории РФ;

• кредитование осуществляется на условиях софинансирования со стороны заемщика в размере не менее 25 % от размера рефинансируемых обязательств.

Кроме того, если на рефинансирование внешнего долга претендовала кредитная организация, то к ней устанавливались дополнительные требования по размеру собственных средств (не менее 15 млрд руб.), наличию рейтинга долгосрочной кредитоспособности (не ниже уровня В — по версии рейтинговых агентств Fitch Ratings, Standard & Poor's, либо В3 — по версии рейтингового агентства Moody's Investors Service) и величине доли резидентов РФ в уставном капитале (не менее 50 % + 1 акция / доля).

В настоящее время программа рефинансирования внешнего долга компаний и кредитных организаций закрыта. Из запланированных 50 млрд долл. Внешэкономбанк выдал около 11 млрд долл. для замещения внешних займов. Оставшиеся средства могут быть направлены на повышение капитализации банковского сектора. Количество заявок на получение кредита превысило сотню, а объем запрашиваемой помощи достигал 90 млрд долл. Всего же, по существующим оценкам, в 2009 г. российские компании и банки должны выплатить по внешним долгам около 136 млрд долл.

Другим механизмом поддержки российских кредитных организаций стали субординированные кредиты без обеспечения, предоставляемые Внешэкономбанком за счет средств Фонда национального благосостояния. Федеральным законом № 173-Ф3 определено, что средства Фонда общим объемом 450 млрд руб. размещаются в виде депозитов во Внешэкономбанке под 7 % годовых до 31 декабря 2019 г. В свою очередь Внешэкономбанк после одобрения заявки на получение субординированного кредита предоставляет средства кредитным организациям на срок не менее пяти лет под 8 % годовых.

Федеральным законом № 173-Ф3 были определены основные условия для получения таких займов. В первую очередь, кредитная организация, подавшая заявку, должна обладать соответствующим рейтингом долгосрочной кредитоспособности. Во-вторых, преимущество получат банки

Таблица 4

ориентированные на финансирование экономики, имеющие значительный объем вкладов населения и занимающие существенное положение в своем регионе.

Обязательным условием доступа к средствам Внешэкономбанка является получение кредитной организацией от третьих лиц субординированных кредитов или сумм в оплату взноса в уставный капитал: согласно закону финансирование кредитной организации должно осуществляться на паритетной основе собственниками (третьими лицами) и Внешэкономбанком. Максимальный объем предоставляемого кредита не должен превышать 15 % от величины собственных средств кредитной организации, рассчитанной на 1 октября 2008 г. В перспективе, по словам представителей Внешэкономбанка, возможно повышение предельного размера суммы кредита до 20—25 % капитала заемщика.

Из 450 млрд руб., выделенных на эти цели, в

2008 г. было размещено в ОАО «Банк ВТБ» и ОАО «Россельхозбанк» 200 млрд и 25 млрд руб. соответственно. В 2009 г. начался процесс рассмотрения заявок частных коммерческих банков. По информации Внешэкономбанка, уже предоставлены субординированные кредиты ОАО «Альфа-банк», ОАО «Номос-банк» и ОАО «Ханты-Мансийский банк» общим объемом 17,1 млрд руб. Одобрены еще четыре заявки на сумму 30 млрд руб. На 1 февраля

2009 г. приняты заявки 36 кредитных организаций на сумму 70 млрд руб. Предполагается, что в течение 2009 г. будет подано не менее 30 заявок на получение субординированных кредитов Внешэкономбанка. Во второй половине 2009 г. Правительством РФ

предусмотрено выделение дополнительных 100 млрд руб. на поддержку кредитных организаций по схеме софинансирования.

В начале 2009 г. Правительство Российской Федерации поддержало инициативу и согласовало вопрос о выпуске валютных облигаций Внешэкономбанка. В настоящее время проспект эмиссии находится на регистрации в Федеральной службе по финансовым рынкам. Предполагается, что объем выпуска составит 1 млрд долл., а срок обращения — один год. Предусмотрено включение валютных облигаций в Ломбардный список Банка России. Появление этих ценных бумаг позволит, с одной стороны, получить кредитным организациям дополнительный инструмент рефинансирования, а с другой — защитить их активы от валютных рисков. Кроме того, выпуск Внешэкономбанком валютных облигаций расширит для коммерческих банков возможности по управлению валютной ликвидностью. Частью привлеченных за счет валютных облигаций средств Внешэкономбанк планирует расплатиться с Банком России за полученные кредиты, а остальные направить на рефинансирование внешних долгов компаний и банков, а также на финансирование

инфраструктурных проектов.

* * *

Благодаря предпринятым Правительством и Банком России мерам по поддержке банковской системы удалось стабилизировать ситуацию с недостатком краткосрочной ликвидности и восстановить рост ресурсной базы банковского сектора за счет вкладов физических лиц. В то же время, принимая во внимание риски, связанные с возможным оттоком средств, предоставляемых в рамках антикризисных мер на валютный рынок, а также резервированием их в высоколиквидной форме, дальнейшая поддержка банков со стороны государства будет жестко увязываться с тем, какой объем средств направляется ими на кредитование экономики.

В 2009 г. участие государства в сохранении стабильности банковского сектора, по всей видимости, будет связано с поддержанием устойчивого функционирования государственных и крупных частных кредитных организаций и повышением их капитализации. Появление списка системообразующих банков, жесткие критерии отнесения к социально значимым кредитным организациям, явно выраженный курс Банка России на укрупнение и консолидацию банковской системы свидетельствуют об исключительном выборе именно

Рейтинги долгосрочной кредитоспособности

Рейтинговое агентство (наименование рейтинга) Значение рейтинга

Fitch Ratings (международная шкала, долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте) B-

Standard & Poor's (международная шкала, долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте) B-

Moody's Investors Service (международная шкала, долгосрочный рейтинг банковских депозитов в иностранной валюте) B3

Fitch Ratings (национальная шкала) BBB- (rus)

Standard & Poor's (национальная шкала) ruBBB-

Moody's Interfax Rating Agency Baa3.ru

Эксперт РА В++

Национальное рейтинговое агентство (индивидуальный кредитный рейтинг) ВВВ-

Рус-Рейтинг BBB-

этого варианта поддержки банковского сектора страны. Для остальных участников банковской системы будут сохранены имеющиеся инструменты государственной поддержки, однако объемы такой помощи, возможно, будут сокращены, а условия по ним станут гораздо жестче.

Мировой опыт в области поддержки и реструктуризации банковского сектора

На протяжении последних ста лет развитие мировой экономики неоднократно тормозилось кризисными явлениями в финансовой сфере. Всплески нестабильности не только приводили к потерям в производственной динамике, но и инициировали качественные сдвиги в системе регулирования финансового сектора, а также способствовали накоплению опыта в области предупреждения банкротств и реструктуризации банковских институтов.

Кризис, который переживает мировая экономика в настоящее время, по всей видимости, даст старт очередной ревизии подходов к проведению денежной политики и построению системы банковского регулирования и надзора. Как показали события последних двух лет, регуляторы и участники рынка, его инфраструктура оказались по большей части не готовы к значительному увеличению объемов финансовых операций, в том числе к тому, что они совершаются в глобальных масштабах. Анализ антикризисной политики в развитых странах (в первую очередь США и стран ЕС) представляет с этой точки зрения высокий теоретический и практический интерес, поскольку он позволяет обозначить контуры новой финансовой архитектуры, которая будет определять условия банковской деятельности во всем мире на ближайшие несколько десятков лет.

Политика США по противодействию финансовому кризису

Финансовый кризис, зародившийся в экономике США, по своему негативному воздействию вполне может сравниться с Великой Депрессией 1930-х гг. В этой связи неудивительно, что с момента усиления кризисных явлений американские регулирующие органы были ориентированы на принятие беспрецедентных мер поддержки финансового сектора. Тем не менее, как показали события последних полутора лет, находящиеся в их распоряжении инструменты явно недостаточны для нейтрализации того потенциала нестабильности,

который был накоплен финансовыми институтами. Фактически сейчас речь идет о пересмотре принципов регулирования финансовой сферы в США, а принимаемые антикризисные меры уже явно находятся за гранью, которая соответствует неолиберальным представлениям о допустимых границах вмешательства государства в экономику.

Крупные убытки финансовых институтов в результате списания безнадежных кредитов и обесценившихся активов, прежде всего сложных структурированных продуктов, серьезным образом подорвали капитальную базу американского банковского сектора. Рыночная стоимость секьюрити-зированных активов, за исключением ипотечных ценных бумаг, гарантированных государством, резко уменьшилась. Возросшие кредитные риски, а также увеличившееся неприятие риска инвесторами привели к беспрецедентному расширению кредитных спрэдов. Усиливающиеся системные риски, падение стоимости активов одновременно с ужесточающейся кредитной политикой банков снижают потребительскую и деловую активность, что негативно сказывается на перспективах возобновления экономического роста.

В 2008 г. по причине банкротства было ликвидировано 25 американских банков, участников системы страхования вкладов, — максимальное число с 1993 г. При этом общая сумма активов разорившихся банков в 2008 г. составила 371 млрд долл., общая сумма вкладов — 234 млрд долл., что соответственно в 37 и 27 раз превышает аналогичные показатели 1993 г., когда банкротами стали 42 банка. Самым крупным банком в списке переданных под временное управление регуляторов стал сберегательный банк Washington Mutual с активами 307 млрд долл. В январе текущего года еще шесть финансовых компаний прекратили свое существование. По всей видимости, в 2009 г. количество банковских банкротств продолжит увеличиваться.

Меры по предоставлению ликвидности финансовым институтам

Первый этап финансового кризиса, пришедшийся на вторую половину 2007 г., характеризовался активным использованием инструментов денежной политики, в том числе увеличением объемов рефинансирования, предоставлявшихся американским финансовым институтам.

С августа 2007 г. ФРС стала поэтапно понижать ставки по операциям на открытом рынке. Одновременно начал заметно увеличиваться вклад

операций прямого кредитования финансовых институтов в структуру предложения ликвидности в экономике США. Повышение доступности средств, предоставляемых через «дисконтное окно», было обеспечено рядом важных решений: сужением спрэда между ставкой по «дисконтным» кредитам и ставкой по федеральным фондам (к марту 2008 г. он составлял 0,25 процентных пункта против 1 п. п. в первой половине 2007 г.), удлинением сроков кредитования (17 августа 2007 г. они были увеличены до 90 дней), а также созданием специальных программ рефинансирования, учитывающих текущие потребности участников рынка.

12 декабря 2007 г. ФРС объявила о запуске аукциона срочных кредитов (Term Auction Facility — TAF). Согласно этой программе ФРС обязалась проводить регулярные (раз в две недели) аукционы по предоставлению кредитов банкам и другим депозитным институтам на сравнительно длительные сроки — 28 дней и 84 дня.

На первом аукционе, который состоялся 12 декабря 2007 г., было предложено 20 млрд долл., 93 банка предъявили спрос на финансирование на общую сумму 62 млрд долл. При этом процентная ставка составила 4,65 % против 4,75 % по кредитам через «дисконтное окно».

В течение 2008 г. ФРС неоднократно повышала лимиты и сроки кредитования, а также частоту проводимых аукционов. Со второй половины октября объем предложения средств в рамках программы TAF начал снижаться. Это было обусловлено получением крупными финансовыми организациями доступа к другим инструментам рефинансирования, а также ухудшением качества активов и, как следствие, уменьшением стоимости залога. В общей сложности в конце 2008 г. регулятор был готов предоставить до 900 млрд долл., выставляемых на срочных аукционах, из которого банками были востребованы только 450 млрд долл.

В марте 2008 г. под влиянием событий вокруг инвестиционного банка Bear Stearns ФРС объявляет о дополнительных программах предоставления ликвидности финансовым институтам. При этом основной акцент делается на расширении финансирования контрагентов ФРС по операциям на открытом рынке (первичных дилеров), в качестве которых выступают брокерские и инвестиционные компании. В частности, были запущены программа кредитования первичных дилеров (Primary Dealer Credit Facility — PDCF) и программа срочного кредитования долговыми бумагами Казначейства США (Term Securities Lending Facility — TSLF).

С 16 марта 2008 г контрагенты ФРС по операциям на открытом рынке получили в рамках PDCF возможность привлекать короткие кредиты («овернайт») на условиях, аналогичных кредитованию через «дисконтное окно». В первый день действия программы было предоставлено 34,5 млрд долл., а максимальный уровень заимствований был достигнут 29 сентября, тогда ФРС выдала первичным дилерам 155,8 млрд долл. В течение 2008 г. ФРС два раза продлевала сроки действия этой программы, а 2 декабря была объявлена новая дата ее окончания — 30 апреля 2009 г

Действующая с 11 марта 2008 г., программа TSLF позволила первичным дилерам привлекать ресурсы в виде казначейских долговых бумаг на срочной основе (на 28 дней и 84 дня), используя в качестве обеспечения расширенный в сравнении со стандартными операциями РЕПО набор инструментов, в который в числе прочего были включены ипотечные ценные бумаги с рейтингом не ниже ААА/Ааа.

На первом аукционе TSLF, состоявшемся 27 марта 2008 г, спрос превысил объем предложенных ФРС бумаг (на сумму 75 млрд долл.) примерно на 15 %. В дальнейшем, вплоть до середины сентября, дилеры, как правило, выбирали весь объем предлагаемых ФРС ресурсов. В целях сглаживания влияния календарных колебаний конъюнктуры денежного рынка на стоимость обеспечения в августе 2008 г. программа была расширена за счет предоставления ее участникам опциона на привлечение в определенные даты короткого кредита с фиксированной ставкой (TSLF Options Program).

В сентябре 2008 г. в ответ на резкое сжатие ликвидности в финансовой системе ФРС было вынуждена расширить список обеспечения по программе TSLF за счет корпоративных бумаг, имеющих рейтинг инвестиционного уровня. Вплоть до конца 2008 г. суммарный остаток задолженности первичных дилеров по данной программе колебался в интервале 150—200 млрд долл. На 31 декабря 2008 г. задолженность составила 165 млрд долл. против 200 млрд долл., выделенных в рамках реализации этой программы.

Дополнительным фактором поддержки ликвидности инвестиционных банков также стала однотраншевая программа операций на открытом рынке (Single-Tranche Open Market Operations Program), анонсированная ФРС 7 марта 2008 г. В ее рамках был существенно упрощен порядок принятия в качестве обеспечения по операциям РЕПО ипотечных ценных бумаг и увеличены сроки кредитования до 28 дней.

Рис. 7. Хронология мер поддержки ФРС ликвидности финансовой системы США и конъюнктура процентных ставок во второй половине 2007 — начале 2009 г.

Увеличение предложения ликвидности через традиционные механизмы, а также специальные программы TAF, TSLF и PDCF способствовали стабилизации ситуации на денежном рынке в период с мая по август 2008 г. Финансовые институты (в том числе, инвестиционные и брокерские компании) получили доступ к средствам ФРС на достаточно длительные сроки, под расширенный состав обеспечения, а также по привлекательным процентным ставкам.

В августе — сентябре 2008 г. ситуация в финансовом секторе стала резко ухудшаться, что выразилось в банкротстве инвестиционного банка Lehman Brothers, крупного сберегательного банка Washington Mutual Bank, поглощении инвестиционного банка Merrill Lynch, а также фиксации крупных убытков финансовой корпорацией American International Group (AIG). Инвестиционные банки Goldman Sachs и Morgan Stanley изменили свой статус, пройдя процедуру преобразования в банковские холдинговые компании. В свою очередь, в государственных ипотечных агентствах Fannie Mae и Freddie Mac было введено внешнее управление.

В условиях критического торможения роста кредитных операций ФРС была вынуждена пересмотреть свою политику в области предоставле-

ния ликвидности. Ввиду ожидаемых гигантских потерь по сформированным банками ссудным и фондовым портфелям традиционные механизмы рефинансирования оказывались бессильными в стимулировании кредитной активности. В этой связи ФРС разработала новый набор инструментов, призванных обеспечить гарантированное поступление выделяемых средств в экономику: программа финансирования покупок эмитируемых корпоративных долговых ценных бумаг (Commercial Paper Funding Facility — CPFF), программа поддержки выкупа у паевых фондов денежного рынка коммерческих бумаг, обеспеченных активами (Asset — Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility — ABCP MMLF), программа финансирования создаваемых фондами денежного рынка SIV (special investment vehicles) для вложений в обязательства высококлассных инвесторов (Money Market Investor Funding Facility — MMIFF), а также программа кредитования под залог бумаг, обеспеченных розничными ссудами (Term Asset-Backed Securities Loan Facility — TALF), реализуемая совместно с Казначейством.

Программа ABCP MMLF, запущенная 19 сентября 2008 г., была ориентирована на предотвращение кризисных явлений в индустрии коллективных

кредиты AIG 37,4 млн долл. 3%

M aiden Lane LLC 72,2 млн долл. 5%

программа CPFF 248,7 млн долл.; 18%

программа ABCP MMM

12,7 млн долл. 1%

кредиты первичным

дилерам 65,1 млн долл.; 5%

аукционы срочных кредитов (TAF)

Рис. 8. Структура средств, предоставленных ФРС в рамках поддержки финансовой системы США, на

447,6 млн долл.; 31% 18.02.2009

валютные свопы с зарубежными ЦБ 375 млн долл.; 27%

кредитное окно по обмену казначейских облигаций на другие активы (TSLF) 115,3 млн долл.; 8%

программа кредитования первичных дилеров (PDCF) и др. брокерско-дилерские кредиты 25,3 млн долл., 2%

Примечание: портфель Maiden Lane LLC сформирован из приобретенных активов Bear Steams; долговых ценных бумаг AIG, обеспеченных ипотекой; долговых обязательств, гарантированных AIG. ABCP MMMF — специальная программа для совметных фондов и опдераций с коммерческими бумагами; CPFF — операции с краткосрочными коммерческими облигациями.

Источник: ФРС.

инвестиций, связанных с массовым изъятием средств пайщиками. В рамках этой программы депозитным институтам и банковским холдингам предоставлялись кредиты для выкупа у фондов денежного рынка коммерческих бумаг, обеспеченных активами.

Действующая с 7 октября 2008 г., программа CPFF предусматривает финансирование создаваемых ФРС SPV, выступающих в качестве покупателей эмитируемых американскими компаниями коммерческих бумаг срочностью не более 90 дней. Такая форма поддержки со стороны Центрального банка позволила в значительной степени нейтрализовать понижательное давление на рыночные котировки, связанное с опасениями инвесторов относительно возможности рефинансирования задолженности корпоративных эмитентов.

Двумя неделями позже заработала программа Money Market Investor Funding Facility (MMIFF), нацеленная на привлечение средств частных инвесторов на денежный рынок. В соответствии с ее условиями ФРС предоставляет кредиты частным фондам денежного рынка под приобретение депозитных сертификатов и векселей с оставшимися сроками до погашения не более 90 дней, выпущенных финансовыми институтами, имеющими высокие кредитные рейтинги.

Важным направлением поддержки национального кредитного рынка, и в первую очередь его

ипотечного сегмента, со стороны ФРС в последние месяцы становятся прямые покупки долгосрочных долговых ценных бумаг. В конце ноября 2008 г. были анонсированы планы по приобретению обязательств Fannie Mae, Freddie Mac и the Federal Home Loan Banks на сумму около 100 млрд долл., а также гарантированных Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae бумаг, обеспеченных ипотечными активами, стоимостью около 500 млрд долл.

На первом этапе финансового кризиса, пришедшегося на вторую половину 2007 — начало 2008 г., основные антикризисные меры были связаны с активным использованием инструментов денежно-кредитной политики. ФРС оперативно разработала новый набор инструментов, призванных обеспечить практически всех желающих необходимым объемом ликвидности. Благодаря этим инструментам финансовые институты смогли увеличить сроки заимствования средств у ФРС, использовать различные активы в качестве залогового обеспечения кредитов.

К кредитам ФРС получил доступ более широкий круг финансовых институтов. В период обострения кризиса, в сентябре — октябре 2008 г., ФРС продолжила политику расширения ликвидности на финансовых рынках. Были разработаны новые программы, призванные обеспечить гарантированное поступление средств в экономику. Вскоре

стало очевидно, что механизмы предоставления ликвидности не в состоянии противостоять кредитному сжатию.

Меры бюджетной поддержки финансового сектора

Принципиально иной подход к решению данной проблемы был предложен Актом 2008 г. об экономической стабилизации, известном также как План Полсона, или План спасения финансовой системы США. Цель плана заключалась в восстановлении ликвидности и стабильности финансовой системы США, с тем чтобы 1) поддержать стоимость жилья, накоплений, сделанных в образовательных целях, пенсионных счетов и прочих сбережений граждан; 2) сохранить жилье в собственности граждан, обеспечить занятость и экономический рост; 3) гарантировать возврат выделяемых на эти цели средств и прибыли от их использования налогоплательщикам и 4) обеспечить общественный контроль за расходованием таких средств.

Ключевым элементом Плана Полсона, связанным с выделением большого объема — 700 млрд долл. из федерального бюджета — стала государственная программа Troubled Asset Relief Program (TARP). Изначально она предполагала направление бюджетных ресурсов на выкуп у банков «токсичных» ипотечных активов. Однако в дальнейшем регулирующие органы отказались от этого замысла и выбрали в качестве базового механизма поддержки финансового сектора инвестиции в капиталы банков (Capital Purchase Program — CPP). Наряду

с этим утвержденный Конгрессом США лимит финансирования (первый транш составлял 350 млрд долл.) был использован Казначейством на реализацию следующих программ:

• программа целевого инвестирования (Targeted investment program) — 20 млрд долл.;

• программа гарантирования активов (Asset guarantee program) — 5 млрд долл.;

• программа срочного кредитования под залог обеспеченных активами ценных бумаг (Term Asset-Backed Securities Loan Facility — TALF) — 20 млрд долл.;

• программа поддержки системно-значимых проблемных институтов (Systemically Significant Failing Institutions program) — 40 млрд долл.;

• программа поддержки автомобильной промышленности (Automotive Industry Financing Program).

Государственные инвестиции в капитал банков, предусмотренные программой CPP, ориентированы на поддержку кредитных операций жизнеспособных финансовых институтов. Программа распространяется на банковские холдинговые компании, банки, сберегательные ассоциации, сберегательные и кредитные холдинговые компании, принадлежащие резидентам США. Прием заявок от различного типа финансовых институтов, подходящих под требования программы, закончился 14 ноября и 8 декабря 2008 г.; для банков, налогообложение которых происходит в соответствии с подразделом «С» 1-й главы закона о внутреннем налогообложении (S-corporations), — 13 февраля 2009 г.

600 х

^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ kP

V v V

V v 1/

V V V V

f

I Объем инвестиций в капиталы банков, млн долл. (правая шкала) 'Число банков, принявших участие в программе СРР

250000

200000

150000

100000

- 50000

ф ф ф ф ф ф ф ф ф ф ф ф ф ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^

6 ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ i fi-...........

0

Рис. 9. Рекапитализация финансовых институтов по программе TARP СРР

С начала действия программы, с октября 2008 г., до конца декабря 2008 г. Казначейство приобрело привилегированные акции 359 финансовых организаций на сумму 195,3 млрд долл. В январе 2009 г. — акции 147 организаций на сумму 17,8 млрд долл. Значительная часть средств первого транша (порядка 125 млрд долл.) была предоставлена в октябре на поддержку девяти крупнейших банков.

Защита бюджетных инвестиций в капиталы банков обеспечивается посредством гарантий выплаты дивидендов по привилегированным акциям и предоставления варранта на приобретение обычных акций. Кроме этого, до возврата средств, полученных в рамках программы TARP, финансовые и банковские структуры принимают на себя обязательства по ограничению выплат дивидендов и бонусов и выкупа собственных акций.

Программа целевого инвестирования (Targeted investment program) предназначена для помощи компаниям, финансовые проблемы которых могут стать причиной ухудшения экономической ситуации в стране в целом. Вопрос об участии каждой конкретной компании рассматривается Казначейством в индивидуальном порядке. На 10—15 %-ной подложке: Условия участия в программе рекапитализации капитала (CPP)

Капитализация банка осуществляется за счет приобретения государством привилегированных акций (учитывается как капитал первого уровня) на следующих условиях:

• ставка 5 % — первые 5 лет, затем — 9 %;

• сумма 1—3 % от активов, взвешенных по риску, но не более 25 млрд долл.;

• варрант на приобретение обычных акций банков, акции которых обращаются на бирже, по текущей рыночной цене на сумму 15 % от сделанных инвестиций (для остальных банков — на покупку 5 % привилегированных акций);

• право отзыва средств по номинальной стоимости в течение трех лет.

Варрант на приобретение акций является обязательным для всех банков, за исключением тех из них, которые сертифицированы как CDFI (финансовая организация, ориентированная на местное развитие). Сертификация CDFI предполагает соответствие следующим критериям:

• нацеленность на развитие местной экономики;

• кредитование является основным направлением деятельности;

• работа в неблагополучном с экономической точки зрения регионе;

• независимость от государства. Полномочия государства

• согласование с Казначейством США операций по выкупу акций;

• ограничения на увеличение размера дивидендов по обыкновенным акциям в течениие ближайших трех лет;

• право избрания двух директоров, представляющих Казначейство при нарушении графика выплат дивидендов по привилегированным акциям.

16 января 2009 г. в рамках этой программы 20 млрд долл. было инвестировано в Bank of America. В обмен Казначейству был предоставлен пакет привилегированных акций с правом получения 8-процентных дивидендов, а также варрант на приоб -ретение обыкновенных акций. 31 декабря 2008 г. 20 млрд долл. получил также Citigroup. В соответствии с условиями получения государственной помощи банки обязаны пересмотреть внутренние политики выплаты компенсаций и сократить корпоративные расходы.

Программа гарантирования активов (Asset guarantee program) предусматривает поддержку крупных финансовых институтов, рискующих потерять доверие со стороны участников рынка. Вопрос об участии компаний в этой программе также решается индивидуально в каждом конкретном случае. Согласно закону гарантироваться могут только те активы, которые созданы до 14 марта 2008 г.

16 января 2009 г. были предоставлены гарантии Citigroup на сумму до 306 млрд долл. по ипотечным активам, находящимся на ее балансе. В соответствии с заключенным соглашением банк принимает на себя возможный убыток в объеме 29 млрд долл. по данным активам, а также должен дополнительно покрыть 10 % суммы, превышающей указанный лимит. Оставшийся объем будет возмещаться в следующем порядке: 5 млрд долл. предоставит Казначейство в рамках программы TARP, 10 млрд долл. — Федеральная корпорация по страхованию вкладов (ФКСВ), а остаток — ФРС. Гарантии распространяются на пять лет на активы, обеспеченные коммерческой недвижимостью, и на 10 лет на активы, обеспеченные жилой недвижимостью. В качестве платы за государственные гарантии Citigroup будет ежеквартально выплачивать дивиденды в размере 8 % годовых по привилегированным акциям, допэмиссия которых составит 7 млрд долл. (4 млрд — в пользу Казначейства и 3 млрд - ФКСВ).

Также 16 января 2009 г. было объявлено о предоставлении гарантии Bank of America на 118 млрд долл. Необходимость предоставления данной гарантии была обусловлена приобретением банка Merrill Lynch, владеющего активами, обеспеченными жилой и коммерческой недвижимостью. Активы останутся на балансе Bank of America, а банк выпустит в пользу Казначейства и ФКСВ привилегированные акции.

Программа поддержки системно-значимых проблемных институтов (Systemically Significant Failing Institutions program) фактически была задействована для спасения AIG. В начале ноября 2008 г. Минфин объявил о приобретении привилегированных акций AIG на сумму 40 млрд долл. Посредством данного выкупа акций предполагалось сократить с 85 до 60 млрд долл. сумму кредита, предоставленного AIG Федеральным резервным банком Нью-Йорка 16 сентября 2008 г.

Важной составляющей программы TARP стало направление средств на кредитные операции под залог ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS) (Term Asset-Backed Securities Loan Facility — TALF). Программа направлена на стимулирование выпуска ипотечных и других ценных бумаг, обеспеченных активами, рынок которых фактически остановился с развитием финансового кризиса. Банки сокращают объемы потребительского кредитования, сталкиваясь с отсутствием источников для выдачи кредитов. Восстановление рынка секьюритизиро-ванных активов должно повлиять на доступность ссуд для населения. Программа в значительной степени ориентирована на малые и средние банки, которые в отличие от крупных финансовых институтов имеют в текущих условиях крайне ограниченные возможности увеличения капитала.

В соответствии с программой ФРС выделяет 200 млрд долл. на финансирование под залог недавно выпущенных или планируемых к выпуску бумаг высшего AAA-качества, обеспеченных требованиями по потребительским ссудам, студенческим кредитам, кредитным картам, а также ссудам, предоставленным малым предприятиям и гарантированным Администрацией малого бизнеса правительства США (Small Business Administration). Средства предоставляются на аукционной основе через институт первичных дилеров. В качестве дополнительной кредитной защиты Казначейство США в рамках программы TARP предоставляет 20 млрд долл. для покрытия возможных потерь ФРС. Запуск программы был намечен на февраль 2009 г. В расширенном виде программа TALF вошла в новый

План финансовой стабильности, анонсированный 10 февраля 2009 г.

Меры бюджетной политики США, направленные на увеличение капитала банков, понесших гигантских размеров убытки в результате списания безнадежных кредитов и обесценившихся активов, а также связанные с выделением средств системно-значимым финансовым институтам, позволили остановить развитие системного финансового кризиса. Тем не менее эффективность ключевого элемента План Полсона — программы TARP — ставится многими под сомнение. Прежде всего это связано с продолжившимся ухудшением ситуации на кредитном рынке: ужесточением кредитной политики банков и в целом усложнившимся доступом к заемным средствам для предпринимателей и домохозяйств.

Прочие меры по стабилизации финансовой сферы

Пакет мер, реализуемых американскими регулирующими органами, начиная с октября 2008 г., не ограничивается финансированием инвестиций в капиталы банков и поддержкой ликвидности в финансовой системе. Важным направлением помощи банковским институтам также стало существенное расширение гарантий по их обязательствам за счет средств ФКСВ.

Во-первых, было принято решение об увеличении суммы возмещения по банковским депозитам со 100 до 250 тыс. долл. Во-вторых, в силу вступила временная программа по гарантированию ликвидности (Temporary Liquidity Guaranty Program — TLGP). Программа была анонсирована ФКСВ 14 октября 2008 г., а окончательные условия были опубликованы 21 ноября 2008 г. Ее основной целью является повышение доверия и сохранения ликвидности в банковской системе, что должно способствовать стимулированию кредитования корпораций и потребителей.

Программа состоит из двух частей: программа гарантирования долговых обязательств (Debt Guarantee Program) и программа гарантирования средств на счетах до востребования, по которым не выплачивается процентный доход (Transaction Account Guarantee Program). Страховые взносы для участников программы будут составлять 0,75 % для вновь привлекаемых средств и дополнительно 0,1 % для гарантирования обязательств по счетам до востребования. Гарантия действует до 31 декабря 2009 г.

В рамках программы гарантирования долговых обязательств с целью размораживания рынка

долгосрочных заимствований и предоставления банкам средств для улучшения своего финансового положения ФКСВ объявила, что гарантирует новые выпуски необеспеченных долговых обязательств финансовых институтов, имеющих застрахованные в ФКСВ вклады. В рамках программы гарантируются обязательства на сумму до 125 % от объема необеспеченных долговых обязательств, эмитированных до 30 сентября 2008 г. и имеющих срок погашения до 30 июня 2009 г. Долги на срок 30 и менее дней не гарантируются. За гарантию по долгам сроком до 180 дней необходимо заплатить комиссионные из расчета 50 базисных пунктов годовых от суммы долга, сроком 181день — 364 дня — 75 б. п., сроком от 365 дней — 100 б. п.

В программу включились Goldman Sachs Group, Citigroup и GE Capital, входящая в состав General Electric. 23 января 2009 г. Citigroup привлек 12 млрд долл. посредством выпуска долговых обязательств, гарантированных правительством США. Эмиссия бумаг компании стала самой большой из гарантированных ФКСВ. В сделке приняли участие около 225 инвесторов.

Предполагается, что заметную роль в стабилизации финансовой системы США должны также сыграть меры прямой поддержки заемщиков по ипотечным кредитам. Правительство США застраховало на 300 млрд долл. новые 30-летние ипотечные кредиты с фиксированной ставкой процента. С 1 октября 2008 г. вступила в действие федеральная программа поддержки домовладельцев (Hope for Homeowners) сроком действия до 2011 г. Она рассчитана на 400 тыс. семей и предоставляет возможность рефинансирования кредита на срок до 30—40 лет с фиксированной ставкой, а также сокращение ежемесячных выплат. В рамках поддержки обратившийся за помощью гражданин может получить из федерального бюджета ссуду в размере до 90 % от необходимой для погашения задолженности суммы. Однако эта схема из-за жестких условий участия оказалась нежизнеспособной. 19 ноября Конгресс США объявил об увеличении размера ссуды до 96,5 % долга по ипотечному кредиту, также был внесен еще ряд изменений. Однако и это не принесло ожидаемых результатов.

11 ноября 2008 г. была анонсирована Streamlined Modification Program (SMP), которая вступила в силу 15 декабря 2008 г. Эта программа направлена на реструктуризацию ипотечных кредитов, увеличение их сроков, снижение процентных платежей до уровня не выше 38 % ежемесячного дохода домохозяйства.

Отдельным направлением антикризисной политики стало изменение подходов к отражению в бухгалтерском учете неликвидных активов. Повсеместный переход к практике учета секьюритизи-рованных активов по текущей рыночной стоимости (mark-tomarket) рассматривается в настоящее время в качестве одного из факторов, способствовавших нарастанию нестабильности в финансовом секторе. Потеря рыночной ликвидности бумагами, обеспеченными ипотечными активами, означала для инвесторов необходимость зафиксировать убыток на полную сумму вложений, что в конечном счете ставило под вопрос их собственную платежеспособность. Чтобы остановить волну масштабной переоценки взаимных требований, в конце сентября 2008 г. Комиссия по ценным бумагам (SEC) и Совет по стандартам финансовой отчетности (Financial Accounting Standards Board) издали совместное разъяснение, которое допускало временный отказ от учета по рыночной стоимости неликвидных ценных бумаг и использование для этих целей оценку на основе ожидаемых денежных потоков по этим инструментам.

Перспективы антикризисной политики в США

Меры, предпринятые государственными органами США в IV квартале 2008 г., в частности выделение средств системно-значимым финансовым институтам, позволили остановить развитие системного финансового кризиса в американской экономике. В то же время ситуация с кредитованием компаний и потребителей, привлечением частных инвесторов осталась напряженной.

Согласно ежеквартальному исследованию ФРС Senior Loan Officer Survey, вышедшему в феврале 2009 г., за последние три месяца большинство банков США ужесточили условия предоставления кредитов как для потребителей, так и для бизнеса. Особенно жесткими стали стандарты предоставления промышленных и коммерческих кредитов предприятиям малого и среднего бизнеса. Усложнилась политика в отношении кредитных карт и других потребительских ссуд. Темпы роста потребительского кредитования в 2008 г. упали до 1,7 % с 5,5 % в 2007 г. (все потребительские кредиты, за исключением ипотечных, выданные всеми видами финансовых учреждений: банками, финансовыми компаниями, кредитными союзами, ссудо-сберегательными ассоциациями и др.).

Рекапитализации банков без очистки балансов от неликвидных активов явно оказалось недоста-

точно для восстановления доверия между контрагентами. Возможно, положительный эффект программы TARP CPP проявится на более длительном временном горизонте. По замыслу ее создателей, прямые вливания в капитал банков должны были сгенерировать гораздо больший объем кредитов, нежели выкуп «плохих» долгов. Однако в условиях продолжающегося кризиса банки придерживают ликвидность, опасаясь новых списаний в результате ухудшения качества активов.

Практически по всем макроэкономическим показателям в IV квартале 2008 г., а также в январе текущего года наблюдалось продолжение ухудшения состояния экономики США. ВВП в IV квартале 2008 г. снизился на 3,8 % (в III квартале — на 0,5 %). Это самый худший показатель с I квартала 1982 г., когда он был зафиксирован на уровне 6,4 %. За

2008 г. США потеряли около 3 млн рабочих мест. Безработица за год выросла с 4,9 до 7,2 %. В январе

2009 г. ее значение уже составило 7,6 %, что стало максимальным уровнем с 1992 г. До конца года показатель, по существующим оценкам, может приблизиться к 10 %-ной отметке.

В декабре 2008 г. продажи новых жилых домов упали на 14,7 % (с 407 тыс. до 331 тыс.) до самого низкого уровня с момента начала регистрации данного показателя в 1963 г. Уровень заказов на товары длительного пользования по итогам 2008 г. снизился на 5,7 %, что стало самым резким падением с 2001 г. после роста в 2007 г. на 1,3 %.

10 февраля 2009 г. министр финансов США Т. Гейтнер представил новый План финансовой стабильности (Financial Stability Plan), целью которого была объявлена стабилизация и восстановление финансовой системы, а также поддержка кредитования. Ранее принятые программы TARP и TALF стали составной частью этого плана. Совокупный объем финансовой помощи для обеспечения финансовой стабильности оценивается в 1,5—2,0 трлн долл. (с учетом TARP и TALF).

План предполагает реализацию трех программ. Первая направлена на укрепление американских банков и очистку их балансов. Вторая — на привлечение частного капитала для восстановления кредитования, и третья — на повышение доступности кредитов для населения и малого бизнеса.

В рамках первой программы предполагается создать «плохой банк». Государство намерено привлекать к работе с этим банком частных инвесторов, которым будут обещаны гарантии сохранности скупаемых неликвидных активов. Для этого планируется создать частно-государственный инвес-

тиционный фонд с капиталом в 500 млрд долл. (в дальнейшем с возможностью увеличения до 1 трлн долл.). Учредителями частно-государственного инвестиционного фонда выступят ФРС и ФКСВ, с одной стороны, и частный капитал — с другой. Участие частных инвесторов в работе этого фонда будет способствовать формированию рыночных цен на неликвидные активы. «Плохой банк» будет также предоставлять кредиты на льготных условиях тем инвесторам, которые решатся приобрести «токсичные активы».

Методология оценки «токсичных активов» — один из основных вопросов реализации программы. Сложность оценки проблемных активов заставила отказаться от их выкупа в рамках программы TARP в октябре 2008 г. По данным Bloomberg, на текущий момент на балансе 1,2 тыс. американских банков (всего их около 2,9 тыс.) находятся активы самого низкого качества на сумму 1,752 трлн долл. Проблемные активы, которые со временем будут списаны, близки к той категории, которая в США относится к активам третьего уровня, то есть самым ненадежным.

Вторая программа Плана финансовой стабильности — программа содействия рекапитализации — Capital Assistance Program. Она вступила в действие с 25 февраля. Программа состоит из двух ключевых элементов.

Надзорным органам предстоит оценить, достаточными ли будут вливания госсредств в капитал банков с активами свыше 100 млрд долл. для покрытия их текущих и будущих убытков и продолжения ими кредитной деятельности в значительно более худших условиях, чем сейчас. Для этого 19 крупнейших банков будут подвергнуты всестороннему анализу (forward-looking capital assessment), по результатам которого будут приняты решения. Отобранные банки должны будут представить прогнозы своих балансов с учетом возможных в будущем потерь в рамках двух сценариев.

В первом, базовом, сценарии заложены все основные макроэкономические индикаторы, соответствующие последним профессиональным прогнозам. Так, прогноз по темпам роста ВВП и безработицы в 2009—2010 гг. — это средние величины прогнозов, опубликованных в феврале в «Консенсус-прогнозе» («Consensus Forecasts»), в «Первоклассном исследовании» («Blue Chip survey») и в «Исследовании людей, занимающихся профессионально прогнозами» (the «Survey of Professional Forecasters»).

Второй сценарий предполагает гораздо более глубокий спад экономики по всем макроэкономичес-

ким показателям. Процедуру оценки должны будут пройти все крупные банки вне зависимости от того, участвуют они в программе CAP или нет. Прошедшие процедуру стресс-тестирования финансовые институты получат возможность обратиться за государственной помощью в рамках программы CAP.

Все остальные банки также могут подать заявки на участие в программе с целью увеличения своего капитала. Правительство США будет выкупать привилегированные акции финансовых институтов, соответствующих определенным требованиям (qualifying institutions), с возможностью их конвертации в обыкновенные. В дальнейшем планируется передать их частным инвесторам (так называемый мост к частному капиталу). Заявки будут приниматься до 25 мая 2009 г., затем в течение шести месяцев будут приниматься решения о выделении средств.

Третья программа, которая будет реализована совместно с ФРС, предполагает выделение 1 трлн долл. на кредитование потребителей и представителей малого бизнеса. Основой этой программы стала TALF, объявленная в ноябре 2008 г. Минфин принял решение расширить объем этой программы, чтобы включить в нее кредитование малого бизнеса, студенческие кредиты, потребительские и автокредиты, а также коммерческую ипотеку.

Кроме того, правительство США намерено поддержать рынок жилья. 18 февраля 2009 г. Президент США Барак Обама обнародовал программу поддержки ипотечного рынка, которая обойдется бюджету США, по предварительным подсчетам, в 275 млрд долл. Прежде всего администрация Барака Обамы намерена стимулировать дальнейшее снижение ставок по ипотечным кредитам и повысить доступность ипотечного кредитования для граждан. Власти намерены оказывать протекцию при рефинансировании ипотечных кредитов граждан, купивших жилье до начала снижения цен на недвижимость. Такие заемщики оказались в положении, когда стоимости жилья, заложенного по ипотеке, оказалось недостаточно для полного обеспечения кредита. Сегодня такие кредиты практически невозможно рефинансировать. С помощью новой программы граждане получат возможность реструктурировать свои кредиты по более низким процентным ставкам в размере около 5 % годовых. Ожидается, что эти меры помогут решить сложности с рефинансированием кредитов 4—5 млн американцев.

На предотвращение случаев лишения прав выкупа по закладным заемщиков будет выделено

75 млрд долл. Эта мера поможет снизить количество случаев отчуждения недвижимости в счет покрытия долгов по ипотеке. Это, в свою очередь, должно послужить дополнительным сдерживающим фактором для предотвращения дальнейшего падения цен на жилье. Ипотечные кредиторы должны будут снизить процент по кредиту до уровня, при котором у заемщика будет уходить не более 38 % от ежемесячного дохода на обслуживание долга. Предполагается, что ставки на таком уровне должны удерживаться в течение пяти лет. Эта мера позволит сэкономить среднестатистическому заемщику до 400 долл. в месяц. По мнению разработчиков программы, принятые меры могут гарантировать, что стоимость среднестатистического американского жилого дома не снизится более чем на 6 тыс. долл.

Чтобы стимулировать деятельность Freddie Mac и Fannie Mae, ФРС увеличит сумму выкупа привилегированных акций каждой из этих структур на 200 млрд долл. Кроме того, Минфин США увеличит размер ипотечного портфеля Freddie Mac и Fannie Mae с 850 млрд долл. до 900 млрд долл.

Направления антикризисной политики в европейских странах

В период нарастания нестабильности во второй половине 2007 г. — первом квартале 2008 г. акцент антикризисной политики европейских стран был сделан на расширении операций рефинансирования, а также точечной поддержке системно-значимых финансовых институтов. В дальнейшем резкое ухудшение ситуации в финансовой системе потребовало разработки антикризисных программ, предполагавших увеличение гарантий по обязательствам банков перед вкладчиками и контрагентами, вливание бюджетных средств в капиталы финансовых институтов и в конечном счете выкуп государством активов.

Если первые два направления поддержки финансового сектора были реализованы к настоящему времени в подавляющем числе европейских стран, то в отношении последнего, фактически предполагающего принятие государством на себя кредитных рисков по банковским активам, позиции национальных правительств пока заметно разнятся.

В ответ на первый всплеск нестабильности, связанный с падением доверия на рынке межбанковского кредитования в августе 2007 г., центральные банки европейских стран (ЕЦБ, Банк Англии и Швейцарский национальный банк) достаточно

оперативно модифицировали имеющийся в их распоряжении набор инструментов предоставления ликвидности (в частности, увеличили сроки кредитования и повысили объемы рефинансирования финансовых институтов). Вместе с тем на начальном этапе ценовые условия по данным операциям, подразумевавшим выдачу банкам обеспеченных ссуд, заметно не отклонялись от целевых ставок, определяющих характер денежной политики. Фактически глобальный цикл понижения процентных ставок, начатый ФРС в 2007 г., среди европейских стран был поддержан только Великобританией, которая уже осенью того же года столкнулась с первым банкротством банка по причине падения качества его ипотечных активов (первой жертвой кризиса еще в феврале 2008 г. стал банк Northern Rock).

Быстрое ухудшение ситуации вынудило Великобританию также одной из первых в Европе перейти к реализации специальных программ предоставления ликвидности. С 21 апреля 2008 г. банкам и строительным компаниям был предложен новый механизм рефинансирования, получивший название Special Liquidity Scheme. Согласно этой программе институты, имеющие доступ к кредитам Банка Англии, получили возможность заключать с ним долгосрочные (до трех лет) своповые сделки для получения гособлигаций в обмен на высококачественные, но временно неликвидные активы.

Программой воспользовались 32 банка и строительных общества, стоимость балансовых активов которых составляет 80 % от совокупных активов учреждений, имеющих доступ к рефинансированию. Изначально предполагалось, что программа будет действовать до конца сентября 2008 г., но затем было решено продлить ее до конца января 2009 г.

Большая часть ценных бумаг, которые получил Банк Англии в рамках своповых сделок, приходится на бумаги, обеспеченные ипотечными активами. Финансовые учреждения обменяли активы стоимостью примерно 287 млрд ф. ст. на казначейские векселя на сумму 185 млрд ф. ст. (первоначально на эти цели предполагалось потратить около 50 млрд ф. ст.). На день закрытия программы стоимость этих ценных бумаг оценивалась на уровне в 242 млрд ф. ст. В случае продолжения снижения стоимости активов, полученных по своповым сделкам, Банк Англии будет требовать довнесения средств в объеме, необходимом для восстановления соотношения между суммами финансирования и обеспечения.

Характерной особенностью развития кризисных явлений в европейских странах стал повышен-

ный спрос на ликвидные ресурсы в иностранных валютах, в первую очередь в долларах США, в которых изначально привлекались заемные средства для фондирования позиций в американских ипотечных бумагах. В ответ на усилившееся давление на американский денежный рынок со стороны европейских финансовых институтов центральные банки крупнейших стран мира (ФРС США, ЕЦБ, Центральные банки Англии, Швейцарии, Канады, Австралии и Японии) в декабре 2007 г. достигли соглашения о привлечении долларовой ликвидности посредством валютных своповых сделок, совершаемых в привязке к операциям ТАЕ Полученные ресурсы в дальнейшем должны были предоставляться денежными властями в рамках стандартных программ рефинансирования.

На практике в период с декабря 2007 г. до середины сентября 2008 г. контрагентами ФРС по своповым операциям выступали только ЕЦБ и Швейцарский национальный банк (SNB). Изначально лимит финансирования составлял 20 млрд долл. для ЕЦБ и 4 млрд долл. для SNB. В мае 2008 г. объем средств, доступных в рамках сделок валютный своп, был увеличен до 25 млрд долл. и 12 млрд долл. соответственно.

В сентябре — октябре 2008 г. в условиях резкого сжатия рынков МБК интерес центральных банков к операциям валютный своп существенно возрос. Как результат, вновь были увеличены (а впоследствии отменены) лимиты доступных средств по своповым сделкам между ФРС и ЕЦБ, ФРС и Швейцарским национальным банком. Для расширения возможностей поддержания долларовой ликвидности за пределами США аналогичные соглашения были заключены с центральными банками Канады, Японии, Великобритании, Дании, Швеции, Норвегии, Австралии, Новой Зеландии, Республики Корея, Сингапура, Бразилии и Мексики.

Механизм сделок валютный своп был также задействован для восполнения потребности небольших европейских стран в ликвидных ресурсах, номинированных в евро и франках. Так, с октября 2008 г. начало действовать соглашение о предоставлении средств в евро Национальному банку Дании и Центральному банку Венгрии. В ноябре поддержка в виде возможности заключать свопы с евро и швейцарскими франками была оказана Национальному банку Польши.

Переход кризиса в острую фазу в IV квартале 2008 г. потребовал от европейских стран поиска новых решений для стабилизации ситуации в банковском секторе. 12 октября 2008 г. в Париже

состоялась встреча руководителей стран Евро-группы, объединяющей 15 государств зоны евро, на которой было принято решение об одобрении программ помощи банкам на общую сумму 1,87 трлн евро (2,55 трлн долл.).

Комплекс мер, предусмотренных национальными программами, включил в себя расширение гарантий по банковским вкладам, рекапитализацию банков, выкуп проблемных активов, предоставление государственных гарантий банкам, оказание адресной помощи системно-значимым финансовым институтам, включая их национализацию.

Минимально гарантированная величина банковских депозитов во всех странах ЕС сначала была согласована министрами финансов на уровне 50 тыс. евро. Потом правительства отдельных стран начали в одностороннем порядке объявлять о ее увеличении. Франция гарантировала к возврату вклады на сумму 70 тыс. евро., Италия — 103 тыс.

Таблица 5 Меры поддержки банковских систем в развитых странах

Примечание: Гарантии по обязательствам включают в себя межбанковские гарантии, гарантии по долговым обязательствам и др. (варьируется по странам).

Источник: BIS.

евро, Великобритания — 67 тыс. евро. О стопроцентных госгарантиях по возмещению депозитов клиентам банков заявили Германия, Австрия, Дания, Греция, Ирландия и др.

Одним из наиболее значимых по объему привлекаемых бюджетных ресурсов в Европе стал план поддержки финансовой системы Великобритании, утвержденный 8 октября 2008 г. В ее рамках 500 млрд ф. ст. предназначалось направить на следующие цели.

• Рекапитализация банковских институтов. Изначально было запланировано выделить 50 млрд ф. ст. на покупку части акций восьми крупнейших финансовых институтов страны. На данный момент уже потрачено 37 млрд ф. ст. (41,6 млрд евро) на рекапитализацию трех английских банков. Доля государственного участия в Royal Bank of Scotland (третий по капитализации банк страны) достигла 70 %, Lloyds Banking Group (создан в октябре в результате слияния Lloyds TSB и HBOS) - 43,4 %.

• Гарантирование обязательств банков, участвующих в программе рекапитализации, по любым необеспеченным долгам (в том числе по коммерческим бумагам и депозитным сертификатам) сроком погашения до 3 лет. Объем выделяемых на данную программу средств составляет 250 млрд ф. ст.

• Расширение возможностей рефинансирования (до 200 млрд ф. ст.) в рамках Special Liquidity Scheme.

13 октября 2008 г. программу поддержки экономики обнародовал президент Франции Николя Саркози. Основные средства планировалось направить на помощь финансовому сектору страны. Правительство выделило 320 млрд евро для предоставления гарантий по межбанковскому кредитованию. Специально для этих целей была создана особая финансовая компания, при этом услуги государства по гарантированию для банков являются платными. Фонд гарантирует бумаги, выпущенные до 31 декабря 2009 г., на срок до пяти лет. Еще 40 млрд евро предназначались для создания рекапитализационного фонда банков. К настоящему времени 10,5 млрд евро потрачено на рекапитализацию четырех крупнейших банков.

27 октября Европейская комиссия одобрила антикризисную программу правительства Германии в размере 500 млрд евро, которая была принята двумя неделями раньше немецким парламентом. На стабилизацию финансового сектора будут выделены 480 млрд евро (400 млрд евро — для

Страны Увеличение компенсации по застрахованным вкладам Гарантии по обязательствам Вливание госсредств в капитал банков При-обретение активов

Новые кредиты Текущие кредиты

Австралия У У У У

Австрия у У У

Бельгия у У

Канада У У

Дания у У У

Финляндия у

Франция У У

Германия У У У У

Греция У У У

Ирландия у У У

Италия У У

Нидерланды У У У

Новая Зеландия У

Норвегия У

Португалия У У

Испания У У У У

Швеция У У У

Швейцария У У

Великобри- У У У

США У У У У

гарантирования обязательств банков, еще 80 млрд евро — на рекапитализацию банков). Госгарантии предоставляются по долговым ценным бумагам и подтвержденным обязательствам финансовых институтов сроком погашения до 36 месяцев. За пользование гарантиями взимается плата в размере, не превышающем 2 % в год. Финансирование осуществляется в соответствии с законом о стабилизации финансового рынка средствами специально учрежденного фонда (SoFFin), подчиняющегося федеративному министерству финансов.

К концу 2008 г. в Германии государством были приобретены пакеты ^астияв трех банках.Вно-

ябре Commerzbank первым из немецких банков получил 8,2 млрд евро из фонда SoFFin в рамках предоставления госпомощи финансовому сектору. 10 января правительство Германии предоставило банку еще 10 млрд евро в обмен на 25 % акций плюс одна для того, чтобы банк смог довести до конца покупку Dresdner Bank.

11 декабря в антикризисный план были внесены некоторые изменения, согласно которым банки будут выплачивать разную премию (7 % — по субординированным кредитам и 9,3 % — по обыкновенным акциям) в зависимости от рисков несоблюдения кредитных обязатель ств и используемого

на 16.01.09

Германия WestLB 6,4 23 янв 08

1KB Deutsche Industriebank 3,1 13 фев 08

Bayerische Landesbank 8,5 11 мар 08

Commerzbank 10,8 21 okt 08

WestLB 6,4 9 янв 09

Нидерланды Fortis 5,3 29 сен 08

ING 13,3 20 okt 08

40

35

30

<

E 25

о

= 20

§

ч & 15

s

10

5

0

0 -1—1

Великобритаг RBS 1ия 7,5 13 okt 08

HBOS 4,5 13 okt 08

Lloyds TSB 1.5 13 okt 08

Бельгия Fortis 6,2 29 сен 08

Dexia 2,7 30 сен 08

Франция Dexia 1,3 30 сен 08

Credit Agricole 4 21 окт 08

Societe Generale 2,6 21 окт 08

BNP Paribas 3,4 22 окт 08

□

приобретение привилегированных акций

другие типы приобретений

приобретение обыкновенных акций

Ирландия Bank of Ireland 2 21 дек 08

Allied Irish banks 2 21 дек 08

Люксембург Fortis 3,3

29 сен 08

Швейцарю UBS 5,4 16 окт 08

Источник: Financial Times

Рис. 10. Программы рекапитализации банков в европейских странах

инструмента государственной поддержки. Для банков, находящихся в очень тяжелой ситуации, премия за использование государственных средств составит как минимум 10 %. Банки, участвующие в государственной программе, должны будут отказаться от выплаты дивидендов, в противном случае ставка инвестирования государственных средств будет повышена на 0,5 % годовых.

В случае привлечения частного капитала условия получения государственной помощи могут стать менее жесткими. Устойчивые банки должны будут предоставлять отчеты о своем финансовом положении, а также планы по возврату государственных средств. Все остальные спустя шесть месяцев будут обязаны предоставить планы по реструктуризации, для того чтобы специальная комиссия смогла оценить необходимость проведения дальнейших интервенций.

Правительство Австрии предусмотрело 75 млрд евро на обеспечение государственных гарантий и гарантий по межбанковским кредитам на неограниченные суммы до конца 2009 г. Дополнительные 15 млрд евро — на государственные субсидии в случае возникновения у банков проблем с ликвидностью. В каждом конкретном случае решение принимает министр финансов и федеральный канцлер. Банк, принимающий помощь, также должен пойти на определенные соглашения относительно оплаты труда менеджеров и сохранения рабочих мест.

10 октября правительство Нидерландов объявило о создании фонда в 20 млрд евро для поддержки «здоровых» финансовых учреждений для укрепления их положения в ситуации глобального кризиса. 10 млрд евро из этого фонда получила финансовая группа ING. Согласно условиям, правительство приобрело привилегированные акции, приносящие 8,5 % годовых, и получило два из 12 мест в наблюдательном совете банка. ING откажется от выплаты дивидендов, до тех пор пока в числе его акционеров будет государство. Ценные бумаги, приобретаемые правительством, могут быть погашены в любое время за 150 % от цены размещения. В рамках адресной рекапитализации в октябре правительство Нидерландов потратило 16,8 млрд евро на национализацию голландской части бельгийско-нидерландской банковско-страховой группы Fortis, что спасло ее от банкротства.

Кроме того, финансовым предприятиям до 20 января 2009 г. была предоставлена возможность в неограниченном объеме запрашивать и получать от Нидерландского банка ликвидные средства по твердому тарифу. После этого Нидерландский

банк станет предоставлять специальные кредиты финансовым предприятиям под залог.

До конца 2009 г. 200 млрд евро зарезервировано для выдачи госгарантий по необеспеченным кредитам, коммерческим бумагам, депозитным сертификатам, среднесрочным нотам, со сроком покрытия от трех до 36 месяцев. Платежи дифференцируются в зависимости от платежеспособности банка.

Несмотря на предпринятые правительствами европейских стран в сентябре — декабре 2008 г. широкомасштабные меры по спасению финансового сектора, переломить ситуацию кардинально не удалось. Более того, кризис затронул не только банковские организации, но и компании нефинансового сектора экономики.

Динамика ВВП в течение последних двух кварталов прошлого года большинства стран Европы свидетельствует о начавшейся впервые за 10 лет рецессии. В IV квартале 2008 г. ВВП еврозоны снизился на 1,5 % относительно предыдущего квартала, что стало максимальным падением с начала отслеживания этих данных в 1995 г. В годовом исчислении ВВП региона упал на 1,2 %, тогда как годом ранее он вырос почти на 3 %. Основной вклад в отрицательные показатели развития экономики еврозоны внесли крупнейшие экономики региона. ВВП Германии сократился в октябре — декабре 2008 г. на 2,1 %, Франции - на 1,2 %.

Уровень безработицы в Евросоюзе увеличился в прошлом году с 6,8 до 7,4 % экономически активного населения — до 17,9 млн чел., по данным европейского статистического бюро Eurostat. По прогнозам Еврокомиссии, безработица продолжит расти и может достигнуть в 2010 г. уровня в 9,5 %.

Значительное ухудшение экономических показателей потребовало от правительств европейских стран принятия новых мер по стимулированию экономики, в том числе направленных на возобновление банковского кредитования. 5 марта 2009 г. ЕЦБ и Банк Англии вновь пошли на снижение учетной банковской ставки на 0,5 %, в результате в зоне евро она составила 1,5 %, в Великобритании — 0,5 %.

В начале 2009 г. правительство Гордона Брауна представило новый план спасения финансового сектора Великобритании. Сумма предлагаемых мер помощи достигает 300 млрд ф. ст.. В рамках нового плана предусмотрены следующие меры: • продление срока действия программы Credit guarantee scheme до конца 2009 г. Эта мера направлена на поддержание достаточного уровня ликвидности;

• увеличение сроков предоставляемых кредитов в рамках дисконтного окна с 30 дней до одного года, с тем чтобы заменить схему Special Liquidity Scheme, срок действия которой истек 30 января 2009 г.;

• выкуп у британских банков и иных компаний, включая производственные, неликвидных облигаций на сумму в 100 млрд ф. ст. Первые пакеты таких облигаций были приобретены 2 февраля. В обмен на ценные бумаги индустриальных компаний банк будет выдавать собственные высоколиквидные облигации, которые предприятия сразу же смогут продать на рынке;

• приобретение высококачественных активов с обеспечением, имеющим рейтинг не ниже ААА. Специально для этих целей создается фонд на сумму 50 млрд ф. ст. (56,2 млрд евро). Программа финансируется за счет выпуска казначейских векселей, что позволит не увеличивать денежную массу;

• предоставление государственных гарантий «токсичных» активов в обмен на определенный взнос, который банки могут оплатить наличными или собственными акциями. Подробности этой схемы должны будут появиться в конце февраля;

• новые вливания в капиталы банков. Правительство страны готово предоставить около 100 млрд ф. ст. для поддержки банков Royal Bank of Scotland Plc. и Lloyds Banking Group Plc. в обмен на соглашения, согласно которым полученные средства будут расходоваться на помощь заемщикам;

• предоставление национализированному в ходе кризиса банку Northern Rock отсрочки по выплате долгов государству.

Таким образом, регулирующие органы намерены заметно увеличить степень государственного вмешательства в финансовую сферу. В отсутствие позитивных сдвигов следующим шагом, очевидно, должно стать создание банка для аккумулирования «токсичных» активов. В настоящее время данный вопрос обсуждают правительства Германии, Великобритании и Нидерландов, но никаких конкретных решений пока не принято.

К числу совместных решений можно отнести только согласованный Советом министров ЕС список «общих принципов» по отношению к облигациям, потерявшим ликвидность. Новая программа поддержки финансового сектора Германии пока только предполагает, что государство выкупит «токсичные» активы, но с условием, что через много лет банки должны будут возместить государству потраченные на эти мероприятия средства.

РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЕТСЯ ВАМ ВСЕГО В 3 894 РУБЛЯ!

При неоднократном размещении (или сразу в нескольких журналах Издательства) предусмотрены скидки

(495) 721-85-75, 8-926-523-79-52 popova@fin-izdat.ru