CC BY
98
ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ
УДК 65:622.342.1
ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ: МЕХАНИЗМ РОСТА ЗА СЧЕТ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
И.А. КРАДЕНЫХ, научный сотрудник E-mail: kradenyh_igd@mail.ru Институт горного дела Дальневосточного отделения РАН А.В. БАРЧУКОВ, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и бухгалтерского учета E-mail: barchukov_alex@mail.ru Дальневосточный государственный университет путей сообщения
Предметом статьи является процесс горизонтальной интеграции в золотодобывающем секторе экономики России. Цель исследования заключается в теоретическом обосновании и разработке методических положений, направленных на повышение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятий золотодобывающей промышленности на основе горизонтальной интеграции.
При написании статьи были использованы следующие методы исследования: экономико-математический, системного анализа, моделирования экономических процессов и графического моделирования и др. Получены следующие научные результаты: выявлены тенденции горизонтальной интеграции на основе показателей концентрации производства с учетом современного состояния минерально-сырьевой базы; определены и оценены источники синергетических эффектов; предложена новая стратегия хозяйственной деятельности для горизонтально интегрированного золотодобывающего предприятия, заключающаяся в переходе к отработке ранее малоосваиваемых глубокозалегающих россыпных месторождений; разработана методика
оценки эффективности хозяйственной деятельности горизонтально интегрированного предприятия с учетом синергии и новой хозяйственной стратегии и риска для осуществления выбора наиболее рационального варианта решения функционирования золотодобывающих предприятий.
Область применения полученных результатов может способствовать разработке ряда мер на уровне государственных или муниципальных структур по развитию золотодобывающих предприятий Дальневосточного региона с учетом вовлечения в отработку малоосваиваемых россыпных месторождений. Также изложенные в статье подходы могут быть использованы менеджерами золотодобывающих предприятий при планировании, прогнозе и оценке экономической эффективности горизонтальной интеграции.
Таким образом, результаты, представленные в статье, позволяют более глубоко изучить вопросы формирования эффективного управления процессами горизонтальной интеграции, дальнейшее исследование и обсуждение которых может способствовать усилению позиций предприятий золотодобывающей промышленности.
Ключевые слова: сделки М&А, золотодобывающая отрасль, стратегическое развитие; россыпные месторождения золота; горизонтально интегрированное предприятие; методика оценки; денежный поток; хозяйственный риск
Современные экономические условия требуют от предприятий поиска действенных методов развития и повышения конкурентоспособности, роста эффективности хозяйственной деятельности. При этом каждая организация имеет в своем распоряжении внутренние и внешние механизмы роста. Посредством активизации внутренних механизмов можно увеличить прибыльность активов и повысить оперативную эффективность, внедрить продуктовые инновации. В отличие от внутренних, внешние механизмы роста осуществляются на основании внешних инвестиций, в основном за счет слияний, поглощений и альянсов. Слияния и поглощения (от англ. — mergers and acquisitions, М&А) имеют ряд преимуществ по сравнению с внутренними механизмами, поскольку основной целью их стратегии является увеличение синергетического эффекта, который служит одновременно главным мотивирующим фактором к проведению сделки [1, 6, 7].
Процесс консолидации средних и небольших (по запасам месторождений) компаний, вероятно, является объективной неизбежностью дальнейшего развития российской золотодобывающей сферы. Поэтому в настоящее время формирование малого бизнеса в сегментах минерально-сырьевого комплекса является одним из направлений, позволяющих расширить условия и возможности стратегического развития предприятий [2, 4].
В золотодобывающей сфере функционируют компании различной формы собственности. При этом преобладают предприятия закрытого типа, государственные предприятия составляют менее 1% (рис. 1).
Изучение вопросов стратегического развития золотодобывающей промышленности показало, что существуют два основных направления. В первом случае поддерживается идея увеличения доли малых предприятий в данной сфере при их активной, всесторонней поддержке. В соответствии со вторым направлением требуется укрупнение действующих мелких предприятий, поскольку считается, что они неспособны решать вопросы стратегического развития отрасли. При этом отмечается, что малое предпринимательство имеет не только социально-
Источник: составлено автором по [2].
Рис. 1. Формы собственности золотодобывающих предприятий России
экономическое значение, но и играет все более весомую роль в развитии национальной экономики, являясь при этом одним из факторов социальной и политической стабильности [8].
Очевидно, что поддержка малого бизнеса в сфере недропользования необходима, поскольку обусловлена состоянием сырьевой базы россыпного золота. В настоящее время значительная часть промышленных запасов уже выработана, поэтому объективно возникает необходимость вовлечения в хозяйственный оборот большого числа оставшихся мелких месторождений. Малые предприятия как более мобильные могут решить данную задачу. При этом повышение эффективности функционирования малых предприятий непосредственно связано с развитием в регионах сервисной инфраструктуры, а также с гибкой системой налогообложения и установлением льгот в области долгосрочного кредитования [5].
Таким образом, для устойчивого функционирования на рынке минерального сырья средним и малым золотодобывающим предприятиям необходимо будет либо консолидироваться друг с другом, либо вливаться в более крупные горнодобывающие компании. Процесс объединения средних и небольших (по запасам месторождений) компаний, вероятно, является объективной неизбежностью дальнейшего этапа развития российской золотодобывающей отрасли. Поэтому в настоящее время интеграция
малого бизнеса в отраслях минерально-сырьевого комплекса является одним из возможных направлений организации новых экономических структур.
Менеджмент золотодобывающей компании способен минимизировать воздействие внутренних и внешних факторов, в соответствие с которыми формируются определенные управленческие решения. Внутренние и внешние факторы в совокупности оказывают влияние на динамику отрицательных и положительных денежных потоков, определяя эффективность работы предприятия. В свою очередь эффективность предприятия напрямую влияет на величину его рыночной стоимости. Поэтому решения в области контролируемых факторов необходимо принимать с учетом анализа прогнозируемых последствий макроэкономического воздействия на эффективность функционирования горных предприятий. Оценку эффективности сделки М&А можно провести на примере золотодобывающих предприятий Хабаровского края.
В настоящий период разработкой золоторос-сыпных месторождений занимаются около 20 предприятий, из них 11 стабильно работающих добывают от 69 до 1 362 кг золота в год. Согласно представленным данным, объемы россыпной золотодобычи в крае неуклонно снижаются. Так, за период 2005-2010 гг. произошло снижение с 6 451 до 4 306 кг [3]. Технологические отраслевые факторы, дополняемые сложными природными и климатическими особенностями дальневосточных месторождений, не позволяют в период высоких цен значительно увеличить добычу золота, поскольку природа способна выставлять свои более сильные аргументы (низкое содержание золота разведываемых или подготавливаемых объектов, снижение содержания золота по мере освоения месторождений и др.) [9].
В последние годы темпы снижения добычи несколько замедлились, и, возможно, в дальнейшем объемы добычи золота стабилизируются, удерживаясь на уровне 4 т в год. При сохранении существующей динамики добычи общая обеспеченность запасами оценивается в 6 лет. Однако в настоящее время практически у всех золотодобывающих предприятий Хабаровского края имеются геологоразведочные подразделения, с помощью которых происходит восполнение минерально-сырьевой базы. Данный факт позволяет надеяться, что большинство предприятий смогут продолжать работу в ближайший период 6-10 лет.
В настоящее время на территории Хабаровского края выявлены более 40 россыпных месторождений. В данной статье они условно разделены на мелкозалегающие россыпи шириной до 50 м (составляют около 52,1%) и мелкозалегающие россыпи шириной более 50 м (составляют около 47,9%). Все выявленные месторождения соответствуют условиям открытой раздельной разработки с применением бульдозерной технологии. По данным минералогического анализа, главным и единственным полезным компонентом изученных россыпей является золото, а другие полезные компоненты содержатся в виде примесей.
Достижение синергетических эффектов при слиянии двух золотодобывающих компаний возможно:
— за счет сокращения капитальных вложений при централизованных закупках горной техники и оборудования (синергия 1);
— за счет экономии текущих затрат с учетом централизации приобретения горюче-смазочных материалов, топлива, запасных частей (синергия 2);
— за счет уменьшения процентной ставки на получение долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов (синергия 3) (рис. 2).
В ходе исследования разработана методика оценки эффективности хозяйственной деятельности горизонтально интегрированного золотодобывающего предприятия, работающего в форме артели старателей с учетом синергии и новой стратегии деятельности, заключающейся в возможности отработки глубокоза-легающих россыпных месторождений, запасы которых представляют существенный резерв россыпного золота в дальневосточном регионе (рис. 3).
Целью создания методики является возможность выбора наиболее эффективного варианта деятельности золотодобывающих компаний. При этом рассматриваемые предприятия условно разделены на два вида хозяйственной деятельности:
— отрабатывающие россыпные месторождения шириной менее 50 м — предприятие «А»;
— отрабатывающее россыпное месторождение шириной более 50 м — предприятие «В».
В результате объединения на основе М&А образуется горизонтально интегрированное предприятие «С».
Оценка эффективности хозяйственной деятельности заключается в моделировании денежных потоков объединяемых золотодобывающих предприятий, ведущих отработку россыпных месторож-
•е •е
х к и
Синергия 3, £=1,01
Синергия 1, £=1,02
Синергия 2, £=1,12
Базовое предприятие
52
54
56
58
60 62 64
Величина денежного потока, млн руб.
Примечание: к — коэффициент, показывающий степень превышения чистого денежного потока по отношению к базовому варианту. Источник: авторская разработка.
Рис. 2. Динамика чистых денежных потоков горизонтально интегрированного предприятия с учетом синергетических эффектов
дений открытым способом. Предложенная модель допускает возможность внесения корректировок данных как в прошедшем, так и в прогнозируемом периоде, которые можно использовать при анализе чувствительности денежного потока и выявлении действия критичных для данной компании факторов (рис. 4).
Анализ динамики чистого денежного потока позволяет сделать заключение об эффективности или неэффективности сделки М&А, а предложенная методика может быть реализована по следующим этапам.
1-й этап. Определяются исходные горно-геологические данные по золотороссыпным месторождениям, производится оценка ресурсов запасов.
2-й этап. Для каждого золотодобывающего предприятия определяются технико-экономические исходные данные, связанные с горно-геологическими условиями освоения месторождения, а также объем капитальных затрат с учетом предполагаемой технологии освоения.
3-й этап. Рассчитывается объем добычи с учетом характеристики полезного ископаемого в соответствии с применяемой технологией извлечения и обогащения.
4-й этап. Планируется выручка от продаж с учетом добытого металла, цен на золото и ко-
эффициента инфляции на доходы предприятия. Определяются положительные денежные потоки предприятий, участвующих в сделке по слиянию или поглощению.
5-й этап. Формируются отрицательные денежные потоки с учетом текущих эксплуатационных расходов, капитальных затрат, налоговых платежей, уплаты кредитов и процентов по кредитам и прочих платежей, являющихся обязательствами предприятия.
6-й этап. При проведении сделки по слиянию или поглощению положительные и отрицательные денежные потоки предприятий, участвующих в сделке, суммируются, образуя денежные потоки интегрированного предприятия.
7-й этап. Оцениваются возможные в результате сделки синергетические эффекты. Определяются возможные в результате сделки новые стратегии функционирования и развития. Рассчитываются денежные потоки с учетом синергий и новой стратегии освоения месторождений золота.
8-й этап. Проводится дисконтирование денежных потоков интегрированного предприятия по трем возможным сценариям функционирования горизонтально интегрированного золотодобывающего предприятия (оптимистический, вероятностный и пессимистический).
6-й этап ±........
| Проведение сделки по слиянию или поглощению. Образование
предприятия «С». Объединение положительных и отрицательных | денежных потоков предприятия «А» и предприятия «В»
I
I 7-й этап
| Определение возможных синергетических эффектов. Определение
возможных новых стратегий развития. Определение денежных потоков | с учетом синергий и стратегий
---------, | Определение стоимости интегрированного предприятия с учетом
8-Й этап оптимистического, вероятностного, пессимистического сценариев развития
I I
I
9-й этап
'Г..........
I I
I
Проверка устойчивости предприятий к воздействию экономических рисков
Источник: составлено авторами.
Рис. 3. Оценка эффективности хозяйственной деятельности горизонтально интегрированного золотодобывающего предприятия
9-й этап. Оценивается устойчивость горизонтально интегрированного предприятия к хозяйственным рискам.
Хозяйственную деятельность в горнодобывающем секторе экономики сопровождает множество
проблем, среди которых одной из наиболее сложных является оценка риска. Некомпетентность в этой сфере приводит к убыткам. Поскольку золотодобывающие предприятия, относящиеся к малому и среднему бизнесу, часто связаны с более высокими
ПРЕДПРИЯТИЕ «А»
ПРЕДПРИЯТИЕ «В»
Положительные денежные потоки (+)
Отрицательные денежные потоки (-)
Положительные
денежные потоки (+)
Отрицательные
денежные потоки (-)
ПРЕДПРИЯТИЕ «С»
Положительные денежные потоки (+)
Отрицательные денежные потоки (-)
+ Стратегия
+ Синергия 1
+ Синергия 2
+ Синергия 3
Источник: составлено авторами. Рис. 4. Формирование денежного потока
горизонтально интегрированного золотодобывающего предприятия
рисками, представление об их будущих финансовых результатах может быть весьма неопределенным, что влияет на расхождение в оценках аналитиков и инвесторов.
Таким образом, прежде чем принять решение о сделке М&А, несущей в себе риски, необходимо оценить возможную максимальную величину убытка от указанных рисков, сопоставить ее с объемом инвестируемых средств, сравнить с имеющимся собственным капиталом и сделать вывод о вероятности финансовых затруднений или банкротства в случае реализации рисков. Необходимость создания и внедрения методического инструментария оценки хозяйственной деятельности предприятий с учетом синергий, новой стратегии и вероятностного риска золотодобывающего сектора экономики определяется потребностью:
— в консолидации промышленной золотодобычи в новых условиях природопользования;
— в создании универсальных стандартизированных подходов к выявлению и ликвидации угроз экономической безопасности предприятия.
При этом основными целями горизонтальной интеграции считаются:
— оптимизация процесса стратегического менеджмента в условиях действия внешних и внутренних угроз;
— достижение целевых критериев-ориентиров, предусмотренных долгосрочной программой развития золотодобывающего предприятия;
— повышение эффективности хозяйственной деятельности и обеспечение системного подхода
при принятии управленческих решений в ситуации риска и неопределенности.
Здесь могут применяться только следующие правила:
1) управлять необходимо в первую очередь теми рисками, которые действительно угрожают достижению поставленных ориентиров и несут наибольшие угрозы целям и задачам предприятия;
2) необходимо регулярно отслеживать риски, обладающие средним уровнем угрозы, с тем чтобы было своевременно выявлено их повышение со среднего до высокого уровня и приняты оперативные меры;
3) требуется периодически осуществлять контроль за рисками с низким уровнем угрозы, но не в ущерб рискам со средним и крупным уровнем. В ходе управления рисками необходимо исходить из того, что последствия реализации рисковых событий могут быть меньше затрат на их управление.
Можно получить сверхприбыль за счет истощения природных ресурсов, а можно сохранить природу в первозданном виде, исключив всякое воздействие на нее человека. И то, и другое не приведет к устойчивому развитию экономики Дальнего Востока РФ. И выход видится один — в соблюдении рациональных отношений между уровнями хозяйственной деятельности и природопользования. Изменения структуры минерально-сырьевой базы и освоение нетрадиционных геолого-промышленных типов россыпей влияют на организацию системы управления золотодобывающим предприятием. В связи с этим необходимо сформировать принципи-
ально новую структуру управления золотодобывающим предприятием, ориентированную на достижение новых целей в условиях рынка. Предложенная методика оценки позволяет:
— определить достижение стратегических и тактических целей, использование которых дает возможность планировать финансовый результат золотодобывающего предприятия и достигать целевых ориентиров;
— обосновать выбор варианта развития хозяйственной деятельности, а также осуществлять контроль за ее исполнением.
Список литературы
1. Валюхов С.Г., Часов Е.М., Гаджиметов Б.Э. Синергетический эффект интегрированных структур // Вестник ВГУ: экономика и управление. 2007. № 2. С. 56-59.
2 . Гаджиев М.О. Современные тенденции развития золотодобывающей промышленности // Вестник Российской академии естественных наук. 2012. № 2. С. 76-81.
3. Горнодобывающий комплекс Хабаровского края // Парламентская газета на Дальнем Востоке. 2007. № 14.
4 . КраденыхИ.А., БарчуковА.В. Роль интеграционных процессов в развитии золотороссыпного добывающего комплекса // Научные исследования и разработки: менеджмент. 2014. Т. 2. Вып. 1. С. 18-26.
5 . Лаженцев В.Н. Север России и региональные проблемы сырьевого сектора экономики // Горный журнал. 2007. № 3. С. 6.
6. Лапшин П.П., Хачатуров А. Е. Синергетичес-кий эффект при слияниях и поглощениях // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. № 2. C. 21-30.
7. ЛеонтьевР.Г., ГоликоваЮ.А. Генезис корпорации. Хабаровск: ДВГУПС. 2006. 303 с.
8 . Осокина О.Ю. Компенсационный лизинг на золотодобывающем предприятии // Горный информационно-аналитический бюллетень. 2006. № 8. С. 46.
9. Самсонов Н.Ю., Дудкин Н.В. Золотодобывающая отрасль Сибири и Дальнего Востока факторы роста до 2020 года // Золото и технологии. 2011. № 4. С. 74-78.
Regional economics: theory and practice Economy and management
ISSN 2311-8725 (Online) ISSN 2073-039X (Print)
GOLD-MINING ENTERPRISES: MECHANISM OF GROWTH THROUGH MERGERS AND ACQUISITIONS
Irina A. KRADENYKH, Aleksei V. BARCHUKOV
Abstract
The subject of the article is the process of horizontal integration in the gold-mining sector of the Russian economy The purpose of the study is the theoretical substantiation and development of methodological instructive regulations aimed at improving the economic efficiency of the economic activity of enterprises of the gold mining industry on the basis of horizontal integration When writing an article the authors used the methods as follows: economic and mathematical method, system analysis, modeling of economic processes and graphic modeling, etc The paper highlights the following scientific results: identification of the tendencies of horizontal integration
based on the concentration of production, taking into account the current state of mineral resources base; identification and assessment of the sources of synergies; proposal of the new strategy of economic activities for the horizontal integrated gold enterprise, which consists in the transition to mine development of the underdeveloped deep alluvial deposits; development of the method for evaluating the effectiveness of horizontal integrated enterprises, taking into account the synergy and new business strategies and risk for the selection of the most rational solution of gold-mining enterprises . The scope of the application of the results may contribute to the development of a number of measures at the level of the State or municipal entities
in the development of mining enterprises of the Far East region in view of the involvement in the development of the underdeveloped deep alluvial deposits The paper also considers the approaches that can be used by managers of mining enterprises in planning, forecasting and evaluation of economic efficiency of horizontal integration Thus, the results detailed in the article enable to ensure the larger in-depth examination of the effective control of horizontal integration and to carry out the further study and discussion which may help to strengthen the positions of the gold mining industry enterprises.
Keywords: M&A transactions, gold-mining industry, strategic development, alluvial gold deposits, horizontally integrated enterprise, evaluation methodology, cash flow, economic risk
References
1. Valyukhov S.G., Chasov E.M., Gadzhimetov B . E . Sinergeticheskii effekt integrirovannykh struktur [Synergistic effect of integrated structures]. Vestnik VGU: ekonomika i upravlenie — Bulletin of VSU: economics and management, 2007, no. 2, pp. 56-59.
2 . Gadzhiev M . O . Sovremennye tendentsii razviti-ya zolotodobyivayushchey promyshlennosti [Current trends in the development of gold-mining industry]. Vestnik Rossiiskoi akademii estestvennykh nauk. — Bulletin of Russian Academy of Natural Sciences, 2012, no. 2, pp. 76-81.
3 . Gornodobyvayuschii kompleks Khabarovskogo kraya [Mining complex of Khabarovsk Krai]. Parlamentskaya gazeta na Dalnem Vostoke -Parliamentary newspaper of Far East, 2007, no. 14, pp. 1-4.
4. Kradenykh I.A., Barchukov A.V. Rol' integrat-sionnykh protsessov v razvitii zolotorossypnogo do-byvayushchego kompleksa [The role of the integration
processes in the gold development mining complex]. Nauchnye issledovaniya i razrabotki: menedzhment — Scientific research and development: management, 2014, no. 1, pp. 18-26.
5. Lazhentsev V.N. Sever Rossii i regional'nye problemy syr'evogo sektora ekonomiki [North of Russia and regional problems of the commodity sector of economy]. Gornyi zhurnal — Mining journal, 2007, no. 3, pp. 6.
6. Lapshin P. P., Khachaturov A. E. Sinergeticheskii effekt pri sliyaniyakh i pogloshcheniyakh [Synergetic effect of mergers and acquisitions]. Menedzhment v Rossii i za rubezhom — Management in Russia and abroad, 2005, no. 2, pp. 21-30.
7. Leont'ev R.G., Golikova Yu.A. Genezis korpo-ratsii [Genesis of a corporation]. Khabarovsk, FESTU Publ., 2006, 306 p.
8. Osokina O.Yu. Kompensatsionnyi lizing na zolotodobyvayushchem predpriyatii [Back-to-back leasing at gold-mining enterprise]. Gornyi informat-sionno-analiticheskii byulleten — Mining information and analytical bulletin, 2006, no. 8, pp. 46.
9. Samsonov N.Yu., Dudkin N.V. Zolotodobyvay-uschaya otrasl' Sibiri i Dal'nego Vostoka: faktory rosta do 2020 goda [Gold-mining branch of Siberia and the Far East: growth factors until 2020], Zoloto i tekhnologii. — Gold and technologies, 2011, no. 4, pp. 74-78.
Irina A. KRADENYKH
Mining Institute of Far Eastern Branch of RAN,
Khabarovsk, Russian Federation
kradenyh_igd@mail ru
Aleksei V. BARCHUKOV
Far Eastern State Transport University,
Khabarovsk, Russian Federation
barchukov_alex@mail ru
