CC BY
286Жизненный цикл стартапов, финансовые аспекты
Гулиев Азамат Юсуфович,
кандидат экономических наук, доцент кафедры управления в международном бизнесе и индустрии туризма, ФГБОУ ВО «Государственный университет управления» E-mail: [email protected]
Высокотехнологичные проекты являются важной составляющей экономики страны. Такие проекты обеспечивают инновационное развитие экономики, способствуют интенсификации экономического роста и оказывают мультипликативный эффект на широкий круг отраслей. Инновационные проекты проходят ряд этапов в своем развитии, значительно отличающихся по своим ключевым характеристикам, а также, затруднена оценка их инвестиционной привлекательности на ранних этапах функционирования. Высокий уровень риска и неопределенности требует отдельного подхода при осуществлении инвестиций в высокорисковые проекты, а также необходимость учета особенностей каждого этапа реализации. В статье уточняется понятие стартапа, рассматриваются ключевые характеристики каждой стадии реализации проекта, определяются параметры, на основе которых можно оценивать проект на различных стадиях жизненного цикла.
Ключевые слова: стартап, инвестиции, жизненный цикл стар-тапа.
Ое
Стартапы, или высокотехнологичные проекты в настоящее время являются одним из центров инноваций в экономике, фактором, существенно влияющим на рост в экономике. Термин «стартап» подразумевает различные толкования, в целом, основные признаки таких проектов следующие:
- инновационность, т.е. проект имеет инновационную направленность, предполагает создание новой продукции или услуги, технологических решений, или значительное усовершенствование имеющихся аналогов;
- значительный потенциал роста, такие проекты, как правило, предполагают масштабирование своей деятельности, «взрывной» рост объемов продаж, числа клиентов и стоимости компании;
- проекты создаются с «нуля», т.е. не имеют истории деятельности и, как правило, относительно независимы от других компаний;
- основная ценность проекта на начальном этапе - имеющаяся идея, основатель или основатели, которые собираются ее реализовать;
- как правило небольшой объем инвестиций, требуемых для начала реализации проекта (как правило, для сфер деятельности не предполагающих производственной деятельности);
- высокий уровень риска, связанный с инвестированием в такие проекты;
- преобладание нематериальных активов в структуре имущества компании.
Данные признаки не могут быть исчерпывающими, в силу сложности и многообразия сфер деятельности стартапов, в отдельных отраслях потребуется дополнительное уточнение. Одним из ключевых параметров стартапов является мно-гоэтапность развития, необходимости успешного прохождения каждого этапа. Выделение этапов основывается на степени разработанности идеи или готовности продукта или услуги, масштаба компании или числа потребителей. Каждый этап предполагает определенную стратегию инвестирования в проект. Следует также учитывать, что целью инвестиций в стартапы как правило является не получение части прибыли компании в виде дивидендов, а последующая продажа своей доли после запуска проекта1. Российская Венчурная Компания выделяет следующие стадии жизненного цикла проекта или компании, которую можно отнести кстартапам:
1. Посевная стадия (Seed stage).
2. Стадия пилотной версии продукта (Startup stage).
1 Сытник А.А., Колотырин Д.А. Необходимость венчурного инвестирования в инновационном развитии экономики России // Информационная безопасность регионов. 2014. № 3. С. 114-121.
3. Ранняя стадия (Early stage).
4. Стадия расширения (Expansion stage).
5. Поздняя стадия (Later stage)1.
Посевная стадия предполагает, что имеется идея продукта, есть в наличии команда, возможно, ведется работа над созданием пилотной версии продукта. Стадия пилотной версии, предполагает наличие прототипа или пилотной версии, возможности апробации или тестирования. Ранняя стадия предполагает готовность стартапа выйти на рынок в первой версией своей продукции, оценить спрос на рынке. На стадии расширения продукт востребован рынком, происходит стремительный рост спроса и объемов продаж. На позд-
Таблица 1. Стадии реализации стартапа и ключевые характеристики
ней стадии наступает пора зрелости, стабильного спроса на рынке, как правило, на этом этапе компания становится публичной.
В целом соглашаясь с данной классификацией следует отметить ее обусловленность целями инвестирования в стартап. В ряде других классификаций, отдельно выделяется начальная стадия разработки и наличия идеи, на которой, как правило, стартап не рассчитывает на внешнее финансирование. Также, возможна большая детализация ранней стадии и стадии расширения в соответствии с раундами финансирования2. Предполагается возможным определить ключевые характеристики старта-пов на разных этапах его реализации (табл. 1).
Стадии реализации Ключевые параметры проекта Характеристика
Посевная стадия (Seed stage) Цели - Оценка реализуемости и жизнеспособности проекта. - Оценка собственных возможностей, поиск начальных инвестиций . - Оценка потенциальной аудитории проекта
Продукт В наличии только идея или концепция
Активы Материальные активы, как правило, отсутствуют. Возможно наличие нематериальных активов в виде патентов
Команда Основатель или группа основателей, возможно наличие нескольких исполнителей
Потребность в финансировании Низкая
Привлекательность для инвесторов Крайне низкая. На данном этапе, практически невозможно привлечь инвесторов. Основные способы финансирования: наличие собственных ресурсов, краудфандинг, бизнес-ангелы
Риски Очень высокие
Стадия пилотной версии продукта (Startup stage) Цели - Оценка собственного продукта на основе прототипа с точки зрения востребованности на рынке; - Формирование команды под проект; - Поиск инвесторов
Продукт Наличие прототипа или пилотной версии продукта
Активы Материальные активы незначительны. Наличие нематериальных активов в виде патентов
Команда Первоначальный костяк проекта, начало формирование команды исходя из задач проекта
Потребность в финансировании Невысокая
Привлекательность для инвесторов Привлекательность низкая. Проект не имеет значительной привлекательности для инвесторов. Актуальна поддержка от инкубаторов и акселераторов за долю в компании. Возможно участие бизнес-ангелов, осуществляющих инвестиции в высокорисковые активы
Риски Очень высокие
Ранняя стадия (Early stage) Цели Решение задач связанных с ростом компании, освоением инвестиционных ресурсов. Задачи выхода на рынок, привлечение клиентов. Оценка команды, ее расширение и оптимизация
Продукт Имеется в наличии коммерческая версия
Активы Только в случае необходимости физического производство и оно не отдано сторонним организациям, то будут отсутствовать материальные активы в значительном объеме. Нематериальные активы значительны
Команда Рост числа персонала. На ключевых позициях, как правило, основатели компании
Потребность в финансировании Высокая
сз о со от m Р от
1 MoneyTreeTM, Навигатор венчурного рынка. Обзор венчурной индустрии России за 2014 год // PSW Россия URL: https://www. pwc.ru/ru/technology/assets/money-tree-rus-2015.pdf (дата обращения: 11.12.2019)
2 ФРИИ. Путь стартапа // ФРИИ URL: https://www.iidf.ru/upload/iblock/3b5/startup_way_2015.pdf (дата обращения: 11.12.2019)
от А
=Е
Окончание
стадии реализации ключевые параметры проекта Характеристика
Привлекательность для инвесторов Умеренная. Проект начинает становиться интересным бизнес-ангелам осуществляющим вложения в высокорисковые активы
Риски Высокие
Стадия расширения (Expansion stage) Цели Необходимость привлечения значительных средств для быстрого роста компании. Требуется налаживать и стандартизировать бизнес-процессы. Привлечение профессионалов на руководящие позиции. Возможно смена высшего руководства, если основатели компании не справляются
Продукт Имеется коммерческая версия, доработанная, если требуется. Возможно расширение ассортимента
Активы Только в случае необходимости физического производство и оно не отдано сторонним организациям, то будут отсутствовать материальные активы в значительном объеме. Нематериальные активы значительны и продолжают расти
Команда Значительное расширение численности персонала в большинстве случаев. Привлечение сторонних специалистов на руководящие должности
Потребность в финансировании Очень высокая
Привлекательность для инвесторов На этой стадии компания начинает становиться интересной для крупных инвесторов, как правило венчурных, на поздних этапах стадии расширения привлекая и «традиционных» инвесторов
Риски Средние. Компании прошла наиболее сложные этапы, доказана способность команды проекта решать стоящие перед компанией задачи, продукт востребован рынком
Поздняя стадия (Later Цели Трансформация проекта в «классическую» компанию с отлаженными бизнес-процессами, востребованной на рынке продукцией
stage) Продукт Имеется вся линейка востребованная рынке, своевременно вводятся в рынок новые версии продукции
Активы На этой стадии, как правило, осуществляется некоторый рост стоимости материальных активов компании. Впрочем, большая часть активов в балансе будет характеризоваться нематериальными активами
Команда Сформированы и отлажены все процессы связанные с привлечением работников в компанию исходя из ее потребностей
Потребность в финансировании Невысокая, относительно возможностей компании. Как правило, на этой стадии большинство компаний имеют достаточно большой объем внутренних источников финансирования, не имеют сложностей с привлечением дополнительных ресурсов
Привлекательность для инвесторов Высокая. На этой стадии, как правило, компания становится публичной и размещает свои акции на фондовых рынках
Риски Низкие
Источник: Характеристики этапов разработаны автором.
Каждая стадия характеризуется своими особенностями финансовой ситуации на предприятии. Стадии развития стартапа рассматриваются только для успешных компаний, число которых не превышает 1% от общего количества проектов.
Динамика инвестиций, риски и денежный поток, а также источники финансирования отличаются на разных стадиях деятельности проекта, с разделением на этапы представлено на рис. 1.
Ключевым фактором для инвесторов, при оценки привлекательности вложения является фактор неопределенности. Кроме поздней стадии и, частично, стадии расширения, этот риск чрезвычайно высок для использования методов прогнозирования риска инвестиций в традиционные сферы приложения капитала. Что и вызвало появление субъектов инвестирования (акселераторы, инкубаторы, бизнес-ангелы, венчурные инвесторы), которые осуществляют вложения на данных этапах,
а также, в определенных случаях, способствуют развитию проекта, стремясь повысить вероятность успеха проекта, что позволить окупить вложения в данный проект. Посевная стадия, как правило, не интересна в большинстве случаев всем типам инвесторов, данный этап является определяющим, в котором проверяется способность основателей стартапа запустить реализацию проекта.
Исходя из вышеизложенного можно выделить следующие ключевые параметры стартапа с точки зрения оценки инвестиционной привлекательности:
- Видение будущего компании основателями/руководством и план развития;
- Команда основателей проекта;
- Продукт (ассортимент продукции);
- Рынок (потенциальный объем рынка, уровень конкуренции);
- Финансовые показатели.
<, уровень риска
Поздняя стадия
стадии реализации параметры
видение будущего компании основателями/ руководством и план развития команда проекта продукт (ассортимент продукции) рынок (потен-циаль-ный объем рынка, уровень конкуренции) Фи-нан-совые пока-зате-ли
Посевная стадия (Seed stage) Очень высокая Очень высокая Высокая Высокая Низкая
Стадия пилотной версии продукта (Startup stage) Очень высокая Очень высокая Очень высокая Высокая Низкая
Ранняя стадия (Early stage) Высокая Высокая Высокая Высокая Средняя
Стадия расширения (Expansion stage) Средняя Низкая Средняя Средняя Средняя
Поздняя стадия (Later stage) Низкая Низкая Низкая Средняя Высокая
на различных стадиях
Посевная стадия (Seed stage)
Стадия пилотной версии продукта (Startup stage)
Ранняя стадия (Early stage)
Стадия расширения (Expansion stage)
Поздняя стадия (Later stage)
параметры
будущего компании основателями/ руководством и план развития
Очень высокая
Очень высокая
Высокая
Средняя
Низкая
команда проекта
Очень высокая
Очень высокая
Высокая
Низкая
Низкая
продукт (ассортимент продукции)
Высокая
Очень высокая
Высокая
Средняя
Низкая
рынок (потенциальный объем рынка, уровень конкуренции)
Высокая
Высокая
Высокая
Средняя
Средняя
Фи-нан-совые пока-зате-ли
Низкая
Низкая
Средняя
Средняя
Высокая
Источник: собственная разработка автора.
Инвестиции в стартап можно определить как операции, связанные с кредитованием и финансированием научно-технических разработок и изобретений, характеризующиеся высокой степенью риска1. Причем, банковское кредитование редко используется в при финансировании стартапов2.
1 Семенков Е.В. Венчурные инвестиции: экономические и социальные аспекты // Труд и социальные отношения. 2008. № 8. С. 101-105.
2 Фэлд. Б., Мендельсон Дж. Привлечение инвестиций в стартап. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012. 288 с.
На первой стадии при оценке целесообразности инвестирования превалируют не экономические параметры, количественная оценка которых может быть осуществлена на основе экспертных оценок по балльной шкале. Снижение оценки степени важности параметров свидетельствует о том, что на определенной стадии, сам факт того, что проект дошел до этой стадии, свидетельствует о том, что данный параметр проекта находится на должном уровне и, следовательно, снижается его важность при оценке перспектив инвестирования, что не говорит о снижении важности самого параметра в целом для успеха проекта. Имея низкую важность на стадии начала реализации, финансовые показатели эффективности, к последней стадии становятся ключевым параметром оценки эффективности.
Предложенная схема оценки параметров проектов с разделением на стадии может быть использована при разработке методов оценки инвестиционных проектов с эмпирическим определением коэффициентов важности для каждого параметра на каждой стадии проекта с учетом специфики соответствующей отрасли.
литература
1. MoneyTreeTM, Навигатор венчурного рынка. Обзор венчурной индустрии России за 2014 год // PSW Россия URL: https://www.pwc. ru/ru/technology/assets/money-tree-rus-2015.pdf (дата обращения: 11.12.2019).
2. Семенков Е.В. Венчурные инвестиции: экономические и социальные аспекты // Труд и социальные отношения. 2008. № 8, с. 101-105.
3. Сытник А.А., Колотырин Д.А. Необходимость венчурного инвестирования в инновационном развитии экономики России // Информационная безопасность регионов. 2014. № 3. С. 114121.
4. Фэлд. Б., Мендельсон Дж. Привлечение инвестиций в стартап. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012. 288 с.
5. ФРИИ. Путь стартапа // ФРИИ URL: https:// www.iidf.ru/upload/iblock/3b5/startup_way_2015. pdf (дата обращения: 11.12.2019).
FEATURES OF THE EVALUATION OF STARTUPS AT VARIOUS STAGES OF THE LIFE CYCLE
Guliyev At.
State University of management
High-tech projects are an important part of the country's economy. Such projects provide innovative development of the economy, contribute to the intensification of economic growth and have a multiplier effect on a wide range of industries. Innovative projects go through a number of stages in their development, which differ significantly in their key characteristics, and it is also difficult to assess their investment attractiveness at the early stages of operation. A high level of risk and uncertainty, as well as a significant difference in the key characteristics of the project at different stages of implementation, require a separate approach when investing in high-risk projects, as well as the need to take into account the characteristics
n о
m
Б
А
of each stage of implementation. The article clarifies the concept of a startup, examines the key characteristics of each stage of the project implementation, and determines the parameters that can be used to evaluate the project at various stages of the life cycle.
Keywords: startup, investment, startup life cycle. References
1. MoneyTreeTM, Venture Capital Market Navigator. Overview of the Russian venture capital industry for 2014 // PSW Rus-
sia URL: https://www.pwc.ru/ru/technology/assets/money-tree-rus-2015.pdf (accessed: 12/11/2019).
2. Semenkov E.V. Venture investments: economic and social aspects // Labor and social relations. 2008. No. 8, p. 101-105.
3. Sytnik A.A., Kolotyrin D.A. The need for venture investment in the innovative development of the Russian economy // Information security of the regions. 2014. No3. S.114-121.
4. Fold. B., Mendelssohn J. Attracting investment in a startup. M .: Mann, Ivanov and Ferber, 2012.288 p.
5. IIDF. Startup path // FRII URL: https://www.iidf.ru/upload/ iblock/3b5/startup_way_2015.pdf (accessed: 12/11/2019).
e
