CC BY
41
зарубежный опыт привлечения иностранных капиталовложений
Н.В. Задохина,
старший преподаватель кафедры информатики и математики Московского университета МВД России E-mail: astapenko67@mail.ru;
Ю.С. Милевская,
преподаватель кафедры информатики и математики Московского университета МВД России E-mail: milevskaya.julya@yandex.ru;
Е.А. Слесарева,
преподаватель кафедры информатики и математики Московского университета МВД России E-mail: vremya-ne-jdet@yandex.ru Рецензент: кандидат педагогических наук, доцент Кузнцова Е.И.
Аннотация. Авторы приводят данные, свидетельствующие о повышении роли стран с формирующимися рынками в потоках трансграничных портфельных инвестиций. На примере структуры потоков капитала в Китае, являющегося второй по величине экономикой мира, рассматриваются факторы, способствующие увеличению оттока частных капиталовложений из стран с формирующимися рынками.
Ключевые слова: иностранные инвесторы, капиталовложения в экономику Китая, накопления в иностранной валюте, ведущие резервные валюты, прямые иностранные инвестиции, стран с формирующимися рынками.
FOREIGN EXPERIENCE OF ATTRACTION OF FOREIGN INVESTMENTS
N.V. Zadokhina,
senior teacher of chair of informatics and mathematics of the Ministry of Internal Affairs Moscow university of Russia
Yu.S. Milevskaya, teacher of chair of informatics and mathematics of the Ministry of Internal Affairs Moscow university of Russia
E.A. Slesareva,
teacher of chair of informatics and mathematics of the Ministry of Internal Affairs Moscow university of Russia
Annotation. The authors provide evidence of the increasing role of emerging markets in the flows of cross-border portfolio investment. For example, the patterns of capital flows in China, which is the second largest economy in the world, examines the factors contributing to the increase in the outflow of private capital from emerging markets.
Keywords: Foreign investors, investment in China's economy, the accumulation of foreign currency, leading reserve currency, foreign direct investment, countries with emerging markets.
По мере повышения роли стран с формирующимися рынками в мировой экономике, увеличивается их доля в глобальных трансграничных потоках финансовых активов, отмечают эксперты журнала
«Finance & Development». Благодаря хорошим перспективам устойчивого роста государства, с формирующимися рынками, привлекли иностранных инвесторов, которые искали возможность получить
более высокие прибыли, особенно в период, когда в развитых странах процентные ставки находились на очень низком уровне. Правительства стран с формирующимися рынками также активно осуществляли капиталовложения в экономику развитых государств с целью накопления резервов в иностранной валюте.
Недавно появилась другая тенденция, которая находит все более широкое распространение: частные инвесторы из стран с формирующимися рынками в поисках новых возможностей все активнее вывозят капитал за рубеж.
С 2000 г. по 2012 г. государства с формирующимися рынками (прежде всего Китай) увеличили свои резервы в иностранной валюте примерно на 6 трлн. долл., при этом почти вся эта сумма была инвестирована в ценные бумаги, выпущенные странами с ведущими резервными валютами, в основном США. По мнению экспертов, в ближайшие годы страны с формирующимися рынками будут аккумулировать резервы в иностранной валюте гораздо более медленными темпами в связи с тем, что большинство из них уже накопили достаточные запасы иностранных валютных резервов для того, чтобы иметь возможность компенсировать любые возможные резкие изменения в потоках капитала в будущем.
По мере снижения темпов накопления валютных резервов, по прогнозу экспертов, из стран с формирующимися рынками будет происходить быстрый отток частного капитала. Эта тенденция уже начала появляться. Важной движущей силой потоков частного капитала является Китай и, если исключить данные по этой стране из статистики, то показатели роста частных инвестиций за рубежом будут не такими высокими.
Эксперты выделяют ряд факторов, которые могут способствовать увеличению оттока частных капиталовложений из стран с формирующимися рынками. В связи с тем, что потребители в указанных государствах становятся все более обеспеченными и достигают более высокого уровня сбережений, они ищут возможности диверсифицировать свои инвестиционные портфели за рубежом. Институциональные инвесторы, такие, как взаимные и пенсионные фонды, уже становятся важными каналами для таких оттоков. Корпорации и финансовые институты также, вероятно, продолжат поиски возможностей для осуществления инвестиций за рубежом по мере расширения их деятельности в других странах и проникновения на новые иностранные рынки.
Изменения в структуре потоков капитала в Ки-
тай, являющийся второй по величине экономикой мира, по мнению экспертов, являются наглядной иллюстрацией вышеназванных тенденций. В прошлом десятилетии Китай был ведущим нетто-экс-портером в другие страны мира. Торговое сальдо страны было положительным, экспорт товаров и услуг рос гораздо более высокими темпами, чем импорт, увеличивалось также положительное сальдо платежного баланса по текущим операциям, что отражает приток частного капитала. Экспорт капитала из Китая осуществлялся преимущественно в форме накопления резервов в иностранной валюте в Народном банке Китая (центральном банке страны). Эти резервы находятся под контролем Государственного валютного управления. Данное накопление является результатом интервенции центрального банка на валютном рынке. Центральный банк скупает доллары для того, чтобы ограничить рост курса национальной валюты с целью избежать снижения конкурентоспособности китайского экспорта.
Китай инвестирует значительную часть купленных долларов в иностранные ценные бумаги, такие, как казначейские облигации и векселя США. По данным Министерства финансов США на январь 2013 г., общий объем официальных капиталовложений Китая в казначейские векселя Соединенных Штатов составил 1,26 трлн. долл.
Учитывая давление на национальную валюту и обеспокоенность по поводу того, что приток капитала может стимулировать инфляцию и резкое повышение стоимости акций, китайское руководство с осторожностью относится к допуску в страну иностранного капитала. Иностранные инвесторы ограничены в возможностях активно осуществлять капиталовложения в фондовый рынок Китая. Китайские рынки ценных бумаг остаются относительно неразвитыми. Соответственно, большая часть капиталовложений в экономику Китая поступает в форме прямых иностранных инвестиций (ПИИ), которые обычно предусматривают приобретение контрольного пакета акций предприятия. По данным МВФ, общий объем ПИИ, вложенных в китайскую экономику в 2010 — 2012 гг., составил 260 млрд. долл.
В последние годы благодаря ослаблению государственного контроля существенно увеличился отток частного капитала из Китая: с почти нулевого уровня в 2004 г. до более 100 млрд. в 2012 г. Руководство Китая стимулирует инвестиции за рубежом не только своих корпораций, но и институциональных инвесторов (таких, как взаимные фонды и пенсионные компании). Увеличение оттока капитала может
свидетельствовать об усилении обеспокоенности внутренних инвесторов относительно перспектив роста экономики Китая. Однако, по мнению экспертов, рост оттока капитала из Китая может стать отражением формирования зрелой экономики, в условиях которой приток и отток капитала осуществляется более свободно.
По мере того, как экономика Китая в целом и его финансовые рынки, в частности, становятся все более развитыми, у инвесторов появляется больше возможностей диверсифицировать свои портфели, а отток частного капитала будет продолжать увеличиваться. В других странах с формирующимися рынками ситуация, по прогнозу экспертов, будет развиваться по похожему сценарию.
Структура оттока капитала из стран с формирующимися рынками определяется механизмами государственного контроля, действующими в соответствующих странах, и уровнями развития их финансовых рынков. Опасения по поводу того, что резкое увеличение оттока капитала может дестабилизировать внутреннюю финансовую систему, привели к тому, что во многих из этих стран был ограничен отток частного капитала. Тем не менее, руководство некоторых государств проявляет готовность разрешить местным корпорациям осуществлять инвестиции за рубежом.
В последние годы резко увеличился объем сделок в сфере слияний и поглощений с участием компаний из государств с формирующимися рынками, причем нередко оба участника таких сделок из стран с формирующимися рынками. Эксперты выделяют множество стимулов к активизации указанной деятельности, включая стремление компаний из государств этой группы диверсифицировать свою производственную базу и увеличить долю своего участия на рынках других стран. Приобретение иностранных фирм может помочь получить технологии, которые местная компания будет иметь возможность использовать для повышения своих производственных мощностей. С середины прошлого десятилетия отмечался существенный рост оттока ПИИ из государств с формирующимися рынками.
Невысокий уровень развития финансовых рынков в странах с формирующимися рынками является существенным препятствием для частных портфельных инвестиций за рубежом. Китай, например, разрешает частным лицам ежегодно направлять за рубеж 50 тыс. долл., Индия — 200 тыс. Однако финансовые рынки в этих странах недостаточно развиты, поэтому большинство граждан не имеют свободного доступа к таким инвестиционным инструментам, как взаимные фонды, которые позво-
лили бы им приобретать акции иностранных компаний и иностранные государственные облигации. Быстрое развитие финансовых рынков в этих странах, по мнению экспертов, создаст больше возможностей для оттока портфельных инвестиций.
Фондовые рынки во многих государствах с формирующейся экономикой все еще относительно небольшие и менее ликвидные, чем рынки развитых стран, ситуация на них часто довольно неустойчивая. К тому же в финансовых системах многих стран с формирующимися рынками доминируют банки, которые традиционно платят относительно низкие проценты по сберегательным депозитам. Все вышеназванные факторы стимулируют институциональных инвесторов (таких, как пенсионные и взаимные фонды, страховые компании) осуществлять инвестиции за рубежом.
Благодаря высокому потенциалу роста и быстрому открытию фондовых рынков для международных инвесторов экономика стран с формирующимися рынками стала одной из наиболее привлекательных для притока мировых портфельных инвестиций. Так, в 2000 г. на долю стран с формирующимися рынками приходилось 3% общего объема мировых иностранных портфельных инвестиций, к 2010 г. эта доля возросла до 16%.
Одним из показателей важной роли стран с формирующимися рынками в сфере международных финансов является их доля в мировых внешних портфельных инвестициях, которая возросла с 1% в 2000 г. до 5% в 2010 г. В абсолютном выражении это означает увеличение внешних портфельных инвестиций инвесторов из стран с формирующимися рынками в указанный период с 67 млрд. до 643 млрд. долл. соответственно. Инвестиции из стран с формирующимися рынками становятся все е более важным элементом внешних портфельных обязательств даже ведущих развитых государств. Так, доля активов США в общем объеме иностранных портфельных капиталовложений инвесторов из стран с формирующимися рынками, по данным МВФ, возросла с 2% в 2002 г. до 7% в 2011 г.
Вышеназванные данные могут свидетельствовать о повышении роли стран с формирующимися рынками в потоках трансграничных портфельных инвестиций. Эта роль, как они прогнозируют, будет еще более возрастать по мере повышения уровня развития экономики и финансовых рынков данных государств.
Инвесторы практически всех стран, включая государства с открытыми счетами движения капиталов и развитыми финансовыми рынками, склонны проявлять национальные предпочтения, осуществляя
ччР*
непропорционально большой объем инвестиций во внутренние фондовые рынки. Такие национальные предпочтения объясняются рядом причин, включая информационную асимметрию (инвесторы имеют больше сведений о национальных акциях, чем о зарубежных), высокие торговые издержки и низкий уровень развития финансовых рынков. Эксперты полагают, что благодаря существенному увеличению трансграничных потоков капитала в последние десятилетия, а также снижению торговых барьеров и издержек доля капиталовложений во внутренние фондовые рынки снизится.
Тем не менее, по мере повышения степени интеграции мировых финансовых рынков и снижения информационных барьеров на диверсификацию портфельных инвестиций могут повлиять другие факторы, например региональные зарубежные предпочтения (непропорционально большая доля капиталовложений в фондовые рынки соседних государств или государств, с которыми их страна имеет тесные торговые связи, или стран, которые близки им по другим параметрам). На решение инвесторов о месте капиталовложений может повлиять также степень политической стабильности.
Литература
1. Бергер Я. Использование иностранных инвестиций в Китае / Я. Бергер // Инвестиции в России. — 2004. — № 3. — С.7.
2. Елизаветин М. Иностранные инвестиции в России: к вопросу о структуре // Инвестиции в России. — 2004. — № 12. — С.19-23.
3. Ernst & Young, Emerging Markets increase their global power, Tracking Global Trends, 2011.
4. Filip de Reule and Daniel Van Den Bucke, Locational determinants of outward foreign direct investment: an analysis of Chinese and Indian Greenfield investment, Transnational Corporations, Vol. 21, № 1, April 2012.
5. G. Andrew Karolyi, David T. Ng and Eswar S. Prasad, The Coming Wave, Finance and Development, June 2013, Vol. 50, № 2.
6. The International Bank of Reconstruction and Development/The World Bank, Multipolarity: The New Global Economy, Global Development Horizons, 2011.
7. Peter Cornelius, Edo Aalbers, How Patient are Institutional Investors from Emerging Economies? World Economics, Vol.13, № 3, July — September 2012.
Мифы современной общеправовой теории
Малахов В.П.
ISBN 978-5-238-02411-0
В монографии представлен ряд проблем отечественной общеправовой теории, анализируемых на предмет присутствия в их понимании и решении элементов мифичности. В основу положена идея об имманентности мифологического мышления общественной теории вообще и общеправовой - в частности. Миф — не архаизм, не реликт, не пережиток в современном мышлении, а выражение его глубинного пласта, постоянно актуализируемого в процессе познания правовых феноменов. Устранение мифологического компонента из общей теории права и государства лишает ее возможности полноценно выполнять мировоззренческую и идеологическую функции.
Арбитражный процесс
Учебник 2-е издание
Коршунов Н.М., Мареев Ю.Л. ISBN 978-5-238-02415-8
Представлены базовые положения курса «Арбитражный процесс», а также такие новые процессуальные нормы, как правила «электронного правосудия», транспарентность арбитражного процесса, разумность сроков правосудия, распределение бремени доказывания с помощью презумпций и признаний сторон, обеспечительных мер, судебных извещений и обязанностей поиска информации о движении дела, новых видов судопроизводства, правил последовательного рассмотрения дела инстанциями, наделенными правом проверки судебных актов, и т.д.
