CC BY
36
30.The Oxera Economics Council. (2015). A fair share? The economics of the sharing economy. Agenda Advancing economics in business.
31.Uzunca B., Rigtering C., Ozcan P. (2018). Sharing and shaping: a cross-country comparison of how sharing economy firms shape their institutional environment to gain legitimacy. Academy of Management Discoveries 2018, Vol. 4, No. 3, p. 248-272.
32. Wallsten S. (2015). The Competitive Effects of the Sharing Economy: How is Uber Changing Taxis?
33.World bank. (2019). Individuals using the Internet (% of population) URL: https://data.worldbank.org/indicator/IT.NET.USER.ZS
34.Zervas G., Proserpio D., Byers W. J. (2017). The Rise of the Sharing Economy: Estimating the Impact of Airbnb on the Hotel Industry. Journal of Marketing Research.
35.Zervas, G., Proserpio, D. and Byers, J.W. (2017). The rise of the sharing economy: Estimating the impact of Airbnb on the hotel industry. Journal of marketing research, 54(5), pp.687-705. URL: https://journals.sagepub.com/doi/abs/10.1509/jmr. 15.0204
36.Zipcar. (2013). Croydon council cuts employee car usage in half with zipcar. URL: https://www.zipcar.co.uk/press/releases/croydon-council-cuts-employee-car-usage-in-half-with-zipcar.
DATA ABOUT THE AUTHORS
Evelina Semionovaite, graduate
Klaipeda University
Herkaus Manto g. 84, 92294 Klaipeda
e-mail: semionovaite2@gmail.com
Edita Baranskaite, PhD student
Klaipeda University
Herkaus Manto g. 84, 92294 Klaipeda
e-mail: edita.baranskaite@ku.lt
Daiva Labanauskaite, Asoc. Prof., PhD.
Klaipeda University
Herkaus Manto g. 84, 92294 Klaipeda
e-mail: labanauskaite.daiva@gmail.com
ДАННЫЕ ОБ АВТОРАХ Эвелина Семионовайте,
Клайпедский университет
ул. Геркаус Манто, 84, г. Клайпеда, Литва
e-mail: semionovaite2@gmail.com
Эдита Баранскайте, аспирант
Клайпедский университет
ул. Геркаус Манто, 84, г. Клайпеда, Литва
e-mail: edita.baranskaite@ku.lt
Дайва Лабанаускайте, кандидат наук, доцент
Клайпедский университет
ул. Геркаус Манто, 84, г. Клайпеда, Литва
e-mail: labanauskaite.daiva@gmail.com
Подано до редакци 15.03.2020 Прийнято до друку 30.03.2020
УДК 336.763.3 https://doi.org/10.31470/2306-546X-2020-45-52-60
«ЗЕЛЕН1» ОБЛ1ГАЦИ ЯК ПЕРСПЕКТИВНИЙ 1НСТРУМЕНТ ЗАЛУЧЕННЯ 1НВЕСТИЦ1Й В
ЕКОЛОГ1ЧН1 ПРОЕКТИ В УКРА1Н1
Клименко О. М., Мала С. I.
Актуальнсть теми досл'дження. С&товий економ'чний тренд характеризуеться «еколог'за^ею» нвести^йних процесв з метою забезпечення сталого розвитку. Одним '¡з '¡нструмент'т залучення «зелених» ¡нвестиц1й в економку е «зелен/» обл'гацИ У зв'язку з цим постае необх'дн'ють створення та ефективного функцонування в Укран ринку «зелених» облiгацiй.
Постановка проблеми. УкраТна приедналася до св/'тових 1нституц'1й, що пропагують сталий розвиток та задекларувала перехд до «зеленоТ» економки, тому потрiбен аналiз заруб'жного досв/'ду для розробки рекоменда^й до нормативно'!' бази, що сприятиме вирiшенню проблеми залучення «зелених» ¡нвестиц1й в украУнську економку.
52
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 45
© Клименко О. М., Мала С. I., 2020
Аналiз останшх дослiджень i публша^й. Серед вчених та практике, що займаються проблемами «зелених» нвестицй варто вид'/лити О. Веклич, Я. Пдвисоцького, К. Маркевич, М. Грцишину, А. Фролова.
Видлення недосл'1джених частин загальноI проблеми. Залишаються недостатньо вивченими питання використання «зелених» облiгацiй для ф'/нансування еколог'/чних проект'/в в УкраЫ.
Постановка завдання, мети досл'дження. Метою досл'/дження е анал'/з св'/тових тенден^й на ринку «зелених» облiгацiй та розроблення рекоменда^й для використання даного виду облiгацiй для ф'/нансування еколог'/чних проект'/в в УкраЫ.
Методи проведення досл'дження. Теоретичною основою досл'/дження е дiалектичний метод п'/знання i комплексний п'/дх'/д до вивчення економ'/чних процес'/в в фiнансовiй сфер/'. 1з спе^альних метод'/в досл'/дження застосовувалися: /сторико-економ'/чний анал'/з; статистико-економ'/чний анал'/з; абстрактно-лог'/чний анал'/з; граф'/чн/ методи.
Викладення основного матер'алу. У статт'/ виявлено позитивну динамку розвитку св'/тового ринку «зелених» облiгацiй, визначено, що даний вид нвестици е важливим сегментом для Укра/'ни, яка е членом св'/тових /нституцш сталого розвитку. Розглянуто стан нормативно-законодавчо/ бази в УкраЫ, що регламентуе об'/г «зелених» облiгацiй. Рекомендовано до застосування Концепц/ю запровадження та розвитку ринку «зелених» облiгацiй в УкраЫ.
Галузь застосування результат¡в. Результати досл'/дження можуть бути використанi в нацiональнiй фiнансовiй систем'!.
Висновки в'дпов'дно до статт'1. Анал'/з свiтового ринку «зелених» обл'/гацш дозволив зробити висновки, що даному ф'/нансовому сегменту притаманний поступальний та позитивний розвиток. «Зелен!» обл'/гацИ створили новий спос'/б залучення /нвестор'/в до «зелених» актив'/в, перевага якого полягае в тому, що до емiсií цих фнансових /нструмент'/в залучаються /нвестори, як на перше м'/сце ставлять принципи екологiчноí в'/дпов'/дальност/. Створення ринку «зелених» обл'/гацШ в УкраЫ дозволить акумулювати та спрямувати фiнансовi потоки на розробку '/ фнансування в'/тчизняних «зелених» проект'/в.
Ключов'1 слова. «Зелен/» обл'/гацИ, «зелен/» iнвестицií, ринок «зелених» обл'/гацШ, екологiчнi («зеленi») проекти, сталий розвиток.
«ЗЕЛЕНЫЕ» ОБЛИГАЦИИ КАК ПЕРСПЕКТИВНЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОЕКТЫ В УКРАИНЕ
Клименко О. Н., Мала С. И.
Актуальность темы исследования. Мировой экономический тренд характеризуется «экологизацией» инвестиционных процессов с целью обеспечения устойчивого развития. Одним из инструментов привлечения «зеленых» инвестиций в экономику являются «зеленые» облигации. В связи с этим возникает необходимость создания и функционирования в Украине рынка «зеленых» облигаций.
Постановка проблемы. Украина присоединилась к мировым институтам, которые пропагандируют устойчивое развитие и задекларировала переход к «зеленой» экономике, поэтому нужен анализ зарубежного опыта для разработки рекомендаций к нормативной базе, способствующей решению проблемы привлечения «зеленых» инвестиций в украинскую экономику.
Анализ последних исследований и публикаций. Среди ученых и практиков, занимающихся проблемами «зеленых» инвестиций стоит выделить А. Веклич, Я. Подвысоцкого, К. Маркевич, М. Грицишину, А. Фролова.
Выделение неисследованных частей общей проблемы. Остаются недостаточно изученными вопросы использования «зеленых» облигаций для финансирования экологических проектов в Украине.
Постановка задачи, цели исследования. Целью исследования является анализ мировых тенденций на рынке «зеленых» облигаций и разработка рекомендаций для использования данного вида облигаций для финансирования экологических проектов в Украине.
Методы проведения исследования. Теоретической основой исследования является диалектический метод познания и комплексный подход к изучению экономических процессов в финансовой сфере. Из специальных методов исследования применялись: историко-экономический анализ; статистико-экономический анализ; абстрактно-логический анализ; графические методы.
Изложение основного материала. В статье выявлено положительную динамику развития мирового рынка «зеленых» облигаций, определено, что данный вид инвестиций является важным сегментом для Украины, которая является членом мировых институтов устойчивого развития. Рассмотрено состояние нормативно-законодательной базы в Украине, регламентирующей рынок «зеленых» облигаций. Рекомендовано к применению Концепцию внедрения и развития рынка «зеленых» облигаций в Украине.
Область применения результатов. Результаты исследования могут быть использованы в национальной финансовой системе.
Выводы в соответствии со статьей. Анализ мирового рынка «зеленых» облигаций позволил сделать выводы, что данному финансовому сегменту присуще поступательное и позитивное развитие. «Зеленые» облигации создали новый способ привлечения инвесторов к «зеленым» активам, преимущество которого заключается в том, что к эмиссии этих финансовых инструментов
привлекаются инвесторы, которые на первое место ставят принципы экологической ответственности. Создание рынка «зеленых» облигаций в Украине позволит аккумулировать и направить финансовые потоки на разработку и финансирование отечественных «зеленых» проектов.
Ключевые слова. «Зеленые» облигации, «зеленые» инвестиции, рынок «зеленых» облигаций, экологические («зеленые») проекты, устойчивое развитие.
«GREEN» BONDS AS A PERSPECTIVE INSTRUMENT OF ATTRACTING INVESTMENTS
IN ECOLOGICAL PROJECTS IN UKRAINE
Klymenko Oksana, Mala Svitlana
Relevance of research topic. The global economic trend is characterized by the «greening» of investment processes in order to ensure sustainable development. One of the instruments of attracting green investments in the economy is green bonds. In this regard, there is a need to create and operate a green bond market in Ukraine.
Formulation of the problem. Ukraine has joined the global institutions promoting sustainable development and has declared the transition to a «green» economy, so analysis of foreign experience is needed to develop recommendations to a regulatory framework that will help solve the problem of attracting «green» investments in the Ukrainian economy.
Analysis of recent research and publications. Among scientists and practitioners dealing with the problems of green investments, we should mention O. Veklic, Y. Podvisotsky, K. Markevich, M. Grityshina, A. Frolov.
Selection of unexplored parts of the general problem. The issue of using green bonds to finance environmental projects in Ukraine remains poorly understood.
Setting the task, the purpose of the study. The purpose of the study is to analyze the global trends in the green bond market and to develop recommendations for using this type of bond to finance environmental projects in Ukraine.
Method or methodology for conducting research. The theoretical basis of the study is the dialectical method of cognition and a comprehensive approach to the study of economic processes in the financial sphere. The following special methods of research were used: historical and economic analysis; statistical and economic analysis; abstract-logical analysis; graphic methods.
Presentation of the main material (results of work). The article reveals the positive dynamics of the global green bond market development, and determines that this type of investment is an important segment for Ukraine, which is a member of the world institutions for sustainable development. The state of the regulatory framework in Ukraine, which regulates the circulation of green bonds, is considered. The concept of introduction and development of the green bond market in Ukraine is recommended.
The field of application of results. The results of the study can be used in the national financial system.
Conclusions according to the article. Analysis of the global market for green bonds has led to the conclusion that this financial segment is characterized by a progressive and positive development. Green bonds have created a new way of attracting investors to green assets, the advantage of which is that investors are involved in the issue of these financial instruments, which put environmental responsibility first. Creating a market for green bonds in Ukraine will allow us to accumulate and direct financial flows for the development and financing of domestic green projects.
Keywords. Green bonds, green investments, green bonds market, green projects, sustainable development.
JEL Classification: F36, G12.
Актуальшсть теми дослщження. Св^овим трендом зараз е «еколопза^я» економки, тобто перехщ краТн до «зеленоТ» економки. Головна мета концепци «зеленоТ» економки полягае у тюному взаемозв'язку «еколопя-економка», як основи сталого розвитку та переходу краТн до збалансованого розвитку, що включае перехщ до бтьш ефективних, ресурсозбер^аючих, еколопчних технологш, завдяки яким вщбуваеться зменшення викидiв забруднюючих речовин, виршення проблем енергетики, земле- та водокористування та призупиняеться виснаження ресурав, забезпечення населення еколопчно чистими продуктами харчування, сприяння швести^ям у природний каштал, пом'якшення наслщмв змши ^мату. В свою чергу, головною метою «озеленення» фшансовоТ системи е моб^за^я та пщвищення мотиваци державного та приватного капралу до швестування в галуз^ що забезпечують сталий розвиток.
ОсобливоТ актуальносл набирае питання розробки та прийняття концепци ринку так званих «зелених обл^ацш», що дозволить започаткувати процес залучення «зеленого» фшансування в УкраТну з метою сприяння скороченню використання викопного палива та освоенню новп~шх технологш в рiзних секторах економки, виконанню УкраТною зобов'язань за мiжнародними угодами в сферi енергоефективност та змши ^мату. Запровадження ринку «зелених» обл^ацш потребуе формування цшюноТ i послщовноТ державноТ пол^ики, гармошзованоТ з мiжнародним законодавством, що враховуватиме провщш свiтовi практики, а також особливост нацюнальних умов, можливостей, потреб i прюрите^в.
Постановка проблеми. УкраТна приедналася до Цтей сталого розвитку (ЦСР) i ПаризькоТ угоди, та здшснюе перехщ до «зеленоТ» економки: впроваджуе заходи енергоефективносп, енергозбереження, сприяе розвитку вщновлювальноТ енергетики, еколопчно чистих технологш у промисловост та стьському господарс™, скорочуе рiвень СО2. Взявши курс на здобуття енергетичноТ незалежносп, протягом останшх рош було прийнято ряд закошв, стратегш, програм та плашв, спрямованих на виршення ^еТ проблеми. Зокрема, у 2015
р. прийнято Нацiональний план дiй з енергоефективност до 2020 р., у 2017 р. схвалено Енергетичну стратепю Украши до 2035 р., а в 2018 р. схвалено Стратепю низьковуглецевого розвитку до 2050 р.
Серед Ыших заходiв, здмснених в Укра'У останнiми роками у напрямi переходу до «зелено!'» економки, такi:
- утворення Кабшетом Мiнiстрiв Украши Ради з питань торгiвлi та сталого розвитку (Постанова КМУ вщ 13 червня 2018 р.) та КоординацшноТ ради з питань реалiзацiï НацюнальноТ стратегiï управлiння вiдходами в УкраМ до 2030 року (Постанова КМУ вщ 25 квiтня 2018р.);
- ухвалення Урядом Украши Концепци' реформування системи державного нагляду (контролю) у сферi охорони навколишнього природного середовища (Постанова КМУ вщ 21 лютого 2018 р.), а також Концепци створення загальнодержавно!' автоматизовано!' системи «Вщкрите довкiлля» (Розпорядження КМУ вiд 7 листопада 2018 р.);
- набуття Украшою статусу повноправного члена Мiжнародного агентства з вщновлюваних джерел енерги (IRENA) 24 лютого 2018р. [1].
Реалiзацiя екологiчно чистих проектiв потребуе чималих iнвестицiй. Альтернативою банкiвським кредитам та одним з найефектившших фшансових iнструментiв ринку капiталiв, який використовуеться для проек^в, пов'язаних з виршенням проблеми змiни клiмату, е «зелеш» облiгацiï. Вони е борговою заставою, яка в^зняеться вiд звичайних обл^ацш своТм призначенням - фiнансуванням еколопчних («зелених») iнвестицiйних проектiв. Завдяки випуску «зелених» обл^ацш iнвестори можуть бути впевненими в тому, що проекти, ям ними фшансуються, стосуються захисту довктля i вирiшення екологiчних проблем.
Вщсутнють iнвестицiйних коштiв на фшансування екологiчних проектiв спонукае науковцiв та практиш до аналiзу свiтового досвщу та розробки нормативно-законодавчих актiв, ям сприятимуть вирiшенню дано!' проблеми. а також дискусшних та спiрних питань, ям виникають при фiнансуваннi «зелених» об'ек^в.
AHani3 останжх дослiджень i публшацш. В Украïнi наразi науковц та практики активно працюють над розробкою Ыституцшних засад для запровадження ринку «зелених» Ывестицй Ключову роль в цьому процес вiдiграють фах1вц установи Держенергоефективностi, такi як М. Грщишина [2], А. Фролов [3], як пiдняли це питання не ттьки на нацiональному рiвнi, а й долучили представництво бвропейського Ывестицмного банку в Украïнi, Мiжнародну фЫансову корпорацiю, Органiзацiю економiчного спiвробiтництва та розвитку, та ^i мiжнароднi оргашзацп. Дослiдженням дано!' проблеми також займаеться експерт Центру Разумкова К. Маркевич пщ керiвництвом члена-кореспондента НАН Украши В. Сщенка. Питанням «зеленого» банкшгу займаеться науковець О. Веклич [4], окремi аспекти «зеленого» iнвестування висвп"лено в працях Я. Пiдвисоцького [5].
Видшення недослiджених частин загапьно! проблеми. Незважаючи на проведет науковцями дослщження щодо «зелених» швестицм, нинi залишаються недостатньо вивченими питання використання «зелених» обл^ацш для фiнансування екологiчних проекпв в Украïнi. Мiжнародна та нацюнальна фiнансовi системи потребують трансформацiï щоб мати можливють профiнансувати екологiчнi («зелен» проекти. Повиннi бути консолiдованi зусилля державних та наднацюнальних органiв влади, фшансових установ та бiзнесу з метою побудови ефективного мехаызму «зеленого» фшансування. Адже без цього ва намiченi екологiчнi заходи залишаться просто декпара^ею. Поки ж реальнi досягнення у трансформацп' глобальних фiнансiв з урахуванням принципiв сталого розвитку незначнк На завадi стають як об'ективн бар'ери на макро- i мiкрорiвнi, так i суб'ективнi - вщсутнють полп"ично'|' волi до змiн. А мiжнародне спiвробiтництво в цих питаннях все ще перебувае на початковому етап свого розвитку, що включае головним чином обмЫ досвщом i координацю дiй.
Для просування щеТ «зеленого» зростання необхiдним кроком е формування вщповщно!' поiнформованостi, екологiчно вщповщально!' поведiнки та вiдповiдноï «зелено!» культури не лише серед регуляторiв, оргашв влади, а й серед населення.
Загальний огляд украшського законодавства дае можливють зробити висновок, що сьогодн поступово формуються компоненти державно!' стратеги сталого розвитку. Але важливим е не лише процес прийняття формальних правил, але й практичний досвщ iмплементацiï затверджених цими документами норм.
Постановка завдання, мети дослщження. Метою дослщження е аналiз свтових тенденцш на ринку «зелених» обл^ацш та пошук шляхiв збiльшення обсягiв «зеленого» фшансування за допомогою такого фшансового шструмента як «зеленi» облiгацiï в еколопчш проекти в Украïнi. Завданням дослщження е аналiз свiтовоï практики використання «зелених» обл^ацш та надання рекомендацш державним органам влади щодо забезпечення комплексного законодавчого врегулювання ринку «зелених» обл^ацш.
Методи проведеного дослщження. Теоретичною основою дослщження е дiалектичний метод шзнання i комплексний пщхщ до вивчення економiчних процесiв в фшансовш сферi. 1з спецiальних методiв дослiдження застосовувалися: iсторико-економiчний аналiз; статистико-економiчний аналiз; абстрактно-логiчний; графiчнi методи.
Викладення основного мaтерiaлу. «Зелена» обл^а^я - борговий iнструмент, кошти вщ продажу якого спрямовуються виключно на фшансування «зелених» проеклв. Напрямками зелених проекпв е: ефективнiсть використання електроенерги, вiдновлюванi джерела енергiï, розвиток альтернативних джерел енерги', утилiзацiя та переробка вiдходiв, пiдвищення теплоiзоляцiï житлових будинш, екологiчно чистий транспорт, збереження флори i фауни, водних ресурав, ефективне використання земельних ресурав, адаптацiя до змш клiмату [6].
Тобто, - це звичайна обл^а^я, що в^зняеться лише цiльовим характером використання залучених кош^в. Емiтентами зелених облiгацiй виступають корпораци, мунiципалiтети, уряди держав, наднацюнальш
шститути. Велика частина зелених облiгацiй е середньостроковими шструментами (7-8 poKiB). Основним джерелом погашення цих облiгацiй е грошовi надходження вiд активiв.
За мехашзмом дй видiляють чотири основнi види «зелених» обл^ацш:
- стандартнi обл^ацй, кошти вiд яких спрямовуються на «зелеш» проекти (стандартний борговий шструмент з правом вимоги до ем^ента);
- «зеленi» облiгацй, прив'язанi до доходiв: боргове зобов'язання без права регресу до ем^ента, в якому кредитний ризик прив'язаний до грошових надходжень, що е предметом забезпечення за рахунок доходiв, винагород, податш тощо. Надходження вщ розмiщення таких обл^ацш витрачаються на «зеленi» проекти, як можуть бути як пов'язаш з джерелами таких грошових надходжень, так i не пов'язанi з ними;
- «зелеш» обл^ацй проектного фшансування: облiгацй з правом або без права регресу до ем^ента спрямоваш на фiнансування одного або дектькох «зелених» проектiв, iнвестор за якими несе ризики, пов'язаш з проектами;
- «зелеш» сек'юритизоваш обл^ацй: обл^ацп, забезпеченi одним або кiлькома «зеленими» проектами та, включаючи, але не обмежуючись облiгацiями, цiнними паперами, як забезпеченi активами, цiнними паперами, що забезпечеш iпотекою, тощо [7].
В основi вiднесення iнструментiв до «зелених» обл^ацш лежать добровiльнi практики, розроблеш учасниками ринку. Вони спираються на два стандарти: Принципи зелених обл^ацш (Green Bond Principles, GBP) 1^жнародноТ асощацй ринкiв капiталу (ICMA) i Стандарт зелених обл^ацш Climate Bond Initiative (CBI).
Ключовим документом виступае GBP. Вiн визначае 4 принципи, яким повинш вiдповiдати обл^ацй, щоб вважатися «зеленими», а саме:
1) напрям використання кош^в,
2) процес оцшки та вiдбору проек^в,
3) управлiння коштами,
4) звп~шсть (до i пiсля емiсй) [8].
На базi зазначених стандартiв розроблена та дiе система визнання випуску зеленим, що дозволяе уникнути так званого «зеленого» камуфляжу (greenwashing), коли ем^ент заявляе про те, що випустив «зелеш» обл^ацй, яю, насправд^ не е такими. Ключовим моментом е отримання незалежного висновку (верифкацп) вщ консалтинговоТ' / рейтинговоТ' компанй (що мають визнання ICMA або CBI).
Причиною появи i швидкого розвитку «зелених» облiгацiй в свт е усвiдомлення ризикiв i виклиш для людства в зв'язку зi станом навколишнього середовища i спроба спрямувати фiнансовi ресурси на виршення екологiчних проблем, полiпшення клiмату. Найбiльшi iнвестори в свiтi все бтьше орiентуються на фiнансування проектiв, ям пов'язанi зi сталим розвитком (на досягнення цтей сталого розвитку ООН, серед яких значна частина належить еколопчними питанням).
Перша «зелена» обл^ащя була ем^ована бвропейським iнвестицiйним банком в 2007 роцк Залученi кошти були спрямоваш на фшансування проек^в в галузi вiдновлюваних джерел енергй (ВДЕ) та енергоефективностi. Протягом ще 5 ромв подiбнi iнструменти стали випускати й ^i наднацiональнi шститути (Свiтовий банк, 6БРР, МФК) [9]. Перелом настав у 2013 роц^ коли на ринок стали виходити компанй i суверенш позичальники. Якщо в 2008 роц обсяг емiсiТ «зелених» облiгацiй був меншим за 1 млрд. дол., то в 2019 роц вш склав, за даними CBI, бтьше 250 млрд. дол. (рис.1). Кумулятивно за 2007 - 2019 роки було розмщено «зелених» обл^ацш на суму 771 млрд. доларiв [10].
Глобальний ринок обл^ацш на кшець 2018 року дорiвнював 115 трлн.доларiв США. «Зелений» сегмент становив лише 0,6-1,3% глобального ринку. Однак вш росте набагато швидше, шж борговий ринок в цтому.
300
250
< 3
и 200
т
050
£ 150
о ч
g 100
000
...II
2012
2013 2014 2015 2016 2017 2018
piK
2019
Рисунок 1. Обсяг eMicii «зелених» обл^ацш.
Джерело: складено авторами на основi даних CBI [10].
Серед конкретних краш найбiльшу кiлькiсть «зелених» обл^ацш i на найбiльшу вартiсть випустили США, еС i Китай. У сукупност на частку цих кра!'н припадае 73,5% вiд загального глобального випуску «зелених» фшансових шструменлв.
За даними Climate Bonds найбтьшим мiжнародним ринком «зелених» облiгацiй в 2019 роц був европейський Союз (еС) з рiчним обсягом випуску 106,7 млрд. дол. США Наднацюнальш компани ^жнародш органiзацiï, банки розвитку) випустили «зелеш» облiгацiï на 14,5 млрд. доларiв США.
Найбiльшими емiтентами в 2019 роц стали: американська Fannie Mae (22,8 млрд. дол. США), шмецький KfW (9,02 млрд. дол. США), Державне казначейське агентство Нiдерландiв (6,66 млрд. дол. США), Французька Республка (6,57 млрд. дол. США) i Промислово-комерцшний банк Китаю ICBC (5,85 млрд. дол. США). Найбтьша угода 2019 року - випуск «зелених» обл^ацш Державним казначейським агентством Нiдерландiв на 5,99 млрд евро (6,66 млрд. дол. США) [10].
Залучеш кошти вщ випуску «зелених» обл^ацш / позик в свт були спрямоваш на фiнансування зелено!' енергетики (31,5%), енергоефективнiсть будiвель (29,3%), в транспортний сектор (20,2%), водокористування (9,3%), переробку i утилiзацiю вiдходiв (3,5%), землекористування (3,5%) [10].
Climate Bonds Initiative прогнозуе на 2020 рк випуск «зелених» обл^ацм / позик на рiвнi 350-400 млрд. доларiв США. За оцЫками аналп"июв, сукупний обсяг таких бондiв в оборов може перевищити 1 трлн. дол. США в 2020 роц [10]. Отже, ринок «зелених» обл^ацш демонструе стабтьний розвиток, нарощуючи обсяги випуску.
Однак залишаеться великий потен^ал зростання ринку «зелених» облiгацiй для фшансування проеклв у сферi сталого розвитку. Наприклад, ттьки однiй европ необхiдно близько 203 млрд. дол. США додаткових iнвестицiй в рк для досягнення у 2030 р. цтьових показникiв викидiв CO2, встановлених еС в Паризькiй угодi 2015 року про змшу клiмату [11]. Але, на жаль, на даний момент, частка «зелених» обл^ацш ринку обл^ацш все ще дуже мала.
Украша мае значний потен^ал для розвитку зелених облiгацiй. Запуск ринку «зелених» обл^ацш дасть змогу залучити каштал у рiзнi сфери енергоефективност Украши, зазначають у Державному агентов з енергоефективностi та енергозбереження Украши. За розрахунком International Fininace Company, запуск ринку «зелених» обл^ацш дасть змогу Укра!'ш залучити $73 млрд до 2030 року. ^м того, залучення швестицш необхiдне для виконання цтей Енергетично!' стратегiï Украши до 2035 року [12].
В свт юнуе багато прикладiв переходу до «зеленого» фшансування за сприяння державних оргашв влади, ям розробляють вщповщш правила й рекомендацiï для ринку «зелених» обл^ацш. Проте, нав^ь у краТнах европи пiдходи до оргашзаци' цього ринку рiзняться.
Укра!ш доцiльно було б скористатися досвщом Польщi, де запроваджено державнi рамки та процедури для випуску суверенних обл^ацш: визначено коло сею^в, проекпв, в яких могли б бути реалiзованi за рахунок залученого фшансування в залежносл вiд ступеня негативного впливу на довктля i шмат; встановлено порядок вщбору екологiчно чистих проекпв; затверджено покроковi процедури !'х фiнансування, встановлено процедури звiтностi та розкриття шформацп про цiльове спрямування кош^в та реальний екологiчний вплив проекпв, що фЫансуються за рахунок «зелених» обл^ацш; створено окремий казначейський рахунок з метою мошторингу надходжень та цтьового використання коштiв, залучених вщ емiсiï «зелених» облiгацiй [1].
Проектом Кабшету мiнiстрiв Украши передбачено введення ринку «зелених» обл^ацш у два етапи:
1 етап (2020-2021 роки) - введення в об^ стандартних «зелених» обл^ацш як цшних паперiв;
2 етап (2021-2022 роки) - створення правових умов та шфраструктури для об^у на ринку шших типiв «зелених» облiгацiй (проектних, дохщних, сек'юритизованих) [12].
Необхiднiсть приведення чинного законодавства Украши до законодавства европейського Союзу у сферi фшансових послуг, корпоративного управлшня та дiяльностi компанiй було задекларовано в Угодi про асоцiацiю мiж УкраТною та европейським Союзом. З цiею метою було розроблено комплексний законопроект № 2284 вщ 17.10.19 р. «Про внесення змш до деяких законодавчих ак^в Украши щодо спрощення залучення швестицш та запровадження нових фшансових шструмен^в», який було прийнято Верховною Радою Украши в першому читаны 19.12.19 р. [13].
Закон передбачае запровадження «зелених» обл^ацш в Укра!'ш та встановлення правил для учасниш цього ринку. Зокрема, ст. 22 Закону визначае: поняття «зелених» обл^ацш та еколопчно чистих проекпв; коло ем^ен^в «зелених» обл^ацш; принципи розкриття шформаци ем^ентами, процедури зв^носп та використання надходжень, що будуть залучеш вщ iнвесторiв на фiнансування або рефшансування витрат екологiчно чистих проекпв; захист прав iнвесторiв, якi вкладають кошти у «зелеш» обл^аци [13].
^м цього Закону необхiдно розробити Концепцш запровадження та розвитку ринку «зелених» обл^ацш в Украïнi, а також затвердження плану заходiв з ïï реалiзацiï (рис.2). Органiзацiя ринку «зелених» обл^ацш - складне крос-секторальне завдання, що охоплюе питання фондового ринку, фшанав, цшних паперiв та швестицш, а також енергетику, промисловють, транспорт, водне та житлово-комунальне господарство, агропромисловий комплекс i землекористування, збереження i вщтворення екосистем. Пол^ично та економiчно обфунтоваш рiшення з питань запровадження ринку «зелених» обл^ацш повинш прийматися для багатьох секторiв економки та мають бути узгодженими з головними гравцями ринку. Тому у св^овш практик уряди кра!'н розробляють «дорожш карти», якi використовуються в якост орiентира пiд час розробки власних стратегш щодо органiзацiï ринку «зелених» обл^ацш («зелених» фiнансiв) та пщвищення його iнвестицiйноï привабливостi [3].
Розробка та реалiзацiя тако''' Концепци дозволить систематизувати державну полггику у сферi запровадження ринку «зелених» облiгацiй та змщнити iнституцiйну спроможнiсть для ТТ реалiзацN у найбiльш оптимальний спосiб; подолати вщставання вiд розвинутих краТн у сферi запровадження ринку «зелених» обл^ацш; бiльш активно залучати «зелене» фшансування.
Створення правових передумов для запровадження ринку "зелених" обл1гацм
•запровадження "зелених" обл1гацш як окремогокпасу цшних папер1в; •¡мплементац1я мЬкнародних принцигпв "зелених" обл1гацш у нацюнальному законодавствг * розробка кер1вних процедур для ринку "зелених" обл1гацш публ1чного сектору (обл1гаци, ем1Ыю яких здшснюе держава; державы установи, мунщипаппета, комунальы пщприемства); •запровадження в нацюнальному законодавств1 стимул1в для розвитку ринку "зелених" обл1гац1й та розробквщповщних державних цтьових програм; •тдготовка законодавства про сек'юритизац1ю та забезпечеы обл1гацм: яке враховуе особливост1 зелених" обл1гацш.
Залучення ¡нвестифй на ринок "зелених" обл1гацм
■тдтримка пщготовки птотних проекпв з випуску "зелених" обл1гац1й рганими емггентами;
■ пщвищення об1знаност1 зац1кавлених сторш щодо запровадження ринку "зелених" обл1гацм в УкраТм;
■налагодження ствробггництва з м1жнародними фЫансовими оргаызацтми, зарубЬкними ¡нвестицшними компантми та донорськимифондами з питань залучення "зеленого" фшансування в Украшу;
•сприяння просуванню нацюнальних емггетчв "зелених" обл1гац1й на зовн1шн1 ринки кап1талу; а також створення внутршнього ¡нвестицшного попиту на вкпадення в "эеленГ обл1гаци;
■ проведения вшзних презентацш випусшв (road-show)нa зовшшых ринках капралу з метою тдтримки залучення м1жнародних ¡нвестор1вдо ¡нвестування в украУнськ1 випуски суверенних \ мунщипальних "зелених" обл1гац1й.
Сприяння розвитку ринку "зелених" обл1гацм
•усунення бар'ертдля розвитку та функцюнування вторинного ринку обл1гац1й;
•формування рееструеколопчно чистих проеклв: •залучення спец1ал1зованих установ для проведения незалежно'Г зовншньо'Г експертизи на вщповщнгсть випусмв "зелених" обл1гац1й м1жнародним стандартам;
•забезпечення створення техннного офюу з проведения експертизи на вщповщнють випусив "зелених" обл1гацш мЬкнародним стандартам та техычного супроводу еколопчно чистих проекпв, як1 фшансуються за кошти державного! мюцевих бюджелв; •сприяння створенню "зелених" платформ на баз1 фондових б1рж краТни для здшснення лютингу "зелених" обл1гац1й; •залучення м1жнародних банмв розвитку до пщвищення кредитно'Г якосл "зелених" обл1гацш украшських ем ¡текла; •покращення захисту прав кредитор1в; що ¡нвестують у "зеленг обл1гацП' на фондовому ринку УкраГни.
Рисунок 2. Складовi Концепци запровадження та розвитку ринку «зелених» облкацш в Укра'ш
Джерело: розроблено авторами на основ/ [3].
Висновки. Ринку «зелених» облiгацiй притаманний поступальний та позитивний розвиток. Незважаючи на те, що вш е вщносно молодим (перший випуск таких обл^ацш здiйснено у 2007 р.), вш вже зарекомендував
себе одним з найбiльш швидкозростаючих. «Зеленi» обл^ацп створили новий спосiб залучення iнвесторiв до «зелених» активiв, перевага якого полягае в тому, що до емiсiï цих фшансових шструмен^в залучаються швестори, якi на перше мюце ставлять принципи еколопчно!' вiдповiдальностi.
Для ефективного впровадження «зелених» обл^ацш в Укра!'ш та отримання довiри до них iнвесторiв, необхiдно застосовувати свггову практику використання цього фiнансового шструменту, принципи, стандарти i правила !'х випуску та розмiщення, якi задеклароваш мiжнародними асоцiацiями, i на цш основi розробити i впровадити законодавчi акти, що гарантують цiльове призначення залучення швестицш в еколопчш, «зелеш» проекти. Створення ринку «зелених» обл^ацш е важливим кроком Украши на шляху iмплементацiï европейських стандартiв розвитку «зелено!» економки i захисту навколишнього середовища. ^м того новий, перспективний фшансовий iнструмент, який вiдповiдае вимогам св^ового ринку капiталу, дозволить акумулювати i направити фiнансовi потоки на розробку i фшансування в^чизняних еколопчних проектiв.
Перспективи подальших розвiдок у цьому напрямку. Подальшi дослiдження можуть бути проведенi за даною проблематикою у розрiзi вдосконалення державно!' полггики стимулювання приватного сектору до «зеленого» швестування, iнституцiйного забезпечення ринку «зелених» обл^ацш, розширення iнструментiв фiнансового забезпечення «зеленого» кредитування.
Список використаних джерел
1. «Зелен!» нвестици у сталому розвитку: с&товий досв'д та украУнський контекст. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. Дата звернення - 05.02.2020 р.
2. Го/'цишина М. Практичний кейс: нвестици у «зелену» генерац1ю та «<розумн1» мереж1 Донецько'У област'1. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. Дата звернення - 05.02.2020 р.
3. Фролов А. Формування державно)' пол1тики оргашзацУУ та розвитку ринку «зелених» обл1гац1й в Укра'Уы. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. Дата звернення - 05.02.2020 р.
4. Веклич О. «<Зелений» банкнг: сутн'ють, механ1зм та ¡нструменти реал1заци. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. Дата звернення - 05.02.2020 р.
5. П'двисоцький Ян. Нов1тн1 ф1нансов1 технологи мобШзацИ ¡нвестиц1й у «зеленi» проекти. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. Дата звернення - 05.02.2020 р.
6. Безпалий Р. «Зелен'1» обл'гацИ як ¡нструмент фнансування екологчних проект'т. URL: https://ecodevelop.ua/zeleni-obligatsiyi-120918/. Дата звернення - 31.01.2020 р.
7. Чекер Я., Кулiнiч В. Екологiчнi iнвестицiï: чи з'являться в Укран «зеленi» обл'гацп. URL: https://mind.ua/openmind/20202397-ekologichni-investiciyi-chi-z-yavlyatsya-v-ukrayini-zeleni-obligaciyi. Дата звернення - 30.01.2020 р.
8. The Green Bond Principles & Climate Bonds Standard. URL: https://www.climatebonds.net/market/best-practice-guidelines. Дата звернення - 30.01.2020 р.
9. How green are green bonds? URL: https://www.intheblack.com/articles/2019/09/01/how-green-are-green-bonds. Дата звернення - 24.01.2020 р.
10. 2019 Green Bond Market Summary. URL: https://www.climatebonds.net/resources/reports/2019-green-bond-market-summary. Дата звернення - 02.02.2020 р.
11. Chasan E. Global Sustainable Investments Rise 34 Percent to $30.7 Trillion. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-01/global-sustainable-investments-rise-34-percent-to-30-7-trillion. Дата звернення - 03.02.2020 р.
12. ОфЦйний сайт М'нф'н. URL: https://minfin.com.ua/ua/2019/06/07/38008397/. Дата звернення - 02.02.2020р.
13. Проект Закону Про внесення зм/'н до деяких законодавчих акт'т УкраУни щодо спрощення залучення нвести^й та запровадження нових фнансових iнструмент'т. URL: http://w1.c1.rada.gov.ua/ pls/zweb2/webproc4_ 1?pf3511=67117. Дата звернення - 30.01.2020р.
References
1. «Zeleni» investytsii u stalomu rozvytku: svitovyi dosvid ta ukrainskyi kontekst [Green Investments in Sustainable Development: World Experience and the Ukrainian Context]. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/ article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. [in Ukr.].
2. Hritsyshyna M. Praktychnyi keis: investytsii u «zelenu» heneratsiiu ta «rozumni» merezhi Donetskoi oblasti [Practical Case: Investments in Green Generation and Smart Networks in Donetsk Region]. URL: http://razumkov. org. ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. [in Ukr.].
3. Frolov A. Formuvannia derzhavnoi polityky orhanizatsii ta rozvytku rynku «zelenykh» oblihatsii v Ukraini [Formation of state policy for organization and development of the green bond market in Ukraine]. URL: http://razumkov. org. ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. [in Ukr.].
4. Veklych O. «Zelenyi» bankinh: sutnist, mekhanizm ta instrumenty realizatsii [Green Banking: Essence, Mechanism and Implementation Tools]. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/2019_ZELEN_INVEST.pdf. [in Ukr.].
5. Pidvysotskyi Yan. Novitni finansovi tekhnolohii mobilizatsii investytsii u «zeleni» proekty [Newest financial technologies for mobilizing investments in green projects]. URL: http://razumkov.org.ua/uploads/article/ 2019_ZELEN_INVEST.pdf. [in Ukr.].
6. Bezpalyi R. «Zeleni» oblihatsii yak instrument finansuvannia ekolohichnykh proektiv [Green bonds as a tool for financing environmental projects]. URL: https://ecodevelop.ua/zeleni-obligatsiyi-120918/. [in Ukr.].
7. Cheker Ya., Kulinich V. Ekolohichni investytsii: chy ziavliatsia v Ukraini «zeleni» oblihatsii [Green investments: Will green bonds appear in Ukraine]. URL: https://mind.ua/openmind/20202397-ekologichni-investiciyi-chi-z-yavlyatsya-v-ukrayini-zeleni-obligaciyi. [in Ukr.]
8. The Green Bond Principles & Climate Bonds Standard. URL: https://www.climatebonds.net/market/best-practice-guidelines. [in Eng.].
9. How green are green bonds? https://Www.intheblack.com/articles/2019/09/01/how-green-are-green-bonds. [in Eng.].
10. 2019 Green Bond Market Summary https://www.climatebonds.net/resources/reports/2019-green-bond-market-summary. [in Eng.].
11. Chasan E. Global Sustainable Investments Rise 34 Percent to $30.7 Trillion. URL: https://www.bloomberg.com/ news/articles/2019-04-01/global-sustainable-investments-rise-34-percent-to-30-7-trillion. [in Eng.].
12. Ofitsiinyi sait Minfin [Official website of the MinFin]. https://minfin.com.ua/ua/2019/06/07/38008397/. [in Ukr.].
13. Proekt Zakonu Pro vnesennia zmin do deiakykh zakonodavchykh aktiv Ukrainy shchodo sproshchennia zaluchennia investytsii ta zaprovadzhennia novykh finansovykh instrumentiv [Draft Law On Amendments to Some Legislative Acts of Ukraine on Simplification of Investment Attraction and Introduction of New Financial Instruments]. URL: http://w1.c1.rada.gov. ua/pls/zweb2/webproc4_1?pf3511=67117. [in Ukr.].
ДАН1 ПРО АВТОР1В
Клименко Оксана Микола'1'вна, кандидат наук з державного управлшня, доцент, доцент кафедри фшанав та облку
Тавршський нацюнальний ушверситет iменi В.1. Вернадського, e-mail: klymenko@yahoo.com orcid.org / 0000-0002-8147-1837
Мала Св^лана 1вашвна, кандидат економiчних наук, доцент, доцент кафедри фшанав та облку, Тавршський нацюнальний ушверситет iменi В.1. Вернадського, e-mail: malasvetlana67@i.ua orcid.org / 0000-0001-8883-6192
ДАННЫЕ ОБ АВТОРАХ
Клименко Оксана Николаевна, кандидат наук государственного управления, доцент кафедры финансов и учета,
Таврический национальный университет имени В. И. Вернадского, e-mail: klymenko@yahoo.com
Малая Светлана Ивановна, кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и учета, Таврический национальный университет имени В. И. Вернадского, e-mail: malasvetlana67@i.ua
DATA ABOUT THE AUTHORS
Klymenko Oksana, Ph.D in State Government, Associate Professor, V.I. Vernadsky Taurida National University e-mail: klymenko@yahoo.com
Mala Svitlana, Ph. D. in Economics, Associate Professor, V.I. Vernadsky Taurida National University e-mail: malasvetlana67@i.ua
Рецензент: Горошкова Л^фя Анатолпвна, д. е. н., професор кафедри шдприемництва, менеджменту оргашзацш та логютики, Запорiзького нацюнального ушверситету, м. Запорiжжя.
Подано до редакци 16.02.2020 Прийнято до друку 06.03.2020
УДК 81'373.611:[373.46:33] https://d0i.0rg/l 0.31470/2306-546Х-2020-45-60-65
РЕАЛ1ЗАЦ1Я СЛОВОТВ1РНОГО ПОТЕНЦ1АЛУ ЛЕКСЕМ У СУСП1ЛЬНО-ЕКОНОМ1ЧН1Й Д1ЯЛЬНОСТ1
Навальна М. I., Спис О. А.
Предметом досл'1дження е словотвiрно-семантичнi процеси в лексиц сусп'тьно-економ'нно)'сфери. Мета досл'дження. Проаналiзувати суспльно-полтичну лексику та визначити словотв'рно-семантичний потен^ал цих мовних одиниць.
Методи досл'1дження. Матерiалом дошдження е корпус лексем, д'браних '¡з мови всеукранських та регональних засо&в масово'УкомунтацУУ. У статт/ використано як основн метод спостереження та описовий
60
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 45
© Навальна М. I., Спис О. А., 2020
