CC BY
1500
Фролшна Елизаёета Нмноклаеёма
Защита, праВ и/нёесторо4 на рынке ценных бумаг, теоретические аспекты праёо£ого регулиро£ания
Г
Статья посвящена рассмотрению различных способов защиты прав инвестора на рынке ценных бумаг. Анализируются правовые механизмы защиты интересов инвестора в ракурсе его договорных правоотношений с рядом профессиональных участников рынка ценных бумаг. Рассматриваются отдельные способы защиты прав инвестора при эмиссии ценных бумаг.
Инвестор, имущественные права инвестора, защита прав, эмиссия ценных бумаг.
роблема защиты прав инвестора в современных условиях является клю-| я Я чевой в развитии отечественного рынка ценных бумаг. Формирование ци-Щ вилизованного фондового рынка предопределят необходимость создания я эффективного правового механизма защиты прав инвесторов. В концепции развития рынка ценных бумаг [1] закреплено, что важнейшей задачей государства является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг. При этом требуются разнообразие способов инвестирования сбережений граждан и обеспечение личной финансовой безопасности. В качестве мер, реализующих национальные интересы России применительно к рынку капиталов, указываются: обеспечение финансовой безопасности граждан путем формирования надежных долгосрочных финансовых инструментов для инвестирования сбережений населения; доступ населения к наиболее высокодоходным финансовым инструментам рынка ценных бумаг, и прежде всего к государственным ценным бумагам; приоритетная поддержка «портфельных» инвестиций на основе развития механизмов защиты прав меньшинства и др.
Сказанное предопределяет актуальность и важность исследования проблем правового регулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, и в особенности многогранных аспектов, касающихся защиты прав инвесторов на отечественном фондовом рынке [2].
Как справедливо отмечает проф. В.А. Белов, «учение о ценных бумагах представляет собой одну из самых сложных сфер цивилистической теории. Сложность эта обусловливается рядом разноплановых факторов. Главный из них, на наш взгляд, состоит в том, что принципы, на которых построен институт ценных бумаг, нередко входят в противоречие с центральными постулатами гражданского права. Кроме того, многие положения российского законодательства о ценных бумагах сформулированы так, что понять заключенный в них смысл невозможно» [3].
Изначально следует констатировать, что в основном законодательном акте, посвященном правовому регулированию рынка ценных бумаг - Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [4] (далее по тексту - ФЗ «О рынке ценных бумаг»), отсутствует легальное определение понятия «инвестор». В то время как в ст. 2 данного закона содержатся определения иных субъектов рынка ценных бумаг (эмитент, финансовый консультант, владелец и др.). В декабре 2007 г. в ФЗ «О рынке ценных бумаг» было введено понятие «квалифицированный инвестор», которое раскрывается через перечисление категорий (видов) таких инвесторов, а также определяется общий порядок и условия получения инвесторами такого статуса [5]. Представляется, что проблема терминологической неопределенности одного из основных субъектов рынка ценных бумаг в данном законе объективно является одной из первопричин неустойчивого фундамента правового пространства, в котором инвестор осуществляет свою деятельность.
Из анализа норм ст. 1 ФЗ от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интере-
О ¡□С
О ^
К
^
¡□С >
О ■п К
¡=1
•по
>■
ьа о
л 1
о
м
•<
ей И
К
о
ас ££
к ё
о щ
о
м
сов инвесторов на рынке ценных бумаг» [6] можно вывести следующее определение: инвесторы - это физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги. Такое определение в силу его лаконичности и целевой предназначенности (защита прав инвесторов) представляется весьма неполным, можно сказать «усеченным». Во-первых, исходя из приведенного определения, из круга инвесторов исключены государство и муниципальные образования. Во-вторых, данным определением ограничивается объект инвестирования сугубо эмиссионными ценными бумагами. Это не вполне согласуется с положениями ст. 14 ФЗ «О рынке ценных бумаг», которая предусматривает возможность допуска к торгам на фондовой бирже и иных, т.е. не эмиссионных, ценных бумаг, например, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Поэтому определение инвестора согласно ФЗ 1999 г. «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» вряд ли оправданно рассматривать в качестве единообразного и универсального.
Если обратиться к самому базовому правовому источнику инвестиционной деятельности -Закону РСФСР от 26.07.1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» [7], то согласно ст. 2 инвестор - субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающий их целевое использование. Данное определение по причине его общего характера не вполне отражает специфику (признаки, особенности) инвестирования на рынке ценных бумаг.
С учетом разнообразных интерпретаций понятия «инвестор» применительно к рынку ценных бумаг, представленных в юридической доктрине [8], можно предложить к дискуссии следующее определение: инвестор - это юридическое или физическое лицо, а также государство, вкладывающее денежные средства (свои или привлеченные) в эмиссионные ценные бумаги, а также, в предусмотренных законом случаях, в иные финансовые инструменты, в целях получения прибыли или иного положительного эффекта. Именно инвесторы обеспечивают рынок ценных бумаг финансовыми ресурсами. Ведь рынок любой ценной бумаги существует и развивается, если в его основе лежит интерес инвестора к ее приобретению, поэтому роль инвестора для рынка ценных бумаг трудно переоценить. Несмотря на то что инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг всегда в той или иной степени сопряжена с риском, правовое регулирование должно в любом случае обеспечивать надлежащую защиту прав и законных интересов даже агрессивных и «неразумных» инвесторов.
Доступ на рынок ценных бумаг открыт только для его участников [9]. То есть для того, чтобы инвестировать деньги в ценные бумаги физическому лицу, а также юридическому лицу, не имеющему лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, необходимо обратиться к услугам посредников фондового рынка.
Следует отметить, что поскольку субъектом биржевой сделки может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг, то волеизъявление инвестора, не являющегося таковым, на совершение биржевой сделки будет проявляться не в заключении договора купли-продажи ценных бумаг непосредственно с продавцом, а в заключении соответствующего посреднического договора с профессиональным участником, в котором инвестор оговаривает те юридические действия, которые должен будет совершить участник биржевого торга в интересах инвестора [10]. Поэтому правовой статус инвестора на рынке ценных бумаг раскрывается, преимущественно, именно в его договорных правоотношениях с посредником - профессиональным участником рынка ценных бумаг. Корреспондирующие к правам инвестора договорные обязанности посредника формируют в целом правовое положение инвестора на фондовом рынке с учетом положений нормативных правовых актов в данной области. Представляется, что правовые проблемы защиты прав инвестора во многом выявляются, конкретизируются и разрешаются в ракурсе его договорных отношений с некоторыми видами профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Центральное место среди субъектов, оказывающих инвестору посреднические услуги на фондовом рынке, занимает брокер. Брокерскую деятельность может осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг [11]. Инвесторам брокер оказывает, преимущественно, услуги по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг.
Взаимоотношения брокера и клиента-инвестора строятся на договорной основе. Поэтому для оформления своих правоотношений брокер и клиент должны заключить между собой договор о брокерском обслуживании, который носит возмездный характер. По правовой природе такой договор является одним из трех видов посреднических возмездных договоров, предусмотренных нормами ГК РФ. Во-первых, договор поручения (ст. 971-979 ГК РФ). Действуя по договору поручения, брокер (поверенный) совершает от имени и за счет клиента (доверителя) сделку или ряд сделок по приобретению или продаже тех или иных ценных бумаг. В этом случае стороной в сделках выступает клиент, и именно у него, а не у брокера, возникают права и обязанности. Во-вторых, договор комиссии (ст. 990-1004 ГК РФ). По договору комиссии брокер (комиссионер) обязуется по поручению клиента (комитента) за вознаграждение совершать от своего имени, но за счет клиента сделку или ряд сделок по приобретению или продаже тех или иных ценных бумаг. В этом случае стороной сделки выступает брокер. Поэтому первоначально именно у брокера, а не у клиента возникают права и обязанности по сделке, даже если последний назван в договоре. В-третьих, агентский договор (ст. 1005-1011 ГК РФ). Действуя по агентскому договору, брокер (агент) обязуется за вознаграждение совершить по поручению клиента (принципала) сделку или ряд сделок по приобретению или продаже тех или иных ценных бумаг от своего имени, но за счет клиента либо от имени и за счет клиента [12].
Поскольку брокер в своей деятельности на рынке ценных бумаг оперирует денежными средствами клиентов, постольку деятельность брокеров строго регламентирована и должна осуществляться по определенным правилам. Требования, предъявляемые к осуществлению брокерской деятельности содержатся в п. 2-5 ст. 3 ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также в Правилах осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации, утв. Постановлением ФКЦБ от 11 октября 1999 г. №9 [13].
Защита имущественных прав инвестора-клиента в правоотношениях с брокером осуществляется по нескольким основным направлениям, которые выражаются в следующих обязанностях брокера:
- брокер обязан выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления;
- сделки, осуществляемые брокером по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. В данном случае происходит так называемый «конфликт интересов» брокера и его клиента. В этом случае брокер обязан немедленно уведомить клиента о возникновении такого конфликта интересов и предпринять все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента. В противном случае брокер обязан возместить клиенту причиненные убытки;
- брокер обязан разделять собственные денежные средства и денежные средства своих клиентов. Для этого он должен зачислить денежные средства клиента на отдельный банковский счет, открываемый брокером в кредитной организации для учета на нем денежных средств, принадлежащих клиентам (специальный брокерский счет). На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер обязан перечислить денежные средства на специальный брокерский счет (счета) в сроки, предусмотренные договором о брокерском обслуживании, но не позднее рабочего дня, следующего за днем получения поручения (требования) клиента о возврате принадлежащих ему денежных средств, либо со дня зачисления на собственный счет брокера денежных средств;
- брокер вправе предоставлять клиенту взаем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером взаем инвестору, именуются маржинальными сделками (сделки «на марже») [14].
При совершении маржинальных сделок взаимоотношения брокера и клиента из отношений «клиент - посредник» трансформируются в отношения «кредитор - должник». Кредитором в маржинальных сделках выступает брокер, а клиент - должником. Однако заключения специального договора для проведения маржинальных сделок не требуется [15]. Условия договора займа, в том числе сумма займа или порядок ее определения, могут быть определены в самом договоре о брокерском обслуживании. Брокер может предоставить клиенту взаем денеж-
О
¡□с
о ^
к
¡□С >
О ■п К
¡=1
•по
>■
ьа о
л 1
о
м
•<
ей И
К
о
ас ££
к ё
о щ
о
м
ные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения, в качестве которого могут выступать денежные средства и/или ценные бумаги.
Инвестор может осуществлять инвестиционную деятельность на фондовом рынке также через управляющего [16]. В силу отсутствия профессиональных навыков работы на фондовом рынке инвестор зачастую самостоятельно не может эффективно распорядиться ценными бумагами и денежными средствами. Управляющий, компетентно распоряжаясь указанным имуществом, призван обеспечить интересы инвестора на рынке ценных бумаг. Поэтому правовой статус инвестора, в том числе и определенные механизмы защиты его прав, раскрываются также в его договорных отношениях с указанным профессиональным участником рынка ценных бумаг.
В процессе доверительного управления ценными бумагами управляющий вправе заключать на фондовых биржах срочные договоры (контракты). Управляющий также может заключать и внебиржевые срочные договоры (контракты). В целях защиты прав инвестора - учредителя управления деятельность управляющего достаточно подробно регламентирована. В частности, управляющий обязан: осуществлять управление ценными бумагами в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя) в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также условиями договора доверительного управления; должным образом заботиться об интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя) при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами; уведомлять учредителя управления (выгодоприобретателя) о проведении общих собраний акционеров акционерных обществ, если договором доверительного управления предусмотрено, что управляющий руководствуется указаниями учредителя управления (выгодоприобретателя) при осуществлении права голоса по акциям, находящимся в доверительном управлении; использовать отдельный банковский счет для хранения денежных средств, находящихся в доверительном управлении, а также полученных управляющим в процессе управления ценными бумагами; предоставлять учредителю управления отчет о своей деятельности в сроки, предусмотренные договором, но не реже одного раза в квартал.
Для защиты прав инвестора, связанных с использованием управляющим денежных средств, принадлежащих первому, предусматривается следующее правило. При размещении управляющим денежных средств, являющихся объектом доверительного управления, на счетах и во вкладах в кредитных организациях (за исключением вкладов, срок возврата денежных средств по которым не определен или определен моментом востребования), срок вклада не должен превышать количество календарных дней, установленное в договоре доверительного управления, за которое стороны должны уведомить друг друга об отказе от договора доверительного управления. В случае, если договором доверительного управления такой срок не установлен, он не должен превышать трех месяцев.
Помимо вышеуказанного, в обеспечение защиты прав инвестора-учредителя управления, законодательством установлено, что управляющий не вправе:
- отчуждать принадлежащие учредителю управления объекты доверительного управления в состав собственного имущества;
- отчуждать в состав имущества, находящегося у него в доверительном управлении, собственное имущество, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации и договором доверительного управления;
- использовать имущество учредителя управления для исполнения обязательств из договоров доверительного управления, заключенных с другими учредителями управления, собственных обязательств управляющего или обязательств третьих лиц;
- безвозмездно отчуждать имущество учредителя управления, за исключением вознаграждения и расходов, предусмотренных законодательством и договором доверительного управления;
- приобретать ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвидации, а также признанных банкротами, а также тех, в отношении которых открыто конкурсное производство, если информация об этом была раскрыта в соответствии с установленным законодательством порядком и др. [17]
В ситуации, когда непосредственно сам инвестор решает заключать сделки на фондовом рынке от своего имени и за свой счет, ему необходимо иметь статус дилера. Инвестор-дилер является профессиональным участником рынка ценных бумаг, совершающий сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным им ценам. Инвестором, выступающим в качестве дилера, может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана. Инвестор-дилер должен иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг.
Анализируя правовые механизмы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, следует отметить важную роль предусмотренной законодательством системы раскрытия информации [18]. Как справедливо указывается в литературе, право инвестора на получение достоверной информации об эмитенте и его ценных бумагах возникает у него еще до момента приобретения ценных бумаг [19]. В целом такая система направлена на повышение уровня информационной прозрачности фондового рынка в Российской Федерации. Для защиты права инвестора на информацию могут быть применены такие способы, как присуждение к исполнению обязательства в натуре, а также возмещение убытков, вызванных уклонением от предоставления информации. А именно, нарушитель (эмитент, профессиональный участник рынка ценных бумаг) обязан реально выполнить действия, которые предусмотрены законом, т.е. предоставить инвестору необходимую информацию. Например, п. 2 ст. 6 ФЗ от 05.03.1999 г. №46 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» предусматривает, что профессиональный участник, предлагающий инвестору услуги на рынке ценных бумаг, обязан по требованию инвестора предоставить ему следующие документы и информацию: копию лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; копию документа о государственной регистрации профессионального участника в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя; сведения об уставном капитале, о размере собственных средств профессионального участника и его резервном фонде и др. В процессе эмиссии ценных бумаг одним из механизмов предоставления информации является составление эмитентом проспекта ценных бумаг, в установленных законом случаях. Согласно п. 3 ст. 22.1 ФЗ «О рынке ценных бумаг» лица, подписавшие проспект ценных бумаг, при наличии их вины несут солидарно субсидиарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом владельцу ценных бумаг, вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной, неполной и/или вводящей в заблуждение инвестора информации, подтвержденной ими. При этом срок исковой давности для возмещения ущерба по данному основанию составляет три года со дня начала размещения ценных бумаг, а в случае, если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией проспекта ценных бумаг, со дня начала публичного обращения эмиссионных ценных бумаг. Солидарная субсидиарная ответственность за ущерб, причиненный эмитентом владельцу ценных бумаг, установлена также п. 6 ст. 25 ФЗ «О рынке ценных бумаг в отношении лиц, подписавших отчет (уведомление) об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, который содержит недостоверную, неполную и (или) вводящую в заблуждение инвестора информацию.
Специальным способом защиты прав инвесторов при недобросовестной эмиссии является предусматриваемая ст. 26 ФЗ «О рынке ценных бумаг» возможность приостановления выпуска ценных бумаг, а также признания выпуска ценных бумаг недействительным или несостоявшимся. В последнем случае эмитент обязан вернуть инвесторам полученные средства от размещения выпуска ценных бумаг и несет все связанные с этим издержки. Сопоставляя способ защиты прав инвестора и признание выпуска ценных бумаг недействительными, со способами, изложенными в ст. 12 ГК РФ, можно обнаружить его наибольшее сходство со способом восстановления положения, существовавшего до нарушения права, и пресечения действий, нарушающих право или создающих угрозу его нарушения. Поэтому, оправданно согласиться с утверждением, что «данные способы защиты соотносятся между собой как род и вид» [20].
В процессе размещения ценных бумаг интересы инвестора нуждаются в особой правовой
О
¡□с
о ^
к
¡□С >
О ■п К
¡=1
•по
>■
ьа о
л 1
о •<
ей И
К
о
ас ££
к ё о ас о м
охране, и законодатель достаточно детально регламентирует всю последовательность действий эмитента. В этой связи обращает на себя внимание следующее противоречие, содержащееся в нормативно-правовом регулировании эмиссии акций. А именно, положения правовых актов предоставляют эмитенту возможность выбирать инвесторов при осуществлении публичного размещения акций, в результате чего российские эмитенты получают возможность контролировать формирование круга своих инвесторов. Так, согласно пп. «в» п. 6.2.1 Стандартов эмиссии [21] по завершению приема предложений инвесторов о приобретении размещаемых акций, эмитент по своему усмотрению выбирает инвесторов из числа откликнувшихся лиц и направляет им ответы о принятии предложения (акцепт). Вместе с тем, предоставление стандартами эмиссии эмитенту свободы в части принятия или отклонения оферт может быть расценено как несоответствие требованиям ст. 24 ФЗ «О рынке ценных бумаг», запрещающей при публичном размещении акций закладывать преимущество при приобретении акций одним потенциальным владельцем перед другими. Указанная правовая проблема создает возможность обращения инвесторов, предложения которых были отклонены эмитентом, в суд с заявлением о признании вышеуказанного положения стандартов эмиссии недействующими, как не соответствующих ФЗ «О рынке ценных бумаг». Поэтому можно согласиться с мнением, высказываемым в научной литературе [22], об оправданности в целях устранения данной коллизии внести изменение в ст. 24 ФЗ «О рынке ценных бумаг», предусматривающее, что положение о запрете закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими не применяется в случаях размещения ценных бумаг путем открытой подписки с адресованным неопределенному кругу лиц приглашением делать предложения (оферты) об их приобретении.
В ФЗ от 05.03.1999 г. №46 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» правовые механизмы государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов изложены в самом общем виде. В частности, указанным законом установлен запрет на рекламу ценных бумаг эмитентов, не раскрывающих информацию в объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством Российской Федерации в отношении эмитентов, публично размещающих ценные бумаги (ст. 4). Предусматривается, что условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают права инвесторов по сравнению с правами, закрепленными данным законом, являются ничтожными. Вышеизложенные нарушения, совершенные профессиональным участником рынка ценных бумаг, являются основанием для аннулирования или приостановления действия его лицензии и (или) наложения штрафа [23]. Следует отметить, что профессиональный участник, предоставляя услуги инвесторам - физическим лицам, обязан проинформировать последних о правах и гарантиях, предоставляемых им в соответствии с вышеуказанным федеральным законом. Согласно ст. 7 рассматриваемого закона, жалобы и заявления инвесторов подлежат рассмотрению федеральными органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, в срок, не превышающий двух недель со дня подачи жалобы или заявления [24].
На решение проблемы повышения уровня защиты имущественных прав инвесторов направлены положения ст. 19 данного закона, предусматривающие создание федерального компенсационного фонда, который пока не учрежден. Норма указанной статьи закрепляет, что фонд (как некоммерческая организация), в том числе, должен осуществлять выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которые не могут получить возмещение по судебным решениям и приказам ввиду отсутствия у должника денежных средств и иного имущества. Право на получение компенсаций имеют инвесторы - физические лица в связи с причинением им ущерба профессиональным участником рынка ценных бумаг. Рассматриваемая норма, используя термины «компенсация», «возмещение», не конкретизирует, что именно и в каком размере подлежит компенсации. Упоминание законодателем «ущерба» в этой связи представляется не вполне удачным, так как заложенная законодателем неоднозначность в определении размера (объема) компенсации способна породить ущемление прав инвесторов по сравнению с общим принципом полного возмещения убытков в составе не только реального ущерба, но и упущенной выгоды. Или, размер компенсации должен в любом случае соответствовать размеру, определенному в судебном решении или приказе? Однако по некоторым делам судебные решения могут предусматривать взыскание в пользу инвестора неустойки,
г
обязанность по выплате которой априори вообще не зависит от наличия и размера ущерба. В такой ситуации, по логике законодателя, компенсация инвестору не должна производиться? Для устранения подобных вопросов и предотвращения затруднений в правоприменительной деятельности представляется оправданным внести уточняющие дополнения в анализируемую статью ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» относительно конкретизации размера компенсации, подлежащей выплате фондом инвестору.
Вполне очевидно, что от эффективности регулирования и реализации механизмов защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг во многом зависит решение поставленной задачи качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра [25]. Рамки настоящей статьи позволили рассмотреть лишь некоторые аспекты правовых способов защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Отдельного внимания заслуживают проблемы эффективного применения различных видов юридической ответственности к субъекту, нарушившему законные права и интересы инвестора на рынке ценных бумаг. Приобретает актуальность и рассмотрение вопросов защиты прав инвесторов в рамках деятельности саморегулируемых организаций в данной области (ПАРТАД, НАУФОР, НФА, НЛУ и др.). В целом можно констатировать, что в настоящее время формируется комплексная система правового регулирования защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, призванная обеспечить их интересы в правоотношениях с разнообразными субъектами и на различных этапах инвестиционной деятельности.
Литература
[1] Указ Президента РФ от 01.07. 1996 г. №1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» // СЗ РФ. - 1996.- №28.- Ст. 3356.
[2] См., подробнее: Кукушкин А.А. Защита прав владельцев бездокументарных ценных бумаг в Российской Федерации: Дис. ... канд. юрид. наук.- М., 2007; Холкина М.Г. Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг: Дис. ... канд. юрид. наук.- Владивосток, 2009; Защита прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. проф. М.К. Треушнико-ва. М., Изд. дом «Городец», 2009; Шевченко Г.Н. Вещно-правовые способы защиты прав владельцев эмиссионных ценных бумаг // Законодательство и экономика.- 2005.- №11.- С. 18-21; Рогалева М. Компенсация ущерба, причиненного инвесторам на рынке ценных бумаг, в случае невозможности исполнения решения // Хозяйство и право.- 2011.- №2.- С. 53-60, Максимкин Я.А. Защита прав инвесторов при эмиссии ценных бумаг // Законы России: опыт, анализ, практика.-2011.- №1.- С. 30-32 и др.
[3] Белов В.А. Общие положения о ценных бумагах: некоторые юридические заблуждения // Законодательство.-2009.- №2.- С. 10.
[4] СЗ РФ. -1996.- №17.- Ст. 1918.
[5] См.: ст. 51.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг». Подробнее о правовом статусе квалифицированного инвестора, см.: Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. №39-Фз «О рынке ценных бумаг» (постатейный) / Распутный Ю.Н., Горбачева Н.А., Гарганджия Н.И. и др.- М.: Деловой двор, 2009.- С. 416-431; Хабаров С.А. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие.- М.: Изд-во РАГС. 2010. С.229-232; Защита прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. проф. М.К. Треушникова. М., Изд. дом «Городец», 2009.- С. 17, 18; Вавулин Д.А. Порядок признания лиц квалифицированными инвесторами // Право и экономика.- 2008.- №7.- С. 41-46.
[6] СЗ РФ. - 1999.- №10.- Ст. 1163.
[7] Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР и ВС РСФСР.- 1991.- №29.- Ст. 1005.
[8] См., например: Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб.-практ. пособие.- М.: Юристъ, 2008.- С. 48; Инвестиционное право: учебник / В.В. Гущин, А.А. Овчинников. М., Эксмо, 2009.- С. 432-433; Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (постатейный) / Распутный Ю.Н., Горбачева Н.А., Гарганджия Н.И. и др. М.: Деловой двор.- 2009.- С. 416; Защита прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. проф. М.К. Треушникова.- М.: Изд. дом «Городец», 2009; Холкина М.Г. Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук.- Владивосток, 2009.- С. 7; Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг. Автореф. дис. ... докт. юрид. наук.- М., 2010.- С. 21, 22, и др.
[9] Согласно ст. 12 ФЗ «О рынке ценных бумаг», участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие и Центральный банк РФ. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участником торгов. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.
[10] См. подробнее о правовой природе биржевых сделок: Абраменкова И.Г. Гражданско-правовая характеристика биржевых сделок с ценными бумагами // Законодательство. 2001. №9; Общая характеристика законодательства о рынке ценных бумаг. Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. проф. А.Е. Шерстобитова.- М., 1997.- С.17; Сойфер Т.В. Сделки в биржевой торговле: Дис.... канд. юрид. наук. - М., 1996.- С. 62, и др.
[11] См.: Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР России от 20 июля 2010 г. №10-49/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2010.- №38; Административный регламент по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции по лицензированию деятельности профессиональных участ-
О
¡□с
о ^
к
¡□С >
О ■п К
¡=1
•по
>■
ьа о
л 1
о •<
ей И
К
о
ас ££
к
ников рынка ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР от 21 августа 2007 г. №07-90/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2007.- №47.
[12] См. подробнее о правовой квалификации договора о брокерском обслуживании: Васильев М.Б. О правовой природе договора брокерских услуг на рынке ценных бумаг // Журнал российского права.- 2005.- №10.- С. 63-71; Фархутди-нов И.З., Трапезников В.А. Инвестиционное право: Учеб.-практ. пособие. М., Волтерс Клувер, 2006.- С. 190; Вавулин Д.А. Виды возмездных договоров на брокерское обслуживание клиентов на рынке ценных бумаг // Право и экономика.- 2006.-№8.- С. 48-53; Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (постатейный) / Распутный Ю.Н., Горбачева Н.А., Гарганджия Н.И. и др. М.: Деловой двор, 2009.- С. 33-34; Хабаров С.А. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие.- М., Изд-во РАГС. 2010.- С. 112-113 и др.
[13] Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2000.- №4.
[14] См.: Приказ ФСФР России от 7 марта 2006 г. №06-24/пз-н «Об утверждении правил осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/ или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок)» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2006.- №18.
[15] См. подробнее о маржинальных сделках: Долоцкая Т.М., Халиков Р.О. Новое в правовом регулировании маржинальных сделок // Законодательство.- 2006.- №7.- С. 52-57; Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учеб.-практ. пособие.- М., Юристъ, 2008. - С. 80,81; Мухаметшин Т., Рыжиков И. О совершении банками маржинальных и необеспеченных сделок // Хозяйство и право.- 2010. - №4.- С. 70-77.
[16] См.: ст. 5 ФЗ «О рынке ценных бумаг»; Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утв. Приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. №07-37/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2007.- №26.
[17] См.: ст. 3.1. Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утв. Приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. №07-37/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.-2007.- №26.
[18] См.: глава 7 ФЗ «О рынке ценных бумаг»; Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР России от 10.10.2006 г. №06-117/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. - 2007.- №4.
[19] См.: Защита прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. проф. М.К. Треушникова.- М., Изд. дом «Городец», 2009.- С. 63; Ясус М. Новые стандарты раскрытия информации на рынке ценных бумаг // Хозяйство и право .2011.- №3.- С. 78-85.
[20] Максимкин Я.А. Защита прав инвесторов при эмиссии ценных бумаг // Законы России: опыт, анализ, практика.-2011.- №1.- С. 32.
[21] Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР РФ от 25.01.2007 г. №07-4/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2007.- №25.
[22] См.: Санин К.С. Публичное размещение акций как способ привлечения инвестиций // Журнал российского права. - 2007.- №10.- С. 117, 118. О правовой природе соглашения между инвестором и эмитентом о размещении ценных бумаг, см.: Удальцова Н.Г. Правовая природа договора, заключаемого между инвестором и эмитентом в процессе первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг // Хозяйство и право.- 2011.- №1.- С. 78-83.
[23] См.: п. 3 ст. 4 ФЗ от 05.03.1999 г. №46 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. - 1999.- №10.- Ст. 1163.
[24] См. подробнее: Положение о порядке рассмотрения обращений граждан и организаций, поступающих в Федеральную службу по финансовым рынкам, утв. приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 1 июля 2008 г. №08-102/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.- 2008.- №35.
[25] См.: п. 1 Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утв. Распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. №2043-р // СЗ РФ. - 2009.- №3.- Ст. 423.
О Щ
О
м
