CC BY
126ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
Анализ эмиссии ценных бумаг в Кыргызской Республике
Аскарова А. К.
Аскарова Айнура Каныбековна /Азкагоуа Атига КапуЬвкоупа - доктор экономических наук,
и. о. профессора,
кафедра финансов и кредитов, экономико-юридический факультет,
Жалал-Абадский государственный университет, г. Жалал-Абад, Кыргызская Республика
Аннотация: в статье анализируется динамика объема эмиссии ценных бумаг в Кыргызской Республики, показана структура объема эмиссии ценных бумаг по отраслям экономики, выявлены недостатки развития рынка ценных бумаг в Кыргызстане, рассмотрен необходимый комплекс мер направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования фондового рынка. Ключевые слова: рынок ценных бумаг, эмиссия ценных бумаг, эмитент, государственные облигации, муниципальные облигации, корпоративные облигации, жилищные сертификаты.
На современном этапе развития экономики рынок ценных бумаг в республике представляет собой наиболее важную часть финансового рынка. Юридические и физические лица, профессиональные участники РЦБ рассматривают рынок ценных бумаг как привлекательные в отношении доходности и надежные вложения, что несколько противоречит международной практике, так как низкий риск никогда не сопровождается высокой доходностью. Основным условием нормализации и оздоровления финансового рынка является снижение доходности ГЦБ. Высокая доходность бумаг ведет к повышению уровня цен на заемные ресурсы, включая банковский кредит, который является важнейшим источником инвестиций. Все это еще более углубляет инвестиционный и общеэкономический кризис, ибо реальный сектор не получает столь необходимых ему капиталовложений.
По состоянию на 31.12.2014 года Госфиннадзором зарегистрировано всего 2784 выпусков ценных бумаг эмитентов Кыргызской Республики. Общий объем эмиссии составил 83 381,1 млн. сомов, в том числе акций на сумму 81 943,45 млн. сомов, облигаций на сумму 1 264,05 млн. сомов, инвестиционные паи на сумму 101 млн. сомов и жилищные сертификаты на 72,6 млн. сомов.
За период с 01.01.2014 г. по 31.12.2014 года в Госфиннадзоре было зарегистрировано всего 56 выпусков ценных бумаг на сумму 16 424,5 млн. сомов, что по объему выпуска ценных бумаг на 13 485 млн. сомов больше по сравнению с прошлогодним показателем за этот же период. За аналогичный период времени 2013 года было зарегистрировано 55 выпусков ценных бумаг на сумму 2939,5 млн. сомов.
Как видно из диагр.1 объем эмиссии ценных бумаг эмитентов республики за 2004-2009 годы ежегодно увеличивался, а в 2010 году имел тенденцию к снижению [2, с.2]. Особый рост объема эмиссии ценных бумаг эмитентов пришелся на 2009 год, сумма которого в тот период составила 7 484,5 млн. сомов. Это было вызвано регистрацией учредительного выпуска простых именных акций ОАО «Камбаратинская ГЭС» на сумму 4 203,9 млн. сомов. Объем эмиссий и количества учредительных и дополнительных выпусков ценных бумаг имеет тенденцию к снижению, так как большинство предприятий уже зарегистрированы в уполномоченном государственном органе, а также не заинтересованы в выпуске дополнительных ценных бумаг.
Диаграмма 1. Изменение объема эмиссии и количества выпусков ценных бумаг эмитентов КР
Из 56 зарегистрированных выпусков ценных бумаг 16 выпуска акций являются учредительными на сумму 516,3 млн. сомов и 40 дополнительных выпусков на сумму 15 908,2 млн. сомов.
Из 56 выпусков ценных бумаг, зарегистрированных Госфиннадзором за отчетный период 34 выпусков осуществлены закрытыми акционерными обществами на сумму 14 522,9 млн. сомов и 20 выпусков осуществлены открытыми акционерными обществами на сумму 1 741,6 млн. сомов и 2 выпуска осуществлены обществом с ограниченной ответственностью на сумму 160 млн. сомов.
В структуре объема эмиссии ценных бумаг по отраслям экономики преобладают финансовый сектор (57%), промышленность (5%) и сфера услуг (6%) (диагр. 2).
Диаграмма 2. Структура объема эмиссии ценных бумаг по отраслям экономики за 2014 год
В территориальном разрезе наибольшее количество выпусков ценных бумаг было осуществлено эмитентами, расположенными в г. Бишкек 1395 выпусков на сумму 66 936,05 млн. сомов или 80% от общего объема эмиссии. Это связано с тем, что в г. Бишкек сосредоточено основное количество промышленных предприятий и финансовых институтов республики, которые составляют большую долю в общем объеме эмиссии.
Из 56 выпусков ценных бумаг, зарегистрированных в 2014 году, 52 выпусков приходится г. Бишкек.
В Кыргызской Республике в настоящее время представлены 4 вида долговых ценных бумаг:
- государственные облигации;
- муниципальные облигации;
- корпоративные облигации;
- жилищные сертификаты.
С 2010 года наблюдается значительное развитие сектора корпоративных облигаций.
Рынок корпоративных облигаций динамично развивается, имеет тенденцию роста. Сумма торгов корпоративными облигациями за 2013 год в 3 раза превышает сумму торгов в 2012 году. Первым банком, выпустившим корпоративных облигаций стал ЗАО «Кыргызский Кредитно-Инвестиционный банк» на сумму 250 млн. сом. Годовая доходность облигаций банка была минимальной за всю историю выпуска облигаций -14%. Выпуск на рынок этих облигаций является новым этапом по повышению привлекательности этого вида ценных бумаг. На рынок вышел международный банк, в составе акционеров которого имеются известные финансовые институты и группы, после чего интерес к облигациям еще более возрос.
Диаграмма 3. Изменение объема эмиссий и количества выпусков облигаций в Кыргызской Республике
За отчетный период, в числе 56 выпусков ценных бумаг, зарегистрированы выпуски именных процентных облигаций ОсОО «АЮ» на сумму 100 млн. сомов, ОсОО «Компания Россказмет» на сумму 60 млн. сомов и ЗАО «Кыргызский Инвестиционно -Кредитный Банк» на сумму 150 млн. сомов.
За период с 01.01.2014 г. по 31.12.2014 г. на Кыргызской фондовой бирже совершены 2 024 сделок с корпоративными облигациями ЗАО «Шоро», ОсОО «Росказмет», ОсОО «Первая Металлобаза», ОсОО «Строительный Атлант Холдинг», ЗАО «Кыргызский Инвестиционный Кредитный Банк», ОсОО «АЮ» на сумму 346 667 956 сома.
За аналогичный период прошлого года на Кыргызской фондовой бирже совершены 692 сделок с корпоративными облигациями ЗАО «Шоро», ОсОО «Росказмет», ОсОО «Первая Металлобаза» и ОсОО «Строительный Атлант Холдинг» на сумму 307 418 862 сома.
Корпоративные облигации вышеперечисленных компаний и банка прошли листинг на Кыргызской фондовой бирже. Листинг является индикатором устойчивого финансового состояния компании, что в результате повышает уровень доверия инвесторов. Другим преимуществом листинга является то, что если ценные бумаги компании прошли листинг по категории BlueChips (категория, следующая за наивысшей) инвесторы освобождаются от уплаты подоходного налога.
В секторе нелистинговых облигаций лишь одна компания - ОсОО «Строительный Атлант-Холдинг», которая выпустила ценные бумаги в конце апреля 2013 года. Объем эмиссии составил 49,80 млн. сом, номинальная стоимость одной облигации - 1
000 сом, доходность - 20% годовых, срок обращения - 2 года. К сожалению, годовой объем торгов составил 4,13 млн. сом. Причиной незначительного объема продаж стало не только отсутствие прохождения листинга, но и слабая маркетинговая стратегия по продвижению ценных бумаг компании на рынок.
Следовательно, 2013-2014 г.г. являются один из самых продуктивных периодов за историю национального финансового рынка. Предыдущий год был насыщен, как положительными, так и отрицательными событиями, однако можно наблюдать явную тенденцию роста на Кыргызской фондовой бирже. На рынок корпоративных ценных бумаг вышли не только частные компании и банк, которые на своем опыте узнали об их выгодности, но и мэрия г. Бишкек. В 2015 году ожидается еще большее количество новых эмитентов, а также рост инвесторов. Число инвесторов будет расти за счет роста финансовой грамотности населения страны, которое в свою очередь будет способствовать развитию и достижению целей местных компаний и экономики Кыргызской Республики в целом. Все вышеперечисленное подтверждает позитивный прогноз устойчивого развития финансового рынка в ближайшие годы.
Таким образом, рынок ценных бумаг в Кыргызстане как основной механизм перераспределения денежных ресурсов еще не сложился, что является одним из сдерживающих факторов развития экономики. На сегодняшний день выявились следующие недостатки:
преобладание ориентации участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям;
неотработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы эффективного регулирования рынка;
наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе рынка ценных бумаг; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;
слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальных инвесторов.
Для создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг, обеспечивающих переток инвестиций в реальный сектор экономики, необходим комплекс мер нормативно-законодательного, организационного, экономического, политического, социально-психологического характера, направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования фондового рынка [3, с. 12]. Для решения вышеназванных мер необходимо рассмотреть следующие вопросы:
1. Повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги: обеспечение привлекательности рынка ценных бумаг. Чтобы сформировался
рынок капиталов, нужны инвесторы, не только иностранные (без денежного потока извне развитие экономики невозможно), но и внутренние — институциональные и индивидуальные. Особое качество инвестиций в реальный сектор экономики;
2. Повышение роли государства в регулировании действий участников на рынке ценных бумаг, для этого должны решаться следующие проблемы: координация деятельности регулирующих, контролирующих, правоохранительных, судебных и налоговых органов путем создания при Правительстве КР координационного совета, в рамках которого будут согласовываться решения государственных регулирующих органов; внимание целесообразно обратить на индивидуального инвестора; организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности; информационная работа с населением, предприятиями и финансовыми институтами по разъяснению инвестиционных возможностей рынка ценных бумаг, и, как следствие, преодоление полного отсутствия интереса у потенциальных эмитентов к привлечению средств за счет размещения выпусков или покупки ценных бумаг на фондовом рынке; преодоление недоверия отечественных инвесторов к рынку ценных бумаг, и, как следствие, практического отсутствия средств мелких и средних инвесторов в обеспечение эффективного взаимодействия
23
органов государственного регулирования с целью минимизации рисков институциональных и индивидуальных инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг; пропаганда государством и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
3. Эффективное использование механизма законодательного регулирования, которое на сегодняшний день требует развития законодательной и нормативной базы.
4. Организация процесса постоянного повышения квалификации его участников (эмитентов, дилеров, брокеров, аналитиков и пр.). Уровень этой подготовки должен быть максимально приближен к мировым требованиям.
Литература
1. О рынке ценных бумаг. Закон Кырг. Респ. о внес. и доп. в Закон Кырг. Респ. от 24 июля 2009 // Эркин-Тоо.- 2009. - (3 августа). - С. 9.
2. [Электронный ресурс]: Годовой отчет Госфиннадзора за 2014 г. - URL: www.fsa.kg/wp.
3. Элебаев Н. Новые тенденции развития фондового рынка в Кыргызской Республике. / Н.Элебаев // Менчик. Экономический журнал.- Б.- 2007, №1, с. 12-16.
Анализ специфических особенностей механизма ценообразования
в строительстве Оборина А. В.
Оборина Анна Владимировна / Oborina Anna Vladimirovna - старший преподаватель, кафедра экономики и управления промышленным производством, гуманитарный факультет, Пермский национальный исследовательский политехнический университет, г. Пермь
Аннотация: в статье приведен анализ основных особенностей процесса ценообразования в строительной отрасли, описаны основные факторы, влияющие на конечную цену продукции и их значимость.
Ключевые слова: строительная отрасль, факторы, влияние, ценообразование.
Ценообразование в строительстве - это механизм образования стоимости услуг и материалов на строительном рынке. Цена услуг и продуктов в условиях рынка является одним из основных показателей, определяющих экономическое положение фирмы. Основные показатели производственной деятельности фирмы связаны с ценами. Цена является основой планирования капитальных вложений, расчёта эффективности инвестиционных проектов, организации экономических отношений, оценки итогов деятельности фирмы, исчисления экономического эффекта от внедрения новой техники. Цена - это экономическая категория и инструмент развития отрасли, представляющая собой денежное выражение стоимости единицы строительной продукции [1].
В строительстве ценообразование имеет общие для всех отраслей принципы и единый методологический подход. В условиях рынка оно проходит определенные этапы: определение объекта ценообразования, исследование спроса и предложения, анализ издержек производства и реализации, анализ цен конкурентов, выбор метода ценообразования, установление договорной цены.
Но при этом механизм ценообразования в строительстве учитывает индивидуальный характер строительной продукции и условия взаимодействия в инвестиционном процессе основных участников строительного процесса. Он имеет специфические особенности, среди которых можно выделить следующие:
